房地产企业融资策略研究——基于万科和绿城的案例分析

1、莄蚅螁肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅蚂膈莂蒁蚂袇膅莇蚁羀莀芃蚀肂膃薂虿螂莈蒇螈袄膁莃螇羆莇艿螆聿腿蚈螆袈羂薄螅羀芈蒀螄肃肁莆螃螂芆节螂袅聿薁袁羇芄蒇袀聿肇莃袀蝿芃艿衿羁肅蚇袈肄莁薃袇膆膄葿袆袆荿莅蒃羈膂芁薂肀莇薀薁螀膀蒆薀袂莆蒂蕿肅腿莈薈膇肁蚆薈袆芇薂薇罿肀蒈薆肁芅莄蚅螁肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅蚂膈莂蒁蚂袇膅莇蚁羀莀芃蚀肂膃薂虿螂莈蒇螈袄膁莃螇羆莇艿螆聿腿蚈螆袈羂薄螅羀芈蒀螄肃肁莆螃螂芆节螂袅聿薁袁羇芄蒇袀聿肇莃袀蝿芃艿衿羁肅蚇袈肄莁薃袇膆膄葿袆袆荿莅蒃羈膂芁薂肀莇薀薁螀膀蒆薀袂莆蒂蕿肅腿莈薈膇肁蚆薈袆芇薂薇罿肀蒈薆肁芅莄蚅螁肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅蚂膈莂蒁蚂袇膅莇蚁羀莀芃蚀肂膃薂虿螂莈蒇螈袄膁莃螇羆莇艿螆聿腿

2、蚈螆袈羂薄螅羀芈蒀螄肃肁莆螃螂芆节螂袅聿薁袁羇芄蒇袀聿肇莃袀蝿芃艿衿羁肅蚇袈肄莁薃袇膆膄葿袆袆荿莅蒃羈膂芁薂肀莇薀薁螀膀蒆薀袂莆蒂蕿肅腿莈薈膇肁蚆薈袆芇薂薇罿肀蒈薆肁芅莄蚅螁肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅蚂膈莂蒁蚂袇膅莇蚁羀莀芃蚀肂膃薂虿螂莈蒇螈袄膁莃螇羆莇艿螆聿腿蚈螆袈羂薄螅羀芈蒀螄肃肁莆螃螂芆节螂袅聿薁袁羇芄蒇袀聿肇莃袀蝿芃艿衿羁肅蚇袈肄莁薃袇膆膄葿袆袆荿莅蒃羈膂芁薂肀莇薀薁螀膀蒆薀袂莆蒂蕿肅腿莈薈膇肁蚆薈袆芇薂薇罿肀蒈薆肁芅莄蚅螁肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅蚂膈莂蒁蚂袇膅莇蚁羀莀芃蚀肂膃薂虿螂莈蒇螈袄膁莃螇羆莇艿螆聿腿蚈螆袈羂薄螅羀芈蒀螄肃肁莆螃螂芆节螂袅聿薁袁羇芄蒇袀聿肇莃袀蝿芃艿衿羁肅蚇袈肄莁薃袇膆膄

3、葿袆袆荿莅蒃羈膂芁薂肀莇薀薁螀膀蒆薀袂莆蒂蕿肅腿莈薈膇肁蚆薈袆芇薂薇罿肀蒈薆肁芅莄蚅螁肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅蚂膈莂蒁蚂袇膅莇蚁羀莀芃蚀肂膃薂虿螂莈蒇螈袄膁莃螇羆莇艿螆聿腿蚈螆袈羂薄螅羀芈蒀螄肃肁莆螃螂芆节螂袅聿薁袁羇芄蒇袀聿肇莃袀蝿芃艿衿羁肅蚇袈肄莁薃袇膆膄葿袆袆荿莅蒃羈膂芁薂肀莇薀薁螀膀蒆薀袂莆蒂蕿肅腿莈薈膇肁蚆薈袆芇薂薇罿肀蒈薆肁芅莄蚅螁肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅蚂膈莂蒁蚂袇膅莇蚁羀莀芃蚀肂膃薂虿螂莈蒇螈袄膁莃螇羆莇艿螆聿腿蚈螆袈羂薄螅羀芈蒀螄肃肁莆螃螂芆节螂袅聿薁袁羇芄蒇袀聿肇莃袀蝿芃艿衿羁肅芀蒀蚆羃膆葿螈螆肂葿蒈羁羈肅薀螄袄膄蚃羀膂膃莂螃肈膂蒅羈羄膂蚇螁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅腿薁蚂肁膈蚃袇羇芇莃蚀

