企业改制融资上市路径及规范

1、企业改制融资企业改制融资 上市路径及规范上市路径及规范 李李量量 拟上市公司董事会秘书专业培训拟上市公司董事会秘书专业培训 序言序言 l l公司立什么志？功在当今，利及久远公司立什么志？功在当今，利及久远 l l资本融资上市到底有什么好？价值提升、功能建设、资本融资上市到底有什么好？价值提升、功能建设、 团队培养团队培养 l l对企业改制融资上市的期望：有志者事竟成，发行对企业改制融资上市的期望：有志者事竟成，发行 上市水到渠成上市水到渠成 l l公司改制融资上市风险及成本公司改制融资上市风险及成本 l l掌握改制融资上市的主导权掌握改制融资上市的主导权 上市意味着什么？上市意味着什么？ v上

2、市公司独立规范发展上市公司独立规范发展 v上市公司董事高管的责任上市公司董事高管的责任 v逆水行舟不进则退逆水行舟不进则退:无限的境界和压力环境无限的境界和压力环境 v资本市场的价值平台：同一的资本语言资本市场的价值平台：同一的资本语言 v上市有成本但可实现更大价值上市有成本但可实现更大价值 企业成长的过程及企业成长的过程及 改制融资上市的理论改制融资上市的理论 、公司成长的过程：上市公司从定核到成为 国际跨国性大公司（集团） 、股本融资的实质：为资本市场供给证券， 公司得以成长 、股本融资的基本原理：股本持续扩张、信 用不断累积、治理不断改善、专业能力不断 增强 证券发行上市的法规、证券发行

3、上市的法规、 标准和规则体系标准和规则体系 1、适用于发行上市的公司法证券法条款以及、适用于发行上市的公司法证券法条款以及2006年年5月月18日发日发 布的布的32号令号令首次公开发行股票并上市管理办法首次公开发行股票并上市管理办法。 2、首次公开发行股票前（、首次公开发行股票前（pre-IPO）的监管法规和规则，包括）的监管法规和规则，包括 辅导办法（证监发辅导办法（证监发2001125号）、改制指引。号）、改制指引。 3、保荐制度管理办法及配套规定，保荐人尽职调查指引。、保荐制度管理办法及配套规定，保荐人尽职调查指引。 4、核准制下发审委的审核规则，主要是、核准制下发审委的审核规则，主要

4、是31号令号令办法办法及工及工 作细则、指导意见。作细则、指导意见。 5、强制性信息披露的规则，主要是、强制性信息披露的规则，主要是1号招股说明书准则、申请号招股说明书准则、申请 文件准则以及若干编报规则。文件准则以及若干编报规则。 6、为发行上市服务的律师执业监管规则。、为发行上市服务的律师执业监管规则。 发行上市基本流程发行上市基本流程 、申报前准备、申报前准备 （1）发行人改制重组：取消了IPO前12个月内不得增资扩股的 规定但提高禁售期要求 （2）对发行人pre-IPO培育和专业顾问：财务顾问的角色 （3）对发行人pre-IPO辅导教育：取消一期辅导期规定 （4）对发行人的尽职调查（d

5、ue-diligence）：保荐人尽职调查 指引 （5）对发行申报材料内核：保荐人内核程序 （6）对发行人的保荐安排（sponsor）：签署委任文件 （7）发行人董事会、股东大会分别做出决议：灵活性安排 、发行申报与审核、发行申报与审核 申报受理（见面会）初审（征求省级政府 意见和发改委意见、沟通反馈意见）发审 委审核表决核准 、发行申报与审核、发行申报与审核 （1）保荐人（辅导机构）连同审计师、法律顾问、评估师等 推荐申报发行人申请(legal filing) ：以保荐人的内核保荐意见 与专业意见为基础，以中介自律为前提 （2）中国证监会受理（S1表，5个工作日后的受理通知书，见 面会） （

