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文档简介
1、第一章财务管理基本原理本章考情分析本章的考试题型均为客观题,一般难度不大。20142014 年20152015 年20162016 年一、 年度题型、试卷I试卷n试卷I和n试卷I和n单选题1 1题1.51.5分2 2题3 3分1 1题1.51.5分多项选择题1 1题2 2分:2题4 4分1 1题2 2分2 2题4 4分合计2 2题3.53.5分4 4题7 7分2 2题3.53.5分2 2题4 4分本章教材主要变化1.1.将财务管理的核心概念与财务管理的基本理论合并为一节。2.2.删除财务管理的基本原则。3.3.将原有教材第1010章的资本市场效率的相关内容挪至本章 本章主要内容第一节财务管理的
2、内容和职能、企业的组织形式组织形式个人独资企业合伙企业公司制企业投资人一个自然人两个或两个以上的自然人,法人或其他组织多样化合伙人对企业债务须承承担的责任无限勺责务责任担无限、连带责任有限债务责任企业寿命受制于业主的寿命(所有者死亡即终止)合伙人卖出所持有的份 额或死亡无限存续权益转让较难较难股权便于转让筹集资金的难易程度难以从外部获得大量 资金用于经营较难从外部获得大量资 金用于经营更容易在资本市场上筹集到资金纳税个人所得税个人所得税个人和企业所得税代理问题存在所有者与经营者 之间的代理问题组建成本低居中高【提示】特殊普通合伙企业特殊的普通合伙企业。它是指以专门知识和技能为客户提供有偿服务的
3、专业机构,这些专业机构可以 设立为特殊的普通合伙企业。譬如,律师事务所、会计师事务所、设计师事务所等。一个合伙人或数个合伙人在执业活动中因故意或者重大过失造成合伙企业债务的,应当承担无限责任 或者无限连带责任,其他合伙人则仅以其在合伙企业中的财产份额为限承担责任。公司制企业的优缺点优点:无限存续、股权便于转让、有限债务责任、更容易在资本市场上筹集到资金缺点:双重课税、组建成本高、存在所有者和经营者的代理问题二、财务管理的主要内容(长期投资与筹资、短期投资与筹资)(一)长期投资(4 4章-8-8章)特征:1.1.投资的主体是公司【是直接投资,个人或专业投资机构的投资不属于】2.2.投资的对象是长
4、期经营性资产【不包括流动资产以及金融资产投资】3.3.长期投资的直接目的是获取经营活动所需的实物资源包括企业自己使用资产的投资和对子公司及非子公司的长期股权的投资(二)长期筹资(9-119-11章)特征:1.1.筹资的主体是公司22.2.筹资的对象是长期资本3.3.筹资的目的是满足公司的长期资本需要。长期债务资本和权益资本的特定组合,称为资本结构。是最重要的筹资决策。(三)营运资本管理(1212章)营运资本管理分为营运资本投资(短期投资)和营运资本筹资(短期筹资)两部分。三、财务管理的基本职能财务分析、财务预测、财务决策和财务计划。分析和预测是基础条件,决策和计划是延续。第二节 财务管理的目标
5、与利益相关者的要求一、财务管理基本目标概述(一)利润最大化目标理由缺点利润代表企业新创财富 利润越多企业财富增加越多,越接 近企业的目标。1.1.没有考虑利润的取得时间;2.2. 没有考虑获取利润和所承担风险的关系。3.3.没有考虑所获利润和投入资本额的关系;【提示】如果投入资本相同、利润取得时间相同、相关风险相同,利润最大化是可以接受的观念。(二)每股收益最大化目标理由缺点把利润和股东投入的资本联系起来1.1.没有考虑每股盈余的时间2.2.没有考虑风险。【提示】如果风险相同、每股收益时间相同,每股收益最大化也是一个可以接受的观念。股东与公司之间的交易会影响股价,但不影响股东财富。(三)股东财
6、富最大化目标(本书观点)衡量股东财富的增加=股东权益的市场增加值=股东权益的市场价值- -股东投资资本股东权益的市场价值=股东投资资本+ +股东权益的市场增加值【提示】权益的市场增加值是企业为股东创造的价值。股价最大化假设股东投资资本不变,股价最大化与增加股东财富具有冋等意义其他表述形式企业价值 最大化假设股东投资资本和债务价值不变,企业价值最大化与增加股东财 富具有相同的意义。二、利益相关者的要求(一)主要关系人(股东、债权人、经营者 )的利益要求与协调利益集团目标与股东冲突的表现协调办法经营者增加报酬 增加闲暇 避免风险道德风险(不作为) 逆向选择监督(获取更多信息)、激励(分享财富) 最
