上课用1国际融资管理教案

1、在相关课程中我们已经学习了财务管理融资的概念、目标以及类型在相关课程中我们已经学习了财务管理融资的概念、目标以及类型和方法等内容。本专题在此基础上深入探讨国际融资的相关内容。和方法等内容。本专题在此基础上深入探讨国际融资的相关内容。内容引导内容引导l了解跨国公司全球融资战略的基本特征及举债规模的控制了解跨国公司全球融资战略的基本特征及举债规模的控制l了解几类主要国际融资方式的概念和特点了解几类主要国际融资方式的概念和特点l掌握几类主要国际融资方式的基本程序掌握几类主要国际融资方式的基本程序l分析各类国际融资方式优缺点并能选择运用具体的国际融资工具分析各类国际融资方式优缺点并能选择运用具体的国际

2、融资工具教学目的教学目的国际融资原则国际融资原则l合理确定资金需要量；合理确定资金需要量；l适时取得所需资金；适时取得所需资金；l认真选择资金来源；认真选择资金来源；l确定最佳资本结构确定最佳资本结构 国际融资渠道国际融资渠道l集团内部融资集团内部融资l母公司本土融资母公司本土融资l子公司东道国融资子公司东道国融资l国际金融市场融资国际金融市场融资l跨国公司融资是指在国际经营中筹集资金的活动，跨国公司融资是指在国际经营中筹集资金的活动，这是跨国公司财务管理活动的重要职能。这是跨国公司财务管理活动的重要职能。 跨国公司融资战略跨国公司融资战略 l满足日常流动资金的需求满足日常流动资金的需求l满足

3、长期（一年以上）资金的满足长期（一年以上）资金的需求需求 资金筹集的两个方面资金筹集的两个方面 公司所在国家银公司所在国家银行的短期贷款行的短期贷款 国际金融市场国际金融市场 资金来源资金来源跨国公司融资战略的基本特征跨国公司融资战略的基本特征 跨国公司融资战略的根本特征在于它的全球观点，主要是降低融资跨国公司融资战略的根本特征在于它的全球观点，主要是降低融资成本、避免和降低各种经营风险和建立公司最佳的财务结构。成本、避免和降低各种经营风险和建立公司最佳的财务结构。优点 缺点由子公司支付的利息扣除税款，易于得到成本低的资金，偿还所借资本的风险小。 子公司从国外来源借入资金时，外汇风险暴露较高。

4、 跨国公司举债规模的控制跨国公司举债规模的控制 借入资本借入资本筹资的能力越大越好筹资的能力越大越好。 但在某一时期内，并非但在某一时期内，并非筹资越多越好。筹资越多越好。资金成本资金成本控制举债规模，控制举债规模，规避举债风险规避举债风险到期还本付息到期还本付息跨国公司举债规模的控制跨国公司举债规模的控制 跨国公司举债经营的案例一跨国公司举债经营的案例一-透视透视“大宇神话大宇神话” l韩国第二大企业集团大宇集团韩国第二大企业集团大宇集团1999年年11月月1日向新闻界正式宣布，日向新闻界正式宣布，该集团董事长金宇中以及该集团董事长金宇中以及14名下属名下属公司的总经理决定辞职，以表示公司的

5、总经理决定辞职，以表示“对对大宇的债务危机负责，并为推行结构大宇的债务危机负责，并为推行结构调整创造条件调整创造条件”。l韩国媒体认为，这意味着韩国媒体认为，这意味着“大宇集大宇集团解体进程已经完成团解体进程已经完成”，“大宇集团大宇集团已经消失已经消失”。 l什么原因导致大宇什么原因导致大宇集团解体？集团解体？l如何用财务管理的如何用财务管理的理论解释大宇集团神理论解释大宇集团神话的破灭话的破灭一、大宇集团的基本情况一、大宇集团的基本情况l大宇集团于大宇集团于1967年开始奠基立厂，其创办人金宇中年开始奠基立厂，其创办人金宇中当时是一名纺织品推销员。当时是一名纺织品推销员。l经过经过30年的

6、发展，通过政府的政策支持、银行的信年的发展，通过政府的政策支持、银行的信贷支持和在海内外的大力购并，大宇成为直逼韩国最贷支持和在海内外的大力购并，大宇成为直逼韩国最大企业大企业现代集团的庞大商业帝国：现代集团的庞大商业帝国：1998年底，总资产高达年底，总资产高达640亿美元，营业额占韩国亿美元，营业额占韩国GDP的的5；业务涉及贸易、汽车、电子、通用设备、重型机械、化纤、造业务涉及贸易、汽车、电子、通用设备、重型机械、化纤、造船等众多行业；船等众多行业；国内所属企业曾多达国内所属企业曾多达41家，海外公司数量创下过家，海外公司数量创下过600家的记录，家的记录，鼎盛时期，海外雇员多达几十万，

