金融市场学教学天气风险管理及天气衍生品课件

1、金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 1 天气风险气候变化与碳金融天气风险气候变化与碳金融 武汉大学 经济与管理学院 金融系 韩国文韩国文 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 2 第一部分 天气风险管理与天气衍生品 第二部分 全球气候变暖低碳经济与碳交易 第三部分 碳资产开发 第四部分第四部分 金融机构（银行）与碳金融金融机构（银行）与碳金融 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 3 第一部分第一部分 天气风险管理与天气衍生品天气风险管理与天气衍生品 武汉大学经济与管理学院武汉大学经济与管理学院 韩国文韩国文 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 4 天气风险的界定天气风险的

2、界定 天气风险的分类天气风险的分类 天气风险管理的金融衍生工具天气风险管理的金融衍生工具 几个例子几个例子 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 5 天气风险天气风险 天气事件具有风险的特征天气事件具有风险的特征 风险：未来事件发生以及造成后果的不确定性。风险：未来事件发生以及造成后果的不确定性。 （不利事件发生的可能性以及造成财产损失或（不利事件发生的可能性以及造成财产损失或 人员伤亡的程度）人员伤亡的程度） 天气事件发生具有不确定性，另外对经济社会天气事件发生具有不确定性，另外对经济社会 发展的影响后果也有不确定性。利用现代风险发展的影响后果也有不确定性。利用现代风险 管理技术来预防和

3、减轻天气事件的不利影响。管理技术来预防和减轻天气事件的不利影响。 客观上讲，天气预报准确率有限客观上讲，天气预报准确率有限 。 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 6 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 7 天气灾害风险定义天气灾害风险定义 天气灾害风险：主要指暴雨山洪、热带风天气灾害风险：主要指暴雨山洪、热带风 暴（飓风）、洪涝、冰雹、冰冻等灾害性暴（飓风）、洪涝、冰雹、冰冻等灾害性 天气事件的发生造成财产损失和生命安全天气事件的发生造成财产损失和生命安全 的可能性。的可能性。 天气灾害后果表现形式：财产损失，人员天气灾害后果表现形式：财产损失，人员 伤亡。伤亡。 金融市场学教学

4、天气风险管理及天气衍 生品 8 天气灾害风险特点：天气灾害事件是小概率事件，这为天气灾害风险特点：天气灾害事件是小概率事件，这为 天气灾害风险的防范提供了可能。天气灾害风险的防范提供了可能。 一般天气风险：是指一般天气事件（也可以理解为非一般天气风险：是指一般天气事件（也可以理解为非 灾难性天气事件）如气温、湿度、雨、雪、风、雾等灾难性天气事件）如气温、湿度、雨、雪、风、雾等 的发生导致未来收益的不确定性。的发生导致未来收益的不确定性。 沁园春.雾 北京风光北京风光, ,千里朦胧千里朦胧, ,万里烟飘万里烟飘, ,望环城内外望环城内外, ,浓雾莽莽浓雾莽莽, , 鸟巢上下鸟巢上下, ,阴霾滔滔

5、阴霾滔滔, ,车舞长蛇车舞长蛇, ,飞机难降飞机难降, ,欲上六环把车欲上六环把车 飙飙, ,需晴日需晴日. . 空气如此糟糕空气如此糟糕, ,引无数美女带口罩。惜一罩引无数美女带口罩。惜一罩 掩面掩面, ,白化妆了白化妆了(Liao),(Liao),唯露双眼唯露双眼, ,难判风骚难判风骚, ,一代天骄一代天骄, ,央视央视 裤衩裤衩, ,只见后座不见腰只见后座不见腰, ,尘入肺尘入肺, ,有不要命者有不要命者, ,来做早操来做早操. . 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 9 气候变化风险气候变化风险 气候变化风险：则指因全球气候变化造成气候变化风险：则指因全球气候变化造成 的负面效应

6、，引起国家战略、政策方面的的负面效应，引起国家战略、政策方面的 变化，进而影响到企业经营发展以及战略变化，进而影响到企业经营发展以及战略 目标的制定、实施与实现。目标的制定、实施与实现。 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 10 气候变化风险还表现在对企业收益波动性的气候变化风险还表现在对企业收益波动性的 影响上。随着影响上。随着全球气候变暖全球气候变暖，天气、气候变，天气、气候变 化幅度加剧，企业收入的波动幅度也变大。化幅度加剧，企业收入的波动幅度也变大。 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 11 天气风险管理策略天气风险管理策略 风险管理的基本过程：识别、分析、评估、处置风险。

7、风险管理的基本过程：识别、分析、评估、处置风险。 风险管理的手段：风险控制，风险转移。风险管理的手段：风险控制，风险转移。 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 12 天气风险管理策略之一：天气风险控制天气风险管理策略之一：天气风险控制 天气风险控制主要指利用气象科技信息提前识天气风险控制主要指利用气象科技信息提前识 别所面临的天气风险，采取有效措施，降低经别所面临的天气风险，采取有效措施，降低经 济损失。济损失。 我国在天气灾害风险控制上成效非常显著。每我国在天气灾害风险控制上成效非常显著。每 年的决策气象服务为预防和减轻气象灾害造成年的决策气象服务为预防和减轻气象灾害造成 的损失发挥了

