第七章 证券交易市场

1、王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学第七章 证券交易市场王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学1 1 证券交易市场的类型证券交易市场的类型一、证券交易所一、证券交易所（一）特点（一）特点u证券交易所作为证券交易所作为证券进行交易的场所证券进行交易的场所，它本身，它本身不不持有证券持有证券，也，也不进行证券的买卖不进行证券的买卖，当然更不能决，当然更不能决定证券交易的价格。定证券交易的价格。u证券交易所是证券交易所是证券买卖完全公开证券买卖完全公开的市场。的市场。王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学3 3、证券交易所具有严格的组织性，有专门的立法和、证券交易所具有严格的组织性，有专门的立法和规章制度。规章制度

2、。v固定的固定的交易场所交易场所和严格的和严格的交易时间交易时间；v准入者是具备一定资格的准入者是具备一定资格的会员证券公司会员证券公司，交易采，交易采取取经纪制经纪制；v交易对象限于合乎一定标准的交易对象限于合乎一定标准的上市证券上市证券；v在在“时间优先和价格优先时间优先和价格优先”的原则下，以的原则下，以公开竞公开竞价价的方式决定交易价格。的方式决定交易价格。 王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学（二）业务范围（二）业务范围v提供证券交易的场所和设施；提供证券交易的场所和设施；v制定证券交易所的业务规则；制定证券交易所的业务规则；v接受上市申请、安排证券上市；接受上市申请、安排证券上市；v组

3、织、监督证券交易；组织、监督证券交易；v对会员进行监管；对会员进行监管；v对上市公司进行监管；对上市公司进行监管；v设立证券登记结算机构；设立证券登记结算机构；v管理和公布市场信息。管理和公布市场信息。王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学（三）主要作用（三）主要作用v 提供一个完备、公开的证券交易场所；保证了提供一个完备、公开的证券交易场所；保证了证券的流动证券的流动性性，促使交易迅速合理地成交。，促使交易迅速合理地成交。v 集中竞价方式形成公平的价格集中竞价方式形成公平的价格；这样降低了证券的；这样降低了证券的交易成交易成本本，提高了，提高了交易效率交易效率。v 引导社会引导社会资金的合理流动资

4、金的合理流动和和资源的合理配置资源的合理配置；v 及时、准确地及时、准确地传递上市公司的状况传递上市公司的状况；v 对证券市场对证券市场进行一线监控进行一线监控。证交所依据。证交所依据“三公三公”原则，对原则，对证券交易加以严格管理，以维护证券市场的正常秩序，保证券交易加以严格管理，以维护证券市场的正常秩序，保障投资者利益。障投资者利益。王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学（四）证券交易所的组织类型（四）证券交易所的组织类型1 1、会员制、会员制v 会员制证券交易所是会员制证券交易所是以会员协会形式成立以会员协会形式成立的、的、不以营利为目的的组织，主要由券商组成。不以营利为目的的组织，主要由券商

5、组成。v特点：交易所只限于本所特点：交易所只限于本所会员进场交易会员进场交易；交易上交易上所受损失，由交易双方自行负责所受损失，由交易双方自行负责。2 2、公司制、公司制v 公司制证券交易所以盈利为目的，它是由各类公司制证券交易所以盈利为目的，它是由各类出资人共同投资入股建立起来的出资人共同投资入股建立起来的公司法人公司法人。v特点：交易所须向中央银行或国库特点：交易所须向中央银行或国库缴存营业保证缴存营业保证金金，且对本所的证券交易负有担保责任，必须设，且对本所的证券交易负有担保责任，必须设有有赔偿基金赔偿基金。王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学（五）证券交易所经纪人（五）证券交易所经纪人经纪

6、人经纪人佣金经纪商佣金经纪商大厅经纪商大厅经纪商专家经纪商专家经纪商王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学（六）证券交易所市场层次（六）证券交易所市场层次1 1、主板市场、主板市场2 2、二板市场、二板市场v 与主板市场相对应存在的概念，是世界上众多资本市场为与主板市场相对应存在的概念，是世界上众多资本市场为了促进了促进中小型创新企业发展中小型创新企业发展而专门设立的针对中小型企业而专门设立的针对中小型企业尤其是创新型企业的股票市场，作为一种新兴的市场，它尤其是创新型企业的股票市场，作为一种新兴的市场，它的的上市标准要比主板市场低上市标准要比主板市场低的多。的多。v 风险较高。风险较高。v 监管严格