7、大宇成为国际知名品牌。鼎盛时期，海外雇员多达几十万，大宇成为国际知名品牌。l“章鱼足式章鱼足式”扩张模式扩张模式 l“大马不死大马不死” l1993年金宇中提出年金宇中提出“世界化经营世界化经营”战略时，大宇战略时，大宇在海外的企业只有在海外的企业只有15家，而到家，而到1998年底已增至年底已增至600多家，多家，“等于每等于每3天增加一个企业天增加一个企业”。l还有更让韩国人为大宇着迷的是：还有更让韩国人为大宇着迷的是：在韩国陷入金在韩国陷入金融危机的融危机的1997年，大宇不仅没有被危机困倒，反而年，大宇不仅没有被危机困倒，反而在国内的集团排名中由第在国内的集团排名中由第4位上升到第位上

8、升到第2位，金宇中位，金宇中本人也被美国本人也被美国幸福幸福杂志评为亚洲风云人物。杂志评为亚洲风云人物。 一、大宇集团的基本情况一、大宇集团的基本情况l1997年底韩国发生金融危机后，其他企业集团都开始收缩，但大宇仍然年底韩国发生金融危机后，其他企业集团都开始收缩，但大宇仍然我行我素，结果债务越背越重。我行我素，结果债务越背越重。l尤其是尤其是1998年初，韩国政府提出年初，韩国政府提出“五大企业集团进行自律结构调整五大企业集团进行自律结构调整”方方针后，其他集团把结构调整的重点放在改善财务结构方面，努力减轻债务针后，其他集团把结构调整的重点放在改善财务结构方面，努力减轻债务负担。大宇却认为，

9、只要提高开工率，增加销售额和出口就能躲过这场危负担。大宇却认为，只要提高开工率，增加销售额和出口就能躲过这场危机。因此，它继续大量发行债券，进行机。因此，它继续大量发行债券，进行“借贷式经营借贷式经营”。l1998年大宇发行的公司债券达年大宇发行的公司债券达7万亿韩元（约万亿韩元（约58.33亿美元）。亿美元）。1998年第年第4季度，季度，大宇的债务危机已初露端倪，在各方援助下才避过债务灾难。此后，在严峻的大宇的债务危机已初露端倪，在各方援助下才避过债务灾难。此后，在严峻的债务压力下，大梦方醒的大宇虽作出了种种努力，但为时已晚。债务压力下，大梦方醒的大宇虽作出了种种努力，但为时已晚。l199

10、9年年7月中旬，大宇向韩国政府发出求救信号；月中旬，大宇向韩国政府发出求救信号；7月月27日，大宇因日，大宇因“延迟重延迟重组组”，被韩国，被韩国4家债权银行接管；家债权银行接管；8月月11日，大宇在压力下屈服，割价出售两家日，大宇在压力下屈服，割价出售两家财务出现问题的公司；财务出现问题的公司；8月月16日，大宇与债权人达成协议，在日，大宇与债权人达成协议，在1999年底前，将年底前，将出售盈利最佳的大宇证券公司，以及大宇电器、大宇造船、大宇建筑公司等，出售盈利最佳的大宇证券公司，以及大宇电器、大宇造船、大宇建筑公司等，大宇的汽车项目资产免遭处理。大宇的汽车项目资产免遭处理。“8月月16日协

11、议日协议”的达成，表明大宇已处于破的达成，表明大宇已处于破产清算前夕，遭遇产清算前夕，遭遇“存存”或或“亡亡”的险境。的险境。l由于在此后的几个月中，经营依然不善，资产负债率仍然居高，大宇最终不由于在此后的几个月中，经营依然不善，资产负债率仍然居高，大宇最终不得不走向开头所述的那一幕。得不走向开头所述的那一幕。 二、如何用财务杠杆理论解释二、如何用财务杠杆理论解释大宇集团神话的破灭大宇集团神话的破灭l大宇集团为什么会倒下？大宇集团为什么会倒下？-不可否认有财务杠杆的消极不可否认有财务杠杆的消极作用在作怪。作用在作怪。l所谓所谓财务杠杆财务杠杆是指由于固定性财务费用的存在，使企业息是指由于固定性

12、财务费用的存在，使企业息税前利润（税前利润（EBIT）的微量变化所引起的每股收益（）的微量变化所引起的每股收益（EPS）大幅度变动的现象。大幅度变动的现象。l企业盈利水平越高，扣除债权人拿走某一固定利息之后，企业盈利水平越高，扣除债权人拿走某一固定利息之后，投资者（股东）得到的回报也就愈多。投资者（股东）得到的回报也就愈多。相反，相反，企业盈利水企业盈利水平越低，债权人照样拿走某一固定的利息，剩余给股东的平越低，债权人照样拿走某一固定的利息，剩余给股东的回报也就愈少。当盈利水平低于利率水平的情况下，投资回报也就愈少。当盈利水平低于利率水平的情况下，投资者不但得不到回报，甚至可能倒贴。者不但得不

