上市公司高管减持前后财务状况的变化—基于江苏省30家创业板上市公司

1、 学号： 13414826 常 州 大 学 毕业设计（论文）（2017届）题 目 上市公司高管减持前后财务状况的变化 基于江苏省30家创业板上市公司学 生 张洁 学 院 怀德学院 专 业 班 级 会计133 指导教师 赵红梅 专业技术职务 副教授 指导教师 先礼琼 专业技术职务 讲师 二一七年四月常州大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文是本人在导师指导下独立进行的研究工作及取得的研究成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在论文中以明确方式标明。本人已完全意识到本声明的法律结果由本人承担

2、。作者签名： 签字日期： 年 月 日学位论文版权使用授权的说明本学位论文作者完全了解 常州大学 有关保留、使用学位论文的规定，即：本科生在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属常州大学。学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。学校可以公布学位论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编本学位论文。保密论文注释：本学位论文属于保密范围，在 年解密后适用本授权书。非保密论文注释：本学位论文不属于保密范围，适用本授权书。学位论文作者签名： 签字日期： 年 月 日 导师签名： 签字日期： 年 月 日上市公司高管减持前后财务状况的变化基于江苏

3、省30家创业板上市公司摘要：具有创新性和成长性的中小公司是十分有潜力的，创业板上市公司便是为了帮助它们而创设的，但出现的一大批高管对公司股票的减持使其失去创设意义，虽然国家的有关部门出台了一系列限制措施，但是这个热潮并没有减退。同时，高管减持对公司也会产生一定的影响。因此，对高管减持的相关研究意义重大。本文将会用实例来分析高管减持对公司财务方面的影响，并结合相关理论系统阐述。本文的案例是2014江苏省30家发生高管减持的创业板上市公司，并对比2013年和2015的财务指标，运用主成分分析法和配对样本检验法进行数据分析，得出的结论是创业板上市公司高管减持会使公司的财务状况变差。文章最后根据实证分

4、析的结果给出下列建议：第一，完善相关法律制度；第二，完善信息披露制度，加大对内部人交易的监督和惩处力度；第三，加大对高管离职减持的监督和管制。关键词：创业板上市公司 高管减持 财务状况IThe influence of the financial condition of the listed companies before and after the executive reductionBased on 30 GEM listed companies in JiangsuProvinceAbstract：The small and medium-sized companies which

5、 have innovative and growth are very potential, the gem listed company is created in order to help them, but the emergence of a large number of executives about the companys stock holdings lose its establishment significance, although the countrys relevant departments issued a series of restrictions

6、, but the boom is not decreased. At the same time, the executive holdings also can produce certain effect to the company. Therefore, the research is of great significance of executive holdings. This article will use the example to analyze the executives reduce its impact on the companys financial as

7、pects, and combining with related theory system in this paper. This case happened in Jiangsu province, 2014 executives underweight 30 gem listed companies, and compared in 2013 and 2015 financial indicators, using principal component analysis and paired sample test data analysis, the conclusion is t

8、he gem listed company executives underweight can make the companys financial situation worse. Finally, according to the results of theoretical and empirical analysis, the following suggestions are given: Firstly, we should improve the relevant legal system. Secondly, we should improve the informatio

9、n disclosure system and increase the supervision and punishment to insider trading. Thirdly, we should strengthen the supervision and control of executive turnover reduction.Key words: List companies on GEM .Executive reduction .Financial condition摘要I目录III一、绪论1（一）选题意义1（二）国内外研究现状21国外研究现状22国内研究现状23研究文

10、献综述2二、相关概念的界定3（一）高管减持的界定2（二）财务状况的界定2三、样本、财务指标和研究方法的选取3（一）样本的选取2（二）财务指标的选取2（三）研究方法的选取41配对样本参数T检验方法42主成分分析法4四、实证分析5（一）配对样本参数T检验方法51.偿债能力指标对比分析62.营运能力指标对比分析63.盈利能力指标对比分析74.发展能力指标对比分析75.获现能力指标对比分析8（二）主成分分析法8五、研究结论和建议14（一）研究结论14（二）建议21.完善相关法律制度152.完善信息披露制度，加大对内部人交易的监督和惩处力度153.加大对高管离职减持的监督和管制16六、结束语16参考文献

