中国转轨宏观框架

1、荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇

2、莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅

3、莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆

4、蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆

5、葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄

6、薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅

7、薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆

8、薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃

9、虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄

10、蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅

11、蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃

12、莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃

13、莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄

14、莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂

15、蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂

16、蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀

17、薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁

18、薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁

19、薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿

20、蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀

21、蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁

22、芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿

23、莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿

24、莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀

25、蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈

26、蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈

27、蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃肀薆螀衿聿蚈羅膇聿莈螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅膆蚄蕿膄膅莄螄肀膄薆薇肆膃虿袃羂膃莈蚆袈膂蒁袁膇膁薃蚄肃膀蚅衿罿艿莅蚂袅芈蒇袈螁芇蚀蚀腿芇荿羆肅芆蒂蝿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂莂蒈螅羈莁薀薈袄莁芀螄袀莀蒂蚆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒆薁衿肁蒅蚄蚁羇蒄莃袇羃 中国转轨期总需求形成的分析框架 梁东黎 (南京大学商学院经济学系,210093,ldl)内容提要：转轨时期，由于国民收入分配格局和预算软约束的影响，消费需求的常态是不足，投资需求的常态是过热。政府通过

28、贷款规模控制投资需求。贷款规模管理既有长期考虑，也有短期考虑。在自有资金不足情况下，总需求取决于实现购买意愿的资金来源数量；在自有资金充裕情况下，总需求取决于购买意愿。根据投资需求过热常态的判断，自有资金不足更具现实性。在自有资金不足情况下，总需求的波动由贷款规模的波动引起。在国有经济自有资金不足而民营经济自有资金充裕情况下，总需求波动的原因更为复杂。关键词：中国 转轨时期 总需求 自有资金 贷款规模一、 导言针对1997年以后我国投资需求不足、总需求不足，经济学家的解释各种各样，其中比较有代表性的解释是：（1）过去的重复建设、盲目投资导致无效供给、产能过剩，这样导致国有企业亏损破产、银行呆账

29、坏账增加，最终导致投资需求不足。 汪同三，李涛，中国通货紧缩的深层次原因，中国社会科学，2001年第6期。陈躬林，苏方国，马健，有效需求不足：来自体制方面的解释，东南学术，1999年第3期。（2）国有企业历史包袱沉重、民营企业融资贷款困难、国有银行改革滞后导致投资需求不足。 沈坤荣，孙文杰，投资效率、资本形成与宏观经济波动，中国社会科学，2004年第6期；周天勇，对1998年需求不足的思考，中国经济时报，1998年10月7日；张军扩，内需不足的结构性根源及对策建议，中国经济快讯（京），2002年第33期。这些解释都抓住了我国经济在转轨时期的显著特征，当时觉得非常有道理。但是，从2003年3、4

30、季度开始，一直到2004年，风向大变：我国的投资需求由不足转变为过热。在这个时候，再回过头去看过去的解释，就发现有问题了。在过去的解释中，认为造成投资需求不足的种种原因：国有企业重复建设、民营企业融资困难、国有银行改革滞后等现象，在2003年3、4季度至2004年，并没有发生根本性的改变。在这种情况下，提出如下的问题就很自然了：同样是这些背景，为什么在1997年导致投资需求不足、而在2003年导致投资需求过热呢？更加仔细地看一看过去的解释，就可以发现：它们都把投资需求不足的原因归结为一些长期因素。投资需求的变化：不足或过热，是短期现象，用长期因素解释短期现象肯定会出问题。对于20032004年

31、的投资需求过热的解释也偏重于一些长期因素，如新的社会需求扩大、国有企业改革的需要、积极财政政策的推动、出口恢复快、外商直接投资增加、地方政府投资热等等。 刘伟，蔡志洲，宏观调控状态下的经济增长，经济理论与经济管理（京），2004年第7期。桁林，当前经济偏热的原因与宏观政策的“货币幻觉”，社会科学研究（成都），2004年第5期。宋建军，吴大雄，20032004年中国经济运行失衡原因探析，广东商学院学报（广州），2004年第4期。这些解释同样存在上面指出的问题。有一些研究将经济波动的原因归结为货币因素，其中刘霞辉对货币供给和经济波动之间的关系进行了计量研究，得出了与流行观点迥异的货币供给外生论的结

