第6章 内外均衡的短期调节

1、第第6 6章章 内部均衡和外部平衡的内部均衡和外部平衡的短期调节短期调节 从国际收支平衡到内部均衡和外部均衡 内部均衡和外部平衡相互冲突的调节 内部均衡和外部平衡短期调节的经典理论一、一、 内部均衡和外部均衡的概念内部均衡和外部均衡的概念1.内部均衡：内部均衡：指总需求等于总供给（斯旺）指总需求等于总供给（斯旺）跨度跨度 总需求总需求 总供给总供给 潜在产出潜在产出 生产率水平生产率水平短期短期 可变可变 不变不变 不变不变 不变不变中期中期 可变可变 可变可变 不变不变 不变不变长期长期 可变可变 可变可变 可变可变 可变可变表表1 不同时间跨度的主要变量设定与比较不同时间跨度的主要变量设定

2、与比较第一节第一节 内部均衡和外部均衡内部均衡和外部均衡2.外部均衡：外部均衡： 国内经济均衡发展，内部均衡实现基础上的国内经济均衡发展，内部均衡实现基础上的国际收支平衡。或者说是内部均衡（短期）和经国际收支平衡。或者说是内部均衡（短期）和经济可持续增长（长期）基础上的基本账户平衡。济可持续增长（长期）基础上的基本账户平衡。3.外部平衡：外部平衡： 国际收支平衡，指单纯的国际收支帐户在一国际收支平衡，指单纯的国际收支帐户在一定口径上的数量平衡。定口径上的数量平衡。 经常账户经常账户+长期资本帐户长期资本帐户=基本账户的平衡基本账户的平衡（研究实体经济）（研究实体经济）4.即期均衡和跨时均衡即期

3、均衡和跨时均衡 （1）即期均衡即期均衡：当期内部均衡的前提下，一国当期内部均衡的前提下，一国的国际收入等于支出。的国际收入等于支出。 （2）跨期均衡跨期均衡：以一定时期内居民福利的最大以一定时期内居民福利的最大化为目标，将资源在国内和国外、当前和未来之化为目标，将资源在国内和国外、当前和未来之间进行配置，使得每期国际收支差额都具有可维间进行配置，使得每期国际收支差额都具有可维持性，在长期内达到经济持续增长和福利最大化持性，在长期内达到经济持续增长和福利最大化的目标。的目标。二、内部均衡和外部平衡的相互冲突二、内部均衡和外部平衡的相互冲突 1. 1. 米德冲突米德冲突 英国经济学家英国经济学家詹

4、姆斯詹姆斯米德米德19511951年在其名著年在其名著国际收支国际收支中提出的中提出的固定汇率制下固定汇率制下内部均衡内部均衡和外部平衡的冲突问题。和外部平衡的冲突问题。 在汇率固定不变时，政府只能主要运用影响社会总在汇率固定不变时，政府只能主要运用影响社会总需求的政策来调节内部均衡和外部平衡。这样，在开放需求的政策来调节内部均衡和外部平衡。这样，在开放经济运行的特定区间便会出现内部均衡和外部平衡难以经济运行的特定区间便会出现内部均衡和外部平衡难以兼顾的情形。兼顾的情形。表表 固定汇率制下内外失衡固定汇率制下内外失衡内部经济状况内部经济状况外部状况外部状况1经济衰退失业增加经济衰退失业增加国际

5、收支逆差国际收支逆差2经济衰退失业增加经济衰退失业增加国际收支顺差国际收支顺差3通货膨胀通货膨胀国际收支逆差国际收支逆差4通货膨胀通货膨胀国际收支顺差国际收支顺差思考：思考： 试说明上表中哪些情况在固定汇率制下，政府使用需求政试说明上表中哪些情况在固定汇率制下，政府使用需求政策可使内外均衡一致，如何调整？策可使内外均衡一致，如何调整？在情况在情况2 2、3 3下政策没有冲突；在情况下政策没有冲突；在情况1 1、4 4下政策面临冲突下政策面临冲突分析：内部经济情况：经济衰退内部经济情况：经济衰退/ /失业增加，失业增加， 外部经济情况：国际收支顺差外部经济情况：国际收支顺差 为了实现经济的内部均

6、衡，要求政府采取增为了实现经济的内部均衡，要求政府采取增加社会总需求，加社会总需求， 导致进口导致进口(在出口保持不变时在出口保持不变时)， 外部状况（顺差）会趋于平衡。外部状况（顺差）会趋于平衡。 内外均衡的冲突内外均衡的冲突一般指在固定汇率下，一般指在固定汇率下， 失业增加失业增加/ /经常账户逆差；经常账户逆差； 通货膨胀通货膨胀/ /经常账户盈余经常账户盈余 这两种特定的内外经济状况组合。这两种特定的内外经济状况组合。2.2.对米德冲突的评价对米德冲突的评价n固定汇率制度下的内外均衡问题固定汇率制度下的内外均衡问题n没有考虑资金流动对内外均衡的影响（未考虑没有考虑资金流动对内外均衡的影

7、响（未考虑资本与金融账户）资本与金融账户） 开放经济下外国经济状况变化对本国内外均衡的冲击传递机制 1）收入机制）收入机制 外国边际进口倾向的存在，使得外国国民收入的变外国边际进口倾向的存在，使得外国国民收入的变动导致外国进口动导致外国进口( (即本国出口即本国出口) )发生变动，这会首先发生变动，这会首先影响本国的外部平衡，然后通过乘数效应带来本国影响本国的外部平衡，然后通过乘数效应带来本国国民收入的变动。国民收入的变动。 显然，外国的边际进口倾向越高，本国的乘数效应显然，外国的边际进口倾向越高，本国的乘数效应越大，本国内部均衡和外部平衡受外国收入变动的越大，本国内部均衡和外部平衡受外国收入

