风险管理与金融机构课后习题答案1-3章

1、第一章11 E(R) 40%*0.130%*0.215%*0.35( 5%)*0.25( 15%)*0.1=12.5%E(R2) (40%)2 *0.1 (30%)2 *0.2 (15%)2*0.35 ( 5%)2*0.25 ( 15%)2*0.1=0.04475标准差E(R2)2E(R)=17.07%1.2由公式在W1U1W2U2bpJw|22w2022fW1W2(JjC2得出回报的期望值为12.5%,标准差为.0.52 *0.1707 2 0.52 *0.17072 2*0.15*0.5 2 *0.17070.130即13%1.33132Up (%)bp (%)( P =0.3)bp (%

2、)( p =1)bp(%)(p=-1)0.01.01524.0024.0024.000.20.81420.3922.4016.000.40.61317.4220.808.000.60.41215.4819.200.000.80.21114.9617.608.001.00.01016.0016.0016.001.4 (1)非系统风险与市场投资组合的回报无关，可以通过构造足够大的投资组注：两种资产回报的期望值分别为10%和15%,回报的标准方差为 16%和24%(2)对投资人合来分散，系统风险是市场投资组合的某个倍数，不可以被分散。来说，系统风险更重要。因为当持有一个大型而风险分散的投资组合时，系

3、统风 险并没有消失。投资人应该为此风险索取补偿。(3)这两个风险都有可能触发企 业破产成本。例如：2008年美国次贷危机引发的全球金融风暴(属于系统风险)， 导致全球不计其数的企业倒闭破产。象安然倒闭这样的例子是由于安然内部管理 导致的非系统风险。1.5理论依据：大多数投资者都是风险厌恶者，他们希望在增加预期收益的同时 也希望减少回报的标准差。在有效边界的基础上引入无风险投资，从无风险投资 F向原有效边界引一条相切的直线，切点就是 M,所有投资者想要选择的相同的 投资组合，此时新的有效边界是一条直线，预期回报与标准差之间是一种线性替 代关系，选择M后，投资者将风险资产与借入或借出的无风险资金进

4、行不同比 例的组合来体现他们的风险胃口。假设前提：(1)投资者只关心他们投资组合回报的期望值与标准差(2)假定RRm中对应于不同投资的 相互独立(3)假定投资人只关心某一特定时段的投资回报，而且假定不同 投资人所选定的时段均相同(4)假定投资人可以同时以相同的无风险利率借入或借出资金(5)不考虑税收(6)假定所有投资人对任意给定的投资资产回报的期望值、标准差估算，以及 对投资产品之间的相关系数估算相同1.6 解：根据R= * R当 =0.2 时，Ri=6%+0.2* (12%-6%) =7.2%当 =0.5 时，R2=6%+0.5* (12%-6%) =9%当 =1.4 时，R3=6%+1.4

5、* (12%-6%) =14.4%1.7 在套利定价理论中，投资人的回报被假定为取决于多种因素。通过构建与这 些因素风险呈中性的投资组合逃离定价理论展示投资资产的预期回报同这些因 素成某种线性关系。在CAPM中的非系统风险相互独立，说明了资本资产定价模 型中的单一因素决定投资的预期回报，这一因素就是市场投资组合的回报。在 APT中有多种因素决定投资的回报，这些多种因素中的任何一项只决定了某一个 系统风险，APT中的非系统风险是与上述多种因素无关的风险。1.8 在许多国家，企业债券利息可以减税，而股票票息不能减税，公司利用债务 融资可以节省税务费用，但是随着债券发行量的增加，破产的概率也随之增加