32、论。 刘霞辉，为什么中国经济不是过冷就是过热？，经济研究（京）2004年第11期。该项研究的缺点是未能充分反映我国转轨时期宏观经济的丰富性和异质性。本文基本同意刘的观点，试图建立一个统一的理论对我国转轨时期投资需求从而总需求的波动给出合乎逻辑的解释。 研究我国宏观经济，不可能回避如下一些重要的经济现象：（1）投资率高、消费率低；（2）税收增长率高于产量增长率，后者又高于居民收入增长率；（3）高污染、高消耗、高增长并存；（4）总需求膨胀和萎缩的交替；（5）重复建设成为顽症；（6）央行对国有商业银行注资，财政对国有企业补贴；（7）地方政府的高投资积极性；（8）投资需求的增长在一定程度上脱离消费需求

33、的增长。本文对高消耗、高污染、重复建设等现象产生的原因以及投资率高、消费率低的原因进行了解释，并把它们看成是相对稳定的制度性现象，在此基础上着重研究短期现象有效需求的形成及波动。本文利用凯恩斯宏观经济学最简单的分析工具，并利用非均衡分析宏观经济理论有关数量约束的研究思路，以我国转轨期间最具特殊性的经济行为作为微观基础，试图将上述多个经济现象的解释结合成一个整体，以期形成一个转轨期宏观经济分析的基本框架，对更好地认识和理解我国转轨期纷繁复杂而又极具特色的宏观经济现象以及提高宏观经济政策制定的科学性有所帮助。本文的基本思想如下：90年代以来，随着“国退民进”，国有经济在国民经济中的份额已经大幅下降

34、，但由于（1）商业银行的国有性质、（2）国家（地方政府）对土地的占有、（3）地方政府极高的投资积极性，国有企业投资软约束的弊端不仅得以延续而且传播开来，从而使投资需求的常态仍然是膨胀的。软约束的投资的效率较低、耗费较大，并导致重复建设。消费需求主要取决于收入及预期收入。由于（1）投资增加在投资效率较低情况下导致居民收入较少增加、（2）政府对投资的补贴导致居民收入减少、（3）导致居民收入减少的其他微观因素（如行政垄断、分配效应），消费需求的常态是相对不足。由于投资效率较低，政府必须对企业投资进行补贴。这种补贴是广义的。政府补贴刺激投资需求膨胀。投资补贴取自家庭的税收。税收增加导致消费需求减少。消

35、费需求减少导致投资预期利润率下降，这就要求政府给予企业投资更多的补贴。这种恶性循环导致高投资率和低消费率格局的形成。这种实现大规模的国民收入再分配的财政政策毋宁称为财政制度，是作为宏观经济短期波动的相对稳定的制度背景的一部分。对宏观经济短期波动进行调节的基本政策是货币政策，主要的调节对象是投资需求，主要手段是贷款规模管理。贷款规模管理的长期考虑是提高贷款质量、降低呆坏账、维护金融安全。长期考虑具有一定程度的紧缩性质。短期考虑是宏观经济形势：在通货膨胀时紧缩贷款规模；在经济萧条时扩张贷款规模。在通货膨胀情况下，长期考虑和短期考虑具有一致性，政策效应较强。在经济萧条情况下，长期考虑和短期考虑是相反

36、的，政策效应因相互干扰而较弱。由于投资需求的常态是膨胀的，扩大贷款规模就可以刺激投资需求增加，实现较高的经济增长率；压缩贷款规模就可以迫使投资需求减少，降低通货膨胀率。 当然，只要投资效率低下的弊端未能解决，高投资率低消费率的格局就难以改变、经济增长就难以给人民带来更大的实惠。解决投资效率低下问题，只能寄希望于经济体制（微观机制）更进一步的改革。本文对此从略。二、总需求形成的微观基础国民收入分配的影响1、家庭消费需求标准的消费需求理论和对我国消费需求的研究都表明：当期可支配收入和对可支配收入的未来预期是影响消费需求最重要的因素。对于1997年以后我国消费需求不足，一般的研究都将其归结为可支配收

