医药生物大医药格局形成 三驾马车动力十足

1、大医药、大市值，前景广阔。2010年，医药板块已经成长成为一个大市值行业，医药板块总市值突破1.3万亿，在各板块中名列第5.2011年医药板块的利润仍然有望保持25-30%的增长，未来5-10年仍然是投资医药的黄金时期。处方药：创新和集中度提升是投资的两大主线。在全民医保的拉动下，处方药的持续增长是必然的。未来一方面在药品申报越来越难的情况下，创新型企业的实力将充分体现；此外药品标准和生产标准的提高将加速淘汰弱势企业，促进行业集中度的提高。中药保健产品：跨行业扩张空间巨大。跨国药企中不乏从医药进入保健相关产品的成功案例，强生在药妆、日用品等方面都取得了巨大的成功。国内中药 企业具有进入保健食品

2、和药妆的先天优势。保健食品行业近年来逐步走出低谷，进入新一轮发展期；而在药妆领域，中药化妆品刚刚显示出良好增长苗头，未来的空 间广阔。医疗服务：黄金30年的起点。12月3日国务院发布关于进一步鼓励和引导社会资本举办医疗机构的意见是医疗服务领域一个里 程碑式的事件，中国医疗服务大发展已经拉开序幕，在现阶段，投资专科连锁医院的确定性最强；医药流通：强者恒强时代来临。医药流通四大家族格局已经形成、 国药、华润、上药、九州通将主导未来医药流通的格局。投资策略：2011年仍 有可能获得超额收益。2010年，医药板块1-11月获得了52.9%的超额收益，39.3%的绝对收益。对于2011年，我们建议首先考

3、虑配置处方药、 中药保健和医药流通的龙头品种作为基础配置；同时投资创新&医疗服务获取超额收益。我们建议2011年的年度医药组合为恒瑞医药、东阿阿胶、康美药业、爱尔眼科、国药股份。-“十二五”开局下的A股“医药版图”转变经济发展方式是始终贯穿此次中央经济工作会议的一条鲜明主线。我国CPI数据再创新高，货币政策转向。在此背景下，此次会议的召开，哪些产业有望最先受益？对新兴产业又有哪些利好影响？本版特此对部分新兴产业进行了梳理。分析人士指出，此次会议反映出，对于已经明确的“十二五”期间重点发展的新兴战略产业，2011年中央仍将积极鼓励和大力扶持，投资机会将会在战略新兴产业中异军突起。本组文章希望起到

4、借鉴作用。12月12日，作为宏观经济政策最权威的“风向标”中央经济工作会议落下了帷幕。“要扎实推进医药卫生体制五项重点改革，突出抓好健全基本药物制度和加快公立医院改革试点工作，保障群众用药安全有效、价格合理、方便可及，坚持公共医疗卫生的公益性质，为群众提供满意的基本医疗卫生服务”。会议所提出的明年工作任务中指出。对此，接受中国经济时报记者采访的证券人士表示，在新的政策取向下，受益于行业扩容，医药板块将整体受益并带来诸多投资机会。医疗服务业：已临最佳投资时机12月3日，鼓励和引导社会资本举办医疗机构的文件出台，标志着医疗服务业前所未有的开放式变革正式启动。中投证券的报告表示，医疗服务业拐点已现，

5、民营资本迎来最佳投资时机。 “行业发展空间巨大，目前中国正处在保险制度、支付制度变革的起点，有望重现美国30年的高成长，并诞生类似HCA的大市值医院管理公司”。中投证券研 报说，投资医疗服务是控制力和扩张力的平衡，企业走向连锁化或集团化扩张可通过规模效应给予投资者最大回报。目前中国企业大多处在控制力强但扩张力弱的阶 段，专科连锁业初现扩张端倪。“A股市场上，对医疗服务业的专科连锁企业的投资确实可行”。业内人士李先生对本报记者表示。“长期来看，医疗服务板块在资本市场的力量有望逐步增强。由于公立医疗机构的非营利性，很难与追求利润的资本市场发生关系，因此投资机会更可能存在于非公立医疗机构”。国金证券