8、变动的冲击就越大。冲击就越大。 2）利率机制）利率机制 利率机制对冲击的传导主要是通过国际资金流利率机制对冲击的传导主要是通过国际资金流动进行的。当外国利率发生变动时，会影响外动进行的。当外国利率发生变动时，会影响外国资金的流入和本国资金的流出，改变本国的国资金的流入和本国资金的流出，改变本国的外部平衡状况，进而引起本国利率、价格的变外部平衡状况，进而引起本国利率、价格的变动，最终影响本国的内部均衡。动，最终影响本国的内部均衡。 显然，国际资金流动的自由程度越高，这一机显然，国际资金流动的自由程度越高，这一机制的冲击传导效果就越显著。制的冲击传导效果就越显著。 3）相对价格机制）相对价格机制

9、相对价格机制包含两个方面：其一是名义汇率相对价格机制包含两个方面：其一是名义汇率不变但一国国内的价格水平发生变动，其二是不变但一国国内的价格水平发生变动，其二是名义汇率发生变动。名义汇率发生变动。 由于实际汇率是由名义汇率和价格水平共同决由于实际汇率是由名义汇率和价格水平共同决定的，因此，上述两种变动都会引起实际汇率定的，因此，上述两种变动都会引起实际汇率的变动，带来两国商品国际竞争力的变化，从的变动，带来两国商品国际竞争力的变化，从而影响贸易收支和国内均衡。而影响贸易收支和国内均衡。我国的内部均衡与外部平衡的冲突我国的内部均衡与外部平衡的冲突观察年份观察年份政策手段政策手段政策目标政策目标冲

10、突的表现冲突的表现1980-19831980-1983紧缩性政策紧缩性政策抑制经济过热抑制经济过热国际收支顺差国际收支顺差1985-19891985-1989扩张性政策扩张性政策促进经济发展促进经济发展国际收支逆差国际收支逆差1992-19931992-1993扩张性政策扩张性政策促进经济发展促进经济发展国际收支逆差国际收支逆差1994-19961994-1996紧缩性政策紧缩性政策抑制经济过热抑制经济过热国际收支顺差国际收支顺差2004-20072004-2007紧缩性政策紧缩性政策抑制经济过热抑制经济过热国际收支顺差国际收支顺差一、数量匹配原则一、数量匹配原则丁伯根原则丁伯根原则 第二节第

11、二节 内部均衡和外部均衡相互冲突的内部均衡和外部均衡相互冲突的调节原则调节原则 荷兰经济学家荷兰经济学家丁伯根丁伯根提出将政策目标和工具提出将政策目标和工具联系在一起的正式模型，指出要实现联系在一起的正式模型，指出要实现N个独立的个独立的政策目标，至少需要相互独立的政策目标，至少需要相互独立的N个有效的政策个有效的政策工具。工具。简单的线性函数分析丁伯根原则：简单的线性函数分析丁伯根原则：2211222111IbIbTIaIaT假定：假定：只存只存在两个目标在两个目标T1,T2，与两种工具，与两种工具I1,I2 ，令目标是，令目标是工具的线性函数工具的线性函数 决策者如能控制两种工具，且每种工

12、具对目决策者如能控制两种工具，且每种工具对目标的影响是独立的，就能达到理想的目标水平。标的影响是独立的，就能达到理想的目标水平。（可推广到（可推广到n n个独立工具来实现个独立工具来实现n n个独立政策目标）个独立政策目标）政策含义：政策含义： 只运用财政政策这一种工具是不够的，必须只运用财政政策这一种工具是不够的，必须寻找新的政策工具进行合理搭配。寻找新的政策工具进行合理搭配。特点：特点： 1.丁伯根原则假设各种政策工具可以供政策当丁伯根原则假设各种政策工具可以供政策当局集中控制。局集中控制。 2. 没有指出政策工具调控的侧重点。没有指出政策工具调控的侧重点。二、最优指派原则二、最优指派原则

13、 蒙代尔提出以蒙代尔提出以货币政策实现外部均衡目标货币政策实现外部均衡目标、财政政策实现内部均衡目标财政政策实现内部均衡目标的指派方案。的指派方案。 罗伯特罗伯特蒙代尔蒙代尔提出每一目标应当指派给对提出每一目标应当指派给对这一目标有着相对最大的影响力，因而在影响政这一目标有着相对最大的影响力，因而在影响政策目标上有相对优势的工具。策目标上有相对优势的工具。采取什么样的政策采取什么样的政策调节国际收支调节国际收支，看几点：，看几点：国际收支失衡的性质国际收支失衡的性质失衡时国内社会与宏观经济结构失衡时国内社会与宏观经济结构内部均衡与外部平衡的相互关系内部均衡与外部平衡的相互关系三、合理搭配原则三