7、佳的方法:监督成本、激励成本和偏离 股东目标的损失之和最小的方法 债权人收回本金和 利息 投资于高风险项目 违约发行新债限制性条款、终止合作(二)其他利益相关者的利益要求与协调类型协调合同利益相关者 客户、供应商和员工一般说来,企业只要遵守合冋就可以满足合冋利益相关者的要求, 在此基 础上股东追求自身利益最大化也会有利于合冋利益相关者。 当然,仅有法 律是不够的,还需要道德规范的约束(员工),以缓和双方的矛盾。非合冋利益相关者 消费者、居民等对于非合冋利益相关者, 法律关注较少,享受到的法律保护低于合冋利益 相关者。公司的社会责任政策,对非合同利益相关者影响很大。主张股东财富最大化,并非不考虑
8、利益相关者的利益。股东权益是剩余权益,只有满足了其他方面的利益之后才会有股东的利益。3第三节财务管理的核心概念和基本理论、财务管理的核心概念财务管理的核心概念是净现值。净现值的定义,涉及到(1 1)现金、现金流量;(2 2)现值、折现率;(3 3)资本成本等子概念。 、财务管理的基本理论1.1.现金流量理论: 最为基础性的理论。22价值评估理论:关于内在价值、净增加值和价值评估模型的理论。折现率和资本资产定价模型。3.3. 风险评估理论: 项目投资中的敏感性分析、资本结构中财务风险与经营风险的衡量。4.4. 投资组合理论:投资组合中,收益是组合平均收益,而风险不是,组合可以降低非系统性风险。5
9、.5. 资本结构理论:MMMM!论、权衡理论等。第四节 金融工具与金融市场()一、金融工具的类型(20142014年多选题)1.1.含义:金融工具是使一个公司形成金融资产,同时使另一个公司形成金融负债或权益工具的合约。2.2.证券类金融工具的种类种类特点指能够提供 固疋或根据固疋公式计算出来 的现金流的证券。【提示】收益与发行人的财务状况相关程度低,除非发行人破产或违约,证固定收益 证券券持有人将按规定数额取得收益。【举例】债券、优先股权益证券收益多少不确定,要看公司 经营业绩和公司净资产价值;权益证券风险高于固定收益证券。【举例】普通股衍生证券衍生品的价值依赖于其他证券 ;衍生证券是公司进行
10、套期保值或者转移风险的工具; 企业不应依靠衍生证券投机获利 。【举例】期权、期货、利率互换合约浮动利率债券虽然利率是浮动的,但规定有明确的计算方法,所以也属于固定收益证券。 可转换债券是一种期权,属于衍生证券。、金融市场的类型(20132013年多选题,20152015年单选题)分类标准分类特点货币 市场 短期债务工具交易的市场,交易的证券期限不超过 1 1年;货币市场工具包括短期国债、大额可转让存单、商业票据、银行承 兑汇票等。按交易证 券的特征 不同资本市场资本市场是指期限在一年以上的金融资产交易市场;它包括两个部分:银行中长期存贷市场和有价证券市场;资本市场的工具包括股票、公司债券、长期
11、政府债券和长期贷款。分类标准分类特点债务市场债务市场交易的对象是债务工具。按照证券的不 同属性股权市场股权市场交易的对象是股票。按照所交易证券是初次发行一级市场也称发行市场或初级市场:是资金需求者将证券首次出 售给公众时形成的市场。4还是已经发行二级市场也称流通市场或次级市场:是在证券发行后,各种证券 在不同投资者之间买卖流通所形成的市场。场内交易市场指各种证券的交易所。有固定的场所、交易时间和的交 易规则。按照交易程序场外交易市场没有固定场所,而由很多拥有证券的交易商分别进行。五、金融市场的功能基本功能:资金融通和风险分配附加功能:价格发现、调解经济、节约信息政府的货币政策工具:公开市场操作
