付鹏+全球金融危机详解jsp

1、金融危机的演变和发展金融危机的演变和发展一场全球大失衡下的再平衡一场全球大失衡下的再平衡金融危机起源金融危机起源此次金融危机的起源此次金融危机的起源危机的解决方式危机的解决方式金融危机金融危机- -债务危机债务危机- -货币危机货币危机付鹏付鹏CCTVCCTV特约财经评论员特约财经评论员新华社特约财经评论员新华社特约财经评论员银河期货首席宏观经济顾银河期货首席宏观经济顾问问和讯投资顾问委员会常务和讯投资顾问委员会常务委员委员l 曾任中期研究院首席宏观经济顾问；曾任中期研究院首席宏观经济顾问；l 曾就职于伦敦所罗门兄弟；雷曼等曾就职于伦敦所罗门兄弟；雷曼等金融机构；金融机构；l 旅居英国旅居英国

2、1010年，国际证券投资银行年，国际证券投资银行专业；专业；l 新华社财经特约评论员，中经频道，新华社财经特约评论员，中经频道，CCTV2CCTV2财经，财经，CCTVCCTV证券咨询频道特证券咨询频道特约财经评论，约财经评论，BTVBTV天下财经特约评天下财经特约评论；论；l 期货日报期货日报中国商报中国商报北京北京青年报青年报经济观察报经济观察报中国黄中国黄金报金报证券时报证券时报特约撰稿评论；特约撰稿评论；l 凤凰网，和讯网，金融界特约采访凤凰网，和讯网，金融界特约采访嘉宾嘉宾 金融危机是指一个国家或几个国家与地区的全部或大部分金融指标金融危机是指一个国家或几个国家与地区的全部或大部分金

3、融指标( (如：如：短期利率、货币资产、证券、房地产、土地短期利率、货币资产、证券、房地产、土地( (价格价格) )、商业破产数和金融、商业破产数和金融机构倒闭数机构倒闭数) )的急剧、短暂和超周期的恶化。其特征是人们基于经济未来的急剧、短暂和超周期的恶化。其特征是人们基于经济未来将更加悲观的预期，整个区域内货币币值出现幅度较大的贬值，经济总将更加悲观的预期，整个区域内货币币值出现幅度较大的贬值，经济总量与经济规模出现较大的损失，经济增长受到打击。量与经济规模出现较大的损失，经济增长受到打击。 金融危机往往伴随着企业大量倒闭，失业率提高，社会普遍的经济萧条，金融危机往往伴随着企业大量倒闭，失业

4、率提高，社会普遍的经济萧条，甚至有些时候伴随着社会动荡或国家政治层面的动荡。金融危机可以分甚至有些时候伴随着社会动荡或国家政治层面的动荡。金融危机可以分为货币危机、债务危机、银行危机等类型。近年来的金融危机越来越呈为货币危机、债务危机、银行危机等类型。近年来的金融危机越来越呈现出某种混合形式的危机。现出某种混合形式的危机。 金融危机定义金融危机定义金融危机分类金融危机分类银行危机银行危机混合型危机混合型危机金融危机金融危机分类分类资本市场危机资本市场危机货币危机货币危机金融危机发生前的典型特征金融危机发生前的典型特征 股票、房地产等资股票、房地产等资产价格快速上涨产价格快速上涨国内信贷快速增长

5、国内信贷快速增长普遍的过度投资普遍的过度投资外部资金大量流入外部资金大量流入金融危机金融危机发生前的发生前的典型特征典型特征 经济持续多年高增长经济持续多年高增长金融危机的基本防控措施金融危机的基本防控措施 金融体制金融体制改革改革经济政经济政策引导策引导危机救援危机救援计划计划央行货币政央行货币政策调整策调整0808年金融危机究竟源于年金融危机究竟源于何？何？ 实体经济和虚拟经济的脱钩实体经济和虚拟经济的脱钩 虚拟经济的过度膨胀源于三点：虚拟经济的过度膨胀源于三点：1 1，货币虚拟化过，货币虚拟化过度；度；2 2，实体经济的发展瓶颈；，实体经济的发展瓶颈；3 3，全球一体化带，全球一体化带来

6、的全球失衡。来的全球失衡。上世纪上世纪7070年代以来，黄金的非货币化导致了美元的虚年代以来，黄金的非货币化导致了美元的虚拟化，失去了约束的美元急剧膨胀，并刺激了金融衍生拟化，失去了约束的美元急剧膨胀，并刺激了金融衍生品的发展，最终导致了虚拟资产的大规模扩张以及资本品的发展，最终导致了虚拟资产的大规模扩张以及资本化定价方式的普遍化，由此导致整个经济运行方式的重化定价方式的普遍化，由此导致整个经济运行方式的重大变化，虚拟经济与实体经济的关系超越了传统意义上大变化，虚拟经济与实体经济的关系超越了传统意义上虚拟经济是实体经济附属品的关系，其不仅在总量上而虚拟经济是实体经济附属品的关系，其不仅在总量上

