财务管理之项目投资

1、.第 5 章项目投资5.1投 资 概 述5.2 项目投资的现金流量分析5.3项目投资决策的评判指标与其运算5.4投资方案的对比与优先5.1投 资 概 述5.1.1投资的意义5.1.2投资的分类5.1.3投资决策的程序5.1.5投资决策应遵循的原就5.2 项目投资的现金流量分析5.2.1项目投资与其特点5.2.2项目投资现金流量分析5.2.3确定现金流量的假设5.2.5净现金流量的运算5.3 项目投资决策的评判指标与其运算5.3.1静态指标的运算原理5.3.2动态指标的运算原理5.3.3动态指标之间的关系5.4 投资方案的对比与优先5.4.1概述5.4.2独立常规方案的取舍的评判条件5.4.3独

2、立特别规方案的取舍5.1 投 资 概 述投资是指公司投入财力，以期望在将来猎取收益的一种行为；在市场经济条件下，公司能否把筹集到的资金投放到收益高、回收快、风险小的项目上去，对公司的生存和进展是特别重要的；5.1.1 投资的意义1) 公司投资是取得利润的基本前提1 / 8.2) 公司投资是维护公司简洁再生产的必要手段3) 公司投资是公司扩大再生产的必要前提4) 公司投资是降低公司经营风险的重要方法5.1.2 投资的分类为加强对公司投资的治理，分清投资的性质，提高投资效率，必需对投资进行科学的分类；1） 按投资期限可将投资分为长期投资和短期投资2） 按投资的方向可将投资分为部投资和外部投资3)

3、依据投资行为的介入程度分为直接投资和间接投资4) 依据投入领域的不同可分为生产性投资和非生产性投资5) 依据投资容的不同可划分为多种形式5.1.3 投资决策的程序1) 投资项目的提出2) 投资项目的评判3) 投资项目的决策4) 投资项目的执行5) 投资项目的评判1. 确定概率分布2. 运算期望值3. 离散程度1) 标准离差2) 标准离差率5.1.4 投资决策应遵循的原就（1） ）综合性原就（2） 可操作性原就（3） 相关性和精确性原就（4） 实事的原就（5） 科学性原就5.2 项目投资的现金流量分析9 / 8本节分别分析了三种类型投资项目的现金流量构成容与其估算方法，重点介绍了不同类型投资项目

4、净现金流量的简化运算方法；5.2.1 项目投资与其特点（1） 项目投资的定义项目投资是一种以特定建设项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为；（2） 项目投资的特点（3） 项目运算期的构成项目运算期、建设期和运营期之间有以下关系，其公式为 项目运算期 =建设期 +运营期 4. 项目投资的容从项目投资的容来看，原始投资等于企业为使该项目完全达到设计生产才能、开展正常经营而投入的全部现实资金，包括建设投资和流淌资金投资两项容；5. 项目投资资金的投入方式原始投资的投入方式一般包括一次性投资和分次投资两种形式；一次性投资方式是指投资行为集中一次性发生在项目运算期第一个年度的年初或年

5、末；假如投资行为分别涉与两个或两个以上年度，或虽涉与一个年度但同时在该年的年初和年末分别发生，就属于分次投入方式；5.2.2 项目投资现金流量分析一项投资决策对公司财务实质性的影响主要表现在现金流量方面；所谓现金流量是指投资项目运算期由于资本循环引起的各项现金流入和现金流出的总称；(1) 现金流入量的概念与构成现金流入量是指能够使投资方案的现实货币增加的项目，简称现金流入；它包括以下容；营业收入，指项目投产后每年增加的营业收入；它是经营期主要的现金流入项目；回收的固定资产余值，是指投资项目的固定资产在终结点报废清理或中途变价转让处理时所收回的价值，即处理固定资产的净收入；回收的流淌资金，主要是

6、指项目运算期完全终止时 终结点 ，因不再发生新的替代投资而回收的原垫支的全部流淌资金数额；回收的固定资产余值和回收的流淌资金统称为回收额；(2) 现金流出量的概念与构成建设投资 含更换投资 ，是指建设期按肯定生产经营规模和建设容进行的固定资产、无形资产投资和开办费等项投资的总和，包含基建投资和更换投资；其中固定资产投资可能与运算折旧的固定资产原值之间产生差异，缘由在于固定资产原值可能包括建设期资本化了的利息；垫支的流淌资金，是指在投资项目中发生的用于生产经营周转用的营运资金的投资，例如存货上的投资；垫支的流淌资金与建设投资合称为原始总投资， 再加上建设期资本化利息，便构成项目投资总额；但建设期