7、。监管严格。v 主要针对熟悉投资的个人投资者和机构投资者。主要针对熟悉投资的个人投资者和机构投资者。v 具有明显的高新技术导向。具有明显的高新技术导向。王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学二、场外交易市场二、场外交易市场（一）柜台交易市场或店头交易市场（一）柜台交易市场或店头交易市场v从设施上看，从设施上看，没有没有大型证券交易所设立的大型证券交易所设立的中央市中央市场场v从价格形成方式上看，只提供从价格形成方式上看，只提供协议价格协议价格v从价格水平上看，按从价格水平上看，按净价净价基础进行交易基础进行交易王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学（二）第三市场交易（二）第三市场交易v第三市场是指已在证交

8、所上市的证券却到场外进第三市场是指已在证交所上市的证券却到场外进行交易而形成的市场，换言之，第三市场交易是行交易而形成的市场，换言之，第三市场交易是既在证交所上市又在场外市场交易的证券既在证交所上市又在场外市场交易的证券，以区，以区别于一般含义的柜台交易。别于一般含义的柜台交易。王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学（三）第四市场（三）第四市场v 指大机构（和富有的个人）绕开通常的经纪人，彼此之间指大机构（和富有的个人）绕开通常的经纪人，彼此之间利用电子通信网络利用电子通信网络（Electronic Communication Networks, Electronic Communication N

9、etworks, ECNsECNs）直接进行的证券交易直接进行的证券交易。 v 交易成本低交易成本低v 价格满意，成交迅速价格满意，成交迅速v 可以保守交易秘密可以保守交易秘密v 不冲击证券市场不冲击证券市场王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学2 2 证券上市制度证券上市制度一、上市证券与非上市证券一、上市证券与非上市证券u上市证券上市证券，又称挂牌证券又称挂牌证券，指经证券主管机关批，指经证券主管机关批准或备案，并向证券交易所注册登记，获得准或备案，并向证券交易所注册登记，获得在交在交易所内进行公开买卖易所内进行公开买卖资格的证券。资格的证券。u非上市证券非上市证券，也称，也称非挂牌证券非挂牌证

10、券、场外证券场外证券。它是。它是指未在证券交易所登记挂牌交易的证券。指未在证券交易所登记挂牌交易的证券。王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学二、证券上市的利与弊二、证券上市的利与弊有利的方面有利的方面扩大资金扩大资金来源来源提高股票、债券提高股票、债券的流动性的流动性提高公司的提高公司的信誉度和知名度信誉度和知名度提高企业的提高企业的透明度透明度王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学不利的方面不利的方面公司约束与压力会更大公司约束与压力会更大不利于保守公司经营秘密不利于保守公司经营秘密公司证券可能成为投机对象公司证券可能成为投机对象企业控股权更加分散企业控股权更加分散加大了公司的成本开支加大了公司的成本

11、开支王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学三、证券上市的标准三、证券上市的标准1 1、规模标准、规模标准2 2、证券持有分布标准、证券持有分布标准3 3、经营基础标准、经营基础标准4 4、其他标准、其他标准v如三年的财务报表没有虚假纪录如三年的财务报表没有虚假纪录v财务报表经会计师认证财务报表经会计师认证v制作证券符合法定要求制作证券符合法定要求v没有证券转让限制没有证券转让限制王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学我国我国公司法公司法规定规定 v 股票经股票经国务院证券管理部门批准国务院证券管理部门批准已向社会公开发行已向社会公开发行；v 公司公司股本股本总额不少于人民币总额不少于人民币50005000

12、万元万元；v 开业时间在开业时间在3 3年以上年以上，最近，最近3 3年年连续盈利连续盈利；v 持有股票面值达人民币持有股票面值达人民币10001000元以上的股东人数不少于元以上的股东人数不少于10001000人人, ,向社会公开发行的股份达到公司股份总数的向社会公开发行的股份达到公司股份总数的25%25%以上；以上；公司股本总额超过人民币公司股本总额超过人民币4 4亿元的亿元的, ,其向社会公开发行股份其向社会公开发行股份的比例为的比例为15%15%以上；以上；v 公司在公司在最近最近3 3年内无重大违法行为年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假，财务会计报告无虚假记载；记载；v 国务院规

13、定的其他条件。国务院规定的其他条件。 王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学四、证券上市的条件与程序四、证券上市的条件与程序（一）证券发行制度（一）证券发行制度 核准制核准制 注册制注册制1 1、注册制注册制，是指发行人在准备发行证券时，必须将，是指发行人在准备发行证券时，必须将依法公开的各种资料全面、准确地依法公开的各种资料全面、准确地向证券主管机向证券主管机关呈报并申请注册关呈报并申请注册。2 2、核准制核准制，是制发行人在发行证券时，不仅要充分，是制发行人在发行证券时，不仅要充分公开公司的真实状况，而且还必须符合有关法律公开公司的真实状况，而且还必须符合有关法律和证券管理机关规定的必备条件，和

