国际金融课件第一单元国际金融发展趋势与国际收支

1、2021/3/101 主讲人主讲人: : 李泽广李泽广 电话：电话：1392011263813920112638 邮箱：邮箱： 2021/3/102 近期形势：欧猪五国问题 2021/3/103 全球形势 2021/3/104 近期中国宏观指标 出口水平 出口结构 贷款增长与投资增长 PPI和CPI 来源：中信研究报告来源：中信研究报告 2021/3/105 马君潞、陈平、范小云，马君潞、陈平、范小云，国际金融国际金融，科学，科学 出版社，出版社，2006年年6月月 Danniels（2005），范小云改编，马君潞主审），范小云改编，马君潞主审 “International Monetary

2、and Financial Economics with Economics Applications”，高教，高教 出版社，出版社，Thomson Learning，2005年年2月月. 其他阅读材料：其他阅读材料： 期刊（中文、英文）期刊（中文、英文） 专业书籍：名人专著专业书籍：名人专著 媒体：金融时报，国际金融报，经济观察报，华尔街日报，经济学家媒体：金融时报，国际金融报，经济观察报，华尔街日报，经济学家 参阅教材：参阅教材：姜波克：国际金融学，高等教育出版社，姜波克：国际金融学，高等教育出版社，20042004 其他：各类金融网站，国外大学教授网站其他：各类金融网站，国外大学教授网站

3、 授课教材：授课教材： 2021/3/106 顶级学术期刊 American Economic Review Econometrica Journal of Political Economy Quarterly Journal of Economics Review of Economic Studies Journal of Finance Journal of Financial Economics Review of Financial Studies Journal of International Economics Journal of Monetary Economics Jo

4、urnal of Economic perspectives Journal of Literature 中国社会科学中国社会科学 经济研究经济研究 经济学季刊经济学季刊 管理世界管理世界 金融研究金融研究 世界经济世界经济 国际金融研究国际金融研究 2021/3/107 国际金融学的内涵与外延国际金融学的内涵与外延 观点一：国际金融学本质上是开放经济（open economy） 的货币宏观经济学，主要关心在一个资金广泛流动和灵活 多变的汇率制度环境下，同时实现内外均衡的条件和方法。 观点二：国际金融学，研究的对象是国际货币金融关系， 包括国际货币流通与国际资金融通两个方面，其目标是阐 述国际

5、金融关系发展的历史与现状，揭示国际货币流通与 国际资金融通的基本规律。 观点三：国际金融学是以国际货币金融关系为研究对象， 解释全球范围货币资本运动的现象与内在规律，探求开放 经济条件下实现内外均衡的宏观经济政策的一门独立学科。 国际货币金融运行可分为三个基本层次：国际金融市场运 行机制、各国政府对本国对外金融活动的宏观调节和控制、 国际间货币金融协调与安排，其中，国际金融市场运行机 制是国际金融研究最重要最基础的层次 2021/3/108 国际金融学的形成与发展国际金融学的形成与发展 国际金融学是在国际贸易理论的基础上逐国际金融学是在国际贸易理论的基础上逐 步形成和发展起来的，作为国际贸易学

6、的步形成和发展起来的，作为国际贸易学的 一部分而处于从属地位；这是因为当时的一部分而处于从属地位；这是因为当时的 国际经济关系以商品贸易关系为主；国际经济关系以商品贸易关系为主； 2020世纪世纪6060年代前后，国际金融开始成为一年代前后，国际金融开始成为一 门新兴的学科，但其研究范围尚未明确界门新兴的学科，但其研究范围尚未明确界 定；定； 2020世纪世纪70708080年代，由于生产和资本国际年代，由于生产和资本国际 化的迅速发展，国际经济学应运而生，国化的迅速发展，国际经济学应运而生，国 际金融研究又从属于国际经济学；际金融研究又从属于国际经济学； 2021/3/109 2020世纪世

7、纪8080年代以来，经济和金融全球化、年代以来，经济和金融全球化、 自由化、投资机构化、交易电子化等趋势自由化、投资机构化、交易电子化等趋势 的发展所引起的一系列问题，成为国际金的发展所引起的一系列问题，成为国际金 融理论迅速发展并形成一门独立学科的重融理论迅速发展并形成一门独立学科的重 要推动力。要推动力。 尤其是尤其是2020世纪世纪9090年代以来，国际金融领域年代以来，国际金融领域 的变革超过其他领域，主要涉及以下重要的变革超过其他领域，主要涉及以下重要 的理论问题：的理论问题： 2021/3/1010 l汇率决定理论的研究汇率决定理论的研究 l 国际收支的经济学分析国际收支的经济学分

