金融市场基本概念(PDF10)(一)

1、金融市埸基本概念授15教肺：斡千山9金融市埸定羲：包括金融械情及其道些#以迤行各勺金融工具，是资金 需求者典供给者之的资金融通埸所。金融市埸的功能：1 .降低交易成本2 .提供金融资制I3 .促迤效率直接金融接金融之比敕可资金商H金艮行但金供给者 家言十部因 企棠部因保陂公司、信用合作社中介型金融械情I政府部因I非中介型金融械情、廿金融.资金,票券金融公司粽合It券商可1金I广资金需给者、家言十部因企棠部因政府部因 J金融Hit资金”接金融直接金融息H资金需求者透谩金融中介，如 金艮行、保陂公司以建立借K契 余勺方式is行融通资金需求者以彝行股票、债券等It券 或其他金融工具出售给资金供给者

2、E金融性强章，以换取所需资金投资人闽陂承据敕低(只有金艮行倒幔凰陂)敕局(彝行公司可能倒WI)投资人的利息收入敕低敕局中介Wf角色自管(金艮行)东己(券商)K款人制1息不揭露给投资人充分揭露中介械情金艮行、保陂、共同基金票券公司、粽合It券商直接金融市埸快速成在1991年畤，直接金融典接金融市埸估有率分别悬10.81%典89.19%,至2000年畤，已建成24.37%典75.63%。主要原因有：(1)利率持余亶走低，企H彝行债典票券成本降低。(2)直接金融tJA(敕有弹性(3)透谩直接金融，企H可以簿措晨期典大量资金。(4)次级市埸熟系各带勤初级市埸彝展(5)直接今仍可金性寸低I别客户而量身定

3、作，根资金用途来樊行封自己有 利之商品。(6)直接金融参典者快速增加(7)信用押等制度彝连(8)税H因素直接金融市埸的分m典余吉情 （一）资本市埸v.sJt整市埸市埸1别资本市埸it酹市埸提供辰期（1年期以上）金融工具的交 易埸所提供1年期以下金融工具的交易埸所功能促迤资本形成、提升管效率、连成 金融政策短期资金供需制f?、短期利率参考指 襟、资金湖度良好工具、市埸操作稳 定金融交易方式在店Ml市埸上典集中市埸父易在店Ml市埸上交易工具股票、公债、公司债、建1S公债、金 融债券阈券、商崇本票、可傅期存罩、 金艮行承兑IB票由於商品期限不同，瓷本典it酹雨他市埸典余恩11度也不同。就余恩11的

4、崖出、阈民所得、投资、蓄等If物而言，资本市埸比it酹市埸的信割系更加密切。就央 行it酹政策大多透酹市埸来影簪利率的走势lot数的控制，故it酹市埸 比资本市埸更加密切。（二）股市埸v.s.债市埸股榷市埸即股票市埸，就是n出公司股票的埸所。公司出aos管榷给投资人，而投 资人悬股束,领取股息。常公司倒朗畤，股束分配剩绘的值。债榷市埸包括公债、公司债典商渠本票的市埸。投资人UK债券掩有的是债榷，在 期限内领取固定利息，到期畤领回本金。常公司倒朗畤，债榷人有便先被清倒的榷利。1990年以前，台湾债券市埸不彝连，债券交易僮估资本市埸交易比重7.75%,速不及股票交易之92.25%。1991年以彳爰

5、由於（1）政府推勤六年阈建，大量彝行公债。（2） 投资理财觐念改建。（3）附H （）回交易典起。（4）债券等殖自勤成交系统施，提高 交易效率。上述褚多因素，使得债券交易日超熟系各，估资本市埸比重逐渐提高，近年来 已超谩股票交易金（。（三）初级市埸v.s.次级市埸初级市埸（primary market）是有AHI券第一次U行的市埸，又？行市埸。常公司 初次U行股票畤，初次公HI?行（initial public offerings, IPO）, 公司行公 司。彝行公司必i（找一家粽合券商承金肖（underwrite）其股票上市。券商根公司谩去三 年的H娥、主要品潸能典曾言怦亚短t幸艮表，替公司股

