工程项目经济评价方法优秀课件

1、工程项目经济评价方法优秀工程项目经济评价方法优秀工程项目经济评价方法优秀工程项目经济评价方法优秀静态指标静态指标盈利能力盈利能力分析指标分析指标清偿能力清偿能力分析指标分析指标投资回收期投资回收期(Pt)(Pt)总投资收益率总投资收益率(E)(E)借款偿还期借款偿还期(Pd)(Pd)财务状况指标财务状况指标偿债备付率偿债备付率动态指标动态指标费用现值费用现值(PC)(PC)费用年值费用年值(AC)(AC)资产负债率资产负债率流动比率流动比率速动比率速动比率利息备付率利息备付率指指标标分分类类不考虑资金时不考虑资金时间价值间价值净年值净年值(NAV)(NAV)内部收益率内部收益率(IRR)(IR

2、R)动态投资回收期动态投资回收期( Pt( Pt )净现值指数净现值指数(NPVI)(NPVI)净现值净现值(NPV)(NPV)盈利能力盈利能力分析指标分析指标费用评价分费用评价分析指标析指标考虑资金时间考虑资金时间价值价值工程项目经济评价方法优秀工程项目经济评价方法优秀资料来源：资料来源：工程经济学工程经济学东南大学出版社东南大学出版社 P45P45工程项目经济评价方法优秀工程项目经济评价方法优秀工程项目经济评价方法优秀累计净现金流量为累计净现金流量为0 0时所需时间时所需时间当年收益当年收益(A)(A)相等时：相等时：A 0 1 2 n-1 ntI II I为总投资为总投资AIPt0)(0

3、tPtCOCI工程项目经济评价方法优秀年份年份0123456净现金流量净现金流量1000500400200200200200累计净现金流量累计净现金流量1000500100100300500700【例例4-14-1】某项目投资方案各年份净现金流量如下表所示：某项目投资方案各年份净现金流量如下表所示：可知：可知：2Pt32Pt3当年收益当年收益(A)(A)不等时：不等时：解：根据投资回收期的原理：解：根据投资回收期的原理：年5 . 220010013tP由上可知由上可知 上年累计净现金流量绝对上年累计净现金流量绝对值值Pt=Pt=累计净现金流量开始出现正值的年份数累计净现金流量开始出现正值的年份

4、数-1+ -1+ 当年的经现金流量当年的经现金流量工程项目经济评价方法优秀工程项目经济评价方法优秀 %100TIEBITROIROIROI总投资收益率。总投资收益率。 EBITEBIT正常年份年息税前利润或运营期内平均息税前利润。正常年份年息税前利润或运营期内平均息税前利润。TITI项目总投资项目总投资正常年份年息税前利润或正常年份年息税前利润或运营期内平均息税前利润运营期内平均息税前利润与项目总投资的比率与项目总投资的比率年息税前利润年产品销售年息税前利润年产品销售( (营业营业) )收入年产品销售税金收入年产品销售税金及附加年总成本费用补贴收入利息支出及附加年总成本费用补贴收入利息支出年产

5、品销售税金及附加年消费税年产品销售税金及附加年消费税+ +年营业税年营业税+ +年资源税年资源税+ +年城年城市维护建设税市维护建设税+ +教育费附加教育费附加项目总投资建设投资项目总投资建设投资+ +建设期利息建设期利息+ +流动资金流动资金工程项目经济评价方法优秀 %100ECNPROEROEROE项目资本金收益率。项目资本金收益率。NPNP正常年份年净利润或运营期内平均净利润。正常年份年净利润或运营期内平均净利润。ECEC项目资本金项目资本金正常年份年净利润或运营正常年份年净利润或运营期内平均净利润与项目资期内平均净利润与项目资本金的比率本金的比率年净利润年产品销售年净利润年产品销售(

6、(营业营业) )收入年产品销售税金收入年产品销售税金及附加年总成本费用补贴收入利息支出及附加年总成本费用补贴收入利息支出- -所得税所得税年产品销售税金及附加年消费税年产品销售税金及附加年消费税+ +年营业税年营业税+ +年资源税年资源税+ +年城年城市维护建设税市维护建设税+ +教育费附加教育费附加项目资本金原有股东增资扩股项目资本金原有股东增资扩股+ +吸收新股东投资吸收新股东投资+ +发行股票发行股票+ +政府投资政府投资+ +股东直接投资股东直接投资工程项目经济评价方法优秀1. 1.原理：原理： dPttdRI0第第t t年可用于还款的年可用于还款的资金，包括税后利资金，包括税后利润、

7、折旧、摊销及润、折旧、摊销及其他还款额。其他还款额。借款本金和借款本金和建设期利息建设期利息借款偿还期是指以项目投产后可用于还款的资金，偿借款偿还期是指以项目投产后可用于还款的资金，偿还固定资产投资、国内借款本金和建设期利息还固定资产投资、国内借款本金和建设期利息( (不包括已用不包括已用自有资金支付的建设期利息自有资金支付的建设期利息) )所需的时间。所需的时间。工程项目经济评价方法优秀【例题例题4-34-3】某项目财务状况如下表所示：试求其借款偿还期。某项目财务状况如下表所示：试求其借款偿还期。Id dRt t2.4其他 290 2902702702还款来源 40 402.3摊销 8080

