市场策略投资策略周报：企业盈利增长出现企稳迹象1030

1、22-jul18-aug14-sep11-oct07-nov04-dec31-dec27-jan23-feb21-mar17-apr14-may10-jun07-jul03-aug30-aug26-sep23-octoct/07feb/08jun/08oct/08feb/09jun/09oct/09feb/10jun/10oct/10feb/11jun/11oct/11feb/12jun/12oct/1219%14%9%4%706050400证券研究报告 | 策略研究定期报告2012 年 10 月 29 日2012 年净利润增长预期 5.78%企业盈利增长出现企稳迹象投资策略周报(10.29)

2、实体经济出现量价企稳的迹象，工业企业利润增速有望企稳反弹，库存周期调整接近尾声之24%2012年2013年后，市场震荡筑底的可能性在增加，但是由于转型期经济和社会矛盾的增加，投资者对经济未来的趋向充满焦虑和未知感，从而会增加市场筑底的时间。短期回调后，可以选择参与稳定增长的医药、食品饮料以及部分周期性行业如房地产、证券、家电等。实体经济量价具有企稳迹象。汇丰公布的 10 月份中国制造业 pmi 预览值为a 股最新估值水平49.1，虽仍保持在荣枯线 50 以下，但已创三个月新高。从分项指数看，新订沪深 30012pe9.3513pe8.25市净率1.49单指数和新出口订单指数明显回升，显示需求萎

3、缩出现改善；产成品库存指数调整明显而产出指数反弹，说明去库存可能告一段落且企业生产开始回暖；此外，投入品及产出品价格指数双双回到扩张区间，前者从 9 月的 43.4 升至资料来源：wind、招商证券大小盘估值比较csi small cap 500sse180 index10 月的 53.3，后者升至 50.6，意味着 cpi 和 ppi 已近底部，企业盈利有望触底。综合来看，10 月份汇丰 pmi 初值虽然仍在 50 以下，但企业生产活动萎缩得到改善，这与此前中国官方公布的三季度经济数据一同说明中国经济出现企稳迹象。302010资料来源：彭博资讯、招商证券相关报告1 、 耐心等待库存周期底，2

4、012/09/242、短期结构性机会减少，中期耐心等待经济底,2012/07/233 、 中级反弹的序幕正在拉开2012/01/10陈文招021-s1090511040011研究助理孙倩倩021-张权021-s1090511040017敬请阅读末页的重要说明央行灵活的逆回购操作维持宽松的流动性环境。上周同时面临月末资金面压力和大量逆回购到期，短期 shibor 明显反弹，而央行也适时加大了逆回购操作力度，以平缓资金面的紧张态势。面对持续的逆回购压力及即将到来的限售股解禁高峰，考虑到央行目前的公开市场调控十分灵活，同时人民币贬值预期逐渐消退，预计资金面压力不会持续。工业企业利润累计增速企稳。根据

5、国家统计局公布的工业企业利润数据，我们得知：1-9 月份，全国规模以上工业企业实现利润 35240 亿元，同比下降1.8%，降幅收窄 1.3 个百分点；而 9 月份当月实现利润 4643 亿元，同比增长7.8%，为半年来首度由负转正。这意味着伴随着产能收缩和库存去化的结束，量价齐跌的阶段有望告一段落，企业盈利将在生产恢复同时价格回稳的情况下逐步企稳。策略：库存周期调整接近尾声之后，市场震荡筑底的可能性在增加，但是由于转型期经济和社会矛盾的增加，投资者对经济未来的趋向充满焦虑和未知感，从而会增加市场筑底的时间。短期回调后，可以选择参与稳定增长的医药、食品饮料以及库存调整较为充分的部分周期性行业如

6、房地产、水泥、汽车、家电等。电力航空机场钢铁造纸印刷银行水陆运输石油石化公用事业房地产家电综合保险通信设备传媒通信服务旅游批发零售电力设备建筑施工医药汽车纺织服装电子机械基础化工煤炭农林牧渔食品饮料建材计算机航天军工有色金属证券信托策略研究一、a 股市场走势展望1、上周市场表现、上周市场表现上证综指上周大幅下跌，低价股炒作终止、周期股业绩不明及热点股难以为继是引发 a股大幅调整的主要原因。分行业看，招商 33 个行业中，仅有基本面有所好转的电力股及受益于人民币升值的航空股录得上涨，其他行业均收跌；其中，尤以证券信托、有色金属、航天军工及建材煤炭等前期涨幅较大的强周期股跌幅最大，食品饮料、农林牧

