日本泡沫经济专题讲座PPT

1、 by:日本泡沫经济日本泡沫经济 事件介绍事件介绍日本泡沫经济日本泡沫经济对我国的启示对我国的启示 这个故事大约发生于这个故事大约发生于19851990年年在泡沫经济的最高峰，在泡沫经济的最高峰，银座四丁目的地价是每坪（银座四丁目的地价是每坪（3.3平方米平方米)1.2亿日元，亿日元，按现行汇率折算为人民币按现行汇率折算为人民币700万元。万元。 “光东京光东京23区的地价就能买下美国的国土，区的地价就能买下美国的国土，还能有找零还能有找零” “卖掉皇居的话能买下加利福尼亚一个州卖掉皇居的话能买下加利福尼亚一个州” 80年代有一种说法叫年代有一种说法叫“割青麦割青麦”，就是公，就是公司在学生快

2、毕业的时候就把他订下来，然后司在学生快毕业的时候就把他订下来，然后以进修的名义送到夏威夷去，因为怕被其它以进修的名义送到夏威夷去，因为怕被其它企业抢走。而一进公司的时候，老板就拿出企业抢走。而一进公司的时候，老板就拿出10万日元说万日元说“今天不用上班了，你拿着钱去今天不用上班了，你拿着钱去银座买衣服。银座买衣服。”市道曾经是如此地景气。市道曾经是如此地景气。 1980年代，日本制造的汽车和电器在全世年代，日本制造的汽车和电器在全世界通行无阻；东京界通行无阻；东京225指数达到了惊人的指数达到了惊人的38915点；东京地价达到顶峰；银行开始追着点；东京地价达到顶峰；银行开始追着企业放贷；日本成

3、为美国国债最大持有国；三企业放贷；日本成为美国国债最大持有国；三菱公司以菱公司以14亿美元购买了美国国家象征亿美元购买了美国国家象征洛克菲勒中心洛克菲勒中心 哈佛教授傅高义在惊呼哈佛教授傅高义在惊呼japan is no.1 日本人接着高呼日本人接着高呼日本可以说不日本可以说不 1989年年12月月29日，日经平均指数达到日，日经平均指数达到其历史最高点其历史最高点38915点。点。 1990年市场交易的第一天为转折点，年市场交易的第一天为转折点，日经股价落入了地狱日经股价落入了地狱,日经平均指数暴跌日经平均指数暴跌至至28002点。点。 自那时候开始，日本股票市场陷入长达十多自那时候开始，日

4、本股票市场陷入长达十多年的熊市之中。直到今天，日经指数仍然在年的熊市之中。直到今天，日经指数仍然在1.7万日元的位置振荡。万日元的位置振荡。 著名经济学家林毅夫曾经回忆，他在东京的表著名经济学家林毅夫曾经回忆，他在东京的表哥在泡沫经济前夕，用哥在泡沫经济前夕，用5亿日元买了一套房子，亿日元买了一套房子，结果到结果到1990年中期，只值年中期，只值1亿日元。亿日元。日本泡沫经济日本泡沫经济19851985宏观政策失误宏观政策失误日元升值日元升值日本泡沫经济日本泡沫经济日元对美元升值日元对美元升值:根本原因根本原因是日本对美国经济实力的变化。直接原因直接原因是日美贸易差额的变化。 19801985

5、年劳动生产率平均 美国 04 日本 3经济增长率 美国 15，日本 48。19801984年美国对日本的贸易赤字从150亿美元增加到1130亿美元日本对美贸易顺差从766亿美元增加到4615亿美元1985年日本对外净资产为1298亿美元 美国对外债务为1114亿美元。 到到1985年，日元升值与美元贬值都已经年，日元升值与美元贬值都已经无法避免。实际上，无法避免。实际上，1985年年2月美元走低月美元走低日元升值的过程已经开始，日元升值的过程已经开始，1985年年9月的月的“广场协议广场协议”只是加快（而非启动）了这一只是加快（而非启动）了这一进程。进程。日本宏观政策的失误日本宏观政策的失误

6、第一次失误第一次失误 1986年，日本出现了短暂的经济衰退，史称年，日本出现了短暂的经济衰退，史称“日元日元升值萧条升值萧条”。 从从1986年年1月到月到1987年年2月，日本银行连续月，日本银行连续5次次降低利率，把中央银行贴现率从降低利率，把中央银行贴现率从5降低到降低到25，不仅为日本历史之最低，也为当时世界主要，不仅为日本历史之最低，也为当时世界主要国家之最低。国家之最低。 过度扩张的货币政策，造成了大量过剩资金。过度扩张的货币政策，造成了大量过剩资金。在市场缺乏有利投资机会的情况下，过剩资金通在市场缺乏有利投资机会的情况下，过剩资金通过各种渠道流入股票市场和房地产市场，造成资过各种

