安通控股借壳-ST黑化上市的财务影响研究

1、安通控股借壳*ST黑化上市的财务影响研究第 1 章绪论1.1 研究背景及意义1.1.1 研究背景近年来，我国正处于经济转型期，产业结构大幅调整，企业改革正在不断深化，加上日趋激烈的市场竞争，使得企业对于上市的需求愈加迫切。上市对于企业的发展非常有帮助，一方面可以帮助企业增加资本、优化资源，另一方面可以帮助企业获得品牌效应。可是，从 2014 年开始，IPO 的审查标准日渐严格，而且证监会对每年上市数量都做了限定，基于各种因素让那些原来想在 A 股上市的企业开始转念倾向借壳上市，于是借壳市场变得炙手可热。作为资产重组的一种方式，借壳上市不仅仅达到了上市的目的，并且有成本较低、流程简易懂、用时短等

2、独到之处。当然，借壳上市在上市过程中因为其优点给借壳方和被借壳方双方带来了双赢，但也存在着一些弊端从而产生一些亟需解决的问题，从市场的角度看，借壳上市易滋生内幕交易，高价的壳资源;会扰乱估值基础，借壳重组还会削弱现有退市制度，同时壳泡沫也会阻碍市场化并购。从借壳企业的角度看，借壳上市对企业的后续经营也存在财务风险和资源整合风险。所以，分析借壳上市以后对其企业产生的财务影响便具有深刻意义。安通控股属于物流行业，随着经济带建设发展战略一带一路;的提出，为安通控股的发展带来新的契机。因此，安通控股先入为主，要尽快将企业做的更强大需要依靠运转资本的能力，这是宏观经济政策和愈加强烈的竞争背景下的发展道路

3、。对资产进行重组还可以快速地增长资本、使资源配置更加合理、提升企业的竞争力。本文以借壳上市定义等相关理论为基础，对安通控股借壳*ST 黑化上市之后的财务影响作出分析和评价，为那些将来想要通过借壳上市的企业给予经验和适当的意见。.1.2 研究方法及内容1.2.1 研究方法本文选用了案例研究法和比较分析法来研究借壳上市对企业财务的影响。在案例部分，以安通控股借壳*ST 黑化上市为研究对象，对两个公司的背景以及交易的动机进行了介绍，整理安通控股借壳上市涉及到的交易历程和交易方案。在比较分析部分，查找了重组方案实施完成前上市公司发布的相关公告以及财务资料，包括交易的评估报告，审计报告，年度报告，备考审

4、计报告，重大资产重组交易报告书等，研究借壳上市对安通控股的企业股权结构、财务状况、经营成果、现金流量和财务能力的影响，进而分析借壳行为对企业财务影响，得出案例的研究结论以及启示。1.2.2 研究内容本文安通控股借壳*ST 黑化上市财务效应分析分为以下几个部分：第 1 章介绍的主要是该论文的研究背景，研究方法，研究意义以及文献综述。第 2 章介绍了借壳上市的基本概念和基础理论。第 3 章介绍了安通控股和*ST 黑化基本情况、借壳上市的动因以及借壳上市的过程。第 4 章主要是对借壳上市后安通控股的股权结构，财务状况、现金流、经营成果、财务能力等进行分析。第 5 章通过一系列的理论研究与文献对比，总

5、结本论文的研究结论以及启示。.第 2 章基本概念和基础理论对借壳上市的基本概念和基础理论的研究，有助于我们更好地认识企业的借壳上市行为及其产生的财务影响。2.1 借壳上市借壳上市，作为一种特殊的上市方法，其特殊之处主要体现在以下三个方面:一是借壳人把上市公司作为收购对象，二是壳公司被其他公司收购之后其主导地位仍然保持，三是借壳公司利用借壳上市对壳公司进行控制。通常理论理解为，借壳上市是对两公司进行特殊的资产重组，非上市公司通过将自身的业务和自有资产转移到己取得相关控制权的壳公司中，进而借壳上市。借壳上市本质就是一种反向的收购行为，相对于借壳方和壳公司，两公司资产及业务相对进行收购，是一种具有特

6、殊意义的收购行为。借壳上市通常有两个步骤:一是非上市公司通过对目标上市公司的收购行为，完成对目标上市公司的控股或成为目标公司的实际控制人；二是非上市公司通过控制权使得其目标公司反购自身的资产，进而间接地完成上市。我国的借壳上市有狭义和广义之分。狭义上指的是非上市的母公司向已经上市的子公司投入资产和业务来完成上市的行为。广义上指的是除了狭义的意义之外还有买壳上市的行为。买壳上市，在一些国家如英美将它称作反向收购，指的是一些非上市的企业在符合法律规定下，用协议或者在二级市场上收购经营较差的已经上市的企业的控股权，剔除上市企业盈利能力较差的业务，然后收购非上市企业的优质资产和业务，从而完成上市。本文

