利多出尽郑糖行情将承压回调.doc

1、利多出尽，郑糖行情将承压回调国海良时期货公司期货研究所刘强赫然本榨季开榨以来， 减产预期、国际糖价高位运行及及资金积极做多因素推动糖价大幅上扬，一月初一度冲击 6000 点大关。随着流动性收紧政策的出台，商品市场整体回落，郑糖亦冲高回落，步入调整。春节长假后，郑糖以冲击前期高点来开盘，随即大幅下挫，延续震荡行情。随着节后主产区数据的逐步明朗， 加上外盘原糖也出现破位暴跌， 郑糖的利多因素已基本被市场消化掉， 所谓利多出尽是利空， 随着时间的推移及市场焦点的转移，影响糖价的一些利空因素也会逐步凸显出来。 对本榨季的合约而言， 供需缺口等利多因素已经随价格的上涨得到了消化， 而消费高峰期的远去及利

2、多因素在前期过度透支使价格上方压力沉重， 决定了后期郑糖合约将会承压回调， 向下寻求支撑。根据 3 月 2 日南宁糖会上最新的数据，预计09/10 榨季全国食糖产量或将不足 1100 万吨，较 09 年 11 月郑州糖会的预估下调100 万吨，减产的预期进一步确认。预计本榨季食糖的总供给量在1200 万吨左右。食糖消费维持1400-1450万吨的估计。本榨季供需缺口在200-250 万吨之间。而本榨季国储计划共抛糖200 万吨，基本可以弥补本榨季的供需缺口，国储抛糖能满足消费需求也限制了糖价上涨的空间。在产量逐渐明朗的情况下，预计后期国储抛糖会将进口国际糖因素考虑进去，若国际原糖价格能回落到一

3、个较低的水平， 后期进口糖的数量或将增加， 因而后期郑糖价格运行可能受国际糖价因素影响程度会有所增加。鉴于我国食糖季产年销的特点， 4 、5 月份由于新糖集中上市，供应充足，库存为整个榨季内最高的月份，也是一年中白糖的消费淡季。从历史数据来看，每年的 4、 5 月份国内白糖期货价格多为下跌。白糖现货价格（柳州站台价）6000500040003000200010000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日0000000000000000000033333333333333333333月月月月月月月月月月月月月月月 月月月月月62626262626262626262年1年1年1年1年1年1年1年

4、1年1年10年1年2年3年4年5年6年7年8年9年0001020304050607080900000000000000000000202020202020202020202222222数据来2源：国海2良时期货研2究所白糖的金融属性影响较大， 前期资金充裕及通胀预期为白糖价格上涨提供充足动力。但一季度央行的流动性收紧政策使得商品市场整体回落， 白糖亦不例外，1 月初至春节长假前这段时间，郑糖期货总持仓大幅减仓，郑糖价格指数相应回落。长假之后，短期资金再度积极入市，郑糖期货总持仓再度高企，创下了 144 万的持仓新高。 持仓的剧增加大了市场的多空分歧， 在多空僵持不下， 会受短期资金的影响，在上

5、涨无望的情况下，下行空间较大。国际食糖基本面将出现转变。国际糖业组织（ISO）预计如果天气正常，2010/2011榨季全球糖市将很可能再度出现供应过剩，过剩量可能为100 万吨，增产的主要动力来自于巴西和印度。而国际食糖消费方面， 2009/2010 白糖首次出现负增长， 主要因为糖价的暴涨使部分食糖市场自然消失，消费。 ICE 原糖期货价格也相应从 30 美分高点回落至 22 美分附近。榨季全球抑制了糖根据南宁糖会分析， 下个榨季广西的种植面积可能会有所增加， 前景相对较为乐观。而云南、广东及北方甜菜的种植情况好坏不一，趋增或趋减情况均有。但整体上市场预期下个榨季产量将有所增加。据笔者 2 月底在广西钦州调研的情况看，今年种植的多为第一年的宿根蔗， 新植甘蔗相对较少， 由于天气温度和湿度较好，出芽及生长情况良好，每个宿根出芽都在 5-6 棵左右，情况较为乐观。技术上，从 1009 合约日线图中看， 价格