8、重要作用。气象科技服务也是利的损失发挥了重要作用。气象科技服务也是利 用气象科技手段控制天气风险的重要方式。用气象科技手段控制天气风险的重要方式。 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 13 天气风险管理策略之二：保险转移天气风险管理策略之二：保险转移 保险转移，指通过向保险公司支付保险费，将保险转移，指通过向保险公司支付保险费，将 天气风险转嫁给保险公司，而保险公司则根据天气风险转嫁给保险公司，而保险公司则根据 大数原理利用损失分摊的原则通过跨行业、跨大数原理利用损失分摊的原则通过跨行业、跨 地区的投保人降低风险并获得收益，甚至利用地区的投保人降低风险并获得收益，甚至利用 再保险的分保方

9、式来进一步分摊风险和扩大收再保险的分保方式来进一步分摊风险和扩大收 益。益。 保险是转移自然灾害风险损失的重要金融手段，保险是转移自然灾害风险损失的重要金融手段， 在救灾抗灾中发挥着重要作用。在救灾抗灾中发挥着重要作用。 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 14 天气风险管理策略之三：天气衍生品转移天气风险管理策略之三：天气衍生品转移 天气衍生品市场的诞生天气衍生品市场的诞生 积极培育天气衍生品市场 应用举例应用举例 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 15 国外天气衍生品市场发展现状国外天气衍生品市场发展现状 天气衍生品市场是天气衍生品市场是19961996年在美国出现一年在美国

10、出现一 种新兴市场，近十年来发展迅速，为天气风险的种新兴市场，近十年来发展迅速，为天气风险的 管理发挥了重要作用。管理发挥了重要作用。 交易增长迅速。交易增长迅速。 市场地理范围迅速扩大。市场地理范围迅速扩大。 天气风险市场从美国诞生，现在迅速扩展到英国、澳大利亚、法国、德国、天气风险市场从美国诞生，现在迅速扩展到英国、澳大利亚、法国、德国、 挪威、瑞典、墨西哥、日本等国家和我国台湾地区。挪威、瑞典、墨西哥、日本等国家和我国台湾地区。 交易者广泛。天气衍生合同购买者从最初能源行业开始，现在农业、建筑、交交易者广泛。天气衍生合同购买者从最初能源行业开始，现在农业、建筑、交 通、娱乐、饮料等行业积

11、极参与到天气风险市场。通、娱乐、饮料等行业积极参与到天气风险市场。 交易的品种越来越多。天气衍生合约从最初以交易的品种越来越多。天气衍生合约从最初以气温气温为主，逐渐扩展到为主，逐渐扩展到降水降水、降降 雪雪、风风等合约。等合约。 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 16 天气衍生品是一种金融衍生合同，通过灵活约定天气衍生品是一种金融衍生合同，通过灵活约定 合同中有关天气变量和支付条件，天气风险被分合同中有关天气变量和支付条件，天气风险被分 割和重组，进而转移天气风险。割和重组，进而转移天气风险。 天气衍生品转移风险原理：大数定理天气衍生品转移风险原理：大数定理- -单方面风单方面风 险

12、转移险转移 ，风险对冲原理，风险对冲原理- -双向风险转移双向风险转移 。 天气衍生品包括类型：天气期货、看涨期权、看天气衍生品包括类型：天气期货、看涨期权、看 跌期权、套保期权，互换等。跌期权、套保期权，互换等。 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 17 天气衍生品市场天气衍生品市场 天气衍生品是一种金融制度创新的产物，是天气衍生品是一种金融制度创新的产物，是 以天气变量为标的金融工具，用于自然灾害的以天气变量为标的金融工具，用于自然灾害的 风险管理，为天气敏感行业生产经营者的天气风险管理，为天气敏感行业生产经营者的天气 风险转移提供新的工具。风险转移提供新的工具。 天气衍生品具有成本

13、低、市场前景好、交易灵天气衍生品具有成本低、市场前景好、交易灵 活、安全、可靠等特点。活、安全、可靠等特点。 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 18 保险与天气衍生品比较保险与天气衍生品比较 保险主要用于冲击程度高、概率低的天气风险保险主要用于冲击程度高、概率低的天气风险; ;天气天气 衍生品主要用于常发生、冲击程度低的天气风险。衍生品主要用于常发生、冲击程度低的天气风险。 从当前的发展来看，保险与金融衍生品有进一步融从当前的发展来看，保险与金融衍生品有进一步融 合的趋势，它们之间的界限将逐渐变得模糊。合的趋势，它们之间的界限将逐渐变得模糊。 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品

14、19 -2000000 -1500000 -1000000 -500000 0 500000 1000000 1500000 05101520253035 原经营成本看涨期权赔付情况新经营成本 案例案例1 1：假设一家海洋作业公司在风速大于：假设一家海洋作业公司在风速大于8 8级时就被级时就被 要求停业，停业成本是要求停业，停业成本是5 5万美元万美元/ /天。公司准备承担天。公司准备承担5050 万美元的营运成本（也就是万美元的营运成本（也就是1010天的停业时间），但对天的停业时间），但对 任何超过这个数的成本，公司都想进行保护。在这种任何超过这个数的成本，公司都想进行保护。在这种 情况下