11、17致谢18附录19III常州大学本科生毕业设计一、绪论（一）选题意义从当前高管减持的相关披露可以看出，上市公司的高管可以通过在职抛售或者辞职套现来减持其公司股份。虽然公司法对高管减持有所限制，但是并没有从根本上解决高管减持的问题，且没有阻止高管减持现象的持续发生。虽然该法限制了高管减持的力度：每年最多不能超过25%，并且在公司上市的第一年内不得有减持行为。同时规定解禁期满后高管出售的股票数最多为其所持股票的25%。但除有特殊规定外，高管在辞职半年后通过减持公司股份获得的利益会增加很多。公司高管的大量减持会使公司的稳定性大大降低，不利于创业板公司的成长，并且投资者也会有所顾虑，使公司资本来源产

12、生问题，公司的创立目标也就不能实现。因此政府或其授权的部门需要尽快制定相关限制措施，来加强创业板上市公司的稳定性，使公司高管与公司一起成长发展，而不是大量转让自己的公司股份。想要解决这个问题，需要对各方面的实际数据进行研究，增加理论内容和实际的相符程度，而高管转让自己的股份后对公司经济状况的影响也是一个重要的课题，必须有对此课题的深入研究。该文研究了江苏省2014年间发生高管减持的30家创业板上市公司，以这些上市公司的财务指标为研究对象，综合运用多种分析方法，来分析上市公司高管减持前后财务状况的变化，从而得出相关结论，最后提出个人建议。（二）国内外研究现状1国外研究现状高管转让自己的股份其实是

13、从公司内部得到消息后的交易行为，是高管对信息差的利用，用来为自己取得更高的私利，这是其本质，并有相关理论的支持。国外学者早有研究。Kyriacou，Luintel和Mase（2008）3通过研究英国内部人交易的数据，发现高管在减持其公司股票时能够得到正的累计超额收益，但是在高管减持后公司的累计超额收益却会变为负的。由此可见，在发生高管减持行为时信息是不对称的。Abumustafaet.al.（2011）4通过研究2008年金融危机背景下的内部人交易，发现内部人买入或者卖出在短期内都是获利的，但是从长期来看内部人并没有获利，由此可以看出内部人交易是与经济大背景有关系的。Yonca Ertimur

14、，Ewa Sletten，Javanthi Sunder（2011）5，16 研究了是什么影响着公司大股东的转让股份行为以及大股东是怎样权衡利益的，然后发现公司具有不及时传达公司实时信息的行为，尤其是对公司发展运营有不好影响的信息，公司管理层会大大延后发布，因为如果及时发布会对公司的收益产生负面影响。这种行为也没多大被诉讼的几率，并且不是十分明确的，所以具有风险投资支持的公司对这一消息的公布时间会更加延后。公司的管理者会最先知道公司的变化情况，利用这种信息差可以带来大量私利是公司管理者实行这一行为的根本目的。Delong Lee,Chengchuan Pu（2012）6通过研究股票市场、分析金

15、融工程理论，得出市场条件的不同会影响限售股解禁后产生的收益和减持套现行为会产生不同的异常收益这两个结论。2国内研究现状 本文欲对创业板上市公司高管减持前后财务状况的变化这一课题进行研究，因此在知网上搜索关键词“高管减持”来分析研究国内相关文献，具体国内相关文献数量如表1.1所示：表1.1国内高管减持相关文献数量年份2009201120122013201420152016总计数量1158197748笔者将本文借鉴的国内相关文献按照文章研究侧重点的不同进行了分类，结果如表1.2所示：表1.2国内高管减持相关文献综述研究侧重点主要相关文献高管减持的原因和影响李启玉（2014）影响高管减持的因素董晓瑜

