年上半年我国大豆全球场分析报告

1、2006 年上半年我国大豆全球市场分析报告大C浪延绵不断，牛市孕育尚待时日一、行情回顾与分析（一）国际市场回顾（二）大连市场回顾二、目前大豆的基本面情况分析（一）美国农业部公布的美国大豆结转库存一直处于历史高位（二）北半球大豆春播情况（三）中国大豆进口依然保持强劲（四）美国机构数据分析三、技术分析四、未来价格走势预测和我们的策略 一、行情回顾与分析（一）国际市场回顾 1 月份是全面炒作南美天气的时期， 而今年南美天气在 1 月份就出现转好，并一直持续到 2 月份，处于关键生长期的大豆作物得到较为 充分的雨水滋润，主产区天气基本正常，大豆总体长势良好，美国农业部连续 5 个月维持巴西和阿根廷大豆

2、总产量在 9900 万吨的预测数值不变，该数据已创历 史新高。基金原想凭借南美天气炒做的计划完全破灭。2006年第一个月的大豆期货价格在新年指数基金进场的利多炒作告一段落后，伴随着阿根廷的一场有效降雨以及对 USDA月度报告利空的预期，再次从月 初上冲的高点转头下跌， 形成宽幅震荡的走势。 其间，美盘基金在南美降雨到来 之前迅速减少了多单， 到农业部报告出台后立即转空。 虽然在月末几天由于南美天气的炒作出现了反弹，但整体感觉，走势比较疲弱。进入2 月随着春回大地， 各种候鸟开始向北方陆续迁徙。 而候鸟在迁徙途中再度成为传播禽流感疫病的媒 介。进入2006年，已有近20个国家出现了 H5N1型禽

3、流感，除大洋州以外，亚 洲、美洲、欧洲、非洲均无一幸免。联合国食品农业组织预测，由于今年禽流感 相继袭击欧洲， 非洲以及中东地区， 今年世界禽肉的消费数量将会减少 300万吨 至8180万吨。欧盟委员会于3月2 9日提议，对因禽流感恐慌遭受损失的禽类 和蛋类生产进行财政补贴。根据欧盟委员会的提议，欧盟将从财政预算中拨款， 支付成员国补贴总额的一半， 具体补贴办法由各成员国根据自身情况制定。 该建 议将提交欧洲议会和欧盟成员国农业部长理事会批准， 之后各成员国将各自的补 贴措施报欧盟委员会批准。受此影响，CBOT豆在整个2月份窄幅整理，继续表现为震荡筑底的行情。3月CBO大豆在农业部供需报告中高

4、库存的打压下弱势整理。基本面上看 由于美国大豆的周出口数据一直未见好转，USDA艮告再度下调了美国大豆的年度出口预期，使得美国大豆的期末库存上升至 5.65 亿蒲。全球植物油库存创纪 录水准，美国种植带天气良好， 及南美大豆可能获得有史以来最好丰收的前景都 令市场的供给异常充分。月末几天，美豆曾一度弱势反弹，因德国油世界日 前表示，尽管发生禽流感， 但全球豆粕需求保持强劲， 世界四大豆粕出口国 2006 年 1 至 2月豆粕出口总量为 770万吨，较 2005年同期上升 120万吨。并预期巴 西 2005/06 年度大豆产量将介于 5,400-5,600 万吨，低于 2 月时预期的 5,600

5、 万吨；预期阿根廷 2005/06 年度大豆产量为 3,900 万吨，较 2 月时预期减少 70 万吨， 2004/05 年度实际产量为 3,960 万吨。由于这些数据均较 3月美国农业部 报告有所下降，令市场在庞大库存压力的预期下略有喘息。 4 月初受美国农业部在3月31日公布的本年度种植面积大幅增加预测的影响，CBO大豆在月初即大幅下挫，并于 10日美国农业部报告出台前探得近五个月来的低点。在报告正式 公布之后， 虽然总体依然利空， 但是其作用已经被盘面所消化， 因而再次当作利 空出尽而后逐渐开始反弹。 期间美盘在周边金属， 原油等市场的强劲带动下走势 较连豆更加凌厉， 最后一个交易日在投