7、渔、纺织服装和医药生物也没能独善其身。图 1-1：行业涨跌幅排名：行业涨跌幅排名3%210-1-2-3-4-5-6-7资料来源：wind、招商证券2、上周重要信息与数据回顾、上周重要信息与数据回顾2.1、国际经济、国际经济美国第三季度gdp超预期增长，房地产市场稳健复苏，美联储维持货币政策不变。美国第三季度gdp折合成年率增长2%，增速高于分析师预期，也高于第二季度增速1.3%；家庭消费和政府开支在上个季度显著回升。房地产方面，经季节性因素调整后，9月份单户型预售屋销量较8月份增长5.7%，折合成年率为389,000套，创下自2010年4月以来的最高水平；当月预售屋存量与销量之比为4.5，为2

8、005年10月以来最低水平；8月份美国房价连续第七个月上涨，经季节性因素调整后较前月上升0.7%，同样超出预期。政策方面，美联储政策委员会在例行会议结束后表示，预计将把超低利率维持到2015年年中，同时将继续在每个月购买400亿美元的房屋抵押贷款担保证券，这与9月份的政策声明基本一致。欧元区10月pmi创40个月新低，德国企业信心指数降至3年最低，债务问题解决缓慢。欧元区10月markit综合采购经理人指数(pmi) 从9月的46.1降至45.8，创2009年6月以来最低，不及市场预期的46.4；其中，制造业初值录得45.3，差于市场预期的46.5和前值46.1；服务业初值录得46.2，差于市

9、场预期的46.4及前值46.1。而ifo数据显示德国10月份企业信心指数降至三年来最低水平，凸显出德国经济在第四季度发生萎缩的可能性。穆迪日前宣布维持西班牙大多数银行信用评级，只将里贝尔储蓄银行集团的评级下敬请阅读末页的重要说明page 2策略研究调一级至“ba3”级。希腊财长斯托纳拉斯24日表示，当前紧缩计划已经敲定，希腊政府下周将在议会递交削减支出的紧缩及劳动力改革的两套方案。但德国表示，在三方集团给出希腊报告之前，德国不会就希腊问题做出任何决定。亚洲经济仍显羸弱，各国央行降息应对。新加坡9月份工业产值较上年同期下滑2.5%，远逊于市场此前预计的增长1.9%；其中电子业产值尤为疲弱，降幅达

10、到12.2%。而泰国当月工业产值也较上年同期大幅下滑13.7%，表明该国制造业基地尚未从去年的洪灾中复苏。为此，决策制定者们绞尽脑汁，日本内阁26日批准4226亿日元经济刺激方案，刺激方案包括补贴和减税等内容；而菲律宾央行和泰国央行则纷纷采取了降息举措。2.2、国内经济、国内经济汇丰公布的10月份汇丰中国制造业pmi预览值为49.1，创三个月新高，但仍连续12个月保持在荣枯线50以下，前值为47.9。从需求端看，新订单指数预览值为49.7，创六个月新高；新出口订单较9月份的44.9上升至47.3，为五个月高点；产成品库存指数结束了之前五个月的升势，转为下跌。供给端方面，产出指数初值为48.4，

11、较上月大幅回升1.1个百分点，显示经济去库存近尾声。此外，投入品及产出品价格指数双双回到扩张区间，前者从9月的43.4升至10月的53.3，后者为50.6，意味着消费物价指数（cpi）和工业生产者价格指数(ppi)已近底部。1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润月份，全国规模以上工业企业实现利润35240亿元，同比下降亿元，同比下降1.8%，降幅收窄，降幅收窄1.3个百分点。9月当月实现利润4643亿元，同比增长7.8%。在41个工业大类行业中，26个行业利润同比增长，14个行业同比下降，1个行业由同期盈利转为亏损。主要行业利润增长情况：农副食品加工业利润同比增长15.2%，汽车制造业增长1

12、0.8%，电气机械和器材制造业增长3.7%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长5.7%，电力、热力生产和供应业增长44.6%，石油和天然气开采业下降3.5%，化学原料和化学制品制造业下降18%，黑色金属冶炼和压延加工业下降68%，通用设备制造业下降1.8%，石油加工、炼焦和核燃料加工业由同期盈利转为亏损。三季度中国房地产贷款增长加快，个人购房贷款、房地产开发贷款增速开始回升。中国人民银行22日发布的三季度贷款投向统计报告显示，9月末，地产开发贷款余额8461亿元，同比增长7.3%，增速比上季度末高6.5个百分点。个人购房贷款余额7.8万亿元，同比增长12.6%，增速比上季度末高1.6个百分点

13、。上游：大宗商品价格回落，铁矿石、动力煤价格持续回升但动力趋缓。围绕全球工业需求疲软的担忧超过了中东地区紧张局势升级的影响，原油期货价格接连下跌并创7月中旬以来最低水平，lme铜、铝、锌等大宗商品价格也从高位回落；伴随着钢材价格的回暖，铁矿石价格持续反弹至三个月高点，铁矿石港口库存降至9000万吨再创年内新低；大秦线检修提前结束、待装煤炭船舶数量减少等因素对动力煤价格的上涨形成制约，但煤炭港口库存进一步下降；美豆增产预期强烈，整体供需趋于宽松，豆粕价格回落；干散货运输和油轮运输进入传统旺季，季节性需求对运价形成支撑。中下游：钢价进入平台整理阶段，水泥价格延续反弹。在经历前期快速上涨之后，市场对