8、2.2折旧 1701502.1利润 270本年还款 53.2 本年应付利息262262532-270532-270可以还完可知3Pd43Pd0NPV0，故该方案在经济效果上是可行的。，故该方案在经济效果上是可行的。15.216)2%,10,)(7%,10,(140)2%,10,(200FPAPAPNPV工程项目经济评价方法优秀(3)(3)要说明的几个问题：要说明的几个问题：HABCDEFGO金额金额t累计净现金流量累计净现金流量累计折现值累计折现值累计净现值曲线累计净现值曲线ACACABABDFDFEFEFOGOGOHOH总投资额总投资额总投资现值总投资现值累计净现金流量累计净现金流量( (期

9、末期末) )净现值净现值静态投资回收期静态投资回收期动态投资回收期动态投资回收期工程项目经济评价方法优秀基准折现率基准折现率( (i ic c) )影响因素影响因素确定确定资金成本资金成本机会成本机会成本风险的回报率风险的回报率(I(I2 2) )通货膨胀率通货膨胀率(I(I3 3) )二者取大为二者取大为I I1 1时价时价 IcIc(1(1I I1 1)(1+I)(1+I2 2)(1+I)(1+I3 3)-1)-1不变价不变价 I Ic c=I=I1 1+I+I2 2基准折现率基准折现率( (i ic c) )工程项目经济评价方法优秀净现值与净现值与i i的关系的关系i i i，NPVNP

10、V，故，故i ic c定的越高，定的越高，可接受的方案越少；可接受的方案越少；当当i i= =i i时，时，NPV=0NPV=0；当当i i 0NPV0；当当i i i i时，时，NPV0NPV0。NPVi(%)0 基准收益率确定得合理与否，对投资方案经济效果评价基准收益率确定得合理与否，对投资方案经济效果评价有直接的影响，定得过高或过低都会导致投资决策失误。有直接的影响，定得过高或过低都会导致投资决策失误。内部收内部收益率益率净现值最大准则与最佳经济规模净现值最大准则与最佳经济规模最佳经济规模就是盈利总和最大的投资规模。考虑最佳经济规模就是盈利总和最大的投资规模。考虑到资金的时间价值，也就是

11、净现值最大的投资规模。所到资金的时间价值，也就是净现值最大的投资规模。所以，最佳经济规模可以通过净现值最大准则来选择。以，最佳经济规模可以通过净现值最大准则来选择。工程项目经济评价方法优秀净现值指标的不足之处：净现值指标的不足之处：1.NPV1.NPV与与I IC C有关，而有关，而I IC C的确定的确定往往比较复杂，故其评价的往往比较复杂，故其评价的可靠性和可信度下降；可靠性和可信度下降；NPVi(%)0 可通过引入内部可通过引入内部收益率收益率(IRR)(IRR)来来解决此问题。解决此问题。2.2.在互斥方案评价时，净现值必在互斥方案评价时，净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如须慎重考虑

12、互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等，必须构造果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的研究期，才能进行各一个相同的研究期，才能进行各个方案之间的比选；个方案之间的比选；A方案500500 0 1tB方案 01000单位：万元t可通过引入净年可通过引入净年值值(NAV)(NAV)来解决此来解决此问题。问题。工程项目经济评价方法优秀3.3.净现值不能反映项目投资中单位净现值不能反映项目投资中单位投资的使用效率，不能直接说明在投资的使用效率，不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果。项目运营期间各年的经营成果。1800200万万B2000200万万AKpNPV1 指标指标方案方案可通过引入净现可通过引

13、入净现值指数值指数(NPVI)(NPVI)来来解决此问题。解决此问题。净现值指标的不足之处：净现值指标的不足之处：工程项目经济评价方法优秀净现值指数净现值指数(NPVI)(NPVI)也叫净现值率也叫净现值率(NPVR)(NPVR)是净现值的辅助指标。是净现值的辅助指标。常 用 于 多常 用 于 多方案排序方案排序净现值指数净现值指数(NPVI)(NPVI)是项目净现值与项目投资总额现值是项目净现值与项目投资总额现值之比，其经济涵义是单位投资现值所能带来的净现值。之比，其经济涵义是单位投资现值所能带来的净现值。pKNPVNPV K Kp p是项目投资总额现值是项目投资总额现值工程项目经济评价方法

14、优秀【例题例题4-64-6】以例题以例题4-54-5为例，试计算其净现值指数为例，试计算其净现值指数(i(i1010) )。200万元 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9tA140万元P?由净现值指数的计算公式得：由净现值指数的计算公式得：216.15216.150.623347.1200(,10%,2)pNPVNPVIPKA对于单一项目而言，净现值指数的判别准则与净现值一对于单一项目而言，净现值指数的判别准则与净现值一样。对多方案评价，净现值指数越大越好。样。对多方案评价，净现值指数越大越好。工程项目经济评价方法优秀净年值净年值(NAV)(NAV)适用于寿命适用于寿命不等的方案不等的方案

