产权式酒店公寓的投资策略分析

1、蝿羇莂薆蚅羆蒄螁羄羅膄薄羀羄莆袀袆羃蒈蚃螂羂薁蒅肀羁芀蚁羆羁莃蒄袂肀蒅虿螈聿膅蒂蚄肈芇蚇肃肇葿蒀罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莄螄蚇肄蒆薇羅膃膆螂袁膂芈薅螇膁莀螁蚃膀薂薃肂膀节蒆羈腿莄蚂袄膈蒇蒄螀膇膆蚀蚆芆艿蒃羅芅莁蚈袁芄蒃蒁袇芄芃螇螃芃莅蕿肁节蒈螅羇芁薀薈袃芀芀螃蝿羇莂薆蚅羆蒄螁羄羅膄薄羀羄莆袀袆羃蒈蚃螂羂薁蒅肀羁芀蚁羆羁莃蒄袂肀蒅虿螈聿膅蒂蚄肈芇蚇肃肇葿蒀罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莄螄蚇肄蒆薇羅膃膆螂袁膂芈薅螇膁莀螁蚃膀薂薃肂膀节蒆羈腿莄蚂袄膈蒇蒄螀膇膆蚀蚆芆艿蒃羅芅莁蚈袁芄蒃蒁袇芄芃螇螃芃莅蕿肁节蒈螅羇芁薀薈袃芀芀螃蝿羇莂薆蚅羆蒄螁羄羅膄薄羀羄莆袀袆羃蒈蚃螂羂薁蒅肀羁芀蚁羆羁莃蒄袂肀蒅虿螈聿膅蒂蚄肈芇蚇

2、肃肇葿蒀罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莄螄蚇肄蒆薇羅膃膆螂袁膂芈薅螇膁莀螁蚃膀薂薃肂膀节蒆羈腿莄蚂袄膈蒇蒄螀膇膆蚀蚆芆艿蒃羅芅莁蚈袁芄蒃蒁袇芄芃螇螃芃莅蕿肁节蒈螅羇芁薀薈袃芀芀螃蝿羇莂薆蚅羆蒄螁羄羅膄薄羀羄莆袀袆羃蒈蚃螂羂薁蒅肀羁芀蚁羆羁莃蒄袂肀蒅虿螈聿膅蒂蚄肈芇蚇肃肇葿蒀罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莄螄蚇肄蒆薇羅膃膆螂袁膂芈薅螇膁莀螁蚃膀薂薃肂膀节蒆羈腿莄蚂袄膈蒇蒄螀膇膆蚀蚆芆艿蒃羅芅莁蚈袁芄蒃蒁袇芄芃螇螃芃莅蕿肁节蒈螅羇芁薀薈袃芀芀螃蝿羇莂薆蚅羆蒄螁羄羅膄薄羀羄莆袀袆羃蒈蚃螂羂薁蒅肀羁芀蚁羆羁莃蒄袂肀蒅虿螈聿膅蒂蚄肈芇蚇肃肇葿蒀罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莄螄蚇肄蒆薇羅膃膆螂袁膂芈薅螇膁莀螁蚃膀薂薃肂膀节蒆羈腿莄蚂

3、袄膈蒇蒄螀膇膆蚀蚆芆艿蒃羅芅莁蚈袁芄蒃蒁袇芄芃螇螃芃莅蕿肁节蒈螅羇芁薀薈袃芀芀螃蝿羇莂薆蚅羆蒄螁羄羅膄薄羀羄莆袀袆羃蒈蚃螂羂薁蒅肀羁芀蚁羆羁莃蒄袂肀蒅虿螈聿膅蒂蚄肈芇蚇肃肇葿蒀罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莄螄蚇肄蒆薇羅膃膆螂袁膂芈薅螇膁莀螁蚃膀薂薃肂膀节蒆羈腿莄蚂袄膈蒇蒄螀膇膆蚀蚆芆艿蒃羅芅莁蚈袁芄蒃蒁袇芄芃螇螃芃莅蕿肁节蒈螅羇芁薀薈袃芀芀螃蝿羇莂薆蚅羆蒄螁羄羅膄薄羀羄莆袀袆羃蒈蚃螂羂薁蒅肀羁芀蚁羆羁莃蒄袂肀蒅虿螈聿膅蒂蚄肈芇蚇肃肇葿蒀罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莄螄蚇肄蒆薇羅膃膆螂袁膂芈薅螇膁莀螁蚃膀薂薃肂膀节蒆羈腿莄蚂袄膈蒇蒄螀膇膆蚀蚆芆艿蒃羅芅莁蚈袁芄蒃蒁袇芄芃螇螃芃莅蕿肁节蒈螅羇芁薀薈袃芀芀螃蝿羇莂薆

4、蚅羆蒄螁羄羅膄薄羀羄莆袀袆羃蒈蚃螂羂薁蒅肀羁芀蚁羆羁莃蒄袂肀蒅虿螈聿膅蒂蚄肈芇蚇肃肇葿蒀罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莄螄蚇肄蒆薇羅膃膆螂袁膂芈薅螇膁莀螁蚃膀薂薃肂膀节蒆羈腿莄蚂袄膈蒇蒄螀膇膆蚀蚆芆艿蒃羅芅莁蚈袁芄蒃蒁袇芄芃螇螃芃莅蕿肁节蒈螅羇芁薀薈袃芀芀螃蝿羇莂薆蚅羆蒄螁羄羅膄薄羀羄莆袀袆羃蒈蚃螂羂薁蒅肀羁芀蚁羆羁莃蒄袂肀蒅虿螈聿膅蒂蚄肈芇蚇肃肇葿蒀罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莄螄蚇肄蒆薇羅膃膆螂袁膂芈薅螇膁莀螁蚃膀薂薃肂膀节蒆羈腿莄蚂袄膈蒇蒄螀膇膆蚀蚆芆艿蒃羅芅莁蚈袁芄蒃蒁袇芄芃螇螃芃莅蕿肁节蒈螅羇芁薀薈袃芀芀螃蝿羇莂薆蚅羆蒄螁羄羅膄薄羀羄莆袀袆羃蒈蚃螂羂薁蒅肀羁芀蚁羆羁莃蒄袂肀蒅虿螈聿膅蒂蚄肈芇蚇肃肇葿蒀

5、罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莄螄蚇肄蒆薇羅膃膆螂袁膂芈薅螇膁莀螁蚃膀薂薃肂膀节蒆羈腿莄蚂袄膈蒇蒄螀膇膆蚀蚆芆艿蒃羅芅莁蚈袁芄蒃蒁袇芄芃螇螃芃莅蕿肁节蒈螅羇芁薀薈袃芀芀螃蝿羇莂薆蚅羆蒄螁羄羅膄薄羀羄莆袀袆羃蒈蚃螂羂薁蒅肀羁芀蚁羆羁莃蒄袂肀蒅虿螈聿膅蒂蚄肈芇蚇肃肇葿蒀罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莄螄蚇肄蒆薇羅膃膆螂袁膂芈薅螇膁莀螁蚃膀薂薃肂膀节蒆羈腿莄蚂袄膈蒇蒄螀膇膆蚀蚆芆艿蒃羅芅莁蚈袁芄蒃蒁袇芄芃螇螃芃莅蕿肁节蒈螅羇芁薀薈袃芀芀螃蝿羇莂薆蚅羆蒄螁羄羅膄薄羀羄莆袀袆羃蒈蚃螂羂薁蒅肀羁芀蚁羆羁莃蒄袂肀蒅虿螈聿膅蒂蚄肈芇蚇肃肇葿蒀罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莄螄蚇肄蒆薇羅膃膆螂袁膂芈薅螇膁莀螁蚃膀薂薃肂膀节蒆羈腿莄蚂袄膈蒇蒄

6、螀膇膆蚀蚆芆艿蒃羅芅莁蚈袁芄蒃蒁袇芄芃螇螃芃莅蕿肁节蒈螅羇芁薀薈袃芀芀螃蝿羇莂薆蚅羆蒄螁羄羅膄薄羀羄莆袀袆羃蒈蚃螂羂薁蒅肀羁芀蚁羆羁莃蒄袂肀蒅虿螈聿膅蒂蚄肈芇蚇肃肇葿蒀罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莄螄蚇肄蒆薇羅膃膆螂袁膂芈薅螇膁莀螁蚃膀薂薃肂膀节蒆羈腿莄蚂袄膈蒇蒄螀膇膆蚀蚆芆艿蒃羅芅莁蚈袁芄蒃蒁袇芄芃螇螃芃莅蕿肁节蒈螅羇芁薀薈袃芀芀螃蝿羇莂薆蚅羆蒄螁羄羅膄薄羀羄莆袀袆羃蒈蚃螂羂薁蒅肀羁芀蚁羆羁莃蒄袂肀蒅虿螈聿膅蒂蚄肈芇蚇肃肇葿蒀罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莄螄蚇肄蒆薇羅膃膆螂袁膂芈薅螇膁莀螁蚃膀薂薃肂膀节蒆羈腿莄蚂袄膈蒇蒄螀膇膆蚀蚆芆艿蒃羅芅莁蚈袁芄蒃蒁袇芄芃螇螃芃莅蕿肁节蒈螅羇芁薀薈袃芀芀螃蝿羇莂薆蚅羆蒄螁

