北大投资银行学系统讲义

1、投资银行学Investment Banking马晓军 副教授Telmail: 南开大学金融学系2009年夏季2021年10月14日投资银行学南开大学金融学系马晓军page2课程概要主要教材和参考书：投资银行学，赵智文、马晓军 编著，科学出版社，2008年3月第1版。资本市场理论与运作，何小锋、韩广智著，中国发展出版社，2006年版。资本市场运作案例何小锋、韩广智著，中国发展出版社，2006年版。2021年10月14日投资银行学南开大学金融学系马晓军page3课程概要主要内容：第一章 投资银行概论第二章 股份有限公司和首次公开发行第三章 上市公司再融资第四章 债券的发行

2、与承销第五章 公司并购与资产重组第六章 资产证券化第七章 风险投资第一章 投资银行概论1.1 投资银行的基本概念1.2 投资银行的基本经济功能1.3 西方主要的投资银行1.4 投资银行的组织架构1.5 我国投资银行的发展2021年10月14日投资银行学南开大学金融学系马晓军page51.1 投资银行的基本概念1.1.1 投资银行的定义 罗伯特库恩的四种定义 广义投资银行 ：指任何经营金融业务的银行，业务包括证券、国际海上保险以及不动产投资的几乎全部金融活动。 较广义投资银行：指经营全部资本市场业务的金融机构，业务包括证券承销与经纪、企业融资、兼并收购、咨询服务、资产管理、创业资本等，与第一个定

3、义相比，不包括不动产经纪、保险和抵押业务。 较狭义投资银行：指经营部分资本市场业务的金融机构，业务包括证券承销与经纪、企业融资、兼并收购等，与第二个定义相比，不包括创业资本、基金管理和风险管理工具等创新业务。 狭义投资银行：仅限于从事一级市场证券承销和资本筹措、二级市场证券交易和经纪业务的金融机构。 2021年10月14日投资银行学南开大学金融学系马晓军page61.1 投资银行的基本概念1.1.2 投资银行的主要业务：资源配置 一级市场业务一级市场业务为企业融资为企业融资为政府部门筹资为政府部门筹资证券承销（公募、私募、批发、零售）证券承销（公募、私募、批发、零售）二级市场业务二级市场业务充

4、当经纪商充当经纪商充当自营商充当自营商基金管理业务基金管理业务基金设立与证券组合管理基金设立与证券组合管理合伙基金管理合伙基金管理受托理财受托理财企业并购业务企业并购业务企业兼并企业兼并企业收购企业收购企业改组企业改组资产证券化业务资产证券化业务抵押贷款型抵押贷款型抵押转付型抵押转付型资产支持型资产支持型2021年10月14日投资银行学南开大学金融学系马晓军page71.1 投资银行的基本概念1.1.2 投资银行的主要业务 （续）项目融资业务项目融资业务融资租赁融资租赁BOT融资融资项目债券融资项目债券融资风险投资业务风险投资业务私募筹资私募筹资直接投资直接投资投资基金投资基金其他业务其他业务

5、信息咨询信息咨询衍生工具交易衍生工具交易产品创新产品创新2021年10月14日投资银行学南开大学金融学系马晓军page81.1 投资银行的基本概念1.1.3 投资银行的存在模式美国的投资银行（Investment Bank）全能型投行(Full-service)银行控股公司(Financial Holding Companies)精品投行(Boutique Investment Banks)欧洲的全能银行（Universal Bank）及英国的商人银行（Merchant Bank）中国：综合类券商和经纪类券商2021年10月14日投资银行学南开大学金融学系马晓军page92021年10月14日

6、投资银行学南开大学金融学系马晓军page101.1 投资银行的基本概念1.1.4 投资银行与商业银行的比较发行证券的筹资者 （资金需求者） 投资银行直接发生财产权利关系投资者 （资金供给者）资 金资 金图1：投资银行的直接金融作用2021年10月14日投资银行学南开大学金融学系马晓军page111.1 投资银行的基本概念1.1.4 投资银行与商业银行的比较借款人 （资金需求者） 商业银行没有任何财产权利关系存款人 （资金供给者）债 权资 金图2：商业银行的间接金融中介作用资 金债 权2021年10月14日投资银行学南开大学金融学系马晓军page121.1 投资银行的基本概念1.1.4 投资银行