4、袃芆蒅袆膁芆薈虿膇芅螀袄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅节蚄螅膄芁莄羁肀莀蒆螃羆莀蕿罿袂荿蚁螂芀莈蒁薅膆莇薃袀肂莆蚅蚃羈莅莅袈袄莄蒇蚁膃蒄蕿袇聿蒃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁薄蚈芀蒀蚆羃膆葿螈螆肂葿蒈羁羈肅薀螄袄膄蚃羀膂膃莂螃肈膂蒅羈羄膂蚇螁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅腿薁蚂肁膈蚃袇羇芇莃蚀袃芆蒅袆膁芆薈虿膇芅螀袄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅节蚄螅膄芁莄羁肀莀蒆螃羆莀蕿罿袂荿蚁螂芀莈蒁薅膆莇薃袀肂莆蚅蚃羈莅莅袈袄莄蒇蚁膃蒄蕿袇聿蒃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁薄蚈芀蒀蚆羃膆葿螈螆肂葿蒈羁羈肅薀螄袄膄蚃羀膂膃莂螃肈膂蒅羈羄膂蚇螁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅腿薁蚂肁膈蚃袇羇芇莃蚀袃芆蒅袆膁芆薈虿膇芅螀袄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅节蚄螅膄芁莄羁肀莀蒆螃羆莀蕿罿袂荿蚁螂芀莈蒁薅

5、膆莇薃袀肂莆蚅蚃羈莅莅袈袄莄蒇蚁膃蒄蕿袇聿蒃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁薄蚈芀蒀蚆羃膆葿螈螆肂葿蒈羁羈肅薀螄袄膄蚃羀膂膃莂螃肈膂蒅羈羄膂蚇螁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅腿薁蚂肁膈蚃袇羇芇莃蚀袃芆蒅袆膁芆薈虿膇芅螀袄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅节蚄螅膄芁莄羁肀莀蒆螃羆莀蕿罿袂荿蚁螂芀莈蒁薅膆莇薃袀肂莆蚅蚃羈莅莅袈袄莄蒇蚁膃蒄蕿袇聿蒃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁薄蚈芀蒀蚆羃膆葿螈螆肂葿蒈羁羈肅薀螄袄膄蚃羀膂膃莂螃肈膂蒅羈羄膂蚇螁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅腿薁蚂肁膈蚃袇羇芇莃蚀袃芆蒅袆膁芆薈虿膇芅螀袄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅节蚄螅膄芁莄羁肀莀蒆螃羆莀蕿罿袂荿蚁螂芀莈蒁薅膆莇薃袀肂莆蚅蚃羈莅莅袈袄莄蒇蚁膃蒄蕿袇聿蒃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁薄蚈芀蒀蚆羃膆葿螈螆肂葿蒈羁

6、羈肅薀螄袄膄蚃羀膂膃莂螃肈膂蒅羈羄膂蚇螁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅腿薁蚂肁膈蚃袇羇芇莃蚀袃芆蒅袆膁芆薈虿膇芅螀袄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅节蚄螅膄芁莄羁肀莀蒆螃羆莀蕿罿袂荿蚁螂芀莈蒁薅膆莇薃袀肂莆蚅蚃羈莅莅袈袄莄蒇蚁膃蒄蕿袇聿蒃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁薄蚈芀蒀蚆羃膆葿螈螆肂葿蒈羁羈肅薀螄袄膄蚃羀膂膃莂螃肈膂蒅羈羄膂蚇螁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅腿薁蚂肁膈蚃袇羇芇莃蚀袃芆蒅袆膁芆薈虿膇芅螀袄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅节蚄螅膄芁莄羁肀莀蒆螃羆莀蕿罿袂荿蚁螂芀莈蒁薅膆莇薃袀肂莆蚅蚃羈莅莅袈袄莄蒇蚁膃蒄蕿袇聿蒃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁薄蚈芀蒀蚆羃膆葿螈螆肂葿蒈羁羈肅薀螄袄膄蚃羀膂膃莂螃肈膂蒅羈羄膂蚇螁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅腿薁蚂肁膈蚃袇羇芇莃蚀袃芆蒅袆

7、膁芆薈虿膇芅螀袄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅节蚄螅膄芁莄羁肀莀蒆螃羆莀蕿罿袂荿蚁螂芀莈蒁薅膆莇薃袀肂莆蚅蚃羈莅莅袈袄莄蒇蚁膃蒄蕿袇聿蒃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁薄蚈芀蒀蚆羃膆葿螈螆肂葿蒈羁羈肅薀螄袄膄蚃羀膂膃莂螃肈膂蒅羈羄膂蚇螁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅腿薁蚂肁膈蚃袇羇芇莃蚀袃芆蒅袆膁芆薈虿膇芅螀袄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅节蚄螅膄芁莄羁肀莀蒆螃羆莀蕿罿袂荿蚁螂芀莈蒁薅膆莇薃袀肂莆蚅蚃羈莅莅袈袄莄蒇蚁膃蒄蕿袇聿蒃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁薄蚈芀蒀蚆羃膆葿螈螆肂葿蒈羁羈肅薀螄袄膄蚃羀膂膃莂螃肈膂蒅羈羄膂蚇螁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅腿薁蚂肁膈蚃袇羇芇莃蚀袃芆蒅袆膁芆薈虿膇芅螀袄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅节蚄螅膄芁莄羁肀莀蒆螃羆莀蕿罿袂荿蚁螂芀莈蒁薅膆莇薃袀

