公共财政学课件：第12章 公债

1、率先获得率先获得AACSB和和EQUIS两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院The first school on the Chinese mainland to attain both AACSB and EQUIS accreditation版权所有, 1997 (c) Dale Carnegie & Associates, Inc.第第1212章章 公债公债 (Public Debt)率先获得率先获得AACSB和和EQUIS两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院The first school on t

2、he Chinese mainland to attain both AACSB and EQUIS accreditation第十二章第十二章 公债公债第1节 国债1 国债的基本概念2 国债的特点3 国债的基本用途4 国债的种类率先获得率先获得AACSB和和EQUIS两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院The first school on the Chinese mainland to attain both AACSB and EQUIS accreditation第十二章第十二章 公债公债第2节 国债管理 1 国债的规模2 国债的发行方式3

3、国债的认购主体4 国债的偿还5 合理设计国债期限结构率先获得率先获得AACSB和和EQUIS两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院The first school on the Chinese mainland to attain both AACSB and EQUIS accreditation第十二章第十二章 公债公债第3节 国债政策 1 国债管理的流动性效应2 国债管理的利息率效应3 国债的财政效应4 国债的货币效应率先获得率先获得AACSB和和EQUIS两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院The f

4、irst school on the Chinese mainland to attain both AACSB and EQUIS accreditation第十二章第十二章 公债公债第4节 内外债务风险 1 我国内外债务的管理2 外债规模3 外债的管理率先获得率先获得AACSB和和EQUIS两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院The first school on the Chinese mainland to attain both AACSB and EQUIS accreditationl（1）国债的基本概念）国债的基本概念l国债是一国中央

5、政府为履行其职能的需要，依据信用原则，有偿、灵活地取得公共收入的一种形式。l国债不仅是一种筹集资金的手段，也是一种金融商品、信用工具和宏观管理的手段。第一节第一节 国债国债率先获得率先获得AACSB和和EQUIS两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院The first school on the Chinese mainland to attain both AACSB and EQUIS accreditationl（2） 国债的特点国债的特点l1自愿性。国债的发行和认购是建立在资金持有者自愿承受的基础上，中央政府发行国债依托的是信用，而非政治权力或

6、行政命令。l2有偿性。国债作为一种债务是有偿的，通过发行国债所取得的公共收入，政府必须按期偿还，并对认购者支付利息。l3灵活性。国债的确立完全由政府根据公共收支的状况及国家的财政货币政策，灵活地加以确定。既不具有发行时间的连续性，也不具有发行数额的固定性。率先获得率先获得AACSB和和EQUIS两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院The first school on the Chinese mainland to attain both AACSB and EQUIS accreditationl4. 国债作为一种金融商品具有较高的流动性。国债的发

7、行量、交易量都很大，并且有完整的国债一、二级市场，流动性较好 l（3） 国债的基本用途国债的基本用途l国债的发行主要用于经济建设，取之于民用之于民。l1国债主要用于生产建设。我国每年举借国债数额小于预算安排的建设性支出总额，而预算又必须满足保证社会共同需要的经常性开支。从我国历年财政收支结构数据来看，税收等经常性收入也能满足经常性支出，举借的国债主要应用于生产性的建设性支出。率先获得率先获得AACSB和和EQUIS两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院The first school on the Chinese mainland to attain

8、both AACSB and EQUIS accreditationl2弥补财政赤字。通过举借国债使社会资金使用权发生暂时转移，迅速、灵活、有效地弥补财政赤字。而且避免了增加税收、增发通货、向央行透支借款等方式所带来的危害。l3偿还到期债务。我国实际上从80年代至今财政一直是赤字，目前还不具备建立偿债基金的条件，更多地运用发新债还旧债或公共收入盈余来偿还到期债务。l4执行经济政策。政府利用国债来调整政府收支，调节公共消费和投资，以达到不同时期经济政策的目的。率先获得率先获得AACSB和和EQUIS两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院The first

9、 school on the Chinese mainland to attain both AACSB and EQUIS accreditationl5调剂季节性资金余缺。为弥补季节性赤字，保证政府职能正常履行，短期国债作为一种季节性资金调剂手段，使用权公共支出以较为均衡的速率进行。l（4） 国债的种类国债的种类l国债是由许多不同形式的具体国债构成的。即使是经济发展水平较低的国家，单一的债务形式也极为少见，在商品经济高度发达的资本主义国家更是如此。要充分而有效地运用国债，建立合理的国债结构是十分重要的。率先获得率先获得AACSB和和EQUIS两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院两大全球