15、净年值是将一个投资系统的全部净现金流量均折算为年净年值是将一个投资系统的全部净现金流量均折算为年值后的代数和。也就是说净年值是通过资金等值换算将项目值后的代数和。也就是说净年值是通过资金等值换算将项目净现值分摊倒寿命期内各年的等额年值。净现值分摊倒寿命期内各年的等额年值。相同之处：两者都要在给定基准收益率的基础上进行计算；相同之处：两者都要在给定基准收益率的基础上进行计算；不同之处：净现值把投资过程的现金流量折算为基准期的现值，不同之处：净现值把投资过程的现金流量折算为基准期的现值， 净年值则是把该现金流量折算为等额年值。净年值则是把该现金流量折算为等额年值。等额年值、等额年金等额年值、等额年

16、金净现值与净年值的异同：净现值与净年值的异同：工程项目经济评价方法优秀),/(niPANPVNAVc(1)(1)原理：原理： 其中其中(A/P,(A/P,i i, ,n n) )是资本回收系数且大于是资本回收系数且大于0 0说明：由于说明：由于NAVNAV与与NPVNPV的比值是一常数，故二者是等效的评的比值是一常数，故二者是等效的评价尺度，在项目评价结论上是一致的。但处理某些问题时价尺度，在项目评价结论上是一致的。但处理某些问题时( (如寿命期不同的多方案比选如寿命期不同的多方案比选) )，用，用NAVNAV就简便得多。就简便得多。对单方案，对单方案，NAV0NAV0，可行；，可行；多方案比

17、选时，多方案比选时，NAVNAV越大，方案相对越优。越大，方案相对越优。(2)(2)判别准则：判别准则：工程项目经济评价方法优秀【例题例题4-74-7】某工厂欲引进一条新的生产线，需投资某工厂欲引进一条新的生产线，需投资100100万元，万元，寿命期寿命期8 8年，年，8 8年末尚有残值年末尚有残值2 2万元，预计每年收入万元，预计每年收入3030万元，年万元，年成本成本1010万元，该厂的期望收益率为万元，该厂的期望收益率为10%10%，用净年值指标判断该，用净年值指标判断该项目是否可行？项目是否可行？解解：现金流量图如下：现金流量图如下： NAV=30-10-100(A/PNAV=30-1

18、0-100(A/P，10%10%，8)+2(A/F8)+2(A/F，10%10%，8)8) =20-100=20-1000.18744+20.18744+20.087440.08744 =1.43( =1.43(万元万元) )0 0 根据根据NAVNAV的判别准则可知该项目可行。的判别准则可知该项目可行。投资100万成本10万 0 1 2 3 4 5 6 7 8t收入30万残值2万工程项目经济评价方法优秀(1)(1)原理：原理： tPttciCOCI00)1)(在计算静态投资回收期时考虑了资金的时间价值。在计算静态投资回收期时考虑了资金的时间价值。HGO金额金额t累计净现累计净现金流量金流量累

19、计折现值累计折现值OGOG静态投资回收期静态投资回收期OHOH动态投资回收期动态投资回收期当累计净现金流量当累计净现金流量0 0时时当累计折现值当累计折现值0 0时时工程项目经济评价方法优秀【例题例题4-84-8】对例对例4-14-1的项目考虑资金时间价值后，净现金流量的项目考虑资金时间价值后，净现金流量序列如下表所示，序列如下表所示，i=10%i=10%，试求动态投资回收期。，试求动态投资回收期。年份年份0123456净现金流量净现金流量-1000500400200200200200折现系数折现系数0.90910.82640.75130.68300.62090.56450.5132折现值折现

20、值-909.1413.2300.5136.6124.2112.9102.6累计折现值累计折现值-909.1495.9195.458.865.4178.3280.9可知：可知：3P3Pt t 4 0NPV0，项目在经济效果上可行；，项目在经济效果上可行；若若IRRIRRi ic c，则，则NPV0NPV0，项目在经济效果上不可行。，项目在经济效果上不可行。(1)(1)原理原理0)1 ()(0ntttIRRCOCINPVi(%)0 i内部收内部收益率益率(3)IRR(3)IRR计算计算( (试算法试算法) )：初估初估初始计算值首选初始计算值首选I IC C 试算试算i i1 1与与i i2 2之

21、间的差距一般以不超过之间的差距一般以不超过2%2%为宜，最大不宜超过为宜，最大不宜超过5%5% 线性内插法线性内插法)(122111iiNPVNPVNPViiIRR工程项目经济评价方法优秀【例题例题4-104-10】某项目净现金流量如下表所示。当基准收益率某项目净现金流量如下表所示。当基准收益率为为12%12%时，用内部收益率判断该项目在经济效果上是否可行。时，用内部收益率判断该项目在经济效果上是否可行。解解：根据根据IRRIRR试算法的步骤：试算法的步骤：第一步，估算一个适当的试算收益率，令第一步，估算一个适当的试算收益率，令i ic c1212 ，计算，计算NPV1NPV1。年份年份012

22、3456净现金流量净现金流量-200405040506070NPVNPV1 1=-200+40(P/F,12%,1)+50(P/F,12%,2) +40(P/F,12%,3)+50(P/F,12%,4)=-200+40(P/F,12%,1)+50(P/F,12%,2) +40(P/F,12%,3)+50(P/F,12%,4) +60(P/F,12%,5)+70(P/F,12%,6) +60(P/F,12%,5)+70(P/F,12%,6) =- =-200+40200+400.8929+500.8929+500.7972+400.7972+400.7118+500.7118+500.6355+