14、、合理搭配原则回顾：国际收支的政策调节回顾：国际收支的政策调节国际收支国际收支调节政策调节政策需求调节政策需求调节政策供给调节政策供给调节政策资金融通政策资金融通政策 道义与宣示政策道义与宣示政策需求需求调节调节政策政策支出增减型政策支出增减型政策支出转换型政策支出转换型政策财政政策财政政策货币政策货币政策财政收入政策财政收入政策财政支出政策财政支出政策公债政策公债政策调整存款准备率调整存款准备率贴现政策贴现政策公开市场政策公开市场政策关税政策关税政策优惠税收政策优惠税收政策外汇管制外汇管制外贸管制外贸管制汇率政策汇率政策财政补贴财政补贴税收政策税收政策直接管制直接管制推动技术进步推动技术进步

15、加强人力资本投资加强人力资本投资提高管理水平提高管理水平供给供给调节调节政策政策制度创新政策制度创新政策科技政策科技政策产业政策产业政策优化产业结构优化产业结构企业制度改革企业制度改革 提高企业经营效率提高企业经营效率官方储备的使用官方储备的使用 国际信贷便利的使用国际信贷便利的使用资金融通政策资金融通政策一、支出转换与支出增减政策的搭配一、支出转换与支出增减政策的搭配斯旺模型斯旺模型的前提的前提 1.本国的总供给水平一定，本国的总供给水平一定，AD=国内支出国内支出+(X-M) 2.内部均衡即内部均衡即AD=AS 3.外部平衡外部平衡X-M=0，BP=0 其中横轴代表国内支出，纵轴代表本国的

16、实其中横轴代表国内支出，纵轴代表本国的实际汇率水平（直接标价法）际汇率水平（直接标价法）第三节第三节 内部均衡和外部均衡短期调节的内部均衡和外部均衡短期调节的经典理论经典理论顺差顺差逆差逆差 顺差顺差 EBR贬贬值值升升值值国内支出国内支出IBIB Internal balanceEB External balance逆差逆差 AE失业失业失业失业通胀通胀通胀通胀：总需求总需求=国内支出国内支出+净出口净出口=总供给总供给净出口净出口=X-M=0思考：思考：A A点如何调整才能达到内外均衡一致呢？点如何调整才能达到内外均衡一致呢？D 1A2AEE3A4A斯旺曲线斯旺曲线 斯旺曲线明确说明了仅用

17、一种政策工具，要斯旺曲线明确说明了仅用一种政策工具，要想同时解决内部和外部均衡问题是不可能的。但想同时解决内部和外部均衡问题是不可能的。但对所涉及的基本经济难题之间的相互关系没有给对所涉及的基本经济难题之间的相互关系没有给出深入分析，甚至没有区分货币政策和财政政策出深入分析，甚至没有区分货币政策和财政政策对总需求调节的不同方式。对总需求调节的不同方式。（1）（2）（3）（4）（1 1） 失业、逆差失业、逆差（2 2） 通胀、逆差通胀、逆差（3 3） 通胀、顺差通胀、顺差（4 4） 失业、顺差失业、顺差ABCDIBEB二、财政政策与货币政策的搭配二、财政政策与货币政策的搭配预算增加预算增加货币扩

18、张货币扩张紧缩紧缩扩张扩张紧缩紧缩扩张扩张O问题：问题：货币政策和财政政策如何搭配，货币政策和财政政策如何搭配，A A点达到内外均衡？点达到内外均衡？表表4 4 财政政策和货币政策的搭配财政政策和货币政策的搭配区间区间 经济状况经济状况 财政政策财政政策 货币政策货币政策I I 失业、逆差失业、逆差 通胀、逆差通胀、逆差 通胀、顺差通胀、顺差 失业、顺差失业、顺差 只要适当地搭配财政政策和货币政策就可以同只要适当地搭配财政政策和货币政策就可以同时实现内外部均衡，从而解决米德冲突。时实现内外部均衡，从而解决米德冲突。 蒙代尔政策蒙代尔政策扩张扩张 紧缩紧缩 紧缩紧缩 紧缩紧缩 紧缩紧缩 扩张扩张

19、扩张扩张 扩张扩张三、蒙代尔三、蒙代尔-弗莱明模型弗莱明模型（一）（一）ISLMBP模型的建立模型的建立基本假定：商品价格不变 产出完全由总需求决定 这两个假定表明蒙代尔这两个假定表明蒙代尔弗莱明模型的分析弗莱明模型的分析和结论都具有短期特征。和结论都具有短期特征。10 , 0, 0),()(tcbtYcebiAY1.1.等式左边表示总供给，右边表示总需求，等式左边表示总供给，右边表示总需求， 总供给总供给= =总需求总需求= =国内吸收国内吸收+ +净出口净出口2.2.国内吸收国内吸收= =消费消费+ +投资投资+ +政府购买政府购买4.4.净出口净出口=X-M=X-M=ce-tYce-tY

20、bYtceAi)1 ( 5.5.本币贬值，本币贬值，ISIS曲线右移曲线右移（1）商品市场均衡IS曲线：斜率为负， 政府支出增加及本币贬值都会使其右移；3.3.投资是利率的减函数投资是利率的减函数ISOYi（2）货币市场均衡LM曲线：斜率为正， 货币供应量增加，曲线右移；(),0,0sMp kYhikh 等式左边是由货币当局决定的货币供给，右边等式左边是由货币当局决定的货币供给，右边是名义货币需求，是名义货币需求， p为物价水平。由于商品价格不为物价水平。由于商品价格不变，将变，将p一般化为一般化为1，得：，得：skYMihLMOYi（3）外汇市场均衡均衡条件为：BPCAK0*)(iitYce