7、与商业银行的比较投资银行商业银行机构性质金融中介机构金融中介机构本源业务证券承销与交易存贷款业务融资功能直接融资间接融资活动领域主要活动于资本市场主要活动于借贷市场业务特征难以用资产负债表反映表内与表外业务利润来源佣金存贷款利差风险特征一般情况下，投资人面临的风险较大，投资银行风险较小一般情况下，存款人面临的风险较小，商业银行风险较大。经营方针在风险控制下，稳健与开拓并重追求安全性、盈利性和流动性的统一，坚持稳健原则监管部门主要是证券监管当局主要是中央银行2021年10月14日投资银行学南开大学金融学系马晓军page131.1 投资银行的基本概念投资银行和商业银行的关系早期的自然分业阶段。如英

8、国的商人银行，再如美国最大的投资银行美林公司，在19世纪20年代创建之初，就是一家专门经销证券和企业票据贴现的商号。 19世纪末20世纪初期的自然混业阶段 20世纪30年代大危机后的现代分业阶段。一般认为，摩根-斯坦利公司的成立，标志着现代投资银行的诞生。 20世纪90年代以来的现代混业阶段1.2 投行的基本经济功能媒介资金供求推动证券市场发展提高资源配置效率 推动产业结构升级2021年10月14日投资银行学南开大学金融学系马晓军page14企业成长阶段与融资方式going private(delist)Going publicRestructuring金融系统演变：银行中心or市场中心?衍生

9、证券市场股票市场债券市场货币市场 衍生市场 股票市场 债券市场 货币市场 私募市场 保险市场小企业中型企业大企业社会资本 退休基金、养老基金、 保险公司、商业银行共同基金私募基金货币市场基金风险管理衍生基金网络平台投资银行对经济的影响次贷危机的教训次贷危机发端于投资银行投资银行是次贷危机的直接受害者商业银行是次贷危机的间接受害者危机的传导机制向整体经济的扩散政府（纳税人）是次贷危机的最后买单者次贷危机改变了世界经济的格局2021年10月14日投资银行学南开大学金融学系马晓军page17中国金融系统演变趋势金融系统证券化的快速发展阶段：股票市场：市值/GDP，交易额/GDP共同基金：比重上升债券

10、市场：公司债券、地方债券货币市场：货币市场基金、银行间市场信托业务发展：信托产品中小企业板与私募股权基金2021年10月14日投资银行学南开大学金融学系马晓军page191.3 西方主要的投资银行国际著名投资银行Morgan Stanley: 2006年总资产6044亿美元，营业收入339亿美元，税前净利约110亿美元。管理资产6490亿美元。员工55000人。Merrill Lynch：2007年总资产6810亿美元，营业收入112.5亿美元，亏损128亿美元。客户资产总额16190亿美元。雇员54600。Goldman Sachs：2007年总资产11198亿美元，营业收入460亿美元，净

11、利176亿美元。其中投资银行收入7068 亿美元，管理资产8680亿美元。雇员30522。2021年10月14日投资银行学南开大学金融学系马晓军page201.4 投资银行的组织架构投资银行组织架构的一般形式 ：决策管理部门：主要包括董事会和执行管理委员会。 内部管理部门：具体包括财务部，稽核部，法律部，风险管理部，人力资源部，信息技术部等。 业务管理部门：业务管理部门一般是按业务种类的不同来设置相应的职能部门。1.区域管理部门：主要根据投资银行业务的地区分布来具体设置。2021年10月14日投资银行学南开大学金融学系马晓军page21投资银行内部结构的主要模式直线职能制组织结构事业部制组织结

12、构 矩阵制组织结构 多维立体型结构 2021年10月14日投资银行学南开大学金融学系马晓军page22直线职能制组织结构直线职能制结构是投资银行以直线式为基础，在各级管理者之下设置相应的职能部门，从事专业管理。在直线职能制结构下，各级主管者没有专业分工，所有管理职能都集中于一人之手，一个下级单位只能接受一个领导的指令，上下级关系简单，明确，清楚。（典型：合伙制）直线职能制结构的不足之处在于对外界环境变化的太慢，组织内部下级职员缺乏必要的自主权，各专业职能部门的联系较弱，组织之间信息传递速度较慢等。 2021年10月14日投资银行学南开大学金融学系马晓军page23事业部制组织结构事业部制组织结