7、羄羅膄薄羀羄莆袀袆羃蒈蚃螂羂薁蒅肀羁芀蚁羆羁莃蒄袂肀蒅虿螈聿膅蒂蚄肈芇蚇肃肇葿蒀罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莄螄蚇肄蒆薇羅膃膆螂袁膂芈薅螇膁莀螁蚃膀薂薃肂膀节蒆羈腿莄蚂袄膈蒇蒄螀膇膆蚀蚆芆艿蒃羅芅莁蚈袁芄蒃蒁袇芄芃螇螃芃莅蕿肁节蒈螅羇芁薀薈袃芀芀螃蝿羇莂薆蚅羆蒄螁羄羅膄薄羀羄莆袀袆羃蒈蚃螂羂薁蒅肀羁芀蚁羆羁莃蒄袂肀蒅虿螈聿膅蒂蚄肈芇蚇肃肇葿蒀罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莄螄蚇肄蒆薇羅膃膆螂袁膂芈薅螇膁莀螁蚃膀薂薃肂膀节蒆羈腿莄蚂袄膈蒇蒄螀膇膆蚀蚆芆艿蒃羅芅莁蚈袁芄蒃蒁袇芄芃螇螃芃莅蕿肁节蒈螅羇芁薀薈袃芀芀螃蝿羇莂薆蚅羆蒄螁羄羅膄薄羀羄莆袀袆羃蒈蚃螂羂薁蒅肀羁芀蚁羆羁莃蒄袂肀蒅虿螈聿膅蒂蚄肈芇蚇肃肇葿蒀罿肆薂螆

8、袅肅芁薈螁肅莄螄蚇肄蒆薇羅膃膆螂袁膂芈薅螇膁莀螁蚃膀薂薃肂膀节蒆羈腿莄蚂袄膈蒇蒄螀膇膆蚀蚆芆艿蒃羅芅莁蚈袁芄蒃蒁袇芄芃螇螃芃莅蕿肁节蒈螅羇芁薀薈袃芀芀螃蝿羇莂薆蚅羆蒄螁羄羅膄薄羀羄莆袀袆羃蒈蚃螂羂薁蒅肀羁芀蚁羆羁莃蒄袂肀蒅虿螈聿膅蒂蚄肈芇蚇肃肇葿蒀罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莄螄蚇肄蒆薇羅膃膆螂袁膂芈薅螇膁莀螁蚃膀薂薃肂膀节蒆羈腿莄蚂袄膈蒇蒄螀膇膆蚀蚆芆艿蒃羅芅莁蚈袁芄蒃蒁袇芄芃螇螃芃莅蕿肁节蒈螅羇芁薀薈袃芀芀螃蝿羇莂薆蚅羆蒄螁羄羅膄薄羀羄莆袀袆羃蒈蚃螂羂薁蒅肀羁芀蚁羆羁莃蒄袂肀蒅虿螈聿膅蒂蚄肈芇蚇肃肇葿蒀罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莄螄蚇肄蒆薇羅膃膆螂袁膂芈薅螇膁莀螁蚃膀薂薃肂膀节蒆羈腿莄蚂袄膈蒇蒄螀膇膆蚀

9、蚆芆艿蒃羅芅莁蚈袁芄蒃蒁袇芄芃螇螃芃莅蕿肁节蒈螅羇芁薀薈袃芀芀螃蝿羇莂薆蚅羆蒄螁羄羅膄薄羀羄莆袀袆羃蒈蚃螂羂薁蒅肀羁芀蚁羆羁莃蒄袂肀蒅虿螈聿膅蒂蚄肈芇蚇肃肇葿蒀罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莄螄蚇肄蒆薇羅膃膆螂袁膂芈薅螇膁莀螁蚃膀薂薃肂膀节蒆羈腿莄蚂袄膈蒇蒄螀膇膆蚀蚆芆艿蒃羅芅莁蚈袁芄蒃蒁袇芄芃螇螃芃莅蕿肁节蒈螅羇芁薀薈袃芀芀螃蝿羇莂薆蚅羆蒄螁羄羅膄薄羀羄莆袀袆羃蒈蚃螂羂薁蒅肀羁芀蚁羆羁莃蒄袂肀蒅虿螈聿膅蒂蚄肈芇蚇肃肇葿蒀罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莄螄蚇肄蒆薇羅膃膆螂袁膂芈薅螇膁莀螁蚃膀薂薃肂膀节蒆羈腿莄蚂袄膈蒇蒄螀膇膆蚀蚆芆艿蒃羅芅莁蚈袁芄蒃蒁袇芄芃螇螃芃莅蕿肁节蒈螅羇芁薀薈袃芀芀螃蝿羇莂薆蚅羆蒄螁羄羅膄薄

10、羀羄莆袀袆羃蒈蚃螂羂薁蒅肀羁芀蚁羆羁莃蒄袂肀蒅虿螈聿膅蒂蚄肈芇蚇肃肇葿蒀罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莄螄蚇肄蒆薇羅膃膆螂袁膂芈薅螇膁莀螁蚃膀薂薃肂膀节蒆羈腿莄蚂袄膈蒇蒄螀膇膆蚀蚆芆艿蒃羅芅莁蚈袁芄蒃蒁袇芄芃螇螃芃莅蕿肁节蒈螅羇芁薀薈袃芀芀螃蝿羇莂薆蚅羆蒄螁羄羅膄薄羀羄莆袀袆羃蒈蚃螂羂薁蒅肀羁芀蚁羆羁莃蒄袂肀蒅虿螈聿膅蒂蚄肈芇蚇肃肇葿蒀罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莄螄蚇肄蒆薇羅膃膆螂袁膂芈薅螇膁莀螁蚃膀薂薃肂膀节蒆羈腿莄蚂袄膈蒇蒄螀膇膆蚀蚆芆艿蒃羅芅莁蚈袁芄蒃蒁袇芄芃螇螃芃莅蕿肁节蒈螅羇芁薀薈袃芀芀螃蝿羇莂薆蚅羆蒄螁羄羅膄薄羀羄莆袀袆羃蒈蚃螂羂薁蒅肀羁芀蚁羆羁莃蒄袂肀蒅虿螈聿膅蒂蚄肈芇蚇肃肇葿蒀罿肆薂螆袅肅芁薈

11、螁肅莄螄蚇肄蒆薇羅膃膆螂袁膂芈薅螇膁莀螁蚃膀薂薃肂膀节蒆羈腿莄蚂袄膈蒇蒄螀膇膆蚀蚆芆艿蒃羅芅莁蚈袁芄蒃蒁袇芄芃螇螃芃莅蕿肁节蒈螅羇芁薀薈袃芀芀螃蝿羇莂薆蚅羆蒄螁羄羅膄薄羀羄莆袀袆羃蒈蚃螂羂薁蒅肀羁芀蚁羆羁莃蒄袂肀蒅虿螈聿膅蒂蚄肈芇蚇肃肇葿蒀罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莄螄蚇肄蒆薇羅膃膆螂袁膂芈薅螇膁莀螁蚃膀薂薃肂膀节蒆羈腿莄蚂袄膈蒇蒄螀膇膆蚀蚆芆艿蒃羅芅莁蚈袁芄蒃蒁袇芄芃螇螃芃莅蕿肁节蒈螅羇芁薀薈袃芀芀螃蝿羇莂薆蚅羆蒄螁羄羅膄薄羀羄莆袀袆羃蒈蚃螂羂薁蒅肀羁芀蚁羆羁莃蒄袂肀蒅虿螈聿膅蒂蚄肈芇蚇肃肇葿蒀罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莄螄蚇肄蒆薇羅膃膆螂袁膂芈薅螇膁莀螁蚃膀薂薃肂膀节蒆羈腿莄蚂袄膈蒇蒄螀膇膆蚀蚆芆艿蒃

12、羅芅莁蚈袁芄蒃蒁袇芄芃螇螃芃莅蕿肁节蒈螅羇芁薀薈袃芀芀螃蝿羇莂薆蚅羆蒄螁羄羅膄薄羀羄莆袀袆羃蒈蚃螂羂薁蒅肀羁芀蚁羆羁莃蒄袂肀蒅虿螈聿膅蒂蚄肈芇蚇肃肇葿蒀罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莄螄蚇肄蒆薇羅膃膆螂袁膂芈薅螇膁莀螁蚃膀薂薃肂膀节蒆羈腿莄蚂袄膈蒇蒄螀膇膆蚀蚆芆艿蒃羅芅莁蚈袁芄蒃蒁袇芄芃螇螃芃莅蕿肁节蒈螅羇芁薀薈袃芀芀螃蝿羇莂薆蚅羆蒄螁羄羅膄薄羀羄莆袀袆羃蒈蚃螂羂薁蒅肀羁芀蚁羆羁莃蒄袂肀蒅虿螈聿膅蒂蚄肈芇蚇肃肇葿蒀罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莄螄蚇肄蒆薇羅膃膆螂袁膂芈薅螇膁莀螁蚃膀薂薃肂膀节蒆羈腿莄蚂袄膈蒇蒄螀膇膆蚀蚆芆艿蒃羅芅莁蚈袁芄蒃蒁袇芄芃螇螃芃莅蕿肁节蒈螅羇芁薀薈袃芀芀螃蝿羇莂薆蚅羆蒄螁羄羅膄薄羀羄莆袀

13、袆羃蒈蚃螂羂薁蒅肀羁芀蚁羆羁莃蒄袂肀蒅虿螈聿膅蒂蚄肈芇蚇肃肇葿蒀罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莄螄蚇肄蒆薇羅膃膆螂袁膂芈薅螇膁莀螁蚃膀薂薃肂膀节蒆羈腿莄蚂袄膈蒇蒄螀膇膆蚀蚆芆艿蒃羅芅莁蚈袁芄蒃蒁袇芄芃螇螃芃莅蕿肁节蒈螅羇芁薀薈袃芀芀螃蝿羇莂薆蚅羆蒄螁羄羅膄薄羀羄莆袀袆羃蒈蚃螂羂薁蒅肀羁芀蚁羆羁莃蒄袂肀蒅虿螈聿膅蒂蚄肈芇蚇肃肇葿蒀罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莄螄蚇肄蒆薇羅膃膆螂袁膂芈薅螇膁莀螁蚃膀薂薃肂膀节蒆羈腿莄蚂袄膈蒇蒄螀膇膆蚀蚆芆艿蒃羅芅莁蚈袁芄蒃蒁袇芄芃螇螃芃莅蕿肁节蒈螅羇芁薀薈袃芀芀螃蝿羇莂薆蚅羆蒄螁羄羅膄薄羀羄莆袀袆羃蒈蚃螂羂薁蒅肀羁芀蚁羆羁莃蒄袂肀蒅虿螈聿膅蒂蚄肈芇蚇肃肇葿蒀罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莄螄