15、，公司可以考虑购买一份看涨期权，衍生品或情况下，公司可以考虑购买一份看涨期权，衍生品或 保险，每次提前一天预报的风速超过保险，每次提前一天预报的风速超过8 8级时公司可获级时公司可获 得得5 5万美元的赔付。万美元的赔付。 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 20 例子：飓风指数期货合约 2007年 3月 12日，美国最大的期货交易所芝加哥商 品交易所（CME）推出CME-Carvill飓风指数期货和期 权。这一飓风指数由一家大型的私人再保险公司 Carvill 公司提供。 CME-Carvill 飓风指数期货的购买者主要可以分为两类： （1） 风险规避者：保险与再保险公司、能源公司、飓

16、风多发地区的 政府以及公共事业企业等，主要通过购买衍生品转以移本身的 风险，平滑或稳定经营业绩； （2）风险爱好者：社保基金、 套利基金、养老基金，主要看重飓风指数衍生品的获益能力， 以期从飓风巨灾事件的不确定性中获得较高收益。 CME-Carvill飓风指数期货的优势主要有四：第一，转移保险市 场风险，增加（再）保险公司的承保能力；第二，减少飓风巨 灾对特定区域（如美国大西洋东南沿海地区）造成的损失；第 三，平滑或稳定风险规避公司的经营业绩；第四，为资本市场 的风险爱好者和投资者提供更多的投资选择，改善市场运作效 率。 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 21 金融市场学教学天气风险管

17、理及天气衍 生品 22 温度指数合约例子温度指数合约例子 夏季电力消耗量与温度有密切的关系，若夏季温度低，居 民及企业通过空调降温的需求就会明显下降，电力消耗量 也会相应减少。电力企业可以通过温度指数期货规避凉夏 带来的销售量降低风险，比如，某电力企业每年8月份平 均电力销售量约为2000万千瓦时，由于今年夏季气温低于 正常水平，其8月份电力销售量比平均水平降低了10%， 按照0.25元/千瓦时的出厂价计算，约损失50万元，该电力 企业提前在期货市场中以51.50的点位卖出温度指数期货 合约500手，由于实际温度低于平均水平，因此温度指数 期货也呈下跌走势，电力企业于50.40的点位平仓，共获

18、 利550000元（温度指数期货合约乘数为1000），完全弥 补了现货市场的亏损并获利。 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 23 温度指数期货温度指数期货 例子例子 玉米的生长与温度关系密切，比如，高温对玉米的授粉和 灌浆不利（在授粉和灌浆期，超过摄氏35度的天数每增加 1天，每亩玉米就会减产6.35公斤。实际上，即使没达到 摄氏35度，超过摄氏32度的高温也会对玉米产量产生不利 影响）。通过温度指数期货，农业企业可以有效规避玉米 授粉及灌浆期的高温风险。比如，某农业企业种植玉米10 万亩，为规避授粉及灌浆期高温风险，在56.20的点位买 入温度指数期货合约400手。当年在玉米授粉及灌

19、浆期果 然出现了高温天气，该企业种植的玉米每亩减产3.5公斤 ，玉米价格为1.3元/公斤，共损失455000元。在期货市场 上，温度指数也有所上涨，该企业于57.30的点位将持有 的多头期货合约平仓，共获利440000元（温度指数期货 合约乘数为1000），基本上弥补了现货损失。 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 24 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 25 第二部分：全球气候变暖 低碳经济 与碳交易 武汉大学经济与管理学院 韩国文 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 26 国际金融危机影响深远，世界经济增长 速度减缓，全球需求结构出现明显变化， 围绕市场、资源、人才、技

20、术、标准等的 竞争更加激烈，气候变化以及能源资源安 全、粮食安全等全球性问题更加突出，各 种形式的保护主义抬头，我国发展的外部 环境更趋复杂。 背景背景 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 27 温室气体与全球变暖温室气体与全球变暖 全球变暖已成为不争的事实 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 28 人类生存环境恶化 世界性缺水 海平面上升（小岛屿国家和沿海城市可能消失 ：马尔代夫、威尼斯) 极端天气更加频繁（厄尔尼诺、拉尼娜现象飓 风。） 危害粮食生产、人类健康、土地使用和环境 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 29 温室气体与全球变暖温室气体与全球变暖 温室气体能够吸收

21、和释放某种热红 外辐射，该特性导致温室效应 过去150年大部分的全球平均变暖 很可能是由于人为排放温室气体增 加所致 30 如果不采取行动，地球将无法承受如果不采取行动，地球将无法承受 31 32 应对气候变化应对气候变化国际层面国际层面 联合国气候变化框架公约：1992年6月 京都议定书：1997年12月，2005年生效 限制发达国家温室气体排放量以抑制全球变暖 2008 - 2012年期间,六种温室气体(换算成与二氧化碳升温效果相同的数量 ,用二氧化碳当量CO2e表示 )比1990年平均减少5. 2%。其中,欧盟削减 8%、美国7%、日本和加拿大均为6%、东欧各国削减5%至8%、澳大利 亚

22、增加8%。发展中国家不承担减排义务。 三种机制：联合履约(第6条)、清洁发展机制(第12条)和排放交易( 第17条) “巴厘路线图”：2007年12月15日 为2009年前应对气候变化谈判的关键议题确立了明确议程 哥本哈根临时协议：2009年12月7日 32 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 33 应对气候变化的国际努力历程： 从1990年联大决定设立政府间气候变化谈判委员会 ； 1992年谈成了气候变化框架公约，1994年生效； 1997年又谈成了京都议定书，2005年生效； 2007年如何来落实公约议定书，达成“巴厘路线图”； 一是旨在加强落实气候公约的决定，即巴厘行动计 划；二是