16、（2014）王奥仑（2014）与盈余管理行为的关系于海林（2012）于海林（2012）7对2006年到2009年发生高管减持行为的上市公司进行了研究，以求解决盈余管理行为是否存在于高管减持过程中和在高管减持过程中市场能否识别所发生的盈余管理行为这两个问题。经过研究发现，高管减持发生时会进行向上的盈余操纵，并且市场会对高管减持进行的盈余管理给予负面的反应。李启玉（2014）8研究了创业板上市公司高管减持的情况，并且进一步研究了高管减持发生的缘故及其产生的影响，最后给出了完善法律制度、完善投资者保护制度和完善高管的激励机制的建议。王奥仑（2014）9对我国创业板上市公司高管的减持数据进行了实证分析

17、，力图从数据分析的层面解决影响我国创业板高管个体减持的因素和我国创业板高管的减持与盈余管理的关系这两个问题。研究结果发现，高管的年龄和职位、公司的盈利水平等都会影响高管个体的减持，同时他还提出了应对创业板高管减持问题的个人建议。董晓瑜（2014）10探究了创业板上市公司高管减持的影响因素和高管减持对公司绩效的影响这两个问题。其探究结果发现，高管拥有越多的公司股份，其转让的也就越多，同时还受其他指标因素的影响，如公司的股票价格越低、社会经济的宏观形势不好，减持比例越大，而其他的如高管薪酬、独立董事的规模和公司规模等并没有很大的影响；公司的财务绩效会因为高管减持行为的产生而明显变差，负面影响很大，

18、并且这种影响并不是暂时的，而是具有一定的持续性。3研究文献综述通过对相关学者的研究成果进行分析后，发现国外的学者早就开始了这一方面的研究，我国这方面课题的研究则不是很多。同时发现无论是国内的相关研究文献，还是国外的相关文献大部分都只是对上市公司高管减持的影响因素和动机等进行探究。因此该文将以国内外相关的研究文献为根基，进一步探究上市公司高管减持前后财务状况的变化，以期对高管减持效应有进一步的完善。二、相关概念的界定（一）高管减持的界定高管减持指的是上市公司中的高管在二级市场上卖出自己公司股票的行为。可能导致高管减持的原因有很多，例如创业板市场存有一定的漏洞和整体业绩的萎靡等等。尽管当前上市公司

19、中的高管通过辞职的方式来减持其股份并没有违反相关的规定，但是这一行为在很多方面都会产生很大的影响。（二）财务状况的界定通过公司的资本增加情况和资产利用情况可以看出公司的经济实力也就是财务状况，公司的经营管理水平、业务开产能力、收益情况都能从中得到体现。一般情况下通过资产负债表、利润表及相关附表反映。在美国，会计界一般把资产负债表称为财务状况表，在目前普遍接受的其定义中，通常认为它能反映公司的在一定时期内的经济状况。很明显，资产负债状况就是这里的财务状况，即资产负债表中所包含的一切。三、样本、财务指标和研究方法的选取（一）样本的选取该文从深圳证券交易所官网上筛选了30家2014年高管减持的江苏省

20、创业板上市公司，选取了18个反映公司财务状况的财务指标，运用配对样本T检验方法和主成分分析法来实证分析上市公司高管减持前后财务状况的变化。（二)财务指标的选取 该文从偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力和获现能力五个方面选取 18个财务指标来综合研究公司的财务状况。具体的财务指标如表3.1所示：表3.1 财务指标体系表指标类型指标代码公式偿债能力 流动比率 X1 流动资产/流动负债 速动比率 X2 速动资产/流动负债 现金比率 X3 现金资产/流动负债 资产负债率 X4 负债总额/资产总额 营运能力 存货周转率 X5 销售成本/平均存货余额 表3.1 财务指标体系表（续）指标类型指标代码公式