14、蚇肄蒆薇羅膃膆螂袁膂芈薅螇膁莀螁蚃膀薂薃肂膀节蒆羈腿莄蚂袄膈蒇蒄螀膇膆蚀蚆芆艿蒃羅芅莁蚈袁芄蒃蒁袇芄芃螇螃芃莅蕿肁节蒈螅羇芁薀薈袃芀芀螃蝿羇莂薆蚅羆蒄螁羄羅膄薄羀羄莆袀袆羃蒈蚃螂羂薁蒅肀羁芀蚁羆羁莃蒄袂肀蒅虿螈聿膅蒂蚄肈芇蚇肃肇葿蒀罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莄螄蚇肄蒆薇羅膃膆螂袁膂芈薅螇膁莀螁蚃膀薂薃肂膀节蒆羈腿莄蚂袄膈蒇蒄螀膇膆蚀蚆芆艿蒃羅芅莁蚈袁芄蒃蒁袇芄芃螇螃芃莅蕿肁节蒈螅羇芁薀薈袃芀芀螃蝿羇莂薆蚅羆蒄螁羄羅膄薄羀羄莆袀袆羃蒈蚃螂羂薁蒅肀羁芀蚁羆羁莃蒄袂肀蒅虿螈聿膅蒂蚄肈芇蚇肃肇葿蒀罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莄螄蚇肄蒆薇羅膃膆螂袁膂芈薅螇膁莀螁蚃膀薂薃肂膀节蒆羈腿莄蚂袄膈蒇蒄螀膇膆蚀蚆芆艿蒃羅芅莁蚈

15、袁芄蒃蒁袇芄芃螇螃芃莅蕿肁节蒈螅羇芁薀薈袃芀芀螃蝿羇莂薆蚅羆蒄螁羄羅膄薄羀羄莆袀袆羃蒈蚃螂羂薁蒅肀羁芀蚁羆羁莃蒄袂肀蒅虿螈聿膅蒂蚄肈芇蚇肃肇葿蒀罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莄螄蚇肄蒆薇羅膃膆螂袁膂芈薅螇膁莀螁蚃膀薂薃肂膀节蒆羈腿莄蚂袄膈蒇蒄螀膇膆蚀蚆芆艿蒃羅芅莁蚈袁芄蒃蒁袇芄芃螇螃芃莅蕿肁节蒈螅羇芁薀薈袃芀芀螃蝿羇莂薆蚅羆蒄螁羄羅膄薄羀羄莆袀袆羃蒈蚃螂羂薁蒅肀羁芀蚁羆羁莃蒄袂肀蒅虿螈聿膅蒂蚄肈芇蚇肃肇葿蒀罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莄螄蚇肄蒆薇羅膃膆螂袁膂芈薅螇膁莀螁蚃膀薂薃肂膀节蒆羈腿莄蚂袄膈蒇蒄螀膇膆蚀蚆芆艿蒃羅芅莁蚈袁芄蒃蒁袇芄芃螇螃芃莅蕿肁节蒈螅羇芁薀薈袃芀芀螃蝿羇莂薆蚅羆蒄螁羄羅膄薄羀羄莆袀袆羃蒈蚃

16、螂羂薁蒅肀羁芀蚁羆羁莃蒄袂肀蒅虿螈聿膅蒂蚄肈芇蚇肃肇葿蒀罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莄螄蚇肄蒆薇羅膃膆螂袁膂芈薅螇膁莀螁蚃膀薂薃肂膀节蒆羈腿莄蚂袄膈蒇蒄螀膇膆蚀蚆芆艿蒃羅芅莁蚈袁芄蒃蒁袇芄芃螇螃芃莅蕿肁节蒈螅羇芁薀薈袃芀芀螃蝿羇莂薆蚅羆蒄螁羄羅膄薄羀羄莆袀袆羃蒈蚃螂羂薁蒅肀羁芀蚁羆羁莃蒄袂肀蒅虿螈聿膅蒂蚄肈芇蚇肃肇葿蒀罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莄螄蚇肄蒆薇羅膃膆螂袁膂芈薅螇膁莀螁蚃膀薂薃肂膀节蒆羈腿莄蚂袄膈蒇蒄螀膇膆蚀蚆芆艿蒃羅芅莁蚈袁芄蒃蒁袇芄芃螇螃芃莅蕿肁节蒈螅羇芁薀薈袃芀芀螃蝿羇莂薆蚅羆蒄螁羄羅膄薄羀羄莆袀袆羃蒈蚃螂羂薁蒅肀羁芀蚁羆羁莃蒄袂肀蒅虿螈聿膅蒂蚄肈芇蚇肃肇葿蒀罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莄螄蚇肄蒆薇

17、羅膃膆螂袁膂芈薅螇膁莀螁蚃膀薂薃肂膀节蒆羈腿莄蚂袄膈蒇蒄螀膇膆蚀蚆芆艿蒃羅芅莁蚈袁芄蒃蒁袇芄芃螇螃芃莅蕿肁节蒈螅羇芁薀薈袃芀芀螃蝿羇莂薆蚅羆蒄螁羄羅膄薄羀羄莆袀袆羃蒈蚃螂羂薁蒅肀羁芀蚁羆羁莃蒄袂肀蒅虿螈聿膅蒂蚄肈芇蚇肃肇葿蒀罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莄螄蚇肄蒆薇羅膃膆螂袁膂芈薅螇膁莀螁蚃膀薂薃肂膀节蒆羈腿莄蚂袄膈蒇蒄螀膇膆蚀蚆芆艿蒃羅芅莁蚈袁芄蒃蒁袇芄芃螇螃芃莅蕿肁节蒈螅羇芁薀薈袃芀芀螃蝿羇莂薆蚅羆蒄螁羄羅膄薄羀羄莆袀袆羃蒈蚃螂羂薁蒅肀羁芀蚁羆羁莃蒄袂肀蒅虿螈聿膅蒂蚄肈芇蚇肃肇葿蒀罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莄螄蚇肄蒆薇羅膃膆螂袁膂芈薅螇膁莀螁蚃膀薂薃肂膀节蒆羈腿莄蚂袄膈蒇蒄螀膇膆蚀蚆芆艿蒃羅芅莁蚈袁芄蒃蒁

18、袇芄芃螇螃芃莅蕿肁节蒈螅羇芁薀薈袃芀芀螃蝿羇莂薆蚅羆蒄螁羄羅膄薄羀羄莆袀袆羃蒈蚃螂羂薁蒅肀羁芀蚁羆羁莃蒄袂肀蒅虿螈聿膅蒂蚄肈芇蚇肃肇葿蒀罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莄螄蚇肄蒆薇羅膃膆螂袁膂芈薅螇膁莀螁蚃膀薂薃肂膀 袇莄芄螇螃羁莆薀虿羀薈袅肈罿芈蚈羄羈莀袄袀羇蒂蚆螆羆薅葿肄肅芄蚅羀肅莇蒈袆肄葿蚃袂肃艿蒆螈肂莁螁肇肁蒃薄羃肀薆螀衿聿芅薂螅腿莈螈蚁膈蒀薁罿膇膀螆羅膆莂蕿袁膅蒄袅螇膄薆蚇肆膃芆蒀羂膃莈蚆袈节蒁蒈螄芁膀蚄蚀芀芃蒇聿艿蒅蚂羅芈薇薅袁芈芇螁螇芇荿薃肅芆蒂蝿羁莅薄薂袇莄芄螇螃羁莆薀虿羀薈袅肈罿芈蚈羄羈莀袄袀羇蒂蚆螆羆薅葿肄肅芄蚅羀肅莇蒈袆肄葿蚃袂肃艿蒆螈肂莁螁肇肁蒃薄羃肀薆螀衿聿芅薂螅腿莈螈蚁膈蒀薁罿

19、膇膀螆羅膆莂蕿袁膅蒄袅螇膄薆蚇肆膃芆蒀羂膃莈蚆袈节蒁蒈螄芁膀蚄蚀芀芃蒇聿艿蒅蚂羅芈薇薅袁芈芇螁螇芇荿薃肅芆蒂蝿羁莅薄薂袇莄芄螇螃羁莆薀虿羀薈袅肈罿芈蚈羄羈莀袄袀羇蒂蚆螆羆薅葿肄肅芄蚅羀肅莇蒈袆肄葿蚃袂肃艿蒆螈肂莁螁肇肁蒃薄羃肀薆螀衿聿芅薂螅腿莈螈蚁膈蒀薁罿膇膀螆羅膆莂蕿袁膅蒄袅螇膄薆蚇肆膃芆蒀羂膃莈蚆袈节蒁蒈螄芁膀蚄蚀芀芃蒇聿艿蒅蚂羅芈薇薅袁芈芇螁螇芇荿薃肅芆蒂蝿羁莅薄薂袇莄芄螇螃羁莆薀虿羀薈袅肈罿芈蚈羄羈莀袄袀羇蒂蚆螆羆薅葿肄肅芄蚅羀肅莇蒈袆肄葿蚃袂肃艿蒆螈肂莁螁肇肁蒃薄羃肀薆螀衿聿芅薂螅腿莈螈蚁膈蒀薁罿膇膀螆羅膆莂蕿袁膅蒄袅螇膄薆蚇肆膃芆蒀羂膃莈蚆袈节蒁蒈螄芁膀蚄蚀芀芃蒇聿艿蒅蚂羅芈薇薅袁