23、议定书下发达国家第二承诺期谈判特设 工作组关于未来谈判时间表的结论；三是关于议定书 第9 条下的审评结论，确定了审评的目的、范围和内容， 推动议定书发达国家缔约方在第一承诺期（2008 2012年）切实履行其减排温室气体承诺。 2009年形成了哥本哈根协议。 2010年 坎昆会议，无实质成果 2011年联合国气候变化第二轮谈判6月在德国波恩结束 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 34 2011 11 28-12.16 德班会议德班会议 京都议定书是人类历史上第一个限制温室 气体排放的国际法律文件，它的第一承诺期将 于2012年底到期。 是南非德班气候变化会议各方关注的最大 焦点。 德班

24、会议是非常重要的、具有历史意义的会议。德班世界气候 大会，是指联合国气候变化框架公约第十七次缔约方大会 在南非东部港口城市德班开幕而称之。“绿色气候基金”是德 班气候大会核心议题。2011年12月，德班结束谈判决定，实施 京都议书第二承诺期并启动绿色气候基金 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 35 2012年12月9日 在卡塔尔首都多哈召开的联合国气候变 化框架公约第18次缔约方大会于当地时间8日下午闭幕 。大会通过了决议，确定20132020年为京都议定书 第二承诺期。决议中写入了欧盟比1990年减排20%等部 分发达国家的温室气体减排目标。大会还通过了2020年开 始的新框架公约的

25、起草计划以及有关对发展中国家的资金 援助的决议，各方就防止全球变暖达成了一揽子共识。 规定发达国家减排义务的京都议定书的第一承诺期为 20082012年。挪威等国将参加第二承诺期。京都议 定书作为具有法律约束力的减排框架得到了维持。 在为期两周的会议中，发展中国家要求发达国家给出资金 援助的具体展望，发达国家则由于财政短缺而不愿承诺具 体金额，谈判进展缓慢。有关援助资金的决议再次确认到 2020年的官民援助总额为1000亿美元，并敦促发达国家 增加援助额，努力达到与20102012年相同的水平。 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 36 应对气候变化：四个关键词应对气候变化：四个关键词

26、36 减 缓减少碳源投入和单位产出排放的技术变化和替代，即实施 有关减少温室气体排放并增加碳汇的各项政策。 适 应为降低自然系统和人类系统对实际的或预计的气候变化影 响的脆弱性而提出的倡议和采取的措施。存在各种类型的适应，如： 提前适应和被动适应、私人适应和公共适应、自治适应和有计划地适 应。例如：加高河堤或海堤、用耐温和抗热性强的植物取代对温度敏 感的植物等。 技 术CO2减排存在很大的技术难度。目前，主要有3种技术方向 和选择。一是采取化石能源的替代技术 ，主要包括清洁能源替代技术 、可再生能源技术、新能源技术；二是提高能效，进而通过减少能耗 实现削减CO2排放；三是碳埋存及生物碳汇技术

27、资 金利用公共资金和私人投资两个渠道，解决发展中国家和最 不发达国家等减缓和适应气候变化的融资问题。 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 37 中期目标 到2020年，按照巴厘路线图的要求发达国家 应该相对于1990年的排放水平减25-40%以上 。中国要求发达国家减40%以上，印度要求减 79.1%，有些发展中国家要求减90%以上。而 发达国家的承诺远不及此。 以美国为例，奥巴马承诺的目标为17%，显然 低于25-40%的要求。把基准年变成2005年， 如果换到1990年，美国实际减排只有3%。不 仅如此，美国还允许20亿吨的抵消。 按照巴厘路线图的要求，发展中国家采取适当 的减缓行动

28、，但发达国家要求发展中国家的减 缓行动“可测量、可报告、可核实”。中国等 发展中国家明确表示反对“三可”。 长期目标 哥本哈根谈判中，发达国家非常明确地 要求长远目标气温上升不超过2度，温室 气体排放浓度不超过450ppm，这就意味 着，2050年全球温室气体减排目标相对 于当前水平减排50% 对于快速工业化的发展中大国，特别是 “基础4国”，认可2度温升上限，其他 的不认可。最后的结果是2度温升上限、 浓度和减排都没谈。 为何“基础四国”要反对？ 这一减排目标严重限制发展中国家的排 放空间。从历史排放来看，减排必须考 虑历史责任；从未来发展看，发展中国 家需要一定的排放空间。 金融市场学教学

29、天气风险管理及天气衍 生品 38 在技术转移上，发达国家在谈判中 依然老调重弹，大谈知识产权保护 问题，不愿无偿或低价向发展中国 家提供相关技术。 技术问题 资金问题 发展中国家每年应对气候变化的资 金需求在1000亿美元以上；如果发 展中国家实现低碳发展，资金需求 至少每年3000亿美元。 哥本哈根协议中的结果是，2010- 2012年每年提供100亿美元资金， 2020年增加到每年1000亿美元。 显然偏低。 资金来源也存在问题。发展中国家 要求发达国家政府主导；发达国家 则认为，资金主要来源于市场而非 政府，而且发展中大国也要出资。 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 39 “三可