6、机买盘的推动下再度形成向上跳空， 从而 摆脱了前期的震荡区间延续反弹走势。5月全球大豆市场尽管市场热点较多，看多人士蠢蠢欲动，但全球大豆及大豆产品价格波幅有限，CBO大豆价格依然维持在580-620美分的交易区间中， 这是自去年6月底大豆大B浪反弹后，第11个月维持在580-620美分的主要交 易区间内运行，在这 11 个月中，期价也短暂离开这个区间，高价曾达到 640美 分左右，低价在 540美分左右，但是显然最终均没有有效突破价格箱体。 5月上 旬，受周边商品市场， 特别是原油价格达到 70美元/桶以上的水平， 国际金属价 格暴涨等因素的影响，CBO大豆维持在600美分以上的交易区间波动，

7、与此同 时，巴西农民不满意目前的大豆低价， 采取阻断交通、 游行抗议等方法阻止正常 的大豆贸易， 导致市场担忧供应中断， 这些因素部分支撑了大豆价格。 当然市场 上也有利空消息的打压， 南美大豆基本形成了丰收的格局， 巴西大豆略低于产量 预期，而阿根廷大豆基本达到了产量预期， 南美大豆产量与去年相比， 基本持平， 约为 1 亿吨左右。美国大豆播种面积大幅增加 400 万英亩，且春播天气异常理想， 土壤墒情近乎完美， 5月 12日的大豆供需报告再次显示了高库存的压力，所以 从5月12日开始到月末，CBOTfc豆价格从交易箱体的顶部又开始向交易箱体的 底部运行，即从 620美分向 580美分运动6

8、 月份初美豆触及近月低点后，出现反弹，对未来炎热干燥天气的担忧是上 涨的主要动力，同时场外其它大宗商品的反弹以及出口销售数量的强劲也增加了 支撑。但是美国大豆产区天气的理想极大缓解了之前的担忧， 同时国际能源和金 属价格破位下行的打压下，此轮反弹昙花一现， 7 月合约在冲击到 611美分后大 幅回落，重新向 580美分的箱底下挫。天气市没给多头带来机会，直到 6月 26 日，美国大豆电子盘中， 7 月合约已跌破 580美分的箱体下沿。（二） 大连市场回顾大连大豆在新年的第一个交易日大幅高开高走， 并终以 涨停报收。 但是随后的整个一月份里由于美盘与此同时， 国内大豆也停止了上涨 步伐，主力 5

9、 月合约在上试 2800 未果后，在美盘的牵制下回落。在下跌的过程 中虽然多头进行了多次防御性反击，但是终于在 USDA艮告再度大幅上调大豆产 量及库存后进一步扩大了跌幅，此后进入技术型整理。2月初中国的春节长假期间美盘大豆宽幅震荡，加之周边商品特别是黄金， 有色金属等工业产品一路凯歌，刺激了连豆在春节后的第一个交易日的大幅飙 升。不过好景不长， 随着阿根廷的降雨以及场外商品的大幅回落， 连豆期价也随 之暴跌，令前 3 个交易日的振幅高达近 300 点！也把交易者的悲喜放大到了极至， 追涨杀跌者真是欲哭无泪， 这也是此后连豆的交易量一落千丈的原因之一。 连豆 在 2 月份加速向远期合约移仓，

10、9 月合约很快替代 5 月合约成为市场主力，但是 由于玉米品种的火暴行情吸引了部分资金，总持仓量大幅减少，人气渐失。3 月份以来国内不少地区家禽饲料销量较 2 月份同期下滑 30%左右，多者在50%；养猪业继过去两年迅速扩张之后面临供应过剩的问题，国内猪肉价格走软 亦打击了动物饲料的需求，近期国内猪饲料销量也出现持续下滑的走势， 3 月份 较 2 月份同比下滑幅度也达到了 20% 30%。截止三月末，东北产区农民手里还 有 30%的大豆囤积，春耕即将展开，许多大型收购企业又因生产效益的下降而暂 停收购， 进口大豆价格趋跌， 农民终于开始以较低价位出售手中的余粮， 令收购 价继续回落，连豆的价格

