金融-美元加息下黄金投资分析论文设计

1、摘 要黄金，作为一种特殊的大宗商品，具有商品、货币和投资避险的多重属性。不仅是珠宝首饰制作、工业制造和现代高新技术产业的一种重要原材料，也是重要的国际支付手段和财富储备的主要载体;不仅能在危机发生时被当作财富的避风港，也被作为抵御通货膨胀风险的重要工具。黄金作为一种重要的投资避险工具，自2008年金融危机伊始，全球需求大增，价格连续走高;加之2010年伊始，美国等实施量化宽松的货币政策，导致黄金价格一路飘升，从500美元/盎司上涨至1900美元/盎司;至2013年，美国等经济开始复苏，美联储宣布退出量化宽松政策，黄金价格又迅速回落至1200美元/盎司，再次出现巨幅波动。同时随着我国以美元为主的

2、外汇储备持续增长，国内CPI居高不下，在加上2015的年底迎来了美联储近十年来的首次加息，这对黄金投资的市场或多或少会造成一定的影响，黄金作为一种重要的投资避险、保值增值的工具，重新成为热门话题。因此，对黄金的投资分析具有重要的理论和实际意义。本文通过详细数据对影响黄金价格的因素和美元加息对国际黄金市场的深层影响进行分析，通过分析成果对未来黄金期货价格的走势作了分析，并对投资者在美元加息大背景下的投资策略做出来建议。关键词：黄金；美元加息；影响因素；价格走势；投资策略GoldInvetmentwiththe dollar rate hikeAbstractGold，as a special c

3、ommodity，has the multiple nature of commodities，currencies and investment risk aversion. Is not only thejewelry production，industrial manufacturingand modern high-tech industry is an important raw material，it is important to the main carrier of international reservesmeans of payment and wealth; Can

4、not only when the crisis is a safe haven，wealth was also as an important tool against inflationrisk.Safe-haven gold as an important investment tools，since 2008，at the start of thefinancial crisis，the global demand，continuous higher prices; At the beginning of 2010，such as the United States to implem

5、ent quantitative easingmonetary policy，gold prices all the wayto levitate，rising from $500 an ounceto $1900 an ounce. To 2013，such as the us economybegins to recover，the fed announced hisretirement from quantitative easing，the gold price and quickly back to $1200 an ounce，again large fluctuations.At

6、 the same time as the dollar-basedforeign-exchange reserves continue to grow in our country，the domestic CPI remains high，in 2015 ushered in by the end of the federal reserve to raiseinterest rates for the first time in nearly a decade，the gold investment market will result in more or less certain，t

7、he influence of gold as an important investment risk aversion，the value of the tool，to become a hot topic. Therefore，the gold investment analysis has important theoretical andpractical significance.In this article，through detailed data on the influencing factors of the priceof gold and dollar rate t

8、o analyze the deep influence of the international goldmarket，through the analysisresults for the future of gold futures prices has made an analysis，and the investment strategy of investors in the context ofdollars to raise interest rates to advice.Keywords:gold；the dollar rate hike；influencefactor；t

9、endency of price；investment strategy1 引言1.1 选题的背景 在2015年的年底，美联储宣布提高美元的基础利率，美元开始正式启动加息方案。美元加息的预期已经在市场上持续了将近一年的时间，美联储的加息决定也符合了市场的运行规律，迎合了大众的预期。黄金的价格与美联储加息与否向来有着密切的联系，此次的加息举措，势必会对黄金的投资市场造成一定的影响。作为国际黄金计价单位的美元，加息会对黄金的价格造成多方面的影响。一方面，美元与黄金之间存在投资品的替代性，美元加息会提高美元的投资价值，相对来讲，黄金的投资价值会受到打压；另一方面，在国际上，黄金主要以美元作为计价单位

10、，美元的加息会导致美元利率、汇率发生变化，进而导致黄金价格发生变化。1.2 选题的意义和目的作为重要的投资工具，黄金具有比较高的保值性。同时，黄金是长期以来人类社会所持有的货币之一。目前，黄金能够实现生产珠宝饰品、提供工业生产、充当金融工具等多种功能，研究其投资价值具有非常重要的现实意义。面对全球经济新常态的到来，经济下行压力给各大经济主体造成了很大的影响，投资者在金融市场上的选择很多，但是如何有效地规避风险，确保资金的保值增值则是在经济不景气的情况下，每个投资者都需要解决的问题。而黄金作为重要的保值工具，无疑将会更加受到投资者的青睐。再加之此次美联储将执行10年来的首次美元加息，这将对黄金投