30、”问题 发达国家要求发展中国家的减缓行动需要“可测量、可报告、 可核实”。 发展中国家认为，发达国家提供资金的减缓行动可以“三可”，但 自主减排行动只要自我核查，公开透明就行。 最后结果是接受美国的要求，对发展中国家自主减缓行动进行“国 际协商和分析”。 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 40 贸易措施 在气候谈判中，欧盟、美国声称要征收碳关税。 打着征收碳关税保护气候的幌子，实际上没有保护气候的效果，等于 发展中国家出口成本增高，发达国家提高贸易壁垒。 碳关税能够减少排放吗？ 如果不从发展中国家进口，需要从其他地方进口，同样有碳排放；如果不 从其他国家进口，自己生产，也有碳排放。 对

31、于发达国家来说，进口的产品都是属于低端的基本消费品，征收碳关税 对于气候变化没有效果。 41 国务院新闻办公室2011年11月22日发表中国应对气候变化的政策与行动（2011）白皮 书，全面介绍中国“十一五”期间应对气候变化采取的政策与行动、取得的积极成效以及 “十二五”期间应对气候变化的总体部署及有关谈判立场。 白皮书： 前言 减缓气候变化 适应气候变化 基础能力建设 全社会参与 参与国际谈判 加强国际合作 “十二五”时期的目标任务和政策行动 中国参与气候变化国际谈判的基本立场 结束语 42 2012年11月21日，国家发展和改革委员会 发布中国应对气候变化的政策与行动 2012年度报告，全

32、面介绍了中国为减缓 、适应气候变化采取的重大政策措施。 中国应对气候变化的政策与行动2012年度 报告共分七个部分，包括减缓气候变化 、适应气候变化、开展低碳发展试验试点 、加强能力建设、全社会广泛参与、积极 参加国际谈判、加强国际交流与合作等。 全文约2万字。 43 白皮书说，中国政府以高度负责任的态度，积极建设性参与应对气候变 化国际谈判，加强与各国在气候变化领域的多层次磋商和对话，努力推动 各方就气候变化问题凝聚共识，为推动建立公平合理的应对气候变化国际 制度作出了积极贡献。同时，中国本着“互利共赢，务实有效”的原则积 极参加和推动与各国政府、国际组织、国际机构的务实合作，为促进国际 社

33、会合作应对气候变化发挥着积极的建设性作用。 白皮书指出，“十二五”期间，中国将把积极应对全球气候变化作为 经济社会发展的一项重要任务，坚持以科学发展为主题，以加快转变经济 发展方式为主线，牢固树立绿色、低碳发展理念，把积极应对气 候变化作为经济社会发展的重大战略、作为调整经济结构和转 变经济发展方式的重大机遇，坚持走新型工业化道路，合理控制能源 消费总量，综合运用优化产业结构和能源结构、节约能源和提高能效、增 加碳汇等多种手段，有效控制温室气体排放，提高应对气候变化能力，广 泛开展气候变化领域国际合作，促进经济社会可持续发展。 44 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 45 发展低碳经济

34、是我国的必然选择发展低碳经济是我国的必然选择 在全球变暖的大背景下，中国近百年的气候也发生了明显变化 1.近百年来，中国年平均气温升高了0.50.8，略高于同期全球增温平 均值，近50年变暖尤其明显 2.近50年来，中国年平均降水量逐渐减少，平均每10年减少2.9毫米 3.近50年来，中国主要极端天气与气候事件的频率和强度出现了明显变化 。华北和东北地区干旱趋重，长江中下游地区和东南地区洪涝加重 4.近50年来，中国沿海海平面年平均上升速率为2.5毫米，略高于全球平 均水平 5.中国山地冰川快速退缩，并有加速趋势 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 46 我国面临温室气体减排的国际压力我

35、国面临温室气体减排的国际压力 我国排碳量仍会继续增加。 能源结构； 工业化、城市化、高顺差。 我国能源消费结构我国能源消费结构 注：传统一次性能源包括煤炭和石油，清洁能源包括天然气和水力。 数据来源：CEIC 煤炭煤炭石油石油天然气天然气水力水力传统一次性能源传统一次性能源清洁能源清洁能源 195792.34.60.1396.93.1 196586.510.30.92.796.83.6 197080.914.70.93.595.64.4 198072.220.73.1492.97.1 199076.216.62.15.192.87.2 200067.7523.212.356.6991.09.0

36、 200868.6718.683.778.8987.412.7 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 47 2008 2008年中国能源消费占比年中国能源消费占比 数据来源：，研究局 数据来源：CEIC 20082008年全球能源消费结构年全球能源消费结构 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 48 我国面临温室气体减排的国际压力我国面临温室气体减排的国际压力 我国2006年就超越美国，成为全球第一大二氧化碳排放国，总排放量达60.18 亿吨，占世界排放量的21%。 各国排放量和能源效率 国别国别 20082008年年 GDPGDP全球占比全球占比 20062006年碳排放量年碳排放量

37、 （亿吨二氧化碳）（亿吨二氧化碳） 排放量占全球比例排放量占全球比例能源效率能源效率 美国23.50%59.0320.4%1.15 日本8.11%12.474.3%1.89 中国7.25%60.1820.8%0.35 德国6.04%8.583.0%2.04 俄罗斯2.76%17.045.9%0.47 印度1.99%12.934.5%0.45 数据来源：美国能源情报署、IMF。注：能源效率=GDP占比/排量占比 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 49 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 50 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 51 我们是世界第一排放国我们是世界第一排放国