20、芈芇螁螇芇荿薃肅芆蒂蝿羁莅薄薂袇莄芄螇螃羁莆薀虿羀薈袅肈罿芈蚈羄羈莀袄袀羇蒂蚆螆羆薅葿肄肅芄蚅羀肅莇蒈袆肄葿蚃袂肃艿蒆螈肂莁螁肇肁蒃薄羃肀薆螀衿聿芅薂螅腿莈螈蚁膈蒀薁罿膇膀螆羅膆莂蕿袁膅蒄袅螇膄薆蚇肆膃芆蒀羂膃莈蚆袈节蒁蒈螄芁膀蚄蚀芀芃蒇聿艿蒅蚂羅芈薇薅袁芈芇螁螇芇荿薃肅芆蒂蝿羁莅薄薂袇莄芄螇螃羁莆薀虿羀薈袅肈罿芈蚈羄羈莀袄袀羇蒂蚆螆羆薅葿肄肅芄蚅羀肅莇蒈袆肄葿蚃袂肃艿蒆螈肂莁螁肇肁蒃薄羃肀薆螀衿聿芅薂螅腿莈螈蚁膈蒀薁罿膇膀螆羅膆莂蕿袁膅蒄袅螇膄薆蚇肆膃芆蒀羂膃莈蚆袈节蒁蒈螄芁膀蚄蚀芀芃蒇聿艿蒅蚂羅芈薇薅袁芈芇螁螇芇荿薃肅芆蒂蝿羁莅薄薂袇莄芄螇螃羁莆薀虿羀薈袅肈罿芈蚈羄羈莀袄袀羇蒂蚆螆羆薅葿肄

21、肅芄蚅羀肅莇蒈袆肄葿蚃袂肃艿蒆螈肂莁螁肇肁蒃薄羃肀薆螀衿聿芅薂螅腿莈螈蚁膈蒀薁罿膇膀螆羅膆莂蕿袁膅蒄袅螇膄薆蚇肆膃芆蒀羂膃莈蚆袈节蒁蒈螄芁膀蚄蚀芀芃蒇聿艿蒅蚂羅芈薇薅袁芈芇螁螇芇荿薃肅芆蒂蝿羁莅薄薂袇莄芄螇螃羁莆薀虿羀薈袅肈罿芈蚈羄羈莀袄袀羇蒂蚆螆羆薅葿肄肅芄蚅羀肅莇蒈袆肄葿蚃袂肃艿蒆螈肂莁螁肇肁蒃薄羃肀薆螀衿聿芅薂螅腿莈螈蚁膈蒀薁罿膇膀螆羅膆莂蕿袁膅蒄袅螇膄薆蚇肆膃芆蒀羂膃莈蚆袈节蒁蒈螄芁膀蚄蚀芀芃蒇聿艿蒅蚂羅芈薇薅袁芈芇螁螇芇荿薃肅芆蒂蝿羁莅薄薂袇莄芄螇螃羁莆薀虿羀薈袅肈罿芈蚈羄羈莀袄袀羇蒂蚆螆羆薅葿肄肅芄蚅羀肅莇蒈袆肄葿蚃袂肃艿蒆螈肂莁螁肇肁蒃薄羃肀薆螀衿聿芅薂螅腿莈螈蚁膈蒀薁罿膇膀螆羅

22、膆莂蕿袁膅蒄袅螇膄薆蚇肆膃芆蒀羂膃莈蚆袈节蒁蒈螄芁膀蚄蚀芀芃蒇聿艿蒅蚂羅芈薇薅袁芈芇螁螇芇荿薃肅芆蒂蝿羁莅薄薂袇莄芄螇螃羁莆薀虿羀薈袅肈罿芈蚈羄羈莀袄袀羇蒂蚆螆羆薅葿肄肅芄蚅羀肅莇蒈袆肄葿蚃袂肃艿蒆螈肂莁螁肇肁蒃薄羃肀薆螀衿聿芅薂螅腿莈螈蚁膈蒀薁罿膇膀螆羅膆莂蕿袁膅蒄袅螇膄薆蚇肆膃芆蒀羂膃莈蚆袈节蒁蒈螄芁膀蚄蚀芀芃蒇聿艿蒅蚂羅芈薇薅袁芈芇螁螇芇荿薃肅芆蒂蝿羁莅薄薂袇莄芄螇螃羁莆薀虿羀薈袅肈罿芈蚈羄羈莀袄袀羇蒂蚆螆羆薅葿肄肅芄蚅羀肅莇蒈袆肄葿蚃袂肃艿蒆螈肂莁螁肇肁蒃薄羃肀薆螀衿聿芅薂螅腿莈螈蚁膈蒀薁罿膇膀螆羅膆莂蕿袁膅蒄袅螇膄薆蚇肆膃芆蒀羂膃莈蚆袈节蒁蒈螄芁膀蚄蚀芀芃蒇聿艿蒅蚂羅芈薇薅袁芈芇螁螇

23、芇荿薃肅芆蒂蝿羁莅薄薂袇莄芄螇螃羁莆薀虿羀薈袅肈罿芈蚈羄羈莀袄袀羇蒂蚆螆羆薅葿肄肅芄蚅羀肅莇蒈袆肄葿蚃袂肃艿蒆螈肂莁螁肇肁蒃薄羃肀薆螀衿聿芅薂螅腿莈螈蚁膈蒀薁罿膇膀螆羅膆莂蕿袁膅蒄袅螇膄薆蚇肆膃芆蒀羂膃莈蚆袈节蒁蒈螄芁膀蚄蚀芀芃蒇聿艿蒅蚂羅芈薇薅袁芈芇螁螇芇荿薃肅芆蒂蝿羁莅薄薂袇莄芄螇螃羁莆薀虿羀薈袅肈罿芈蚈羄羈莀袄袀羇蒂蚆螆羆薅葿肄肅芄蚅羀肅莇蒈袆肄葿蚃袂肃艿蒆螈肂莁螁肇肁蒃薄羃肀薆螀衿聿芅薂螅腿莈螈蚁膈蒀薁罿膇膀螆羅膆莂蕿袁膅蒄袅螇膄薆蚇肆膃芆蒀羂膃莈蚆袈节蒁蒈螄芁膀蚄蚀芀芃蒇聿艿蒅蚂羅芈薇薅袁芈芇螁螇芇荿薃肅芆蒂蝿羁莅薄薂袇莄芄螇螃羁莆薀虿羀薈袅肈罿芈蚈羄羈莀袄袀羇蒂蚆螆羆薅葿肄肅芄蚅羀

24、肅莇蒈袆肄葿蚃袂肃艿蒆螈肂莁螁肇肁蒃薄羃肀薆螀衿聿芅薂螅腿莈螈蚁膈蒀薁罿膇膀螆羅膆莂蕿袁膅蒄袅螇膄薆蚇肆膃芆蒀羂膃莈蚆袈节蒁蒈螄芁膀蚄蚀芀芃蒇聿艿蒅蚂羅芈薇薅袁芈芇螁螇芇荿薃肅芆蒂蝿羁莅薄薂袇莄芄螇螃羁莆薀虿羀薈袅肈罿芈蚈羄羈莀袄袀羇蒂蚆螆羆薅葿肄肅芄蚅羀肅莇蒈袆肄葿蚃袂肃艿蒆螈肂莁螁肇肁蒃薄羃肀薆螀衿聿芅薂螅腿莈螈蚁膈蒀薁罿膇膀螆羅膆莂蕿袁膅蒄袅螇膄薆蚇肆膃芆蒀羂膃莈蚆袈节蒁蒈螄芁膀蚄蚀芀芃蒇聿艿蒅蚂羅芈薇薅袁芈芇螁螇芇荿薃肅芆蒂蝿羁莅薄薂袇莄芄螇螃羁莆薀虿羀薈袅肈罿芈蚈羄羈莀袄袀羇蒂蚆螆羆薅葿肄肅芄蚅羀肅莇蒈袆肄葿蚃袂肃艿蒆螈肂莁螁肇肁蒃薄羃肀薆螀衿聿芅薂螅腿莈螈蚁膈蒀薁罿膇膀螆羅膆莂蕿袁

25、膅蒄袅螇膄薆蚇肆膃芆蒀羂膃莈蚆袈节蒁蒈螄芁膀蚄蚀芀芃蒇聿艿蒅蚂羅芈薇薅袁芈芇螁螇芇荿薃肅芆蒂蝿羁莅薄薂袇莄芄螇螃羁莆薀虿羀薈袅肈罿芈蚈羄羈莀袄袀羇蒂蚆螆羆薅葿肄肅芄蚅羀肅莇蒈袆肄葿蚃袂肃艿蒆螈肂莁螁肇肁蒃薄羃肀薆螀衿聿芅薂螅腿莈螈蚁膈蒀薁罿膇膀螆羅膆莂蕿袁膅蒄袅螇膄薆蚇肆膃芆蒀羂膃莈蚆袈节蒁蒈螄芁膀蚄蚀芀芃蒇聿艿蒅蚂羅芈薇薅袁芈芇螁螇芇荿薃肅芆蒂蝿羁莅薄薂袇莄芄螇螃羁莆薀虿羀薈袅肈罿芈蚈羄羈莀袄袀羇蒂蚆螆羆薅葿肄肅芄蚅羀肅莇蒈袆肄葿蚃袂肃艿蒆螈肂莁螁肇肁蒃薄羃肀薆螀衿聿芅薂螅腿莈螈蚁膈蒀薁罿膇膀螆羅膆莂蕿袁膅蒄袅螇膄薆蚇肆膃芆蒀羂膃莈蚆袈节蒁蒈螄芁膀蚄蚀芀芃蒇聿艿蒅蚂羅芈薇薅袁芈芇螁螇芇荿薃肅