6、研报认为，随着此次意见的出台，非公立医疗机构主体的数量和质量从长期看，将会有明显提升。国金证券研报表示，直接掘金医疗服务板块的机会比较精贵，落实到投资机会上，民营医院上市公司、其他参股医疗机构的上市公司、参与到医院改制而从中获益的企业均可考虑。“从今年三季报的情况来看，医药板块的整体净利润增长21%，其中增长最快的是医疗服务行业，增长56%”。方正证券研究所医药行业高级研究员刘亚明告诉本报记者，“政策鼓励民营资本进入医疗服务行业，将对医疗服务企业带来利好”。生物医药：人人争食的“盛宴”此次的中央经济工作会议决定继续支持扩大消费，尤其强调扩大服务消费的重要性。在此政策背景下，生物医药板块将持续受

7、益。IMS预测未来5年，中国药品市场复合增长率将达到24%，2020年将超过美国成为第一大药品市场，中国医药行业即将迎来发展的“黄金十年”。业内人士指出，我国以疫苗市场为代表的生物医药产业之所以迅猛发展，一方面得益于13亿人口带来的巨大市场潜力；另一方面是社会进步和生活水平提高、消费结构转型等带来的对疾病预防保健需求的持续上升。有研究机构预计，到2020年中国疫苗市场规模将接近80亿元。此外，庞大的全球生物医药研发外包市场也是我国生物医药火热的原因。据IMS数据，全球生物医药研发外包的市场总值达到360亿美元的规模。大成基金认为，中国人口结构的老龄化对医药需求将持续加大，医保改革将是“十二五”

8、规划的重点，也将惠及医药生物行业。“年底赶工、消费旺盛可能助推经济活动进一步上行，这对股市将是利好。中央经济工作会议已将货币政策基调由原来的适度宽松转变为稳健”。大成基金报告说，今年以来，医药生物指数以31.39%的涨幅领跑，同期沪深300指数下跌10.05%。 安信证券分析指出，2010年18月，医药行业整体销售收入和利润总额分别同比增长了25.69%、34.71%，利润率同比提高了0.64个百分 点，行业整体盈利能力进一步增强。中药饮片和生物制药是增长最为迅速的子行业，生物制药收入和利润总额分别同比增长了30.73%、50.46%。在刘亚明看来，2011年对医药行业来说，投资机会还表现在“

9、十二五”新兴产业规划中的现代中药、生物制剂等板块上。医药商业：迎来行业加速整合在中央经济工作会议明确提出上述明年工作任务的时候，市场预期也证实了医药商业在政策组合拳下，将迎来行业整合加速的进程。国泰君安证券表示，政策可能带来的变化，一是地方垄断和保护将有望被打破，市场份额集中度大幅提升；二是医疗终端的纯销比例有望进一步增加，规模化导致配送成本下降，行业盈利能力有提升空间。“从今年三季报的情况来看，医药商业和中药行业盈利能力提升最为明显，净资产收益率分别增长27%和10%”。刘亚明告诉本报记者。 “但行业集中度低，1.3万家分销企业中超过50亿元的企业只有11个，前三家的总市场份额约为20%”。

10、国泰君安证券报告说，从国外经验看，医药流通 行业整合趋势是：美国目前市场前三家总份额在90%以上；日本在过去10年前三家的集中度从19%提高到73%。规模化趋势是大家共同的认识，最后市场份 额势必集中到几家全国性或者区域性龙头企业，这是一个用时间去换空间的过程。与此相对应的是，即将出台的全国药品流通行业发展规划纲要2011-2015年。据了解，该规划的一项核心内容为，我国将在2015年前培养出12家年销售额过千亿元的全国性医药流通龙头及20家年销售额过百亿元的区域性医药流通龙头。具体来说，国家新政鼓励医药流通企业兼并重组，引导医药流通企业做大做强，培育国家级、地市级医药流通企业龙头航母。业内人