7、渠道流入股票市场和房地产市场，造成资产价格大幅上涨。产价格大幅上涨。 第二次失误第二次失误 1987年秋，世界经济出现了较快增长，为了对付年秋，世界经济出现了较快增长，为了对付可能出现的通货膨胀，美国、联邦德国等相继提高可能出现的通货膨胀，美国、联邦德国等相继提高利率。利率。 1987年年10月月19日，被称作日，被称作“黑色星期一黑色星期一”的的“纽约股灾纽约股灾”爆发。在西方国家的联合干预下，爆发。在西方国家的联合干预下，“黑色星期一黑色星期一”仅表现为一种市场恐慌仅表现为一种市场恐慌 美国美国 担心如果日本银行提高利率，资金不能及时向担心如果日本银行提高利率，资金不能及时向欧美市场回流，

8、可能再次引起国际市场动荡，因欧美市场回流，可能再次引起国际市场动荡，因此建议日本政府暂缓升息。此建议日本政府暂缓升息。日本日本 担心提高利率可能使更多的国际资本流入日本，担心提高利率可能使更多的国际资本流入日本，推动日元升值，引起经济衰退。推动日元升值，引起经济衰退。 日本银行决定继续实行扩张性货币政策，日本银行决定继续实行扩张性货币政策，维持贴现率在维持贴现率在25的超低水平上不变，的超低水平上不变，一直到一直到1989年年5月份日本银行才提高利率，月份日本银行才提高利率，这时距离这时距离“黑色星期一黑色星期一”已经已经19个月，距个月，距离日本实施超低利率政策已经离日本实施超低利率政策已经

9、27个月。个月。 极度扩张的货币政策造成日本极度扩张的货币政策造成日本“经济体系内经济体系内到处充斥着廉价的资金到处充斥着廉价的资金”，长期的超低利率又，长期的超低利率又将这些资金推入股票市场和房地产市场。将这些资金推入股票市场和房地产市场。 第三次失误第三次失误货币政策的突然转向首先挑破了日本股票市场的泡沫。货币政策的突然转向首先挑破了日本股票市场的泡沫。 1. 日本银行日本银行5次上调中央银行贴现率从次上调中央银行贴现率从2.5至至6 ；2. 要求所有金融机构控制不动产贷款，要要求所有金融机构控制不动产贷款，要求所有商业银行大幅削减贷款；求所有商业银行大幅削减贷款； 3. 1991年，日本

10、商业银行实际上已经停止年，日本商业银行实际上已经停止了对不动产业的贷款。了对不动产业的贷款。 1. 日日1990年，日本股票价格开始大幅下跌，年，日本股票价格开始大幅下跌，跌幅达跌幅达40以上以上;2. 本地价也开始剧烈下跌，跌幅超过本地价也开始剧烈下跌，跌幅超过46，房地产市场泡沫随之破灭。房地产市场泡沫随之破灭。 1985 日本、日本经济、金融自由化和国际化步伐加快。、日本经济、金融自由化和国际化步伐加快。二、日本政治国际化进程加速。二、日本政治国际化进程加速。 三、日本经济增长模式的转变。三、日本经济增长模式的转变。 由由“管制经济管制经济”向向“开放经济开放经济”转变；转变；由由“经济

11、大国经济大国”向向“政治大国政治大国”转变；转变；由由“外需主导型经济外需主导型经济”向向“内需主导型经内需主导型经济济”转变。转变。 1985年的日本同时面临着三个重大的战略转变：年的日本同时面临着三个重大的战略转变： 此重大而深刻的变革集中在如此短的时此重大而深刻的变革集中在如此短的时间内，有可能使宏观政策失去回旋的空间。间内，有可能使宏观政策失去回旋的空间。当内部均衡与外部均衡、国内政策协调与国当内部均衡与外部均衡、国内政策协调与国际政策协调等问题交织在一起时，宏观政策际政策协调等问题交织在一起时，宏观政策的权衡、选择和调整会变得非常困难，可能的权衡、选择和调整会变得非常困难，可能会因失

12、去平衡而出现严重失误。会因失去平衡而出现严重失误。日本泡沫经济全景日本泡沫经济全景 上帝欲使其毁灭，必先使其疯上帝欲使其毁灭，必先使其疯狂狂日元升值，政府动用财政、货币措施扩大国内需求日元升值，政府动用财政、货币措施扩大国内需求大规模的基础设施与房地产设施高潮大规模的基础设施与房地产设施高潮金融自由化，宽松的货币政策，流动性过剩金融自由化，宽松的货币政策，流动性过剩股市与房地产价格暴涨股市与房地产价格暴涨日元升值日元升值“日元升值萧条日元升值萧条”1985年初的约年初的约1美元美元=258日元日元 1987年年4月末月末1美元美元= 140日元日元 1973年初约为年初约为1美元美元=266日