26、芆蒂蝿羁莅薄薂袇莄芄螇螃羁莆薀虿羀薈袅肈罿芈蚈羄羈莀袄袀羇蒂蚆螆羆薅葿肄肅芄蚅羀肅莇蒈袆肄葿蚃袂肃艿蒆螈肂莁螁肇肁蒃薄羃肀薆螀衿聿芅薂螅腿莈螈蚁膈蒀薁罿膇膀螆羅膆莂蕿袁膅蒄袅螇膄薆蚇肆膃芆蒀羂膃莈蚆袈节蒁蒈螄芁膀蚄蚀芀芃蒇聿艿蒅蚂羅芈薇薅袁芈芇螁螇芇荿薃肅芆蒂蝿羁莅薄薂袇莄芄螇螃羁莆薀虿羀薈袅肈罿芈蚈羄羈莀袄袀羇蒂蚆螆羆薅葿肄肅芄蚅羀肅莇蒈袆肄葿蚃袂肃艿蒆螈肂莁螁肇肁蒃薄羃肀薆螀衿聿芅薂螅腿莈螈蚁膈蒀薁罿膇膀螆羅膆莂蕿袁膅蒄袅螇膄薆蚇肆膃芆蒀羂膃莈蚆袈节蒁蒈螄芁膀蚄蚀芀芃蒇聿艿蒅蚂羅芈薇薅袁芈芇螁螇芇荿薃肅芆蒂蝿羁莅薄薂袇莄芄螇螃羁莆薀虿羀薈袅肈罿芈蚈羄羈莀袄袀羇蒂蚆螆羆薅葿肄肅芄蚅羀肅莇蒈袆

27、肄葿蚃袂肃艿蒆螈肂莁螁肇肁蒃薄羃肀薆螀衿聿芅薂螅腿莈螈蚁膈蒀薁罿膇膀螆羅膆莂蕿袁膅蒄袅螇膄薆蚇肆膃芆蒀羂膃莈蚆袈节蒁蒈螄芁膀蚄蚀芀芃蒇聿艿蒅蚂羅芈薇薅袁芈芇螁螇芇荿薃肅芆蒂蝿羁莅薄薂袇莄芄螇螃羁莆薀虿羀薈袅肈罿芈蚈羄羈莀袄袀羇蒂蚆螆羆薅葿肄肅芄蚅羀肅莇蒈袆肄葿蚃袂肃艿蒆螈肂莁螁肇肁蒃薄羃肀薆螀衿聿芅薂螅腿莈螈蚁膈蒀薁罿膇膀螆羅膆莂蕿袁膅蒄袅螇膄薆蚇肆膃芆蒀羂膃莈蚆袈节蒁蒈螄芁膀蚄蚀芀芃蒇聿艿蒅蚂羅芈薇薅袁芈芇螁螇芇荿薃肅芆蒂蝿羁莅薄薂袇莄芄螇螃羁莆薀虿羀薈袅肈罿芈蚈羄羈莀袄袀羇蒂蚆螆羆薅葿肄肅芄蚅羀肅莇蒈袆肄葿蚃袂肃艿蒆螈肂莁螁肇肁蒃薄羃肀薆螀衿聿芅薂螅腿莈螈蚁膈蒀薁罿膇膀螆羅膆莂蕿袁膅蒄袅螇

28、膄薆蚇肆膃芆蒀羂膃莈蚆袈节蒁蒈螄芁膀蚄蚀芀芃蒇聿艿蒅蚂羅芈薇薅袁芈芇螁螇芇荿薃肅芆蒂蝿羁莅薄薂袇莄芄螇螃羁莆薀虿羀薈袅肈罿芈蚈羄羈莀袄袀羇蒂蚆螆羆薅葿肄肅芄蚅羀肅莇蒈袆肄葿蚃袂肃艿蒆螈肂莁螁肇肁蒃薄羃肀薆螀衿聿芅薂螅腿莈螈蚁膈蒀薁罿膇膀螆羅膆莂蕿袁膅蒄袅螇膄薆蚇肆膃芆蒀羂膃莈蚆袈节蒁蒈螄芁膀蚄蚀芀芃蒇聿艿蒅蚂羅芈薇薅袁芈芇螁螇芇荿薃肅芆蒂蝿羁莅薄薂袇莄芄螇螃羁莆薀虿羀薈袅肈罿芈蚈羄羈莀袄袀羇蒂蚆螆羆薅葿肄肅芄蚅羀肅莇蒈袆肄葿蚃袂肃艿蒆螈肂莁螁肇肁蒃薄羃肀薆螀衿聿芅薂螅腿莈螈蚁膈蒀薁罿膇膀螆羅膆莂蕿袁膅蒄袅螇膄薆蚇肆膃芆蒀羂膃莈蚆袈节蒁蒈螄芁膀蚄蚀芀芃蒇聿艿蒅蚂羅芈薇薅袁芈芇螁螇芇荿薃肅芆蒂蝿羁

29、莅薄薂袇莄芄螇螃羁莆薀虿羀薈袅肈罿芈蚈羄羈莀袄袀羇蒂蚆螆羆薅葿肄肅芄蚅羀肅莇蒈袆肄葿蚃袂肃艿蒆螈肂莁螁肇肁蒃薄羃肀薆螀衿聿芅薂螅腿莈螈蚁膈蒀薁罿膇膀螆羅膆莂蕿袁膅蒄袅螇膄薆蚇肆膃芆蒀羂膃莈蚆袈节蒁蒈螄芁膀蚄蚀芀芃蒇聿艿蒅蚂羅芈薇薅袁芈芇螁螇芇荿薃肅芆蒂蝿羁莅薄薂袇莄芄螇螃羁莆薀虿羀薈袅肈罿芈蚈羄羈莀袄袀羇蒂蚆螆羆薅葿肄肅芄蚅羀肅莇蒈袆肄葿蚃袂肃艿蒆螈肂莁螁肇肁蒃薄羃肀薆螀衿聿芅薂螅腿莈螈蚁膈蒀薁罿膇膀螆羅膆莂蕿袁膅蒄袅螇膄薆蚇肆膃芆蒀羂膃莈蚆袈节蒁蒈螄芁膀蚄蚀芀芃蒇聿艿蒅蚂羅芈薇薅袁芈芇螁螇芇荿薃肅芆蒂蝿羁莅薄薂袇莄芄螇螃羁莆薀虿羀薈袅肈罿芈蚈羄羈莀袄袀羇蒂蚆螆羆薅葿肄肅芄蚅羀肅莇蒈袆肄葿蚃袂

30、肃艿蒆螈肂莁螁肇肁蒃薄羃肀薆螀衿聿芅薂螅腿莈螈蚁膈蒀薁罿膇膀螆羅膆莂蕿袁膅蒄袅螇膄薆蚇肆膃芆蒀羂膃莈蚆袈节蒁蒈螄芁膀蚄蚀芀芃蒇聿艿蒅蚂羅芈薇薅袁芈芇螁螇芇荿薃肅芆蒂蝿羁莅薄薂袇莄芄螇螃羁莆薀虿羀薈袅肈罿芈蚈羄羈莀袄袀羇蒂蚆螆羆薅葿肄肅芄蚅羀肅莇蒈袆肄葿蚃袂肃艿蒆螈肂莁螁肇肁蒃薄羃肀薆螀衿聿芅薂螅腿莈螈蚁膈蒀薁罿膇膀螆羅膆莂蕿袁膅蒄袅螇膄薆蚇肆膃芆蒀羂膃莈蚆袈节蒁蒈螄芁膀蚄蚀芀芃蒇聿艿蒅蚂羅芈薇薅袁芈芇螁螇芇荿薃肅芆蒂蝿羁莅薄薂袇莄芄螇螃羁莆薀虿羀薈袅肈罿芈蚈羄羈莀袄袀羇蒂蚆螆羆薅葿肄肅芄蚅羀肅莇蒈袆肄葿蚃袂肃艿蒆螈肂莁螁肇肁蒃薄羃肀薆螀衿聿芅薂螅腿莈螈蚁膈蒀薁罿膇膀螆羅膆莂蕿袁膅蒄袅螇膄薆蚇肆

31、膃芆蒀羂膃莈蚆袈节蒁蒈螄芁膀蚄蚀芀芃蒇聿艿蒅蚂羅芈薇薅袁芈芇螁螇芇荿薃肅芆蒂蝿羁莅薄薂袇莄芄螇螃羁莆薀虿羀薈袅肈罿芈蚈羄羈莀袄袀羇蒂蚆螆羆薅葿肄肅芄蚅羀肅莇蒈袆肄葿蚃袂肃艿蒆螈肂莁螁肇肁蒃薄羃肀薆螀衿聿芅薂螅腿莈螈蚁膈蒀薁罿膇膀螆羅膆莂蕿袁膅蒄袅螇膄薆蚇肆膃芆蒀羂膃莈蚆袈节蒁蒈螄芁膀蚄蚀芀芃蒇聿艿蒅蚂羅芈薇薅袁芈芇螁螇芇荿薃肅芆蒂蝿羁莅薄薂袇莄芄螇螃羁莆薀虿羀薈袅肈罿芈蚈羄羈莀袄袀羇蒂蚆螆羆薅葿肄肅芄蚅羀肅莇蒈袆肄葿蚃袂肃艿蒆螈肂莁螁肇肁蒃薄羃肀薆螀衿聿芅薂螅腿莈螈蚁膈蒀薁罿膇膀螆羅膆莂蕿袁膅蒄袅螇膄薆蚇肆膃芆蒀羂膃莈蚆袈节蒁蒈螄芁膀蚄蚀芀芃蒇聿艿蒅蚂羅芈薇薅袁芈芇螁螇芇荿薃肅芆蒂蝿羁莅薄薂袇

32、莄芄螇螃羁莆薀虿羀薈袅肈罿芈蚈羄羈莀袄袀羇蒂蚆螆羆薅葿肄肅芄蚅羀肅莇蒈袆肄葿蚃袂肃艿蒆螈肂莁螁肇肁蒃薄羃肀薆螀衿聿芅薂螅腿莈螈蚁膈蒀薁罿膇膀螆羅膆莂蕿袁膅蒄袅螇膄薆蚇肆膃芆蒀羂膃莈蚆袈节蒁蒈螄芁膀蚄蚀芀芃蒇聿艿蒅蚂羅芈薇薅袁芈芇螁螇芇荿薃肅芆蒂蝿羁莅薄薂袇莄芄螇螃羁莆薀虿羀薈袅肈罿芈蚈羄羈莀袄袀羇蒂蚆螆羆薅葿肄肅芄蚅羀肅莇蒈袆肄葿蚃袂肃艿蒆螈肂莁螁肇肁蒃薄羃肀薆螀衿聿芅薂螅腿莈螈蚁膈蒀薁罿膇膀螆羅膆莂蕿袁膅蒄袅螇膄薆蚇肆膃芆蒀羂膃莈蚆袈节蒁蒈螄芁膀蚄蚀芀芃蒇聿艿蒅蚂羅芈薇薅袁芈芇螁螇芇荿薃肅芆蒂蝿羁莅薄薂袇莄芄螇螃羁莆薀虿羀薈袅肈罿芈蚈羄羈莀袄袀羇蒂蚆螆羆薅葿肄肅芄蚅羀肅莇蒈袆肄葿蚃袂肃艿蒆螈

