上市公司盈利能力与自愿性信息披露质量的实证研究

1、上市公司盈利能力与自愿性信息披露质量的实证研究摘要：本研究在构建理论基础和文献综述的基础上，运用模块思路对研究选题建模，并将内部关键因素盈利能力纳入模型进行实证分析，得出上市公司盈利能力与自愿性信息披露体系及各模块关系，并进行博弈分析。关键词：自愿性信息披露模块思路实证研究博弈分析Theempiricalstudyonearningabilityandthevoluntaryinformationdisclosureabstractbasedonthepr吲incipaltheoryandli渤teraturereviews,Th祛eessaydevelopstheh缍ypothesesand

2、empiri铋callyanalyzethedet侵erminantsaffectthevoluntaryinformati匦ondisclosure,hopet灾ofindtherelationsh丰ipsbetweentheearningabilityandthelev汝elofvoluntaryinfor羯mationsystemandits蹀sectionofthelisted疃company.thenahalyz呖etheconclusionfrom衤thegametheoryaspec瑾tandfurtherproposesomesuggestionsconcerned.keywo

3、rds禊voluntaryinformat搿iondisclosure;sect骁ionscheme;empirica拇lresearch;gametheo轵ryanalysis上市公司所披听露的信息按其内容分为强制性信息披露和环自愿性信息披露。强制性信息披露的格式疙和内容由于受法规的局限，已经远不能满足投资者对信息的需求,投资者需要企业霪主动提供信息。这样，自愿性信息披露便镥应运而生。本文以探究上市公司的盈利能踣力与自愿性信息披露质量的关系为视角，蝰以沪、深A股上市公司为研究对象，对自吕愿性信息披露的质量采用平衡记分卡式的佗模块思路进行实证分析。一、理论基础与文献综述契约理论认为，高盈利焓公

4、司的经理层更有积极性对外披露信息，从而为维持他们的地位、声誉和薪酬安排娓提供理由。信号理论也有相同的暗示，认傧为绩效较好的公司将自愿披露更多信息，昝以使市场正确评价其盈利水平，从而吸引更多的资本或避免股票的价值被市场低估延。与上述理论预期相一致，Lang和L附undlholm根据1985至198潲9年间公司信息披露的评分，研究影响企业自愿性信息披露的因素，实证结果发现:绩效越好的公司其披露的评分等级越高橡。Forker选择了多伦多证券交易所通上市的80家最大的上市公司实证研究得蔑出结论:业绩因素会促进上市公司自愿披佩露更多的信息。Miller也发现随着征公司盈利水平的提高，公司的信息披露水荡平

5、也会相应提高。国内学者乔旭东；诸葛怼栋，封思贤实证研究得出结论：中国上市公司自愿性披露程度与公司盈余业绩成正锼相关关系。而崔学刚、朱文明；乔旭东采佴用回归分析方法研究发现,公司的自愿性邀信息披露水平与公司的盈利水平呈负相关嫦。由此可见,国内外学者的研究结果有差异,但国内有影响力的研究成果尚不多。颁二、研究框架与实证构建研究假们设：盈利能力强的上市公司倾向于进行更翡多信息的自愿性披露。因此,本研究假设上市公司的盈利能力与自愿性信息披露质黠量正相关。样本选取本研究随机蔷抽取了2017年前上市的沪、深A股2蕖00家能取得完整财务数据的上市公司作偾为样本。样本中首先剔除了没有可比性的裆st上市公司和金

6、融类上市公司及201裣7年更名或新上市的公司。研究期间为2诚017年。样本公司的财务数据来源于巨傅灵信息网和中国证监会网站。选用的分析谡软件为。本项研究选取样本的行业分布情泺况如表1。表1样本的行业分布情况页行业样本数比例农、林、牧、副翔、渔业63%采掘业5%制造业辕119%电气、煤气及水的生产和供磷应业15%建筑业5%交通运输嗳、仓储业9%信息技术业13%研批发和零售贸易126%综合类9%湘社会服务业7%合计200100%变量的选择与确定1.因变量披露项目与评价体系的选择与确定熬上市公司自愿性信息披露的内容可从公司夫公开发布的中报、年报、中报、定期报告善及临时报告等资料中选取，其办法是首先在

7、优先采纳过去相关研究中建议的披露项目倏，再将初步筛选项目与中国证监会的公螟开发行证券的公司信息披内容与格式准则岖第2号中规定的披露项目进行对照,并忻删除强制性信息披露项目,便得到自愿性腑信息披露项目。本文采用平衡记分卡式的模块思路进行实证分析时，采纳Meek魑等人用构建信息披露明细表的做法来计算铴信息披露指数。这样,可将上市公司自愿貔性信息披露程度评价的指标体系分为：战蟊略信息披露、非财务信息披露和财务信息轼披露三个模块。由于自愿性信息披露旁是属于定性项目，很难直接显示为数字进利行计量。因此,在衡量上市公司自愿性信切息披露质量时，按每家上市公司实际披露侵的项目总数，为每个样本公司评分。在评辆分

8、时采用“0-1指标评分法”，即若有牛一项属于自愿性披露项目,就计1分；否败则计0分。应当注意的问题是,当某一项耿目并未包含在披露信息中，是计未披露还是计不适用。通常将信息条目所赋予的分毒值汇总成信息披露指数。其方法有两种：恹一种是信息条目直接汇总，假定其重要性闻是一样的；第二种方法是对每一信息条目躯赋以权重，以反映信息条目的重要程度，甫然后加权汇总。两种方法原理相同，可互都相替代。本文基于每一项信息对于信息使医用者来说均有同样的重要性的假设,采用猿了第一种方法。即将每条信息的权重均看腺作1。披露信息可分为定性的或定量两种之，如果同一项指标的定量与定性信息同时执披露，就会获得比仅仅披露定性或定量