6、票SS定一他合理格，耦悬承金肖 o另外，有些公司悬了充生崖规模，再彝行新股票向社曾大筮悬垣金增资 （seasonedequity offerings）,也H於初级市埸活S&tESB。次级市埸（secondarymarket）是指有AHI券上市以彳爰，所有交易迤行的地方，又殖 流通市埸。次级市埸的It券格是谩市埸供需来决定，反鹰出市埸封各家公司的最新 Wo投资者也能随畤符有券在市埸中出售，换得琪金，去UK其他商品。因此次 级市埸提供了流勤性的功能。初级市埸和次级市埸是相轴相成的，彝行市埸若不健全，彝行It券的品II不好，或彝行量太少又集中少数人，JWH隹以建立的流通市埸。反之，若流通市埸交易清淡

7、， 投资者需要资金H隹以建？I,新彝行的有Bit券意K各大悬降低，符使彝行市埸萎徐(四)集中市埸v.s.檀椁市埸次级市埸中又可分悬集中市埸(exchangemarket)l固fi椁市埸(over-the-counter, OTC)o集中市埸中有券在一他集中的交易所(exchange林算各槿交易。集中市埸的 特色就是品言十津化，投资人透谩己商下覃幸皿B到台湾It券交易所，藉由H膈撮 合，H出曼方在下一他交易日互换It券奥琪金。檀椁市埸又耦悬店S(市埸，是谩自管商(dealer冰迤行H自，代理商通谩典其他代 理商的1SS逋撮合每一肇交易。檐椁市埸允言午非襟型化商品的1M,因此SMB谩程 敕费畤。目

8、集中市埸店Ml市埸商品是否襟型化襟型化、一致性非襟型化、量身定作交易埸所集中交易埸所非集中交易埸所交易方式集中兢A!或集中兢商品流S&性高敕低有殿格祝靶散金融市埸彝逵的僚件(1)健全的信用制度透明化的管理SOW(3)健全的中央金艮行典金艮行制度(4)多檬化的交易工具(5)大量的蓄供给中央金艮行（H矜盛督械信制）金融市埸依金艮行法IS置之金融械情依其他法规IS置之金融械情本市埸gB市埸外H市埸WH1行 a蓄行 商渠行商金艮 a行 金艮在 行台分 行各交工n士?俞中寡各 金艮ai跳地出小is金艮 行金瞪瞪鹿队企之行 附行行行信附境外金融械情 合作及基屑金融 政金情 丁IE投公司特S保B 一般保B金

9、融市埸lrH*情券市埸集中、一 股票市埸 店、一同a借fi市埸短期票券市埸外B拆款市埸行市埸客典行市埸1S行 ftiS 行公信司it 部垂B信攻用IM1ra信金用用a部H局人W保B公司 部分行附is阈除金融aS位保款出 陂保入陂公陂金艮公司公行司司巾俞期It票It It金艮 乜券券券券仃 商商企企及日 融融资H 公公信拆 司司ft款 公不 司心同a拆款市埸 同a短期融通市埸 巾巾台湾地显现行金融醴系财政部（中央主管械信制）金融械情直接金融接金融械情之分接金融械情：（i）g：金艮行、基屑金融、中央信局（2）非货横：垂B雁局、信ft投资公司、保陂公司直接金融械情：（1）票券金融公司（2）!t券金融

10、公司（3）粽合券商：承金肖、系圣东已、自管、投!、代客操作 中央金艮行：金融醴系的中心械横，全阈金融械横、控制货及湖tfite金之最高 0其功能包括：1.作悬金艮行的金艮行。2.作悬政府的金艮行。3.控制1T酹供给。4JS管外 is管制。5.整:督全阈金艮行渠矜。商H金艮行：彳系以收受支票存款,供给短期信用悬主要任矜之金艮行。其n矜有收受支票、 活期、定存、短中期放款、票iM占？I、投资债券、阈内外雁兑、商n雁票承兑、筵彝信 用状、保it、代理收付、代金肖it券。It蓄金艮行：彳系以收受存款及彝行金融债券方式吸收阈民蓄，供给中房期信用悬主要 任矜之金艮行。事H金艮行：悬便利mt信用之供给而段立