23、600.6355+600.5674+700.5674+700.50660.5066 =5.329( =5.329(万元万元) )工程项目经济评价方法优秀NPV2=-200+40(P/F,14%,1)+50(P/F,12%,2)+40(P/F,14%,3)+50(P/F,14%,4) NPV2=-200+40(P/F,14%,1)+50(P/F,12%,2)+40(P/F,14%,3)+50(P/F,14%,4) +60(P/F,14%,5)+70(P/F,14%,6) +60(P/F,14%,5)+70(P/F,14%,6) =- =-200+40200+400.8772+500.8772+5

24、00.7695+400.7695+400.675+500.675+500.5921+600.5921+600.5194+700.5194+700.45560.4556 =-6.776( =-6.776(万元万元) )第二步，令第二步，令i2i21414 ，计算，计算NPV2NPV2的值。的值。第三步，用线性内插法算出第三步，用线性内插法算出IRRIRR由下式可得由下式可得)(122111iiNPVNPVNPViiIRR%88.121288.002.0776.6329.5329.512.0IRR由于由于IRR=12.88%IRR=12.88% icic1212 ，故此方案是可以接受的。，故此方案

25、是可以接受的。工程项目经济评价方法优秀(4)IRR(4)IRR的特点：的特点：优点：优点：反映投资使用效率，概念清晰明确，深受实际经济工作者喜爱。反映投资使用效率，概念清晰明确，深受实际经济工作者喜爱。考虑了资金的时间价值以及项目在整个计算期内的经济状况。考虑了资金的时间价值以及项目在整个计算期内的经济状况。避免了净现值指标须事先确定基准收益率这个难题，而只需要避免了净现值指标须事先确定基准收益率这个难题，而只需要知道基准收益率的大致范围即可。知道基准收益率的大致范围即可。不足：不足：计算比较麻烦。计算比较麻烦。对于非常规现金流量的项目来讲，内部收益率可能不存在。对于非常规现金流量的项目来讲，

26、内部收益率可能不存在。适用于：适用于：当要对一个项目进行开发，而未来的情况和未来的折现率都当要对一个项目进行开发，而未来的情况和未来的折现率都 带有高度的不确定性时，采用内部收益率对项目进行评价，带有高度的不确定性时，采用内部收益率对项目进行评价， 往往能取得满意的效果。往往能取得满意的效果。工程项目经济评价方法优秀二者关系在常规投资中如图示：二者关系在常规投资中如图示： i0基准贴现率(人为规定)NPVNPV( (i i0 0) )IRR=i*iNPV若若i i0 0i0 )0 若若i i0 0ii* *，则，则NPV(iNPV(i0 0)0 )0 二者在评价单独常规投资项二者在评价单独常规

27、投资项目时具有一致的评价结果。目时具有一致的评价结果。IRRIRR与与NPVNPV的关系：的关系：二者是否有一致的评价结果呢？二者是否有一致的评价结果呢？ 工程项目经济评价方法优秀IRRIRR的经济含义：的经济含义：【例题例题4-114-11】某投资方案净现金流量如下表所示，已知该方案的内部某投资方案净现金流量如下表所示，已知该方案的内部收益率为收益率为1010，计算按，计算按1010利率回收全部投资的年限。利率回收全部投资的年限。年净现金流量(年末)年初未回收的投资年初末回收的投资到 年末的等值 (1IRR)年末未回收的投资0123100060045011010005001001100550

28、1105001000解解：现金流量图如下：现金流量图如下：-500450-550-100-1100600-110110t t-1000i=10%0 1 2 3恰好还完工程项目经济评价方法优秀从上例现金流量的演变过程可发现，在整个计算期内，未回从上例现金流量的演变过程可发现，在整个计算期内，未回收投资始终为负，只有计算期末的未回收投资为收投资始终为负，只有计算期末的未回收投资为0 0。因此，可。因此，可将内部收益率定义为：在整个寿命期内，如按利率将内部收益率定义为：在整个寿命期内，如按利率IRRIRR计计算，始终存在未回收的投资，且仅在寿命结束时，投资才恰算，始终存在未回收的投资，且仅在寿命结束

29、时，投资才恰好被完全收回。好被完全收回。IRRIRR的经济含义：的经济含义：项目寿命期内没有回收的投资的盈利率。项目寿命期内没有回收的投资的盈利率。所以，内部收益率的经济涵义就是使未回收投资余额及其利所以，内部收益率的经济涵义就是使未回收投资余额及其利息恰好在项目计算期末完全被收回的一种利率。它表明了项息恰好在项目计算期末完全被收回的一种利率。它表明了项目的资金恢复能力或收益能力。目的资金恢复能力或收益能力。IRRIRR越大，则恢复能力越强越大，则恢复能力越强( (经济性越好经济性越好) )。且这个恢复能力完全取决于项目内部的生产。且这个恢复能力完全取决于项目内部的生产经营状况。经营状况。 工

30、程项目经济评价方法优秀在在1IRR1IRR1时 ，有 一 正 实 数 根00IR R0nttC IC O当时 ，唯 一 且 为I IR RR R解解的的讨讨论论工程项目经济评价方法优秀常规项目常规项目：净现金流量序列符号只变化一次的项目，即所有负：净现金流量序列符号只变化一次的项目，即所有负现金流量都出现在正现金流量之前现金流量都出现在正现金流量之前 。例如：。例如：年末年末012345净现金流量净现金流量 -300-200200300500500一 + + 该类项目，只要累计净现金流量大于零，该类项目，只要累计净现金流量大于零，IRRIRR就有唯一解。就有唯一解。非常规项目：非常规项目：净现