37、入增幅减缓。本文接受这个观点。应该明确指出的是：如果居民可支配收入的增幅小于总产出的增幅，那么，可以肯定，总产出的其他部分政府收入和企业收入的增幅必然大于总产出的增幅，从而更加大于居民可支配收入的增幅。 库兹涅茨认为，在国民总产值中，居民要素份额所占比例有所下降，是自由市场经济范围内收入分配长期趋势的四大主要趋势之一，见西蒙库兹涅茨著，戴睿、易诚译，现代经济增长，185页，北京经济学院出版社，1989。笔者认为，我国转轨经济的特殊性，大大强化了这一趋势。在对总产出的分配上，政府和企业处于主导地位，居民处于从属地位。因此，可以认为存在如下的因果关系：政府收入和企业收入增幅过快导致居民可支配收入增

38、幅减缓，从而导致消费需求相对不足。如果说到可支配收入预期对消费需求的影响，那么，在当前总产出的分配格局不仅没有改变反而有所加强的情况下，居民对可支配收入的预期不可能乐观。下面是有关收入增长的一个实际材料。表1：19902003年我国产量及收入增长率（）gdp人均gdp财政收入农村人均纯收入城镇人均可支配收入199019911992199319941995199619971998199920002001200220039.716.623.2303525.116.19.75.22.598.89.911.5814.421.728.533.523.714.98.64.23.98.287.410.810

39、.27.210.624.82019.618.716.814.215.91722.315.414.914.13.210.617.632.519.222.18.63.42.21.954.65.99.912.619.227.235.622.5136.612.17.97.39.212.310年均15.21416.311.514.7 资料来源：根据2004年中国统计年鉴（按当年价格）计算。由表可见，19902003年，财政收入的增长快于产量（总收入）的增长，居民收入的增长慢于产量的增长，农村居民收入的增长严重滞后。各种收入增长的这种相对性对我国的消费需求会产生非常大的影响。2、企业投资需求（1） 国有企

40、业投资需求投资预期利润率是影响投资最重要的因素。预期消费需求不足会导致预期投资品需求不足，并进一步导致投资预期利润率下降以及本期投资需求下降。由于国有企业预算软约束的病症并未根除（政府对国有企业的补贴和对国有银行的注资可以说明这一点），预期消费需求不足未必会成为国有企业投资需求最重要的约束、即国有企业投资需求未必会因为这种情况而下降。这种情况不仅造成投资需求孤立于消费需求的增长而增长，而且必然导致国有企业投资低效率。投资低效率主要表现在两个方面：第一，投资所导致的生产能力增加由于超过需求增加而过剩；第二，投资所导致的生产能力增加由于未能实现供给结构和需求结构一致而过剩。这两部分加起来就是具有顽

41、强生命力的屡治屡犯的宏观重症“重复建设”。很清楚，如果“重复建设”由于未能完成“惊险一跳”而由投资者承担投资失败的损失，那么，“重复建设”不可能长久地存在。可见，“重复建设”长久存在的原因只能有一个：由某一个非投资主体承担了投资失败的损失。这是怎么发生的？其实很简单：第一个渠道就是通过政府对国有企业投资的补贴而把投资失败的损失源源不断地转嫁给全体居民；第二个渠道就是通过政府对国有商业银行注资而把投资失败的损失转嫁给居民。损失的转嫁虽然使失败的投资者能够继续投资，但却减少了居民的可支配收入和可支配收入预期，从而减少了消费需求和预期消费需求。进一步的结果就是投资预期利润率降低。在这种情况下，维持国