21、BP曲线斜率的形状取决于：曲线斜率的形状取决于：1、假定、假定t为常数为常数2、国际资本流动的利率弹性、国际资本流动的利率弹性 a.资本完全不流动，资本完全不流动，=0，BP曲线垂直曲线垂直 b.资本完全流动，资本完全流动，BP曲线水平（）曲线水平（） c.资本不完全流动资本不完全流动, 0，BP曲线斜率为正曲线斜率为正 3、本币贬值，本币贬值，BPBP曲线右移曲线右移 BP曲线左上方的点为国际收支顺差，右下方的点为国际收支逆差BPOYi 当当资本完全不流动资本完全不流动时，时， =0，在，在i-Y平面内，平面内，BP曲线曲线是一条垂线，并随着本国货币的贬值而右移，含义是：是一条垂线，并随着本

22、国货币的贬值而右移，含义是：国际收支等同于贸易平衡国际收支等同于贸易平衡，随着本币的贬值，出口会，随着本币的贬值，出口会增加，国际收支可以在更高的产出水平下得到平衡。增加，国际收支可以在更高的产出水平下得到平衡。 当当资本完全流动资本完全流动时，时，+，在，在i-Y平面内，平面内，BP 曲线曲线是一条水平线，含义是：是一条水平线，含义是：国际收支与汇率和国民收入国际收支与汇率和国民收入无关无关，当且仅当国内利率等于国外利率时国际收支才，当且仅当国内利率等于国外利率时国际收支才能平衡。能平衡。 当当资本不完全流动资本不完全流动时，时，0，在，在i-Y平面内，平面内，BP曲线曲线是一条斜率为正的直

23、线，随着本币贬值（是一条斜率为正的直线，随着本币贬值（e上升），上升），BP 直线向右移动，其含义是：随着本国产出提高，直线向右移动，其含义是：随着本国产出提高，需要需要提高利率以吸收资本流入提高利率以吸收资本流入，抵消进口的增加。，抵消进口的增加。（二）蒙代尔（二）蒙代尔弗莱明模型分析举例弗莱明模型分析举例1、资本完全不流动，固定汇率制下的内外均衡调节、资本完全不流动，固定汇率制下的内外均衡调节iYLMBPISO Y1 Y0LMAi1i0A2、资本不完全流动，浮动汇率制下的内外均衡调节、资本不完全流动，浮动汇率制下的内外均衡调节0 Y0AiYBPLMIS Y1BP i0IS i1A3、资本完

24、全流动，浮动汇率制下的内外均衡调节、资本完全流动，浮动汇率制下的内外均衡调节BPYLM0iIS Y0 Y1IS i0 i1AA4、内外均衡调节过程中的曲线移动、内外均衡调节过程中的曲线移动 在蒙代尔在蒙代尔弗莱明模型中，内外均衡调弗莱明模型中，内外均衡调节的节的关键关键在于国际收支不平衡时，不同汇率制在于国际收支不平衡时，不同汇率制度和不同的资本流动自由程度下度和不同的资本流动自由程度下汇率汇率和和货币供货币供给给的变动。的变动。 在固定汇率制下，汇率在固定汇率制下，汇率e不变；在浮动汇率不变；在浮动汇率制下，货币供给制下，货币供给Ms不变。不变。表表5 5 不同条件下，国际收支失衡引发的曲线

25、移动不同条件下，国际收支失衡引发的曲线移动资本流动状况资本流动状况汇率制度汇率制度ISIS曲线曲线LMLM曲线曲线BP BP 曲线曲线完全不流动完全不流动固定固定浮动浮动不完全流动不完全流动固定固定浮动浮动完全流动完全流动固定固定浮动浮动（三）蒙代尔（三）蒙代尔弗莱明模型的评价弗莱明模型的评价 1.1.模型假定马歇尔模型假定马歇尔勒纳条件能够满足。实际上，勒纳条件能够满足。实际上，蒙代尔蒙代尔弗莱明模型基本上是短期模型，而在短弗莱明模型基本上是短期模型，而在短期马歇尔期马歇尔勒纳条件是很难满足的。勒纳条件是很难满足的。 2.2.模型的理论基础是凯恩斯主义的需求分析，而模型的理论基础是凯恩斯主义

26、的需求分析，而忽视供给方面因素的影响。模型实际上假定总供忽视供给方面因素的影响。模型实际上假定总供给曲线在实现充分就业以前是水平线，所以总需给曲线在实现充分就业以前是水平线，所以总需求的扩张就可以使产出增长，在政策分析中基本求的扩张就可以使产出增长，在政策分析中基本上没有考虑价格等因素的作用。上没有考虑价格等因素的作用。 3.3.忽略了资本流量与存量之间的相互关系。模型忽略了资本流量与存量之间的相互关系。模型认为经常账户的逆差可以由资本账户的顺差加以认为经常账户的逆差可以由资本账户的顺差加以平衡，但是实际上如果一国的经常账户长期持续平衡，但是实际上如果一国的经常账户长期持续逆差，则对外债务不断

27、积累，到一定程度后就可逆差，则对外债务不断积累，到一定程度后就可能影响其融资能力。能影响其融资能力。 4.4.其他的缺陷。比如认为利率是唯一决定国际资其他的缺陷。比如认为利率是唯一决定国际资本流动的因素，实际上国际间资本的流动不完全本流动的因素，实际上国际间资本的流动不完全取决于两国间利率水平的差异，资产组合投资中取决于两国间利率水平的差异，资产组合投资中的风险和收益等因素会共同决定资本的存量调整，的风险和收益等因素会共同决定资本的存量调整，从而引起资本在国际间的流动。从而引起资本在国际间的流动。iYLMBPISOp蒙代尔弗莱明模型是开放经济下进行宏观分析的工蒙代尔弗莱明模型是开放经济下进行宏