11、资产生巨大影响，在这样的大背景下，对黄金投资进行研究有着非常重要的理论意义和现实意义。1.3 研究方法与技术路线本文运用实证分析、规范分析和比较分析等研究方法进行研究和阐述。文中首先对当前的黄金投资状况进行描述，阐述研究选题的意义和目的，随后对相关理论文献进行综述，进而开始分析美元加息下的黄金价格波动，指出黄金投资面临的问题，并对美元加息下黄金期货的价格做出技术分析。在文章最后根据以上对在美联储加息的大背景下黄金投资的策略做出建议。2 相关理论综述2.1 国外理论研究述评国外的学者分别从不同的角度分析了黄金价格的影响因素。杰弗里木(2005)认为，黄金可以有效地保值增值，对通货膨胀的反应比较灵

12、敏。一般来讲，黄金价格的变动会先于通货膨胀的到来，所以，通过黄金价格的变动情况可以提前预知通货膨胀。与此同时，黄金能够有效抵消掉通货膨胀的影响因素，起到保值增值的作用。莱文和赖特(2006)分别从长期和短期两个阶段，分析了通货膨胀与黄金价格之间的关系：短期来看，美国的通货膨胀率也会作用于黄金价格，通货膨胀率的提高会助推金价上涨；而从长期来看，黄金能够起到保值的作用，有效对抗通货膨胀，并且黄金的价格与物价保持正相关的关系。埃德尔塔利(2007)分析了美元与金价之间的关系，并得出结论：作为国际金价的主要计量单位，美元的变动能够刺激国际金价发生变化，同时，美元与黄金之间存在一定的投资替代性。舍尔曼(

13、1983)也通过研究美元与金价的关系，得出了两者之间存在一定的关联性，并且长期比较稳定。伍德(2004)则从股市的角度研究了黄金价格的影响因素，利用实证分析得出股市指数与黄金价格之间存在负相关的关系。2.2 国内理论研究述评对于黄金价格的研究，我国学者主要从价格与投资属性两个方面进行了分析。对于黄金价格的影响因素，李战杰(2002)分别从长期和短期角度进行了实证分析，在长期来看，证实了货币属性、国际黄金的供需关系对黄金的价格有一定的影响；而从短期来看，金价的主要影响因素则包括经济情况、金融市场以及主要货币汇率等。章程(2006)重点分析了美元与黄金价格之间的关系，得出两者之间存在长期负相关关系

14、的结论。李家林(2008)则综合分析了美元、通货膨胀和股市对黄金价格的影响，证实了黄金价格与美元指数、股票指数之间存在负相关关系，而与通货膨胀率则存在一定的正相关关系。而对于黄金的投资价值，蒋舒（2011）在中国黄金投资市场的现状及发展前景中写到当前从推进黄金投资平民化方向看目前国内黄金投资市场产品体系还有待进一步丰富:如创设国内黄金ETF品种，向大众投资者提供与黄金挂钩的理财产品，以及开拓黄金定投业务等，这些产品和业务的推出将在很大程度上加快黄金进入民间资产组合的进程。3 黄金价格的影响因素分析分析构建黄金投资最佳组合，需先对黄金的波动和走势进行研究，而黄金价格波动和走势受黄金供需关系、通货

15、膨胀及相关金融产品价格影响。对于这些影响因素的细致研究是进行黄金投资的基础准备工作。3.1 供求关系对黄金价格的影响分析3.1.1 黄金的供给分析黄金的供给来源主要包括三个方面：黄金的开采和挖掘，属于黄金的初级供应阶段；从民间流回市场，属于黄金的次级供应；国家黄金储备，属于黄金的三级供应。（1）黄金的初级供应一一矿产金矿区挖掘和开采出的金矿是世界上唯一一种实际增加黄金产量的来源，是黄金供应的最初环节。矿产金占黄金市场总共给的65%左右，但由于金矿投资期较长，大约在发现后6年才能实现规模效应，因而一级供给市场的供应较为稳定，短期内不会对市场造成瞬间的巨幅波动。（2）黄金的次级供应一一再生金黄金通

16、过一级市场的交易会流入民间个人手中，其目的包括收藏、遗传及投资等。当价格合适的时候，黄金会在民间与市场之间发生流动，即价格升高，民间黄金供应增加，反之亦然。但由于民间黄金数量有限，其供应量也不会无限增加，因而价格达到一定水平时，供应量也会达到极点。（3）黄金的三级供应一一国家黄金储备由于黄金天然是货币，导致许多国家的中央管控机构都会持有大量黄金，以备在国家市场经济需要的时候用手中的黄金换取外汇。美国政府的黄金储备量巨大且远超过其他国家，说明美国控制外汇比价的能力较强（如图3-1）。1980年金价最高的时候，前苏联沽出了290万盎司的黄金，而在1981年金价大幅回落的时候，前苏联却沽出了900万