42、有企业原有的投资规模和原有的投资预期利润率，需要政府对国有企业提供更多的投资补贴。这将导致更大的损失转嫁，由此形成恶性循环。由此得到的结论是：国有企业在计划经济下的投资预算软约束的弊端并未根本扭转，只是形式有所改变“拨改贷，亏则补”。因此，从理论上看，国有企业的投资需求的常态仍然是无限大的。无限大的意思是有多少投资资金，就形成多少投资需求。至于97年以后表现出来的投资需求不足，后面将要说明。以上所说的并不是问题的全部。市场化改革的一个大变化是国有经济投资的一个相当大的部分（在2002年略小于总投资的一半）依赖于自有资金。这部分投资的预算约束硬化，应大致符合凯恩斯投资理论或其他现成的投资理论所揭

43、示的规律，例如，投资需求决定于利息率和资本边际效率的对比关系。 本文的目标是试图揭示一些最为基本的关系，所以对适用于预算约束硬化情况下的各家投资理论的诸多细节一概不去关心。（2） 非国有企业投资需求非国有企业的总和就是民营经济。按说，民营经济的预算约束是比较硬的，认识民营经济的投资需求规律，可以用现成的凯恩斯的投资理论（在资本边际效率给定时投资取决于利息率的高低）及其他投资理论去套。但是，转轨时期的民营经济有其特殊性，现成的这些理论未必能很好地解释民营经济的投资需求规律。民营经济在投资需求上的特殊性如下：第一，国有商业银行对民营经济的投资需求提供贷款支持；第二，各级政府通过自筹资金对民营经济的

44、投资需求提供支持；第三，各级政府土地管理部门以若干种方式为民营经济提供投资所需土地；第四，各级政府把民营经济的投资纳入地方经济增长的指导性计划之中。 根据表2，可知，在民营经济2002年固定资产投资的资金来源中，国家预算内资金和国内贷款之和所占份额为22。再考虑到民营经济企事业单位自筹资金中各级政府自筹的部分，民营经济总投资的约四分之一是由国有资本支持的。由此可见，我国现阶段的民营经济并不是纯粹意义上的民营经济，民营经济的投资在相当的程度上是由国有银行和各级政府提供的资金支持的。在这个意义上，我们似乎可以把民营经济称为准国有经济（更准确地说，是四分之一的国有经济），而国有经济投资预算软约束的弊

45、端也必然会在民营经济的投资上有所表现。民营经济中的一个较大部分的预算约束比较硬，其投资的常态可以认为基本符合标准经济分析的描述；民营经济中的一个较小部分的预算约束比较软，其投资的常态是膨胀性的。这两部分合起来表现出民营经济总体投资的常态。由此可以下一个基本的判断：和国有经济的投资相类似，民营经济的投资的常态至少是倾向于膨胀性的。表2：2002年固定资产投资资金来源结构（）国家预算内资金国内贷款债券利用外资自筹资金其他资金来源国有经济14240.924810城镇集体经济0.5130.0315630联营经济0.3160.65826股份制经济1240.224825外商投资经济0.2170.04383

46、312港澳台投资经济0.121223027民营经济总和0.7220.1104424 资料来源：国家统计局固定资产投资统计司编2003中国固定资产投资统计并计算。表3：2002年固定资产投资：自筹资金结构（）中央各部门自筹省自筹地市自筹县自筹企事业自有资金国有经济510121259城乡集体经济0.060.5812.681.6联营经济0.030.60.53.590.8股份制经济0.8310.860.8884.4外商投资经济0.085.20.720.4587港澳台投资经济0.042.30.270.4485民营经济总和0.61.50.8184资料来源：根据国家统计局固定资产投资统计司编2003中国固定

47、资产投资统计计算。三、总需求形成的贷款规模约束标准宏观经济学对总需求的分析一般分为两个部分：第一部分是对私人部门总需求在市场机制的作用下怎样形成的分析，第二部分是研究政府的宏观经济政策对私人部门总需求会产生怎样的影响。对我国转轨时期总需求形成的分析则不能完全照搬这个方法。在我国转轨时期私人部门总需求是在政府行为的重要影响下形成的。这种政府行为不是宏观经济政策，而是政府的日常行为，可以视之为经济制度。它主要包括两个方面：一个方面是政府对国民收入分配的影响（这在前面已经说明了），一个方面是政府对贷款规模的管理。下面对这后一方面进行一些说明。我国商业银行的主要部分仍然是国有的。既然如此，国有商业银行