12、、调整贴现率、改变存款准备金率六、资本市场* *( 20142014年多选题、20162016年多选题)(一)资本市场效率的意义1.1.有效资本市场的涵义所谓“有效资本市场”是指市场上的价格能够同步地、完全地反映全部的可用信息。任何投资者都不 能获得超额收益。资本市场有效的外部标志:信息能充分披露和均匀分布,每个投资者能同时得到等质量信息。价格能迅速变化。2 2、资本市场有效的基础条件(任一条件存在)条件说明理性的投资人假设所有投资人都是理性的,会以理性的方式调整自己对股价的估计。独立的理性偏差不理性但有独立的理性偏差,非理性行为就可以互相抵消市场上存在专业 投资者套利非理性偏差不能互相抵消时
13、,专业投资者会重新配置资产,进行套利交易 专业投资者的套利活动,能够控制投机,使市场保持有效。3 3、有效资本市场对财务管理的意义有效资本市场对于公司财务管理,尤其是筹资决策,具有重要的指导意义。1.1.管理者不能通过改变会计方法 提升股票价值管理者不能通过改变会计方法提升股票价值,更不能企图愚弄市场。不仅有违职业道德,在技术上也是行不通的。2.2.管理者不能通过金融投机获利实业公司在资本市场上的角色主要是筹资者,而不是投资者。3.3.关注自己公司的股价是有益的资本市场既是企业的一面镜子,又是企业行为的校正器。4 4、资本市场有效性与公司理财有密切关系,表现在:通过资本市场建立代理关系。股票市
14、场可以检验公司财务目标的实现程度。(三)市场的判断标志和验证方法1 1、弱式有效市场(股价只反映历史信息)的判断标志和验证方法5判断弱式有 效的标志有关证券的 历史信息(如价格、交易量等)对证券的现在和未来价格 变动没有任何影响,证券市场 达到弱式有效。如果历史信息对证券的价格变动仍有影响,则证券市场尚未达到弱式有效。【提示】弱式市场下技术分析无用验证方法(股价是否 随机变动, 不受历史价 格的影响)(1 1) “随机游走模型”;以当日和前一日建立股票收益率序列,如果两者相关系数为接近零, 说明前后两天的股价无关,即股价是随机游走的,市场达到弱式有效。(2 2) “过滤检验模型”。任何利用历史
15、信息的投资策略所获取的平均收益,都 不会超过“简单 的购买/ /持有”策略所获取的平均收益,市场达到弱式有效。如果证券价格的时间序列存在系统性的变动趋势,使用过滤原则买卖 证券的收益率将超过“简单购买 / /持有”策略的收益率,赚取超额收益,则 证券市场尚未达到弱式有效。2.2.半强式有效市场(能反映公开信息)的判断标志和验证方法判断标志对于投资人来说,在半强式有效的市场中不能通过对公开信息的分析 获得超额利润。公开信息已反映于股票价格,所以基本分析是无用的。【提示】在半强式有效市场下技术分析与基本分析均无用。验证方法(1 1)事件研究法如果超常收益只与当天披露的事件相关,则市场属于半强式有效
16、。(2 2)投资基金表现研究法如果市场半强式有效,技术分析、基本分析和各种估价模型都是无效 的,各种共同基金就不能取得超额收益。绝大部分的金融市场都属于半强势有效。3.3.强式有效市场(居然能反映内幕消息)的判断标志和验证方法判断标志无论可用信息是否公开,价格都可以完全地、同步地反映所有信息。 【提示】对于投资人来说,不能从公开的和非公开的信息分析中获得超额利 润,所以内幕消息无用。对强式有效资本市场的检验,主要考察“内幕者”参与交易时能否获得验证方法超常盈利。本章总结本章的学习方法主要是读懂教材,注意客观题容易出题的地方。要求考生要理解本章的基本内容,以 便为后面各章打基础。本章重点应注意的
17、问题1.1. 综合表达财务目标三种观点的主张、理由和存在的问题;2.2. 相关关系人的冲突与协调;3.3. 财务管理的核心概念及财务管理的基本理论;4.4. 金融工具的种类及特点;5.5. 金融市场的种类及含义;6.6. 有效市场的分类及特征。6第二章财务报表分析和财务预测本章考情分析本章是一个比较重要的章节,最近3 3年的平均分数为7 7分。20142014 年20152015 年20162016 年年度题型试卷I试卷n试卷I和试卷n试卷I和试卷n单选题1 1题1.51.5分1 1题1.51.5分2 2题3 3分多项选择题2 2题4 4分1 1题2 2分1 1题2 2分计算分析题0.330.