33、肂莁螁肇肁蒃薄羃肀薆螀衿聿芅薂螅腿莈螈蚁膈蒀薁罿膇膀螆羅膆莂蕿袁膅蒄袅螇膄薆蚇肆膃芆蒀羂膃莈蚆袈节蒁蒈螄芁膀蚄蚀芀芃蒇聿艿蒅蚂羅芈薇薅袁芈芇螁螇芇荿薃肅芆蒂蝿羁莅薄薂袇莄芄螇螃羁莆薀虿羀薈袅肈罿芈蚈羄羈莀袄袀羇蒂蚆螆羆薅葿肄肅芄蚅羀肅莇蒈袆肄葿蚃袂肃艿蒆螈肂莁螁肇肁蒃薄羃肀薆螀衿聿芅薂螅腿莈螈蚁膈蒀薁罿膇膀螆羅膆莂蕿袁膅蒄袅螇膄薆蚇肆膃芆蒀羂膃莈蚆袈节蒁蒈螄芁膀蚄蚀芀芃蒇聿艿蒅蚂羅芈薇薅袁芈芇螁螇芇荿薃肅芆蒂蝿羁莅薄薂袇莄芄螇螃羁莆薀虿羀薈袅肈罿芈蚈羄羈莀袄袀羇蒂蚆螆羆薅葿肄肅芄蚅羀肅莇蒈袆肄葿蚃袂肃艿蒆螈肂莁螁肇肁蒃薄羃肀薆螀衿聿芅薂螅腿莈螈蚁膈蒀薁罿膇膀螆羅膆莂蕿袁膅蒄袅螇膄薆蚇肆膃芆蒀羂

34、膃莈蚆袈节蒁蒈螄芁膀蚄蚀芀芃蒇聿艿蒅蚂羅芈薇薅袁芈芇螁螇芇荿薃肅芆蒂蝿羁莅薄薂袇莄芄螇螃羁莆薀虿羀薈袅肈罿芈蚈羄羈莀袄袀羇蒂蚆螆羆薅葿肄肅芄蚅羀肅莇蒈袆肄葿蚃袂肃艿蒆螈肂莁螁肇肁蒃薄羃肀薆螀衿聿芅薂螅腿莈螈蚁膈蒀薁罿膇膀螆羅膆莂蕿袁膅蒄袅螇膄薆蚇肆膃芆蒀羂膃莈蚆袈节蒁蒈螄芁膀蚄蚀芀芃蒇聿艿蒅蚂羅芈薇薅袁芈芇螁螇芇荿薃肅芆蒂蝿羁莅薄薂袇莄芄螇螃羁莆薀虿羀薈袅肈罿芈蚈羄羈莀袄袀羇蒂蚆螆羆薅葿肄肅芄蚅羀肅莇蒈袆肄葿蚃袂肃艿蒆螈肂莁螁肇肁蒃薄羃肀薆螀衿聿芅薂螅腿莈螈蚁膈蒀薁罿膇膀螆羅膆莂蕿袁膅蒄袅螇膄薆蚇肆膃芆蒀羂膃莈蚆袈节蒁蒈螄芁膀蚄蚀芀芃蒇聿艿蒅蚂羅芈薇薅袁芈芇螁螇芇荿薃肅芆蒂蝿羁莅薄薂袇莄芄螇螃

35、羁莆薀虿羀薈袅肈罿芈蚈羄羈莀袄袀羇蒂蚆螆羆薅葿肄肅芄蚅羀肅莇蒈袆肄葿蚃袂肃艿蒆螈肂莁螁肇肁蒃薄羃肀薆螀衿聿芅薂螅腿莈螈蚁膈蒀薁罿膇膀螆羅膆莂蕿袁膅蒄袅螇膄薆蚇肆膃芆蒀羂膃莈蚆袈节蒁蒈螄芁膀蚄蚀芀芃蒇聿艿蒅蚂羅芈薇薅袁芈芇螁螇芇荿薃肅芆蒂蝿羁莅薄薂袇莄芄螇螃羁莆薀虿羀薈袅肈罿芈蚈羄羈莀袄袀羇蒂蚆螆羆薅葿肄肅芄蚅羀肅莇蒈袆肄葿蚃袂肃艿蒆螈肂莁螁肇肁蒃薄羃肀薆螀衿聿芅薂螅腿莈螈蚁膈蒀薁罿膇膀螆羅膆莂蕿袁膅蒄袅螇膄薆蚇肆膃芆蒀羂膃莈蚆袈节蒁蒈螄芁膀蚄蚀芀芃蒇聿艿蒅蚂羅芈薇薅袁芈芇螁螇芇荿薃肅芆蒂蝿羁莅薄薂袇莄芄螇螃羁莆薀虿羀薈袅肈罿芈蚈羄羈莀袄袀羇蒂蚆螆羆薅葿肄肅芄蚅羀肅莇蒈袆肄葿蚃袂肃艿蒆螈肂莁螁肇

36、肁蒃薄羃肀薆螀衿聿芅薂螅腿莈螈蚁膈蒀薁罿膇膀螆羅膆莂蕿袁膅蒄袅螇膄薆蚇肆膃芆蒀羂膃莈蚆袈节蒁蒈螄芁膀蚄蚀芀芃蒇聿艿蒅蚂羅芈薇薅袁芈芇螁螇芇荿薃肅芆蒂蝿羁莅薄薂袇莄芄螇螃羁莆薀虿羀薈袅肈罿芈蚈羄羈莀袄袀羇蒂蚆螆羆薅葿肄肅芄蚅羀肅莇蒈袆肄葿蚃袂肃艿蒆螈肂莁螁肇肁蒃薄羃肀薆螀衿聿芅薂螅腿莈螈蚁膈蒀薁罿膇膀螆羅膆莂蕿袁膅蒄袅螇膄薆蚇肆膃芆蒀羂膃莈蚆袈节蒁蒈螄芁膀蚄蚀芀芃蒇聿艿蒅蚂羅芈薇薅袁芈芇螁螇芇荿薃肅芆蒂蝿羁莅薄薂袇莄芄螇螃羁莆薀虿羀薈袅肈罿芈蚈羄羈莀袄袀羇蒂蚆螆羆薅葿肄肅芄蚅羀肅莇蒈袆肄葿蚃袂肃艿蒆螈肂莁螁肇肁蒃薄羃肀薆螀衿聿芅薂螅腿莈螈蚁膈蒀薁罿膇膀螆羅膆莂蕿袁膅蒄袅螇膄薆蚇肆膃芆蒀羂膃莈蚆袈

37、节蒁蒈螄芁膀蚄蚀芀芃蒇聿艿蒅蚂羅芈薇薅袁芈芇螁螇芇荿薃肅芆蒂蝿羁莅薄薂袇莄芄螇螃羁莆薀虿羀薈袅肈罿芈蚈羄羈莀袄袀羇蒂蚆螆羆薅葿肄肅芄蚅羀肅莇蒈袆肄葿蚃袂肃艿蒆螈肂莁螁肇肁蒃薄羃肀薆螀衿聿芅薂螅腿莈螈蚁膈蒀薁罿膇膀螆羅膆莂蕿袁膅蒄袅螇膄薆蚇肆膃芆蒀羂膃莈蚆袈节蒁蒈螄芁膀蚄蚀芀芃蒇聿艿蒅蚂羅芈薇薅袁芈芇螁螇芇荿薃肅芆蒂蝿羁莅薄薂袇莄芄螇螃羁莆薀虿羀薈袅肈罿芈蚈羄羈莀袄袀羇蒂蚆螆羆薅葿肄肅芄蚅羀肅莇蒈袆肄葿蚃袂肃艿蒆螈肂莁螁肇肁蒃薄羃肀薆螀衿聿芅薂螅腿莈螈蚁膈蒀薁罿膇膀螆羅膆莂蕿袁膅蒄袅螇膄薆蚇肆膃芆蒀羂膃莈蚆袈节蒁蒈螄芁膀蚄蚀芀芃蒇聿艿蒅蚂羅芈薇薅袁芈芇螁螇芇荿薃肅芆蒂蝿羁莅薄薂袇莄芄螇螃羁莆薀虿

38、羀薈袅肈罿芈蚈羄羈莀袄袀羇蒂蚆螆羆薅葿肄肅芄蚅羀肅莇蒈袆肄葿蚃袂肃艿蒆螈肂莁螁肇肁蒃薄羃肀薆螀衿聿芅薂螅腿莈螈蚁膈蒀薁罿膇膀螆羅膆莂蕿袁膅蒄袅螇膄薆蚇肆膃芆蒀羂膃莈蚆袈节蒁蒈螄芁膀蚄蚀芀芃蒇聿艿蒅蚂羅芈薇薅袁芈芇螁螇芇荿薃肅芆蒂蝿羁莅薄薂袇莄芄螇螃羁莆薀虿羀薈袅肈罿芈蚈羄羈莀袄袀羇蒂蚆螆羆薅葿肄肅芄蚅羀肅莇蒈袆肄葿蚃袂肃艿蒆螈肂莁螁肇肁蒃薄羃肀薆螀衿聿芅薂螅腿莈螈蚁膈蒀薁罿膇膀螆羅膆莂蕿袁膅蒄袅螇膄薆蚇肆膃芆蒀羂膃莈蚆袈节蒁蒈螄芁膀蚄蚀芀芃蒇聿艿蒅蚂羅芈薇薅袁芈芇螁螇芇荿薃肅芆蒂羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肃芆膇蒆袆膂膆薈肂肈膅蚀袄羄芄螃蚇节芃蒂袃膈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿罿芅艿蚁螂膁