48、和国有企业之间的关系只能是整个国有经济中两个不同部门之间的关系。由于存在这层极为密切的关系，国有商业银行和国有企业之间的借贷关系不可能实现预算约束硬化。其结果必然是国有商业银行呆坏账的积累。对整个国家的经济安全来说，这种情况是不可接受的。由于解决该问题的经济手段尚不具备，只能采取非经济的方法即行政命令的方法解决该问题。就是说，中央政府通过行政渠道要求各国有商业银行注重提高贷款质量。这相当于一种紧的货币政策，只不过由于它不是针对宏观经济波动而相机抉择的政策、而是对商业银行日常贷款行为的长期要求，所以更应该看成相对稳定的经济制度的一个部分。 详见拙作贷款规模管理的新形式及其影响，南京大学学报200

49、4年第6期。中央政府对国有商业银行的这种要求以及国有商业银行对这种要求的实际贯彻，通过影响投资需求对私人部门总需求的形成产生稳定的影响。综上所述，在转轨时期，我国私人部门总需求的形成的最重要特点是政府的作用极为显著。我国政府对贷款规模的管理也有相机抉择的成分。这显然是具有宏观含义的货币政策了。后面再进行具体的研究。四、有效需求形成的基本规律1、 企业投资自有资金不足情况 总需求一方面取决于企业、家庭等经济单位的购买意愿，一方面取决于实现这一购买意愿的资金来源。二者不一定相等，总需求的形成决定于二者中的小者。这就是所谓的短边规则，是本文以下对总需求的研究所遵循的一个基本思路。 详见拙作谜一般的总

50、需求，江苏社会科学2000年第6期。由表2、3可见，在我国固定资产投资的资金来源中，自有资金的数量已经处于举足轻重的地位。自有资金的数量不足还是充裕，对于企业投资需求从而总需求有重要的影响。因此，下面对有效需求的研究分为企业投资自有资金不足和自有资金充裕两种情况进行。首先考虑自有资金不足情况。我们认为，我国的消费需求基本符合凯恩斯绝对收入假说，即消费需求主要取决于居民可支配收入，可支配收入等于总产出减税收t、再减企业留利p（包括固定资本折旧和企业未分配利润）。消费函数是线性的：国有经济投资需求in的资金来源主要有三部分：财政补贴r、银行贷款d和自有资金p。由于预算约束软化，财政补贴和银行贷款全

51、部转化为相同数量的投资。当使用自有资金投资时，预算约束是硬化的。因此，投资决策必须考虑投资的效率，例如进行利息率i和资本边际效率mec的对比。在这种情况下，投资需求未必等于自有资金。当由投资效率考虑的投资量小于自有资金时，投资需求等于该投资量；当由投资效率考虑的投资量大于自有资金，投资需求等于自有资金。换言之，投资需求在这二者中两中取小。因此，国有经济的投资函数可写为：如果国有经济自有资金不足，则民营经济的投资更多地依赖自有资金，必须考虑投资效率。因此，也有一个两中取小的问题。求简化，假设民营经济的投资全部依赖于自有资金，则如果民营经济自有资金不足，则在这种情况下，一国总投资需求：若对居民的税

52、收全部转化为国有经济的投资补贴，即，则私人部门总需求为：有效需求：有效需求表达式的主要宏观经济含义如下：（1） 在企业自有资金不足的情况下，实现购买意愿的资金来源的数量约束对总需求的形成有重要影响。（2） 增加税收并增加对投资的补贴，一方面使国有经济的投资需求增加，一方面使家庭消费需求减少，但前者的增加大于后者的减少，所以有效需求增加；（3）相类似地，企业留利水平增加导致有效需求增加；（4）中央政府通过贷款规模的管理的货币政策能够有效地调节总需求（有效需求），而调节利息率的货币政策则无效。 第（1）、（2）点反映了本文的主要思想：国民收入的分配对转轨时期我国总需求的形成有重要的影响。国民收入格