8、析 l开放宏观经济学与国际政策协调的研究开放宏观经济学与国际政策协调的研究 l金融危机理论研究金融危机理论研究 l国际货币体系框架的研究国际货币体系框架的研究 l发展中国家的金融自由化与金融深化问发展中国家的金融自由化与金融深化问 题的研究题的研究 主要模块 2021/3/1011 现代国际金融的思维方法 视角：金融全球化与金融一体化的视角 微观和宏观的互补和融合 汇率决定理论 资产的宏观分析方法 市场的微观结构分析方法 汇率变化对微观经济的影响 汇率波动及其对贸易和投资的影响 国际金融管理的方法（套期保值，结算方式，区别定价等） 国际收支均衡对宏观经济的影响 部分均衡方法（蒙代尔-弗莱明格模

9、型） 一般均衡方法（跨时贸易模型） 汇率的稳定性和宏观经济政策的内外协调性 货币危机，汇率制度选择，货币兑换性，市场干预，政策协调等； 货币圈，国际金融体系的构筑和健全等 2021/3/1012 重要国际金融理论出现的背景事件 2021/3/1013 国际金融的发展阶段 金本位制：金属货币是唯一货币。1880一 次大战，英国的衰落。 布雷顿森林体系：美元与黄金挂钩，其他货 币与美元挂钩；19441973 浮动汇率：牙买加体系 欧元的诞生：19602002，2002年1月欧元发 行；蒙代尔，1999年诺贝尔经济奖获得者。 美元本位制？ 危机后新的国际货币体系格局正在酝酿 2021/3/1014

10、時間 国际金融理论的创新与发展 1980 2021/3/1015 第一章第一章 国国 际际 收收 支支 2021/3/1016 第一节第一节国际收支的概念国际收支的概念 据据IMF的解释，国际收支（的解释，国际收支（Balance of Payments）是指一国（或地区）的）是指一国（或地区）的居民居民在在 一定时期一定时期内（一年、一季、一月）与非居内（一年、一季、一月）与非居 民之间的民之间的经济交易经济交易的系统的货币记录。的系统的货币记录。 居民与非居民的概念：是一个经济概念，包括居民与非居民的概念：是一个经济概念，包括 自然人居民和法人居民。自然人居民和法人居民。 国际收支是一个流

11、量概念国际收支是一个流量概念 以交易为基础，而非支付基础。经济交易的类以交易为基础，而非支付基础。经济交易的类 型包括五类型包括五类（1）金融资产与商品和劳务之间的）金融资产与商品和劳务之间的 交换；（交换；（2）商品和劳务与商品和劳务之间的交）商品和劳务与商品和劳务之间的交 换；（换；（3）金融资产与金融资产之间的交换；）金融资产与金融资产之间的交换； （4）无偿的、单向的商品和劳务转移；（）无偿的、单向的商品和劳务转移；（5） 无偿的、单向的金融资产转移。无偿的、单向的金融资产转移。 2021/3/1017 第二节第二节国际收支平衡表国际收支平衡表 国际收支平衡表是一国对其一定时期国际收支

12、平衡表是一国对其一定时期 （一年、一季度、一月）内的国际经（一年、一季度、一月）内的国际经 济交易，根据交易的特征和经济分析济交易，根据交易的特征和经济分析 的需要，分类设置科目和账户，并按的需要，分类设置科目和账户，并按 照复式簿记的原理进行系统记录的报照复式簿记的原理进行系统记录的报 表。表。 2021/3/1018 国际收支平衡表 经常项目 (Current Account) 资本项目 (Capital Account) 金融项目 (Financial Account) 储备资产 (Official Reserves) 错误与遗漏 ( Errors & Omissions) 2021/3

13、/1019 经常项目(Current Account) 商品 (Goods)(Visible) (FOB) 劳务 (Service ) (Invisible ) 收入 (Incomes) 经常转移 ( Current Transfer ) ( Unilateral Transfer ) 包括：政府级的战争赔款、援助等 私人侨汇、赡养费、捐赠等 2021/3/1020 资本项目(Capital Account) 资本转移(Capital Transfer) 包括：投资捐赠（Investment Grants) 债务注销(Debt Cancellation) 等。 非生产、非金融资产的收买/出售(

14、Acquisition / Disposal of Non-Product, Non-financial Assets) 包括：有形：土地、地下资产 无形：专利权、商标权等 2021/3/1021 金融项目(Financial Account) 直接投资（Direct Investment) 证券投资(Portfolio Investment) 其他投资 2021/3/1022 净错误与遗漏 原因： 资料不完整（走私） 重复计算与漏算（来源与口径） 估算 2021/3/1023 一、编制原则一、编制原则 按照复式簿记的记账方法编制：即每笔按照复式簿记的记账方法编制：即每笔 交易都是由两笔价值相