28、观分析的工作母机。作母机。即即分析一个小型开放经济，在不同的资本流动程度下，固定汇率制和浮动汇率制下的财政货币政策。表表6 6 蒙代尔弗莱明模型中财政政策、货币政策的蒙代尔弗莱明模型中财政政策、货币政策的效力比较效力比较 固定汇率制 浮动汇率制 资本流动性 0 0 扩张性货币政策 0 0 0 Y Y Y扩张性财政政策 0 Y0 Y Y Y0 0其中其中Y0表示期初的收入水平，表示期初的收入水平，Y表示在封闭条件下的这些政策相应造成表示在封闭条件下的这些政策相应造成的收入变动的收入变动(YY。)。 （四）固定汇率制下的宏观经济政策（四）固定汇率制下的宏观经济政策固定汇率下的固定汇率下的货币政策货

29、币政策 a.a.资本完全不流动资本完全不流动 b.b.资本不完全流动资本不完全流动 c.c.资本完全流动资本完全流动固定汇率下的固定汇率下的财政政策财政政策 a.a.资本完全不流动资本完全不流动 b.b.资本不完全流动资本不完全流动 c.c.资本完全流动资本完全流动 1.固定汇率制下的货币政策固定汇率制下的货币政策 资本完全不流动时，资本完全不流动时，BP垂直于横轴。扩张性货币政垂直于横轴。扩张性货币政策使策使LM曲线右移至曲线右移至LM，它与，它与IS曲线交于点曲线交于点E，E位位于于BP曲线右方，这意味着经常账户处于赤字状态。曲线右方，这意味着经常账户处于赤字状态。为了缓解本币贬值压力，中

30、央银行不断抛出外币，收为了缓解本币贬值压力，中央银行不断抛出外币，收回本币，结果造成货币供应量减少，国际收支赤字减回本币，结果造成货币供应量减少，国际收支赤字减少，这会导致利率的上升以及投资与国民收入的下降。少，这会导致利率的上升以及投资与国民收入的下降。这一调整过程将会持续到国际收支平衡。由于汇率不这一调整过程将会持续到国际收支平衡。由于汇率不发生波动，这便意味着国民收入恢复原状时才能结束发生波动，这便意味着国民收入恢复原状时才能结束调整过程。此时货币供应量恢复期初水平，经济中其调整过程。此时货币供应量恢复期初水平，经济中其他变量均与货币扩张前状况相同（但中央银行持有的他变量均与货币扩张前状

31、况相同（但中央银行持有的外汇储备降低了），外汇储备降低了）， LM左移直至恢复原有位置。左移直至恢复原有位置。此此时的货币政策在对国民收入等实际变量的长期影响上时的货币政策在对国民收入等实际变量的长期影响上是无效的。是无效的。iYLMBPISO固定汇率制下，扩张的货币政策（资本完全不流动）固定汇率制下，扩张的货币政策（资本完全不流动） Y0（Y*） YELMiYLMBPISO固定汇率制下，扩张的货币政策（资本不完全流动）固定汇率制下，扩张的货币政策（资本不完全流动） Y0（Y*） YELMiYLMBPISO固定汇率制下，扩张的货币政策（资本完全流动）固定汇率制下，扩张的货币政策（资本完全流动）

32、 Y0（Y*） YELM 总结：总结： 在固定汇率制下，扩张性的货币政策在短在固定汇率制下，扩张性的货币政策在短期内能降低利率和增加国民收入，但市场机制的期内能降低利率和增加国民收入，但市场机制的最终结果是货币政策无效。特别是在国际资本完最终结果是货币政策无效。特别是在国际资本完全流动的情况下，即便在短期内，货币政策也是全流动的情况下，即便在短期内，货币政策也是不能发挥作用的。不能发挥作用的。 2.固定汇率制下的财政政策固定汇率制下的财政政策 （1）资本完全不流动时的财政政策）资本完全不流动时的财政政策 政府增加对商品与劳务的支出，这导致对本国商品总政府增加对商品与劳务的支出，这导致对本国商品

33、总需求的上升，如图所示，需求的上升，如图所示，IS曲线向右移至曲线向右移至IS。 IS曲曲线与线与LM曲线的交点是曲线的交点是E，国民收入提高了，利率也相，国民收入提高了，利率也相应地上升，而国际收支则因为进口的增加而出现赤字，应地上升，而国际收支则因为进口的增加而出现赤字，本币贬值的压力增大。政府为维持固定汇率制度，在本币贬值的压力增大。政府为维持固定汇率制度，在外汇市场上抛出外汇进行干预，这导致本国货币供应外汇市场上抛出外汇进行干预，这导致本国货币供应量的减少，这会造成量的减少，这会造成LM曲线左移，直至它与曲线左移，直至它与IS曲线的曲线的交点位于交点位于BP曲线之上，即国民收人恢复原有

34、水平时，曲线之上，即国民收人恢复原有水平时，此时，利率水平进一步提高了。由此可见，此时，利率水平进一步提高了。由此可见，在固定汇在固定汇率制和资本完全不流动的情况下，扩张性财政政策在率制和资本完全不流动的情况下，扩张性财政政策在刺激国民收入和就业方面是无效的。财政支出的唯一刺激国民收入和就业方面是无效的。财政支出的唯一作用，就是对私人投资产生相等数额的挤出效应，从作用，就是对私人投资产生相等数额的挤出效应，从而使基础货币和国内支出的结构发生变化。而使基础货币和国内支出的结构发生变化。iLMBPO固定汇率制下，扩张的财政政策（资本不流动）固定汇率制下，扩张的财政政策（资本不流动） Y0（Y*）