10、管理教育顶级认证的中国内地商学院The first school on the Chinese mainland to attain both AACSB and EQUIS accreditationl1国债的分类方法l国债可以从不同的角度进行分类：l按照发行区域可分为国内的国债和国外的国债，简称“内债”和“外债”。l按照偿还期限可以分为短期国债（期限一年以内）、中期国债（期限一年至十年）和长期国债（期限十年以上）l按照流通与否可以分为可转让债券和不可转让债券；l按照发行方式可以分为强制国债、爱国国债和自由国债。率先获得率先获得AACSB和和EQUIS两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院

11、两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院The first school on the Chinese mainland to attain both AACSB and EQUIS accreditationl2几种主要的债券 ：l按流动性将国债分为可转让债券和不可转让债券。l（1） 可转让债券：是指能够在金融市场上自由买卖的国债，是各国政府国债的主要形式。它按照还本期限的长短又可分为国库券、中期债券、长期债券和预付税款券。它们往往被各国同时加以采用。其比重往往在70%以上。l 国库券国库券是政府短期国债的最主要形式。期限有3、6、9、12个月。一般采取不记名形式，不按期计息，出售时按票面金

12、额打折发行（即预扣利息），到期按面值还本。它面额多样，具有率先获得率先获得AACSB和和EQUIS两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院The first school on the Chinese mainland to attain both AACSB and EQUIS accreditationl可靠性和高度流动性的特征，同时又是一种可以带来利润的资产。l国库券是资金市场上（短期金融市场）上的主要流通工具，在货币和信贷资金的融通活动中占有重要地位。是政府用于调节季节性资金余缺的重要手段。l国库券的购买者主要有三类：中央银行、商业银行和个人。国

13、库券是商业银行的主要投资对象和中央银行调节货币供给量的主要工具，发行国库券可以在很大程度上导致银行信用规模的扩张，对经济有一定扩张性或膨胀性的影响。率先获得率先获得AACSB和和EQUIS两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院The first school on the Chinese mainland to attain both AACSB and EQUIS accreditationl中、长期债券其特点是期限长，一般要注明利率，本息要分别计算。中长期债券的发行主要为了弥补整个预算年度内的财政赤字。l中长期债券的主要认购者有储蓄银行、保险公司以

14、及有养老基金和靠养老基金生活的人。因为其购买者都不是创造货币的机构，所以也就减少了货币供给量增加的可能性，不会造成银行信用的扩大。从其与利息率的关系看，长期资金需求相对大于供给，而短期资金供给相对大于需求，从而抬高长期利率，因而造成投资和消费的下降。所以总的来讲，中长期债券的发行对经济的影响一般是紧缩性或者中性的。率先获得率先获得AACSB和和EQUIS两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院The first school on the Chinese mainland to attain both AACSB and EQUIS accreditat

15、ionl预付税款券是美国政府针对企业能按时交纳所得税设计的，折扣发行，期限恰好与企业交纳所得税的时间相同，企业也可用预付税款券抵税。l（2）不可转让债券：是不能在金融市场上自由买卖的债券，是各国政府债券的补充形式。它按发行对象的不同又可分为储蓄债券（对居民个人发行）和专用债券（对特定金融机构发行）。这两种债券的期限都较长，其不同点是储蓄债券的发行条件优于专用债券，专用债券的推销方式带有某些强制性。率先获得率先获得AACSB和和EQUIS两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院The first school on the Chinese mainland

16、 to attain both AACSB and EQUIS accreditationl1、衡量国债规模的两个主要指标 ：l(1) 债务负担率债务负担率国债累积额与同年GDP的比重。（60%）债务负担率=（尚未偿还的历年发行国债累积额当年GDP）100%。(2) 财政赤字率财政赤字率 当年财政赤字额与同年GDP的比重。（3%）财政赤字率= （当年财政赤字额当年GDP）100%。第二节第二节 国债的管理国债的管理率先获得率先获得AACSB和和EQUIS两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院The first school on the Chinese