38、金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 52 低碳经济为我国经济发展提供机遇低碳经济为我国经济发展提供机遇 低碳经济及与之相应的环保产业，是新的经济增长点，也是中国实现 能源消费结构转变、实现区域环境质量保护和应对全球挑战的双赢选 择。 低碳经济模式将促进经济生产方式的转变。 低碳经济模式提高经济发展质量，是扭转经济粗放式增长向集约式增 长的一剂良药。 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 53 参与国际合作的原则参与国际合作的原则 共同但有区别的原则 “共同的责任”：气候变化是全人类的危机，并不是某一个国家和地区的局部问 题 “有区别的责任”：发展中国家用和发达国家可以用不同的方式承诺

39、减排限额。 中国要完成“4045”（到到2020年，单位国内生产总值二氧年，单位国内生产总值二氧 化碳排放比化碳排放比2005年下降年下降40%45%）、“1617”（“十二十二 五五”期间能耗强度下降期间能耗强度下降16%，二氧化碳强度下降，二氧化碳强度下降17%）的 目标。 我国我国“十二五十二五”能源消费总量控制在能源消费总量控制在41亿吨标准煤的目标。以能源消亿吨标准煤的目标。以能源消 费总量控制在费总量控制在41亿吨标煤估计，亿吨标煤估计，2015年中国与能源相关的二氧化碳年中国与能源相关的二氧化碳 排放将可能达到排放将可能达到84.6亿吨亿吨，中国的二氧化碳减排形势异常严峻，中国的

40、二氧化碳减排形势异常严峻 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 54 制度（政策）制度（政策） 2009年中国物流费用为年中国物流费用为6.08万亿元，占万亿元，占 GDP比重为比重为18%左右，发达国家物流成左右，发达国家物流成 本占国内生产总值的本占国内生产总值的8%左右，国内道路左右，国内道路 货物运输空载率高达货物运输空载率高达37%，每年我国空，每年我国空 载车辆造成的燃油、车辆和道路损耗及载车辆造成的燃油、车辆和道路损耗及 劳动力浪费到劳动力浪费到3000亿。亿。 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 55 税收政策税收政策 扩大增值税征收范围，相应调减营业税等税收，扩大增

41、值税征收范围，相应调减营业税等税收， 合理调整消费税范围和税率结构，完善有利于产合理调整消费税范围和税率结构，完善有利于产 业结构升级和服务业发展的税收政策。业结构升级和服务业发展的税收政策。全面改革全面改革 资源税，开征环境保护税资源税，开征环境保护税。 资源税从资源税从2%到到5%，改变计征方式，从量计征改，改变计征方式，从量计征改 从价计征。从价计征。 抓紧制定抓紧制定环境保护税环境保护税（国内碳税），以遏制发达（国内碳税），以遏制发达 国家的国家的“碳关税碳关税”出台。出台。 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 56 采用低碳技术、绿色技术采用低碳技术、绿色技术 减量技术、替代技

42、术、延长产业链技术、减量技术、替代技术、延长产业链技术、“零零” 排放技术、回收处理技术、再制造技术、碳捕捉排放技术、回收处理技术、再制造技术、碳捕捉 技术、运输技术、封存技术技术、运输技术、封存技术 4月月15日，联合国开发计划署对外公布了日，联合国开发计划署对外公布了2010 年中国人类发展报告年中国人类发展报告迈向低碳经济和社会的迈向低碳经济和社会的 可持续未来可持续未来报告称中国实现未来低碳经济的目报告称中国实现未来低碳经济的目 标，至少需要标，至少需要60多种骨干技术支持。其中多种骨干技术支持。其中42种技种技 术术中国目前不掌握核心技术。中国目前不掌握核心技术。 金融市场学教学天气

43、风险管理及天气衍 生品 57 总量限制与交易（CAP AND TRADE） 定义：对稀缺的资源和必须限制的资源用总 量限制和交易的经济方式达成预定控制目标 的规则。 总量摸底-确定限额方-确定限额量-制定 交易规则-交易 市场市场 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 58 新概念新概念碳可以成为商品！碳可以成为商品！ 新市场新市场碳可以进行交易！碳可以进行交易！ 新契机新契机碳可以获得融资！碳可以获得融资！ 气候变化催生了碳市场气候变化催生了碳市场 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 59 碳税和碳交易的比较碳税和碳交易的比较 共性 使企业碳排放的成本内部化，建立降低碳排放的激励机

44、制，加速技术改造进 程，优化资源配置，降低全社会减排成本 区别 碳税 优点：碳排放的成本事先确定，企业技术改造决策所面临的不确定性较小； 征管简便；涉及面较广 缺点：减排成果不确定；不能发挥市场的定价功能 碳交易 优点：可以发挥市场的价格发现功能；能够实现既定的减排总量目标 缺点：碳排放权的价格可能大幅波动，不利于企业的技术改造决策；涉及到 交易机制涉及等复杂的技术问题 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 60 碳市场的法律依据碳市场的法律依据 京都议定书的三种灵活性机制 清洁发展机制(CDM)：发达国家通过提供资金和技术的方式，与发展中国家开展项 目级的合作，通过项目所实现的“经核证的