11、之。包括中小企n金艮行、nn金艮行、工n金艮 行、交通金艮行、台湾土地金艮行、中阈巾俞出入金艮行。交通金艮行彳系提供n彝信用之mt金艮行， 1S立目的旨在樊展全阈工、碱、交通及其他公用事H。震民金艮行旨在供给HI1信用、彝 展晨村土地金艮行旨在辨理不融资、促迤资源的!|彝。巾俞出入金艮行旨在促迤出 口K易、彝展中小企H金艮行旨在供给中小企棠中辰期信用，曲助改善生及 健全财1998年以前有台湾趣、台北K、新竹K、台中K、台南K、高雄K、 台柬H、花建11共8家中小企金艮，1998年以彳爰，台北H、台中K典新竹K已改制悬商 H金艮行，目前僮剩5家。工H金艮行提供生事渠中辰期信用，曲助我阈崖棠的樽型

12、典升 级。目前有中革H彝工H金艮行典台湾工H金艮行雨家。按规定，工H金艮行封生事渠中H 期授信余畿解a,不得少於其授信余畿解a的 70%。信用合作社：由一群有共同特殊财矜目的的成H共同黜成的图只接受社H的存 款J审理一般消费者款。若要接受非社H的存款，i（财政部核准。信用合作社主要限 制包括：（1浅寸每一社H有最高放款限制；（2）存放比率不得高於78%; （3）信用放款不得 超谩存款额30%。晨演曾信用部：是由各地方H曾或曾在一定僚件下，系墨由省市樽幸艮财政部核准段 立之附JB信用部因。其H矜是辨理黜成H的存放款H,以曲助H、展彝展悬便先 垂B政It金雁棠局： 主要H矜以存簿、定期、割接及支票

13、金存款悬主，其特色在於 不准辨理放款H矜，能符资金樽存於其他行Jf或UK公债、阈Jf券、中央金艮行之K券及 金融债券，可做作悬稳定it酹供给量之工具。信IE公司：信ft公司是以受ft人之地位，按照特定目的，收受、管理及逋用信ft瓷金 以及管信toms,或以投资中人之地位，优事典资本市埸有之特定目的之投资的 金融械情。由於信法规乾信投资公司僮能优事信矜，促使其陛改制悬商H金艮 行，目前僮剩下中聊、生洲典台湾土地H彝三家。阈内辨理信ft资金可分成闲槿性H： （1）指定用途信ft基金：客户依特定目的委ft信ft公司代悬管理及逋用的资金，信ft公 司只收手管理逋用裁量榷典揖益&帚於委ft人，此悬真正的

14、信!。（2）代悬碓定用途之信ft：即全榷委由金融械情代悬管理逋用，悬目前信ft投资渠矜的主流，具有保本 保息之功能。客户交资金交给金艮行畤，或不谩的金艮行如何使用资金，典定期存款I似。信基金典定期存款的差昇性信ft基金定期存款1.利益信在彳系人包括信人、受人典受益人 三槿包括金艮行典存户2tt信委彳系3.收益分配信基金收益於支付费用、手 余宜登典保It本息彳爰，全部SS信 人所有，但也可分缸给信 公司由金艮行支付利息4.资金逋用依at信契余勺修款辨理由金艮行自行管逋5.举借金可用央行即r之it券缴付信it 基金加Si（以垣金缴付存款举借金6JO信 ItiSIt存摺或存单保公司：保陂公司彳系依危

15、陂分散原刖，符可能彝生之揖害，透谩保陂而由多数人共 同承据，具资金来源悬要保人之保陂费，资金逋用JW悬存放金艮行、1sli政府债券、不勤 投资及据保放款等。保陂可分悬人毒保陂（人毒陂、健康保陂、像害保陂）物保B （火炎保陂、海上保陂、陛空保陂、JI任保陂、保陂）。就人毒保陂而言，健康 保陂典像害保陂僮具保障性II而不遢本，偏向短期性H。人毒保陂JW包括生存、死亡典 生死合陂等I型，兼具蓄典保障性满期畤E帚遢保费及附加保It缸利。下列就年 金保陂、保障型毒陂典餐老陂三者做比敕。年金保陂保障型毒陂餐老陂i.性i!生存（t死亡陂生死合陂2.功能累稹退休基金举借道族安家基金累稹退休基金及举借 遗族安家