17、 mainland to attain both AACSB and EQUIS accreditation其次，还要考虑一个指标，尤其对发展中国家： 债务依存度债务依存度国债发行额占同年财政支出的比重。债务依存度=（当年国债的发行额当年财政支出额）100% 财政支出=税收+费用+债务 率先获得率先获得AACSB和和EQUIS两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院The first school on the Chinese mainland to attain both AACSB and EQUIS accreditation中国财政的债务依存度（

18、单位：亿元）年份债务发行额财政支出中央财政支出债务依存度1债务依存度21991461.403813.61337.6112.034.51992669.684389.71609.0115.241.61993739.225287.41648.2013.944.919941175.255792.62253.7920.352.119951549.766823.72873.7522.753.919961967.287973.63466.5924.856.719972476.829233.64450.8726.855.6率先获得率先获得AACSB和和EQUIS两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院两大全球

19、管理教育顶级认证的中国内地商学院The first school on the Chinese mainland to attain both AACSB and EQUIS accreditationl2国债的发行方式l各国的国债发行方式多种多样，各有特色，但大体上可以归纳为四种。l 固定收益出售方式按预先确定的发行条件出售国债，认购期限较短，发行条件固定，发行机构不限。主要适用于可转让的中长期债券的发行。在市场利率稳定的时候，这种发行方式对于政府是有利的。但在市场利率不稳定时，可能导致一部分债券出售不动，还可能导导致销售过旺。 率先获得率先获得AACSB和和EQUIS两大全球管理教育顶级认

20、证的中国内地商学院两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院The first school on the Chinese mainland to attain both AACSB and EQUIS accreditationl拍卖方式其发行条件由投标过程决定，拍卖过程往往是政府机构直接组织的。主要适用于中长期债券。这种方式的适应性较强，但是政府在其中往往处于被动的地位。 l柜台经销方式这种发行方式期限不定、发行条件不定，适用于不可转让债券的发行。 l直接销售即政府与认购者直接见面交涉。这种发行的推销机构只限于财政部门，认购者只限于有组织的集体投资者，发行条件通过谈判来决定。率先获得率先获得

21、AACSB和和EQUIS两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院The first school on the Chinese mainland to attain both AACSB and EQUIS accreditationl它适用于某些特殊类型的政府债券的推销。这种推销方式有利于充分挖掘各方面的销售资金，但是采用的范围却很狭窄。l国债的推销时间： 国债推销的时间安排有大体有三种不同的模式。l定期模式即债券的发行时间有着固定可循的规律。这种推销方法有助于投资者准确地预期国债的推销情况，形成承受政府债的习惯性心理。但其缺点是政府缺乏时间选择的灵活

22、性。 率先获得率先获得AACSB和和EQUIS两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院The first school on the Chinese mainland to attain both AACSB and EQUIS accreditationl不定期模式即政府债券的发行随市场行情和政府财政状况的变化而定，而不规定具体的推销时间表。不定期模式有利于政府灵活把握国债的发行时间和发行时机，但是投资者却缺乏准确的预期。 l常日模式指政府债券每天都在金融市场上常日供应，随时发售，而不视其他条件的改变。这种模式的适用范围非常狭窄，只有储蓄债券采用这种模

23、式。 率先获得率先获得AACSB和和EQUIS两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院The first school on the Chinese mainland to attain both AACSB and EQUIS accreditationl3. 国债的认购主体国债的认购主体国债认购主体的不同，对经济的影响有很大的区别。在国债发行规模一定的条件下，常常会因为应债主体的不同而其国债的运用产生截然不同的效果。l国债的认购主体可以分为民间组织和公共机构。民间组织又可以分为企业和居民个人。企业有银行企业和非银行企业。公共机构则有中央银行和政府部门

24、。按照经济影响的不同，通常可把国债的认购主体分为银行系统和非银行系统。银行系统包括中央银行和商业银行；非银行系统包括公众和政府部门。率先获得率先获得AACSB和和EQUIS两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院The first school on the Chinese mainland to attain both AACSB and EQUIS accreditationl不同主体认购国债的经济影响l（1）公众认购国债 公众主要包括居民个人、工商企业、非银行金融机构以基础银行以外的各种投资者。公众在所有的国家都是政府债券的最主要承购者。而公众认购