7、而且在对维持经济稳定的重要程度上正日益超过实体经济，且在对维持经济稳定的重要程度上正日益超过实体经济，成为成为“现代经济的核心现代经济的核心”。当台阶最上方发现没有路当台阶最上方发现没有路可走之时，一场衰退必然可走之时，一场衰退必然会产生同时原有的全球发会产生同时原有的全球发展模式势必会发生巨大转展模式势必会发生巨大转变！变！金融危机唯一的救赎金融危机唯一的救赎 = = 转变！转变！+ +创新！创新！+ +再平衡！再平衡！ 金融危机的解决方法有三种：金融危机的解决方法有三种：1 1，漫长而痛苦的自，漫长而痛苦的自然轮回；然轮回；2 2，货币虚幻的救赎；，货币虚幻的救赎；3 3，创新科技带来的，

8、创新科技带来的技术革命技术革命 困局下的表面选择困局下的表面选择货币虚幻救赎下的全球经济虚货币虚幻救赎下的全球经济虚假繁荣假繁荣 唯一的救赎方式唯一的救赎方式转变转变+ +创新创新+ +再平衡再平衡繁繁荣荣衰衰退退萧萧条条复复苏苏漫长的经济自然轮漫长的经济自然轮回回避免经济萧条的做法就避免经济萧条的做法就是大周期变小周期，人是大周期变小周期，人为的改变手段就是货币为的改变手段就是货币虚幻虚幻这场危机的必然演变这场危机的必然演变- -未来全球还需数年升级！未来全球还需数年升级！ 金融危机金融危机-救助方式（积极财政救助方式（积极财政+ +积极货币）积极货币） 财政收支和债务之间的矛盾财政收支和债

9、务之间的矛盾 举债度日举债度日 终究是要还的终究是要还的 债务必然影响信用债务必然影响信用 信用是货币的基石信用是货币的基石 金融危机金融危机-债务危机债务危机-货币危机货币危机次贷危机引发的重要事件次贷危机引发的重要事件u贝尔斯登破产贝尔斯登破产u两房面临破产困境两房面临破产困境u雷曼兄弟倒闭、美林被收购雷曼兄弟倒闭、美林被收购uAIGAIG寻求政府救助寻求政府救助u高盛、摩根士丹利无奈转寻商业银高盛、摩根士丹利无奈转寻商业银行兼并行兼并u“金融海啸金融海啸”波及欧洲，影响全球。波及欧洲，影响全球。次贷危机演变示意图次贷危机演变示意图房市房市不景气不景气低信用低信用居民违居民违约增加约增加美

10、联储美联储两年两年1717次加息次加息房贷利房贷利率居高率居高不下不下两房国有化两房国有化华盛顿互惠华盛顿互惠银行破产银行破产美国五大投行美国五大投行成为历史成为历史AIGAIG收归国有收归国有投资银投资银行亏损行亏损保险公司保险公司对冲基金对冲基金遭受损失遭受损失次级抵押贷次级抵押贷款公司及存款公司及存贷机构深陷贷机构深陷坏帐危机坏帐危机出售资产出售资产抵押债券抵押债券（ARSARS）出售债务出售债务抵押债券抵押债券（CDOCDO）提供融资提供融资提供资金提供资金美国次贷危机引发金融危机美国次贷危机引发金融危机, ,导致全球金融震荡导致全球金融震荡凡是与美国的金融市场联系较紧密的国家，均会不

11、同程度地受到损失。危机凡是与美国的金融市场联系较紧密的国家，均会不同程度地受到损失。危机具扩散效应，会波及到银行系统和整个资本市场，从而引起更严重的金融问题。具扩散效应，会波及到银行系统和整个资本市场，从而引起更严重的金融问题。对中国的影响主要是中国的出口市场，一是美国自身的需求下降，带动世界对中国的影响主要是中国的出口市场，一是美国自身的需求下降，带动世界他国的需求下降；二是放大了中国国内成本上升对出口的影响。他国的需求下降；二是放大了中国国内成本上升对出口的影响。全球各国应对金融危机救市四大举措全球各国应对金融危机救市四大举措举措一：国有化举措一：国有化举措二：注资举措二：注资举措三：降息

