财务管理学课件：第7章 投资管理（下）

1、第七章第七章投资管理（下）投资管理（下）主要内容主要内容v第一节第一节 项目投资管理项目投资管理v第二节第二节 证券投资管理证券投资管理是一颗金色的种子，播下了，为收获成功和希望。未来有几多风雨？深思熟虑，慎重安排，使企业茁壮成长。引引 例例vDowntownDowntown体育俱乐部在两种投掷器中进行选择。体育俱乐部在两种投掷器中进行选择。v设备设备A A比设备比设备B B便宜，但使用寿命短，且每年的维修便宜，但使用寿命短，且每年的维修费用高。两种设备每年带来的收入相同。资本成本费用高。两种设备每年带来的收入相同。资本成本为为10%10%。v两设备之间如何进行比较。两设备之间如何进行比较。v

2、一、独立投资方案的决策一、独立投资方案的决策v二、互斥投资方案的决策二、互斥投资方案的决策v三、固定资产更新决策三、固定资产更新决策第一节第一节 项目投资管理项目投资管理第一节第一节 项目投资管理项目投资管理v一、独立投资方案的决策一、独立投资方案的决策第一节第一节 项目投资管理项目投资管理v一、独立投资方案的决策一、独立投资方案的决策 【例例7-17-1】第一节第一节 项目投资管理项目投资管理v二、互斥投资方案的决策二、互斥投资方案的决策 v【例例7-27-2】【】【例例7-37-3】【】【例例7-47-4】（一）共同年限法（一）共同年限法（二）等额年金法（二）等额年金法第一节第一节 项目投

3、资管理项目投资管理v三、固定资产更新决策三、固定资产更新决策1.1.是否购置设备的决策是否购置设备的决策 【例例7-57-5】2.2.新旧设备使用寿命相同情况下的决策新旧设备使用寿命相同情况下的决策【例例7-67-6】3.3.新旧设备使用寿命不同情况下的决策新旧设备使用寿命不同情况下的决策 【例例7-77-7】三、固定资产更新决策三、固定资产更新决策v2.2.新旧设备使用寿命相同的情况：差量分析法新旧设备使用寿命相同的情况：差量分析法v基本步骤：基本步骤：首先，将两个方案的现金流量进行对比，求出首先，将两个方案的现金流量进行对比，求出现金流现金流量量A A的现金流量的现金流量B B的现金流量；

4、的现金流量；其次，根据各期的其次，根据各期的现金流量，计算两个方案的现金流量，计算两个方案的净现净现值；值；最后，根据最后，根据净现值做出判断：如果净现值做出判断：如果净现值净现值 0 0，则，则选择方案选择方案A A，否则，选择方案，否则，选择方案B B。三、固定资产更新决策三、固定资产更新决策v3.3.新旧设备使用寿命不同的情况：共同年限法（最新旧设备使用寿命不同的情况：共同年限法（最小公倍寿命法）和等额年金法（年均净现值法）小公倍寿命法）和等额年金法（年均净现值法）小结小结第二节第二节 证券投资管理证券投资管理v一、证券资产的特点一、证券资产的特点v二、证券投资的目的二、证券投资的目的v

5、三、证券资产投资的风险三、证券资产投资的风险v四、债券投资四、债券投资v五、股票投资五、股票投资 本节知识重点本节知识重点第二节第二节 证券投资管理证券投资管理v企业证券投资行为，形成了企业的证券资产（债券企业证券投资行为，形成了企业的证券资产（债券、股票、基金以及衍生金融证券）、股票、基金以及衍生金融证券）v一、证券资产的特点一、证券资产的特点较强流动性较强流动性价值不确定性价值不确定性交易成本低交易成本低第二节第二节 证券投资管理证券投资管理v二、证券投资的目的二、证券投资的目的（1 1）作为现金的替代品）作为现金的替代品（2 2）与筹集长期资金的活动相互配合）与筹集长期资金的活动相互配合

6、（3 3）满足季节性经营对现金的需求）满足季节性经营对现金的需求（4 4）获得对投资企业的控制权）获得对投资企业的控制权三、证券资产投资的风险三、证券资产投资的风险系统性风险系统性风险v（1 1）价格风险）价格风险v（2 2）再投资风险）再投资风险v（3 3）购买力风险）购买力风险非系统风险非系统风险v（1 1）履约风险）履约风险v（2 2）流动性风险）流动性风险v（3 3）破产风险）破产风险第二节第二节 证券投资管理证券投资管理v四、债券投资四、债券投资（一）债券投资特点（一）债券投资特点（二）债券价格的确定（二）债券价格的确定（三）债券投资收益（三）债券投资收益（四）债券投资决策（四）债券