17、盎司的黄金。可见，国家买卖黄金并不如个体那样出于高买低卖获取利润的目的，更多的是为了控制国家外汇市场的稳定和主动权。在过去的10年里，官方曾一度大幅售金，对黄金价格产生重大影响。而后欧洲15个国家之间两次签署了限制售金协议，对官方售金进行了限制。尽管如此，其他国家的黄金储备量依然巨大，是黄金的一个潜在的、重大的供应来源。进行黄金投资需对这方面内容重点关注。（4）黄金供给总体情况最新数据显示，2012年到2014年的黄金产量分别为4415.2吨、4312.7吨和4263.1吨。黄金供给的变化主要表现在两方面，一方面是矿产金的逐年增多，另一方面则是再生金的逐年下降（如表3-1）。表3-1 2012

18、-2014年全球黄金供应情况（吨）2012年2013年2014年矿产金2824.43050.73114.4再生金1590.812621121.7总 计4415.24312.74263.1数据来源：世界黄金协会3.1.2 黄金的需求分析根据用途，黄金的需求分为制造业需求、储备需求和投资投机需求。（1）制造业需求制造业需求具体又可以分为珠宝需求和工业需求。珠宝需求是指珠宝首饰制作过程中对黄金的需求，是黄金需求中的重要内容。黄金作为财富的象征，一直是珠宝首饰的重要原材料，从历朝历代对黄金的重视上即可看出。尽管近年来人们对销金、钻石越来越看重，黄金的价格略有下降，但黄金的市场仍然巨大。过去10年中，国

19、际黄金的珠宝需求稍有下跌，但需求波动的均线实际上并未有变化（如图3-2）。印度和中国是黄金珠宝需求的两个首要大国，主要是由于两国人民自古以来对于黄金价值地位的看重，以及两国黄金珠宝首饰工艺的成熟（如图3-3）。同时，黄金具有极强的抗腐蚀性、极佳的导热和导电性能，是许多工业机器设备上的重要原材料，广泛适用于机械、电子通信、航空航天等行业。2005年-2014年年均工业需求量为441吨，各年变动不大（如图3-4）。（2）储备需求储备需求主要是指国家的中央银行或货币基金组织对于黄金的储备需求，主要是体现黄金的货币功能。黄金具有抵御风险、保值增值的作用，天然就是理性的储备资产。黄金的储备需求随着时间的

20、变化，也发生了很多改变。在2009年以前，世界各国的黄金储备需求逐年降低，各国都不是十分重视黄金储备的作用，导致世界黄金储备量也不断下降。而随着世界经济形势的不断变化，政局、经济形势以及技术水平的不断改变，黄金的投资属性也不断加大，世界各国又逐步重视黄金储备的作用。目前来看，世界上黄金储备量最大的国家依然是美国，而我国也在不断加大对黄金的储备力度，以应对时刻改变的世界经济、政治形势。（3）投资需求黄金自古以来就是重要的支付手段，目前也是金融市场上重要的投资工具之一。作为天然的抵御通货膨胀工具，黄金具有比较高的保值增值作用，能够有效降低投资风险。具体来看，黄金投资品主要包括实物黄金、期货黄金以及

21、衍生的基金类产品。从时间上来看，黄金投资需求在近十年来也在不断发生变化。2005年到2011年，黄金投资需求逐年上涨，在2011年需求顶峰达到了1754吨；从2011到2014年，黄金投资需求又成下降趋势，最后稳定在900吨左右（如图3-5）。（4）黄金需求的总量及结构从总量上来看，近十年的黄金需求总量比较平稳，和黄金的投资需求形态有些类似，也是先抑后扬的形式。具体来看，黄金的工业需求并没有发生较大的变化，主要变化来源于黄金的投资需求。到2011年以后，黄金的投资需求则呈现逐年递减的态势。据统计，2011年，全球黄金消费量为4699吨，而到了2014年，这一数字变成了3924吨。出现这一现象的

22、主要原因是黄金的投资需求降低了，2013年和2014年，全球黄金ETF持仓均出现不同程度的下降，分别为880吨和159吨。其他需求方面也存在不同程度的下降，2013年和2014年的黄金制造业需求数字分别为2793吨和2542吨；金条和金币需求分别为1765吨和1064吨；各国央行净购买黄金分别为409.3吨和477.2吨。3.1.3 黄金的供求现状2012 年到2014年间，全球黄金的供求关系变化是比较明显的。在2012年，黄金处在供不应求的状态，全球黄金短缺55.2吨。而到了2013年，则变成了供过于求的情况，2014年更是加大了需求的缺口。3.2 黄金价格与相关金融资产价格的关系3.2.1

23、 黄金价格与通货膨胀由于黄金具有一定的货币属性，能够有效抵御通货膨胀，所以黄金价格和通货膨胀之间存在较高的关联性。通货膨胀对于黄金价格的影响，具体要从长期和短期两个方面来考虑。从长期来看，黄金的货币属性带给黄金较高的抵御通货膨胀能力。由于国际金价主要是以美元计价的，所以在这一方面，主要参考的计价单位是美元。美元指数的变化在很大程度上影响着国际黄金价格的变化，美国政府也通过限制美元的总供给来控制美国的通货膨胀率，避免恶性通货膨胀的发生。因此，国际金价能够与美元之间维持一个相对稳定的负相关关系，即与美国的通货膨胀维持正相关关系。换而言之，在保持在购买力平价情况下，黄金的价格仅在极小的范围内波动。而

