风格子样本的因子选股增强效果

1、 长江证券研究部风格子样本的因子选股增强效果汇聚财智 共享成长 目录n 1、选股思路、选股思路n 2、风格子样本划分、风格子样本划分n 3、因子表现的差异、因子表现的差异n 4、组合表现总结与样本外检验、组合表现总结与样本外检验n 5、模型解释、模型解释汇聚财智 共享成长 1、选股思路n 常规常规思路：思路：l因子分组的分解度要足够好lTOP组在时间序列上足够稳定l全局筛选为主汇聚财智 共享成长 1、选股思路n 分风格样本选股：分风格样本选股：l股票由于特征不同而具有不同风格l不同风格的股票在某些因子上可能表现差别较大l全局有效因子子样本通常仍然有效l全局无效因子在子样本可能会有效果l全局有效

2、因子+风格子样本有效因子进行选股汇聚财智 共享成长 2、风格样本划分n 低估值低估值 VS 高成长高成长lPB、PEl预期PE、预期G（部分个股没有数据）n 大盘大盘 VS 小盘小盘l流通市值汇聚财智 共享成长 3、因子表现差异n 回测样本：回测样本：2010-01-01到到2012-12-30l回溯时间较短，贴近近期市场走势l按月调仓n 比较基准：全市场等权指数比较基准：全市场等权指数n 因子有效性测试因子有效性测试l信息比率l分五组测试汇聚财智 共享成长 3、因子表现差异备选因子n 估值类估值类lEP、BP、CFP、SP等及其行业中性化指标n 盈利预测类盈利预测类l预期EP、预期G、预期P

3、EG等及其行业中性化指标n 财务财务指标类指标类lTTM净利润增速、主营同比增速、ROE、销售净利率l等及其行业中性化指标n 市场类市场类l股价、各种期限涨跌幅、规模及其行业中性化指标汇聚财智 共享成长 3、因子表现差异全市场n 全市场组合：规模全市场组合：规模+主营增速主营增速+20日涨跌幅日涨跌幅指标值信息比率2.22月度胜率65.71%单月最大跑输-2.55%平均月超额收益1.43%年化超额收益18.58%汇聚财智 共享成长 3、因子表现差异小规模1/3n 小规模小规模1/3组合：规模组合：规模+20日涨跌幅日涨跌幅+主营增速主营增速指标值信息比率2.27 月度胜率71.43%单月最大跑

4、输-3.55%平均月超额收益1.61%年化超额收益21.14%汇聚财智 共享成长 3、因子表现差异小规模1/3n 小规模小规模1/3组合：行业中性涨跌幅组合：行业中性涨跌幅+行业中性股价行业中性股价+ttm净利润净利润+规模规模指标值信息比率3.84 月度胜率85.71%单月最大跑输-2.13%平均月超额收益1.99%年化超额收益26.66%汇聚财智 共享成长 3、因子表现差异小规模1/3样本n 小规模小规模1/3组合：行业中性化股价组合：行业中性化股价(从小到大从小到大)VS 股价股价(从小到大从小到大)汇聚财智 共享成长 3、因子表现差异小规模1/3样本n 小规模小规模1/3股价股价(从小

5、到大从小到大) VS 全市场股价全市场股价(从小到大从小到大)汇聚财智 共享成长 3、因子表现差异小规模1/3样本n 小规模小规模1/3组合：组合：l 小股票的低价效应非常明显小股票的低价效应非常明显l 行业中性化处理也能部分加强选股，适合做横向行业比较行业中性化处理也能部分加强选股，适合做横向行业比较汇聚财智 共享成长 3、因子表现差异大规模1/3n 大规模大规模1/3组合：组合：规模规模+涨跌幅涨跌幅+主主营增速营增速指标值信息比率0.57 月度胜率51.43%单月最大跑输-3.26%平均月超额收益0.29%年化超额收益3.58%汇聚财智 共享成长 3、因子表现差异大规模1/3n 大规模大