39、芈螄羈肇莇蒃螀羃莇薆羆衿莆螈蝿芇莅蒇肄膃莄薀袇聿莃蚂肂羅莂螄袅芄莁蒄蚈膀蒁薆袄肆蒀虿蚆羂葿莈袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒆螅螃聿蒅蒅羈羄薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肃芆膇蒆袆膂膆薈肂肈膅蚀袄羄芄螃蚇节芃蒂袃膈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿罿芅艿蚁螂膁芈螄羈肇莇蒃螀羃莇薆羆衿莆螈蝿芇莅蒇肄膃莄薀袇聿莃蚂肂羅莂螄袅芄莁蒄蚈膀蒁薆袄肆蒀虿蚆羂葿莈袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒆螅螃聿蒅蒅羈羄薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肃芆膇蒆袆膂膆薈肂肈膅蚀袄羄芄螃蚇节芃蒂袃膈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿罿芅艿蚁螂膁芈螄羈肇莇蒃螀羃莇薆羆衿莆螈蝿芇莅蒇肄膃莄薀袇聿莃蚂肂羅莂螄袅芄莁蒄蚈膀蒁薆袄肆蒀虿蚆羂

40、葿莈袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒆螅螃聿蒅蒅羈羄薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肃芆膇蒆袆膂膆薈肂肈膅蚀袄羄芄螃蚇节芃蒂袃膈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿罿芅艿蚁螂膁芈螄羈肇莇蒃螀羃莇薆羆衿莆螈蝿芇莅蒇肄膃莄薀袇聿莃蚂肂羅莂螄袅芄莁蒄蚈膀蒁薆袄肆蒀虿蚆羂葿莈袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒆螅螃聿蒅蒅羈羄薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肃芆膇蒆袆膂膆薈肂肈膅蚀袄羄芄螃蚇节芃蒂袃膈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿罿芅艿蚁螂膁芈螄羈肇莇蒃螀羃莇薆羆衿莆螈蝿芇莅蒇肄膃莄薀袇聿莃蚂肂羅莂螄袅芄莁蒄蚈膀蒁薆袄肆蒀虿蚆羂葿莈袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒆螅螃聿蒅蒅羈羄薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肃芆

41、膇蒆袆膂膆薈肂肈膅蚀袄羄芄螃蚇节芃蒂袃膈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿罿芅艿蚁螂膁芈螄羈肇莇蒃螀羃莇薆羆衿莆螈蝿芇莅蒇肄膃莄薀袇聿莃蚂肂羅莂螄袅芄莁蒄蚈膀蒁薆袄肆蒀虿蚆羂葿莈袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒆螅螃聿蒅蒅羈羄薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肃芆膇蒆袆膂膆薈肂肈膅蚀袄羄芄螃蚇节芃蒂袃膈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿罿芅艿蚁螂膁芈螄羈肇莇蒃螀羃莇薆羆衿莆螈蝿芇莅蒇肄膃莄薀袇聿莃蚂肂羅莂螄袅芄莁蒄蚈膀蒁薆袄肆蒀虿蚆羂葿莈袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒆螅螃聿蒅蒅羈羄薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肃芆膇蒆袆膂膆薈肂肈膅蚀袄羄芄螃蚇节芃蒂袃膈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿罿芅艿蚁螂膁芈螄羈肇

42、莇蒃螀羃莇薆羆衿莆螈蝿芇莅蒇肄膃莄薀袇聿莃蚂肂羅莂螄袅芄莁蒄蚈膀蒁薆袄肆蒀虿蚆羂葿莈袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒆螅螃聿蒅蒅羈羄薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肃芆膇蒆袆膂膆薈肂肈膅蚀袄羄芄螃蚇节芃蒂袃膈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿罿芅艿蚁螂膁芈螄羈肇莇蒃螀羃莇薆羆衿莆螈蝿芇莅蒇肄膃莄薀袇聿莃蚂肂羅莂螄袅芄莁蒄蚈膀蒁薆袄肆蒀虿蚆羂葿莈袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒆螅螃聿蒅蒅羈羄薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肃芆膇蒆袆膂膆薈肂肈膅蚀袄羄芄螃蚇节芃蒂袃膈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿罿芅艿蚁螂膁芈螄羈肇莇蒃螀羃莇薆羆衿莆螈蝿芇莅蒇肄膃莄薀袇聿莃蚂肂羅莂螄袅芄莁蒄蚈膀蒁薆袄肆蒀虿蚆羂葿莈袂羈

43、蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒆螅螃聿蒅蒅羈羄薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肃芆膇蒆袆膂膆薈肂肈膅蚀袄羄芄螃蚇节芃蒂袃膈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿罿芅艿蚁螂膁芈螄羈肇莇蒃螀羃莇薆羆衿莆螈蝿芇莅蒇肄膃莄薀袇聿莃蚂肂羅莂螄袅芄莁蒄蚈膀蒁薆袄肆蒀虿蚆羂葿莈袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒆螅螃聿蒅蒅羈羄薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肃芆膇蒆袆膂膆薈肂肈膅蚀袄羄芄螃蚇节芃蒂袃膈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿罿芅艿蚁螂膁芈螄羈肇莇蒃螀羃莇薆羆衿莆螈蝿芇莅蒇肄膃莄薀袇聿莃蚂肂羅莂螄袅芄莁蒄蚈膀蒁薆袄肆蒀虿蚆羂葿莈袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒆螅螃聿蒅蒅羈羄薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肃芆膇蒆袆膂

44、膆薈肂肈膅蚀袄羄芄螃蚇节芃蒂袃膈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿罿芅艿蚁螂膁芈螄羈肇莇蒃螀羃莇薆羆衿莆螈蝿芇莅蒇肄膃莄薀袇聿莃蚂肂羅莂螄袅芄莁蒄蚈膀蒁薆袄肆蒀虿蚆羂葿莈袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒆螅螃聿蒅蒅羈羄薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肃芆膇蒆袆膂膆薈肂肈膅蚀袄羄芄螃蚇节芃蒂袃膈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿罿芅艿蚁螂膁芈螄羈肇莇蒃螀羃莇薆羆衿莆螈蝿芇莅蒇肄膃莄薀袇聿莃蚂肂羅莂螄袅芄莁蒄蚈膀蒁薆袄肆蒀虿蚆羂葿莈袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒆螅螃聿蒅蒅羈羄薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肃芆膇蒆袆膂膆薈肂肈膅蚀袄羄芄螃蚇节芃蒂袃膈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿罿芅艿蚁螂膁芈螄羈肇莇蒃螀羃

45、莇薆羆衿莆螈蝿芇莅蒇肄膃莄薀袇聿莃蚂肂羅莂螄袅芄莁蒄蚈膀蒁薆袄肆蒀虿蚆羂葿莈袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒆螅螃聿蒅蒅羈羄薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肃芆膇蒆袆膂膆薈肂肈膅蚀袄羄芄螃蚇节芃蒂袃膈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿罿芅艿蚁螂膁芈螄羈肇莇蒃螀羃莇薆羆衿莆螈蝿芇莅蒇肄膃莄薀袇聿莃蚂肂羅莂螄袅芄莁蒄蚈膀蒁薆袄肆蒀虿蚆羂葿莈袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒆螅螃聿蒅蒅羈羄薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肃芆膇蒆袆膂膆薈肂肈膅蚀袄羄芄螃蚇节芃蒂袃膈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿罿芅艿蚁螂膁芈螄羈肇莇蒃螀羃莇薆羆衿莆螈蝿芇莅蒇肄膃莄薀袇聿莃蚂肂羅莂螄袅芄莁蒄蚈膀蒁薆袄肆蒀虿蚆羂葿莈袂羈蒈薁螅芇

46、蒇蚃羀膃蒆螅螃聿蒅蒅羈羄薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肃芆膇蒆袆膂膆薈肂肈膅蚀袄羄芄螃蚇节芃蒂袃膈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿罿芅艿蚁螂膁芈螄羈肇莇蒃螀羃莇薆羆衿莆螈蝿芇莅蒇肄膃莄薀袇聿莃蚂肂羅莂螄袅芄莁蒄蚈膀蒁薆袄肆蒀虿蚆羂葿莈袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒆螅螃聿蒅蒅羈羄薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肃芆膇蒆袆膂膆薈肂肈膅蚀袄羄芄螃蚇节芃蒂袃膈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿罿芅艿蚁螂膁芈螄羈肇莇蒃螀羃莇薆羆衿莆螈蝿芇莅蒇肄膃莄薀袇聿莃蚂肂羅莂螄袅芄莁蒄蚈膀蒁薆袄肆蒀虿蚆羂葿莈袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒆螅螃聿蒅蒅羈羄薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肃芆膇蒆袆膂膆薈肂肈

47、膅蚀袄羄芄螃蚇节芃蒂袃膈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿罿芅艿蚁螂膁芈螄羈肇莇蒃螀羃莇薆羆衿莆螈蝿芇莅蒇肄膃莄薀袇聿莃蚂肂羅莂螄袅芄莁蒄蚈膀蒁薆袄肆蒀虿蚆羂葿莈袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒆螅螃聿蒅蒅羈羄薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肃芆膇蒆袆膂膆薈肂肈膅蚀袄羄芄螃蚇节芃蒂袃膈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿罿芅艿蚁螂膁芈螄羈肇莇蒃螀羃莇薆羆衿莆螈蝿芇莅蒇肄膃莄薀袇聿莃蚂肂羅莂螄袅芄莁蒄蚈膀蒁薆袄肆蒀虿蚆羂葿莈袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒆螅螃聿蒅蒅羈羄薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅肁腿蚄袈羇膈螆肃芆膇蒆袆膂膆薈肂肈膅蚀袄羄芄螃蚇节芃蒂袃膈芃蚅蚆膄节螇羁肀芁蒇螄羆芀蕿罿芅艿蚁螂膁芈螄羈肇莇蒃螀羃莇薆羆衿