18、33题5 5分1 1题8 8分P P 1 1题8 8分1 1题8 8分合计3.333.33 题 10.510.5 分2 2题1010分2 2题9.59.5分4 4题1313分本章教材主要变化本章内容与20162016年教材相比主要是将原来第二章和第三章合并为一章,同时将原有第二章中的管理用财务报表分析的有关内容精简,删除了编制的细节问题,同时删除原第三章财务计划内容以及基于管理用 报表的可持续增长率计算的有关问题。第一节 财务报表分析的目的与方法一、 财务报表分析的目的现代财务报表分析一般包括:战略分析、会计分析、财务分析和前景分析4 4个维度。二、 财务报表分析的方法(一)比较分析法1.1.
19、 比较分析法的分析框架与本企业历史比(趋势分析)与与同类企业比(横向)计划预算比(预算差异分析)2.2. 比较的内容(1 1)比较会计要素的总量(2 2)比较结构百分比(3 3)比较财务比率(二)因素分析法 (20162016年、20132013年、20112011年计算题、20092009年综合题)依据财务指标与其驱动因素之间的关系,从数量上确定各因素对指标影响程度的一种方法。1.1.连环替代法的应用设 F F=a ax b bx c c基数(过去、计划、标准):F F 0= a a 0X b bx C C0实际数:F F1= a a 1X b b1X d d 实际与基数的差异:F F1 -
20、 - F F 0计算步骤: :分析步骤:(1 1) 确定分析对象(财务指标),比较其实际数额和标准数额,并计算两者的差额;(2 2) 确定该财务指标的驱动因素,即根据该财务指标的形成过程(此部分题目中会给出),建立 财务指标与各驱动因素之间的函数关系模型;(3 3) 确定驱动因素的替代顺序;(此部分题目中一定会给出)(4 4) 按顺序计算各驱动因素脱离标准的差异对财务指标的影响。F0= nOXbOX cO*J*- .返圭娈动普代调素mXCQA.-ka素变动普代b因柔.niXbjXc对F的影响If-聲代匣幸:码 x bj X Ci对曲响确主对出的基数(过去、卄划、标禹W -Fl- F07XXXX
21、/XXXX/流动负债空说库”;惨;曲分存k处理1存货怙伶谭能:与J2.2.简化的差额分析法(不适用于加法类,只适用于乘法类,熟记连环替代法可不记此内容)a a因素的影响:(a ai-a-ao) x b box c co b b因素的影响:a aiX (b bi-b-bo) x c co c c因素的影响:a aiX b bi x (c ci-c-co)三、财务报表分析的局限性(一般了解)1.1. 财务报表本身局限性:没有披露全部信息、存在会计估计误差、会计政策的自由选择2.2. 财务报表可靠性的问题:各种异常、失范、资本利得金额大(出售长期资产、债务重组)。3.3. 比较基础问题第二节 财务比
22、率分析()(1 1) 指标计算规律母子率:指标名称中前面提到的是分母,后面提到的是分子。比如资产负债率;分子比率:指标名称中前面提到的是分子。比如现金流量比率。(2 2) 指标计算应注意问题针对时点数指标,有三种选择:年初年末的平均数、各月的平均数、使用期末数(简化做法), 考试时根据题目要求来计算,如果没有给出要求,原则上应按平均数计算。(3 3) 特殊指标现金流量比率和现金流量债务比,分母中的债务总额采用期末数,因为实际需要偿还的是期末金 额,而不是平均金额。一、短期偿债能力比率 (20142014年计算题,20132013、20102010、20092009年单选题)健康成长的公司:经营