14、未来钢价持续上涨的预期开始减弱，钢价进入平台整理阶段；受国家大型项目加快进度、主要水泥企业联手“控产保价”等因素推动，全国各地区水泥价格出现普遍上涨；国内装置开工正常，且进口货源低价冲击市场，聚合mdi、tdi商谈价格节节走低；日本生产装置因发生爆炸而停产，市场供给紧张，丙烯酸价格延续拉涨；受宏观经济景气度的影响，稀土产品价格持续走低，包钢稀土宣布旗下稀土生产业务停产一个月。房地产：节后楼市成交良好，土地市场继续升温。新房：9月份重点城市成交量环比下敬请阅读末页的重要说明page 3。策略研究降2.6%，但同比仍增长52.4%；百城平均价格环比上涨0.17%，为连续第4个月环比上涨，但涨幅有所

15、收敛。二手房：三季度十大城市二手房成交量环比增长23.2%，同比大涨68%；平均价格同比上涨1.61%，是2012年以来首次上涨。土地：三季度全国300个城市住宅用地推出及成交量同比分别下降12.1%和18.6%，降幅较年初缩小一半以上；楼面均价环比上涨19.6%，用地平均溢价连续第二个季度回升。企业：万科第三季度实现净利润人民币13.5亿元（合2.16亿美元），较上年同期增长123.5%，拉开了房地产上市公司三季报的序幕。物价：大多数农产品价格稳中略涨，唯蔬菜价格继续回落。10月15-21日当周，食用农产品价格稳中略涨：18种蔬菜平均批发价格继续回落，比前一周下降1.1%；肉类批发价格小幅上

16、涨，猪肉价格比前一周上涨0.1%，羊肉、牛肉价格分别上涨0.6%和0.5%；水产品价格小幅上涨，比前一周上涨0.6%；鸡蛋零售价格继续回落，比前一周下降0.7%；粮油零售价格稳中有涨，其中面粉、菜籽油价格比前一周分别上涨0.2%和0.1%，大米、豆油和花生油价格持平。电子：9月北美半导体设备出货比连续6个月下降，至0.81.盈利预期：分行业看，23个申万一级行业中，只有食品饮料和医药生物两个行业的盈利预期得以上调，其他行业均遭下调；下调的行业中，信息设备、采掘、农林牧渔、黑色金属和有色金属的调整幅度最大，且已是连续下调。2.3、资金与利率、资金与利率央行扩大逆回购操作量，限售股解禁额从本周始放

17、量。在月末流动性紧张及大规模逆回购到期的情况下，央行上周再度扩大逆回购操作量，分别于10月23日和25日进行了910亿元及2250亿元的逆回购操作；全周虽然延续了前一周的净回笼格局，但回笼数量有所下降，实现净回笼700亿元。本周将有100亿元央票及1990亿元逆回购到期，逆回购回笼资金压力有所减小；但限售股解禁额从本周始开始放量，为674.83亿元（按最新收盘价计算）2.4、宏观产业政策、宏观产业政策工信部：四季度工业生产增速有望超过三季度。工业和信息化部总工程师朱宏任昨日在北京举行的发布会上称，尽管今年以来我国工业连续三个季度增速下滑，但有利因素正在聚集，工业经济当前正处在筑底企稳的紧要关口

18、。随着企业稳增长政策效应进一步显现，企稳的势头将得到进一步巩固，四季度工业生产增速可能比三季度要高，将为实现全年国内生产总值增速超过 7.5%的预期目标奠定良好基础。”年内铁路新开工项目再增 13 个，投资追加千亿。知情人士表示，今年将确保开工建设一批新的铁路重大项目，保证年内开工建设郑州到徐州、宝鸡到兰州、西安到成都，石家庄到济南、榆黔扩能、宁西复线等一批新的铁路重大项目；对于拟新开工项目，要加快推进前期工作，包括审批、环评、土地等等，以保持铁路建设持续加快的态势。中国的能源政策(2012)白皮书发布，“十二五”末非化石能源消费占一次能源消费比重将达到 11.4%。白皮书说：1、在做好生态环

19、境保护、移民安置的前提下，中国将积极发展水电；到 2015 年，水电装机容量将达到 2.9 亿千瓦。2、目前中国核电发电量仅占总发电量的 1.8%，远远低于 14%的世界平均水平；到 2015 年，中国运行核电装机容量将达到 4000 万千瓦。3、坚持集中开发与分散发展并举，优化风电开发布局；到 2015 年，中国风电装机将突破 1 亿千瓦。4、坚持集中开发与分布式利用相结合，敬请阅读末页的重要说明page 4jun-05oct-05feb-06jun-06oct-06feb-07jun-07oct-07feb-08jun-08oct-08feb-09jun-09oct-09feb-10jun