16、基金3.给付方式分期领回一次8回一次或或分期领回4.核保要求小需要*亚 rru攵*亚 rru攵5.加费或拒保小M要根at核保结果根at核保结果6.保覃H款或解 系勺累稹期可，清慎期 /、可。投保一年以上即可投保一年以上即可7.保罩缸利言十算公式由保陂公司 依其管娥效言丁定财政部统一百丁定言十算 公式财政部统一百丁定言十算 公式8加税可可可瞪券商：It券商悬徙事It券相矜之金融械横，悬股份有限公司，其得管的H矜依其槿I有承金肖、自管典己等，内容如下：1 .承金肖棠矜：包括股票、公司债、受益iSIt之承金肖及上市轴醇、财矜曲等，其收益 来源有手辘厚费、抽籁虑理费。2 .自管渠矜：it券商依at本身

17、封股市判断,形成投资决策，以自有资金有Aot券, at自负盈虐亏。3a： It券女己商受客户委ft,代替客户有券，收取手亶费4.融资融券H矜5.债券典期itit券商it券承金肖商it券苑商it券自管商粽合It券商is立目的曲助上市连到股榷 分散、it券大筮化投资人之代理典 促迤it券流通自勤湖1HR格械 能，安定市埸多檬化服矜承金肖政府债券、公 司债、股票接受客户委IE、 代客以自己名OSIt券余圣东己、自管、承金肖、融 资融券、It券投资信 典雁（曲角色承ern陂，分配金肖减少交易所内交湖即巾埸供需、增加投资人口，提升It典售，保me金供给易人数，提供公稳定股、防止券商管逋宣力,改善市功能者

18、舆需求者平有利交易操畿埸效率资本（四彳意F意四彳意二十彳意保It金4千离5千离1千离1彳意瞪券投资信IE公司：彝行受益iSIt募集It券投资信基金（共同基金），30!用基 金优事It券投资之事H。依法i（悬股份有限公司，If收资本额不得少於3德元，其段立鹰系圣谩财政部及It期曾核准。依黜形熊分悬契的型典公司型。前又分悬？I金充常型典 It券充常型，彳爰者又分悬追加型典固定型。投信事H封金融的正面影簪悬稳定It券市 埸、影簪市埸情势建化及湖市埸供需。H面影簪悬加入短期炒作及I8以摆脱相企H 内操篮之除影。瞪券投资H冏公司：事因徙事封投资人提供有信在瞪券投资及理财等方面的意见典建 或向投资人收取佣

19、金。其管目大致悬封客户提供有信由瞪券投资分析研究典建 洛 樊行It券投资出版品、股矜代理、代金肖海外基金等。投K事棠主要是引 醇投资人理性判断，助於提升投瓷水型典改善股市结情等。但畤下有些主力租用i!g道畤 段，利用投K名羲，虢召投资散户，迤行炒作股票。瞪券金融公司： 所管融资典融券，以有券悬襟的，在流通谩程中提供 投资人所需款券信用融通。其沿革分成四P皆段：1 .例行交易典地下塾款塾股。2 .跛脚信用交易畤代：三金艮行畤代，只有融资瓢融券。3 .彳复莘It券金融畤代。4 .彳复革公司典It券商共虑畤代：ftfi混合制。主管械信封核准，可辨理信用交易的It券商可直接封客户授信，在券款不足日寺可

20、向彳复革公司醇融通； 同日寺彳复革公司可畿委未辨理信用交易之it券商代理及授信渠矜，但除有授信信副系者仍卷客户舆彳复 莘公司本身。5.1t券金融K放畤代：84/3/2核准富邦、琪莘、安泰、嘉革四家It金公司。瞪券集中保管公司： 近来台湾It券市埸蓬勃樊展，成交量值大幅增加，台湾It券交 易所，於1989年正式成立台湾It券集中保管公司，推Sftlt券集中保管及WI簿副接制度 以减交易所及券商之沉重118HteI。曾言之，集保公司的功能是使It券交易以副接樽 WI方式行之，提供成H衣他有效率和低凰陂的交割基磁。悬辨理集中保管典副接交割作全阈各地It券商均已典集保公司完成18月简逋参典集保的投资人