23、活动的现金流量+ + (销售好,回笼好,利润好)投资活动的现金流量- -(增加固定资产投资)筹资活动的现金流量土绝对数:营运资本=流动资产-流动负债相对数:分子比率指标-流动比率= =流动资产/ /流动负债 一 速动比率= =速动资产/ /流动负债 现金比率= =货币资金/ /流动负债现金流量比率= =经营活动现金流量净额/ /流动负债(一)指标计算需注意的问题2.2. 一般情况下:流动比率 速动比率 现金比率3.3. 现金流量比率计算需注意的问题现金流量比率=经营活动现金流量净额十流动负债【提示1 1】该比率中的现金流量采用经营活动产生的现金流量净额。1,逋劝与非遞旳资产的划分8-JLI 漩
24、动愛产 JZZ Z Z / 7 1非感功嗔产非禹仇備所喪店权盘承期说珀资产f_1非滝动资产说动负债所旳号权益长期指标计算营运资本=流动资产- -流动负债=长期资本- -长期资产分析结论营运资本的数额越大,财务状况越稳定。【提示2 2】该比率中的流动负债采用期末数,因为实际需要偿还的是期末金额,而非平均金额。(二)指标的分析1.1.营运资本营运资本 是绝对数,不便于不同历史时期及不同企业之间的比较 实务中很少直接使用营运资本作为偿债能力指标。营运资本的合理性主要通过短期债务的存量比率(即流动、速动和现金比率)评价。2.2. 流动比率一般认为2 2比较合适,但现在许多成功企业的流动比率都低于2 2
25、。3.3. 速动比率(1 1 )分析标准的问题:不同行业的速动比率有很大差别。采用大量现金销售的商店,几乎没有应收款项,速动比率大大低于1 1很正常。相反,一些应收款项较多的企业,速动比率可能要大于1 1。(2)影响可信性重要因素:应收账款的变现能力。4.4. 现金比率现金比率=货币资金/ /流动负债5.5.现金流量比率更具说服力。一方面它克服了可偿债资产未考虑未来变化及变现能力等问题, 另一方面实际用以支付债务的通常是现金,而不是其他可偿债资产。(三)影响短期偿债能力的其他因素1.1.增强短期 偿债能力的 表外因素(1) 可动用的银行贷款指标: 不反映在财务报表中,但会在董事会决议中披露;(
26、2) 可以很快变现的非流动资产:企业可能有一些 非经营性长期资产 可以随时 出售变现,而不出现在“一年内到期的非流动资产”项目中;(3) 偿债能力的声誉:声誉好,易于筹集资金。22降低短期 偿债能力的 表外因素(1) 与担保有关的或有负债:如果它的金额较大并且很可能发生(2) 经营租赁合同中的承诺付款:很可能是需要偿付的义务(3) 建造合同、长期资产购买合同中的分期付款。、长期偿债能力比率营运资冷均正敞管运嵯本为负故营运资本分析的缺点:9厂资产自债車=负债息额咅资产总叡还 I怅期锻本奂倩率TF诟动貝债-(非流动F债+股东杈益) 能 J極益病數二曲产东权益 力产权比率二员债坦厳-股东权益班金涼呈
27、债俗比_=帑莒話动砚余嶽鱼用飄亍忌嚅总利分母分子单犯记分子比率利息怩陌倍蛭=魁稅前制宿-利息费用忖息土见纶流量利息保谭倍数单田屯j己能力=经営现全流量淨瓠-利息费用1.1.总债务存量比率- -资本结构衡量指标资产负债率、产权比率、权益乘数和长期资本负债率都是总债务存量比率。2.2.产权比率和权益乘数产权比率和权益乘数是资产负债率的另外两种表现形式,和资产负债率的性质一样。 资产负债率、权益乘数(资产 / /权益)、产权比率(负债/ /权益)三个指标同方向变动。3.3.总债务流量比率- -付息能力指标利息保璋侣魏= 利润 闲堆展用匸7飛息代漳険.?毬人.霍司拥肓的噥诬刑电第袋神枣壶住 衣/【齢】
28、甫丄氯腐障信徴应歳丸干“电同帳阵那等于】 也彳艮於降.內油R,税前制润音殆凤時的形抽.逞不植 定.而利息吏再却是固直九珂金激量束息保障 惜融=坯昔现盒济 莹厚艇亠利息为用它比困礙魁的刑息保陣信邂可乩 因为冥耐 以支 灯利惠餉是1R金1而不是刊孤分母的利思本明的全刖鱼计利忌. 二财琦贪用的利息気用 +资卑化利息4.4.现金流量与债务比率:经营活动现金流量净额与债务总额的比率。【提示】该比率中的债务总额采用期末数,因为实际需要偿还的是期末金额,而非平均金额。5.5.其他影响长期偿债能力的因素(表外因素)(1 1 )长期租赁(租赁量大、期间长、经常性)(2 2)债务担保(3 3)未决诉讼(4 4)或