20、-10oct-10feb-11jun-11oct-11feb-12jun-12oct-12jun-05oct-05feb-06jun-06oct-06feb-07jun-07oct-07feb-08jun-08oct-08feb-09jun-09oct-09feb-10jun-10oct-10feb-11jun-11oct-11feb-12jun-12oct-12，、 、策略研究推进太阳能多元化利用；到 2015 年，中国将建成太阳能发电装机容量 2100 万千瓦以上，太阳能集热面积达到 4 亿平方米。国务院通过核电中长期规划，核电建设正式重启。10 月 24 日召开的国务院常务会议讨论并通过

21、了备受核电业界关注的核电安全规划（20112020 年）和核电中长期发展规划（20112020 年），这意味着中国正式重启核电建设。会议对当前和今后一个时期的核电建设作出部署：一、稳妥恢复正常建设。合理把握建设节奏，稳步有序推进。二、科学布局项目。“十二五”时期只在沿海安排少数经过充分论证的核电项目厂址，不安排内陆核电项目。三、提高准入门槛。按照全球最高安全要求新建核电项目。新建核电机组必须符合三代安全标准。国家电网接纳分布式光伏发电并网。国家电网公司近日向社会发布关于做好分布式光伏发电并网服务工作的意见 从 11 月 1 日开始，国家电网公司开始按照新的工作标准接受分布式光伏发电并网。国家电

22、网公司表示，在我国光伏产品遭遇欧美双反调查，光伏产业发展面临巨大挑战的关键时刻，向社会做出接纳分布式光伏发电并网的承诺，意在促进国内光伏产业走出困局、早日健康持续发展。第二批保险投资新政密集落地，险资投资范围进一步扩大。保监会 10 月 22 日发布关于保险资金投资有关金融产品的通知基础设施债权投资计划管理暂行办法保险资金境外投资管理暂行办法实施细则、关于保险资产管理公司有关事项的通知。加上此前已公布的债券、股权和不动产等投资办法，13 项保险资金投资创新管理办法已发布 8 项，保险资金运用体制日趋完善。根据新政，险资获准投资的领域将扩大到银行理财产品、信贷资产支持证券和信托公司集合资金信托计

23、划等。3、投资策略：、投资策略：1）经济趋势：去库存可能告一段落、企业生产开始回暖。）经济趋势：去库存可能告一段落、企业生产开始回暖。汇丰公布的10月份中国制造业pmi预览值为49.1，虽仍保持在荣枯线50以下，但已创三个月新高。从分项指数看，新订单指数和新出口订单指数明显回升，显示需求萎缩出现改善；产成品库存指数调整明显而产出指数反弹，说明去库存可能告一段落且企业生产开始回暖；此外，投入品及产出品价格指数双双回到扩张区间，前者从9月的43.4升至10月的53.3，后者升至50.6，意味着cpi和ppi已近底部，企业盈利有望触底。综合来看，10月份汇丰pmi初值虽然仍在50以下，但企业生产活动

24、萎缩得到改善，这与此前中国官方公布的三季度经济数据一同说明中国经济出现企稳迹象。图 1-2：汇丰：汇丰 pmi 回升对官方 pmi 回升形成验证图 1-3：汇丰：汇丰 pmi 回升对官方 pmi 回升形成验证70.00汇丰pmi:新订单官方pmi:新订单70.00汇丰pmi:产出官方pmi:生产65.0060.0055.0050.0045.0040.0035.0030.00资料来源：wind、招商证券敬请阅读末页的重要说明65.0060.0055.0050.0045.0040.0035.0030.00资料来源：wind、招商证券2）流动性：央行灵活的逆回购操作维持宽松的流动性环境。）流动性：央

25、行灵活的逆回购操作维持宽松的流动性环境。page 5jul-10jul-11jan-12jan-10jan-11oct-09oct-10oct-11jul-12oct-06oct-11oct-05oct-07oct-08oct-09oct-10oct-12apr-06apr-07apr-08apr-09apr-10apr-11apr-12sep-00may-01jan-02sep-02may-03jan-04sep-04may-05jan-06sep-06may-07jan-08sep-08may-09jan-10sep-10may-11jan-12sep-12jan-06jan-02jan-

26、04jan-08jan-10jan-12may-01may-03may-05may-07may-09may-11sep-12sep-00sep-02sep-04sep-06sep-08sep-10oct-12apr-10apr-11apr-12策略研究上周同时面临月末资金面压力和大量逆回购到期，短期 shibor 明显反弹，而央行也适时加大了逆回购操作力度，以平缓资金面的紧张态势。面对持续的逆回购压力及即将到来的限售股解禁高峰，考虑到央行目前的公开市场调控十分灵活，同时人民币贬值预期逐渐消退，预计资金面压力不会持续。图 1-4：银行间市场利率出现反弹：银行间市场利率出现反弹图 1-5：央行目前