6、规模1/3组合：涨跌幅组合：涨跌幅+ROE+股价股价指标值信息比率1.11 月度胜率62.86%单月最大跑输-3.29%平均月超额收益0.95%年化超额收益12.08%汇聚财智 共享成长 3、因子表现差异大规模1/3样本n 大规模大规模1/3股价股价(从小到大从小到大) VS 全市场股价全市场股价(从小到大从小到大)汇聚财智 共享成长 3、因子表现差异大规模1/3样本n 大规模大规模1/3组合：组合：l 股价表现和全市场表现反过来了股价表现和全市场表现反过来了l 规模因子也不再显著规模因子也不再显著汇聚财智 共享成长 3、因子表现差异大规模1/3样本n 大规模大规模1/3EOE(从小到大从小到

7、大) VS 全市场全市场EOE(从小到大从小到大)汇聚财智 共享成长 3、因子表现差异低PB1/3n 低低PB1/3组合：规模组合：规模+主营增速主营增速+20日涨跌幅日涨跌幅指标值信息比率2.20 月度胜率71.43%单月最大跑输-1.70%平均月超额收益1.21%年化超额收益15.47%汇聚财智 共享成长 3、因子表现差异低PB1/3n 低低PB1/3组合：规模组合：规模+主营增速主营增速+20日涨跌幅日涨跌幅+行业中性行业中性PB+行业中性行业中性CFP指标值信息比率2.45 月度胜率77.14%单月最大跑输-2.20%平均月超额收益1.11%年化超额收益14.22%汇聚财智 共享成长

8、3、因子表现差异低PB1/3样本n 低低PB1/3组合：行业中性组合：行业中性PB VS PB汇聚财智 共享成长 3、因子表现差异低PB1/3样本n 低估值行业中性低估值行业中性PB VS 全市场行业中性全市场行业中性PB汇聚财智 共享成长 3、因子表现差异高PB1/3n 高高PB1/3组合：规模组合：规模+主营增速主营增速+20日涨跌幅日涨跌幅指标值信息比率2.40 月度胜率74.29%单月最大跑输-2.35%平均月超额收益1.23%年化超额收益15.75%汇聚财智 共享成长 3、因子表现差异高PB1/3n 高高PB1/3组合：规模组合：规模+主营增速主营增速+20日涨跌幅日涨跌幅+TTM增

9、速增速+行业中性预期行业中性预期EP指标值信息比率2.71 月度胜率74.29%单月最大跑输-1.60%平均月超额收益1.39%年化超额收益17.99%汇聚财智 共享成长 3、因子表现差异高PB1/3样本n 高高PB1/3组合：行业中性预期组合：行业中性预期EP VS 预期预期EP汇聚财智 共享成长 3、因子表现差异高PB1/3样本n 高高PB1/3行业中性预期行业中性预期EP VS 全市场行业中性预期全市场行业中性预期EP汇聚财智 共享成长 3、因子表现差异高PB1/3样本n 高高PB1/3TTM净利润增速净利润增速 VS 全市场全市场TTM净利润增速净利润增速汇聚财智 共享成长 3、因子表

10、现差异其他分类n 预期预期PE较低较低1/3组合：涨跌幅组合：涨跌幅+规模规模+主营增速主营增速指标值信息比率1.54 月度胜率62.86%单月最大跑输-2.97%平均月超额收益1.04%年化超额收益13.18%汇聚财智 共享成长 3、因子表现差异其他分类n 预期预期PE较低较低1/3组合：涨跌幅组合：涨跌幅+规模规模+主营增速主营增速+TTM净利润增速净利润增速指标值信息比率1.82 月度胜率68.57%单月最大跑输-3.58%平均月超额收益1.18%年化超额收益15.11%汇聚财智 共享成长 3、因子表现差异其他分类n 预期预期G较高较高1/3组合：涨跌幅组合：涨跌幅+主营增速主营增速+规模规模指标值信息比率1.61 月度胜率65.71%单月最大跑输-4.60%平均月超额收益1.22%年化超额收益15.68%汇聚财智 共享成长 3、因子表现差异其他分类n 预期预期G较高较高1/3组合：涨跌幅组合：涨跌幅+主营增速主营增速+TTM净利润增速净利润增速+行业中性行业中性CFP指标值信息比率2.36 月度胜率71.43%单月最大跑输-1.55%平均月超额收益1.17%年化超额收益14.98%汇聚财智 共享成长 4、组合表现总结