中国经济潜在不确定性与应对上

1、中国经济的潜在不确定性与应对（上）经济学人10月14日刊封面文章：何避免“货币大战 ”美国量化宽松的货币政策数量型货币政策调控模式与价格型货币政策调控模式2008年12月16日：美联储将联邦基金利率调低到0-0.25%，历史最低水平量化宽松的货币政策（Quantitative Easing）：中央银行在实行零利率或者接近零利率的政策后通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给向市场注入大量流动性的政策。2009年3月：第一轮量化宽松的货币政策，美联储资产负债表从8800亿美元扩张到2.3万亿美元。2010年11月：第二轮量化宽松货币政策，6000亿美元规模。直升机本：本伯南克，因研究1929-

2、1933年的大萧条而成名。美国推出第二轮量化宽松政策就业压力：失业率居高不下，2009年4月8.9%，此后一直在9%以上，2010年10月9.6%豁免自身债务出口倍增计划转嫁危机剪羊毛效应：美元汇率与大宗商品价格，大宗商品定价的金融化趋势打开中国金融大门：股指期货美国挑起货币战争靠放火来救火政府豁免自身债务水平的最有效手段：制造通货膨胀 美国是世界上最穷的富人 中国是世界上最富的穷人出口倍增计划，解决就业问题美国的调控分工：美联储（物价稳定、充分就业）、财政部（汇率）出口倍增计划2010年1月27日，美国总统奥巴马发表了其就任以来的首份国情咨文。奥巴马发表国情咨文时表示，2010年美国政府的第

3、一要务就是创造就业。奥巴马指出，扩大出口是增加就业的重要途径，因此计划在未来五年内将出口提高一倍，用以支持200万个就业岗位。全球最坏的时刻已经过去，全球最好的时刻也已经过去（2009年底）。美国通缩VS新兴市场通胀美国劳工统计局(BLS)数据显示，剔除波动较大的食品和能源价格后，10月份美国核心消费价格指数同比仅上升0.6%，这是自1957年开始编制该数据系列以来最低的通胀率。滥发货币：美元贬值，全球通胀；而美国却没有发生通胀。WHY?美国5月份消费者物价指数（CPI）环比上升0.2%，较4月份0.4%的涨幅有所收窄，但同比涨幅达到3.6%，高于4月3.2%的涨幅，创下近三年来最高水平。若不

4、计波动性更大的食品和能源成本，5月份核心CPI环比增长0.3%，同比涨幅为1.5%，为2010年1月以来最高水平。 美联储量化宽松的货币政策的退出悬疑。冰火两重天的世界发达国家与新兴市场国家量化宽松VS量化紧缩热钱的流入股市、房地产泡沫东南亚金融危机大宗商品价格的上涨提高利率，扎紧篱笆提高收入，转向内需运用税收手段调控房价新兴经济体的滞涨魅影中国出口的重要增长点经济增速减缓、通货膨胀加剧经济的泡沫化趋势持续的紧缩措施一旦经济形势恶化，中国经济无疑将深受其害。西方陷入困境，东方危机重重。套利资金与市场波动农历正月初十，周二黑色星期二，227股灾 开盘3048.83，最高3049.77，最低276

5、3.40，收盘2771.79，下跌268.81点，下十年跌幅记录！840只股票跌停。再现美国1987年“恶搞式”股灾：道琼斯指数一天之内重挫22.6%，创下自1941年以来单日跌幅最高纪录。市场找不到一个实质性的利空原因。 2月28日：市场报复性反弹，上证指数收于2881.07点，上涨109.28点，涨幅达到3.94%。是什么导致了暴跌：喜气洋洋的节日气氛浓厚的背景下利空传言被一一否认：累计获利盘平仓 、央行加息传言、央行进一步紧缩流动性、开征资本利得税、严查违规资金日元套利资金平仓日本央行货币政策转向：2006年底日本银行给市场吹风，中期将进一步调高利率。在2006年11月15-16日的货币

6、政策会议上，日本银行行长福井俊彦强调制定货币政策时要采取一种“向前看的方式”，日本央行很可能在短期内(2007年1月)采取动作，再一次调高其隔夜利率。这将是日本银行于2006年7月正式结束其历时五年的放宽货币数量政策后第二次调高隔夜利率。日元套利交易：借入低息日元，买入高收益货币2007年2月21日 ，日央行宣布提高基准利率至0.5% 。日本经济好转：加息、日元升值套利资金平仓：套利成本提高中信泰富之殇与荣智健一代红色资本家的黯然谢幕：澳元投机的失败国际金融危机背景下美元走势悖论：2008年8月15日，次贷危机演变为国际金融危机，美元持续升值。日本大地震后日元的飙升：日元一飞冲天，日本企业和金