45、减排量”(CER)，用于发达国家缔约方 完成在议定书第三条下的承诺。 联合履约(JI)：发达国家之间通过项目级的合作，其所实现的减排单位(以下简称 ERU)，可以转让给另一发达国家缔约方，但是同时必须在转让方的“分配数量 ”(AAU)配额上扣减相应的额度。 排放贸易（ET):发达国家将其超额完成减排义务的指标，以贸易的方式转让给另外 一个未能完成减排义务的发达国家，并同时从转让方的允许排放限额上扣减相应的 转让额度。 欧盟排污交易计划( Emission Trading Scheme, EU ETS)指令 2003年6月欧盟立法委员会通过 从2005年1月起，电力、炼油、冶金、水泥、陶瓷、玻璃

46、与造纸等行业的12000个 设施，需要获得许可才能排放二氧化碳等温室气体需要获得许可才能排放二氧化碳等温室气体 英国气候变化法案（ 2008年11月26日） 其他国家或地区的内部法律也成为地区性碳市场的法律依据 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 61 欧盟排放交易体系欧盟排放交易体系(EU ETS)(EU ETS)概况概况 世界上最大的排放交易计划,即限量和交易(Cap - and - Trade)计划 2003年10月13日欧洲议会和理事会通过87号指令(Directive 2003 /87EC) ,规 定从2005年1月1日开始实施温室气体排放许可交易制度 ( EU ETS) 计划

47、覆盖欧盟27 个成员国。（2007 年瑞士和挪威决定加入该计划,与欧盟成 员国自愿进行排放权交易） 对成员国设置限额,各国限额之和不超过议定书承诺的减排量 分两个阶段实施：2005年1月1日-2007年12月31日, 2008年1月1日-2012年12 月31日。第一阶段的配额免费。 考虑成员国的历史排放、预测排放和排放标准等因素,欧盟12000个工业设施 分到了减排额度； 如果企业实际排放量小于分配的排放许可额,剩余部分可以 进入市场卖掉;反之则要购买排放权,否则将受到重罚。 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 62 全球全球碳碳市市场与欧场与欧盟盟碳碳市市场场交易价交易价 值值 在全

48、球在全球碳碳市市场场中，中，欧欧盟市盟市场场（EU ETSEU ETS）一直占据主一直占据主导导地位地位。 （数据来源：数据来源：世界银行世界银行“碳市场现状与趋势报告碳市场现状与趋势报告”） 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 63 配额型交易（配额型交易（Allowance-based transactionsAllowance-based transactions） 指总量管制下所产生的减排单位的交易，如欧盟的欧盟排放权交易 制的“欧盟排放配额”（European Union Allowances，EUAs）交易， 主要是被京都议定书减排的国家之间超额减排量的交易，通常 是现货交易

49、 。 项目型交易（项目型交易（Project-based transactionsProject-based transactions） 指因进行减排项目所产生的减排单位的交易，如清洁发展机制下的 “排放减量权证”、联合履行机制下的“排放减量单位”，主要是 透过国与国合作的减排计划产生的减排量交易，通常以期货方式预 先买卖。 两种类两种类型交易型交易 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 64 全球全球碳碳市市场场架架构构 全球全球碳碳市市场场 强制市强制市场场 自愿市自愿市场场 CDM-CERsCDM-CERs JI-ERUsJI-ERUs AAUs+RMUsAAUs+RMUs 新南威尔

50、新南威尔 士士温温室室气气 体体减减排排计计 划划 京都市京都市场场 欧欧盟排放盟排放 交易体系交易体系 英英国国排放排放 交易体系交易体系 NGACNGAC s s EUAsEUAsCCLAsCCLAs VERsVERs 芝加哥芝加哥气气 候交易所候交易所 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 65 主要主要碳碳交易平台交易平台 国际：国际： 欧洲气候交易所 ECX 欧洲能源交易所 EEX 北欧电力交易所Nord Pool 国际环境衍生品交易所Bluenext 芝加哥气候交易所CCX 国内：国内： 北京环交所 天津排放权交易所 上海环交所 昆明环境能源交易 所 金融市场学教学天气风险管理

51、及天气衍 生品 66 欧欧洲主要洲主要碳碳交易所市交易所市场份额场份额 ECXECX占据市占据市场场主主导导地地 位位 数数据据来来源：源： European Carbon Market SurveyEuropean Carbon Market Survey 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 67 CER和和EUA期货价格期货价格 CERCER期期货货价格价格紧随紧随EUAEUA价格价格变动变动 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 68 ECXECX现货现货及期及期货货 第三第三阶阶段（段（2013202020132020） EUA EUA 期期货货合合约约已已经开经开始交易，且

52、始交易，且 20202020年价格在年价格在2020欧欧元以上。元以上。 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 69 20122012年后年后碳碳市市场场展望展望 分析者分析者 价格价格 Deutsche Bank 2530欧欧元元 Barclays Capital 40欧欧元元 New Carbon Finance 40欧欧元元 UBS（瑞士（瑞士联联 合合银银行）行） 20欧欧元元 Point Carbon 3540欧欧元元 麦麦肯肯锡锡29美元美元 -哥本哈根哥本哈根会议会议明确明确发达国发达国家家将将向向发发展中提供展中提供10001000亿亿美美 元的元的资资金支持。金支持。 -