27、的公开市场调控十分灵活：央行目前的公开市场调控十分灵活12.0000shibor:1周 %银行间同业拆借加权利率:7天 %5,000亿元公开市场操作:货币净投放 周10.00008.00006.00004.00002.00000.0000资料来源：wind、招商证券4,0003,0002,0001,0000(1,000)(2,000)(3,000)(4,000)资料来源：wind、招商证券3）企业利润：工业企业利润累计增速企稳。）企业利润：工业企业利润累计增速企稳。根据国家统计局公布的工业企业利润数据，我们得知：1-9 月份，全国规模以上工业企业实现利润 35240 亿元，同比下降 1.8%，

28、降幅收窄 1.3 个百分点；而 9 月份当月实现利润 4643 亿元，同比增长 7.8%，为半年来首度由负转正。这意味着伴随着产能收缩和库存去化的结束，量价齐跌的阶段有望告一段落，企业盈利将在生产恢复同时价格回稳的情况下逐步企稳。图 1-6：工业企业利润累计增速企稳：工业企业利润累计增速企稳工业企业:利润总额:累计同比150100500(50)图 1-7：a 股净利润同比增速也即将迎来触底反弹上证a股归属母公司股东的净利润(同比增长率)120100806040200-20-40(100)资料来源：wind、招商证券资料来源：wind、招商证券4）策略：库存周期调整接近尾声之后，市场震荡筑底的可

29、能性在增加，短期回调后，）策略：库存周期调整接近尾声之后，市场震荡筑底的可能性在增加，短期回调后，可以选择稳定增长的医药、食品饮料以及库存调整较为充分的部分周期性行业如房地产、水泥、汽车、家电等买入。二、a 股市场表现和数据图 2-1：上周市场特征指数涨跌幅排行（：上周市场特征指数涨跌幅排行（%）敬请阅读末页的重要说明图 2-2：上周招商行业指数涨跌幅排行（：上周招商行业指数涨跌幅排行（%）page 62000-03-172000-12-012001-08-172002-05-102003-01-172003-09-302004-06-182005-02-252005-11-112006-07

30、-282007-04-132007-12-212008-08-222009-05-082010-01-082010-09-172011-05-202012-02-032012-10-122000-03-242000-12-082001-08-242002-05-172003-01-242003-10-102004-06-252005-03-042005-11-182006-08-042007-04-202007-12-282008-08-292009-05-152010-01-152010-09-212011-05-272012-02-102012-10-198策略研究-8-7-6-5-4-3

31、-2-10 %-7-6-5-4-3-2-10123 %配股指数低价股指数低市净率指数微利股指数亏损股指数低市盈率指数大盘指数小盘指数绩优股指数高市盈率指数中市盈率指数中市净率指数中价股指数中盘指数高市净率指数高价股指数新股指数活跃指数资料来源：wind、招商证券表 2-1：上周：上周 a 股市场估值电力航空机场钢铁造纸印刷银行水陆运输石油石化公用事业房地产家电综合保险通信设备传媒通信服务旅游批发零售电力设备建筑施工医药汽车纺织服装电子机械基础化工煤炭农林牧渔食品饮料建材计算机航天军工有色金属证券信托资料来源：wind、招商证券板块名称全部 a 股沪深 300中小企业板剔除银行创业板滚动市盈率(

32、整体法，未剔除亏损)12.639.9027.6419.7532.48预测 2012 市盈率(整体法，未剔除亏损)10.879.3522.0616.1425.52预测 2013 市盈率(整体法，未剔除亏损)9.358.2516.7212.9218.97市净率(整体法)：最新报告期(mrq)1.651.492.651.922.55总市值（亿元）211,552.20135,966.3428,132.24171,655.868,273.52流通 a 股市值（ 亿元）163,110.94112,625.9115,449.07135,647.283,095.27资料来源：wind、招商证券图 2-3：上证

33、：上证 a 股历史估值水平图 2-4：深证：深证 a 股历史估值水平100市盈率(ttm)市净率(右)140市盈率(ttm)市净率(右)108060402007654321012010080604020086420资料来源：wind、招商证券图 2-5：招商各行业市盈率：招商各行业市盈率 pe（ttm）与历史值比较）与历史值比较敬请阅读末页的重要说明资料来源：wind、招商证券图 2-6：招商各行业市净率：招商各行业市净率 pb 与历史值比较page 7保险传媒电力电力设备电子房地产纺织服装钢铁公用事业航空机场航天军工机械化工计算机家电建材建筑施工旅游煤炭农林牧渔批发零售汽车石油石化食品饮料水