7、融机构的提款机，日本保险商及企业抛出海外资产将日元汇回日本 。美国货币政策的量化宽松结构性危机，“美国买我商品，我买美国国债”的所谓“复活的布雷顿森林体系”宣布破产“我的美元、你的问题”，顺差国为逆差国买单，穷人补贴富人货币超发“赚快钱”，美元取代日元成为当今最重要的套利货币美元流动性过剩，新兴市场成为冲击的主要目标 未雨绸缪：美元的逆向流动美联储加息：美国经济形势复苏，美联储加息、美元升值预期美国的信贷增长情况、失业率、国债利率走势、通货膨胀新兴市场的泡沫可能崩溃大宗商品价格再次大幅波动：剪羊毛效应，去库存效应诡异的美元走势美国汇率不降反升的原因：美国大量的金融机构从境外撤回大量资金，以应付

8、国内金融机构出现的资金流动困境。伦敦布伦特原油期货价格、纽约轻质原油期货价格：2008年5月：147美元2009年1月：40美元美元汇率的上升为原油期货价格的下降。“去库存化”与中国经济困境在经济上行周期尤其在2006年和2007年里，中国企业因原材料商品价格上涨预期、出口形势良好、企业盈利前景看好等各种原因，而增加了大量产成品或原材料库存，甚至扩大投资、购进机器设备，大大扩充了产能。而在2008年下半年国际国内宏观经济形势急转直下的形势下，这些就形成了库存，2009年只有消化了这些库存，企业才能重新整装前进，经济才能回到增长的轨道。 美元指数走势图人民币汇率变化中国经济面临严重的去库存化的影

9、响美国的经济症结基础货币大幅增加，但贷款并未大量投放，存款创造或信用创造并未发生，超额准备金居高不下。Ms=KB美国基础货币与超额准备美国金融机构超额准备金美国银行业贷款与存款 诡异的美元走势美国经济形势的逆转经济指标 &金融指标时滞贷款增加超额准备金减少跨境资金逆向流动大量资金从新兴经济体撤出转向发达经济体的诱因：美联储的扭转操作，变相的量化宽松政策。为了延续美国的量化宽松政策，美联储决定卖出短期国债，买入长期国债。卖出短期国债，回收了大量短期美元，整个国际金融市场上短期的美元头寸减少。若美国可通过政策操作实现对美元汇率的操纵，则可以制造世界经济周期的波动，从而获得益处。经济学人11月5日刊

10、封面文章“合作还是掣肘”共和党控制了众议院，有可能对奥巴马的相关政策产生掣肘，增加政策的不确定性。 剪不断，理还乱经济学人封面文章2011年1月28日他与共和党人之间的分歧，恐怕最终会两败俱伤。在经济复苏停滞之时，华盛顿却陷入瘫痪，这不只对美国是个坏消息，对全世界都是。 正视挑战 再续辉煌 时代周刊 封面文章2011年03月14日 美国暂时出现困难，整体实力不受影响，或美国经济开始出现衰退？新一轮原油冲击经济学人封面文章 2011年3月4日出版中东、北非变局经济的血液输入性通货膨胀原油价格的决定机制供求金融自从有了期货，大宗商品就有了双重属性，既是资源，也是资产。 原油价格决定的金融化趋势20

11、08年5月：147美元2009年1月：40美元据美国政府2008年的统计，2000年纽约商品交易所投机交易者所持原油期货交易合约占该市场合约总量的37%，2008年这一比例大幅攀升至71%；而同期，商业交易者所持合约占该市场合约总量的比例则大幅下降。2008年进入国际原油期货交易市场的投机资金约有2600亿美元，是2003年的20倍。国际原油期货价格巨幅涨落为国际金融投机资本带来巨大套利空间。据相关统计，每桶油价上涨10美元中，投机炒作因素就占6美元至8美元。 纷繁的世界经济双速经济增长（三速）：发达经济体、新兴经济体（金砖四国）、其他经济体欧洲债务危机美国：失业率、财政赤字、政治力量日本：311大地震最有可能带来惊喜的是美国利比亚动荡：狙击目标？（科索沃，欧洲）达尔富尔问题与苏丹南部独立利比亚战争该如何收场经济学人封面文章2011年3月26日都是石油惹的祸：国内贫富不均国际：中国为了应付在未来几年内迅速增长的石油需求，将与美国展开一场竞争全球能源资源的争夺战。 达尔富尔问题苏丹南部苏丹是中国的殖民地苏丹64%的石油出口到