操纵汇率不如操纵利率

1、操纵汇率不如操纵利率毫无疑问，美国和欧洲反对中国和日本降低汇 率，但欧洲官员也在努力降低欧元的汇率。对于欧元 区整体而言，外汇操纵真的起作用吗？也许利率在其 中的角色更重要。虽然欧美对日本官方 2012 年底和 2013 年初的日 元汇率政策目标非常失望，但是欧洲和美国官员在 2013年2月仍然坚持认为， 日本的货币政策主要是针 对国内状况，而不是针对欧美的汇率战。最近，人民币似乎进入了贬值通道；而且，一些 证据表明，中国官方正致力于继续引导货币汇率下滑。 从 1 月到 4 月底，人民币贬值了 3.5%。这一现象让 G7 国家的政策制定者们非常吃惊。 一些人怀疑，中国主导货币贬值是为了提振其疲

2、弱的 出口。高频数据往往具有迷惑性，如果使用移动平均 线，则可以看出大的趋势： 与 2013年同期相比， 2014 年 4 月份的出口增速三个月移动平均值为负 （ -7.9%）， 这是自 2009年以来首次收缩； 12 个月移动平均值维 持在 1.6%，为 2010 年以来的最低水平。然而，中国出口的产品是进口密集型的。也就是 说，中国为出口而产生的进口往往已经发生并以美元 进行结算，而以人民币计值的进口则相对较小。另一 种说法是，产品在中国的增值非常小，这意味着可能 需要人民币大幅贬值来刺激出口，以体现其价格竞争 力。欧美市场皆认为，是中国官方主导了人民币贬值， 为的是刺破多年来人民币单边上

3、涨带来的资产泡沫。 在此期间，人民银行扩大了人民币兑美元涨跌区间至 2%（以官方设定的基准利率为标准） 。央行显然已经 接受了微幅的价格变动，三个月的波动相比历史波动 扩大了一倍以上。既然中日两国都被认为在人为降低本币汇率，那 么欧美如何应对呢？在任何情况下，美国和欧洲都反 对日本和中国的货币贬值。然而，欧洲央行的政策一 直都是在打压欧元的汇率，例如法国经济部长蒙特布 尔一直在游说让欧元走低。最新的民调显示，在最近的欧委会主席的选举中， 中间偏右派轻微领先中间偏左派。中间偏右的欧洲人 民党总裁候选人是卢森堡前总理和欧元集团主管让 ? 克洛德 ?容克。他表示，新拟订的条约允许欧盟委员会 建议各国

4、财政部的大方向，而后者则可以影响欧洲央 行。很明显，容克想影响欧洲央行的汇率政策。在外汇市场和国际经济政策的半年度报告中，美 国财政部批评德国庞大的贸易和经常账户盈余。报告 指出，这违反了 G7/G20 减少全球贸易失衡的协议。 此前，德国的盈余抵消了欧元区大部分其他国家的赤 字。然而，现在欧洲外围的需求紧缩和相对价格的调 整相结合，意味着欧洲的赤字已经开始减少，或者完 全消失。因此，欧盟整体对外呈现出贸易盈余增加的 趋势，因此惹得美国非常不满。如果问题是经济增长乏力，欧洲央行希望放松货 币政策，比如不再只购买欧元区的零利率债券，它可 以像瑞士国家银行一样，购买国外而不是欧元区的债 券。这样就会出现抛售欧元，并买入美国国债的市场 “景观”。欧元区官员中， 主张以这种方法降低欧元汇 率的官员比例，不亚于安倍政府中坚持日元贬值的政 治势力。然而，一旦欧洲央行减少本区域内债券的买 入，收益率上涨的成本将远远大于贬值带来的 “微薄 小利”。总的来说，各国都在不同程度上操作汇率和利率， 但某些国家对外还打着维护纯粹自由市场主义的