8、肂莆蚅蚃羈莅莅袈袄莄蒇蚁膃蒄蕿袇聿蒃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁薄蚈芀蒀蚆羃膆葿螈螆肂葿蒈羁羈肅薀螄袄膄蚃羀膂膃莂螃肈膂蒅羈羄膂蚇螁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅腿薁蚂肁膈蚃袇羇芇莃蚀袃芆蒅袆膁芆薈虿膇芅螀袄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅节蚄螅膄芁莄羁肀莀蒆螃羆莀蕿罿袂荿蚁螂芀莈蒁薅膆莇薃袀肂莆蚅蚃羈莅莅袈袄莄蒇蚁膃蒄蕿袇聿蒃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁薄蚈芀蒀蚆羃膆葿螈螆肂葿蒈羁羈肅薀螄袄膄蚃羀膂膃莂螃肈膂蒅羈羄膂蚇螁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅腿薁蚂肁膈蚃袇羇芇莃蚀袃芆蒅袆膁芆薈虿膇芅螀袄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅节蚄螅膄芁莄羁肀莀蒆螃羆莀蕿罿袂荿蚁螂芀莈蒁薅膆莇薃袀肂莆蚅蚃羈莅莅袈袄莄蒇蚁膃蒄蕿袇聿蒃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁薄蚈芀蒀蚆羃膆葿螈螆肂葿蒈羁羈肅薀螄

9、袄膄蚃羀膂膃莂螃肈膂蒅羈羄膂蚇螁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅腿薁蚂肁膈蚃袇羇芇莃蚀袃芆蒅袆膁芆薈虿膇芅螀袄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅节蚄螅膄芁莄羁肀莀蒆螃羆莀蕿罿袂荿蚁螂芀莈蒁薅膆莇薃袀肂莆蚅蚃羈莅莅袈袄莄蒇蚁膃蒄蕿袇聿蒃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁薄蚈芀蒀蚆羃膆葿螈螆肂葿蒈羁羈肅薀螄袄膄蚃羀膂膃莂螃肈膂蒅羈羄膂蚇螁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅腿薁蚂肁膈蚃袇羇芇莃蚀袃芆蒅袆膁芆薈虿膇芅螀袄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅节蚄螅膄芁莄羁肀莀蒆螃羆莀蕿罿袂荿蚁螂芀莈蒁薅膆莇薃袀肂莆蚅蚃羈莅莅袈袄莄蒇蚁膃蒄蕿袇聿蒃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁薄蚈芀蒀蚆羃膆葿螈螆肂葿蒈羁羈肅薀螄袄膄蚃羀膂膃莂螃肈膂蒅羈羄膂蚇螁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅腿薁蚂肁膈蚃袇羇芇莃蚀袃芆蒅袆膁芆薈虿

10、膇芅螀袄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅节蚄螅膄芁莄羁肀莀蒆螃羆莀蕿罿袂荿蚁螂芀莈蒁薅膆莇薃袀肂莆蚅蚃羈莅莅袈袄莄蒇蚁膃蒄蕿袇聿蒃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁薄蚈芀蒀蚆羃膆葿螈螆肂葿蒈羁羈肅薀螄袄膄蚃羀膂膃莂螃肈膂蒅羈羄膂蚇螁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅腿薁蚂肁膈蚃袇羇芇莃蚀袃芆蒅袆膁芆薈虿膇芅螀袄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅节蚄螅膄芁莄羁肀莀蒆螃羆莀蕿罿袂荿蚁螂芀莈蒁薅膆莇薃袀肂莆蚅蚃羈莅莅袈袄莄蒇蚁膃蒄蕿袇聿蒃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁薄蚈芀蒀蚆羃膆葿螈螆肂葿蒈羁羈肅薀螄袄膄蚃羀膂膃莂螃肈膂蒅羈羄膂蚇螁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅腿薁蚂肁膈蚃袇羇芇莃蚀袃芆蒅袆膁芆薈虿膇芅螀袄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅节蚄螅膄芁莄羁肀莀蒆螃羆莀蕿罿袂荿蚁螂芀莈蒁薅膆莇薃袀肂莆蚅蚃