15、等、方向相反的账交易都是由两笔价值相等、方向相反的账 目表示。借方表示资产（资源）持有量的目表示。借方表示资产（资源）持有量的 增加和负债减少，贷方表示资产（资源）增加和负债减少，贷方表示资产（资源） 持有量的减少和负债增加。持有量的减少和负债增加。 第二节第二节国际收支平衡表国际收支平衡表 2021/3/1024 二、帐户设置二、帐户设置 借（）借（）贷（贷（+） 资产增加资产增加 负债减少负债减少 资产减少资产减少 负债增加负债增加 2021/3/1025 实例：实例： 1、甲国企业出口价值、甲国企业出口价值100万美元的设备，该企万美元的设备，该企 业在海外银行的存款相应增加；业在海外银

16、行的存款相应增加； 2、甲国居民到外国旅游花销、甲国居民到外国旅游花销30万美元，该费用万美元，该费用 从该居民的海外存款中扣除；从该居民的海外存款中扣除； 3、甲国企业在海外投资所得利润、甲国企业在海外投资所得利润150万美元，万美元， 其中，其中，75万用于当地再投资，万用于当地再投资，50万购买当地商万购买当地商 品运回国内，品运回国内，25万结售给政府换取本币；万结售给政府换取本币； 甲国政府动用甲国政府动用40万美元储备向国外提供无偿援助，万美元储备向国外提供无偿援助， 另提供相当于另提供相当于60万美元的粮食药品援助。万美元的粮食药品援助。 2021/3/1026 一、经常账户一、

17、经常账户 借方（）贷方（） 1、商品、商品 5010060 2、服务、服务 30 3、收入、收入 150 4、经常转移、经常转移 100 二、资本与金融账户二、资本与金融账户 1、资本账户、资本账户 2、金融账户、金融账户 （1）直接投资）直接投资 75 （2）证券投资）证券投资 （3）其他投资）其他投资 10030 （4）储备资产）储备资产 2540 三、误差与遗漏账户三、误差与遗漏账户 2021/3/1027 第二节第二节国际收支平衡表国际收支平衡表 三、国际收支平衡表的分析三、国际收支平衡表的分析 贸易账户余额贸易账户余额 经常账户余额经常账户余额 资本与金融账户余额资本与金融账户余额

18、综合账户差额或总差额综合账户差额或总差额 误差与遗漏项的分析误差与遗漏项的分析 2021/3/1028 国际收支平衡表的分析 编表国与非编表国 静态分析：各项差额、成因、影响 动态分析：不同时期的联系与比较 比较分析：各国各项目的比较 IMF整理后的资料比较 2021/3/1029 逐项分析 贸易账户：传统上的代表，80年代中国约 占70%，表现一国的自我创汇能力、产业结 构、竞争力、国际分工中的地位 经常账户：衡量国际收支最主要的指标 CA = Y A (Absorption ) Y A CA: Surplus Y A CA: Deficit 2021/3/1030 逐项分析 资本与金融账户

19、：资产所有权的流动 经常项目赤字由资本净流入补偿 影响资本流动的因素：收益率、风险、汇 率、税收，其中利率最重要 CA + KA = 0 2021/3/1031 国际收支的平衡与不平衡 自主性交易（事前交易）：经常项目与资 本项目 调节性交易（事后交易）：储备项目 2021/3/1032 国际收支不平衡的影响 逆差：本币贬值，外汇储备下降，通货紧 缩，利率上升，国民收入下降失业上升， 进口下降，顺差方向 顺差：本币升值，出口下降，进口上升， 逆差方向。利率下降，国民收入上升，通 涨，逆差方向 2021/3/1033 图：中国近年国际收支概况图：中国近年国际收支概况 前两年，中国国际收支基本上是

20、“双顺差”结构，这种国 际收支不平衡状况近年来有所强化。中国长期实行外向型 经济发展战略导致了这种长期持续的“双顺差”结构和国 际收支不平衡。 2021/3/1034 中国国际收支账户的阶段性变化特征（中国国际收支账户的阶段性变化特征（1982-20071982-2007） 1982-1989：经常账户少量逆差、资本和金融账户取得少 量顺差，部分成为外汇储备，部分由净误差和遗漏的逆差 抵消掉。且在经常账户中的顺差的第一来源是服务账户， 在资本和金融账户顺差的第一来源是直接投资 1990-1996：第二阶段的主要平衡关系中顺差的主要来源 是货物账户、直接投资账户，逆差的主要来源是投资收益 账户、