31、金流量序列符号变化多次的项目，即在计算净现金流量序列符号变化多次的项目，即在计算期内净现金流量变更多次正负号。期内净现金流量变更多次正负号。 例如：例如：该类项目方程的解可能不止一个，需根据该类项目方程的解可能不止一个，需根据IRRIRR的经济涵义检验这的经济涵义检验这些解是否是项目的些解是否是项目的IRRIRR。年末年末012345净现金流量净现金流量 -31001000-100050020002000工程项目经济评价方法优秀年末年末0123净现金流量净现金流量-100470- 720360有三有三个解个解可行可行可行可行i(%)i(%)20205050100100NPV(i)NPV(i)【

32、例题例题4-124-12】某项目净现金流量如下图所示，试判断其某项目净现金流量如下图所示，试判断其有无内部收益率。有无内部收益率。工程项目经济评价方法优秀下面根据内部收益率的经济涵义来验证这三个折现率下面根据内部收益率的经济涵义来验证这三个折现率是否是是否是IRRIRR以以i i1 12020为例，回收投资的现金流量如下图所示：为例，回收投资的现金流量如下图所示：t t-1000 1 2 3年末年末0123净现金流量净现金流量(万元万元) -100470- 720360420-120-360350-300初始投资初始投资已收回已收回工程项目经济评价方法优秀由于在第一年末初始投资就已完全收回，与

33、由于在第一年末初始投资就已完全收回，与IRRIRR要求寿命期内始终存在未被回收的投资且只在寿命要求寿命期内始终存在未被回收的投资且只在寿命期末才完全收回矛盾，所以期末才完全收回矛盾，所以2020不是项目的不是项目的IRRIRR。作同样的计算会发现，作同样的计算会发现，i2i25050和和i3i3100100也也不符合不符合IRRIRR的涵义，所以他们也不是内部收益率。的涵义，所以他们也不是内部收益率。所以，该例中内部收益率无解，这样的项目不所以，该例中内部收益率无解，这样的项目不能使用内部收益率指标考察经济效果，即内部收益能使用内部收益率指标考察经济效果，即内部收益率法失效。率法失效。工程项目

34、经济评价方法优秀费用现值费用现值(PC)(PC)的表达式：的表达式：nctcnttiSiCOPC)1 ()1 (0费用现值费用现值(PC)(PC)是指项目在整个寿命期内发生的现金流出是指项目在整个寿命期内发生的现金流出量量( (即费用支出，包括总投资和各年的成本费用即费用支出，包括总投资和各年的成本费用) )的现值。的现值。其判别的准则是：费用现值最小的方案为最优。其判别的准则是：费用现值最小的方案为最优。适用于多方适用于多方案比选案比选工程项目经济评价方法优秀费用年值费用年值(AC)(AC)的表达式的表达式),/(niPAPCACc评价准则：费用越小，方案越优。评价准则：费用越小，方案越优。

35、 费用现值费用现值(AC)(AC)是指项目在整个寿命期内发生的现金流出是指项目在整个寿命期内发生的现金流出量量( (即费用支出，包括总投资和各年的成本费用即费用支出，包括总投资和各年的成本费用) ) 的年值。的年值。适用于各方适用于各方案收入均相案收入均相等的多方案等的多方案比选比选工程项目经济评价方法优秀【例题例题4-134-13】三个投资方案的投资费用数据列于下表，各方三个投资方案的投资费用数据列于下表，各方案的寿命期为案的寿命期为5 5年，基准收益率为年，基准收益率为8%8%，试用费用现值与费用，试用费用现值与费用年值选择最优方案。年值选择最优方案。年份年份012345方方案案A投资投资

36、3.50.7年经营费用年经营费用0.120.120.110.110.13方方案案B投资投资4.2年经营费用年经营费用0.130.130.1450.160.18方方案案C投资投资5.00.10.0850.10.10.2年经营费用年经营费用工程项目经济评价方法优秀解：首先分别画出三个方案的现金流量图，分别见下图：解：首先分别画出三个方案的现金流量图，分别见下图：用费用现值指标进行判别用费用现值指标进行判别 PCPCA A= 3.5+0.12(P/F,8%,1)+0.12 (P/F, 8%, 2)+(0.7+0.11)(P/F, 8%, 3) = 3.5+0.12(P/F,8%,1)+0.12 (P

37、/F, 8%, 2)+(0.7+0.11)(P/F, 8%, 3) +0.11(P/F, 8%, 4)+0.13(P/F, 8%, 5) +0.11(P/F, 8%, 4)+0.13(P/F, 8%, 5) = 3.5+0.12 = 3.5+0.120.9259+0.120.9259+0.120.8573+0.810.8573+0.810.7938+0.110.7938+0.110.7350.735 +0.13 +0.130.6806 0.6806 =4.5264( =4.5264(万元万元) )A A方案现金流量图：方案现金流量图：0.12 0.120.11 0. .70.110.13012