13、到回报，甚至可能倒贴。 l由于利息是固定的，因此，举债具有财务杠杆效由于利息是固定的，因此，举债具有财务杠杆效应。而财务杠杆效应是一把应。而财务杠杆效应是一把“双刃剑双刃剑” 。其前提其前提是：是：总资产利润率是否大于利率水平。总资产利润率是否大于利率水平。l当总资产利润率大于利率时当总资产利润率大于利率时l当总资产利润率小于利率时当总资产利润率小于利率时举债给企业带来的举债给企业带来的是积极的正面影响是积极的正面影响举债给企业带来举债给企业带来的是负面、消极的是负面、消极的影响的影响二、如何用财务杠杆理论解释二、如何用财务杠杆理论解释大宇集团神话的破灭大宇集团神话的破灭l大宇集团在政府政策和

14、银行信贷的支持下，走上了一条大宇集团在政府政策和银行信贷的支持下，走上了一条“举债经营举债经营”之路。试图通过大规模举债，达到大规模扩张之路。试图通过大规模举债，达到大规模扩张的目的，最后实现的目的，最后实现“市场占有率至上市场占有率至上”的目标。的目标。 l举债经营能否给企业带来积极效应，关键是两条：一是资举债经营能否给企业带来积极效应，关键是两条：一是资金的利用效果如何，二是资金的收回速度快慢。资金得到充金的利用效果如何，二是资金的收回速度快慢。资金得到充分利用，当总资产利润率大于利率时，举债可以提高企业的分利用，当总资产利润率大于利率时，举债可以提高企业的盈利水平。资金投入能得到充分有效

15、利用，能够及早产生效盈利水平。资金投入能得到充分有效利用，能够及早产生效益并收回所投资金，则到期债务本息的偿付就越有保证。益并收回所投资金，则到期债务本息的偿付就越有保证。 二、如何用财务杠杆理论解释二、如何用财务杠杆理论解释大宇集团神话的破灭大宇集团神话的破灭l1997年亚洲金融危机爆发后，大宇集团已经显现出经营上的困难，其年亚洲金融危机爆发后，大宇集团已经显现出经营上的困难，其销售额和利润均不能达到预期目的，而与此同时，债权金融机构又开始销售额和利润均不能达到预期目的，而与此同时，债权金融机构又开始收回短期贷款，政府也无力再给它更多支持。收回短期贷款，政府也无力再给它更多支持。l如前所述，

16、如前所述，1998年初大宇继续大量发行债券，年初大宇继续大量发行债券，进行进行借贷式经营借贷式经营”。l正由于经营上的不善，加上资金周转上的困难，韩国政府于正由于经营上的不善，加上资金周转上的困难，韩国政府于7月月26日日下令债权银行接手对大宇集团进行结构调整，以加快这个负债累累的集下令债权银行接手对大宇集团进行结构调整，以加快这个负债累累的集团的解散速度。团的解散速度。大宇集团的举债经营所产大宇集团的举债经营所产生的财务杠杆效应是消极生的财务杠杆效应是消极的！的！ 二、如何用财务杠杆理论解释二、如何用财务杠杆理论解释大宇集团神话的破灭大宇集团神话的破灭三、从资本结构原理肴三、从资本结构原理肴

17、“大马不死大马不死”神神话话 l从资本结构理论的角度看，从资本结构理论的角度看，有规模不一定有效益。有规模不一定有效益。资本结构理论的目的在于，寻求一种能使股东价值资本结构理论的目的在于，寻求一种能使股东价值达到最大的负债与权益结构。达到最大的负债与权益结构。l其基本思路有两条：其基本思路有两条：l（1）“做饼原理做饼原理”，即在保持现有资本结构不变，即在保持现有资本结构不变的条件下，尽可能通过提高企业的条件下，尽可能通过提高企业EBIT水平来实现提水平来实现提高高EPS的目的。的目的。l（2）“分饼原理分饼原理”，即在，即在EBIT保持不变的条件下，保持不变的条件下，如何通过改变资本结构来实

18、现提高如何通过改变资本结构来实现提高EPS的目的。的目的。 大宇的思路大宇的思路三、从资本结构原理肴三、从资本结构原理肴“大马不死大马不死”神神话话 l资金来源不同其所决定的资本结构也不同，相应地，财务资金来源不同其所决定的资本结构也不同，相应地，财务杠杆的作用程度也不同。杠杆的作用程度也不同。l要将企业规模做大容易，只要像大宇集团那样，通过大规要将企业规模做大容易，只要像大宇集团那样，通过大规模举债即可实现，问题是所投入的资金能否产生效益。以模举债即可实现，问题是所投入的资金能否产生效益。以债台高筑为基础的急剧扩张式企业，其所面临的不仅仅是债台高筑为基础的急剧扩张式企业，其所面临的不仅仅是逆