11、士表示，医药行业目前溢价水平已接近历史高位，新医改政策的推动下的局部机会应是医药行业的投资重点，各家券商普遍看好的是医药流通领域的整合重组机会。（中国经济时报 李国鹏）生物产业是国家重点扶持的七大新兴产业之一，同时，生物医药“十二五”规划已经上报国务院，正式发布之日指日可待。在产业政策的引领下，2011年对医药行业来说，投资机会将表现在“十二五”新兴产业规划中的新型疫苗、现代中药、医疗器械等板块上。生物产业升级之路明朗 年前部分股有望一飞冲天! 秘闻!行情近期将出现逆转 机构资金流向已发生巨变! 主力资金正密谋全新布局 作为宏观经济政策最权威的“风向标”中央经济工作会议在12月12日落下了帷幕

12、。会议强调，2011年经济工作的主要任务之一，就是加快经济结构战略性调整，增强经济发展协调性和竞争力，扎实发展战略性新兴产业。此次中央经济工作会议确定的七大战略性新兴产业包括节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车等。对于生物产业，会议还明确提出：“要扎实推进医药卫生体制五项重点改革，突出抓好健全基本药物制度和加快公立医院改革试点工作，保障群众用药安全有效、价格合理、方便可及，坚持公共医疗卫生的公益性质，为群众提供满意的基本医疗卫生服务。” 其实，早在10 月18 日，国务院在下发的国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定中就指出，在生物产业方面，要“大力发

13、展用于重大疾病防治的生物技术药物、新型疫苗 和诊断试剂、化学药物、现代中药等创新药物大品种，提升生物医药产业水平。加快先进医疗设备、医用材料等生物医学工程产品的研发和产业化，促进规模化发 展。”资深市场人士指出，受益于行业扩容，医药板块无疑将整体受益并带来诸多投资机会。2011年对医药行业来说，投资机会还表现在“十二五”新兴产业规划中的现代中药、生物制剂等板块上。医药板块追捧药品研发作为国家重点支持的新兴产业之一的生物医药，今年以来，超级细菌、蜱虫疫情、红眼病疫情等疫情概念成为医药板块轮番炒作的热点。然而，近期资本市场对医药板块的追捧热点不约而同地转向了药品研发。11月19日，华神集团公布了抗

14、肝癌药物利卡汀的4期临床试验报告，公司股票当日开盘即涨停，并连续收报五个涨停板。11月25日，精华制药披露将研发高效中药抗痨药物，股价当日涨停。11月26日，江苏吴中披露公司重组人血管内皮抑素注射液研发与产业化项目获得政府专项资金，公司股价在26日、29日连续两个交易日出现“一字涨停”。上述三家上市公司披露正在研发的药品均属于抗癌药物；均在各自领域具有相对的领先优势和独家优势；均获得了政府有关部门的大力支持或者资金资助。市场人士分析，市场关注具有自主研发能力并正在致力于自主研发业务的上市公司。具有自主创新概念的上市公司将获得政府扶持和资本市场追捧的“双重青睐”。医药板块的市场热点转换并非偶然，

15、而是带有一定的普遍意义，未来自主创新概念有望席卷全行业。细分行业逐个数疫苗对于疫苗股，随着生活质量和健康意识的不断提高，人们对注射疫苗也更加重视。特别是前段时间甚嚣尘上的“超级细菌”和前期香港确认一例H5N1禽流感病例之后，疫苗股更是受到了市场资金的广泛关注。在谈及疫苗行业时，海通证券分析师江维娜认为，两类疫苗将在未来双轮驱动市场。第一类疫苗的增长点主要来源于国家总投入加大，品种升级扩容，从而增加第一类疫苗的市场规模，行业洗牌后市场份额集中度将提升。第二类疫苗较第一类管理宽松，接种率低、免疫突发性事件和新疫苗的出现推动销售增长。代表个股：东海证券分析师袁舰波建议关注华兰生物(002007)和天