6、。1.9 风险分解的管理方式是对每一种风险进行识别，然后对各类风险单独管理，这种方法需 要对单一风险深入了解；风险聚集管理方式指的是用多元化的方式来缓解风险，这种方法需要了解风险相关性的详细信息。1.10 对于银行和其他金融机构而言进行风险管理的手段主要有两种：第一种是风险分解，是指对每一种风险进行识别，然后对各类风险进行单独管理；另一种是 风险聚集，是指用多元化的方法来缓解风险。对于主要由雇员诈骗、自然灾害、 诉讼费用等引起的操作风险而言，当未来可能的损失程度很大时，我们便无法通 过一系列的多元化累积和组合来分化风险，因此我们需要对操作风险进行区别单独处理，处理过程中我们常用的手段是充分利用

7、公司的内部控制与监督体系和保 险合约。1.11 这对应于盈利小于资产的-4%的概率，盈利水平为4.6/1.5=3.067倍的标准差， 银行股票为正的概率为N (3.067),其中N为标准正态分布，其解为99.89%1.12 银行有从存款者那里取得资金的权利，而零售及制造业公司却不能这样做， 为了保护储户的利益，因此对银行监管要保证银行不能承担过多风险，而其他行 业公司中没有此要求。1.13 业界事例1-1中的隐含的破产成本是：付给会计师和律师的费用 1000万美 元；因无人愿意同破产公司进行业务往来造成销售量下降以此带来的损失； 主要 高管的辞职所带来的股票价格暴跌造成的损失。1. 14资产组

8、合经理产生的阿尔法等于投资组合的真实回报与预期回报之差。对 冲基金经理的回报是投资组合的真实回报。所以，对冲基金经理的回报是阿尔法与预期回报之和。即，4%+ (5%+0.6X (10%-5%) =12%o1.153 13 2(1B0.001.000.12000.20000.200.800.11200.17050.400.600.10400.14690.600.400.09600.13220.800.200.08800.12971.000.000.08000.14001.16解：由资本市场线可得:rm rfrfp,m当 rm 0.127%,15%,rp 10%,则pp (rp rj* m/(rm

9、0)(10% 7%)*i5%/(i2% 7%)9%同理可得，当媪20%,则标准差为：p 39% p p1.17 (1)设 在99%S信度下股权资本为正的当前资本金持有率为 A,银行在下 一年的盈利占资产的比例为 X,由于盈利服从正态分布，因此银行在 99%勺置信度下股权资本为正的当前资本金持有率的概率为：P(X A),由此可得A 0.8% A 0.8%P(X A) 1 P(X A) 1 N () N () 99%2% 2% 查表得A 0.8%=2.33,解得A=3.86%即在99%置信度下股权资本为正的当前资本金 2%持有率为3.86%。(2)设在99.9%置信度下股权资本为正的当前资本金持有

10、率为B,银行因此银行在P(Y B),99.9%查表得5.4%。在下一年的盈利占资产的比例为 Y,由于盈利服从正态分布,99.9%的置信度下股权资本为正的当前资本金持有率的概率为:由此可得B 0.8% B 0.8%P(Y B) 1 P(Y B) 1 N () N ()2%2%B 0.8%=3.10 ,解得 B=5.4%2%即在99.9 %置信度下股权资本为正的当前资本金持有率为1.18 该经理产生的阿尔法为0.1 0.05 0.2 ( 0.3 0.05)0.08即-8%,因此该经理的观点不正确，自身表现不好。第二章2.1银行系统变得更加集中化，大银行占用巨大市场份额，银行数量由 14483家 减

11、至为7450家。2. 2在20世纪初，许多州纷纷设立法律禁止银行开启多于1家以上的银行分行，1927年的麦克法登法禁止银行在不同的州开设分行。2.17 风险是在利率升高的情况下，如果存款被延期，银行必须支付更高的利率,而收入的贷款利率不便，这会造成银行利差收入的降低2-2 DLC 2009100资产负债及净价值现金5存款90有价证券10长期次优先债券5贷款80股权资本5固定资产51001002. 4资产负债及净价值（。%净利息收入3贷款损失-0.8非利息收入0.9非利息费用-2.50.642-3 DLC银行200价年收入报告（以100万美元计）由表2-2和表2-3可以看出，当该银行的失控交易员