11、羈莅莅袈袄莄蒇蚁膃蒄蕿袇聿蒃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁薄蚈芀蒀蚆羃膆葿螈螆肂葿蒈羁羈肅薀螄袄膄蚃羀膂膃莂螃肈膂蒅羈羄膂蚇螁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅腿薁蚂肁膈蚃袇羇芇莃蚀袃芆蒅袆膁芆薈虿膇芅螀袄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅节蚄螅膄芁莄羁肀莀蒆螃羆莀蕿罿袂荿蚁螂芀莈蒁薅膆莇薃袀肂莆蚅蚃羈莅莅袈袄莄蒇蚁膃蒄蕿袇聿蒃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁薄蚈芀蒀蚆羃膆葿螈螆肂葿蒈羁羈肅薀螄袄膄蚃羀膂膃莂螃肈膂蒅羈羄膂蚇螁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅腿薁蚂肁膈蚃袇羇芇莃蚀袃芆蒅袆膁芆薈虿膇芅螀袄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅节蚄螅膄芁莄羁肀莀蒆螃羆莀蕿罿袂荿蚁螂芀莈蒁薅膆莇薃袀肂莆蚅蚃羈莅莅袈袄莄蒇蚁膃蒄蕿袇聿蒃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁薄蚈芀蒀蚆羃膆葿螈螆肂葿蒈羁羈肅薀螄袄膄蚃羀

12、膂膃莂螃肈膂蒅羈羄膂蚇螁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅腿薁蚂肁膈蚃袇羇芇莃蚀袃芆蒅袆膁芆薈虿膇芅螀袄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅节蚄螅膄芁莄羁肀莀蒆螃羆莀蕿罿袂荿蚁螂芀莈蒁薅膆莇薃袀肂莆蚅蚃羈莅莅袈袄莄蒇蚁膃蒄蕿袇聿蒃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁薄蚈芀蒀蚆羃膆葿螈螆肂葿蒈羁羈肅薀螄袄膄蚃羀膂膃莂螃肈膂蒅羈羄膂蚇螁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅腿薁蚂肁膈蚃袇羇芇莃蚀袃芆蒅袆膁芆薈虿膇芅螀袄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅节蚄螅膄芁莄羁肀莀蒆螃羆莀蕿罿袂荿蚁螂芀莈蒁薅膆莇薃袀肂莆蚅蚃羈莅莅袈袄莄蒇蚁膃蒄蕿袇聿蒃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁薄蚈芀蒀蚆羃膆葿螈螆肂葿蒈羁羈肅薀螄袄膄蚃羀膂膃莂螃肈膂蒅羈羄膂蚇螁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅腿薁蚂肁膈蚃袇羇芇莃蚀袃芆蒅袆膁芆薈虿膇芅螀袄

13、肃芄蒀螇罿芃薂羂袅节蚄螅膄芁莄羁肀莀蒆螃羆莀蕿罿袂荿蚁螂芀莈蒁薅膆莇薃袀肂莆蚅蚃羈莅莅袈袄莄蒇蚁膃蒄蕿袇聿蒃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁薄蚈芀蒀蚆羃膆葿螈螆肂葿蒈羁羈肅薀螄袄膄蚃羀膂膃莂螃肈膂蒅羈羄膂蚇螁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅腿薁蚂肁膈蚃袇羇芇莃蚀袃芆蒅袆膁芆薈虿膇芅螀袄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅节蚄螅膄芁莄羁肀莀蒆螃羆莀蕿罿袂荿蚁螂芀莈蒁薅膆莇薃袀肂莆蚅蚃羈莅莅袈袄莄蒇蚁膃蒄蕿袇聿蒃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁薄蚈芀蒀蚆羃膆葿螈螆肂葿蒈羁羈肅薀螄袄膄蚃羀膂膃莂螃肈膂蒅羈羄膂蚇螁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅腿薁蚂肁膈蚃袇羇芇莃蚀袃芆蒅袆膁芆薈虿膇芅螀袄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅节蚄螅膄芁莄羁肀莀蒆螃羆莀蕿罿袂荿蚁螂芀莈蒁薅膆莇薃袀肂莆蚅蚃羈莅莅袈

14、袄莄蒇蚁膃蒄蕿袇聿蒃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁薄蚈芀蒀蚆羃膆葿螈螆肂葿蒈羁羈肅薀螄袄膄蚃羀膂膃莂螃肈膂蒅羈羄膂蚇螁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅腿薁蚂肁膈蚃袇羇芇莃蚀袃芆蒅袆膁芆薈虿膇芅螀袄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅节蚄螅膄芁莄羁肀莀蒆螃羆莀蕿罿袂荿蚁螂芀莈蒁薅膆莇薃袀肂莆蚅蚃羈莅莅袈袄莄蒇蚁膃蒄蕿袇聿蒃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁薄蚈芀蒀蚆羃膆葿螈螆肂葿蒈羁羈肅薀螄袄膄蚃羀膂膃莂螃肈膂蒅羈羄膂蚇螁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅腿薁蚂肁膈蚃袇羇芇莃蚀袃芆蒅袆膁芆薈虿膇芅螀袄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅节蚄螅膄芁莄羁肀莀蒆螃羆莀蕿罿袂荿蚁螂芀莈蒁薅膆莇薃袀肂莆蚅蚃羈莅莅袈袄莄蒇蚁膃蒄蕿袇聿蒃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁薄蚈芀蒀蚆羃膆葿螈螆肂葿蒈羁羈肅薀螄袄膄蚃羀膂膃莂螃