25、公债基本是出于投资或储蓄的目的。公众承购政府公债，一般只会造成政府支出与民间支出的转换，不会增加或减少经济中的货币供给量，但有可能引起市场利率的短时波动。因此，公众认购国债的经济影响一般是“中性”的，即对社会总需求不会产生扩张性影响或紧缩性影响。 率先获得率先获得AACSB和和EQUIS两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院The first school on the Chinese mainland to attain both AACSB and EQUIS accreditationl（2）政府机构认购国债 政府机构认购国债实际上仅是政府部门内

26、部的资金转移，或说是政府各部门银行存款账户之间的资金余缺调剂。只不过随着政府机构认购国债而将一部分资金使用权转交给财政部，从而使资金在使用方向或是具体用途上发生变化。所以，政府机构认购国债一般不会对国民经济产生扩张或紧缩性影响，是“中性”的。 率先获得率先获得AACSB和和EQUIS两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院The first school on the Chinese mainland to attain both AACSB and EQUIS accreditationl（3）商业银行认购国债 商业银行认购政府债券的经济影响取决于商业

27、银行本身有没有超额准备金。如果商业银行有超额准备金，那么通过资金的使用和转移，在经济中增加相当于认购债券额一倍的货币量。如果商业银行没有超额准备金，那么其购买国债的经济影响则与社会公众购买国债的影响相同。 率先获得率先获得AACSB和和EQUIS两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院The first school on the Chinese mainland to attain both AACSB and EQUIS accreditationl（4）中央银行购买国债 中央银行认购政府债券，一般可以通过三个途径：一是从财政部直接购买；二是从二级市

28、场上购买；三是从商业银行购买。但无论是哪一种途径，其结果都会增加商业银行系统的准备金，从而造成银行存款的倍数扩张，货币供给量将多倍增加。 率先获得率先获得AACSB和和EQUIS两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院The first school on the Chinese mainland to attain both AACSB and EQUIS accreditationl4. 国债的偿还国债的偿还l在发行期举借的国债，到期要进行还本付息。还本付息的方式有很多种，选择哪一种偿还方式对政府灵活调节债务负担的分布、对经济的顺利发展都有着重要的意

29、义。l1付息：付息的方式可以采用按期分次支付法，适用于期限较长的国债的偿还，可以把集中的负担分散化；还可以采用到期一次支付法，适用于期限较短或超过一定期限后随时可以兑现的债券。率先获得率先获得AACSB和和EQUIS两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院The first school on the Chinese mainland to attain both AACSB and EQUIS accreditationl理论上讲，利息应该从经常项目来支付。因为如果将利息与本金合并计算，那么由于每一笔债券都要支付利息，所需要发行的债券会越滚越大。l所以

30、利息应该通过税收所筹集到的经常项目的资金来支付，列入“经常性预算”。率先获得率先获得AACSB和和EQUIS两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院The first school on the Chinese mainland to attain both AACSB and EQUIS accreditationl2还本：还本的方法有分期逐步偿还法，抽签轮次偿还法，到期一次偿还法，市场购销偿还法以及以新替旧偿还法。l对于本金的支付，国际上通行的做法是发新债还旧债，按照这种方法来偿还国债，则可能有一笔债务是终生不用偿还的，这会影响政府的债信。这样也就不

31、会影响每年正常的发债规模，增加了筹措还债资金的灵活性。率先获得率先获得AACSB和和EQUIS两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院The first school on the Chinese mainland to attain both AACSB and EQUIS accreditationl国债管理的流动性效应国债管理的流动性效应l1国债流动性比率：衡量国债流动性比率的指标主要有两个。l（1）金融资产的国债流动率指上市交易的国债资产余额占全部金融资产的比率。这个指标一方面反映了应债者在金融资产内部对政府债券资产的选择行为，另一方面又反映了政

32、府债券资产对实物资产的互补替代关系。l（2） 国债累计余额流动率指上市交易的未到期国债余额占全部累计发行未到期余额的比率。这个指标反映了国债自身的变现程度。第三节第三节 国债政策国债政策率先获得率先获得AACSB和和EQUIS两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院The first school on the Chinese mainland to attain both AACSB and EQUIS accreditationl2国债流动性策略的运用：l国债流动性策略可选择变动国债期限构成的策略和调整国债来源的策略。l（1）变动国债期限构成的策略。