7、投资决策债券现金流债券现金流1.1.债券估值基债券估值基本模型本模型（二）债券价格的确定（二）债券价格的确定练习题练习题v公司拟于公司拟于20012001年年2 2月月1 1日发行面额为日发行面额为10001000元的债券元的债券, ,其票面利率为其票面利率为8%8%，每，每年年2 2月月1 1日计算并支付一次利息，并于日计算并支付一次利息，并于5 5年后的年后的1 1月月3131日到期。同等风险投日到期。同等风险投资的必要报酬率为资的必要报酬率为10%10%，则债券的价值是多少？，则债券的价值是多少？v【解析解析】利息现金流利息现金流= =票面价值票面价值票面利率票面利率=1000=1000

8、8%=808%=80（元）（元）v 本金现金流本金现金流= =票面价值票面价值=1000=1000元元2.2.平息债券平息债券 【例例7-87-8】2.2.利随本清债券利随本清债券v【例例7-97-9】3.3.零息债券零息债券v折价发行；在到期前，投资者不能得到任何现金折价发行；在到期前，投资者不能得到任何现金流入；在到期日，按面值一次性支付的债券。流入；在到期日，按面值一次性支付的债券。 v【例例7-107-10】补充：流通债券的价值补充：流通债券的价值v流通债券是已经发行并在二级市场上流通的债券。流通债券是已经发行并在二级市场上流通的债券。v流通债券的特点是：流通债券的特点是：（1 1）剩

9、余到期时间小于债券整体发行在外的时间；）剩余到期时间小于债券整体发行在外的时间；（2 2）估价的时点不在发行日，也不一定在整数时点，可能是任何时）估价的时点不在发行日，也不一定在整数时点，可能是任何时点，会产生点，会产生“非整数计息期非整数计息期”的问题。的问题。（三）债券投资收益（三）债券投资收益v通常我们用债券投资收益率来衡量债券投资通常我们用债券投资收益率来衡量债券投资收益的高低。收益的高低。v债券投资收益率是一定时期内债券投资收益债券投资收益率是一定时期内债券投资收益（转让价差与利息收入）与投资额的比率。（转让价差与利息收入）与投资额的比率。v债券投资收益率是衡量是否投资的重要指标债券

10、投资收益率是衡量是否投资的重要指标（三）债券投资收益（三）债券投资收益v1.1.付息债券投资收益率的计算付息债券投资收益率的计算单利计息单利计息 【例例7-117-11】复利计息复利计息 【例例7-127-12】v2.2.零息债券投资收益率的计算零息债券投资收益率的计算补充：补充：债券的到期收益率（债券的到期收益率（YTMYTM）v债券的收益水平通常用到期收益率来衡量。债券的收益水平通常用到期收益率来衡量。到期收益率是指以到期收益率是指以 特定价格购买债券并特定价格购买债券并 持有至到期日所持有至到期日所能获得的报酬率。能获得的报酬率。到期收益率是使未来现金流量现值等于债券购入价格的到期收益率

11、是使未来现金流量现值等于债券购入价格的折现率，即债券投资的净现值为零的折现率。折现率，即债券投资的净现值为零的折现率。补充：到期收益率要点总结补充：到期收益率要点总结以以rd 为未知数求解此方为未知数求解此方程，通常采用插值法。程，通常采用插值法。计算分析题计算分析题v小白因购买个人住房向甲银行借款小白因购买个人住房向甲银行借款3030万元，年利率万元，年利率6%6%，每半年计息一次，每半年计息一次，期限为，期限为5 5年，自年，自20142014年年1 1月月1 1日起至日起至20192019年年1 1月月1 1日止。小白选择等额本日止。小白选择等额本息还款方式偿还贷款本息，还款日在每年的息

12、还款方式偿还贷款本息，还款日在每年的7 7月月1 1日和日和1 1月月1 1日。日。v20152015年年1212月末，小白收到单位发放的一次性年终奖月末，小白收到单位发放的一次性年终奖6 6万元，正在考虑这万元，正在考虑这笔奖金的两种使用方案：笔奖金的两种使用方案：v（1 1）20162016年年1 1月月1 1日提前偿还银行借款日提前偿还银行借款6 6万元（当日仍需偿还原定的每期万元（当日仍需偿还原定的每期还款额）；还款额）；v（2 2）购买乙国债并持有至到期。乙国债为）购买乙国债并持有至到期。乙国债为5 5年期债券，每份债券面值年期债券，每份债券面值10001000元，票面利率为元，票面

13、利率为4%4%，单利计息，到期一次还本付息。乙国债还有，单利计息，到期一次还本付息。乙国债还有3 3年到期，当前价格年到期，当前价格10201020元。元。计算分析题计算分析题v要求：要求：v计算投资乙国债到期收益率，小白应该选择提前偿计算投资乙国债到期收益率，小白应该选择提前偿还银行借款还是投资国债，为什么？还银行借款还是投资国债，为什么？计算分析题计算分析题 。，所以应选择提前还贷小于贷款的有效年利率由于投资国债的收益率）（，有效年利率贷款半年利率为时，当时，当运用插值法计算：认为复利折现没有说明折现方式，默，单利计息，设乙国债到期收益率为%09. 61%31%3%57. 5%5%652.