24、从短期来看，国际金价与美国的通货膨胀之间并不存在明显的联系。由于国际金价短期的变动主要依据供求关系的变动，而美国的通货膨胀并不能够在短期内引起黄金供求发生明显变化，所以两者之间的关联性并不是十分明显。3.2.2 黄金价格与股票作为资本市场上重要的投资工具，股票与黄金之间存在着一定的替代性。理论上讲，股票投资比黄金投资的风险性更高，但是收益也更大，而黄金则是属于比较稳健的投资工具，能够弥补股票风险系数大的缺点。因此，在金融市场上，人们通常将股票与黄金进行投资组合，最大化利益的同时，分散投资风险，赢取一定的收益。而从投资品的替代性角度来看，当股票市场走高时，黄金的投资价值则会受到打压，黄金的投资需

25、求降低，进而拉底黄金的价格；反之，如果股票市场走弱，人们会更倾向于投资黄金产品，推动黄金的投资需求上涨，黄金的价格则会上涨。不过资本市场的情况是复杂多样的，不能够简单地分析两者之间的替代关系便得出股票指数与黄金价格之间的关系，还需要实际数据来进一步证实。尤其是股票指数能够反映国家或地区的经济情况，股票指数的高低不仅受到投资者的投入或撤出影响，同时也能够展示整体经济情况。而黄金的价格与股票指数之间的关系，则需要综合考虑世界经济形势、国家的政局稳定程度以及投资者偏好等多方面因素。3.2.3 黄金价格与美元有效汇率美元有效汇率是影响黄金价格变化的重要因素之一，由于国际金价主要是以美元作为计价单位的，

26、所以美元汇率的变化，会影响美元的购买力，进而影响黄金的供需关系，使国际金价发生变化。美元汇率的变化主要反映的是美元指数的变动，其对黄金价格变化的影响主要有三个方面的原因：第一，美元与黄金都是世界重要的流通工具，两者之间通过经济形势的变化来相互作用。美元汇率上升，说明美国的经济情况较好，美元将有进一步走强的趋势，各国将倾向于储备美元而不是黄金，导致黄金的总体需求降低，打压国际黄金价格；反之，则说明美元有走弱趋势，世界各国将倾向于储备黄金而不是美元，增大黄金的储备需求，拉升国际金价。第二，美元的强弱是美国经济的晴雨表，也能够在一定程度上反映全球经济情况。作为外汇结算的重要工具，美元的汇率影响这全球

27、的整体贸易情况，进而影响全球经济发展，对黄金的价格具有一定的作用。第三，作为国际金价的主要计价单位，理论上讲，美元与黄金之间在购买力平价基础上具有一定的稳定性，这也就说明了美元汇率与黄金价格之间存在一定的负相关关系。3.2.4黄金价格与美国联邦基金利率的关系美联储基准利率对黄金价格的影响是比较明显但并不直接的，通过美元利率的调整，可以看出美国的经济形势变化，进而推断国际经济形势。投资者可以依据经济形势的变化，判断出黄金的投资价值，在投资需求方面对黄金价格起到一定的作用。而具体来看，美元利率的变化对于黄金价格的影响机制是比较复杂的，主要包括以下三个方面：第一，美元利率的变化会影响美元的整体供给量

28、，导致美元的购买力发生变化，在购买力平价的基础上，影响国际金价的变化。美元利率上调，则说明美国收紧银根，美元的整体供给下降。作为具有国际支付手段功能的美元，在其他条件不变的前提下，其供给量的降低，将抬升美元的购买力。而由于美元与黄金之间存在着购买力平价基础上的一定数量关系，这个关系在长期来看比较稳定，波动范围不大。这就说明在美元购买力上升时，国际金价会相应的下降。而与此相反，当美元利率下降时，美元的供给将会增加，在国际市场上，美元的购买力将会降低。这会导致国际金价的上升。从这个角度来看，美元利率与黄金价格之间存在着一定的负相关关系。第二，美元利率的变化是全球经济形势变化的晴雨表。国家利率的调整

29、，在很大程度上是应对经济形势变化的重要手段，尤其是作为国际支付手段的美元，其利率发生变化，不仅仅反映了美国经济情况的变化，更是反映了全球经济形势的改变。而利率的调整的依据有很多，一方面在经济形势不景气时，可以通过降低利率，来提高货币供给，刺激消费增加，提高固定资产投资总量，促进经济的增长；另一方面，在经济发展过热，有一定的通货膨胀倾向时，可以通过提高利率水平，降低货币供应量，来降低通货膨胀率，稳定货币的购买力。而在面对不同的经济情况时，投资者的投资决策各有不同。在经济形势良好时，投资者更加倾向于投入股票、债券等高收益的产品，谋取更高的收益；而面对经济下行，投资风险较大的情况时，投资者则会选择比