35、YEYIS （2）资本不完全流动时的财政政策）资本不完全流动时的财政政策 BP曲线斜率大于曲线斜率大于LM曲线的斜率时，曲线的斜率时，如图所示，如图所示，此时此时E点位于点位于BP曲线的下方，这意味着较高的资金流曲线的下方，这意味着较高的资金流动性使得利率上升带来的资本与金融账户的改善效应动性使得利率上升带来的资本与金融账户的改善效应不足以弥补收入上升带来的经常账户恶化效应，国际不足以弥补收入上升带来的经常账户恶化效应，国际收支处于逆差。显然，国际收支逆差会使收支处于逆差。显然，国际收支逆差会使LM曲线左移，曲线左移，直至三条曲线重新交于一点直至三条曲线重新交于一点E”。经济处于新的均衡时，。

36、经济处于新的均衡时，利率进一步增加，国民收入较短期水平下降但高于初利率进一步增加，国民收入较短期水平下降但高于初期水平，国际收支平衡。期水平，国际收支平衡。在这种情况下，扩张性财政在这种情况下，扩张性财政政策在扩大收入方面虽然有一定的刺激作用，但影响政策在扩大收入方面虽然有一定的刺激作用，但影响不大，这是因为利率上升在一定程度上不大，这是因为利率上升在一定程度上“挤出挤出”了私了私人投资，从而抵消了一部分政策影响。人投资，从而抵消了一部分政策影响。iYLMBPISO固定汇率制下，扩张的财政政策（资本流动程度低）固定汇率制下，扩张的财政政策（资本流动程度低） Y0 Y Y*E BP曲线斜率等于曲

37、线斜率等于LM曲线的斜率时，曲线的斜率时，如图，若如图，若BP曲线和曲线和LM曲线重合，曲线重合，E点自然也位于点自然也位于BP曲线曲线之上，这意味着利率上升与收人增加对国际收支之上，这意味着利率上升与收人增加对国际收支的影响正好互相抵消，国际收支处于平衡状态。的影响正好互相抵消，国际收支处于平衡状态。显然，这一短期均衡点也是经济的长期均衡点，显然，这一短期均衡点也是经济的长期均衡点，经济不会进一步调整，经济不会进一步调整，财政政策有效。财政政策有效。iYLM(BP)ISO固定汇率制下，扩张的财政政策固定汇率制下，扩张的财政政策 Y0 Y (Y*)E BP曲线斜率小于曲线斜率小于LM曲线的斜率

38、时曲线的斜率时，如图所示，如图所示，此时，此时，E点位于点位于BP曲线的上方，这意味着较高曲线的上方，这意味着较高的资金流动性使得利率上升带来的资本与金融账的资金流动性使得利率上升带来的资本与金融账户的改善效应超过收人上升带来的经常账户恶化户的改善效应超过收人上升带来的经常账户恶化效应，国际收支处于顺差。显然，在固定汇率制效应，国际收支处于顺差。显然，在固定汇率制下，国际收支顺差会使下，国际收支顺差会使LM曲线右移，直至三条曲线右移，直至三条曲线重新交于一点。曲线重新交于一点。经济处于再度均衡时，国民经济处于再度均衡时，国民收入进一步增加，利率较短期水平下降但高于初收入进一步增加，利率较短期水

39、平下降但高于初期水平，国际收支平衡，财政政策非常有效。期水平，国际收支平衡，财政政策非常有效。iYBPLMISO固定汇率制下，扩张的财政政策（资本流动程度高）固定汇率制下，扩张的财政政策（资本流动程度高） Y0 Y Y*E （3）资本完全流动时的财政政策）资本完全流动时的财政政策 资本完全流动时，资本完全流动时，BP曲线的斜率为曲线的斜率为0，BP平行于平行于横轴，如图所示。扩张性的财政政策将会引起利横轴，如图所示。扩张性的财政政策将会引起利率的上升，而利率的微小的上升都会增加货币供率的上升，而利率的微小的上升都会增加货币供应量，使应量，使LM曲线右移至利率恢复初始水平。也就曲线右移至利率恢复

40、初始水平。也就是说，在是说，在IS右移过程中，始终伴随着右移过程中，始终伴随着LM曲线的右曲线的右移，以维持利率水平不变。在财政扩张结束后，移，以维持利率水平不变。在财政扩张结束后，货币供给也相应地扩张了，经济同时处于长期平货币供给也相应地扩张了，经济同时处于长期平衡状态。此时利率不变，收入不仅高于期初水平，衡状态。此时利率不变，收入不仅高于期初水平，而且较封闭条件下的财政扩张后的收人水平而且较封闭条件下的财政扩张后的收人水平y也也增加了。也就是说，增加了。也就是说，财政政策是非常有效的。财政政策是非常有效的。iYLMBPISO固定汇率制下，扩张的财政政策（资本完全流动）固定汇率制下，扩张的财