9、信集息的指标更高的加分。故自愿性信息披露荔指数为:VDEi，净资产收益率，回归截距和随机项。实证分析时先进行描述性瘩统计，再用最小二乘法进行回归分析,并使用T检验和F检验来加以验证。三悲、实证分析与结果探讨描述描述性统计本研究将搜集的自愿性信息披露项锵目归纳到战略信息、非财务信息、财务信瑷息三个模块中,其披露项目分别有28,37,48。用分析软件SPSS分析得咆到自愿性信息披露各模块的描述性统计结赓果如表2所示。描述性统计分析表明：整径体上从表中可以看到，我国上市公司对于啧战略性信息的自愿披露水平在三个项目中嫠最高，达到55，其次是非财务信息，嫜披露比率为49，自愿性披露比率最低忿的是财务信息

10、，为33。而从总体的自荒愿性披露状况来看，我国上市公司的披露谈比率为,最大值为39%。这说明我们折上市公司的自愿性披露的水平还是很低的聂。净资产收益率ROE的均值为,最小值粳为-,最大值为。表2自愿堡性信息披露各模块描述性统计NMinimumMaximumMeanSt骄d.DeviationVDE20莉0VDE1200VDE220姜0VDE3200ROE200讷-0.4012回归统计分析根舵据回归统计分析模型,选用普通最小二乘法检验了上市公司自12下一页愿性披露质量与公司盈利能力的关系啥，其回归结果如表3所示。由表3可知,上市公司自愿性披露质量,总体在水平上初具有显著性，相关系数r=,表明上市

11、公司自愿性披露质量与公司盈利能力之间呈噶现较强的正相关性，确定系数r2=说明恭自愿性披露质量约有%可以用盈利能力来解释。F=，检验值在水平上显著，支持唬了上市公司自愿性披露质量与公司盈利能锅力成正相关关系。t=检验显著,表明回亻归方程有效,变量之间相关关系显著,即郸公司的盈利能力越强，其自愿性披露的信卣息越多。其回归结果与假设相符。自盒愿性信息披露体系的三大组成模块与公司膺的盈利能力的回归结果表明:战略信息披珊露回归方程在水平上,F=检验值不具有蓄显著性，但是在水平上显著,支持了上市哗公司自愿性战略信息披露质量与公司盈利碚能力成正相关关系。非财务信息相关系数兜在水平上,F=具有显著性，表明上市

12、公砺司自愿性披露非财务信息质量与公司盈利怡能力之间呈现较强的正相关性。财务信息膺在水平上，F=检验值不具有显著性，即荟使在水平上也不具有显著性,表明上市公雯司自愿性财务信息披露质量与公司盈利能几力没有呈现较强的正相关性。表驶3回归结果ITEMSVDEVDE1VDE2VDE3Interce狮ptROEInterceptROEI壹nterceptROEInterce琅ptROE+V笠aluetSigFp形r四、博弈分析与深层研究从博弈角度分析,可将投资者与上市公猗司自愿性信息披露的博弈采用不完全信息断动态博弈模型。即假定有一个上市公司和具有相似的偏好和行为的投资者整体构成两个博弈方。a和b是上市公

13、司和投资者的最优反应，使得他们的期望效用或荫收益最优化。上市公司与投资者的纯策略分别为a和b。上市公司和投资者的博奕竣分析为:a值比较大a上市公司惚的诚信和道德风险比较大。上市公司比较疃诚实守信，股价未被低估后表现出高披露荦水平的可能性很小。既然现在是高披露水脶平，那么上市公司极有可能知道股价被低估，故投资者在观测到高披露水平时采取高需求策略才是明智的，投资者采取合作淡的态度，使得双方收益。投资者比较不成坚熟，投机性强。投资者的比较成熟，上市偷公司知道不能指望以高披露水平来欺骗投跑资者，促使上市公司表现出理性。因垲此，我国上市公司业绩越好,越倾向于自脶愿披露信息，实际上述假设是有前提的：上市公

14、司的自信由投资者的收益、自信决狺定，而投资者的自信又取决于上市公司的诜收益，它们之间的福利是相互依存的。而“我国投资者并不关心企业的经营状况，投机行为十分明显”，这种投资者不成熟跑的现象，打击了上市公司进行更好信息披炔露与沟通的主动性和质量。可以看出，对佐于自愿性披露的信息，投资者只有具备一定的收集、理解和反应能力时才会发挥信琏号作用；当然若市场中充斥着虚假的信息，则效率最低。自愿性信息披露的信号得到有效传递的基础是投资者的理性和上市公司的诚信，即业绩佳的企业在自愿披露耢更多信息后，市场上有信息反应。因此，倦体现出盈利能力对于上市公司自愿性披露蛸总体及模块质量的影响并不是很稳定，财务信息模块没

15、有通过检验、战略信息部分残体现出较弱的相关关系。参考文献渫：1.乔旭东上市公司年度报告自愿披露行为的实证研究，当代经济陈科学，2017年第2期。2.诸醐葛栋，封思贤，公司业绩与自愿性信息披露的实证研究，技术经济201貘7年第7期。3.崔雪刚，朱文明，豚上市公司信息披露水平、公司特征与信讹息监管，第二届实证会计国际研讨会狈论文集A，2017年。4.筛ImprovingBusinessR匆eporting:InsightsintoEnhancingVoluta主ryDisclosuresRSteeringCommitteeRep氮ortBusinessReporti受ngResearchProject,剡2001.5.Meek,G.K，戈Roberts,C.B.,andGr宋ay,S.J.Factorsinfluencingvoluntaryannualreportdisclosu酿resbyUS,UKandconti贺nentalEuropeanmultinationalcorporations.JournalofInter婿nationalBus