11、阴跌不断，但是我们可以看到，三月以来，禽流感的威 胁在逐渐减弱。 中国海关总署数据显示， 三月份中国进口了 260 万吨大豆，这是 2006年以来大豆进口首次出现增长，三月份中国的大豆及饲料采购量增长了 27%。同时美国食品安全检验局检查了中国的家禽产品处理网络，同意自5月 24日起，中国可以向美国出口熟的家禽制品， 但这些家禽必须是在经过鉴定的国家 屠宰。这也在一定程度上支撑连豆从月内低点反弹。 4 月大连大豆总体交易仍不活 跃，日交易量始终不足 10 万手，国内需求依然不见好转，连豆走势一直较美豆 疲弱，仅在本月的最后一个交易在豆粕合约的带动下大幅扬升， 形成了探底回升 的短期底部形态。月

12、初受美国农业部在 3月 31日公布的本年度种植面积大幅增 加预测的影响，内外盘联袂下跌，并于 10 日美国农业部报告出台前探得近五个 月来的低点。 在报告正式公布之后， 虽然总体依然利空， 但是其作用已经被盘面 所消化，因而再次当作利空出尽而后逐渐开始反弹。 5 月连豆的走势表现为冲高 后回落盘整， 5月上旬国内 五一长假前后，各地豆粕价格有所反弹，大致反弹 了约 100 元左右，同时东北地区大豆播种受到严重干旱的影响， 黑龙江北部地区 尤为严重，黑龙江地区大豆播种面积减少 10-15%以成定局，而中国华北地区大豆播种面积也呈锐减的态势， 中国农民今年更倾向于种植玉米。 这些因素短期内 支撑了

13、连豆价格。 但是在美国农业部 5 月供需报告利空的打压下， 处于历史高位 的库存，使得连豆跟随美豆回落。 我们在五月发现了一个值得注意的现象， 就是 从 5 月下旬开始， 大豆市场的走势受到能源和金属价格走势的直接影响， 能源和 金属市场价格能否继续维持高位左右着短期大豆走势。 国内外的大豆在各种因素 的共同作用下出现盘整， 方向性不明朗。 进入开始炒作天气的 6 月份，连豆在主 产区旱情得到缓解的情况下频创新低，同时也受到周边品种放量下跌的影响， 6 月 1 日大连大豆大幅下跌，国内大部分品种出现暴跌，尤其是铜和油等工业品， 造成了大豆市场多头的恐慌性抛盘。 虽然其后的几个交易日略有反弹，

14、但是在天 气良好、需求不振的打压下， 大连大豆依然没能摆脱弱势格局。 直到 6月 26日， 连豆跌破了 2600的整数位，逼近 6 月 1日的低点。整个 6 月，连豆的交易量和 持仓大幅减少，成交量创出历史新低，市场人气涣散，弱势格局没能改变。二、目前大豆的基本面情况分析（一）美国农业部公布的美国大豆结转库存一直处于历史高位 3 月 31 日美 国农业部公布新豆种植面积报告：新年度大豆播种面积出人意外的调高至 7690 万英亩，比市场的平均预测高出 280万英亩， 比去年增加了 479.5 万英亩，这将 是历史上最大的种植面积。根据美国农业部月度供需预测报告的库存数据显示， 2005/2006

15、 年度美国大豆结转库存就已经达到了 5.65 亿蒲式耳的水平，在播种 面积增幅如此之大的情况下， 单产如果接近趋势单产的话， 新年度的大豆库存增幅可想而知，6月份月度供需报告显示，2006/2007年度美国大豆结转库存预测 值已高达6.55亿蒲式耳。从以下两图来看，今明两年大豆结转库存达到十多年来的新高，而CBO大豆价格在十年中，比往年大约高了100-150美分在左右美国农业部大豆结转库存走势图(1996-2006)o o o o O OGO QO 6 趴& 42P 1十年来美国大豆走势(1996-2006)（二）北半球大豆春播情况整个北半球的春播情况来看， 美国大豆春播非常 顺利，进入了天气

16、炒作阶段， 美国的天气一直很好， 截止目前并没有任何有威胁 的天气状况。 从今年美国农业部公布的大豆播种进度、 出苗率和优良率来看， 情 况较往年理想的多，而且好多指标创出近年来新高。 6月 27 日美国农业部首次 公布了大豆的扬花率，为 6，去年同期为 5，五年平均为 4。由此可见， 大豆的生长状况非常好，好去去年同期甚至 5 年平均水平。美国农业部大豆生长状况报告 .截止日期 种植进度 出芽率 优良率 本周 去年同期 5 年平均 本周 去年 同期 5 年平均 本周 上周 去年同期06062597 96 92 67 67 59060618 97 96 94 92 91 8667 67 630