21、应收账款周转率 X6 主营业务收入/应收账款平均余额 固定资产周转率 X7 销售收入/固定资产平均净值 总资产周转率 X8 销售收入/平均资产总额 盈利能力 净资产收益率 X9 净利润/平均净资产 总资产收益率 X10 净利润/平均资产总额 销售净利率 X11 净利润/销售收入 销售毛利率 X12 （销售收入-销售成本）/销售收入 发展能力 资产保值增值率 X13 期末所有者权益/期初所有者权益 营业收入增长率 X14 （本期营业收入总额-上期营业收入总额）/ 上期营业收入总额 营业利润增长率 X15 （当期营业收入总额上期营业收入总额）/上期营业收入总额 总资产增长率 X16 （年末资产总额

22、年初资产总额）/年初资产总额 获现能力 销售现金比率 X17 经营活动现金净流量/营业收入 全部资产现金回收率 X18 经营活动现金净流量/平均资产总额 （三）研究方法的选取1配对样本参数T检验方法配对样本检验方法是用来分析事件发生前后指标变化显著性的一种方法，该文通过研究高管减持前后上市公司财务指标的变化，进而研究上市公司高管减持前后财务状况的变化，属于配对样本检验方法的应用范围。本文利用SPSS22.0统计方法中的单一样本统计，对各项财务指标进行正态性检验，结果发现各项财务指标都通过了正态性检验，即检验值都大于0.05。所以本文将对上市公司高管减持前后的财务指标进行检验分析，采用配对样本参

23、数T的检验方法，用数据分析对公司财务状况的变化趋势进行进一步的研究。2主成分分析法上市公司的财务状况可以通过各种指标反映出来，想要分析其变化情况，需要用数学方法。主成分分析法可以对大量因素进行转化，使得数据指标相对减少同时又能体现出其主要信息，该方法还可以将转换前相关的原本信息融合分离变为不相关。利用这种分析方法进行综合分析可以得到上市公司财务状况的总体信息。四、实证分析（一）配对样本参数T检验方法此部分运用配对样本参数T检验方法进行研究。表4.1 财务指标对比分析指标类型财务指标平均值P值2013年2015年偿债能力流动比率4.7963425043.4023689160.000速动比率4.0

24、5212242.8470495030.000现金比率1.8965565340.9705777210.000资产负债率0.2790443210.3107916110.000营运能力存货周转率5.7528822884.7706212210.000应收账款周转率3.7530678592.8993844630.000固定资产周转率4.8415880773.8173071170.001总资产周转率0.5972806780.5235890350.000盈利能力净资产收益率0.080249920.0547337820.022总资产收益率0.0544429510.0385975060.001销售净利率0.11

25、00052540.0887689050.000销售毛利率0.2922114390.2881888130.000发展能力资产保值增值率1.0784623561.1514543990.093营业收入增长率0.204688910.1256109850.273营业利润增长率-1.874863202-1.2053518730.504总资产增长率0.1309684070.1776467340.234获现能力销售现金比率0.028048960.0720472150.015全部资产现金回收率0.0145354580.0392475450.0691.偿债能力指标对比分析公司是否有经济实力去按时偿还债务体现了公司

26、的实力，公司的债务期限到期后，对其是否能够偿还便是偿还能力。如果公司的财务状况好则能按时偿还债务，如果财务状况较差则没有足够资金偿还。因此想要预测公司未来的发展情况和收益潜力，可以研究公司对到期债务的偿还能力，同时通过研究该能力可以更好的预估风险合开展经营活动。（1） 流动比率是公司的流动资金转化为公司现金的数目及其速度是否能够偿还一年内或一个营业周期内的债务的体现。一般而言，流动比率与公司对短期债务的偿还能力呈正相关。通过上面表4.1可以得到，高管减持对上市公司的流动比率有显著影响，使流动比率下降，因此可以得到流动比率受高管减持影响会明显下降。（2） 在流动负债到期时，公司的流动资产能马上转

