浅析企业上市前股权投资定价发展

1、浅析企业上市前私募股权投资定 价发展 一、研究背景 现代私募股权投资行业从上个世纪40年代于美国兴起至今,已 有60余年的历史。自其诞生之日以来,私募股权投资就以 其灵活的投资模式与高额的投资回报吸引了公众的广泛关 注。在过去的十年中,受全球资产价格升值与资本流动过 剩的影响,大量的资金纷纷涌入资本市场以寻求快速的增 值机会,这为以风险投资和并购重组为代表的私募股权投 资行业带来了空前的繁荣。世界各国私募股权投资活动蓬 勃发展,规模F1益庞大,无论是筹资额还是投资额都在不断 地刷新着记录。我国私募股权投资行业兴起于上个世纪80 年代,短短20多年的时间単.,其发展从无到有并取得了飞速 的进。如

2、今我国巳成为全球私募股权投资活动最为活跃 的地区之一。尤其是2005年股权分置改革后,我国资本市 场开始进入全流通时代,为私募股权投资行业的快速发展 扫除了重要障碍。2009年创业板的成功推出,更是为私募 股权投资提供了良好的退出平台,推动其进入了新一轮发 展时期。 本文摘自 论文范文，如需转载，请注明出处. 根据私募投资者进入目标企业发展阶段的先后顺序,可以将私 募股权资本分为天使资本、风险资本、成长资本、Pre- IPO资本(Pre-Initial Public Offerings).并购资本、PIPE (Private Investment On Public Equity)资本等类型。

3、这其 中除了PIPE资本以外,其他几种主要为上市前的投资。尤 其Pre-IPO投资因其投资点主要集中在目标企业即将上市 前的一段时期,因此常被称为狭义上的上市前私募股权投 资。Pre-IPO投资由于具有投资风险小、投资回收快、投 资收益高等特点,因而受到广大私募股权投资机构的青睐。 过去几年我国A股市场的良好表现和创业板的重启,E是催 生了大量热衷于Pre-IPO投资的私募股权投资港金的兴起。 一、私募股权投资的概念及特点 私募股权投资(Private Equity Investment, PE)是指通过私募的形式,主要 向非上市公司的股权进行直接投资的一种方式,其目的并不是为了长期 持有目标

4、公司的股权,而是通过未来目标公司的上市、并购或转让持有 股份等方式实现退出并获利。在某些情况下,PE也会投资于上市公司, 但并不以持有较高流动性的股票为目的,而是出于企业并购或重组的原 因。广义的私募股权投资涵盖了企业各个发展阶段,包括上市前各阶段 的权益投资与上市后的权益投资。上市前各个阶段包括种子期、初创 期、成长期、成熟期和Pre-IPO等时期,对应的私募股权投资资本包括 风险资本(venture capital,VC)、成长资本(growth capital)、并购基金 (buy-out fimd)、夹层资本(mezzanine capital)或过桥资本(bridge capital

5、)、重振资本(turnaround capital). Pre-IPO资本;上市后的私募 股权投资一般比较少见,主要有上市公司进行的非公开定向发行 (private investment on public equity, PIPE)等。狭义的私募股权投资 则通常指对企业初创期至Pre-IPO时期这一阶段的权益投资,即对发展 得已比较成熟的、准备在未来几年上市的企业的股权投资。其中Pre- IPO投资又被称为上市前的私募股权投资。本文所讨论的上市前私募 股权投资资本主要就是指Pre-IPO投资以及某些成长资本。 私募股权投资产业自上个世纪80年代在我国兴起以來,已经日益成为我国 资本巿场上不可

6、忽视的力量。作为一种新兴的金融工具,私募股权资本 在推动我国企业发展、技术创新和产业结构调整等方面起到了重要的 作用。在我国,私募股权投资主要集中在Pre-IPO阶段,上市前的股权定 价往往成为决定其投资成功与否的关键因素。由于我国私募股权投资 发展的历史较短,目前对上市前私募股权投资定价方面的系统研究甚少, 因此本文以此为出发点,对我国上市前私募股权投资的发展现状、未来 趋势、及其定价影响因素与定价方法展幵了系统的梳理与分析,以期望 对未来的研究和实践提供一些参考。本文最核心的部分是对上市前私 募股权投资定价影响因素的探讨,并从财务因素和非财务因素两个角度 对其进行了深入分析。首先,在市盈率

7、估值理论的指导下,通过多元线 性回归分析证明了每股收益、平均市盈率、未来IPO价格、未來IPO时 间是影响上市前私募股权投资定价的重要因素。并且得出了私募价格 与每股收益、平均市盈率、未来IPO价格这三个财务因素成正比,与未 来IPO时间成反比的结论。其次,通过对企业成长潜力、所属行业特点、 管理团队的素质、谈判能力与技巧等方面的阐述,证明了这些非财务因 素对上市前私募股权定价的影响。在此基础上,本文针对未来私募股权 投资的发展趋势,指出对上市前的私募股权进行定价时需要采用财务因 素和非财务因素相结合,以及多种价值评估方法相结合的思路和方法。 第二章私募股权投资定价影响W素分析26 第二节上市前私募股权投资定价的非财务影响因素分析34 一、企