38、3453.5t t工程项目经济评价方法优秀PCPCB B=4.2+0.13(P/F, 8%, 1)+0.13(P/F, 8%, 2)+0.145 (P/F, 8%, 3)=4.2+0.13(P/F, 8%, 1)+0.13(P/F, 8%, 2)+0.145 (P/F, 8%, 3) +0.16(P/F, 8%, 4)+0.18(P/F, 8,5) +0.16(P/F, 8%, 4)+0.18(P/F, 8,5) =4.2+0.13 =4.2+0.130.9258+0.130.9258+0.130.8573+0.1450.8573+0.1450.7938+0.160.7938+0.160.73

39、50.735 +0.18 +0.180.68060.6806 =4.7871( =4.7871(万元万元) )B B方案现金流量图：方案现金流量图：4.20.130.130.1450.16 0 1 2 3 4 50.18t t工程项目经济评价方法优秀PCPCC C=5.0+0.1(P/F, 8%, 1)+0.085(P/F, 8%, 2)+0.1(P/F, 8%, 3)=5.0+0.1(P/F, 8%, 1)+0.085(P/F, 8%, 2)+0.1(P/F, 8%, 3) +0.1(P/F, 8%, 4)+0.12(P/F, 8%, 5) +0.1(P/F, 8%, 4)+0.12(P/F

40、, 8%, 5) =5.0+0.1 =5.0+0.10.9259+0.0850.9259+0.0850.8573+0.10.8573+0.10.7938+0.10.7938+0.10.7350.735 +0.12 +0.120.68060.6806 =5.4( =5.4(万元万元) ) C C方案现金流量图：方案现金流量图：5.00.10.10.0850.1 0 1 2 3 4 50.12t t由于由于PCPCA APCPCB BPCPCC C，所以方案，所以方案A A最优。最优。工程项目经济评价方法优秀ACACA A=PC=PCA A(A/P, 8%,5)=4.5264(A/P, 8%,5)

41、=4.52640.2505=1.1339(0.2505=1.1339(万元万元) )ACACB B=PC=PCB B(A/P, 8%,5)=4.7871(A/P, 8%,5)=4.78710.2505=1.1992(0.2505=1.1992(万元万元) )ACACC C=PC=PCC C(A/P, 8%,5)=5.4(A/P, 8%,5)=5.40.2505 =1.3527 (0.2505 =1.3527 (万元万元) )A A方案费用最低，方案费用最低，A A方案最优，可见采用费用年值方案最优，可见采用费用年值法更简便。法更简便。用费用年值指标判别：用费用年值指标判别：工程项目经济评价方法

42、优秀通过考察项目计算期内的投资、筹资和经营活通过考察项目计算期内的投资、筹资和经营活动所产生的各项现金流入和现金流出，计算净现金动所产生的各项现金流入和现金流出，计算净现金流量和累计盈余资金，分析项目是否有足够的净现流量和累计盈余资金，分析项目是否有足够的净现金流量维持正常经营，以实现财务可持续性。金流量维持正常经营，以实现财务可持续性。年净现金流量年净现金流量= =年经营活动净现金流量年经营活动净现金流量+ +年投资活动净现金流量年投资活动净现金流量 + + 年筹资活动净现金流量年筹资活动净现金流量 工程项目经济评价方法优秀互斥方案互斥方案净现值指数排序法净现值指数排序法净现值法净现值法差额

43、内部收益率法差额内部收益率法差额投资回收期法差额投资回收期法 净年值法净年值法相关方案相关方案资金有限相关型资金有限相关型现金流量相关型现金流量相关型寿命相等的寿命相等的寿命不等的寿命不等的无限寿命的无限寿命的净现值法净现值法方方案案类类型型独立方案独立方案净现值法净现值法净年值法净年值法互斥方案组合法互斥方案组合法从属型从属型评价评价方法方法评价评价方法方法评价评价方法方法评价评价方法方法净现值法净现值法净年值法净年值法内部收益率法内部收益率法评价评价方法方法评价评价方法方法净现值法净现值法净年值法净年值法工程项目经济评价方法优秀各方案间不具有排他性，在一组备选的投资方案中，各方案间不具有排

44、他性，在一组备选的投资方案中，采纳某一方案并不影响其他方案的采纳。只要资金充裕，采纳某一方案并不影响其他方案的采纳。只要资金充裕，可以同时兴建几个项目。可以同时兴建几个项目。独立方案的评价只取决于方案自身的经济性，只需看独立方案的评价只取决于方案自身的经济性，只需看它们是否能够通过净现值、净年值或内部收益率指标的评它们是否能够通过净现值、净年值或内部收益率指标的评价标准。价标准。多个独立方案的评价与单一方案的评价方法相同。多个独立方案的评价与单一方案的评价方法相同。工程项目经济评价方法优秀【例题例题4-144-14】三个独立方案三个独立方案A A、B B、C C，其现金流量表如下所示，试用净，

45、其现金流量表如下所示，试用净现值、净年值、内部收益率法来判断其经济可行性。现值、净年值、内部收益率法来判断其经济可行性。icic1515。方案方案初始投资初始投资(0年年)年收入年收入年支出年支出寿命寿命A50002400100010B80003100120010C100004000150010解：解： 用净现值法判别：用净现值法判别：5000(2400 1000)(,15%,10)2027(APNPVA 万元)B8000(3100 1200)(,15%,10)1536(PNPVA 万元)C10000(4000 1500)(,15%,10)2547(PNPVA 万元）由于由于NPVNPVA A