14、100756.1036102056.1036%5102052.1007P/F,6%,31200%6K102056.1036P/F,5%,31200%5KK,3P/F,1200K,3P/F,5%4110001020K2K第二节第二节 证券投资管理证券投资管理v五、股票投资五、股票投资（一）股票投资特点（一）股票投资特点（二）股票价格的确定（二）股票价格的确定（三）股票投资收益（三）股票投资收益（四）股票投资决策（四）股票投资决策（二）股票价格的确定（二）股票价格的确定结论：不管投资者是结论：不管投资者是打算永远持有股票，打算永远持有股票，还是在未来的某个时还是在未来的某个时点出售股票，股票在点出

15、售股票，股票在现在的价值（现在的价值（V0）都）都是未来无限期股利的是未来无限期股利的现值，基本公式都是现值，基本公式都是适用的。适用的。这个基本公式，大家这个基本公式，大家了解其原理可以，无了解其原理可以，无法考查计算。法考查计算。1.1.股票估值的基本模型股票估值的基本模型1.1.股票估值的基本模型股票估值的基本模型2.2.零增长股票的价值零增长股票的价值v假设未来股利不变，其支付过程是一个永续假设未来股利不变，其支付过程是一个永续年金，则股票价值为年金，则股票价值为v【例例7-157-15】3.3.固定股利增长率模型固定股利增长率模型v【例例7-167-16】3.3.固定股利增长率模型固

16、定股利增长率模型练习题练习题4.4.短期持有股票估值短期持有股票估值v股票价值：股利与股票转让收入折现股票价值：股利与股票转让收入折现【例例7-177-17】补充：非固定增长股票的价值补充：非固定增长股票的价值v两阶段模型用于股票价值和企业价值。两阶段模型用于股票价值和企业价值。（三）股票投资收益（三）股票投资收益v1.1.不考虑时间价值因素的长期股票投资收益率不考虑时间价值因素的长期股票投资收益率【例例7-187-18】v2.2.考虑时间价值因素的长期股票投资收益率考虑时间价值因素的长期股票投资收益率【例例7-197-19】v3.3.短期股票投资收益率短期股票投资收益率【例例7-207-20

17、】补充：普通股的补充：普通股的期望报酬率期望报酬率v固定股利增长率模型下，用公式法计算期望固定股利增长率模型下，用公式法计算期望报酬率报酬率v 根据固定增长股利模型，我们知道：根据固定增长股利模型，我们知道：vP P0 0 =D =D1 1（rs-g）v rs -g=D -g=D1 1P0 rs =D =D1 1P0+g练习题练习题v1.1.若净现值为负数，表明该投资项目若净现值为负数，表明该投资项目( )( )。 vA.A.各年利润小于各年利润小于0 0，不可行，不可行 vB.B.它的投资报酬率小于它的投资报酬率小于0 0，不可行，不可行 vC. .它的投资报酬率没有达到预定的折现率，不可行

18、它的投资报酬率没有达到预定的折现率，不可行 vD.D.它的投资报酬率超过了预定的折现率，不可行它的投资报酬率超过了预定的折现率，不可行练习题练习题v2.2.对互斥方案进行优选时，下列说法正确的有（对互斥方案进行优选时，下列说法正确的有（ ）。）。vA.A.投资项目评价的现值指数法和内含报酬率法结论可能不一投资项目评价的现值指数法和内含报酬率法结论可能不一致致vB.投资项目评价的现值指数法和内含报酬率法结论一定一致投资项目评价的现值指数法和内含报酬率法结论一定一致vC.投资项目评价的净现值法和现值指数法结论一定一致投资项目评价的净现值法和现值指数法结论一定一致vD.D.投资项目评价的净现值法和内

19、含报酬率法结论可能不一致投资项目评价的净现值法和内含报酬率法结论可能不一致练习题练习题v3.3.一般情况下，使某投资方案的净现值小于零的折一般情况下，使某投资方案的净现值小于零的折现率（现率（ ）。）。vA.A.一定小于该投资方案的内含报酬率一定小于该投资方案的内含报酬率vB. .一定大于该投资方案的内含报酬率一定大于该投资方案的内含报酬率vC.C.一定等于该投资方案的内含报酬率一定等于该投资方案的内含报酬率vD.D.可能大于也可能小于该投资方案的内含报酬率可能大于也可能小于该投资方案的内含报酬率练习题练习题v4.4.动态投资回收期法是长期投资项目评价的一种辅动态投资回收期法是长期投资项目评价的一种辅助方法，该方法的