12、举措三：降息举措四：改变监管措施举措四：改变监管措施金融风暴横扫全球金融风暴横扫全球, ,多国政府齐救市多国政府齐救市美众议院以大优势通过美众议院以大优势通过70007000亿亿新救市方案美国政府接管新救市方案美国政府接管AIGAIG成立成立700700亿平准基金亿平准基金央行下调贷款基准利率和存款准央行下调贷款基准利率和存款准备金率印花税单边征收备金率印花税单边征收 融资融融资融券业务试点启动汇金宣布将在二券业务试点启动汇金宣布将在二级市场购入工中建三行股票级市场购入工中建三行股票欧元区首脑会议通过应对金融危欧元区首脑会议通过应对金融危机行动计划机行动计划欧洲央行向金融市场紧急注资欧洲央行向

13、金融市场紧急注资300300亿欧元亿欧元日本或重启银行救援法令日本或重启银行救援法令日本央行将临时冻结所持金日本央行将临时冻结所持金融机构股票融机构股票澳大利亚政府宣布担保本国银澳大利亚政府宣布担保本国银行存款行存款澳洲联储扩大国内公开市场操澳洲联储扩大国内公开市场操作的力度作的力度英国首相签署大规模注资计划英国首相签署大规模注资计划 不不超超500500亿英亿英英国政府出面救市英国政府出面救市 最大抵押贷款最大抵押贷款银行被收购银行被收购 中国应对全球金融危机应对政策三阶段中国应对全球金融危机应对政策三阶段 （第一季度）（第一季度）”一防一防 转向转向 两防两防 u“防止经济增长由偏快转为过

14、热防止经济增长由偏快转为过热”u 防止价格由结构性上涨演变为防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀明显通货膨胀（二三季度）（二三季度） 一保一控一保一控 u把保持经济平稳较快发展把保持经济平稳较快发展u控制物价过快上涨控制物价过快上涨（四季度）（四季度） 保字优先保字优先 u整个宏观调控方面已经转向重整个宏观调控方面已经转向重点保持经济增长点保持经济增长第七：抓好财政增收节支第七：抓好财政增收节支工作。工作。 第八：加强金融监管，防第八：加强金融监管，防范金融风险。保持资本市范金融风险。保持资本市场稳定健康发展场稳定健康发展。第九：认真做好食品安第九：认真做好食品安全和安全生产工作。全和安全生

15、产工作。第十：认真做好食品安第十：认真做好食品安全和安全生产工作。全和安全生产工作。第一：认真贯彻十七届三中第一：认真贯彻十七届三中全会的部署，加大强农惠农全会的部署，加大强农惠农政策力度。政策力度。第二：促进中小企业的发展第二：促进中小企业的发展。完善中小企业担保体系。完善中小企业担保体系。第三：保持进出第三：保持进出口稳定增长。口稳定增长。第四：加大投资第四：加大投资力度。抓紧农业力度。抓紧农业、水利、能源、水利、能源、交通、城镇等基交通、城镇等基础设施础设施第五：继续控制价格第五：继续控制价格上涨。积极稳妥推进上涨。积极稳妥推进价格改革。价格改革。第六：扎实推进节能第六：扎实推进节能减排

16、工作。减排工作。中国应对全球金融危机中国应对全球金融危机1010大政策出台大政策出台保证保证“内需、外贸和投资三驾马车内需、外贸和投资三驾马车”出台时间出台时间政策政策目的目的20082008年年1111月月1212日日取消部分钢材、化工品和粮食的出口关税，降取消部分钢材、化工品和粮食的出口关税，降低部分化肥出口关税并调整征税方式低部分化肥出口关税并调整征税方式. .缓解压力缓解压力20082008年年1010月月8 8日日降息、下调准备金率、免利息税降息、下调准备金率、免利息税 放松银根放松银根20082008年年1010月月5 5日日宣布启动融资融券业务宣布启动融资融券业务 活跃交易活跃交

17、易20082008年年9 9月月2121日日取消二级市场回购审批许可取消二级市场回购审批许可鼓励回购鼓励回购20082008年年9 9月月1919日日证券交易印花税改单边征收证券交易印花税改单边征收稳定市场稳定市场20082008年年9 9月月1818日日汇金宣布将购入工中建的股票汇金宣布将购入工中建的股票 稳定股价稳定股价20082008年年9 9月月1818日日国资委支持央企增持或回购上市公司股份国资委支持央企增持或回购上市公司股份 稳定股价稳定股价20082008年年9 9月月1515日日央行降息并下调存款准备金率央行降息并下调存款准备金率1 1个百分点个百分点 贷款贷款基准利率降基准利率降0.27%0.27%放松从紧政放松从紧政策策中国应对全球金融危机出台的金融政策中国应对全球金融危机出台的金融政策积极财政政策将着力五大方面积极财政政策将着力五大方面积极财政积极财政政策政策大投资力度，大投资力度，优化投资结构优化投资结构 . .推进税制改革，实推进税制改革，实行