27、化为现金的数目体现了公司的财务实力，这可以用速动比率来表示，公司的流动资产如果能转化为现金的数目越大则该值也越大。即其值越高则偿债能力越强，资产流动性越好，反之则越弱，资产流动性差。从表4.1可以得出，上市公司高管减持后公司的速动比率受到显著影响，呈下降趋势，因此可以得到速动比率受到高管减持影响会明显下降。（3） 现金比率是公司能够直接对债务进行偿还的直接指标。公司的各种债务都可以用现金来直接支付，所以现金的多少也是公司经济实力的直接体现，现金没有变现的过程，所以相对其他比率，现金比率更可靠。一般而言，公司对短期债务的偿还能力与现金比率是存在积极影响的。现金比率是公司内的资产有多少是现金的指标

28、，其值与现金数目成正比，但现金的利用并不是高收益的资金利用，其他形式更能取得高收益，所以现金比率的值不能太高，太高表示公司的资产利用率较低、利润率较低。从表4.1可以得到，上市公司高管减持后现金比率受到显著影响，呈下降态势，因此可以得到现金比率受到高管减持影响会明显下降。（4） 公司的总资产包括各种来源渠道的资产，通过贷款等负债的方式来获得的资产也是其一，负债过多表示公司的经济实力较差，偿还期较长，所以资产负债率十分重要。投资者可以用该指标来权衡自己的投资风险。从表4.1可以得到，上市公司高管减持行为会显著影响资产负债率，其值呈上升趋势，因此可以得到资产负债率受到高管减持影响会上升。2. 营运

29、能力指标对比分析公司的各种经营活动可以为公司带来收益，而收益的大小体现了公司的营运能力，即公司通过一系列的管理运用对公司资产进行有效利用的能力。如果公司资金运营周转越快，则表示公司管理者的管理水平相对较高、公司各项业务的收益速度较快，公司也就能及时的对债务进行偿还。（1）公司的产品销售速度可以看出公司产品的销售情况和运营方案的有效与否，存货周转率便是衡量指标。如果公司的产品长期滞销则会挤压在仓库里，得不到周转，不能很快的转化为现金等，公司的资产利用就没有取得多大效果；反之如果销售情况很好则代表公司经营管理得当，资产利用情况好，公司的流动性强。从表4.1可以得到，上市公司高管减持会显著影响公司的

30、存货周转率，呈下降趋势，因此可以得到存货周转率受到高管减持影响会明显下降。（2）公司的应收账款最终会转化为现金，但在这过程中需要对其进行管理，会产生相关费用，所以能越快的转化为现金公司的费用就越低，这个速度可以用应收账款周转率来表示。通常情况下，应收账款越快的转化为现金则管理费用就相对越低，流动性也就越强，该值也越高。从表4.1可以得到，上市公司高管减持会显著影响公司的应收账款周转率，呈下降趋势，因此可以得到应收账款周转率会受到高管减持影响而下降。（3）固定资产周转次数越高，表示产品销售情况也越好，即获得的利润越大，公司收益也越好。可以从表4.1中得到，上市公司高管减持会显著影响公司的固定资产

31、周转率，呈下降趋势，因此可以得固定资产周转率会受到高管减持影响而下降。（4）公司利用各项资产来取得收益的速度可以用总资产周转率来体现。一般而言，公司管理者管理方案的有效程度与之成正相关。该值的高低表示了公司运营的成功与否、公司资产的利用是否有较高效率、各项资产周转的快慢。从表4.1可以得到，在上市公司高管减持后公司的总资产周转率受到明显影响，呈下降态势，因此可以得到总资产周转率会受到高管减持的负面影响。3.盈利能力指标对比分析公司盈利能力是指公司利用各项资产通过各种运营手段为公司取得收益的能力，通常是指公司在特定时间段内的收益额和收入水平。公司业务所取得收益的高低是公司经济状况好坏的体现，这可

32、以用利润率来表示，较高的利润率表示公司获得利润的能力较强，有较好经济状况。（1）公司利用股东的资产来为公司带来收益的能力可以用净资产收益率来表示。一般而言，自有资本能获得利润的高低与它成正相关，该值越高的话，股东权益能获得更高的利润。从上面表4.1数据来看，高管对公司股票的转让对上市公司的股东权益收益有很大影响，会使公司股东的自有资本收益有下滑的势头，因此能够得出净资产收益率会受到高管转让公司股票的负面影响。（2）公司的所有资产都可以用来为公司带来收益，而其收益的大小即公司的盈利能力，可以用总资产收益率来表示。一般而言，该值越高则公司的经营项目就越能够为公司带来收益，即使是负债也可以继续运营公