14、证券管理机关规定的必备条件，证券主管机关证券主管机关有权否定不符合规定条件的证券发行申请有权否定不符合规定条件的证券发行申请。 王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学（二）核准制下的发行上市程序（二）核准制下的发行上市程序（三）注册制下的发行上市程序（三）注册制下的发行上市程序v他律型他律型证券市场的发行上市程序证券市场的发行上市程序v自律型自律型证券市场的发行上市程序证券市场的发行上市程序王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学五、证券上市的暂停与终止五、证券上市的暂停与终止v证券上市的暂停与中止的原因证券上市的暂停与中止的原因 公司公司违反上市契约违反上市契约的规定的规定 盈利能力下降盈利能力下降，无偿

15、债能力无偿债能力，达不到持续上市的最低，达不到持续上市的最低标准标准 公司有公司有严重违法行为严重违法行为 公司公司破产或被兼并破产或被兼并 公司行为公司行为影响市场秩序或损害公共利益影响市场秩序或损害公共利益 公司公司连年亏损连年亏损，一定期间内未有改观，一定期间内未有改观王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学3 3 证券交易制度证券交易制度一、证券交易的基本方法一、证券交易的基本方法（一）按照证券价格形成的方式划分（一）按照证券价格形成的方式划分相对买卖相对买卖拍卖标购拍卖标购竞价买卖竞价买卖价格形成价格形成王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学v竞价交易制度竞价交易制度也称也称委托驱动（委托驱动（O

16、rder-drivenOrder-driven）制度。制度。在此制度下，买卖双方直接进行交易或将委托在此制度下，买卖双方直接进行交易或将委托通通过各自的经纪商过各自的经纪商送到交易中心，送到交易中心，由交易中心进行由交易中心进行撮合成交撮合成交。v证券交易在证券交易在时间上是否连续时间上是否连续，竞价交易制度又分，竞价交易制度又分为为间断性竞价交易制度和连续竞价交易制度间断性竞价交易制度和连续竞价交易制度。王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学v 间断性竞价交易制度间断性竞价交易制度也称也称集合竞价制度集合竞价制度。在该制度下，交。在该制度下，交易中心（如证券交易所的主机）将易中心（如证券交易所的主

17、机）将规定时段内收到的所有规定时段内收到的所有交易委托交易委托并不进行一一撮合成交，而是并不进行一一撮合成交，而是集中起来在该时段集中起来在该时段结束时进行结束时进行。v 集合竞价制度只有一个成交价格集合竞价制度只有一个成交价格，所有委托价在成交价之，所有委托价在成交价之上的买进委托和委托价在成交价之下的卖出委托都按该唯上的买进委托和委托价在成交价之下的卖出委托都按该唯一的成交价格全部成交。一的成交价格全部成交。v 成交价的确定原则通常是最大成交量原则成交价的确定原则通常是最大成交量原则，即在所确定的，即在所确定的成交价格上满足成交条件的委托股数最多。成交价格上满足成交条件的委托股数最多。v

18、集合竞价制度是一种集合竞价制度是一种多边交易制度多边交易制度，其最大优点在于，其最大优点在于信息信息集中功能集中功能。王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学v 连续竞价制度连续竞价制度是指证券交易可在交易日的是指证券交易可在交易日的交易时间内连续交易时间内连续进行进行。v 在连续竞价过程中，当新进入一笔在连续竞价过程中，当新进入一笔买进委托买进委托时，时，若委托价若委托价大于等于已有的卖出委托价，则按卖出委托价成交大于等于已有的卖出委托价，则按卖出委托价成交；当新；当新进入一笔进入一笔卖出委托卖出委托时，时，若委托价小于等于已有的买进委托若委托价小于等于已有的买进委托价，则按买进委托价成交价，则按买

19、进委托价成交。v 若新进入的委托不能成交，则若新进入的委托不能成交，则按按“价格优先，时间优先价格优先，时间优先”的顺序排队等待的顺序排队等待。这样循环往复，直至收市。这样循环往复，直至收市。v 连续竞价制度是一种连续竞价制度是一种双边交易制度双边交易制度，其优点是，其优点是交易价格具交易价格具有连续性有连续性。王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学（二）按照买卖订约和清算期限划分（二）按照买卖订约和清算期限划分1 1、现货交易、现货交易2 2、期货交易、期货交易3 3、期权交易、期权交易 王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学4 4、信用交易、信用交易v信用交易信用交易又称又称垫头交易垫头交易或或保证金

