《教你一招》慧眼识报表之三利润操纵术综合篇

1、教你一招慧眼识报表之三利润操纵术综合篇截止到昨日， A 市两市共上市 2269 家上市公司，应该 说在 A 股的博弈中，这是一场关于 2269 家 A 股上市公司、 千万散户、百余家机构投资者间的不对等博弈游戏。细数上市公司调控或操纵利润的目的，有些是为了保住再融 资或冲刺上市资格，虚增利润，以达到再融资规定的净资产 收益率的条件；有些故意隐瞒折旧计提，以免 3 年连亏陷入 退市泥潭。还有的借道关联交易隐瞒收益，实现对母公司的 利益输送。此外，一些公司管理层为顺利推行股权激励，不 惜报告期内蓄意粉饰报表。他们操纵利润的原因是五花八门 的，但是结果却只有一个结果：众多中小股东被不能反映企 业真实

2、经营状况的财务数据蒙蔽双眼，失去了作出客观投资 决定的权利。甚至一些倡导价值投资的险资、基金等机构投 资者也因上市公司的财务数据失信而损失惨重。做为中小投 资者应该如何应对？在所有的行业中，以“白酒”、“房地产”、“餐饮”、“钢铁” 等行业，由于自身营收确认等会计处理方式存在特殊性，上 述行业上市公司更能根据自身需要，利用会计手段灵活调整 业绩。尽管财务调节手段最常用在“白酒”、 “房地产”“、餐饮”、 “钢铁”四大行业中，但实际上，该现象在其他行业上市公司上也屡有出现。我了解到，“虚增收入”、“提前或延迟确认收 入”、“转移及推迟确认费用”、“多提或少提资产减值准备以调 控利润”、“通过非经

3、常性损益调控利润”、“对存货计价进行调 节”、“对或有负债预计的忽略与隐瞒”，则是上市公司单独或 组合频繁使用的会计手段。我们来看看几个例子！非经常损益操纵：“卖子求生”的中报预增王：4 月 28 日，青海明胶在一季报中称半年报公司净利润将达到 3700 万元，较去年同期的 25.38 万元增长 145 倍，由此被 冠上“预增王”名号。而公司股价也由 8.98 元一度拉升至 10.29 元，12 个交易日内涨幅达到 14.58% 。但业绩暴增背 后，除去年同期实现的净利润基数较小外， 公司上半年 3700 万增利更并非来自主营产品贡献，而是通过变卖子公司股权。5 月 23 日，正当股价因中报业

4、绩爆发而多日连阳时， 青海明 胶戛然停盘。 5 月 31 日，公司抛出 4 亿元定向增发方案， 但公司的苦心并未受到认同，其精心打造的再融资方案一经 推出即遭到二级市场投资者反对。5 月 31 日，青海明胶一开盘就被一个 15.98 万手的大卖单封 住跌停。在其后的几个交易日中， 公司股价更多次跌破 8.84 元的增发价。事实上，青海明胶一季度业绩惨淡，在营业收 入实现 1.92 亿元之下，净利润却亏损 638.80 万元。 这样的一个故事告诉我们一个什么道理呢？在所有会计调 节手段中，使用非经常损益操纵利润无疑是最容易，也最常 被企业使用的手法。通过投资收益、营业外收入、大额政府 补贴和调整

5、以前年度损益四种手法，上市公司们可以在短期 内调整账面利润，以避免业绩变脸或满足再融资、保壳等目 的。收入确认的调控是白酒行业利润调控弹簧：除最常见的非经 常性损益调节手段外，利用预收账款进行盈余管理则是白酒 企业公开的秘密。其中，最为知名案例莫过于， 在行业景气度较高的 2010 年， 贵州茅台高管收紧预收账款，故意延迟业绩释放。自 2009 年起， 贵州茅台昔日迅猛的成长性已开始一去不复返， 2010 年，更直接迎来了成长神话的破裂。而相对应的是，贵州茅 台前三季度实现营业收入 93.28 亿元，同比增长 19.47% ， 归属于母公司净利润 41.74 亿元，如果将该部分预收账款释 放业

6、绩，那么贵州茅台的真实业绩并不至于连续低于市场预 期。与上述案例相对的，则是三线白酒企业古井贡酒的业绩 爆发：（图十一）古井贡酒可谓 2010 年以来，白酒行业的一 匹黑马。继 2010 年全年净利润增长 123.71% 之后，今年上 半年公司更实现净利润约 2.68 亿元，同比增长约 150% 。亮 丽业绩报表背后，除产品结构调增和数次调价导致毛利率增 高外，古井贡酒对于预收账款的充分释放也对业绩增利作出 较大贡献。虚增收入，绿大地消失的采购大户： 实际上，相比前述两种可以公开讨论的会计调控手法，虚增 收入的调节手段因触及法律层面， 仅能潜伏水下， 暗箱操作 2007 年 10 月 31 日

7、，绿大地二次过会闯关成功。但不为人 知的是，幸运通过的绿大地此时就已背负上了一条虚增收入、 粉饰报表的原罪。上市前，绿大地盈利主要依靠绿化苗木销售。根据招股书， 2004 年 2006 年及 2007 年上半年，公司的重要销售客户 分别有“鑫景园艺”、昆明润林园艺有限公司、 自由空间园艺、 昆明千可花卉有限公司、“天绿园艺”等一大批昆明企业以及 部分成都、北京企业，这些公司的大额采购，更直接为公司 业绩增厚做出重要贡献。然而，绿大地上市后不久，这些大 客户就集体出现销售退回举动。绿大地 2010 年接受监管层 调查中承认， 2008 年苗木销售退回 2348 万元，并由此追溯 调减 2008 年 2348 万元营业收入和1153 万元净利润； 而 2009 年苗木销售退回金额更高达 1.58 亿元，这直接引致该公司当年巨亏 1.51 亿元。 2011 年 3 月 21 日，证监会有关部门负责人确认， 绿大地存在涉嫌虚增资 产、虚增收入、虚增利润等多项违法违规行为。给投资者的 忠告：纵观中国证券市场 20 年风