13、元日元 1985年年9月月21日日,日元兑换美元为日元兑换美元为240:1 日元大幅且急速升值，对日本经济产生了巨大的冲日元大幅且急速升值，对日本经济产生了巨大的冲击，特别是对美出口比重很高的汽车、家电、机械等击，特别是对美出口比重很高的汽车、家电、机械等制造业。据日本有关机构调查，每升值制造业。据日本有关机构调查，每升值1日元，丰田、日元，丰田、索尼、东芝等企业就要损失索尼、东芝等企业就要损失100亿亿150亿日元。亿日元。 大规模的基础设施与房地产设施高潮大规模的基础设施与房地产设施高潮 日本政府制定了以国家投资、私人投资和个人消费支出扩日本政府制定了以国家投资、私人投资和个人消费支出扩张

14、为引擎的内需型增长策略。张为引擎的内需型增长策略。 1986年和年和1987年年“前川报告前川报告”确立了扩大内需的基本思路：确立了扩大内需的基本思路： 第一，增加政府公共投资，兴建公共工程；第一，增加政府公共投资，兴建公共工程； 第二，调整产业结构，扩大企业设备投资，扩大对外直接投资；第二，调整产业结构，扩大企业设备投资，扩大对外直接投资； 第三，转变居民消费结构，减少储蓄。第三，转变居民消费结构，减少储蓄。 1987年年5月出台了月出台了“紧急经济对策紧急经济对策”，扩大内需政策正式实施。该政，扩大内需政策正式实施。该政策主要内容包括：策主要内容包括： 补充增加补充增加4.3万亿日元资金用

15、于公共建设项目；万亿日元资金用于公共建设项目； 减税减税1万亿日元；增加万亿日元；增加7000亿日元资金，以期通过住宅金融公库等机构亿日元资金，以期通过住宅金融公库等机构强化住宅金融制度。强化住宅金融制度。 1989年又公布了总额达年又公布了总额达430万亿日元（相当于万亿日元（相当于1985年度中央和地方财年度中央和地方财政支出总额政支出总额4.76倍）的倍）的“公共投资基本计划公共投资基本计划”。 大规模基础设施与房地产建设的高潮以及大规模基础设施与房地产建设的高潮以及土地资源的匮乏直接导致了房地产投机热，土地资源的匮乏直接导致了房地产投机热，投资膨胀进一步推动金融市场的迅猛扩张。投资膨胀

16、进一步推动金融市场的迅猛扩张。 金融自由化，宽松的货币政策，流动性过剩金融自由化，宽松的货币政策，流动性过剩1985年日本开始放开存款利率。年日本开始放开存款利率。 从从1986年年1月到月到1987年年2月，日本银行月，日本银行连续连续5次降低利率，把中央银行贴现率从次降低利率，把中央银行贴现率从5降低到降低到25，不仅为日本历史之最低，不仅为日本历史之最低，也为当时世界主要国家之最低。也为当时世界主要国家之最低。 樱花银行从董事到各支店的员工，都有房贷指标，一樱花银行从董事到各支店的员工，都有房贷指标，一个普通员工每个月的放贷指标高达个普通员工每个月的放贷指标高达2亿日元。亿日元。 在东京

17、商业区银座五丁目有在东京商业区银座五丁目有16个人以一个警察岗亭当个人以一个警察岗亭当作私产抵押，在银行申请到了共计作私产抵押，在银行申请到了共计630亿日元的贷款。亿日元的贷款。 日本歌手以名字作为担保，向五家银行合计贷款日本歌手以名字作为担保，向五家银行合计贷款2700亿日元到夏威夷投资酒店亿日元到夏威夷投资酒店 有人对日本最大的商业地产开发商三菱地所的社长有人对日本最大的商业地产开发商三菱地所的社长开玩笑说：什么时候把纽约的洛克菲勒大楼买下来吧，开玩笑说：什么时候把纽约的洛克菲勒大楼买下来吧，那可是美国最高的大楼呀。一年后，三菱地所果然宣那可是美国最高的大楼呀。一年后，三菱地所果然宣布花

18、布花2000亿日元收购了洛克菲勒大楼，并在大楼的最亿日元收购了洛克菲勒大楼，并在大楼的最高处插上了日本国旗。高处插上了日本国旗。” （1）股价持续猛烈暴涨）股价持续猛烈暴涨 1985年末，日经年末，日经225股价指数收于股价指数收于13083点。点。 1987年底，日本股票市值竟然占到全球股市总年底，日本股票市值竟然占到全球股市总市值的市值的41.7%，并赶超了美国，成为世界第一。，并赶超了美国，成为世界第一。 1989年末收于年末收于38916点，四年间日经点，四年间日经225指数指数累计上涨累计上涨197.45%。 1989年底股票总市值继续膨胀至年底股票总市值继续膨胀至896万亿日元，万