30、较稳健的投资产品，其中，黄金就是一个非常不错的选择。因此，利率在反映经济形势变动的同时，也会影响投资者的投资决策，进而影响黄金的投资需求，导致国际金价发生变化。第三，美元利率会影响美元的汇率，进而影响国际金价的变化。由于美元是世界上主要的外貌支付手段，其利率高低会通过国际热钱的流动来影响美元的汇率，进而影响国际金价的变化。当美元利率上升时，国际热钱会倾向于持有美元，谋取更高的收益，进而推动美元汇率上升，打压国际金价；反之，美元利率下调时，国际热钱会向美元以外的货币倾斜，拉低美元的汇率，从而促使国际金价上升。总体来看，美联储调节美元的利率，会通过美元的供给、美元的投资属性以及美元汇率变化等三个方

31、面，间接地影响国际金价。4 美元加息带来的影响4.1 加息对股市的影响股票市场的影响因素很多，情况也比较复杂，而美元加息对于股市，尤其是美股来讲，其影响要从短期、长期两个角度去考虑。4.1.1 短期影响从短期来看，美元加息对于股市是利空消息，这主要表现在两个方面：一方面，美元加息意味着市场流动性收紧，利率则会相应提高，而股市对利率是比较敏感的，当利率提高，居民储蓄的回报率增加，流动性会有一部分回归银行，导致资金量减少，而股市上涨需要资金拉升，所以加息利空股市；另一方面，存款利率提高意味着贷款利率提高。企业借贷成本增加，利润减少，业绩变差，而个股上涨需要基本面也就是业绩支撑，所以加息对股市来讲是

32、利空的。4.1.2 长期影响从长期来看，美元加息可以促使美元上涨，导致美国国内的资金回流，这将推动美国经济进一步发展。目前来看，全球经济都不同程度地存在一些问题：债务重重，人口老龄化，需求不够，产能过剩等等。对于美国来讲，上一代的研发成果，诸如互联网、信息技术等已经消耗殆尽，而新一代的技术研发，诸如军工航天、生物医药、材料光电等也处在青黄不接的状态。作为当前全球经济的一枝独秀，美国需要加息来刺激资金回流，盘活存量，把进口改国产。如果美国能够利用好加息的契机，让资金回流本土，引发新的科技和产业革命，并完成升级换代，那美元的加息就成功了，必将促进美国经济更上一层楼。反过来讲，作为经济晴雨表的股市，

33、长期来看，加息对于股市来讲是利好的。4.2 加息对汇率的影响从短期来看，美元加息的预期已被市场消化，导致美元出现疲软。历史上，在2015年底美元加息之前，美联储曾有过四次加息经历，分别为1988年3月30日至1989年5月17日，基准利率从6.5%上调至9.8125%，这一次加息是在刚经历通货紧缩后的市场调整下进行的；1994年2月4日至1995年2月1日，基准利率从3.25%上调至6%，加息是为了对抗通货膨胀；1999年6月30日至2000年5月16日，基准利率从4.75%上调至6.5%，在纳斯达克泡沫破裂的情况下进行的； 2004年3月31日至2006年6月29日，基准利率从1%上调至5.

34、25%，当时美国存在严重的房地产泡沫。数据显示，美元首次加息后，短期内分别出现下跌现象（如表4-1）。表4-1 美元首次加息后美元指数涨跌幅情况美元首次加息时间1986年12月1994年3月1999年6月2004年6月首次加息幅度从5.8%到 6%从3.25%到3.5%从4.75%至5%从1%至1.25%当时美元走势形态熊市之中熊市末期牛市中期熊市中期加息前6个月的价格相对于首次加息月价格的涨跌幅7.50%-0.30%-8.40%-2.10%加息前3个月的价格相对于首次加息月价格的涨跌幅3.10%4.10%-2.70%-1.30%加息前1个月的价格相对于首次加息月价格的涨跌幅2.20%1.60

35、%-0.60%0.10%加息后1个月的价格相对于首次加息月价格的涨跌幅-3.60%-1.00%-3.00%1.30%加息后3个月的价格相对于首次加息月价格的涨跌幅-5.90%-3.70%-4.20%-1.60%加息后6个月的价格相对于首次加息月价格的涨跌幅-5.20%-5.60%-1.00%-9.00%加息后12个月的价格相对于首次加息月价格的涨跌幅-17.60%-12.00%3.90%0.30%数据来源：美国彭博社信息从长期来看，加息会提高美国的商业银行对中央银行借贷成本，降低美元的供给量，进而提高美国的市场利率。加息可以起到减少货币供应、压抑消费、降低通货膨胀、鼓励存款、减缓市场投机等作用