6、3）静默期审核（审核分工、15个工作日） （4）反馈沟通（审核部务会、反馈意见、审核报告） （5）发审会（审核汇报、聆讯、表决） 3、发行与上市过程及几个时间点、发行与上市过程及几个时间点 保荐人或主承销商主导：申报、预先披露保荐人或主承销商主导：申报、预先披露推介路演推介路演承销承销持续督导持续督导+ 上市上市 （1）核准文件有效期）核准文件有效期6个月，个月，6个月内须发行，未核准的个月内须发行，未核准的6个月后可再次申个月后可再次申 请，发行过程的叫停机制。请，发行过程的叫停机制。 （2）预先披露日：申请文件受理后、发审委审核前）预先披露日：申请文件受理后、发审委审核前 （3）财务报表有

7、效期：最近一期截止日后）财务报表有效期：最近一期截止日后6个月内。申请处长不超过个月内。申请处长不超过1个月，个月， 以年度末、半年度末、季度末为截止日。以年度末、半年度末、季度末为截止日。 （4）招股书有效日为）招股书有效日为6个月，以最后一次签署日（封档日前）。个月，以最后一次签署日（封档日前）。 （5）上市审核过程：上市审核制度（主要是备案注册），证券法下的复核）上市审核过程：上市审核制度（主要是备案注册），证券法下的复核 机制。机制。 公开发行并上市的发行条件公开发行并上市的发行条件 原理：最低要求与最佳状态，超过最低要求越 多，公司价值越高 公开发行并上市的发行条件公开发行并上市的发

8、行条件 l 对拟发行公司合规性、规范性、盈利性、 成长性要求上市公司质量的源头。 l 新证券法第13条规定 l 证监会首次公开发行股票并上市管理办 法（32号令）的规定 l 其他 （一）发行条件：规范的主体资格（一）发行条件：规范的主体资格 1、发行人须依法设立且合法存续的股份有限公司，持续经营 三年以上。 2、发行人最近三年内主营业务和董事高管没有发生重大变化， 实际控制人没有发生变更。 3、发行人注册资本足额缴纳，发起人或股东出资资产财产转 移手续办妥，发行人主要资产不存在重大权属纠纷。 4、发行人生产经营合法合规合章程规定，符合国家产业政策。 5、发行人的股权清晰，控股股东、实际控制人持

9、股不存在重 大权属纠纷。 （二）发行条件：发行人的独立性（二）发行条件：发行人的独立性 IPO32号令规定总的要求是具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的 能力。这里有一个整体重组或完整重组的要求，反对包装性剥离性的部 分重组。具体要求是“五分开”或“五独立”，即业务和资产独立完整， 人员、机构、财务独立分开。 1、在业务独立完整方面，不得与控股股东、实际控制人及其控制的其他企 业之间存在同业竞争或者显失公平的关联交易。 2、在人员独立方面，发行人高管（总经理、副总经理、财务负责人和董事 会秘书等）不得在控制股东或企业担任除董监事之外的其他职务，或领 薪，财务人员不得在上述单位兼职。对此，

10、取消了董事长双重任职的一 贯原则限制。 3、在财务独立方面，要求发行人建立独立财务核查体系，能独立财务决策， 有规范财务会计制度，不得与上述单位共用账户。 （三）发行条件：规范运行（三）发行条件：规范运行 1、发行人的基本治理架构：三会、独立董事、董秘制 度 2、董监高管的任职资格 3、董监高管的应知应会 4、发行内控制度健全且有效 5、禁止资金占用和违规担保 此外，需要着重指出公司章程作为公司宪法，公司法此外，需要着重指出公司章程作为公司宪法，公司法 留下不少自治创新的空间，如公司决策的授权、开留下不少自治创新的空间，如公司决策的授权、开 展创新业务等。展创新业务等。 （四）发行条件：财务会

11、计与业绩（四）发行条件：财务会计与业绩 1、总的要求是有持续经营能力的经济和制度基 础。 2、五大财务要求。 （五）发行条件：募集资金运用（五）发行条件：募集资金运用 1、总要求：取消净资产2倍限制，要求（原则 上）主要用于主营业务，数额和投资项目合 理，符合各项政策规定（产业、环保等）。 2、程序要求。 3、2项具体要求。 （六）禁止性违规和影响持续（六）禁止性违规和影响持续 盈利能力的情形（盈利能力的情形（35/36条）条） 三条违规红线 六大障碍性特别风险 首发管理办法对信息披露的新规定 预先披露制度：预先披露的内容为招股说明书 申报稿，预先披露的时间为申请文件受理后、 发审会审核前，预