33、司。从表4.1可以得到，高管减持对上市公司总资产的有效利用有显著负面影响，利用总资产获得的利润呈现降低态势，因此可以得到总资产收益率对高管减持有负面反应。（3）通过研究销售净利率可以帮助有关部门或管理者对产品有更清楚的定位，弄清是否需要扩大产量以及经营管理是否存在问题，从而使得公司的收益更大。通常来说，公司取得收益的能力与销售净利率是成正相关的。从表4.1可以得到，在上市公司高管减持后公司的销售净利率会受到很大负面影响，因此可以得到销售净利率会受到高管转让自己股份的影响而下降。（4）销售毛利率对于体现公司产品的利润大小十分重要，公司得到的最终利润是在毛利润的基础上扣除一系列费用后的利润值，所以

34、不能只看净利润，毛利率也十分重要。从表4.1可以得到，在上市公司高管减持后公司的销售毛利率会受到显著负面影响，呈现下降态势，因此可以得到销售毛利率会受到高管减持的影响而下降。4.发展能力指标对比分析公司通过对现有资本的有效经营操作，从而获得利润取得收益使得公司资本不断增加、公司的整体规模逐渐扩大的这种的成长能力叫做发展能力。公司发展速度的快慢可以从发展能力分析得出。（1）资产保值增值率是综合衡量各项资金投入获得利润情况、资本累积情况、净资产收益率和对公司不利的资产数目的指标。一般而言，资产保值增值率越高，公司资产的有效利用率也更越高，公司的安全系数也就越高。从表4.1可以得到，在上市公司高管减

35、持后公司的资产保值增值率受到的影响有所上升，但是没有通过差异性显著检验，因此可以得到资产保值增值率不会受到高管减持的影响。（2）公司的经营是否对提高收益有所帮助可以从营业收入增长率来表示，公司营业收入的变化情况为增多时表示公司的前景十分乐观。公司的现有管理经营状况，有多大的市场份额都可以通过分析该指标看出，同时该指标可以为公司的未来发展及扩张决策提供重要依据。如果公司业务有很好的前景展望、市场很广阔，则通过营业取得收益的增长速度也较快，反映在该值上也越高。从表4.1可以看出，尽管上市公司高管减持后公司的营业收入增长率有所变差，但没有通过差异性显著检验，因此可以得到营业收入增长率不会受到高管减持

36、的影响。（3）公司营业利润的增加或减少可以用营业利润增长率来表示。通常来说，该值越高，表示公司取得收益的增长速度越快，公司就有更强的增加资本的能力；反之则表示公司的经济增长能力较弱。从表4.1可以得出，上市公司在高管对公司股份减持后，营业利润增长率有上升迹象，但差异性显著检查结果显示没有通过，因此它们之间并没有影响关系。（4）公司所有资产的增长情况可以用总资产增长率来表示。一般而言，公司的总资产增长率越高，公司的盈利能力也就越强、资本增速也越快。在上面表4.1可以得到，上市公司在高管对自己股份转让后，公司的总资产增长率有上升迹象，但差异性显著检查结果显示没有通过，因此可以得到它们并没有关联。5

37、.获现能力指标对比分析公司通过现有资本以及现有的各项资源获取现金利润的能力叫获现能力，公司能否稳定发展下去与之息息相关，对评价公司的效益十分重要。（1）通过对公司产品的营销，公司能获得现金，这种转化能力可以用销售现金比率来表示，它体现了在公司产品的销售过程中购买者通过现金支付的比率。表4.1可以得到，在上市公司高管减持后，公司的销售现金比率会受到显著负面影响而下降，因此可以得到销售现金比率会受到高管减持的影响而下降。（2）公司通过有效地利用所有资产来取得现金收益的能力可以用全部资产现金回收率来表示。在日常经营活动中，公司通过所有资产获得现金的能力和公司管理部门对资产运用的水平都可以从中得到体现