36、。进一步来说，美国市场利率的提高，会刺激国际热钱流入谋取利润，美元的需求量将增大。供求的不平衡将带动美元走强，也就是会导致美元对外币的汇率提升。综上分析，美元加息在理论上讲固然是美元走强的理由，但是事实上却未必如此。因为汇率市场的影响因素是非常多的，既受到经济发展的影响，又有预期心理的作用。要客观地、综合地去分析此次美元加息后的汇率走势，才能得出比较有参考价值的结果。4.3 加息带来的黄金供求变化美元加息将直接提高美元的利率，间接影响黄金的供给和需求。黄金的供给主要有三个来源，分别是矿产金、再生金和国家黄金储备，美元加息虽然对利率和汇率都会产生一定的影响，但是对黄金的供给并不会带来明显的直接影

37、响。美元加息主要影响的是黄金的投资需求，通过前文的分析可知，美元加息对短期和长期内的美元汇率、利率和股市影响各有不同，下面分别从两方面分析加息对黄金需求的影响。4.3.1 短期来看在资本市场上，投资者的投资决策不仅仅依靠眼前的形势，也依靠预期的变化。由于美元加息的预期由来已久，理论上讲，美元加息会带来美元汇率上升，美元指数将会走强，黄金的投资价值受到一定的打压，导致国际金价下跌。在这种预期情况下，投资者会选择买入美元，卖出黄金，以便预期实现时谋取一定的收益，这也就是投资市场上的利好消息提前消化现象。而随着美元加息的落实，市场预期宣告实现，即美元走强的利好兑现。在这时，投资者会选择反向操作，卖出

38、美元以便收益的具体变现。导致短期内美元汇率不会出现上升，反而会出现下跌的趋势。与此同时，在投资的角度分析，美元汇率下降、股市走弱将从三个方面对黄金价格的变化起到作用：第一，短期内美元汇率下降，会导致投资者撤出美元投资。投资者在美元汇率下降的情况下，会做出卖出美元而选择另一种投资替代品的决定。作为重要的投资工具之一，黄金则会成为广大投资者的重要目标。投资者的投入，会加大黄金的投资需求，使得黄金供求关系发生变化，拉升黄金的价格。第二，美元加息的落实，在短期内会带来美元走弱，进而影响黄金价格。由于美元是国际金价的主要计量单位，美元指数的高低会影响美元的购买力水平，美元走弱，则表示美元购买力下降。而从

39、前文的分析可知，在购买力平价基础上，美元与黄金之间存在着固定的数量关系，美元购买力下降，表示购买力平价条件下的黄金价格上升。第三，美元加息会进一步打压美国股市，间接影响黄金价格。由于美元加息的发生，美元的总供给量将会降低，在资本市场上，很大程度上会给美国股市带来“抽血”反应，其他条件不变的情况下，美国股市指数会因为缺少资金而下跌，这就会导致投资者放弃股票投资，转而投向其他投资产品。而此时，黄金则会进入广大投资者的眼中，投资需求的加大，会导致黄金总需求的增加，黄金价格也会随之走强。综合来看，短期内，美元加息会促使更多投资者投入资金到黄金市场，一方面避免美元贬值、股价下跌后的损失，另一方面能够获得

40、更多的投资收益。这无疑将增大投资者投资黄金的热情，提高黄金的需求总量。4.3.2 长期来看美元加息对于美元指数、美元汇率、美国股市来讲，从长期来看，都是一个比较重要的利好消息。一方面，美元加息能够促进资金的回流，提高美国的整体投资体量，带动美国经济进一步发展，扭转当前的经济颓势；另一方面，美元加息对于美国经济乃至全球经济来讲，是一个转型升级的好机遇。如果加息后美国政府能够抓住机遇，利用回流的资金进一步提升科技水平和制造能力，无疑会促进经济增长，进而带动股市上涨以及美元汇率上升。而相应的，美元汇率的上调将增大美元的购买力，导致购买力平价条件下的黄金价格受到打压，也就是国际金价将会下降。同时，股票

41、指数的上涨会吸引更多资金流入股市，在经济发展比较稳定的前提下，投资者会选择高风险高收益的股票投资方式，调整投资策略，卖出一部分黄金投资，以换取更多的利润。与此同时，作为投资产品的股票和美元，将会获得投资者的进一步青睐，黄金的投资属性会降低，也就是投资需求会减少，在黄金的总供给不变的情况下，黄金的价格将会下降。综上分析可知，短期内，黄金的需求会增加，在供给不变的情况下，黄金价格将进一步上涨；而长期来看，黄金的需求会减少，也会导致金价下跌。5美元加息下黄金价格变动的实证分析5.1 指标选取2000年互联网泡沫破灭，同时美国也结束了长达十年的繁荣，这给世界经济体系带来了很大的冲击，在此之后的数据能够

