【大学课件】外汇市场

1、 貨幣銀行學 Chapter 19 外匯市場19-2 本 章 綱 要 了解匯率的意義了解匯率的意義 認識匯率升貶值的重要性認識匯率升貶值的重要性 能分析影響匯率變動的長期因素能分析影響匯率變動的長期因素 能分析影響匯率變動的短期因素能分析影響匯率變動的短期因素 能用相對物價來解釋並預測匯率能用相對物價來解釋並預測匯率 能用相對利率來解釋並預測匯率能用相對利率來解釋並預測匯率 貨幣銀行學 Chapter 19 外匯市場19-3 圖19-1新台幣匯率的走勢(NT$/US$) 貨幣銀行學 Chapter 19 外匯市場19-4 外匯外匯 最狹義的外匯是指外國最狹義的外匯是指外國 貨幣。貨幣。 廣義的

2、外匯，除外幣外，廣義的外匯，除外幣外， 尚包括所有對外國通貨尚包括所有對外國通貨 有請求權，而可用於國有請求權，而可用於國 外支付的國外資產，如外支付的國外資產，如 外國票據及有價證券。外國票據及有價證券。 貨幣銀行學 Chapter 19 外匯市場19-5 外匯存底外匯存底 外匯存底外匯存底指一國之中央銀行指一國之中央銀行(或貨幣當局或貨幣當局)所持有隨時所持有隨時 可動用的外匯資產，又稱為外匯準備。可動用的外匯資產，又稱為外匯準備。 外匯存底加上貨幣性黃金，即成為一個含黃金外匯存底加上貨幣性黃金，即成為一個含黃金 的外匯存底。在計算或比較外匯存底時，應較重視的外匯存底。在計算或比較外匯存底

3、時，應較重視 不含黃金的外匯存底。不含黃金的外匯存底。 許多新興國家持有外匯存底遠超出最適水準之原因許多新興國家持有外匯存底遠超出最適水準之原因 ： 預防性需求預防性需求(precautionary demand) 經濟成長策略經濟成長策略(economic growth strategy) 貨幣銀行學 Chapter 19 外匯市場19-6 表19-1選定國家之外匯存底 單位：億美元 年年中華民國中華民國美國美國日本日本德國德國韓國韓國 中國大中國大 陸陸 1995 903 748 1,828 850 327 736 2000 1,067 566 3,616 569 961 1,656 20

4、05 2,533 541 8,469 451 2,103 8,189 2010 3,820 475 10,358 374 2,875 28,473 2013/1 4,066 491 11,916 383 3,200 33,400(f) 貨幣銀行學 Chapter 19 外匯市場19-7 國際準備國際準備 根據根據國際貨幣基金國際貨幣基金的分類，的分類，國際準備國際準備包含外匯存底、黃包含外匯存底、黃 金、特別提款權以及在基金的準備部位等四個項目。金、特別提款權以及在基金的準備部位等四個項目。 貨幣銀行學 Chapter 19 外匯市場19-8 關鍵貨幣的意義與功能關鍵貨幣的意義與功能 凡一種貨

5、幣在凡一種貨幣在 國際上能作為國際上能作為 交易媒介、計交易媒介、計 價單位及價值價單位及價值 儲藏工具，就儲藏工具，就 稱之為稱之為關鍵貨關鍵貨 幣幣，或，或國際貨國際貨 幣幣。 通貨用途通貨用途民間民間官方官方 交易媒介交易媒介 媒介貨幣媒介貨幣 (vehicle currency) 干預貨幣干預貨幣 (intervention currency) 計價單位計價單位 報價貨幣報價貨幣 (invoice currency) 釘住貨幣釘住貨幣 (pegging currency) 價值儲藏價值儲藏 銀行業務貨幣銀行業務貨幣 (banking currency) 準備通貨準備通貨 (reserv

6、e currency) 貨幣銀行學 Chapter 19 外匯市場19-9 外匯交易的主要幣別外匯交易的主要幣別 圖19-3外匯交易主要幣別 (a) 1998/4(a) 2021/4 貨幣銀行學 Chapter 19 外匯市場19-10 匯率的概念匯率的概念 匯率是兩種貨幣買賣的價格或交換的比率，亦即匯率是兩種貨幣買賣的價格或交換的比率，亦即 兩種貨幣的兌換比率，是一種相對的觀念。兩種貨幣的兌換比率，是一種相對的觀念。 1個吉事漢堡個吉事漢堡 = NT$30 1個吉事漢堡個吉事漢堡 = US$1 將上述二式放在一起將上述二式放在一起 1個吉事漢堡個吉事漢堡 = US$1 = NT$30 貨幣銀