29、有负债三、营运能力比率(一)计算特点应*丈账就可持扛披二营业收人-宝收旺菇4虫周鹑川:朝-曽乂收入(威营业懿十存贺侵訓资严胃無莓二营创鸟人證归产 营运資4R轄吐宫业i|臥-営运棗4- H弗砧裂F崗箕聿-首业UM:二怪紐贪产 怠资产用转巫舌业胞人导豆资立属于方母方率某某周转灰烬 胃转埶*慕某敷【惟接】浄控营资产爲砖三二菖业收A斗也经宫盗 产苹苹祠皓于飯弍岱:芟吏书锹 臬算勻收入出珥啟卡莒川飒(二)指标计算与分析时应注意的问题1.1.应收账款周转率(1 1)营业收入的赊销比例问题1011讦怙赤敬晋渥 的业塢时计算时应使用赊销额而非营业收入。外部分析人员无法取得数据,只好使用营业收入计算。(2 2)
30、应收账款年末余额的可靠性问题;可以使用年初年末的平均数、多个时点的平均数,以减少季节性、偶然性或人为因素的影响。(3 3)应收账款的坏账准备问题;如果坏账准备的金额较大,应进行调整,或使用未计提坏账准备的应收账款计算(附注获取)。(4 4)应将应收票据(商业票据的存在)纳入应收账款周转率的计算;(5 5) 应收账款周转天数不是越短越好。(不利于扩大销售)(6 6 )应收账款分析应与销售额分析、现金分析联系起来。22存货周转率(1)世甲“琶业收2还乩“宜业成本浪掏周朝亂(存董周转去垃干建站塩越好。(7 磁注意应付栽运、存垢輒应收账敕或营业牧入)之间 的吳応应关注构成存货的产成乱、半成乩.原时料.
31、在产&和 低億晶耗品之间卜比例去黍3.3.非流动资产周转率: 反应非流动资产的管理效率,主要用于投资预算和项目管理分析,用以确定投 资与竞争战略是否一致,收购与剥离政策是否合理。4.4.资产周转率的驱动因素总资产周转率的驱动因素分析,通常可以使用“资产周转天数”或“资产与收入比”指标,不使用资产周转次数”。因为各项资产周转次数之和不等于总资产周转次数。总资产周转天数=刀各项资产周转天数关系 公式总资产与营业收入比=刀各项资产与营业收入比四、盈利能力比率指标及计算驱动因素分析营业净利率一净利润十营业收入x 100%100%营业利润率的变动,是由利润表的各个项目变动 引起的。资产净利率一净利润十总
32、资产x 100%100%杜邦分析体系权益净利率净利润十股东权益x100%100%杜邦分析体系五、市价比率(20122012年单选题)(一)指标计算市盈率每股收益普通股东净利润十流通在外普通股加权平均股数市盈率-每股市价/ /每股收益市净率每股净资产(每股账面价值)-普通股 股东权益十流通在外普通股数市净率(市账率)-每股市价/ /每股净资产市销率每股营业收入营业收入十流通在外普通股加权平均股数市销率每股市价十每股营业收入注意:普通股东净利润和每股账面价值中需减去优先股的权益12瓷产X善业收人净刑润营业收入嚣业攻入赍产六、杜邦分析体系(20162016计算题、20092009年单选题)(一)杜邦体系的分解冕严净利宰 挣利润 资产営业,:爭利率权益净利率=营业净利率X总资产周转次数X权益乘数=盈利能力比率X营运能力比率X长期偿债能力比率营业净利率反映利润表、权益乘数反映资产负债表,总资产周转次数连接两表。(二)杜邦分析体系的基本框架反映 内容利用的指 标可采用的模式解释经营 战略总资产净 利率(营业净 利率、总资 产周转次数)11“高盈利、低周转” 22“低盈利、高周转”【提示】反向搭配米用何种模式,是企业根据外部环境和自身资源 做
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