46、00，NPVNPVB B00，NPVNPVC C00，故三个方案均可行。，故三个方案均可行。工程项目经济评价方法优秀BAA8000,15%,101200 3100306(PN V （）万元)CAA10000,15%,1015004000507(PN V （）万元)由于由于NAVNAVA A00，NAVNAVB B00，NAVNAVC C00，故三个方案均可行。，故三个方案均可行。用净年值法判别：用净年值法判别：AA5000,15%,1010002400404(PAN V （）万元)用内部收益率法判别：用内部收益率法判别：P500024001000)(,10AAAIRR(）=0 IRR =25%

47、 BP8000001200)(,100ABIRR(31）=0 IRR =2 % CCP100004000 1500)(,102AIRR(）=0 IRR =2 % 由于由于IRRIRRA A i iC C=15%=15%，IRRIRRB B i iC C，IRRIRRC C i iC C，故三个方案均可行。，故三个方案均可行。对于独立方案，不论采用净现值、净年值或内部收益率评价方对于独立方案，不论采用净现值、净年值或内部收益率评价方法，其评价结论都是一样的。法，其评价结论都是一样的。工程项目经济评价方法优秀各方案间是相互排斥的，采纳某一方案就不能再各方案间是相互排斥的，采纳某一方案就不能再采纳其

48、他方案。比如：工厂选址问题、生产工艺方案采纳其他方案。比如：工厂选址问题、生产工艺方案选择、分期建设方案选择等等。选择、分期建设方案选择等等。互斥方案经济效果评价包含两部分内容：互斥方案经济效果评价包含两部分内容：一是考察各个方案自身的经济效果，即进行绝对一是考察各个方案自身的经济效果，即进行绝对效果检验；效果检验；二是考察哪个方案相对经济效果最优，即进行相二是考察哪个方案相对经济效果最优，即进行相对效果检验。对效果检验。两种检验目的和作用不同，通常缺一不可，以确两种检验目的和作用不同，通常缺一不可，以确保所选方案保所选方案 不但可行而且最优。不但可行而且最优。 工程项目经济评价方法优秀互斥方

49、案互斥方案寿命相等寿命相等寿命不等寿命不等无限寿命无限寿命5050年年绝对效果检验绝对效果检验相对效果检验相对效果检验方案比选方案比选桥梁、铁路、桥梁、铁路、 运河、机场运河、机场工程项目经济评价方法优秀净现值法与净年值法净现值法与净年值法净现值法是对计算期相同的互斥方案进行相对经济净现值法是对计算期相同的互斥方案进行相对经济效果评价最常用的方法。效果评价最常用的方法。 1.1.操作步骤操作步骤 绝对效果检验：计算各方案的绝对效果检验：计算各方案的NPVNPV或或NAVNAV，并加以，并加以检验；检验； 相对效果检验：计算通过绝对效果检验后的两两相对效果检验：计算通过绝对效果检验后的两两方案的

50、方案的NPVNPV或或NAVNAV； 选最优方案：相对效果检验最后保留的方案为最选最优方案：相对效果检验最后保留的方案为最优方案。优方案。2.2.判断准则判断准则NPVNPVi i00且且M Maxax(NPV(NPVi i) ) 所对应的方案为最优方案所对应的方案为最优方案NAVNAVi i00且且M Maxax(NAV(NAVi i) )所对应的方案为最优方案所对应的方案为最优方案工程项目经济评价方法优秀【例题例题4-154-15】三个相等寿命互斥方案如下表所示。三个相等寿命互斥方案如下表所示。I Ic c为为1515， 试用净现值法选择最佳方案。试用净现值法选择最佳方案。10年年 500

51、0 20000 C10年年 3800 16000 B10年年 2800 10000 A寿命寿命年净收益年净收益初始投资初始投资方案方案单位：元单位：元解：解： 计算各方案的绝对效果并检验计算各方案的绝对效果并检验100002800(,15%,10)4053.2APNPVA 元B160003800(,15%,10)3072.2PNPVA 元C200005000(,15% ,10)5095PNPVA 元由于由于NPVNPVA A00，NPVNPVB B00，NPVNPVC C00，故三方案都通过了绝对经，故三方案都通过了绝对经济效果检验。即三个方案均可行。济效果检验。即三个方案均可行。工程项目经济

52、评价方法优秀计算各方案的相对效果并确定相对最优方案计算各方案的相对效果并确定相对最优方案由于由于NPVNPVA-BA-B00，故认为，故认为A A方案优于方案优于B B方案方案 。 由于由于NPVNPVC-AC-A00 ，故认为，故认为C C方案优于方案优于A A方案，故方案，故C C方案最方案最优。优。 从上例可看出，只有通过相对效果检验的最优方案才是唯一从上例可看出，只有通过相对效果检验的最优方案才是唯一应被接受的方案。应被接受的方案。9812 .30722 .4053BANPV8 .10412 .40535095ACNPV工程项目经济评价方法优秀费用现值法与费用年值法费用现值法与费用年值