7、行學 Chapter 19 外匯市場19-11 匯率的種類匯率的種類 1/2 直接匯率與間接匯率直接匯率與間接匯率 直接匯率直接匯率又稱為應付匯率，表示方式為一單位外國又稱為應付匯率，表示方式為一單位外國 貨幣兌換多少本國貨幣。貨幣兌換多少本國貨幣。 間接匯率間接匯率又稱為應收匯率，表示方式為一單位本國又稱為應收匯率，表示方式為一單位本國 貨幣兌換多少外國貨幣。貨幣兌換多少外國貨幣。 單一匯率與複式匯率單一匯率與複式匯率 單一匯率單一匯率：所有的外匯交易，只採用一種匯率價格：所有的外匯交易，只採用一種匯率價格 進行。進行。 複式匯率複式匯率：指外匯交易採用兩種以上的匯率，亦即：指外匯交易採用兩

8、種以上的匯率，亦即 針對交易性質採取針對交易性質採取差別匯率差別匯率。 貨幣銀行學 Chapter 19 外匯市場19-12 匯率的種類匯率的種類 2/2 即期匯率與遠期匯率即期匯率與遠期匯率 即期匯率即期匯率：指在買賣當時或兩個營業日內辦理交割：指在買賣當時或兩個營業日內辦理交割 所適用的匯率。所適用的匯率。 遠期匯率遠期匯率：指外匯交易的交割日期在成交後第二個：指外匯交易的交割日期在成交後第二個 營業日以後，如營業日以後，如10天、天、3個月等，所適用的匯率。個月等，所適用的匯率。 名目匯率與實質匯率名目匯率與實質匯率 名目匯率名目匯率：未考慮二國相對物價變動的匯率。：未考慮二國相對物價變

9、動的匯率。 實質匯率實質匯率：考慮二國相對物價變動所計算的匯率。：考慮二國相對物價變動所計算的匯率。 貨幣銀行學 Chapter 19 外匯市場19-13 有效匯率指數有效匯率指數 有效匯率有效匯率係指，一國貨幣對選定國家貨幣之雙邊匯率係指，一國貨幣對選定國家貨幣之雙邊匯率 的加權平均，衡量的是一國貨幣對主要貿易對手國貨的加權平均，衡量的是一國貨幣對主要貿易對手國貨 幣的平均價值。幣的平均價值。 計算期指數計算期指數 意涵意涵 100 該國貨幣價位高於基期該國貨幣價位高於基期 商品價格對外競爭力低於基期商品價格對外競爭力低於基期 100 該國貨幣價位及商品價格對外競爭力接近基期該國貨幣價位及商

10、品價格對外競爭力接近基期 100 該國貨幣價位低於基期該國貨幣價位低於基期 商品價格對外競爭力高於基期商品價格對外競爭力高於基期 上升上升 該國貨幣實質上為升值該國貨幣實質上為升值 下降下降 該國貨幣實質上為貶值該國貨幣實質上為貶值 實質有效 匯率指數 上下及升 降的意涵 貨幣銀行學 Chapter 19 外匯市場19-14 升值與貶值升值與貶值 升 值 ： 一 國 貨 幣 相 對 於 另 一 國 貨 幣 ， 其 價 值升 值 ： 一 國 貨 幣 相 對 於 另 一 國 貨 幣 ， 其 價 值 上升。上升。 貶 值 ： 一 國 貨 幣 相 對 於 另 一 國 貨 幣 ， 其 價 值貶 值 ：

11、一 國 貨 幣 相 對 於 另 一 國 貨 幣 ， 其 價 值 下降。下降。 假设以直接匯率的方式來表示匯率：假设以直接匯率的方式來表示匯率： 如如25:1變成變成30:1，代表本，代表本 國貨幣國貨幣(新台幣新台幣)貶值，而貶值，而 外國貨幣外國貨幣(美元美元)升值。升值。 當匯率上升時當匯率上升時 如如25:1變成變成20:1，代表本，代表本 國貨幣升值，而外國貨國貨幣升值，而外國貨 幣貶值。幣貶值。 當匯率下降時當匯率下降時 貨幣銀行學 Chapter 19 外匯市場19-15 匯率的重要性匯率的重要性 匯率會影響國內外商品、勞務及金融商品的相對價格，匯率會影響國內外商品、勞務及金融商品

12、的相對價格， 因此對消費者及投資人而言，匯率顯得十分重要。因此對消費者及投資人而言，匯率顯得十分重要。 表示本國商品變便宜，外國表示本國商品變便宜，外國 商品變貴了，因此，貶值有商品變貴了，因此，貶值有 利於出口而不利於進口。利於出口而不利於進口。 當本國貨幣貶當本國貨幣貶 值值(匯率上升匯率上升)時時 表示本國商品變貴了，外國商表示本國商品變貴了，外國商 品變便宜，因此，升值有利於品變便宜，因此，升值有利於 進口而不利於出口。進口而不利於出口。 當本國貨幣升值當本國貨幣升值 (匯率下降匯率下降)時時 參閱參閱p.表表19-5及表及表19-6 貨幣銀行學 Chapter 19 外匯市場19-1