42、更真实地反映目前各项数据变动对国际黄金价格的影响，故此，本文选取了2000年1月到2014年12月的月度数据进行实证分析。由于美元历史上利率变动次数有限，时间跨度各不相同，以美元利率作为技术指标的可操作性不强。故此，本文拟选择与美元利率变动相关性较强的美元指数、美元有效汇率和股票指数（本文选取道琼斯指数）的月度数据作为技术指标，与国际黄金价格进行相关性分析。5.2 建立多元回归模型令国际黄金价格为Y，美元指数、美元有效汇率和道琼斯指数等三个变量分别为X1，X2和X3。利用EViews8.0软件建立最小二乘估计法模型如下：Y = -2.57342093804X1 1.35765272067X2

43、+0.1373634787X3（如表5-1）。表5-1 参数估计结果VariableCoefficientStd. Errort-StatisticProb. C1178730.132730.98.8805960.0000X1344.2151514.49850.6690300.0044X2-121370.512430.05-9.7642770.0000X3-16.893764.638048-3.6424290.0004R-squared0.997035 Mean dependent var120598.5Adjusted R-squared0.373536 S.D. dependent var

44、135227.6S.E. of regression107031.9 Akaike info criterion26.02161Sum squared resid2.02E+12 Schwarz criterion26.09257Log likelihood-2337.945 Hannan-Quinn criter.26.05038F-statistic36.57687 Durbin-Watson stat1.043302Prob(F-statistic)0.0000005.3 相关性分析利用EViews软件绘制Y与X之间的散点图，可知国际金价与美元指数、美元有效汇率呈较明显的负相关关系，与道

45、琼斯指数关联性不是十分明显（如图5-1、5-2.5-3）。5.4 模型统计检验由表5-1可知，模型的R2=0.997，拟合优度的可决系数接近于1，证明模型的拟合度较高，三个指标通过这个模型可以很好地反映国际金价的变化情况。F=36.58，d=1.04，统计量较大，各解释变量都显著，说明原模型是一个较好的模型。模型的F检验P值近似于0，在0.01显著性水平下，模型的线性关系非常显著。三个变量的t检验P值均在显著性水平0.01以下，表明所选三个解释变量对Y的影响都很显著。可知，模型的统计检验表明该模型能够较好的解释黄金价格变化的原因。6黄金投资策略黄金投资因其所拥有的独特优势，成为金融市场投资的热

46、点。但随着美元加息的步伐逐渐放开，全球金融动荡、股市暴跌、商品雪崩等现象频发，金价波动较平时显著放大。在此新形势下，个人投资者如何理性参与黄金投资，就显得尤为重要。要在黄金市场淘出真金，投资者必须掌握一些策略和实战方法，包括拥有正确的理念，投资前应进行充分的前期准备工作，选择好投资品种、投资平台、投资时机，规避投资风险等。6.1 掌握黄金投资的基本知识金融危机爆发后，人们对黄金的投资价值的实现，黄金投资的兴趣也越来越浓。黄金投资似乎是简单和容易，但黄金具有双重属性的商品和投资品，价格形成机制也较其他投资产品更为复杂的。因此，个人从事黄金投资，还需要掌握一些基本知识6.1.1 掌握黄金价格基础知

47、识许多因素影响黄金价格，包括政治，经济，货币，主要是欧洲和美国国家利益率，货币政策，中央银行的黄金储备，黄金开采成本的升降，工业和首饰用金或因素，投资者把握黄金的价格在短期内，困难非常高。但投资者还是可以参考黄金和美元，黄金和股票市场之间的相互作用，商品市场的联动关系及黄金市场的季节性供应和需求因素，国际地位的基金和其他因素，黄金走势是比较容判断和把握。（1）美元走势影响黄金价格。随着国际价格在美元，黄金价格和美元的互动关系是非常密切的，但在一些特殊的时间，尤其是黄金走势很强或非常弱，金价将摆脱美元的影响。例如，2005年四季度，国际对冲基金普遍看好贵金属产品，大量资金纷纷介入，导致黄金价格和

48、美元之间的关系一度脱节，出现独立的趋势，投资者在未来的分析黄金与美元之间的关系时必须充分考虑这一因素。然而，在基本面，资金面、供求关系等因素的影响下，黄金与美元的反向的相互作用是投资者判断黄金走势的重要基础。（2）国际重要股票市场影响黄金价格。国际黄金市场的发展历史表明，在大多数情况下，黄金和股票市场也反向操作，股市大幅上涨，黄金的价格往往是下跌，反之亦然。但由于我国大陆股票市场是一个相对封闭的，黄金价格的上涨和内地股市并没有太大的关联，但与国外一些重要的股票市场（如纽约证券市场）有较强的相关性。（3）季节性供求因素影响黄金价格。供需之间的关系是市场的基础，黄金的价格和国际现货黄金市场的供求关