19、亿日元，占当年国民生产总值的占当年国民生产总值的60%。 （2）房地产价格持续暴涨）房地产价格持续暴涨 东京都的商业用地价格指数东京都的商业用地价格指数 1980年为年为100 1985年为年为1201 1988年为年为3342 在短短的在短短的3年间暴涨了近两倍。东京都中央区的地价年间暴涨了近两倍。东京都中央区的地价上涨了上涨了3倍。倍。 到到1989年，日本的房地产价格已飙升到十分荒唐的程年，日本的房地产价格已飙升到十分荒唐的程度。当时，国土面积相当于美国加利福尼亚州的日本，度。当时，国土面积相当于美国加利福尼亚州的日本，其地价市值总额竟相当于整个美国地价总额的其地价市值总额竟相当于整个美

20、国地价总额的4倍。倍。 到到1990年，仅东京都的地价就相当于美国全国的总地价。年，仅东京都的地价就相当于美国全国的总地价。 泡沫破裂 1989年，日本泡沫经济迎来了最高峰。当年，日本泡沫经济迎来了最高峰。当时日本各项经济指标达到了空前的高水平，但时日本各项经济指标达到了空前的高水平，但是由于资产价格上升无法得到实业的支撑，所是由于资产价格上升无法得到实业的支撑，所谓泡沫经济开始走下坡路。谓泡沫经济开始走下坡路。 股票崩盘股票崩盘1989年年12月月29日，日经平均股价达到最高日，日经平均股价达到最高38957.00点；点；1990年年10月的月的19980点点 ；1992年年3月月8月，进一

21、步下跌到月，进一步下跌到14000点左右。点左右。 楼市崩盘 1990年年3月，日本大藏省发布月，日本大藏省发布关于控制土地相关融资的规关于控制土地相关融资的规定定，对土地金融进行总量控制，这一人为的急刹车导致了本，对土地金融进行总量控制，这一人为的急刹车导致了本已走向自然衰退的泡沫经济加速下落，并导致支撑日本经济核已走向自然衰退的泡沫经济加速下落，并导致支撑日本经济核心的长期信用体系陷入崩溃。心的长期信用体系陷入崩溃。 日本银行也采取金融紧缩的政策，进一步导致了泡沫的破裂。日本银行也采取金融紧缩的政策，进一步导致了泡沫的破裂。 日本泡沫经济对我国的启示 日本泡沫破裂前背景日本泡沫破裂前背景v

22、s中国现状中国现状泡沫破灭前的日本泡沫破灭前的日本现在的中国现在的中国经济状况经济状况贸易顺差贸易顺差 贸易顺差贸易顺差 日元大幅升值（自愿）日元大幅升值（自愿） 人民币逐步升值（被迫）人民币逐步升值（被迫） gdp（4%9%） gdp（7%10%） 调利率前居民储蓄率高调利率前居民储蓄率高居民储蓄率高居民储蓄率高 股市、楼市价格暴涨股市、楼市价格暴涨 股市、楼市价格快速上涨股市、楼市价格快速上涨 国家政策国家政策宽松货币政策、扩大内宽松货币政策、扩大内需财政政策需财政政策 适度紧缩适度紧缩货币政策货币政策适度扩张货币政策、扩大内适度扩张货币政策、扩大内需财政政策需财政政策 紧缩货币政紧缩货币

23、政策策 金融自由化金融自由化没有实现金融自由化没有实现金融自由化 官僚体制、政府效率低官僚体制、政府效率低政府效率不高政府效率不高民众心态民众心态极度乐观极度乐观 乐观但不失理性乐观但不失理性国际背景国际背景国际社会秩序混乱国际社会秩序混乱金融危机金融危机 一、正确认识当前的经济形势，客一、正确认识当前的经济形势，客观判断我国经济状况。观判断我国经济状况。 我国以资产价格泡沫为特征、以流动性资我国以资产价格泡沫为特征、以流动性资金过剩为根源的泡沫经济已经形成，而且愈演金过剩为根源的泡沫经济已经形成，而且愈演愈烈，似有难以控制之势。愈烈，似有难以控制之势。 启示启示二、制定适当的应对措施。二、制定适当的应对措施。 针对我国的情况，吸取日本政府在泡沫经济形针对我国的情况，吸取日本政府在泡沫经济形成阶段政策失误的教训，有关政府部门近期可采成阶段政策失误的教训，有关政府部门近期可采取适当的应对措施，挤压泡沫以防止经济危机的取适当的应对措施，挤压泡沫以防止经济危机的爆发。爆发。 第一，适时适当地提高银行利率水平。第