7、资本化利息不属于现金流出的畴；经营成本，是指在经营期为满意正常生产经营而动用现实货币资金支付的成本费用，又被称为付现的营运成本 或简称付现成本 ，它是经营期主要的现金流出项目；各项税款，是指项目投产后依法缴纳的、单独列示的各项税款，包括营业税、所得税等；其他的现金流量，是指不包括在以上容中的现金流量；（3）净现金流量的含义净现金流量是指项目运算期由每年现金流入量与同年现金流出量的差额所形成的序列指标；它是运算项目投资决策评判指标的重要依据；其理论公式为某年净现金流量 =该年现金流入量该年现金流出量或t =0, 1, 2,n5.2.3 确定现金流量的假设(1) 投资项目的类型假设(2) 财务可行

8、性分析假设(3) 全投资假设(4) 建设期投入全部资金假设(5) 经营期与折旧年限一样假设(6) 时点指标假设(7) 确定性假设(8) 产销平稳假设(1) 单纯固定资产投资项目的现金流量1） 现金流入量；单纯固定资产投资项目的现金流入量包括：增加的营业收入和回收的固定资产余值等容；2） 现金流出量；单纯固定资产投资项目的现金流出量包括：固定资产投资、新增营业成本和增加的各项税款等容；3） 净现金流量的简算公式； 建设期净现金流量的简算公式；如原始投资均在建设期投入，就建设期的净现金流量可按下式运算；建设期某年净现金流量 =投资额或t =0, 1, 2,s; s 0 经营期 包括终结点 净现金流

9、量的简化公式；确定经营期净现金流量一般应考虑所得税的影响，如项目经营期不再追加投资，就投资项目的经营期净现金流量可按以下简化公式运算经营期某年净现金流量 =营业收入 - 付现成本所得税 +回收额=营业收入 - 总成本 - 年折旧 - 所得税 +固定资产残值=营业利润 +年折旧 - 所得税 +固定资产残值=净利润 +年折旧 +固定资产残值2. 完整工业投资项目的现金流量(1) 现金流入量；完整工业投资项目的现金流入量包括如下容； 营业收入；它是经营期最主要的现金流入量，应依据项目在经营期有关产品的估计单价和估计销量进行估算； 补贴收入；它是指与经营期收益有关的政府补贴，可依据按政策退仍的增值税、

10、按销量或工作量分别运算的定额补贴和财政补贴等容进行估算； 回收的固定资产余值和和回收的流淌资金等容；在终结点上一次回收的流淌资金等于各年垫支的流淌资金的合计数；回收的固定资产余值和和回收的流淌资金统称回收额，假定新建项目的回收额都发生在终结点；(2) 现金流出量；完整工业投资项目的现金流出量包括如下容； 建设投资 流淌资金投资某年流淌资金投资额=本年流淌资金需要数- 截至上年流淌资金投资额其中：本年流淌资金需要数=该年流淌资产需用数- 该年流淌负债可用数3. 更新改造投资项目的现金流量更新改造投资项目是用新的固定资产更换技术上或经济上不宜连续使用的旧固定资产，或用先进的技术对原有设备进行局部技

11、术改造；(1) 现金流入量(2) 现金流出量；(3) 现金净流量；建设期净现金流量的运算公式：建设期某年净现金流量 = 该年发生的新固定资产投资旧固定资产的变价净收入 建设期末的净现金流量 =因旧固定资产提前报废发生净缺失而抵减的所得税额假如建设期为零，就运营期所得税后净现金流量可按以下简化公式运算5.3 项目投资决策的评判指标与其运算项目投资的金额大，影响的时间长，投资的风险大，一旦投资就难以转变或补救，因此在投资以前必需进行科学分析和评判，并在此基础上进行决策；项目投资决策评判指标是衡量和比较投资项目可行性并据进行方案决策的定量化标准与尺度，它是由一系列综合反映投资效益、投入产出关系的量化