19、水行舟，不进则退的局面，更多是一旦资金没有得到有逆水行舟，不进则退的局面，更多是一旦资金没有得到有效利用而难于产生相应效益，就将产生消极的财务杠杆作效利用而难于产生相应效益，就将产生消极的财务杠杆作用，并在这种负面的财务杠杆的作用下以几倍的速度将企用，并在这种负面的财务杠杆的作用下以几倍的速度将企业推向亏损、甚至破产的境地。业推向亏损、甚至破产的境地。 三、从资本结构原理肴三、从资本结构原理肴“大马不死大马不死”神神话话 l如前所说，有规模又要有效益，必须具备总资产利润率大于借款利率如前所说，有规模又要有效益，必须具备总资产利润率大于借款利率这一基本前提。这一基本前提。l与此同时，企业一旦具备

20、这一前提，就更应考虑资本结构理论的另一与此同时，企业一旦具备这一前提，就更应考虑资本结构理论的另一条思路，即条思路，即“分饼原理分饼原理”。l当企业投入某一数额的资金可以产生一定当企业投入某一数额的资金可以产生一定EBIT水平时，企业应及时合水平时，企业应及时合理调整其资本结构，据此提高企业的理调整其资本结构，据此提高企业的EPS水平。水平。而要实现这一思路，在而要实现这一思路，在理财上，必须遵循以下基本理财步骤：理财上，必须遵循以下基本理财步骤：l首先首先必须对投资项目进行严格的可行性研究，通过可行性研究把握市必须对投资项目进行严格的可行性研究，通过可行性研究把握市场和把握项目的盈利能力；场

21、和把握项目的盈利能力；l在此基础上，在此基础上，再根据项目的盈利能力谨慎选择相应的筹资模式，以充再根据项目的盈利能力谨慎选择相应的筹资模式，以充分、合理利用财务杠杆的积极作用效应，提高企业的分、合理利用财务杠杆的积极作用效应，提高企业的EPS水平。水平。 三、从资本结构原理肴三、从资本结构原理肴“大马不死大马不死”神神话话 l由此可见，不求最大，但求最好是比较正确的经由此可见，不求最大，但求最好是比较正确的经营思路。将有限的财务资源投资到企业最具竞争能营思路。将有限的财务资源投资到企业最具竞争能力的业务上，不仅可以提高企业的核心竞争能力，力的业务上，不仅可以提高企业的核心竞争能力，提高企业的竞

22、争优势，而且可以避免不必要的债务提高企业的竞争优势，而且可以避免不必要的债务负担和财务危机。负担和财务危机。 四、启示与思考四、启示与思考 1、举债经营对企业的影响是双方面的，其基本前、举债经营对企业的影响是双方面的，其基本前提是总资产利润率能否大于借款利率。只有当总资提是总资产利润率能否大于借款利率。只有当总资产利润率大于借款利率时，才会给企业带来有利的产利润率大于借款利率时，才会给企业带来有利的积极的财务杠杆作用；反之，将会给企业带来负面、积极的财务杠杆作用；反之，将会给企业带来负面、消极的影响。任何企业不能无条件地从事举债经营。消极的影响。任何企业不能无条件地从事举债经营。 四、启示与思

23、考四、启示与思考 2、不求最大，但求最好。有规模并不等于一定有、不求最大，但求最好。有规模并不等于一定有效益。一个企业的大小应取决于企业核心竞争能力效益。一个企业的大小应取决于企业核心竞争能力大小的要求。只有拥有核心竞争能力，才能将企业大小的要求。只有拥有核心竞争能力，才能将企业做得最好。没有核心竞争能力的企业，一味追求企做得最好。没有核心竞争能力的企业，一味追求企业规模的扩大，其结果只能是无功而返，甚至陷入业规模的扩大，其结果只能是无功而返，甚至陷入困境。困境。 跨国公司举债经营的案例二跨国公司举债经营的案例二-麦道克的债务危机麦道克的债务危机 l常言道，大有大的难处，小有小的难处。世界级的

24、亿万富常言道，大有大的难处，小有小的难处。世界级的亿万富翁，也有被翁，也有被“一文钱逼死英雄汉一文钱逼死英雄汉”的时候。有个债务危机的的时候。有个债务危机的惊险故事就出在全球第一号新闻出版商惊险故事就出在全球第一号新闻出版商卢帕特卢帕特麦道克麦道克身上。身上。 l麦道克控制着世界上最大的新闻出版集团，在报业出版界，麦道克控制着世界上最大的新闻出版集团，在报业出版界，他的资格比英国出版业大王麦克斯韦尔老得多。他的资格比英国出版业大王麦克斯韦尔老得多。l麦道克的触角比麦克斯韦尔伸得更广，在全世界有麦道克的触角比麦克斯韦尔伸得更广，在全世界有100多个多个新闻事业，包括闻名于世的英国新闻事业，包括闻