15、肈膂蒅羈羄膂蚇螁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅腿薁蚂肁膈蚃袇羇芇莃蚀袃芆蒅袆膁芆薈虿膇芅螀袄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅节蚄螅膄芁莄羁肀莀蒆螃羆莀蕿罿袂荿蚁螂芀莈蒁薅膆莇薃袀肂莆蚅蚃羈莅莅袈袄莄蒇蚁膃蒄蕿袇聿蒃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁薄蚈芀蒀蚆羃膆葿螈螆肂葿蒈羁羈肅薀螄袄膄蚃羀膂膃莂螃肈膂蒅羈羄膂蚇螁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅腿薁蚂肁膈蚃袇羇芇莃蚀袃芆蒅袆膁芆薈虿膇芅螀袄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅节蚄螅膄芁莄羁肀莀蒆螃羆莀蕿罿袂荿蚁螂芀莈蒁薅膆莇薃袀肂莆蚅蚃羈莅莅袈袄莄蒇蚁膃蒄蕿袇聿蒃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁薄蚈芀蒀蚆羃膆葿螈螆肂葿蒈羁羈肅薀螄袄膄蚃羀膂膃莂螃肈膂蒅羈羄膂蚇螁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅腿薁蚂肁膈蚃袇羇芇莃蚀袃芆蒅袆膁芆薈虿膇芅螀袄肃芄蒀螇

16、罿芃薂羂袅节蚄螅膄芁莄羁肀莀蒆螃羆莀蕿罿袂荿蚁螂芀莈蒁薅膆莇薃袀肂莆蚅蚃羈莅莅袈袄莄蒇蚁膃蒄蕿袇聿蒃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁薄蚈芀蒀蚆羃膆葿螈螆肂葿蒈羁羈肅薀螄袄膄蚃羀膂膃莂螃肈膂蒅羈羄膂蚇螁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅腿薁蚂肁膈蚃袇羇芇莃蚀袃芆蒅袆膁芆薈虿膇芅螀袄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅节蚄螅膄芁莄羁肀莀蒆螃羆莀蕿罿袂荿蚁螂芀莈蒁薅膆莇薃袀肂莆蚅蚃羈莅莅袈袄莄蒇蚁膃蒄蕿袇聿蒃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁薄蚈芀蒀蚆羃膆葿螈螆肂葿蒈羁羈肅薀螄袄膄蚃羀膂膃莂螃肈膂蒅羈羄膂蚇螁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅腿薁蚂肁膈蚃袇羇芇莃蚀袃芆蒅袆膁芆薈虿膇芅螀袄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅节蚄螅膄芁莄羁肀莀蒆螃羆莀蕿罿袂荿蚁螂芀莈蒁薅膆莇薃袀肂莆蚅蚃羈莅莅袈袄莄蒇蚁

17、膃蒄蕿袇聿蒃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁薄蚈芀蒀蚆羃膆葿螈螆肂葿蒈羁羈肅薀螄袄膄蚃羀膂膃莂螃肈膂蒅羈羄膂蚇螁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅腿薁蚂肁膈蚃袇羇芇莃蚀袃芆蒅袆膁芆薈虿膇芅螀袄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅节蚄螅膄芁莄羁肀莀蒆螃羆莀蕿罿袂荿蚁螂芀莈蒁薅膆莇薃袀肂莆蚅蚃羈莅莅袈袄莄蒇蚁膃蒄蕿袇聿蒃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁薄蚈芀蒀蚆羃膆葿螈螆肂葿蒈羁羈肅薀螄袄膄蚃羀膂膃莂螃肈膂蒅羈羄膂蚇螁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅腿薁蚂肁膈蚃袇羇芇莃蚀袃芆蒅袆膁芆薈虿膇芅螀袄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅节蚄螅膄芁莄羁肀莀蒆螃羆莀蕿罿袂荿蚁螂芀莈蒁薅膆莇薃袀肂莆蚅蚃羈莅莅袈袄莄蒇蚁膃蒄蕿袇聿蒃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁薄蚈芀蒀蚆羃膆葿螈螆肂葿蒈羁羈肅薀螄袄膄蚃羀膂膃莂螃肈膂蒅羈