41、政政策（资本完全流动） Y0 Y Y*E 总结：总结： 在固定汇率制下，除了国际资本完全不流动在固定汇率制下，除了国际资本完全不流动的情况下，财政政策在影响国民收入或就业方面的情况下，财政政策在影响国民收入或就业方面是有效的，而且其效率随着国际资本流动性的增是有效的，而且其效率随着国际资本流动性的增大而提高。特别在国际资本完全自由流动时，财大而提高。特别在国际资本完全自由流动时，财政政策最有效率。政政策最有效率。综上，固定汇率制下的宏观经济政策 1. 货币政策的实施效果： 货币政策无效。2. 财政政策的实施效果：财政政策有效，资本流动程度越高，效果越好。（五）浮动汇率制下的宏观经济政策（五）浮

42、动汇率制下的宏观经济政策浮动汇率下的浮动汇率下的财政政策财政政策 a.a.资本完全不流动资本完全不流动 b.b.资本不完全流动资本不完全流动 c.c.资本完全流动资本完全流动浮动汇率下的浮动汇率下的货币政策货币政策 a.a.资本完全不流动资本完全不流动 b.b.资本不完全流动资本不完全流动 c.c.资本完全流动资本完全流动 1.1.浮动汇率制下的财政政策浮动汇率制下的财政政策 （1）资本完全不流动时的财政政策）资本完全不流动时的财政政策 以政府扩张性财政政策为例分析。如图所示，扩张性以政府扩张性财政政策为例分析。如图所示，扩张性的财政政策会使的财政政策会使IS曲线右移至曲线右移至IS，从而提高

43、收入，提，从而提高收入，提高利率，同时使国际收支出现赤字。与固定汇率制下高利率，同时使国际收支出现赤字。与固定汇率制下的情况不同，这一赤字不会造成货币供应量的下降，的情况不同，这一赤字不会造成货币供应量的下降，而是造成本币汇率的贬值。贬值会使而是造成本币汇率的贬值。贬值会使BP曲线及曲线及IS曲曲线右移，直至三条曲线交于新的经济均衡点为止，此线右移，直至三条曲线交于新的经济均衡点为止，此时汇率贬值，利率上升，收入不仅高于期初水平，而时汇率贬值，利率上升，收入不仅高于期初水平，而且高于封闭条件下的收入提高水平。可见，如果财政且高于封闭条件下的收入提高水平。可见，如果财政政策的扩张最终引起货币贬值

44、，则扩张的效果会进一政策的扩张最终引起货币贬值，则扩张的效果会进一步得到贬值效果的加强。步得到贬值效果的加强。此时的财政政策是比较有效此时的财政政策是比较有效的。的。iYLMBPISO浮动汇率制下，扩张的财政政策（资本完全不流动）浮动汇率制下，扩张的财政政策（资本完全不流动） Y0 Y Y*EE （2）资本不完全流动时的财政政策）资本不完全流动时的财政政策 政府增加对商品与劳务的支出，这导致对本国商品总政府增加对商品与劳务的支出，这导致对本国商品总需求的上升，需求的上升，IS曲线向右移。新的曲线向右移。新的IS曲线与曲线与LM曲线曲线的交点所对应的国民收入提高，利率也相应地上升。的交点所对应的

45、国民收入提高，利率也相应地上升。然而这一点的国际收支状况要依照然而这一点的国际收支状况要依照BP曲线斜率的不曲线斜率的不同分别分析。同分别分析。 BP曲线斜率大于曲线斜率大于LM曲线的斜率时，曲线的斜率时，如图所示，此如图所示，此时，时，E点位于点位于BP曲线的下方，这意味着较高的资金曲线的下方，这意味着较高的资金流动性使得利率上升带来的资本与金融账户的改善效流动性使得利率上升带来的资本与金融账户的改善效应不足收入上升带来的经常账户恶化效应，国际收支应不足收入上升带来的经常账户恶化效应，国际收支处于逆差。国际收支的逆差会使本币贬值，这使得处于逆差。国际收支的逆差会使本币贬值，这使得IS曲线、曲

46、线、BP曲线右移，直至三条曲线重新相交于一点曲线右移，直至三条曲线重新相交于一点为止。可见，为止。可见，此时的财政政策也是有效的。此时的财政政策也是有效的。iYLMBPISO浮动汇率制下，扩张的财政政策（资本流动程度低）浮动汇率制下，扩张的财政政策（资本流动程度低） Y0 Y Y*E BP曲线斜率等于曲线斜率等于LM曲线的斜率时曲线的斜率时，如图所示，如图所示，此时，此时，BP曲线和曲线和LM曲线重合，曲线重合，E点自然也位于点自然也位于BP曲线上，这意味着利率上升与收入增加对国际曲线上，这意味着利率上升与收入增加对国际收支的影响正好互相抵消，国际收支处于平衡状收支的影响正好互相抵消，国际收支

47、处于平衡状态。显然，这一短期平衡点也是经济的长期平衡态。显然，这一短期平衡点也是经济的长期平衡点，经济不会进一步调整。此时的情况与封闭条点，经济不会进一步调整。此时的情况与封闭条件下相同，利率、收入均高于期初水平，汇率不件下相同，利率、收入均高于期初水平，汇率不发生变化。这实际上说明了，发生变化。这实际上说明了，此时的财政政策有此时的财政政策有效。效。iYLMBPISO浮动汇率制下，扩张的财政政策（资本流动程度低）浮动汇率制下，扩张的财政政策（资本流动程度低） Y0 YE BP曲线斜率小于曲线斜率小于LM曲线的斜率时曲线的斜率时，如图所示，如图所示，此时，此时，E点位于点位于BP曲线的上方，这