13、6 單一價格法則單一價格法則 單一價格法則單一價格法則，係指兩個國家生產相同財貨，最，係指兩個國家生產相同財貨，最 後此財貨的價格在兩國都應相同。後此財貨的價格在兩國都應相同。 單一價格法則成立的前題：單一價格法則成立的前題： 財貨同質財貨同質 該財貨為貿易財該財貨為貿易財 兩國可自由貿易兩國可自由貿易 貨幣銀行學 Chapter 19 外匯市場19-17 購買力平價說購買力平價說 1/4 購買力平價說購買力平價說是以兩國相對的物價水準來說明匯率的是以兩國相對的物價水準來說明匯率的 決定，並以兩國物價水準的變動來說明匯率變動的學決定，並以兩國物價水準的變動來說明匯率變動的學 說。說。 購買力平

14、價說又可分為：購買力平價說又可分為： 絕對購買力平價絕對購買力平價 相對購買力平價相對購買力平價 貨幣銀行學 Chapter 19 外匯市場19-18 購買力平價說購買力平價說 2/4 絕對購買力平價絕對購買力平價 認為均衡匯率決定於兩國貨幣的購買力，亦即由兩國認為均衡匯率決定於兩國貨幣的購買力，亦即由兩國 一般物價水準的相對比率來決定。一般物價水準的相對比率來決定。 (194) d f P E P 貨幣銀行學 Chapter 19 外匯市場19-19 購買力平價說購買力平價說 3/4 相對購買力平價相對購買力平價 匯率應隨著兩國物價水準的變動而調整。我們可以用匯率應隨著兩國物價水準的變動而調

15、整。我們可以用 變動率的方式，將變動率的方式，將(19-4)式改為：式改為： 當當PdPf E 當當Pd if 時，時，F E。 假设假设 id if 時，時，F E。 假设假设 id = if 時，時，F = E。 df FE ii E 貨幣銀行學 Chapter 19 外匯市場19-32 未拋補的利率平價說未拋補的利率平價說 未考慮在遠期外匯市場避險的兩國利率差距與未考慮在遠期外匯市場避險的兩國利率差距與E、Ee 間的關係。間的關係。 本國資產的預期投資報酬率本國資產的預期投資報酬率=外國資產的預期投資報外國資產的預期投資報 酬率酬率 實務上，以實務上，以未拋補利率平價未拋補利率平價的關係

16、來預測匯率的效果的關係來預測匯率的效果 不佳。未拋補利率平價失靈的可能原因不佳。未拋補利率平價失靈的可能原因 ： 利差交易利差交易 風險溢酬改變風險溢酬改變 本國利率本國利率 = 外國利率外國利率 + 預期匯率變動率預期匯率變動率 貨幣銀行學 Chapter 19 外匯市場19-33 利差交易利差交易(Box19.3) 利差交易利差交易(carry trade)係指，投資人借低利率貨係指，投資人借低利率貨 幣幣(如日圓如日圓)，轉手賣出，用以投資買入高利率外，轉手賣出，用以投資買入高利率外 幣幣(如美元如美元)資產的交易行為。資產的交易行為。 大量利差交易的結果，會造成低利率貨幣傾向貶大量利差

17、交易的結果，會造成低利率貨幣傾向貶 值，高利率貨幣則傾向升值。值，高利率貨幣則傾向升值。 惟一旦結束利差交易，撤回資金，將引起外匯市惟一旦結束利差交易，撤回資金，將引起外匯市 場動盪場動盪 。利差交易的資金相當龐大，遂成為國際。利差交易的資金相當龐大，遂成為國際 金融市場的不穩定因子。金融市場的不穩定因子。 貨幣銀行學 Chapter 19 外匯市場19-34 二國資產預期報酬率差距的意涵二國資產預期報酬率差距的意涵 差距差距 上式代表的意義分述如下：上式代表的意義分述如下： 差距大於零，代表本國資產的預期報酬率大於外國差距大於零，代表本國資產的預期報酬率大於外國 資產，故資金會從外國流入國內

18、。資產，故資金會從外國流入國內。 差距小於零，代表本國資產的預期報酬率小於外國差距小於零，代表本國資產的預期報酬率小於外國 資產，故資金會從國內流至外國。資產，故資金會從國內流至外國。 差距等於零，代表本國資產的預期報酬率等於外國差距等於零，代表本國資產的預期報酬率等於外國 資產，故兩國之間資金不再移動。資產，故兩國之間資金不再移動。 ()() ee dfdf iiEiiE 貨幣銀行學 Chapter 19 外匯市場19-35 短期間影響匯率的因素：短期間影響匯率的因素：(一一)利率差距利率差距 (id if)差距差距資金淨流入資金淨流入E(本國貨幣升值本國貨幣升值) (id if)差距差距資金淨流出資金淨流出E(本國貨幣貶值本國貨幣貶值) 圖19-12(id-if)上升對匯率的影響 貨幣銀行學 Chapter 19 外匯市場19-36 短期間影響匯率的因素：短期間影響匯率的