7、提及的借壳上市均为广义的借壳上市。值得提出的一点是，借壳中的壳;并非指上市企业，而是指上市的资格，这种资格可以使企业的股票在二级市场中自由的流通。在我国，壳;指的是公司股票上市交易的资格，与壳;相对应的就是壳公司;。壳公司;是指那些一般规模不大、股票的价格低、经营不佳的企业。这些壳公司常常被作为没有上市的企业的收购对象。根据企业经营规模、盈利能力和资产质量等因素，壳公司;可以分为实壳公司、虚壳公司和净壳公司。.2.2 借壳上市基础理论2.2.1 财务协同效应理论财务协同效应是指并购可以给企业带来财务方面的效益，使企业的资金使用效率变得更高。财务效应体现在以下几个方面：一是财务能力的提高。主要表

8、现在企业合并后资本扩大，取得外部借款和偿债能力提高，解决了偿债能力对企业融资带来的限制问题，为企业外部融资减少了障碍。二是内部现金流动更加充足，企业重组后，规模变大，资金的来源更多样，为企业提供了更多的选择投资方案。管理协同效应是指企业通过并购这种行为提高企业的管理效率，从中取得收益，一方面是让企业的管理活动变得更加有效率，另一方面是节省企业人员管理费用。假设两个企业在重组前的管理效率一样，管理效率高的企业并购管理效率低的企业后，低效率的企业管理效率会得到改善，使企业整体管理资源价值得到提高。.第 3 章安通控股借壳上市案例情况.73.1 交易双方案例介绍.73.1.1 安通控股 .73.1.

9、2*ST 黑化 .83.2 安通控股借壳上市的动因.103.2.1 被借壳方的角度 .103.2.2 借壳方的角度 .103.3 安通控股借壳上市过程.113.3.1 交易历程 .113.3.2 交易方案 .12第 4 章 安通控股借壳上市财务影响分析.144.1 借壳上市后安通控股的股权结构分析.144.2 借壳上市后安通控股的财务状况分析.154.2.1 水平分析 .154.2.2 垂直分析 .184.3 借壳上市后安通控股的现金流分析.214.4 借壳上市后安通控股的经营成果分析.244.4.1 水平分析 .244.4.2 垂直分析 .254.5 借壳上市后安通控股的财务能力分析.27第

10、 5 章 研究结论与启示.345.1 研究结论. 345.2 启示. 35第 4 章 安通控股借壳上市财务影响分析安通控股通过重大资产出售和发行股份购买资产的方式，成功实现借壳上市。我们将从企业上市后的股权结构、财务状况、经营成果、现金流量以及财务能力进行分析。4.1 借壳上市后安通控股的股权结构分析重组之前的安通控股股权结构较为分散，52.07%的股权在二级市场被流通股东所控制，黑龙江黑化集团有限公司持股比例为44.95%，中国昊华化工集团股份有限公司持股比例为 2.99%，中国化工集团控制的股份数合计 47.93%，而安通控股借壳上市之后，公司的股权由分散变成了集中。郭东泽的持股比例为29

11、.76%，郭东圣的持股比例为 20.42%，两人股份合计为 50.18%，郭东泽和郭东圣成为企业的控制人。对于股权较为分散的股份制公司来讲，公司的大股东往往不能积极主动的去承担其应承担的责任，会造成公司治理效率低下，无法最大限度的提升企业价值，甚至为了自己的私利损害流通股股东利益。而股权相对集中的情况则恰恰相反，这使得实际控制人不得不主动的承担起自己的责任，督促其致力于实现企业价值最大化。因此，从借壳上市之后的股权结构来看，现有的股权结构更容易提升企业价值。 /.结论企业通过上市的方式，可以帮助其在行业内打响品牌，提高企业的品牌影响力，从而为企业带来更多的客户群体。在当前物流业发展前景大好的情

12、况下，安通控股借壳上市后在物流行业内提高了企业的知名度，业务覆盖范围广，获得了更多客户的青眯，完善了物流基础设施，增加了公司的业绩。在对安通控股的财务影响分析中，在研究对其财务能力分析时，本文主要分四个大方向来研究，即偿债能力(流动比率、速动比率和资产负债率)、营运能力(存货周转率总资产周转率)、盈利能力(净资产收益率和销售净利率)和成长能力(主营业务收入增长率和净利润增长率)。研究结果表明，企业的各项能力在上市后都有明显的提高，提升了企业的整体实力，在一定程度上实现了1+12;的财务协同效应。相对公允本次交易符合相关的法律规定，获得证监会关于黑化股份重大资产出售及发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易之重大资产重组事项获得有条件通过。交易中购买的资产是安通物流和安盛船务 100%股权。截至评估基准日，安通物流和安盛船务的评估值分别是 285247.97 万元和 80156.38 万元，经审计的账面价值为 49989.85 万元和 61318.06 万元，增值率为 470.61%和 30.72%，根据重组协议之补充协议，安通物流和安盛船务的交易价格 285000 万元和80000 万元，合计为 365000 万元。截至补充评估基准日，安通物流和安盛船务的评估值