48、意味着较高的曲线的上方，这意味着较高的资金流动性使得利率上升带来的资本与金融账户资金流动性使得利率上升带来的资本与金融账户的改善效应超过收人上升带来的经常账户恶化效的改善效应超过收人上升带来的经常账户恶化效应，国际收支处于顺差。国际收支的顺差会使本应，国际收支处于顺差。国际收支的顺差会使本币升值，因而抑制出口的增长，同时促进进口品币升值，因而抑制出口的增长，同时促进进口品支出的增加，这使得支出的增加，这使得IS曲线、曲线、BP曲线左移，直至曲线左移，直至三条曲线重新相交于一点为止。此时本国货币升三条曲线重新相交于一点为止。此时本国货币升值，收入、利率二者都高于期初水平，但低于封值，收入、利率二

49、者都高于期初水平，但低于封闭条件下财政扩张后的情况。可见，如果财政政闭条件下财政扩张后的情况。可见，如果财政政策的扩张最终引起货币升值，则扩张的效果会收策的扩张最终引起货币升值，则扩张的效果会收到升值效果的抵消。到升值效果的抵消。此时的财政政策是比较有效此时的财政政策是比较有效的。的。iYBPLMISO浮动汇率制下，扩张的财政政策（资本流动程度高）浮动汇率制下，扩张的财政政策（资本流动程度高） Y0 Y Y*E （3）资本完全流动时的财政政策）资本完全流动时的财政政策 财政扩张造成的本国利率上升，会立刻通过资金财政扩张造成的本国利率上升，会立刻通过资金的流入而造成本币升值，这将会推动的流入而造

50、成本币升值，这将会推动ISIS曲线左曲线左移，直至返回原有位置，利率水平重新与世界利移，直至返回原有位置，利率水平重新与世界利率水平相等为止。此时与期初相比，利率不变，率水平相等为止。此时与期初相比，利率不变，本币升值，收入不变。但此时收入的内部结构发本币升值，收入不变。但此时收入的内部结构发生变化，财政政策通过本币升值对出口产生了完生变化，财政政策通过本币升值对出口产生了完全挤出效应，即财政支出增加造成了等量的出口全挤出效应，即财政支出增加造成了等量的出口下降。可见，下降。可见，在浮动汇率制下，当资金完全流动在浮动汇率制下，当资金完全流动时，扩张性财政政策会造成本币升值，对收入、时，扩张性财

51、政政策会造成本币升值，对收入、利率均不产生影响。此时的财政政策是完全无效利率均不产生影响。此时的财政政策是完全无效的。的。iYLMBPISO浮动汇率制下，扩张的财政政策（资本完全流动）浮动汇率制下，扩张的财政政策（资本完全流动） Y0（Y*） YE 2.2.浮动汇率制下的货币政策浮动汇率制下的货币政策 （1）资本完全不流动时的货币政策）资本完全不流动时的货币政策 扩张性的货币政策会使扩张性的货币政策会使LM曲线右移至曲线右移至LM，从而提高，从而提高收入，降低利率，同时使国际收支出现赤字，造成本收入，降低利率，同时使国际收支出现赤字，造成本币贬值。贬值使币贬值。贬值使BP曲线及曲线及IS曲线都

52、向右移动，直至曲线都向右移动，直至三条直线重新交于一点。在新的经济均衡点上，汇率三条直线重新交于一点。在新的经济均衡点上，汇率贬值，收入不仅高于期初水平，而且高于封闭条件下贬值，收入不仅高于期初水平，而且高于封闭条件下的收入提高水平。在这一均衡点上，由于经常账户平的收入提高水平。在这一均衡点上，由于经常账户平衡衡(X-M0)，私人消费与政府支出不变，所以收入提，私人消费与政府支出不变，所以收入提高必然意味着私人投资的提高，这便要求利率水平较高必然意味着私人投资的提高，这便要求利率水平较期初有一定的下降。可见，期初有一定的下降。可见，在浮动汇率制下，当资本在浮动汇率制下，当资本完全不流动时，扩张

53、性货币政策会引起本国货币贬值；完全不流动时，扩张性货币政策会引起本国货币贬值；收入上升、利率下降，此时的货币政策是比较有效的收入上升、利率下降，此时的货币政策是比较有效的。iYLMBPISO浮动汇率制下，扩张的货币政策（资本完全不流动）浮动汇率制下，扩张的货币政策（资本完全不流动） Y0 Y Y*Ei1i0 （2）资本不完全流动时的货币政策）资本不完全流动时的货币政策 扩张性的货币政策会使扩张性的货币政策会使LM曲线右移至曲线右移至LM，从而提高，从而提高收入，降低利率。收入上升导致了经常账户的恶化，收入，降低利率。收入上升导致了经常账户的恶化，利率下降导致了资本与金融账户的恶化，因此使国际利率下降导致了资本与金融账户的恶化，因此使国际收支出现赤字，造成本币贬值。贬值使收支出现赤字，造成本币贬值。贬值使BP曲线及曲线及IS曲曲线都向右移动，直至三条直线重新交于一点。在新的线都向右移动，直至三条直线重新交于一点。在新的经济均衡点上，收入上升，汇率贬值，但利率水平同经济均衡点上，收入上升，汇率贬值，但利率水平同期初相比难以确定。如果利率较期初上升了，这意味期初相比难以确定。如果利率较期初上升了，这意味着经常账户恶化了，因为需要更多的资金流入以弥补着经常账户恶化了，因为需要更多的资金流入以弥补经常账户赤字。从经常账户本身来说，则意味着贬值