53、局的改变不仅会影响总需求的量，也会影响总需求的结构。例如，税收增加或企业留利水平增加，不仅会增加总需求，而且会提高投资需求占总需求的比例、降低消费需求占总需求的比例。在当前情况下，总需求结构的这种变化对总需求的增加不构成任何威胁。换言之，在当前的情况下，投资需求可以在消费需求增长相对滞后的条件下孤立地获得增长。在这里之所以没有研究财政政策的影响，是因为本文把财政对经济的调节（家庭税收转化为投资补贴）更多地理解为基本经济制度的一部分。这种调节是转轨经济非常重要的特点。至于政府通过增加税收且增加政府购买来调节总需求的情况，显然是存在的。只是这种情况未显示出特殊性，所以在本文中不再进行专门的研究。2

54、、 企业投资自有资金充裕情况企业自有资金充裕，即。在这种情况下，这部分企业投资需求不是取决于自有资金，而是取决于企业对投资成本和收益的对比考虑，即。假设这部分投资需求为一简单的线性函数：（为给定的参数）投资需求：消费需求：在税收全部转化为投资补贴（tr）的情况下，总需求：有效需求：有效需求表达式的主要含义如下：（1） 在企业自有资金充裕的情况下，投资需求的形成必然会建立在企业对投资的成本和收益进行对比的基础上。（2） 政府增加税收同时增加对企业的投资补贴，可以导致有效需求增加。这一点与企业自有资金不足的情况无异。（3） 企业留利水平增加会导致家庭可支配收入减少，从而消费需求减少；另一方面，企业

55、自有资金充裕，企业留利水平增加未必会导致企业投资需求增加。在这里，消费需求压缩对投资需求的制约作用出现了。所以，在企业自有资金充裕的情况下，企业留利水平增加会导致有效需求减少。这一点与自有资金不足情况迥异。（4） 由于投资需求是在对投资的成本和收益对比的基础上形成的，所以，不仅贷款规模管理的货币政策，而且利息率管理的货币政策也会对投资需求从而总需求产生影响。管理利息率的货币政策效应取决于b参数的取值，本文未对此进行深入研究。现在我们对企业自有资金充裕情况下的有效需求形成进行更进一步的研究。我们特别关心影响有效需求的因素之一：资本边际效率mec。影响资本边际效率的重要因素是总需求预期，其中包括消

56、费需求预期。如果预期是简单外推式的，那么，消费需求预期就是在本期消费需求的基础上形成的。本期消费需求主要受可支配收入的影响。可支配收入等于产量减税收再减企业留利。这样，有效需求函数可写为：式中mec（）是资本边际效率函数。求简化，可将有效需求函数改写如下：在该表达式中，有效需求主要受五个因素贷款规模、利息率、自发性消费支出、企业留利、税收的影响。特别值得关注的是后两个因素：企业留利和税收。先看企业留利。由于考虑到资本边际效率受到消费需求预期从而本期消费需求的影响，企业留利水平增加会对有效需求产生更加严重的负面影响。企业留利水平增加，一方面使居民可支配收入减少从而导致消费需求减少，另一方面通过本

57、期消费需求减少消费需求预期减少资本边际效率下降，导致投资需求减少。再来看税收。在以前的论述中，税收增加一直是导致总需求增加的积极因素。税收增加意味着对投资的补贴增加，从而导致投资需求增加、总需求增加。在对资本边际效率进行进一步的分析之后，上述结论必须作重要的修正。税收增加对有效需求的影响是双重的：一方面导致投资需求从而总需求增加，一方面导致投资需求从而总需求减少。前者已在前面作过说明。后者的传导机制为：税收增加可支配收入减少消费需求减少消费需求预期减少资本边际效率下降投资需求减少总需求减少。税收增加对有效需求的最终影响要取决于这两方面的力量对比。由此得到一个重要的结论：在企业自有资金充裕情况下，由于税收增加对消费需求的限制作用最终会传导至投资需求，即使税收增加全部转化为对投资的补贴增加，投资需求从而总需求也未必会增加。3、 国有经济自有资金不足、民营经济自有资金充裕情况一种