33、la.相机决定国债券发行的期限种类。l国债政府债券按偿还期限可分为长、中、短三类，其中短期债券流动性最高，长期债券流动性最低。显而易见，政府债券发行的期限种类设计会对经济施加扩张性或紧缩性影响。率先获得率先获得AACSB和和EQUIS两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院The first school on the Chinese mainland to attain both AACSB and EQUIS accreditationlb.相机进行国债的长短期调换。l用长期债券调换短期债券，可减少国债的流动性；用短期债券调换长期债券，可增加国债的流

34、动性。国债的相机调换，同样可作为政府实施经济扩张或经济紧缩政策的有效手段。l(2) 调整国债应债来源的策略la.相机决定国债的认购主体。l国债的认购主体可分为银行系统和非银行系统两大类。l银行系统认购或持有国债，通常会通过信贷规模的相应扩大而增加货币的供应量，社会上的流动性也会因此而增加。非银行系统认购或持有国债，只引起资金使用权的转移，一般不会增加货币供应量，因此社会上的流动性不会受多大影响。率先获得率先获得AACSB和和EQUIS两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院The first school on the Chinese mainland

35、to attain both AACSB and EQUIS accreditationlb.相机进行有针对性的国债买卖。l商业银行往往是流动性最高的短期债券的主要投资者，而其他投资者对债券的长短期构成的选择就不那么敏感。因此，在国债二级市场上买卖短期债券，对商业银行持有国债的状况以至社会中的流动性产生影响；而在国债二级市场上买卖长期债券，商业银行持有国债的状况则一般不会受到冲击，从而对社会上的流动性影响不大。l当政府执行扩张性政策时在国债二级市场上卖出短期债券扩大商业银行持有国债的比重增加流动性；当政府执行紧缩性政策时在国债二级市场上买进短期债券缩小商业银行持有国债的比重减少的流动性。率先获

36、得率先获得AACSB和和EQUIS两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院The first school on the Chinese mainland to attain both AACSB and EQUIS accreditationl国债管理的利息率效应国债管理的利息率效应：l1调整国债发行利率策略l通过相机决定国债的发行利率水平来操作。通过政府对市场利率水平施加影响，从而贯彻其宏观经济政策意图。l当经济形势需要实行扩张时，市场相应调低政府债券发行利率，以诱导整个金融市场利率随之下降，以刺激消费和投资，提高社会总需求水平；当经济形势需要实行紧

37、缩时，可相应提高政府债券发行利率，以诱导整个金融市场利率随之上升，起到抑制消费和投资、降低社会总需求水平的作用。率先获得率先获得AACSB和和EQUIS两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院The first school on the Chinese mainland to attain both AACSB and EQUIS accreditationl2调整国债实际利率水平的策略l通过相机买卖国债，促使国债价格发生涨跌，进而影响整个金融市场利率水平的升降。l当经济形势需要实行刺激时，可在国债管理上采取买入国债的措施，使国债的价格因需求增加而上升

38、，国债实际利率水平下跌，市场利率水平随之下降，从而对社会总需求产生扩张性影响；而当经济形势需要实行紧缩时，可在国债管理上采取卖出国债的措施，使国债的价格因对其供给的增加而下跌，国债实际利率水平上升，市场利率水平也随之提高，从而对社会总需求产生紧缩性影响。率先获得率先获得AACSB和和EQUIS两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院The first school on the Chinese mainland to attain both AACSB and EQUIS accreditationl3调整国债市场利率结构的策略l通过国债的相机买卖使不仅

39、金融市场整体利率水平要受国债管理活动的影响，尤其是金融市场的长短期利率结构为国债管理活动所左右，使得政府调控金融市场的能力得以扩展和加强。比如，在政府债券二级市场上买入短期债券，同时卖出长期债券，使长短期政府债券供求状况发生方向相反的变动，短期债券的价格会趋于上升，其实际利率水平下降，拖动市场短期利率水平下降，同样市场长期利率水平也会因此而上升。率先获得率先获得AACSB和和EQUIS两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院The first school on the Chinese mainland to attain both AACSB and