25、名于世的英国泰晤士报泰晤士报。 l他毫无福相，瘦削干瘪，皱纹满脸，十分见老。若是以貌他毫无福相，瘦削干瘪，皱纹满脸，十分见老。若是以貌取人，谁都不能相信，他是拥资取人，谁都不能相信，他是拥资25亿美元的大富豪。亿美元的大富豪。 跨国公司举债经营的案例二跨国公司举债经营的案例二-麦道克的债务危机麦道克的债务危机 l麦道克经营导报公司以后，筹划经营，多有建树，最终建麦道克经营导报公司以后，筹划经营，多有建树，最终建成了一个每年营业收入达成了一个每年营业收入达60亿美元的报业王国。它控制了澳亿美元的报业王国。它控制了澳大利亚大利亚70的新闻业，的新闻业， 45的英国报业，又把美国相当一部的英国报业，

26、又把美国相当一部分电视网络置于他的王国统治之下。分电视网络置于他的王国统治之下。 l1988年，他施展铁腕，一举集资年，他施展铁腕，一举集资20多亿美元，把美国极有多亿美元，把美国极有影响的一座电视网买到了手。麦道克和他的家族对他们的报影响的一座电视网买到了手。麦道克和他的家族对他们的报业王国有绝对控制权，掌握了全部股份的业王国有绝对控制权，掌握了全部股份的45。 l麦道克报业背了多少债呢？麦道克报业背了多少债呢？24亿美元。他的报业王国的财亿美元。他的报业王国的财务架构里共有务架构里共有146家债主。家债主。 l正因为债务大，债主多，麦道克对付起来也实在不容易，一发牵动全正因为债务大，债主多

27、，麦道克对付起来也实在不容易，一发牵动全身，投资风险特高。但多年来麦道克经营得法，一路顺风。身，投资风险特高。但多年来麦道克经营得法，一路顺风。l殊不知，殊不知， 1990年西方经济衰退刚露苗头，麦道克报业王国就像中了邪年西方经济衰退刚露苗头，麦道克报业王国就像中了邪似的，几乎在阴沟里翻船，而且令人不能置信，仅仅为似的，几乎在阴沟里翻船，而且令人不能置信，仅仅为1000万美元的一万美元的一笔小债务。笔小债务。 l对麦道克说来，年收入达对麦道克说来，年收入达60亿美元的这一报业王国，区区亿美元的这一报业王国，区区1000万美元万美元算不了什么，对付它轻而易举。谁知这该死的算不了什么，对付它轻而易

28、举。谁知这该死的1000万美元，弄得他焦头万美元，弄得他焦头烂额，应了烂额，应了“一文钱逼死英雄汉一文钱逼死英雄汉”的这句古话。的这句古话。 借贷是杠杆，能撬动别人，也借贷是杠杆，能撬动别人，也能撇住自己，就看会不会运用。能撇住自己，就看会不会运用。 跨国公司举债经营的案例二跨国公司举债经营的案例二-麦道克的债务危机麦道克的债务危机 跨国公司举债经营的案例二跨国公司举债经营的案例二-麦道克的债务危机麦道克的债务危机 l美国匹兹堡有家小银行，以前巴巴结结地贷款给麦道克美国匹兹堡有家小银行，以前巴巴结结地贷款给麦道克1000万美元。原以为这笔短期贷款，到期可以付息转期，延万美元。原以为这笔短期贷款

29、，到期可以付息转期，延长贷款期限。也不知哪里听来的风言风语，这家银行认为麦长贷款期限。也不知哪里听来的风言风语，这家银行认为麦道克的支付能力不佳，通知麦道克这笔贷款到期必须收回，道克的支付能力不佳，通知麦道克这笔贷款到期必须收回，而且规定必须全额偿付现金。而且规定必须全额偿付现金。 l麦道克毫不在意，筹集麦道克毫不在意，筹集1000万美元现款轻而易举。万美元现款轻而易举。 起因起因l在澳洲资金市场上享有短期融资的特权，期限一周到一个在澳洲资金市场上享有短期融资的特权，期限一周到一个月，金额可以高到上亿美元。他派代表去融资，大出意外，月，金额可以高到上亿美元。他派代表去融资，大出意外，说麦道克的