16、坛生物(600161).胰岛素中金公司的研报显示，胰岛素药物分为三代，分别为动物胰岛素、重组人胰岛素和胰岛素类似物。三代胰岛素即使在使用比例最高的欧洲也只有不到50%的份额，对长期使用的患者来说负担十分大。一位医药行业研究员在受访时表示：“全球只有两家公司拥有胰岛素全系列产品，其中就包括通化东宝。从全球胰岛素市场来看，只有通化东宝、丹麦诺和诺德和美国礼莱三家公司量产第二代胰岛素。”从胰岛素市场前景来看，江维娜在研报中指出，中国胰岛素市场将有可能保持20%的年增速，到2013年，市场规模将达57亿元。国内市场中虽然外企的市场份额较高，但没有形成垄断，国内生产企业通化东宝、甘李药业、江苏万邦也占有

17、一席之地，并且呈现了增长态势。代表个股：国内最大的重组人胰岛素生产厂家通化东宝(600867).中药 基本药物中药独家品种企业和现代中药企业是良好的抗通胀品种。原料成本上升对中药行业的盈利能力影响非常明显，为应对成本上升对医药企业带来的冲击，提 价是唯一的选择。对于进入医保和基本药物目录的产品，价格受到管制，因此只有中药独家品种才能享受定价待遇，并能充分分享进入医保和基本药物目录放量带来 的益处。中银国际认为，未来中药企业将加强名优中成药的二次开发，培育中药大品种，促进企业发展壮大。同时，将在药材、饮片、成药的中药产业链范围内建立统一的技术评价标准，逐步与国际市场接轨。代表个股：中银国际看好天

18、士力(600535)的中药国际化进程，以及康美药业(600518)在中药饮片标准化方面的良好进展。对于中药创新类企业，民族证券看好康缘药业(600557)、益佰制药(600594).医疗器械 目前国内医用设备材料企业无法在高端产品方面与外资企业抗衡，但在中低端产品领域，国内医用设备材料企业却拥有一定的优势，能够凭借相对低廉的成本和良 好的销售渠道占据市场，并沿着产业升级之路不断扩大规模，提升市场份额。中银国际相信，随着今后的快速发展，国内医用设备材料企业将有能力向外资企业发起 挑战，发展为中低端细分市场的龙头，并占据中高端市场一定的份额。此外，医疗器械行业也会随着医改的进行在医疗机构的发展以及

19、渠道下沉中受益。代表个股：中银国际看好鱼跃医疗(002223)在中低端医疗器械市场的快速扩张，并看好九安医疗(002432)、阳普医疗(300030)、乐普医疗(300003)在中档医疗设备材料方面的出口和进口替代进程。重点上市公司扫描通化东宝(600867) 公司是国内最大的重组人胰岛素生产商，受益于胰岛素市场快速增长，今年前三季度胰岛素销售收入继续增长。目前公司产品已覆盖第二代、第三代胰岛素的全线 产品，国内领先的研发实力和技术优势是公司产品在质量和疗效上能够与进口产品竞争、在进口产品占据90%以上份额的国内胰岛素市场中占有一席之地的核心竞 争力。“当然，要想打破已形成的重组人胰岛素市场格局，我们仍然任重道远。”东宝集团董事长李一奎对市场拼搏的形势分析清晰：目前，在 世界重组人胰岛素市场上，美国礼来、丹麦诺和诺德两家跨国公司占有的份额仍占90%，相比之下东宝的实力还很薄弱。要想真正打造出世界品牌，在国际市场上 打出更大的天地，还必须在创新上下更大的功夫。公司“十二五”规划确定的发展战略是：建立生物医药发展中心、中药发展研究中心；以瑞典瑞