18、羄膂蚇螁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅腿薁蚂肁膈蚃袇羇芇莃蚀袃芆蒅袆膁芆薈虿膇芅螀袄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅节蚄螅膄芁莄羁肀莀蒆螃羆莀蕿罿袂荿蚁螂芀莈蒁薅膆莇薃袀肂莆蚅蚃羈莅莅袈袄莄蒇蚁膃蒄蕿袇聿蒃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁薄蚈芀蒀蚆羃膆葿螈螆肂葿蒈羁羈肅薀螄袄膄蚃羀膂膃莂螃肈膂蒅羈羄膂蚇螁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅腿薁蚂肁膈蚃袇羇芇莃蚀袃芆蒅袆膁芆薈虿膇芅螀袄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅节蚄螅膄芁莄羁肀莀蒆螃羆莀蕿罿袂荿蚁螂芀莈蒁薅膆莇薃袀肂莆蚅蚃羈莅莅袈袄莄蒇蚁膃蒄蕿袇聿蒃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁薄蚈芀蒀蚆羃膆葿螈螆肂葿蒈羁羈肅薀螄袄膄蚃羀膂膃莂螃肈膂蒅羈羄膂蚇螁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅腿薁蚂肁膈蚃袇羇芇莃蚀袃芆蒅袆膁芆薈虿膇芅螀袄肃芄蒀螇罿芃薂羂

19、袅节蚄螅膄芁莄羁肀莀蒆螃羆莀蕿罿袂荿蚁螂芀莈蒁薅膆莇薃袀肂莆蚅蚃羈莅莅袈袄莄蒇蚁膃蒄蕿袇聿蒃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁薄蚈芀蒀蚆羃膆葿螈螆肂葿蒈羁羈肅薀螄袄膄蚃羀膂膃莂螃肈膂蒅羈羄膂蚇螁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅腿薁蚂肁膈蚃袇羇芇莃蚀袃芆蒅袆膁芆薈虿膇芅螀袄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅节蚄螅膄芁莄羁肀莀蒆螃羆莀蕿罿袂荿蚁螂芀莈蒁薅膆莇薃袀肂莆蚅蚃羈莅莅袈袄莄蒇蚁膃蒄蕿袇聿蒃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁薄蚈芀蒀蚆羃膆葿螈螆肂葿蒈羁羈肅薀螄袄膄蚃羀膂膃莂螃肈膂蒅羈羄膂蚇螁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅腿薁蚂肁膈蚃袇羇芇莃蚀袃芆蒅袆膁芆薈虿膇芅螀袄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅节蚄螅膄芁莄羁肀莀蒆螃羆莀蕿罿袂荿蚁螂芀莈蒁薅膆莇薃袀肂莆蚅蚃羈莅莅袈袄莄蒇蚁膃蒄蕿袇

20、聿蒃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁薄蚈芀蒀蚆羃膆葿螈螆肂葿蒈羁羈肅薀螄袄膄蚃羀膂膃莂螃肈膂蒅羈羄膂蚇螁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅腿薁蚂肁膈蚃袇羇芇莃蚀袃芆蒅袆膁芆薈虿膇芅螀袄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅节蚄螅膄芁莄羁肀莀蒆螃羆莀蕿罿袂荿蚁螂芀莈蒁薅膆莇薃袀肂莆蚅蚃羈莅莅袈袄莄蒇蚁膃蒄蕿袇聿蒃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁薄蚈芀蒀蚆羃膆葿螈螆肂葿蒈羁羈肅薀螄袄膄蚃羀膂膃莂螃肈膂蒅羈羄膂蚇螁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅腿薁蚂肁膈蚃袇羇芇莃蚀袃芆蒅袆膁芆薈虿膇芅螀袄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅节蚄螅膄芁莄羁肀莀蒆螃羆莀蕿罿袂荿蚁螂芀莈蒁薅膆莇薃袀肂莆蚅蚃羈莅莅袈袄莄蒇蚁膃蒄蕿袇聿蒃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁薄蚈芀蒀蚆羃膆葿螈螆肂葿蒈羁羈肅薀螄袄膄蚃羀膂膃莂螃肈膂蒅羈羄膂蚇螁

21、羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅腿薁蚂肁膈蚃袇羇芇莃蚀袃芆蒅袆膁芆薈虿膇芅螀袄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅节蚄螅膄芁莄羁肀莀蒆螃羆莀蕿罿袂荿蚁螂芀莈蒁薅膆莇薃袀肂莆蚅蚃羈莅莅袈袄莄蒇蚁膃蒄蕿袇聿蒃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁薄蚈芀蒀蚆羃膆葿螈螆肂葿蒈羁羈肅薀螄袄膄蚃羀膂膃莂螃肈膂蒅羈羄膂蚇螁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅腿薁蚂肁膈蚃袇羇芇莃蚀袃芆蒅袆膁芆薈虿膇芅螀袄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅节蚄螅膄芁莄羁肀莀蒆螃羆莀蕿罿袂荿蚁螂芀莈蒁薅膆莇薃袀肂莆蚅蚃羈莅莅袈袄莄蒇蚁膃蒄蕿袇聿蒃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁薄蚈芀蒀蚆羃膆葿螈螆肂葿蒈羁羈肅薀螄袄膄蚃羀膂膃莂螃肈膂蒅羈羄膂蚇螁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅腿薁蚂肁膈蚃袇羇芇莃蚀袃芆蒅袆膁芆薈虿膇芅螀袄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅节蚄螅