12、指标构成的；5.3.1 静态指标的运算原理1. 投资利润率 投资利润率 roi=2. 静态投资回收期静态投资回收期是以投资项目经营期的净现金流量补偿原始投资额所需的时间，通常以年表示 记作 pp ；1) 累计的净现金流量法2) 简算法这种方法的适用条件：全部投资均发生在建设期，经营期前如干年 设为 m年的净现金流量均相等，且有以下关系成立m投产后前年每年相等的净现金流量原始总投资5.3.2 动态指标的运算原理1. 净现值净现值 记作 npv 是指在项目运算期，按行业基准收益率或设定的折现率运算的各年净现金流量现值的代数和；其公式为2. 净现值率净现值率 记作 npvr 是指项目的净现值占原始投

13、资现值比率，反映单位原始投资的现值所制造的净现值；这个指标可以使不同方案具有共同的可比基础，因 而有较广泛的适用性；其运算公式如下3. 获利指数获利指数 记作 pi 又被称为现值指数，是指投产后按行业基准折现率或设定折现率运算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比；其运算公 式为4. 部收益率1) 概述2) 部收益率的一般运算方法逐次测试法3) 部收益率运算的特殊方法 p/ a，irr，n=5如在系数表上找不到对应的c 值，需要在年金系数表上找到同期略大于和略小于 c 值的两个临界值与其分别对应的折现率，然后利用插法运算出近似的部收益率；即，假如以下关系成立就可按以下公式运算部收益

14、率irr为缩小误差，规定之间的差不得大于5%；5.3.3 动态指标之间的关系净现值 npv、净现值率 npvr、现值指数 pi、涵酬劳率 irr之间存在如下的数量关系；当 npv 0 时， npvr0， pi1，irr ic当 npv= 0时， npvr= 0 ， pi = 1 ， irr= ic当 npv 0 时， npvr0， pi1，irr ic此外，净现值率 npvr的运算需要在已知净现值npv的基础上才能进行，部收益率 irr的运算也需要利用净现值npv；这些指标都会受到建设期的长短、投资方式与各年现金净流量特点的影响；5.4 投资方案的对比与优先5.4.1 概述进行投资方案的对比与

15、优先，是其经济评判的关键性一步；主要经济评判指标的运算，归根究竟，是为方案的对比与选优服务；正确地运算主要经济评判指标，其目的就是要使它们在方案的对比与选优中正确地发挥作用5.4.2 独立常规方案的取舍的评判条件1. 判定方案是否具备财务可行性的条件2. 判定方案完全不具备财务可行性的条件3. 判定方案是否基本具备财务可行性的条件4. 判定方案是否基本不具备财务可行性的条件5.4.3 独立特别规方案的取舍净现值显现负值，外部收益率小于要求达到的最低收益率，该方案经济上不行行，二者的结论相一样；5.4.5互斥常规方案的对比与选优1. 净现值法净现值法，是指通过比较已具有财务可行性的各投资方案的净

16、现值的大小来挑选最优方案的方法；该方法适用于原始投资额一样并且运算期相等的多方案的比较决策；在此方法下，净现值最大者为最优方案；2. 净现值率法净现值率法，是指通过比较已具有财务可行性的各投资方案的净现值率的大小来挑选最优方案的方法；在此方法下，净现值最大者为最优方案；在投资额一样的互斥方案决策中，采纳净现值法和净现值率法会得到完全一样的结论，但如投资额不同，两者的结论就不一样了；3. 差额投资部收益率法差额投资部收益率法，是指在两个原始投资额不同的方案的净现金流量的基础上，运算出差额投资部收益率 irr ，并与行业基准折现率进行比较，并判定方案孰优孰劣的方法；该方法适用于原始投资额不同，但运算期一样的方案的比较；互斥方案的选优，要用差量分析原理进行方案比较，增量投资如能获得要求达到的最低收益率，就增量投资经济上是可取的；4. 年等额净回收额法所谓年等额净回收额法，是通过比较全部方案的年等额净回收额指标的大小来挑选最优方案的方法；该方法适用于原始投资额不同，特殊是运算其不同的多方案的比较决策；在此方法下，年等额净回收额最大者为最