34、路运输通信服务通信设备医药银行有色金属造纸印刷证券信托综合保险传媒 电力电力设备电子房地产纺织服装钢铁公用事业航空机场航天军工机械 化工计算机家电建材建筑施工旅游煤炭农林牧渔批发零售汽车石油石化食品饮料水路运输通信服务通信设备医药银行有色金属造纸印刷证券信托综合09-jun03-jul27-jul20-aug13-sep07-oct31-oct24-nov18-dec11-jan04-feb28-feb23-mar16-apr10-may03-jun27-jun21-jul14-aug07-sep01-oct25-octoct/09oct/10oct/06oct/07oct/08oct/11s

35、ep-24jan-24jun-24aug-24sep-24nov-24dec-24mar-24oct-24may-24feb-24oct-24apr-24oct/12apr/06apr/07apr/08apr/09apr/10apr/11apr/12jul-24aug-29sep-19oct-10oct-31nov-21dec-12jan-02jan-23feb-13mar-05mar-26apr-16may-07may-28jun-18jul-09jul-30aug-20sep-10oct-01oct-22策略研究250200150100500资料来源：wind、招商证券图 2-7：sz30

36、0 净利润一致预期2520151050资料来源：wind、招商证券图 2-8： 中小板净利润一致预期27%2012年2013年45%2012年2013年22%17%12%7%2%资料来源：朝阳永续、招商证券图 2-9：创业板净利润一致预期：创业板净利润一致预期40%35%30%25%20%15%10%5%资料来源：朝阳永续、招商证券图 2-10：a-h 溢价指数65%2012年2013年230hsahp index55%45%35%25%15%资料来源：朝阳永续、招商证券表 2-2：行业盈利增速一致预期：行业盈利增速一致预期20017014011080资料来源：彭博资讯、招商证券行业食品饮料医

37、药生物金融服务交运设备建筑建材房地产餐饮旅游沪深 300信息服务化工综合家用电器2012 盈利增速预期54.34%26.08%12.81%1.05%-4.86%21.23%30.93%5.78%32.52%-19.04%5.08%15.88%上周调整1.40%0.09%-0.01%-0.07%-0.61%-0.76%-0.85%-0.89%-0.89%-0.98%-1.06%-1.08%行业机械设备电子商业贸易公用事业纺织服装交通运输轻工制造有色金属黑色金属农林牧渔采掘信息设备2012 盈利增速预期5.66%17.70%4.34%58.32%8.46%1.84%16.49%-19.09%-73

38、.10%36.04%-6.12%28.16%上周调整-1.26%-1.27%-1.52%-1.64%-1.65%-1.70%-1.79%-3.53%-3.91%-4.33%-4.46%-8.43%资料来源：朝阳永续、招商证券敬请阅读末页的重要说明page 8dec/08feb/09apr/09jun/09aug/09oct/09dec/09feb/10apr/10jun/10aug/10oct/10dec/10feb/11apr/11jun/11aug/11oct/11dec/11feb/12apr/12jun/12aug/12oct/12jun/12oct/09feb/10feb/09feb

39、/11feb/12jun/08jun/09jun/10jun/11oct/12oct/08oct/10oct/11jun/06oct/06feb/07jun/07oct/07feb/08jun/08oct/08feb/09jun/09oct/09feb/10jun/10oct/10feb/11jun/11oct/11feb/12jun/12oct/12aug-12aug-11sep-11may-11may-12sep-12mar-11mar-12jun-11jan-12nov-11dec-11 feb-12jun-12jan/12jan/12feb/12mar/12mar/12apr/12ma

40、y/12may/12jun/12jul/12jul/12aug/12sep/12sep/12oct/12nov/12dec/12dec/12jul-11oct-11apr-11apr-12jul-12may-11jun-11jul-11aug-11sep-11oct-11nov-11dec-11jan-12feb-12mar-12apr-12may-12jun-12jul-12aug-12sep-12策略研究图 2-11：换手率：换手率图 2-12：持仓比例与交易活跃度：持仓比例与交易活跃度日均成交金额（右）60%持仓比例（右）交易活跃度49%765%全部a股日均换手率中小企业板日均换手率亿元

41、5000400050%40%48%47%46%43210300020001000030%20%10%0%45%44%43%42%41%40%资料来源：wind、招商证券图 2-13：新增开户数：股票：新增开户数：股票 7.24 万，基金 5.47 万资料来源：wind、招商证券图 2-14：股票型基金发行份额：股票型基金发行份额180万户新增a股开户数新增基金开户数平均发行份额(亿份)上证综合指数沪深300指数1501209060300资料来源：wind、招商证券图 2-15：沪深两市：沪深两市 ipo、增发、配股募集资金金额、增发、配股募集资金金额3,5003,0002,5002,0001,