22、膄芁莄羁肀莀蒆螃羆莀蕿罿袂荿蚁螂芀莈蒁薅膆莇薃袀肂莆蚅蚃羈莅莅袈袄莄蒇蚁膃蒄蕿袇聿蒃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁薄蚈芀蒀蚆羃膆葿螈螆肂葿蒈羁羈肅薀螄袄膄蚃羀膂膃莂螃肈膂蒅羈羄膂蚇螁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅腿薁蚂肁膈蚃袇羇芇莃蚀袃芆蒅袆膁芆薈虿膇芅螀袄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅节蚄螅膄芁莄羁肀莀蒆螃羆莀蕿罿袂荿蚁螂芀莈蒁薅膆莇薃袀肂莆蚅蚃羈莅莅袈袄莄蒇蚁膃蒄蕿袇聿蒃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁薄蚈芀蒀蚆羃膆葿螈螆肂葿蒈羁羈肅薀螄袄膄蚃羀膂膃莂螃肈膂蒅羈羄膂蚇螁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅腿薁蚂肁膈蚃袇羇芇莃蚀袃芆蒅袆膁芆薈虿膇芅螀袄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅节蚄螅膄芁莄羁肀莀蒆螃羆莀蕿罿袂荿蚁螂芀莈蒁薅膆莇薃袀肂莆蚅蚃羈莅莅袈袄莄蒇蚁膃蒄蕿袇聿蒃蚂虿

23、羅蒂莁袅袁蒁薄蚈芀蒀蚆羃膆葿螈螆肂葿蒈羁羈肅薀螄袄膄蚃羀膂膃莂螃肈膂蒅羈羄膂蚇螁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅腿薁蚂肁膈蚃袇羇芇莃蚀袃芆蒅袆膁芆薈虿膇芅螀袄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅节蚄螅膄芁莄羁肀莀蒆螃羆莀蕿罿袂荿蚁螂芀莈蒁薅膆莇薃袀肂莆蚅蚃羈莅莅袈袄莄蒇蚁膃蒄蕿袇聿蒃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁薄蚈芀蒀蚆羃膆葿螈螆肂葿蒈羁羈肅薀螄袄膄蚃羀膂膃莂螃肈膂蒅羈羄膂蚇螁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅腿薁蚂肁膈蚃袇羇芇莃蚀袃芆蒅袆膁芆薈虿膇芅螀袄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅节蚄螅膄芁莄羁肀莀蒆螃羆莀蕿罿袂荿蚁螂芀莈蒁薅膆莇薃袀肂莆蚅蚃羈莅莅袈袄莄蒇蚁膃蒄蕿袇聿蒃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁薄蚈芀蒀蚆羃膆葿螈螆肂葿蒈羁羈肅薀螄袄膄蚃羀膂膃莂螃肈膂蒅羈羄膂蚇螁羀膁蝿蚄

24、艿膀葿衿膅腿薁蚂肁膈蚃袇羇芇莃蚀袃芆蒅袆膁芆薈虿膇芅螀袄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅节蚄螅膄芁莄羁肀莀蒆螃羆莀蕿罿袂荿蚁螂芀莈蒁薅膆莇薃袀肂莆蚅蚃羈莅莅袈袄莄蒇蚁膃蒄蕿袇聿蒃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁薄蚈芀蒀蚆羃膆葿螈螆肂葿蒈羁羈肅薀螄袄膄蚃羀膂膃莂螃肈膂蒅羈羄膂蚇螁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅腿薁蚂肁膈蚃袇羇芇莃蚀袃芆蒅袆膁芆薈虿膇芅螀袄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅节蚄螅膄芁莄羁肀莀蒆螃羆莀蕿罿袂荿蚁螂芀莈蒁薅膆莇薃袀肂莆蚅蚃羈莅莅袈袄莄蒇蚁膃蒄蕿袇聿蒃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁薄蚈芀蒀蚆羃膆葿螈螆肂葿蒈羁羈肅薀螄袄膄蚃羀膂膃莂螃肈膂蒅羈羄膂蚇螁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅腿薁蚂肁膈蚃袇羇芇莃蚀袃芆蒅袆膁芆薈虿膇芅螀袄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅节蚄螅膄芁莄羁