30、特权已冻结了。说麦道克的特权已冻结了。 l到了美国，却始料所及，那些跟他打过半辈子交道的银行到了美国，却始料所及，那些跟他打过半辈子交道的银行家，这回像是联手存心跟他过不去，都婉言推辞，一个子儿家，这回像是联手存心跟他过不去，都婉言推辞，一个子儿都不给。都不给。 意外意外跨国公司举债经营的案例二跨国公司举债经营的案例二-麦道克的债务危机麦道克的债务危机 l麦道克有点手足无措，一筹莫展。麦道克有点手足无措，一筹莫展。l麦道克决定去找花旗银行。麦道克决定去找花旗银行。l花旗银行是麦道克报业集团的最大债主，投入资金最多，花旗银行是麦道克报业集团的最大债主，投入资金最多，如果麦道克破产，花旗银行的损失

31、最高。债主与债户原本同如果麦道克破产，花旗银行的损失最高。债主与债户原本同乘一条船，只可相帮不能拆台。乘一条船，只可相帮不能拆台。l花旗银行权衡利弊，同意对他的报业王国进行一番财务调花旗银行权衡利弊，同意对他的报业王国进行一番财务调查，将资产负债状况作出全面评估，取得结论后采取对策行查，将资产负债状况作出全面评估，取得结论后采取对策行动。动。l花旗派了一位女副经理，加利福尼亚大学柏克莱分校出身花旗派了一位女副经理，加利福尼亚大学柏克莱分校出身的女专家带了一个班子前往着手调查。花旗银行的调查工作的女专家带了一个班子前往着手调查。花旗银行的调查工作班子每天工作班子每天工作20小时，通宵达旦，把一百

32、多家麦道克企业一小时，通宵达旦，把一百多家麦道克企业一个个拿来评估，一家也不放松，最后完成了一份调查研究报个个拿来评估，一家也不放松，最后完成了一份调查研究报告，这份报告的篇幅竟有电话簿那么厚。告，这份报告的篇幅竟有电话簿那么厚。解决过程解决过程支持麦道克！支持麦道克！ 跨国公司举债经营的案例二跨国公司举债经营的案例二-麦道克的债务危机麦道克的债务危机 l这位女银行专家观察麦道克报业王国的全盘状况后，对麦这位女银行专家观察麦道克报业王国的全盘状况后，对麦道克的雄才大略，对他发展事业的企业家精神由衷敬佩，决道克的雄才大略，对他发展事业的企业家精神由衷敬佩，决心要帮助他渡过难关。心要帮助他渡过难关

33、。 l解救方案：解救方案：由花旗银行牵头，所有贷款银行都必须待在原由花旗银行牵头，所有贷款银行都必须待在原地不动，谁也不许退出贷款团。以免一家银行退出，采取收地不动，谁也不许退出贷款团。以免一家银行退出，采取收回贷款的行动，引起连锁反应，匹兹堡那家小银行，由花旗回贷款的行动，引起连锁反应，匹兹堡那家小银行，由花旗出面，对它施加影响和压力，要它到期续贷，不得收回贷款。出面，对它施加影响和压力，要它到期续贷，不得收回贷款。l千钧一发，麦道克报业王国的安危命运此时取决于花旗银千钧一发，麦道克报业王国的安危命运此时取决于花旗银行的一项裁决了。行的一项裁决了。 l花旗银行纽约总部的电话终于在最后时刻以前

34、来了：同意花旗银行纽约总部的电话终于在最后时刻以前来了：同意女副经理的建议，已经与匹兹堡银行谈过了，剩下应由麦道女副经理的建议，已经与匹兹堡银行谈过了，剩下应由麦道克自己与对方经理直接接触。克自己与对方经理直接接触。 对策对策跨国公司举债经营的案例二跨国公司举债经营的案例二-麦道克的债务危机麦道克的债务危机 l麦道克渡过了这一关，但他在支付能力上的弱点已暴露在麦道克渡过了这一关，但他在支付能力上的弱点已暴露在资金市场上。此后半年，他仍然处在生死攸关的困境之中。资金市场上。此后半年，他仍然处在生死攸关的困境之中。由于得到了花旗银行牵头由于得到了花旗银行牵头146家银行一齐都不退出贷款团的家银行一

35、齐都不退出贷款团的保证，他有了充分时间调整与改善报业集团的支付能力，半保证，他有了充分时间调整与改善报业集团的支付能力，半年后，他终于摆脱了财务的困境。年后，他终于摆脱了财务的困境。 结果结果跨国公司举债经营的案例二跨国公司举债经营的案例二-麦道克的债务危机麦道克的债务危机 l渡过难关以后，麦道克又恢复最佳状态，进一步开拓他的渡过难关以后，麦道克又恢复最佳状态，进一步开拓他的报业王国的领地。这位有成就的企业家最了解开拓是保护事报业王国的领地。这位有成就的企业家最了解开拓是保护事业特别有效的手段。业特别有效的手段。 l1992年，他打通好莱坞，买下地皮盖起摄影棚，拍成第一年，他打通好莱坞，买下地