12、损失 700万美元时，股权资 本的500万美元会损失殆尽。长期次优先债券会损失200万。存款人会拿出全部 存款。DLC银行可能会面临破产。2.5 银行的主要收入是发放贷款与吸收存款的利息差额。利率收入是指银行发放 贷款的利率与吸收存款的利率之间的差额给银行带来的收入。2.6 信用风险是指银行的借款人或交易对象不能按事先达成的协议履行义务的潜 在可能性。市场风险是指因市场价格（利率、汇率、股票价格和商品价格）的不 利变动而使银行表内和表外业务发生损失的风险。市场风险存在于银行的交易和 非交易业务中。操作风险是指由不完善或有问题的内部程序、人员及系统或外部事件所造成损失的风险。收入一项中的贷款损失

13、受信用风险影响， 非利息费用受 操作风险影响。2.7 公募：证券是发行给投资大众的。私募：证券将被卖给保险公司货养老基金等大型投资机构， 投行从中收取手续费。包销：投行统一从证券发行人手中以固定的价格买入证券，然后再以稍高的价格在市场上销售，投行的盈利等于证券售出的价格和买入价格的差。非包销：投行按照自身的能力将证券在投资人种销售，投行所得的收入与证券销量有关。2.8 按照价格由高到低排列，股票首先分配给H,然后依次分配给C,F到此为止股 票已经分配了 140000股，还剩10000股分配给A,因此投资人所付的价格是 A 的报价，即100美元。H分配80000股，C分配50000股，F分配10

14、000股，A 分配10000股。2.9 :荷兰式拍卖潜在地吸引了大批竞标者，如果市场上所有感兴趣的人都参与 竞标，买入价格应该和IPO之后的价格非常接近，荷兰式拍卖解决了传统IPO过 程中的两个潜在问题。首先，市场的清盘价对应于所有潜在投资人进行投标的股票市场价；另外，投行进行IPO发行时某些客户的优惠现象被消除了。但是，这一过程并没有利用投行与其大型客户之间的业务关系， 因为这些关系有助于快速地销售股票。2、 10 毒丸计划可以给管理人员提供谈判的工具，既是当公司董事会有权推翻毒丸计划或使之失效时， 这一点仍然正确。 当管理人员于一个潜在的买入方产生对抗时， 管理人员可以采用毒丸计划来争取时

15、间以得到一个更好的卖出价格， 或 寻找其他买入人，但正是因为毒丸计划的存在，其他投资人会望而却步。2.11 银行的经纪子公司可能会推荐银行的投行部试图卖出的证券， 商业银行子公司可能将一些机密信息传给投资银行子公司， 当一家银行与另外一家公司进行业务往来（或者想进行业务往来） ，银行可能会说服经纪子公司将进行业务往来的公司的股票评级为“买入” ，商业银行子公司可能会说服自己的贷款客户来发行债券， 而银行这么做的实际动机是因为对贷款客户的信用产生担心 （银行可以通过自身的投行部来说服其客户发行债券） 。以上的利益冲突是通过所谓的职能划分制度来处理的，职能划分制度可以防止银行不同部门之间的信息渗透

16、。2.12 应计利息会停止计量，税前收入会减少1000 万美元的8%，即每年800000美元2.13 贷款损失的储备金反映了银行对将来贷款损失的预期估计， 储备金的数量被定期更新，当在某年储备金数量增加了X数量，收入会减少X数量，当贷款损失被确认后，贷款损失要从贷款账户的余额中扣除。2.14 在发起-配售模式中，银行首先将发放贷款，然后将贷款打包卖给投资人。在 2007 年 7 月以前的 7 年间， 以上经验模式在市场上盛行。 在 2007 年 7 月， 投 资人对资产证券化失去了信心，银行不得不放弃这种经验模式。2.15 收入服从正态分布，假定符合要求的最低资本金要求为X,则有（x-u） /