38、。一般而言，其值越高表示公司资产的有效利用程度越大，公司资产能获得更多的现金。从表4.1可以看出， 在上市公司高管减持后该值有所上升，但没有通过差异性显著检验，因此可以得到高管减持不会影响公司的全部资产现金回收率。（二）主成分分析法首先对公司2013年的财务指标数据进行分析，对18个样本财务指标进行KMO样本测量和Bartlett球形度检验，结果如表4.2所示：表4.2 KMO与Bartlett检定取样足够度的Kaiser-Meyer-Olkin度量。.510Bartlett的球形检定大约卡方672.195df153Sig.000 从表4.2可以看出，KMO值为0.510，Bartlett球形

39、检验的P值为0.000，通常当KMO0.5且P0.5且P0.05时适合进行因子分析，因此本文可以进行因子分析。 接着对公司2015年的18个样本指标进行主因子分析，来选取主因子，结果如表4.6所示：表4.6主因子的选取成分起始特征值提取平方和载入循环平方和载入总计方差的 %累积 %总计方差的 %累积 %总计方差的 %累积 %14.99527.74927.7494.99527.74927.7493.69320.51720.51723.77420.96448.7123.77420.96448.7123.10317.23637.75332.47413.74762.4592.47413.74762.4

40、592.36013.11350.86741.80010.00272.4611.80010.00272.4612.36013.11263.97851.1876.59279.0531.1876.59279.0531.95810.87574.85361.0325.73584.7881.0325.73584.7881.7889.93584.7887.8274.59589.3838.5322.95392.3369.4372.42894.76510.3992.21796.98211.2811.56198.54312.124.68999.23113.070.39199.62314.034.19199.814

41、15.019.10599.91916.010.05799.97617.004.02399.99818.000.002100.00 由表4.6所示，前6个成分的累积方差贡献率已经达到了84.788%，因此选取前6个成分作为主因子来分析公司的财务状况。同样要求特征值大于1，所以一共有六个主成分，特征值分别为：1=4.995，2=3.774，3=2.474，4=1.800，5=1.187，6=1.032。主成分系数矩阵为： F=4.995F1+3.774F2+2.474F3+1.800F4+1.187F5+1.032F6.（2） 同上面的过程一样通过比较各个财务指标在成分评分系数矩阵表中系数的大小来

42、对因子进行命名。表4.7 成分评分系数矩阵评价指标成分F1F2F3F4F5F6流动比率2015.317-.056.035.042-.044-.169速动比率2015.318-.085.055.045-.016-.161现金比率2015.170.001.017.122-.105.295资产负债率2015-.158.010.063-.026-.126-.120存货周转率2015.147-.094.157.437-.068-.092应收账款周转率2015-.024.167-.173.266-.053.161固定资产周转率2015.090.034.345.240-.277-.007总资产周转率2015

43、-.023-.004.025.359.000-.030净资产收益率2015-.080.372-.073.035-.089.034总资产收益率2015-.051.363-.071.038-.074.036销售净利率2015.132.268-.022-.024-.118-.147销售毛利率2015.072.189-.005-.078-.050.140资产保值增值率2015.010-.179.410-.079.184-.066营业收入增值率2015-.158.071.049-.070.007.457营业利润增值率2015-.006.111.051-.034-.044-.424总资产增值率2015-.010-.075.405-.018.019-.007销售现金比率2015.016-.136.005-.086.553-.052全部资产现金回收率2015-.047-.073-.014.042.489.035由表4.7所示，按照前面的方法来对各个因子进行命名， F1为“偿债能力因子”，F2为“盈利能力因子”，F3为“发展能力因子”，F4为“营运能力因子”，F5为“获现能力因子”，由于最后F6数值的影响较小，所以不予考虑。F1=0.317X1