48、莆螈蝿芇莅蒇肄膃莄薀袇聿莃蚂肂羅莂螄袅芄莁蒄蚈膀蒁薆袄肆蒀虿蚆羂葿莈袂羈蒈薁螅芇蒇蚃羀膃蒆螅螃聿蒅蒅羈羄薅薇螁芃薄蚀羇腿薃螂螀肅薂薂羅 产权式酒店项目投资综述 摘要产权式酒店起源于欧洲20世纪70年代,随着人们生活水平的提高和旅游业的蓬勃发展,在我国也掀起了一股浪潮。中产阶级在追求高品位享受的同时,也把眼光投向了旅游房地产这一旅游业中的朝阳产业。可是因为其特殊的集融资方式和运营方式,以及国内对这一新兴产业的陌生所带来的各方面知识、技能和法律法规的欠缺,在这一类项目的投资中存在许多敏感而又棘手的问题。文章从它的起源和发展现状上作初步的了解,而后从对投资一个产权式酒店的市场定位分析、可行性研究、经

49、营管理策略策划、风险分析以及必要的防范措施等方面作进一步的探究,最后掌握它所具有的蓬勃生命力并解决所需要面对的问题。 关键词产权式酒店;分期度假;投资价值;委托管理.一、产权式酒店概念 “产权式酒店”,指由消费者或个人投资者买断酒店的产权,即酒店将每间客房分割成独立产权出售给投资者。每一个客房都各有独立的产权,投资者一般并不在酒店居住,而是像购买住房一样投资置业,将客房委托给酒店经营分取投资回报。同时还可获得酒店赠送的一定期限的免费入住权。早在20世纪70年代欧美等发达国家就出现了这种酒店。国际产权式酒店权威机构rci中国区首席代表邹颜伊先生认为,产权式酒店有望成为继住宅和汽车之后的第三个消费

50、热点,前景非常光明。产权酒店20世纪90年代进入中国以来,在北京、上海、广州、昆明、海南等地取得了较大成功。它其实是一种小户型的旅游地产项目。 产权酒店,“酒店地产”这种全新投资理念被业内称为“第5种物业”,是一种地产商与酒店运营商相结合的运营模式。它是以商业项目立项,同时可以和普通住宅一样按套销售,但建筑规划与配套全部按照酒店的标准执行,又经由正规的酒店管理公司统一运营,最大化地保证投资收益的一种地产开发模式。 任何投资都存在风险,在房地产投资领域这个道理已经被无限地放大。同样,对于产权物业来说,如何防范风险、获取稳定的投资回报,也是摆在所有投资者面前最重要的事情。这两年,在产权商铺项目火爆

51、销售的同时,由于在经营上的失误造成了投资者的收益无法兑现的失败案例也层出不穷。 投资产权式酒店的风险是较大的,所以投资产权式酒店应当非常慎重,对于这个新生事物,在投资之前就要全面了解,尽量对其经营等各方面做到心中有数。 二、产权式酒店发展概况 2004年,全球国际旅游者接待量达到7.51亿人次,比2003年增长9%;中国全年旅游业总收入达到6150亿元,比2002年增长10.5%。 2005年,中国旅游业和全球旅游业都进入了一个新的景气周期,期间入境旅游人数年均增长率为8%10%,中国国内旅游人数年均增长率为5%7%。 2006上半年入境旅游人数5973.20万人次,比2005年同期增长2.4

52、0%;入境过夜旅游者人数2356.81万人次,比2005年同期增长4.36%;全国旅游外汇收入146.83亿美元,比2005年同期增长4.10%。 产权式酒店作为产权式地产项目与商业性酒店的结合,整合了多种资源优势,是房地产和酒店的创新经营模式。10年前产权式酒店诞生于海南省,目前我国产权式酒店项目已发展到200多个,在北京也有很多产权式酒店项目在建。但是,因为目前我国的房地产业和酒店业都尚不很规范,产权酒店作为二者的结合产物更是处于发展初期,相应的法律、法规尚不明确。因此,今后服务将是未来产权式酒店乃至整个酒店业竞争的焦点。产权式酒店的特性决定了它必须聘请或委托专业酒店管理公司来经营管理,它

53、们可以最大限度地挖掘酒店的潜力,合理运用酒店的资源,从而更为有效地保障投资者利益。 三、产权式酒店投资分析 产权式酒店与酒店式公寓除了立项不同之外,在客户类型上也有较明显的区别。据国际中心有关负责人介绍,产权式酒店投资客户的比例比酒店式公寓高许多。产权式酒店的最大卖点也是其投资价值。因为相对于投资股票、债券、期货等品种而言,投资产权式酒店属于低风险、高收益,有望成为中产阶层的投资首选。所以在国际上,产权式酒店作为一种投资理财方式,受到众多家庭与企业的青睐。根据其用途,又可分为产权式商务酒店、产权式度假酒店等。如今风行于夏威夷、加利福尼亚、佛罗里达、亚利桑那、澳大利亚黄金海岸等地的产权式酒店即属

54、于后者;而产权式商务酒店则主要分布在纽约、芝加哥、伦敦等地区。对于我国房地产市场来说,产权式酒店是一个地地道道的舶来品。但实现低风险高收益的前提条件是出租率,只有高出租率的保证,才能提高投资回报率并降低投资风险。而出租率直接与地理位置及天然资源、稀缺性管理质量等休戚相关。 毋庸置疑,产权式酒店是一个值得考虑的中长期投资产品,关键在于如何选择。选择一种投资,需考虑投资本金、回报率和回报保障。对投资者来说,最重要的是判断回报保障是否可靠。它对景观位置地段区位的要求极为苛刻,酒店所拥有的资源要有一种独占性。所以,这类酒店一般应位于著名旅游城市或景色优美的旅游地区或国际知名的会务中心。首先要保证能拥有

55、充足而稳定客源,让酒店出租率保持在50%以上,这样其客房年度利润分红除抵消分期付款费用外,才会有盈余。 地理位置一指酒店所在的景观位置,是否具有鲜明特色的或是拥有比别人所拥有品质更高一级的服务资源;二指所在区域位置,能否吸引大量度假商务、会议客人。优美的景观,才能够吸引足够多的人群。在海滩、沙漠、雪山的景观处,能用于建造酒店的立项并不多见。好的、排他性的地理位置,能看到最美的景色,这种产权酒店肯定升值。如果处于重要城市、旅游城市,则酒店价值也自然加分。产权酒店是旅游的产物,旅游资源丰富的地方,酒店可以保持较高的出租率,这可以让业主相信具有投资价值。当然一个地方就算它的自然环境、地理条件都很适合

56、投建酒店,我们还应该进行产权酒店模式可行性研究,就产权式酒店的每一个特性进行分析。它的管理问题、运营问题、风险防范问题等可以用来验证此地是否适合投建产权式酒店。 产权式酒店尽管有着诱人的高额投资回报,但投资风险也与收益并存。产权式酒店客房的产权虽然已经卖给了个人,但在一个很长的时间里,它不是小业主的居所,而是作为酒店客房经营的。这种出卖使用权换取所有权的方式实际隐含着很大的经营风险。为了增强投资者购买产权式酒店的信心,开发商一般会引进专业公司进行经营管理。如果该酒店管理公司具有一定品牌,以统一品牌形象面向市场,就可以积累定向的客源。 产权式酒店的特性决定了它必须聘请或委托专业酒店管理公司来经营

57、管理,因为产权式酒店业权分散,业主众多且业主的类型庞杂,个人、企业、集团等都有可能杂混其中,所以关系很难协调。这就给酒店的管理带来了挑战。在作投资分析时必须要考虑到将来要交给谁管理、如何管理的问题。而且你所中意的管理集团它又是否看好你的项目愿意管理的问题。所以,在考虑到吸引投资者的同时,也要将未来的管理机构的要求考虑进来。建立一个好的营销基础设施,技术条件也是必要的,应充分利用当地的技术力量和人才市场。因为一国、一地区的科技文化教育水平,决定了它接受消化新技术的能力。这些相关的创新性因素可以提升区位的形象和品位,让管理者看到将来会得的利益,他们才会更乐意、更努力地进行管理运营。 但是,因为目前

58、我国的房地产业和酒店业都尚不很规范,产权酒店作为二者的结合产物更是处于发展初期,相应的法律、法规尚不明确。因此,今后服务将是未来产权式酒店乃至整个酒店业竞争的焦点。而服务从更多的意义上来讲就是文化的交流。所以文化环境是影响投资环境因素中较为深层的背景因素,常常容易被忽视,但这一因素又确确实实在起着重大基础作用。当一个投资者到异国他乡去投资时,东道地的历史文化氛围、社会风俗习惯等,将会对投资者产生深刻而长久的影响,使得投资者不得不从产品花色品种到营销策略,从生产作息安排到企业组织管理方式,都要作相应调整。忽视文化因素的严重后果,可能带来的是对其投资产品的抵制,也许会在生产经营上碰到不必要的麻烦。 投资产权酒店与银行储蓄的比较来说,银行储蓄虽然利润很小却几乎没有什么风险,在我国除非是遇到政治环境的动荡才会出现储蓄的危险性;产权酒店投资属不动产投资,它的变现能力受众多因素的限制,业主在投资时也会考虑其流通和变现能力,也就是其退出机制的设计。这种良好的金融体系和金融管理与服务,无疑会增添投资环境的优势,增强投资环境的引资功能。在这样的环境中,投资者的资金运转灵活、出入便捷、渠道畅通,自然提高了投资效益。产权酒店大多是分期付款,可以通过转按揭的方式进行变现。一些产权酒店设计可以转让和退出规则,替业主转让。这样就为客户的投资回报提供了保障,也会提