49、系密切相关，黄金现货市场往往有比较强烈的季节性供求规律。从三季度开始，黄金消费需求将逐渐增加，到年底的圣诞节，黄金饰品受到欧美国家消费的影响，现货黄金需求将逐步达到一个高峰，这将使价格持续走高。6.1.2 掌握黄金投资技术分析要点技术分析是通过已经发生了的价格和交易量数据，进而预测未来的价格走向。技术分析侧重于图表与计算公式，以判断长线和短线的价格变化趋势，并通过估测市场周期长短，识别买入/卖出机会。技术分析的手段与工具有效性各异，K线为主要的技术手段，配合趋势线与MA的综合使用，再辅以MACD和RSI指标，构成一个完整交易系统的技术分析体系。6.2 投资者要挑选适合自己的黄金投资品种无论哪一

50、种黄金投资，都要从价值的定价系统、交易渠道、流动性、交易成本、加工成本和其他方面进行综合考虑。投资者对黄金投资应根据投资方向、投资需要和投资偏好等什么去确定投资产品：6.2.1 实物黄金普通金币、金条都适合投资。最有代表性的实物黄金投资是金币和金条，分别是“熊猫”和“高赛尔”金条、中国工商银行“如意金”，中国建设银行“龙鼎金”标准金。由于投资实物黄金价格基本上与国际黄金实时同步，投资者在购买实物黄金时，应考虑品种、质量、价格、回购渠道和其他因素。实物黄金交易成本高，提取实物交易后不方便，所以优化投资战略是一项长期投资策略。6.2.2纸黄金因为目前的纸黄金交易成本比较高，国内银行推出的纸黄金的交

51、易费用一般是国际市场的6倍左右。纸黄金虽然当日交易，但由于国际和国内黄金价格在1到2天内没有太大变化，同时纸黄金的成本是比较高的，所以它不适合做短线交易时间差，最好做一个月以上的投资。6.2.3 黄金递延（Au（T+D）如果具有期货投资经验的客户，有一定的风险偏好及承受能力的客户都可以投资此项产品，涨跌均有获利机会。投资过账户贵金属的客户，对黄金市场有一定了解也能从此产品投资渠道获益。由于黄金具有货币属性，与外汇市场联动性较大，如果从事过外汇交易业务的投资者也可尝试此项业务。6.2.4 黄金期货黄金期货合约存在做空机制，在黄金价格上涨或下跌时，投资者都有机会获利。与此同时，黄金期货的投资策略是

52、更复杂的，交易风险系数较高，因此投资黄金期货应当适度，充分考虑个人的风险承受能力。投资黄金期货时，个人客户会面临保证金余额不足而被强行平仓的风险。客户损失的可能是账户内的所有资金。由于国内黄金期货市场价格变动受国际市场波动影响，而金价常常在纽约晚间市场大幅波动，因此国内期货交易所金价难免出现跳空的价格走势，投资人持仓的交易风险有所增加。6.3 黄金投资的技术操作一般的投资者应该用闲钱买卖黄金，快进快出难获利，必须做好长线投资的准备。作为普通投资者要通过快速炒黄金的利润，可能以失败告终。一个是黄金投资需要有良好的分析能力。二是与股票，外汇，黄金变化较为温和的，具有良好的安全性，流动性和风险分散功

53、能，黄金是比较适合风格稳健的长期投资者。由于黄金价格与国际价格的变化，所以选择合适的比赛时间是很重要的。普通投资者在短期内很难判断，最低点是很难找到的，可以选择一个较低的干预，采取部分采购方式，长期投资心态的黄金。6.4 黄金投资交易平台纸黄金和实物黄金的交易平台，现在各家商业银行都己搭建或准备搭建。黄金递延Au（T+D）目前只有工商银行、兴业银行、民生银行、深圳发展银行等四家银行代理。在未来，随着这黄金投资市场竞争的加剧，交易佣金的收取将呈快速下降趋势，最终它的交易成本将向外汇交易靠拢。目前，外汇交易平台通过不断的竞争，佣金成本趋向合理了。目前，各商业银行推出的黄金交易，其成本悬殊过大。投资者应精选那些服务优良，交易成本较低的平台。6.5 黄金投资风险相比较而言，黄金作为一种重要的理财投资渠道，投资风险相对较低，但“低”并不等于“无”。黄金投资面临的价格波动风险，确定黄金价格走势的分析国际热钱必须在货币，资本市场的流动，因此，个人黄金投资必须注意控制风险，不适合黄金作为个人金融投资主产品。个人黄金投资一定要量力而行，根据自己的风险承受能力和资本金的资产配置决策；一定要控制好自己的黄金投资比例，不宜过高，以防范黄金投资风险。一般投资者的投资组合，在现阶段以“现金+国债+股票+房产+黄金”组合为例，其中的黄金比例应为1