53、法对于仅有或仅需计算费用现金流量的互斥方案，只须进对于仅有或仅需计算费用现金流量的互斥方案，只须进行相对效果检验，判别准则是：费用现值或费用年值最小者行相对效果检验，判别准则是：费用现值或费用年值最小者为最优方案。为最优方案。【例题例题4-164-16】两个收益相同的互斥方案两个收益相同的互斥方案A A和和B B的费用现金流量如的费用现金流量如下表所示。下表所示。IcIc为为1010，试在两个方案中选择最佳方案。，试在两个方案中选择最佳方案。方案方案初始投资初始投资年费用年费用寿命寿命A15017.5215B 2259.8251515017.52(,10%,15)283.257()APPCA万

54、元B2259.825(,10%,15)299.73()PPCA万元由于由于PCPCA APCPCB B，根据费用现值的选择准则，可判定方案，根据费用现值的选择准则，可判定方案A A优于优于方案方案B B，故应选择方案，故应选择方案A A。工程项目经济评价方法优秀差额内部收益率法差额内部收益率法1.1.操作步骤操作步骤将方案按投资额由小到大排序；将方案按投资额由小到大排序；进行绝对效果检验：计算各方案的进行绝对效果检验：计算各方案的IRRIRR，淘汰，淘汰IRRIRRIRRi ic c，则投资，则投资( (现值现值) )大的方案为优；大的方案为优；若若IRRIRRIRRIRRC CIRRIRRB

55、 B i ic c，似乎方案，似乎方案A A最优，但与例最优，但与例4-154-15中净中净现值法及净年值法的结果矛盾。可见，直接应用现值法及净年值法的结果矛盾。可见，直接应用IRRIRR判断不判断不可行。可行。工程项目经济评价方法优秀计算各方案的相对效果并确定相对最优方案计算各方案的相对效果并确定相对最优方案方案方案B B大于方案大于方案A A的投资额称为增额投资，下面来分析二的投资额称为增额投资，下面来分析二者增额投资的收益率。者增额投资的收益率。0(2000010000)(50002800)(,10)CAPIRRA 1 7 .1 3 %1 5 %CAcIR Ri方案方案C C内部收益率为

56、内部收益率为21.521.5，大于基准折现率，大于基准折现率1515，其增额内，其增额内部收益率为部收益率为17.1317.13，也大于基准折现率，也大于基准折现率1515，故选，故选C C方案。方案。0(1600010000)(38002800)(,10)BAPIRRA 1 4 .1 3 %1 5 %BAcIR RiIRRIRRB-AB-A小于基准折现率小于基准折现率1515，所以排除，所以排除B B方案。方案。IRRC-AIRRC-A大于基准折现率大于基准折现率1515，所以排除，所以排除A A方案。方案。工程项目经济评价方法优秀【例题例题4-184-18】两个收益相同的互斥方案两个收益相

57、同的互斥方案A A和和B B的费用现金流量的费用现金流量如下表所示。如下表所示。IcIc为为1010，试在两个方案中选择最佳方案。，试在两个方案中选择最佳方案。解：解： 采用差额内部收益率法采用差额内部收益率法757.695(,15)0BAPIRRA解得解得IRRIRRB-AB-A =6.14=6.14，由于，由于IRRIRRB-AB-A小于基准折现率小于基准折现率10%10% ，故可判定投资小的方案故可判定投资小的方案A A优于投资大的方案优于投资大的方案B B。方案方案初始投资初始投资 年费用年费用寿命寿命增量费用现金流量增量费用现金流量(B-A)A15017.521575B 2259.8

58、2515-7.695工程项目经济评价方法优秀采用费用现值法采用费用现值法应用差额内部收益率法比选仅有费用现金流量的互斥方案应用差额内部收益率法比选仅有费用现金流量的互斥方案时，无非是把增额投资所导致的对其他费用的节约看成增时，无非是把增额投资所导致的对其他费用的节约看成增额收益。额收益。15017.52(,10%,15)283.257()APPCA万元B2259.825(,10%,15)299.73()PPCA万元由于由于PCPCA APCPPc c的方案，保留通过绝对效果检验的方案；的方案，保留通过绝对效果检验的方案；进行相对效果评价：依次计算第二步保留方案间进行相对效果评价：依次计算第二步

59、保留方案间的的P Pt t2.2.判断准则判断准则若若P Pt tPPc c，则投资，则投资( (现值现值) )大的方案为优；大的方案为优；若若 P Pt tPPc c ，则投资，则投资( (现值现值) )小的方案为优。小的方案为优。工程项目经济评价方法优秀【例题例题4.2.54.2.5】某项目有两种备选方案，某项目有两种备选方案，A A方案的总投资为方案的总投资为13001300万元，估计每年净收益为万元，估计每年净收益为299299万元，万元， B B方案的总投资为方案的总投资为18201820万元，每年净收益为万元，每年净收益为390390万元，试用差额投资回收期万元，试用差额投资回收期

60、法确定最优方案。法确定最优方案。IcIc为为6 6，标准投资回收期为，标准投资回收期为8 8年。年。解：解： 计算计算A A、B B方案的投资回收期：方案的投资回收期：35. 42991300)%,6 ,/()%,6 ,/(29913000:tAtAPAPPAPA用线性内插法求得：用线性内插法求得：P PtAtA=5.2=5.2年年88年，可行。年，可行。工程项目经济评价方法优秀计算增量投资回收期：计算增量投资回收期：由于由于B B方案对方案对A A方案的增额投资回收期小于标准投资回收期，方案的增额投资回收期小于标准投资回收期，故应选择投资较大的方案故应选择投资较大的方案B B。67. 439