20、交易保证金交易，是指证券，是指证券买者或卖者通过买者或卖者通过交付一定数额的保证金交付一定数额的保证金，得到证得到证券经纪人的信用而进行的证券买卖券经纪人的信用而进行的证券买卖。v信用交易可以分为信用交易可以分为保证金买长保证金买长和和保证金卖短保证金卖短交易。交易。 王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学（1 1）保证金买长）保证金买长v指指价格看涨价格看涨的某种证券由投资者买进，但的某种证券由投资者买进，但他只他只支付一部分保证金支付一部分保证金，其余的由经纪人垫其余的由经纪人垫付付，并收取垫款利息，同时掌握这些股票的，并收取垫款利息，同时掌握这些股票的抵押权。抵押权。 王伟王伟武汉科技大学武汉

21、科技大学保证金（保证金（marginmargin）初始保证金初始保证金(initial margin )(initial margin )实际保证金实际保证金(actual margin)(actual margin)维持保证金维持保证金(maintenance margin)(maintenance margin)王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学实际保证金降到维持保证金标准以下实际保证金降到维持保证金标准以下 经纪人要求投资者在下列三项中作出选择：经纪人要求投资者在下列三项中作出选择：在保证金账户中存入现金或证券在保证金账户中存入现金或证券 偿还部分贷款偿还部分贷款 出售部分证券出售部分证券

22、 王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学融资买入的证券融资买入的证券价格上涨价格上涨投资者可以把超投资者可以把超过部分提现过部分提现实际保证金大于实际保证金大于初始保证金要求初始保证金要求王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学保证金账户限制使用账户限制使用账户 (restricted account） 维持保证金实际保证金初始保证金王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学融资交易的杠杆效应融资交易的杠杆效应 某投资者自有资金10万元，他预计A股票 价格会上涨，于是按A股票目前市价每股 100元买入。假如日后A股票涨到200元， 投资者按此价格卖出，则考虑以下两种情 况投资者的收益。 （1）投资者全部利用自有资金购

23、买A股票 （2）投资者采用融资交易购买A股票，保 证金比例为50%王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学融资交易的收益融资交易的收益杠杆效应杠杆效应全部用自有全部用自有资金购买资金购买 股票价格从股票价格从100100元上升到元上升到200200元，元， 10001000股股 股票的价值就变成股票的价值就变成2020万元万元 (200(200元元10001000股股) )， 获利获利1010万元，盈利与自有资金比率为万元，盈利与自有资金比率为100% 100% 。采用融资交易采用融资交易 按照按照50%的保证金比例，投资者可以购买的保证金比例，投资者可以购买2000股股 A股票，当股价升到股票，当股

24、价升到200元时，股票价值为元时，股票价值为40万万 元，扣除经纪人的贷款和自有资金后，获利元，扣除经纪人的贷款和自有资金后，获利20万万元，盈利与自有资金比率为元，盈利与自有资金比率为200% 。王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学融资交易的风险融资交易的风险杠杆效应杠杆效应全部用自有全部用自有资金购买资金购买 股票价格从股票价格从100100元下降到元下降到5050元，元， 10001000股股 股票的价值就变成股票的价值就变成5 5万元万元 (50(50元元10001000股股) )， 损失损失5 5万元，损失率为万元，损失率为50% 50% 。采用融资交易采用融资交易 按照按照50%的保证

25、金比例，投资者可以购买的保证金比例，投资者可以购买2000股股 A股票，当股价下降到股票，当股价下降到50元时，股票价值为元时，股票价值为10万万 元，损失元，损失10万元，损失率为万元，损失率为100% 。王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学（2 2）保证金卖短）保证金卖短 v指指看跌的某种证券看跌的某种证券，由投资者，由投资者缴纳缴纳给经纪给经纪人人一部分保证金一部分保证金，通过经纪人借入这种股票通过经纪人借入这种股票，并同时卖出。并同时卖出。 王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学v 在实践中，在实践中，经纪人可以将其他投资者的证券借给卖空者经纪人可以将其他投资者的证券借给卖空者而而不用通知该证券