12、先披露的地点为证监会网站； 发行人可以在其企业网站进行预先披露，但不 得早于在证监会网站披露时间。 根据证券法的要求，除董事外，监事和高级管 理人员也应当在招股说明书上签字。 为加大中介机构的责任，保荐人、证券服务机 构出具的文件需要上网披露。 招股说明书内容的重大调整 关于股本的披露：不再区分流通股和非流通股， 不再披露股本结构，代之以披露前十名股东； 锁定期的披露：IPO前的股东锁一年；控股股 东、实际控制人锁三年；发行前一年通过增资 扩股新引进的股东持有的股份锁三年。上述要 求在上市规则中有明确规定，在招股书中需披 露清楚。 对风险因素的披露内容进行整合，针对企业实 际情况，按照重要性原

13、则进行披露，而且要有 量化分析，避免风险因素的披露空洞无物和对 策多于风险； 增加改制情况的披露要求，包括改制前后发行 人和原企业拥有的业务流程、发行人在生产经 营方面与控股股东、实际控制人的联系及演变 情况。 关于同业竞争：删除了发行人关于解决同业竞 争的具体措施的披露要求； 关于关联交易：招股书准则不再对关联方、关 联关系和关联交易另行定义；要求关联交易按 照经常性和偶发性分类披露，并要求披露关联 交易履行的决策程序和独立董事对关联交易公 允性发表的意见。 招股说明书内容的重大调整（续） 关于募集资金运用： u 募集资金用于扩大现有产品产能的，发行人 应结合现有情况，就项目达产后各类产品新

14、增 的产能、产量，以及本行业的发展趋势、有关 产品的市场容量、主要竞争对手等情况，对项 目的市场前景进行详细的分析论证； u 募集资金用于新产品开发生产的，发行人应 结合新产品的市场容量、主要竞争对手、行业 发展趋势、技术保障、项目投产后新增产能情 况，对项目的市场前景尽心详细的分析论证。 招股说明书内容的重大调整（续） u募集资金投入导致发行人生产经营模式发生变化的，发 行人应结合其在新模式下的经营管理能力、技术准备情 况、产品市场开拓情况等，对项目的可行性进行分析； u发行人原固定资产投资和研发支出很少、本次募集资金 将大规模增加固定资产投资或研发支出的，应充分说明 固定资产变化与产能变动

15、的匹配关系，并充分披露新增 固定资产折旧、研发支出对发行人未来经营成果的影响； u发行人应披露募集资金运用对财务状况及经营成果的影 响。项目能独立核算的，发行人因审慎预测项目效益， 分别说明达产前后的效益情况，以及预计达产时间，并 充分说明预测基础、依据；项目不能独立核算的，应分 析募集资金投入对发行人财务状况及经营成果的影响。 招股说明书内容的重大调整（续） 关于其他重大事项：增加了关于对外担保的 披露要求 关于签字盖章：保荐人的董事长要亲自签字 证券服务机构的声明有所变化 申请文件的重大调整 发行保荐书和法律意见书必须根据证券法第十三 条和管理办法第二章对发行人是否符合发行条件 逐条发表意

16、见。 需要提供募集资金投资项目的审批、核准或备案 文件，但无需提供募集资金运用的可行性报告。 无须提供商标、专利、计算机软件著作权等知识 产权和房产、土地、采矿权等权利证书，但需提 供由律师见证的清单。 需要提供国有股和外资股的确认文件。 发行上市规范重点总结分析发行上市规范重点总结分析 （一）公司资产业绩的真实性 （二）公司治理的有效性及合规性 （三）公司持续经营能力及盈利性、未来规划、 募集资金使用 拟上市公司的改制重组拟上市公司的改制重组 、公司改制 、公司重组 、当前改制主要问题及深层原因 、拟上市公司改制重组的原则 、公司改制重组的主要课题 、建立有效公司治理及有关改制重组的急所 、实践中企业改制重组几点经验之谈 （七）监管责任（七）监管责任 三大责任：民事责任、刑事责任、监管责任。具体监 管责