13、构是投资银行把其经营活动按照产品种类，或地区分成若干个事业部，实行分权化管理。在这种结构中，事业部是一个相对独立的单位，拥有自己的产品和市场，实行独立核算。事业部高有相应的职能部门，有直接提供利润的职能，是总公司控制下的利润中心。（典型：公司制）事业部式结构同样也存在缺点：职能部门相对地分散，一些资源不能充分共享，造成了一定的资源浪费；各事业部独立核算，具有相对较大的权力，难以协调一致；职权下放过大，增加了协调难度；各事业部之间竞争激烈，造成人才和技术的相互封锁和垄断。 2021年10月14日投资银行学南开大学金融学系马晓军page24矩阵制组织结构矩阵式组织结构模式目前在欧洲大陆投资银行实行

14、较多（如德意志银行），它是指在投资银行内部设立两层指挥系统，即项目管理部门和职能部门。两套系统相互交驻，形成一个矩阵。该结构中的组织成员要接受职能部门和项目管理部门的双重领导。矩阵组织结构有利于把管理中的纵向联系与横向联系更好地结合起来，可以加强各部门之间的了解与合作，实现资源共享，避免部门人才垄断和浪费。 矩阵式结构的缺点是：命令不统一带来的问题。由于组织成员要接受双层领导，如果两个部门的意见不一致会使下级人员无所适从，产生矛盾，管理者的权威也因此而下降；在实际操作中如果处理不当会导致监督不力。 2021年10月14日投资银行学南开大学金融学系马晓军page25多维立体型结构：矩阵的扩展多维

15、立体型结构是目前西方投资银行比较盛行的组织结构模式。它是矩阵式和事业部式组织结构形式的综合。实行这种结构的投资银行的内部组织由三方面的管理系统组成：按产品（项目或服务）划分的部门（事业部），是产品利润中心；按职能，如市场研究，生产，技术，质量管理等划分的是职能利润中心；按地区划分的管理机构是地区利润中心。在这种组织结构形式下，投资银行的每一系统都不能单独作出决定，而必须由三方代表通过共同的协商才能采取行动。典型国际投资银行组织机构 执行委员会股票交易及销售部投资银行部 资产管理部固定收益证券交易部全球投资 研究部运营、技术、财务支持部衍生证券交易及风险管理部2021年10月14日投资银行学南开

16、大学金融学系马晓军page271.5 我国投资银行的发展1.5.1 我国投资银行的发展历史投资银行的萌芽阶段。1979年至80年代末期，投资银行的主体是兼营证券业务的信托投资公司，典型的投资银行业务是债券的发行与承销。投资银行的早期发展阶段。20世纪80年代末到1999年。其特点是证券公司出现并成为资本市场和投资银行的主体，证券市场规模特别是股票市场规模不断壮大以及证券交易所正式成立，资本市场上金融工具种类增加，相关法律法规相继颁布等。发展阶段。1999年开始，证券法颁布，资本市场走向规范。2021年10月14日投资银行学南开大学金融学系马晓军page281.5 我国投资银行的发展1.5.2

17、我国主要的投资银行证券公司为主的投资银行2008年中国最大券商：截止2008年底，在证券业协会注册的证券公司共107家，实现营业收入1230.65亿元，实现净利润494.18亿元（2007年为1376.5亿元，减少64.1%）。2008年度国内股票及挂钩产品承销额市场占有率第一名为中信证券(18.77%)；第二名中金公司 (14.88%)。2008年度，证券经纪、承销业务的排名数据，银河证券以超过3万亿元的股票基金交易总额雄踞经纪业务排行第一位，占行业总交易额的6.2%左右。国泰君安、国信证券、海通证券、广发证券分列去年证券公司股票基金交易总金额龙虎榜的第二到五名，总交易金额也都超过2万亿元。截至2008年底，107家公司总资产为1.19万亿元，净资产3593.97亿元，净资本2915.65亿元。净资本排名前五位的公司分别是中信证券、海通证券、国泰君安、申银万国、光大证券，行业净资本中位数为14.29亿元。2021年10月14日投资银行学南开大学金融学系马晓军page292021年