17、户（0.99）,既有（X-0.6） /2=3.01,解得X=6.62,因此在5%的资本充足率水平下，还要再增加 1.62万美元的股权资本，才能保证在99.9%的把握下，银行的资本金不会被完全消除。2.16 存款保险制度的道德风险主要表现为：参保银行会倾向于承担更大的经营风险； 社会公众放松对银行的监督， 弱化银行的市场约束； 逆向选择使经营稳健的银行在竞争中受到损害， 不利于优胜劣汰； 降低存款保险机构迅速关闭破产银行的能力，最终增加纳税人的负担。克服道德风险的方法包括： 1.建立银行良好的公司治理结构和完善的内控体系。2.良好的制度设计。3.市场约束机制。4.严格的银行监管体系。2.17 假

18、若拍卖的股票为 210000股的话， 那么按照荷兰式拍卖所能得到股票的竞标者以及所得到的股票数为：B（ 20000） ， H（50000） ， C（30000）， A（60000）， （E 25000） ，F（ 25000） 。投资人在最终的价格为42 美元。2.18 采用非包销的模式，假定所有的股票都能在市场上变卖，投行收入为0.2*1000 万=200 万美元。无论股票价格如何变动，投行所取得的收入均为 200万美元。采用包销的模式，投行需要支付给公司 10*1000 万 =1 亿美元。在包销模式中，投行的收入与其卖出的股票价格有关，若高于 10 美元，则投行获利，若低于 10美元， 则投

19、行亏损。 投行的营销决策取决于投行对于不同情形所设定的概率即投行自身的风险偏好。第三章3.1 定期寿险持续一定的期限（例如， 5 年或 10 年） ，投保人支付保费，如果投保人在寿险期限内死亡， 保险受益人所得赔偿等于保单的面值； 终身寿险为投保人终生提供保险，投保人通常每年定期向保险公司支付保费（每年数量恒定），在投保人死后， 保险公司向受益人提供赔偿。 在终身寿险中， 有一定的投资成分，这是因为在保险初期，保费高于预期赔偿（在保险后期，保费低于预期赔偿），投资所得的税务可以被延迟到投保人的死亡时刻。3.2 变额寿险是终身寿险的一种特殊形式，投保人可以阐明在保险最初的年份里的盈余保费的投资方

20、式， 在投保人死亡时的赔偿有一个最低标准， 但如果投资表现很不错， 赔偿数量就会远远高于最低水平。 万能寿险也是终身保险的一种形式，在这种保险中， 保险人可以将保费减少至不造成保险失效的某个水平。 盈余保费被保险公司投资， 保险公司将担保最低回报率， 如果投资表现好， 在投保人死亡时投保人受益回报有可能大于最低回报率。3.3 年金产品对长寿风险有风险暴露；人寿保险对死亡风险有风险暴露3.4 “公平保险公司给持保者发放了免费的期权” ，讨论这一期权的特性。答：由累计价值产生的终身年金由以下利率的最大一个来计算：(a)市场利率，(b)实现预定的最低利率。当市场利率下跌到实现预定的最低利率以下时，公

21、平保险必须以实现预定的最低利率来向持保者支付。 但同时公平保险只能以较低的市场利率计算收入。对持保者来说，则相当于持有利率的看跌期权。3.5 一个 50 岁的女性在第一年死亡的概率是0.003198，第二年死亡的概率是0.003431* (1-0.003198) =0.0034200假定最低保费为 X 美元，那么就有1000000* ( 0.003198+0.0034200) =X+( 1-0.003198) X解得X=3314.2995美元，即最低保费为 3314.2996美元3.6解： 由 3-1 表可得： 男性活到30岁的概率为0.97146 ，活到90岁得概率为0.13988 ，则从