21、其他投资、储备资产和误差与遗漏项。主要原因： 出口规模扩大、FDI流入 1997-2003在第三阶段，货物差额是经常项目下顺差的主 要来源，外商直接投资在已有规模下继续增长，但增长幅 度已经有所下降 2004-至今经常账户和资本账户顺差持续、快速增长 2021/3/1035 中国国际收支账户概况 2021/3/1036 中国错误与遗漏项（中国错误与遗漏项（1998-2006） 2021/3/1037 中国的外汇储备（中国的外汇储备（1993-2007） 2021/3/1038 2006年度中国国际收支平衡表简表年度中国国际收支平衡表简表(单位单位:千美元千美元) 资料来源： 项项 目目差额差额

22、贷贷 方方借借 方方 一一.经常项目经常项目249,865,9951,144,498,935894,632,940 A.货物和服务货物和服务208,912,1471,061,681,544852,769,397 a.货物货物217,746,060969,682,307751,936,247 b.服务服务-8,833,91391,999,237100,833,150 B.收益收益11,754,60751,239,76139,485,153 C.经常转移经常转移29,199,24131,577,6302,378,390 二二.资本和金融项目资本和金融项目10,036,765653,276,2526

23、43,239,487 A.资本项目资本项目4,020,1154,102,47782,362 B. 金融项目金融项目6,016,650649,173,775643,157,125 1. 直接投资直接投资60,265,01187,285,17927,020,168 2. 证券投资证券投资-67,557,57145,601,579113,159,150 3. 其它投资其它投资13,309,210516,287,017502,977,807 三三. 储备资产储备资产-247,025,415446,585247,472,000 四四.净净 误误 差差 与与 遗遗 漏漏-12,877,344012,877

24、,344 2021/3/1039 全球经常账户结构 2021/3/1040 新兴市场国家经常账户结构新兴市场国家经常账户结构 思考：持续的国际收支顺差对一国经济发展和稳思考：持续的国际收支顺差对一国经济发展和稳 定一定是有利的吗？持续的国际收支逆差对一国定一定是有利的吗？持续的国际收支逆差对一国 经济发展和稳定一定是不利的吗？经济发展和稳定一定是不利的吗？ 2021/3/1041 第三节第三节 国际收支的失衡与调节国际收支的失衡与调节 一、国际收支均衡的政策观 不同类型的国家的经济目标的侧重点不同，对 国际收支均衡的具体表述和界定也有所不同。 发达国家的国际收支均衡观，多将国际收支的 调节目标

25、确定为保持综合差额或经常账户平衡或 在某一幅度区域内的盈余或赤字。 发展中国家的国际收支均衡为将经常账户赤字 保持在中期内可维持的水平。 2021/3/1042 第三节第三节 国际收支的失衡与调节国际收支的失衡与调节 二、国际收支失衡的原因和类型 （一）偶发性因素（偶发性失衡） （二）周期性因素（周期性失衡） （三）结构性因素（结构性失衡） （四）货币性因素（货币性失衡） （五）外汇投机和不稳定的国际资本流 动 2021/3/1043 国际收支不平衡的因素 经济周期： 国民收入：高：进口增加，逆差方向 低：进口减少，顺差方向 经济结构：按世界市场供求调节 货币价值：汇率不变，通涨：出口下降，

26、进口上升，逆差方向。 偶发因素和游资： 2021/3/1044 第三节第三节 国际收支的失衡与调节国际收支的失衡与调节 三、国际收支失衡的自动调节机制 （一）国际金本位制度下的国际收支自 动调节机制 大卫休谟的价格铸币流动机制 （二）纸币本位的固定汇率制度下的国 际收支自动调节机制 （三）浮动汇率制度下的国际收支自动 调整机制 2021/3/1045 国际收国际收 支赤字支赤字 黄金黄金 外流外流 货币供货币供 给下降给下降 价格价格 下降下降 出口增加出口增加 进口减少进口减少 国际收国际收 支盈余支盈余 货币供货币供 给上升给上升 黄金黄金 内流内流 价格价格 上升上升 出口减少出口减少 进口增加进口增加 2021/3/1046 赤字赤字 外汇储备减少外汇储备减少 货币供给减少货币供给减少 利率提高利率提高 资金流资金流 入增加入增加 利率效应：利率效应： 改善资本与改善资本与 金融账户金融账户 收入效应：收入效应： 改善经常账改善经常账 户收支户收支 相对价格效相对价格效 应：改善经应：改善经 常账户收支常账户收支 减少国减少国 内支出内支出 收入减收入减 少、进少、进 口减少口减少 物价物价 下降下降 出口增出口增 加、进加、进 口减少口减少 资金流资金流 出增加出增加 利率降低利率降低 货币供给增加货币供给增加 外汇储备增加