42、500资料来源：wind、招商证券图 2-16：限售流通：限售流通706050403020100900800ipo增发配股12001000亿元本期开始流通市值（左）上证综指250024007006005004003002001000资料来源：wind、招商证券表 2-3：本周限售股流通表一览：本周限售股流通表一览8006004002000资料来源：wind、招商证券23002200210020001900股票简称酒钢宏兴爱尔眼科圣农发展神州泰岳嘉凯城乐普医疗红日药业华谊兄弟探路者机器人可流通时间2012/10/302012/10/302012/10/222012/10/302012/10/22

43、2012/10/302012/10/302012/10/302012/10/302012/10/30本期流通市值(亿元）73.1450.1549.2641.9141.3434.5530.6130.5726.0323.36本期流通数占总股本0.570.720.590.730.660.480.640.340.560.31本期流通数量（万股）234415.7430560.0053428.5227592.02119149.7639347.009655.9620809.4415130.979292.80已流通数量（万股）409135.7442527.7781672.4637920.00180419.15

44、67485.6715090.9855696.1426643.7029657.79待流通数量（万股）0.00192.239417.540.000.0013714.3311.624783.86156.30108.21流通股份类型定向增发机构配售股份首发原股东限售股份首发原股东限售股份首发原股东限售股份定向增发机构配售股份,股权分置限售股份首发原股东限售股份首发原股东限售股份首发原股东限售股份首发原股东限售股份首发原股东限售股份敬请阅读末页的重要说明page 9jun/06oct/06feb/07jun/07oct/07feb/08jun/08oct/08feb/09jun/09oct/09feb/

45、10jun/10oct/10feb/11jun/11oct/11feb/12jun/12oct/12jun/06oct/06feb/07jun/07oct/07feb/08jun/08oct/08feb/09jun/09oct/09feb/10jun/10oct/10feb/11jun/11oct/11feb/12jun/12oct/129876策略研究股票简称华测检测紫鑫药业南风股份天津松江网宿科技莱美药业银江股份亿纬锂能特锐德安科生物吉峰农机酒鬼酒大禹节水北陆药业鼎汉技术聚光科技汉威电子宝德股份硅宝科技上海佳豪金亚科技中元华电金达威立思辰华星创业梅安森新宁物流开能环保阳光电源金磊股份汤臣倍

46、健和顺电气可流通时间2012/10/302012/10/242012/10/302012/10/292012/10/302012/10/302012/10/302012/10/302012/10/302012/10/302012/10/302012/11/22012/10/302012/10/302012/10/302012/10/292012/10/302012/10/302012/10/302012/10/302012/10/302012/10/302012/10/292012/10/302012/10/302012/11/22012/10/302012/11/22012/11/22012

47、/10/292012/10/292012/10/29本期流通市值(亿元）22.4820.4218.8017.2713.3112.5112.0711.6710.9610.8610.6010.5110.409.407.937.477.426.916.695.404.894.804.754.614.524.414.293.482.941.370.570.20本期流通数占总股本0.690.490.570.600.490.400.390.540.500.490.450.060.550.470.680.120.480.750.610.550.330.460.390.300.510.330.610.270.

48、190.190.010.04本期流通数量（万股）12772.1125147.5010665.9337375.477517.927374.529473.8810708.729975.009243.4515937.331859.7115367.517205.137200.005161.285684.736750.006232.007963.748675.645976.003549.837078.506120.001940.005454.002976.003360.001875.00100.00205.00已流通数量（万股）18235.9641324.0818094.3454491.5114638.

49、8516554.8923452.2618896.5516091.6318900.0033991.9722420.1727598.4315274.9110272.369661.2811800.009000.009109.6913904.7124840.0012041.255389.8319994.8711833.683117.009000.005176.006944.003875.002836.002773.00待流通数量（万股）162.299975.06705.668148.66782.581745.11547.74903.453948.370.001748.0310072.73261.570

50、.00290.8434838.720.000.001090.31660.891620.00958.753610.173663.88166.322750.000.005824.0010976.006125.008100.002747.00流通股份类型首发原股东限售股份追加承诺限售股份上市流通首发原股东限售股份股权分置限售股份,定向增发机构配售股份首发原股东限售股份首发原股东限售股份首发原股东限售股份首发原股东限售股份首发原股东限售股份首发原股东限售股份首发原股东限售股份定向增发机构配售股份首发原股东限售股份首发原股东限售股份首发原股东限售股份首发原股东限售股份首发原股东限售股份首发原股东限售股份

51、首发原股东限售股份首发原股东限售股份首发原股东限售股份首发原股东限售股份首发原股东限售股份首发原股东限售股份首发原股东限售股份首发原股东限售股份首发原股东限售股份首发原股东限售股份首发原股东限售股份首发原股东限售股份首发原股东限售股份首发原股东限售股份资料来源：wind、招商证券三、国际金融市场动态图 3-1：汇率：美元指数：汇率：美元指数 80.01；欧元；欧元 1.2935图 3-2：汇率：日元：汇率：日元 79.58；澳元；澳元 0.9647；人民币；人民币 6.30195908580美元指数欧元兑美元（右轴）1.71.61.5美元兑人民币美元兑日元（右轴）美元兑澳元1401201007