53、德班气候大会于2011年12月11日早晨5点半落下帷幕，大会 通过了“德班一揽子决议”（DurbanPackageOutcome）。建 立德班增强行动平台特设工作组，决定实施京都议定书第 二承诺期并启动绿色气候基金，德国和丹麦分别注资4000万和 1500万欧元作为其运营经费和首笔资助资金。 20202020年年碳碳价价预测预测 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 70 第三部分 碳资产开发 武汉大学经济与管理学院 韩国文 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 71 总资产=现金+实物+知识产权+碳资产 碳资产的独特点（以CDM为例）： 时效性：事先报备 主体的特殊性：中资？外资？

54、严格的过程审核和监测 碳资产碳资产新形势下的新型资产新形势下的新型资产 六种温室气体： 二氧化碳（CO2） 甲烷（CH4） 氧化亚氮（N2O） 氢氟碳化物（HFCs） 全氟化碳（PFCs） 六氟化硫（SF6）。 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 72 在环境合理容量的前提下，包括二氧化碳在内的温室气在环境合理容量的前提下，包括二氧化碳在内的温室气 体的排放行为受到了限制，由此导致碳的排放权和减排量体的排放行为受到了限制，由此导致碳的排放权和减排量 额度（信用）开始稀缺，并成为一种有价产品，称为额度（信用）开始稀缺，并成为一种有价产品，称为碳资碳资 产产。 特点：特点：1.无固定形态无固

55、定形态; 2.伴随生产（生长）过程；伴随生产（生长）过程； 3.核定过程复杂，周期长核定过程复杂，周期长 4.时效性时效性 碳资产定义及特点碳资产定义及特点 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 73 碳资产碳资产对应的碳产品对应的碳产品 碳碳市市场场 强制市强制市场场自愿市自愿市场场 CERsCERsERUsERUsEUAsEUAsAAUsAAUs VERVER 基于基于项项目目 的市的市场场 基于配基于配额额 的市的市场场 VCSVCSGSGS CARCARACRACR 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 74 European Union Allowances(EUA)Euro

56、pean Union Allowances(EUA) 即欧盟碳排放配额，简单的说就是欧盟国家的许可碳排放量。欧盟 所有成员国都制定了国家分配方案(NAP)，明确规定成员国 每年的二 氧化碳许可排放量(与京都议定书规定的减排标准相一致)，各国政府 根据总排放量向各企业分发EUA。如果企业在一定期限内没有使用完 EUA，则可 以出售；一旦企业的排放量超出分配的配额，就必须从没 有用完配额的企业手中购买配额。特点：每年由欧盟统一分配，具实特点：每年由欧盟统一分配，具实 效性，不可保存。效性，不可保存。 主要碳产品分类及特性 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 75 Certified Emis

57、sion Reduction(CER) Certified Emission Reduction(CER) 即核证减排量，指的是附件1缔约方 国家(发达国家)以提供资金和技术的方式 ，与非附件1国家(发展中国家)开展项目级 合作 (通过清洁发展机制CDM)，项目所实 现的CER可经过碳交易市场用于附件1国家 完成京都议定书减排目标的承诺。 特点：可保存。特点：可保存。 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 76 Assigned Amount Units(AAU) 即联合国气候变化框架公约UNFCCC附件1缔约方国家(Annex 1 Countries)之间协商确定的排放配额。这些国家根据

58、各自的减排承诺被分配 各自的排放上限，并根据本国实际的温室气体排放量，对超出其AAU数量 的 部分或者短缺的部分，通过国际市场出售或者购买。 Emission Reduction Units(ERU) 指联合履行(Joint Implementation)允许附件1国家通过投资项目的方式从同属 于附件1的另外一个国家获得ERU。附件1国家在2000年1月1日之后开始的项 目可以申请成为JI项目， 主要碳产品分类及特性 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 77 EU-ETS的核心部分就是的核心部分就是EUA的交易。的交易。欧盟所有成员国都 制定了国家分配方案(NAP)，明确规定成员国每年的

59、二氧化碳许可排放 量，各国政府再根据总排放量向各企业分发EUA。如果企业在一定期限 内没有使用完EUA，则可以出售；一旦企业的排放量超出分配的配额， 则需从市场购买碳配额。 其中其中13%的量可用的量可用CERs代替代替。 CDM机制是双赢的机制！机制是双赢的机制！ 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 78 从宏观上来说：从宏观上来说： 促进了新技术应用。 利用市场机制进行调节，优化全球资源配置。 减少了发达国家的减排成本，同时又使发展中国家获得资金和技术支 持。 从微观上来说：从微观上来说： 企业可从发达国家获得额外的收入，提高项目的盈利性和还款保障性。 刺激企业用更清洁的新技术取代陈

60、旧的技术，减少二氧化碳排放。 提升企业注重环境及社会责任的形象，从而提升品牌竞争力。 开发碳资产的意义开发碳资产的意义 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 79 碳资产开发流程碳资产开发流程-CDM原理原理 发发展中展中国国家家 減減排活排活动动 资资金、技金、技术术 減減 排排 量量 发达国发达国家家 金融市场学教学天气风险管理及天气衍 生品 80 由附件一和非附件一缔约方共同实施的双边模式，这由附件一和非附件一缔约方共同实施的双边模式，这 是最常见的一种模式是最常见的一种模式 。 由非附件一缔约方和代表附件一缔约方的国际组织或由非附件一缔约方和代表附件一缔约方的国际组织或 基金共同实