40、EQUIS accreditationl国债的货币效应国债的货币效应l1国债发行的货币效应l在发达的市场经济体制中，政府为弥补赤字而发行的国债，通常是由非银行公众、商业银行和中央银行三个主体认购的。国债的认购主体不同，其产生的货币效应即对货币供给量的影响亦不同。率先获得率先获得AACSB和和EQUIS两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院The first school on the Chinese mainland to attain both AACSB and EQUIS accreditationl（1）非银行公众认购国债的货币效应l非银行公众

41、在自愿发行的状态下，认购国债只会造成社会购买力的转移，对货币供给总额无影响，而总额中的现金部分则可能会发生变化，它能使M1增大，因而会增加当期的市场需求。l（2）商业银行认购国债的货币效应l政府为弥补财政赤字向商业银行发行国债的货币效应，首先取决于商业银行在中央银行的存款储备金今是否变动。若中央银行相应增加存款储备金总量，货币供给总量将以赤字的数量增加；若中央银行仍保持其存款储备金总量不变，财政存款会等量增加，对货币供给总量无影响。率先获得率先获得AACSB和和EQUIS两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院The first school on th

42、e Chinese mainland to attain both AACSB and EQUIS accreditationl（3）中央银行认购国债的货币效应la通过发行货币认购国债，相当于财政直接向银行透支，货币供给量增加数额等于国债发行额。lb用商业银行的存款准备金认购国债，其结果是通过商业银行的信用活动大大增加货币供应量。l总之，发行国债时，中央银行认购国债对货币供给的影响最大，商业银行认购次之，非银行公众认购对货币供给的影响最小。率先获得率先获得AACSB和和EQUIS两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院The first school o

43、n the Chinese mainland to attain both AACSB and EQUIS accreditationl2国债交易的货币效应l在一个较为成熟的国债交易市场中，国债的自由买卖不仅能融通资金，而且会产生较强的货币效应，即对货币供给量发生影响。这种货币效应表现在两个方面：l一是国债扮演准货币的角色，充当流通手段和支付手段，事实上增加了流通中的货币量。率先获得率先获得AACSB和和EQUIS两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院The first school on the Chinese mainland to attain

44、both AACSB and EQUIS accreditationl二是由于国债在交易市场中不停的换手，使得流通中的货币必须抽出一部分来与国债这种特殊的商品相对应，相当于减少了货币供给。l中央银行在此过程中的作用：l(1)如果流通中的货币量超过其必要量时，需要实施紧的货币政策，中央银行可在公共市场上卖出国债，减少货币供给，提高利率，抑制货币需求。率先获得率先获得AACSB和和EQUIS两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院The first school on the Chinese mainland to attain both AACSB and

45、 EQUIS accreditationl(2)如果流通中的货币量少于其必要量时，需要实施松的货币政策，中央银行可在公共市场上买进国债，增加货币供给，降低利率，刺激货币需求。l3. 国债偿还的货币效应l政府通过三种方式偿还国债：l1.发行货币；2.发行新债；3.增加税收率先获得率先获得AACSB和和EQUIS两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院The first school on the Chinese mainland to attain both AACSB and EQUIS accreditationl我国内外债务的管理l债务负担率即国债累

46、计余额占当年GDP比重l财政赤字占当年GDP比重l一般说来，政府面临的财政风险主要有两种，一种是“直接风险”，如巨额赤字、庞大的债务规模等；另一种则是“隐性债务”第四节第四节 内外债务风险内外债务风险率先获得率先获得AACSB和和EQUIS两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院The first school on the Chinese mainland to attain both AACSB and EQUIS accreditation （contingent and hidden liabilities），也称“或有债务”，即由某一事件触发而

47、产生的债务。国际信用评级机构和承销某个国家债券的投资银行越来越来重视这一问题，认为传统的财政分析与财政体系不重视也不能通过合理的制度安排解决或有财政风险问题。率先获得率先获得AACSB和和EQUIS两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院The first school on the Chinese mainland to attain both AACSB and EQUIS accreditationl总债务率是指一定时期政府债务余额占GDP的比重。l净债务率是指一定时期扣除政府债权后的净债务余额占GDP的比重。其中政府用其征集并管理的社会保障基金购买国债和用其政府资金发放的贷款，均构成政府的债权，计算净债务时，应从政府债务中扣除政府这部分债权。率先获得率先获得AACSB和和EQUIS两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院两大全球管理教育顶级认证的中国内地商学院The first school on the Chinese mainland to atta