36、皮盖起摄影棚，拍成第一部影片部影片惊险科幻片惊险科幻片孤家寡人孤家寡人，上映后大获成功，票，上映后大获成功，票房价很高，续集同样赢得了观众。房价很高，续集同样赢得了观众。l已有已有192年历史的年历史的纽约邮报纽约邮报因财政问题严重，面临倒闭因财政问题严重，面临倒闭危险。危险。纽约邮报纽约邮报曾是美国发行量最大的曾是美国发行量最大的10家报纸之一，家报纸之一，近年来由于经营不善，每年亏损近年来由于经营不善，每年亏损1200-1500万美元。在美国破万美元。在美国破产法庭保护下才勉强维持。像当年收购垂危的伦敦产法庭保护下才勉强维持。像当年收购垂危的伦敦泰晤士泰晤士报报一般，麦道克完成对一般，麦道

37、克完成对纽约邮报纽约邮报的收购。的收购。l麦道克报业王国的旗帜上又多了一颗星。澳大利亚最近公麦道克报业王国的旗帜上又多了一颗星。澳大利亚最近公布富豪名单：麦道克名列榜首，拥有资产已上升到布富豪名单：麦道克名列榜首，拥有资产已上升到45亿美元。亿美元。 开拓开拓思考思考 l1） 为什么这次财务危机中麦道可有惊无险，他凭借的是为什么这次财务危机中麦道可有惊无险，他凭借的是什么？面对变幻莫测的理财环境，财务人员如何应对？什么？面对变幻莫测的理财环境，财务人员如何应对？l2） “从这次事件可以看出，麦道可支付能力很差从这次事件可以看出，麦道可支付能力很差”这个这个观点正确吗？如果正确为什么很多银行还愿

38、意贷款给他？观点正确吗？如果正确为什么很多银行还愿意贷款给他？l3） 高负债经营的优缺点？高负债经营的优缺点？ 分析分析 l一般情况下，债务风险会以两种情况表现出来：一般情况下，债务风险会以两种情况表现出来：l（）现金性财务风险，即在特定时日，现金流出量超过现金流入量（）现金性财务风险，即在特定时日，现金流出量超过现金流入量产生到期不能偿付债务本息的风险。产生到期不能偿付债务本息的风险。l（）收支性财务风险，即企业在收不抵支情况下出现的不能偿还到（）收支性财务风险，即企业在收不抵支情况下出现的不能偿还到期债务本息的风险。期债务本息的风险。l企业如果一味追求获取财务杠杆的利益，加大企业的负债筹资

39、，会使企业如果一味追求获取财务杠杆的利益，加大企业的负债筹资，会使公司的财务风险增大。麦克道公司的财务风险增大。麦克道25亿美元资本，亿美元资本，24亿美元负债，亿美元负债，60亿美元亿美元年销售收入，他和他的家族对经营实体有绝对控制权，掌握了全部股份年销售收入，他和他的家族对经营实体有绝对控制权，掌握了全部股份的的45%，属于典型的高负债经营。，属于典型的高负债经营。l因而，当经济出现衰退苗头，新融资受挫时就被因而，当经济出现衰退苗头，新融资受挫时就被1000万美元的短期借万美元的短期借款弄得焦头烂额。款弄得焦头烂额。 分析分析 l幸而麦克道得到了花旗银行的帮助，有惊幸而麦克道得到了花旗银行

40、的帮助，有惊无险。他凭的是什么呢？是花旗银行的女副无险。他凭的是什么呢？是花旗银行的女副经理对他的敬佩吗？经理对他的敬佩吗？l实际上，麦克道能度过难关在于以下三点：实际上，麦克道能度过难关在于以下三点：l一、他认识到他的财务风险也会引起债权人的财务风险，在这种情况一、他认识到他的财务风险也会引起债权人的财务风险，在这种情况下和他共度难关，化解和减少财务风险也是包括花旗银行在内的所有债下和他共度难关，化解和减少财务风险也是包括花旗银行在内的所有债权人的最优选择。正如普通商家保持好和业务链上下游的关系，可以帮权人的最优选择。正如普通商家保持好和业务链上下游的关系，可以帮助企业渡过财务危机的难关一样

41、。助企业渡过财务危机的难关一样。l二、麦克道出现的财务危机属于现金性财务危机，而不是收支性财务二、麦克道出现的财务危机属于现金性财务危机，而不是收支性财务危机。其报业王国的资产负债状况及其经营状况表明其是可以盈利的，危机。其报业王国的资产负债状况及其经营状况表明其是可以盈利的，它只是一个生了它只是一个生了“病病”的企业，是可能治愈的。麦克道集团的预期盈利的企业，是可能治愈的。麦克道集团的预期盈利是各债权银行收回本息，获取盈利的来源。是各债权银行收回本息，获取盈利的来源。l三、借助了花旗银行在债权银行中的领导地位，才实现了三、借助了花旗银行在债权银行中的领导地位，才实现了146家贷款银家贷款银行