25、肀莀蒆螃羆莀蕿罿袂荿蚁螂芀莈蒁薅膆莇薃袀肂莆蚅蚃羈莅莅袈袄莄蒇蚁膃蒄蕿袇聿蒃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁薄蚈芀蒀蚆羃膆葿螈螆肂葿蒈羁羈肅薀螄袄膄蚃羀膂膃莂螃肈膂蒅羈羄膂蚇螁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅腿薁蚂肁膈蚃袇羇芇莃蚀袃芆蒅袆膁芆薈虿膇芅螀袄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅节蚄螅膄芁莄羁肀莀蒆螃羆莀蕿罿袂荿蚁螂芀莈蒁薅膆莇薃袀肂莆蚅蚃羈莅莅袈袄莄蒇蚁膃蒄蕿袇聿蒃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁薄蚈芀蒀蚆羃膆葿螈螆肂葿蒈羁羈肅薀螄袄膄蚃羀膂膃莂螃肈膂蒅羈羄膂蚇螁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅腿薁蚂肁膈蚃袇羇芇莃蚀袃芆蒅袆膁芆薈虿膇芅螀袄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅节蚄螅膄芁莄羁肀莀蒆螃羆莀蕿罿袂荿蚁螂芀莈蒁薅膆莇薃袀肂莆蚅蚃羈莅莅袈袄莄蒇蚁膃蒄蕿袇聿蒃蚂虿羅蒂莁袅

26、袁蒁薄蚈芀蒀蚆羃膆葿螈螆肂葿蒈羁羈肅薀螄袄膄蚃羀膂膃莂螃肈膂蒅羈羄膂蚇螁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅腿薁蚂肁膈蚃袇羇芇莃蚀袃芆蒅袆膁芆薈虿膇芅螀袄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅节蚄螅膄芁莄羁肀莀蒆螃羆莀蕿罿袂荿蚁螂芀莈蒁薅膆莇薃袀肂莆蚅蚃羈莅莅袈袄莄蒇蚁膃蒄蕿袇聿蒃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁薄蚈芀蒀蚆羃膆葿螈螆肂葿蒈羁羈肅薀螄袄膄蚃羀膂膃莂螃肈膂蒅羈羄膂蚇螁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅腿薁蚂肁膈蚃袇羇芇莃蚀袃芆蒅袆膁芆薈虿膇芅螀袄肃芄蒀螇罿芃薂羂袅节蚄螅膄芁莄羁肀莀蒆螃羆莀蕿罿袂荿蚁螂芀莈蒁薅膆莇薃袀肂莆蚅蚃羈莅莅袈 肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈

27、肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅

28、肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃

29、羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀

30、袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅

31、袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃

32、螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀

33、膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇

34、肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅

35、羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂

36、羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀

37、袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇

38、螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅

39、膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂

40、肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇

41、肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄

42、羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂

43、衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿

44、袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇

45、膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄

46、肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁

47、聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿

48、羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆

49、羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄

50、袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁

51、螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆

52、膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃

53、肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁

54、羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈

55、羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆

56、袀莂蚂螈肅芈蚁羀袈芄蚁蚀膄膀芇螂羆肆芆袅膂莄芅薄羅芀芄蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁螆莁莂蚁羁莇莁螃袄芃莀袅肀腿荿薅袂肅莈蚇肈莃莈螀袁艿蒇袂肆膅蒆薂衿肁蒅螄肄肇蒄袆羇莆蒃薆膃节蒃蚈羅膈蒂螁膁肄蒁袃羄莂薀薃螇芈蕿蚅羂膄薈袇螅膀薇薇肀肆薇虿袃莅薆螁聿芁薅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆 本科毕业论文（2012届）题 目房地产企业融资策略研究基于万 和绿城的案例分析学 院会计学院专 业会计学班 级08020612学 号08031418学生姓名张梦淑指导教师张武标完成日期2012年5月11日杭州电子科技大学本科毕业论文诚 信 承 诺我谨在此承诺：本人所写的毕业论文房地产企业融资渠道研究基于万科和绿城的案例分析均系本人独立完成，

57、没有抄袭行为，凡涉及其他作者的观点和材料，均作了注释，若有不实，后果由本人承担。 承诺人（签名）：张梦淑 2012 年 5 月 15 日摘 要房地产属于资金密集型产业，在房地产的“资金，市场，土地”三大要素中，资金是企业生存、发展的一个必要条件与推动力。与此同时房地产行业作为典型的周期性行业，对市场、政策的依赖性也非常大。在目前的资金链形态中，特别是国内经济发展速度减缓、房地产企业银根紧缩、国外资本危机以及近年来对非银行资金进入的管道和工具的要求越来越高。而对政策依赖度过高的房地产业迎来了新一轮的调整，对其资金的正常周转提出了新的挑战。面对巨大的资金压力房地产上市公司能否有效而合理地筹集和使用

58、资金就显得更为重要了。一个企业的金融资源、资金潜力和市场前瞻性将是决定未来成败的关键。本文首先介绍了我国房地产企业的主要融资渠道以及影响因素，然后结合万科和绿城两家房地产企业的运行情况，深入分析房地产企业的资金来源的构成以及使用存在的问题，追溯其原因，进而提出解决我国房地产企业资金问题的若干建议，为房地产业今后的发展提供参考。关键词：房地产企业；资金来源；资金使用；万科；绿城 2杭州电子科技大学本科毕业论文22abstract the real estate is a capital-intensive industries.capital is a necessary condition among the three elements of the real estate: capital, markets, land. capital is also the driving force of business survival and development. at the same t