52、570656055501.41.31.21.11.0543210806040200资料来源：wind、招商证券敬请阅读末页的重要说明资料来源：wind、招商证券page 10jun/06oct/06feb/07jun/07oct/07feb/08jun/08oct/08jun/06oct/06feb/07jun/07oct/07feb/08jun/08oct/08feb/09jun/09oct/09feb/10jun/10oct/10feb/11jun/11oct/11feb/12jun/12oct/12oct-07jan-08apr-08jul-08oct-08jan-09apr-09jul

53、-09oct-09jan-10apr-10jul-10oct-10jan-11apr-11jul-11oct-11jan-12apr-12jul-12oct-12oct-07jan-08apr-08jul-08oct-08jan-09apr-09jul-09oct-09jan-10apr-10jul-10oct-10jan-11apr-11jul-11oct-11jan-12apr-12jul-12oct-12feb/09jun/09oct/09feb/10jun/10oct/10feb/11jun/11oct/11feb/12jun/12oct/12jun/06oct/06feb/07jun

54、/07oct/07feb/08jun/08oct/08feb/09jun/09oct/09feb/10jun/10oct/10feb/11jun/11oct/11feb/12jun/12oct/12mar-11apr-11may-11jun-11jul-11aug-11sep-11oct-11nov-11dec-11jan-12feb-12mar-12apr-12may-12jun-12jul-12aug-12sep-12oct-12jun/06oct/06feb/07jun/07oct/07feb/08jun/08oct/08feb/09jun/09oct/09feb/10jun/10oct

55、/10feb/11jun/11oct/11feb/12jun/12oct/12jul-07oct-07jan-08apr-08jul-08oct-08jan-09apr-09jul-09oct-09jan-10apr-10jul-10oct-10jan-11apr-11jul-11oct-11jan-12apr-12jul-12oct-12策略研究图 3-3：商品：商品：crb 与国际油价图 3-4：商品：黄金与基本金属：商品：黄金与基本金属160140120美元/桶wti原油期价crb（右轴）7006005001250010500lme3个月铜lme3个月锌lme3个月铝comex黄金（右轴

56、）21001900170010080604020资料来源：wind、招商证券图 3-5：煤炭：澳大利亚：煤炭：澳大利亚 bj 煤炭现货价格40030020010008500650045002500500资料来源：wind、招商证券图 3-6：海运指数：海运指数 bdi：1049150013001100900700500250200美元/吨澳大利亚bj煤炭现货价格160001400012000综合运费指数(bdi)巴拿马型运费指数(bpi)ccfi:综合指数（右）1,5001,4001,300150100500资料来源：wind、招商证券图 3-7：ted 利差10000800060004000

57、20000资料来源：wind、招商证券图 3-8：vix 指数1,2001,1001,0009008007005.004.504.003.50ted90.0080.0070.00标准普尔500波动率指数(vix)3.002.502.001.501.000.500.00资料来源：wind、招商证券图 3-9：欧洲主要国家十年期国债收益率：欧洲主要国家十年期国债收益率60.0050.0040.0030.0020.0010.000.00资料来源：wind、招商证券图 3-10：欧洲主要国家十年期国债收益率：欧洲主要国家十年期国债收益率9.00法国德国意大利西班牙40.00希腊:政府债券收益率:10年

58、8.007.006.005.004.003.002.001.000.00资料来源：wind、招商证券敬请阅读末页的重要说明35.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00资料来源：wind、招商证券page 11sep-00may-01jan-02sep-02may-03sep-07jan-08may-08sep-08jan-09may-09sep-09jan-10may-10may-07sep-06may-06jan-07jan-04sep-04may-05jan-06sep-06may-07jan-08sep-08sep-10jan-11may-11sep-11

59、jan-12may-12may-09jan-10sep-10may-11jan-12sep-12sep/97jun/98mar/99dec/99sep/00jun/01mar/02dec/02sep/03jun/04mar/05dec/05sep/06jun/07mar/08dec/08sep/09jun/10mar/11dec/11sep/12sep-12sep-00may-01jan-02sep-02may-03jan-04sep-04may-05jan-06sep-06may-07jan-08sep-08may-09jan-10sep-10may-11jan-12sep-12sep-00

60、may-01jan-02sep-02may-03jan-04sep-04may-05jan-06sep-06may-07jan-08sep-08may-09jan-10sep-10may-11jan-12dec/96sep/97jun/98mar/99dec/99sep/00jun/01mar/02dec/02sep/03jun/04mar/05dec/05sep/06jun/07mar/08dec/08sep/09jun/10mar/11dec/11sep/12sep-12策略研究四、国内重点宏观经济和行业数据图 4-1：需求供给增速比较：需求供给增速比较图 4-2：国内消费：国内消费三驾马