42、的统一保证，有了充分的时间调整与改善支付能力，摆脱财务困境。行的统一保证，有了充分的时间调整与改善支付能力，摆脱财务困境。 分析分析 l财务人员应充分考虑理财环境对财务的重大影响，一密切关注经济环财务人员应充分考虑理财环境对财务的重大影响，一密切关注经济环境、法律环境、金融市场的变化，制定合理财务政策和财务战略，做好境、法律环境、金融市场的变化，制定合理财务政策和财务战略，做好财务预测，尽可能及早识别和防范财务风险，提高经济效益。财务预测，尽可能及早识别和防范财务风险，提高经济效益。l本例中，麦克道财务危机主要源于以下几个原因：本例中，麦克道财务危机主要源于以下几个原因：1、没有及时对经济周期

43、的变化做出反映。当经济出现衰退苗头时，没、没有及时对经济周期的变化做出反映。当经济出现衰退苗头时，没有即使预测经济变化产生的影响，据以调整财务政策，以至支付能力受有即使预测经济变化产生的影响，据以调整财务政策，以至支付能力受到质疑，到质疑，1000万美元短期贷款不能转期，延长贷款期限。万美元短期贷款不能转期，延长贷款期限。2、忽视了金融市场的变化。麦克道财务危机直接源于对金融市场的变、忽视了金融市场的变化。麦克道财务危机直接源于对金融市场的变化不敏感，过于相信自己拥有的短期融资特权。而且，当经济进入衰退化不敏感，过于相信自己拥有的短期融资特权。而且，当经济进入衰退期时，金融市场头寸期时，金融市

44、场头寸“紧紧”，融资不易，所以在美洲融资也不顺利。，融资不易，所以在美洲融资也不顺利。3、对外依赖过重。正是由于多年来经营得法，一路顺风，在澳洲又有、对外依赖过重。正是由于多年来经营得法，一路顺风，在澳洲又有短期融资特权，使得麦克道放松了对自身支付能力的建立，过于以来外短期融资特权，使得麦克道放松了对自身支付能力的建立，过于以来外部短期融资，在金融市场环境发生变化时，十分被动。部短期融资，在金融市场环境发生变化时，十分被动。l2） “从这次事件可以看出，麦道可支付从这次事件可以看出，麦道可支付能力很差能力很差”这个观点正确吗？如果正确为什这个观点正确吗？如果正确为什么很多银行还愿意贷款给他？么

45、很多银行还愿意贷款给他？分析分析 l观点正确。相对于其庞大的经营规模，观点正确。相对于其庞大的经营规模，1000万美元的短期贷款不能按万美元的短期贷款不能按期偿还本息，充分暴露了其支付能力存在问题。期偿还本息，充分暴露了其支付能力存在问题。l对于银行来说，在考虑是否给予一家企业进行贷款时，不仅要考察其对于银行来说，在考虑是否给予一家企业进行贷款时，不仅要考察其现金流量，还要考虑其项目发展前景、盈利能力和其他融资能力。如果现金流量，还要考虑其项目发展前景、盈利能力和其他融资能力。如果预期企业发展前景好，融资能力强，能够按期归还本付息，有时仅仅是预期企业发展前景好，融资能力强，能够按期归还本付息，

46、有时仅仅是付息展期，都会给予贷款。付息展期，都会给予贷款。“银行企业一体化，企业没有后顾之忧，银银行企业一体化，企业没有后顾之忧，银行又有强大的利息收入行又有强大的利息收入”。如果一个企业同时获得多家银行的贷款，可。如果一个企业同时获得多家银行的贷款，可以在不同银行的信贷资金时间期限的差异上进行调节。以在不同银行的信贷资金时间期限的差异上进行调节。l麦克道当时与麦克道当时与146家银行有业务关系，他也许不具备应有的支付能力，家银行有业务关系，他也许不具备应有的支付能力，但是，他拥有强大的融资能力，特别是在澳洲金融市场上拥有期限从一但是，他拥有强大的融资能力，特别是在澳洲金融市场上拥有期限从一周到一月不等的短期贷款特权，使得其高负债经营能够实现。周到一月不等的短期贷款特权，使得其高负债经营能够实现。 分析分析 l高负债经营一般是指企业大量依靠债务性融资方式获得企业所需资金，高负债经营一般是指企业大量依靠债务性融资方式获得企业所需资金，而不仅仅只是作为暂时弥补资金缺口的财务活动运行方式。而不仅仅只是作为暂时弥补资金缺口的财务活