26、的所有者。不用通知该证券的所有者。v 若该证券的所有者要卖出该证券时，经纪人就向其他投资若该证券的所有者要卖出该证券时，经纪人就向其他投资者或其他经纪人借入股票。因此，者或其他经纪人借入股票。因此，卖空的数量在理论上是卖空的数量在理论上是无限的无限的。v 如果经纪人借不到该证券，则卖空者就要立即买回该证券如果经纪人借不到该证券，则卖空者就要立即买回该证券还给经纪人。因此其还给经纪人。因此其期限也是不确定期限也是不确定的。的。v 在在卖空证券期间卖空证券期间，该证券的所有权益均归原所有人所有该证券的所有权益均归原所有人所有。因此若出现现金分红的情形，虽然卖空者未得到现金红利，因此若出现现金分红的

27、情形，虽然卖空者未得到现金红利，但他还得补偿原持有者该得而未得的现金红利。但他还得补偿原持有者该得而未得的现金红利。王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学v当股价上升超过一定限度当股价上升超过一定限度从而使卖空者的保证金从而使卖空者的保证金比率比率低于维持保证金比率低于维持保证金比率时，卖空者就会收到追时，卖空者就会收到追缴保证金通知。此时他缴保证金通知。此时他要立即补足保证金要立即补足保证金，否则，否则经纪人有权用卖空者账户上的现金或卖掉该账户经纪人有权用卖空者账户上的现金或卖掉该账户上的其他证券来买回卖空的证券，损失由卖空者上的其他证券来买回卖空的证券，损失由卖空者承担。承担。王伟王伟武汉科技大

28、学武汉科技大学卖空前卖空前 股份公司股份公司A 经纪人经纪人 客户客户股利、年报投票权股利、年报投票权王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学卖空卖空 股份公司股份公司A 经纪人经纪人 客户客户通知股份转让给买入方允许股票被贷出 卖空者卖空者买入方买入方收到股票支付价款提供初始保证金王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学卖空后卖空后 股份公司股份公司A 经纪人经纪人 客户客户 卖空者卖空者买入方买入方提供现金弥补股利股利年报投票权年报股利，年报王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学5 5、回购交易、回购交易（1 1）证券回购交易的含义）证券回购交易的含义v证券回购交易证券回购交易，是指证券买卖双方在成交同时就，是

29、指证券买卖双方在成交同时就约定于未来某一时间以某一价格双方再行反向成约定于未来某一时间以某一价格双方再行反向成交的交易，是一种交的交易，是一种以有价证券为抵押品拆借资金以有价证券为抵押品拆借资金的信用行为的信用行为。 王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学（2 2）证券回购交易规则）证券回购交易规则证券回购条件证券回购条件v 用于证券回购的券种只能是用于证券回购的券种只能是国库券和经中国人民银行批准国库券和经中国人民银行批准发行的金融债券发行的金融债券。v 在债券回购交易过程中，在债券回购交易过程中，以券融资方以券融资方应确保在回购成交至应确保在回购成交至购回日期间其在登记结算机构购回日期间其在登记

30、结算机构保留存放的标准券的数量应保留存放的标准券的数量应等于回购抵押的债券量等于回购抵押的债券量，否则将按卖空国债的规定予以处，否则将按卖空国债的规定予以处罚。回购期满时，如融资方未按规定将资金划拨到位，其罚。回购期满时，如融资方未按规定将资金划拨到位，其抵押的标准券将用于平仓交割。抵押的标准券将用于平仓交割。v 在债券回购交易过程中的在债券回购交易过程中的以资融券方以资融券方，在初始交易前必须，在初始交易前必须将足够的资金存入所委托的证券经营机构的证券清算帐户。将足够的资金存入所委托的证券经营机构的证券清算帐户。在回购期内不得动用抵押债券在回购期内不得动用抵押债券。王伟王伟武汉科技大学武汉科

31、技大学证券回购的报价证券回购的报价报价方式报价方式v证券回购交易是证券回购交易是以年收益率报价以年收益率报价的。的。报价规定报价规定v在回购交易报价时，直接输入资金的年收益率的在回购交易报价时，直接输入资金的年收益率的数值数值。 王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学（3 3）证券回购交易的清算）证券回购交易的清算v证券回购清算的特点是证券回购清算的特点是一次交易、二次清算一次交易、二次清算。一次交易一次交易v采用一次交易方式，成交后回购到期日的反向成采用一次交易方式，成交后回购到期日的反向成交则由交易所电脑系统自动产生成交记录，无需交则由交易所电脑系统自动产生成交记录，无需交易双方再行申报。交易双方再行申报。 王伟王伟武汉科技大学武汉科技大学二次清算二次清算v 第一步，回购初始交易当日的清算。第二步，回购到期日第一步，回购初始交易当日的清算。第二步，回购到期日的清算。的清算。 购回价购回价100 一年的天数一年的天数v 回购年收益率回购年收益率=-100% 10