17、60611 94 94 89 84 83 7567 70 64060604 89 89 81 70 67 587062 060528 79 79 68 42 47 39060521 55 63 51 17 25 23060514 33 43 35 9 10 10060507 18 24 19060430 10 8 7但是在播种初期中国大豆春播情况令人担忧，华北地区大豆播种面积锐减， 而东北大豆主产区大豆播种面积低于去年 10-15%左右。同时黑龙江北部主要是 黑河一带的大豆产区干旱严重。截止到6月初，黑龙江北安市以北，大豆单一作 物区，播种面积占总播种面积的 50%昌，出苗率为播种面积的10%

18、左右。但是6 月6日芒种时节开始，黑龙江大豆产区普降透雨，给农民以补种的机会，近期旱 情得到了极大的缓解。（三）中国大豆进口依然保持强劲下图是根据海关数据统计了过去 2006年 的前4个月中国大豆进口情况，三、四月份基本都维持在250万吨以上，通过与 2005年数据的对比，从全年来看，今年中国大豆进口基本能达到 2700万吨左右 的预期目标。血挥II2M妙狮曲血如両牡砒且斎口両夫釧仰削IP据悉，6月中旬进口大豆到货量比上旬还多出了十多万吨， 预计达137万吨, 上中旬加在一起的到货量达到了 263万吨。从5月下旬算起，进口豆的到货已经 连续三旬保持在每旬120万吨以上，这使得国内的供应异常充足

19、，然而，需求却 还是很疲弱，一些厂商反映，6月份的饲料需求还不如5月份，这使得大豆库存 继续呈增加态势。除了大豆库存增加以外，豆粕库存也很大，一些油厂不得不停 产以消化库存。从港口预报看，最终整个6月份的到货可能维持在340万吨左右。 虽然预计7月份的到货量会比5、6月份有所减少，但在7月份之前，国内的供 应压力看来还很难缓解。进口大豆到货量预计进口大豆到赏统计11 11 11 200拜 2006年 |纵观目前大豆基本面的情况，利空的格局并没有太大的改变，相对高库存来 说，需求恢复依然缓慢，而良好的天气也抑制了多头的买兴。（四）美国机构数据分析从今年初以来，基金绝大多数时间持有净空单，国 内的

20、保值空头也不愿意轻易离场。 基金在等待炒作的题材来调整其头寸， 基金可 能会利用干旱、亚锈病以及早霜等题材来实现空翻多，但是今年前期天气十分好， 并不缺乏降雨，但是天气这种因素变化快而且不确定性高， 所以后期还是要关注， 另外亚锈病发生的可能性也不能被完全排除， 这些因素的变化可能都会导致基金 改变净头寸的方向。CFTC公布的CBO基金净头寸20000-4OC uun-c岂 二 *30 龙一EI9CI 芒巾90 HI90从下面的周度出口销售和检验量的走势图来看,2006年以来，这两组数据10000 0 -10000 -20000 -30000呈现下滑的走势，趋势线明确的表示出了方向。出口的不利

21、导致了庞大的库存消耗过慢，对后期依然醋在压力。美豆周度净出口销售 ooooooo4 2 o s 6 4 21 dA JI-90sits美豆周度出口检验量、技术分析oICMhJl-l400035003000250Q200016001000500 0我们以美豆指数日线图来做分析，可以看到CBOTfc豆在过去的11个月中，主要的交易区间是在580-620，更大的区间在550-640美分，从目前的走势看依 然运行在大C浪中。近期在天气持续良好的利空打压下，大豆期价再次下摸 580-620美分的交易箱体的底部，由于近期 CBO大豆在技术上没有给出太多的 信号，移动平均线互相缠绕，所以依然要关注580-620美分的震荡箱体，期价已 经在这个箱体内震荡了很长的时间， 所以对箱体的突破，对未来行情一定是有指 导意义的。如果市场依然没有新消息的刺激，大豆可能继续在箱体内震荡，长期 筑底。DJ/29 UV17lfl/14 屹Q1/2EBi/17 更耐临尼 T另外，从美豆油指数和美原油指数的叠加分析图中我们可以看出，豆油价格现在几乎是跟随原油的走势，相关性很强，这或许说明了当前能源市场对于农产 品市场的决定性的影响。