21、也愈来愈多，市 埸上流通的股票也随著交易迤入集保醴系，更加碓立集中保管公司在It券市埸中所扮演 的角色。依atit券集中保管事棠管理祝刖规定，it券集中保管公司得管的n矜有:1 .有券的保管。2 .有券的UJI交割或交付之簿副Sh3 .有券簿副接事矜之ft月翻8理。4 .代辨公H樊行公司股矜事：S。5 .其他主管核准之有矜。投资金艮行：其乎涵盖所有资本市埸上的活勤，优It券承金肖、公司理财、企 你言咨言旬服矜、基金管理、急JII投资到商H金艮行及金融械情非零售性II的金巨额交易活勤。阐有股榷典债榷之承金肖、余己典自管棠矜、私下募集、合饼典收瞒、公司重整、 融资收瞒、UI1投资；惠案融资、阈除金

22、融渠矜、投资管理、公管事渠民管化、财矜金 融辞旬服矜、投资研究等其他相矜。阈除上著名的投资金艮行有美林It券、所箍因兄 弟It券、高盛It券、摩根史坦利It券。我阈本土的投资金艮行尚未彝展成熟，大部分零星 分散於粽合券商、It券投资信奥急JII投资的渠矜。票券金融公司：悬it酹市埸中的供需仲介者，主要工作包括票券的保源 御t、背 耆、承金肖I联余己等事：5。其中保It是常企H彝行票券畤，由票券公司做保It人，以提高 信用；筵It是由票券公司It明票面的言已戴事瓢IS,以利票券之流通；承金肖由票券公司 me金肖售工作，可显分悬襟售、代金肖、包金肖等形式。老字虢的票券公司悬中典票券、阈 除票券、中

23、革票券三家。金融同渠拆款市埸：是指金融械情同短期资金，所共同成立的资金供 需中心，ai金融棠者互通短期资金之有瓢。常金融械情在正常11矜逋作下，因陶畤性瓷 金建化，醇致法定型借彝生超贷或不足垣象畤，可以利用此市埸向金艮行同H调度资金， 使金艮行同的资金得以寮活逋用。其次，拆款市埸之拆款利率，是由借SM!方曲st 能反鹰短期资金市埸金艮根SEJS程度，悬重要短期金融指襟。境外金融中心： 是指一（0阈家悬了吸引阈除金融渠者，前来优事阈除金融渠矜，而 成立一他以境外客户悬封象，以境外通it悬交易襟的，且典本阈金融醴系分离隹之金融中 心。因此境外金融中心是一他多功能的粽合金融市埸，其H矜包含外雁交易、

24、外酹存放 款、以外酹悬主之It券樊行典nil等。金融的功能1 .面额中介2 .降低凰陂中介3 . 到期日中介4 .资轩I中介5 .凰陂的集合6 .规模金融成是Harrod-Domal 模型假II生y悬资本数量K乘上固定彳系数q,故生函数悬y qK取差分可得y q K qI I悬投资，若投资等於蓄，刖上式可得y qi qs qsys悬蓄率，符上式整理悬y sqy即成房率等於蓄率X出/资本)根at上述理谪，要促迤一阈的余圣洲成必i(1)提高蓄率减少蓄用於非生性用途之比例(3)降低提高崖出/资本比例，即加速技衍迤步(4)引迤外资金融危湾成晨的街擎典型金融危械演建谩程：金艮行危械it整危械金艮行危械一K始外资流入，以甫阈内蓄不足，成辰有Hit但造些阈家探取金丁住 美元雁率政策，厚致外资大量流入， 供给增加，金艮行信用造成股市典房 地形成泡沫。一旦泡沫破 , 成房停滞，房地典股票格下 跌，企H瓢力倒遢贷款，造成呆WI激增， 醇致金艮行渠危械。金艮行危械升高的1