22、30 岁活到 90 岁得概率为： 0.13988/0.97146=0.14399 ；同理可得女性从30 岁活到 90 岁得概率为： 0.25660/0.98442=0.26066 。3.7 最大风险来自地震和飓风的灾难， 以及一些责任义务， 这是因为大数定律不在给保险公司提供任何帮助， 这些事件要么不发生， 因此也没有任何索赔， 但事件一旦发生，索赔金额会巨大。3.8 巨灾债券给承担灾难性风险(飓风及地震)的保险公司提供了一种再保险产品， 通过这种产品， 保险公司可将灾难性风险转嫁， 巨灾债券是由保险公司发行，债券的券息比政府债券券息高， 但是当索赔额在一定范围时， 巨灾债券持有人必须同意放弃

23、将来券息及本金。3.9 推荐巨灾债券，因为巨灾债券的投资人有很高的概率获取高券息，同时蒙受高损失的概率较低； 巨灾债券风险与市场风险之间没有统计上的强相关性， 它们的整体风险可以在一个大的交易组合中得以分散可以用于改善风险回报替换关系。3.10 首先， 在医疗保险方面， 加拿大和英国的医疗保险是由政府来提供的， 而在美国， 公共医疗非常有限， 人们需要从一些私立保险公司购买医疗保险， 此外在英国，私立医疗系统和公立医疗系统是并存的。其次，对保险公司的监管方面，美国的保险公司监管一般是指洲际范围的监管而非联邦范围的监管， 所以任何一个在美国范围内经营保险业务的公司都将受到 50 个不同机构的监管

24、。而欧洲的保险公司是由欧盟共同管理监督， 这意味着一个统一的保险公司管理条例将适用于欧洲的所有保险公司3.11 道德风险和逆向选择均会产生潜在问题，保险的存在会造成投保人不再努力去保护自己的工作，确实出现过一些投保人故意失去工作来获得保险赔偿的事件。还有，主动买入保险的投保人往往来自于那些有高风险会失去工作的群体。3.12 对财产险的赔偿比对人寿保险赔偿的变动性大，这是由于类似于地震和飓风 灾灾难，以及一些责任义务所触发赔偿的变动性而造成的。3.13 赔付率等于一年内赔偿数量与保金数量的比；费用比率等于一年内费用数 量与保金数量的比。以上说法不正确，因为投资收入一般都很大，保费是在年初 收入，

25、赔偿是在年中的任意时刻，甚至在年末。3.14 固定收益养老金计划中，所有雇员的缴款被统一在一起来进行投资，雇员 收到的养老金数量取决于雇员为公司服务的时间及雇员最终的工资。在任一时 刻，固定收益计划资金均可能出于资金不足或资金盈余状态。 在固定缴款计划中， 雇员的缴款均以雇员的名义存入单独的账户并进行投资。当雇员退休时，缴款最后数量一般会转为年金产品。3.15 假设雇员的工资水平为 X,雇员的供款占工资的比率为 R,则雇员工作40 年实际缴纳的供款现值为40XR,雇员所得的养老金的现值为 20*0.75X,就会有 40XR=20*0.75X解得R=0.375即雇员的供款占工作的比率至少为 37

26、.5%=3.16解：第一年内，预期赔偿值为 0.011858*500=5.929万，赔偿值的贴现值为5.929/1.03=5.75631;持保人在第二年死亡的概率为(1-0.011858) *0.012966=0.012812,则预期赔偿 值为 0.012812*500=6.40621 万，贴现值为 6.40621/1.03A3=5.86251 万；持保人在第三年死亡的概率为(1-0.011858) *(1-0.012966)*0.014123=0.013775, 则预期赔偿值为 0.013775*500=6.88729,贴现值为 6.99729/1.03A5=6.0359万，贴现值之和为：5.75631+5.86251+6.0359=17.6547;第一年支付保费在第一年年初被支付，第二次保