研究生学位论文选题报告

1、中南林业科技大学研究生学位论文选题报告研 究 课 题 上市公司资本结构与经营绩效相关性研究 研究生姓名 边宝奇 年 级 2010级 学科、专业 企业管理 攻读学位 硕士学位 导师姓名 袁继安 副教授 学 院 商学院 论文工作的起止时间 2011年12月2013年1月 2012年 3 月 10 日 填 写一、课题的来源、研究的目的和意义（包括在我国应用的前景）、国内外研究现状及水平。课题来源：结合导师的指导及自己所阅读的文献选择资本结构相关问题作为研究方向，结合国家三部委联合发布的造纸工业发展“十二五”规划确定造纸业为自己的研究对象。研究的目的和意义：在造纸工业发展“十二五”规划中，三部委尖锐指

2、出了当前我国造纸行业存在的问题。主要体现在技术落后、污染大、规模小等方面，且明确提出了推进我国造纸工业的兼并重组。因而，上市公司作为主要的合并方，研究其资本结构的组成便十分必要。现代资本结构理论是由莫迪格利安尼与米勒基于完美资本市场的假设条件提出的，即通常所说的MM理论。MM理论认为：在无税条件下企业价值与资本结构无关，在含税条件下企业价值随着负债杠杆效应的增加而增加。由于MM理论是基于完美假设条件提出的，未必符合现实。因而随后众多学者不断放宽假设，从不同的视角进行研究。相继提出了权衡理论、代理理论、啄序理论等比较知名的理论。然而理论毕竟是理论，距离现实有一定差距，更何况在我国资本市场尚不完善

3、的情况下。因此，本文便以造纸行业为研究对象，对我国造纸行业的资本结构与理论结构之间的差异进行分析，希望能够找到两者之间的差异或相似，并尝试估计理论最优值，为我国资本结构的理论研究贡献一份力量。金融危机以后，以出口为导向的我国造纸业出现了不同程度的货物积压情况。销售收入、净利润、现金流等都出现了较大波动。企业业绩状况的起伏必将对企业的融资成本产生影响，在这种情况下企业的融资策略一般会发生变化，资本结构一般也会相应而变。本文便以最近3年造纸行业上市公司的财务数据为基础，通过深入的实证分析，详尽分析最近3年54家上市造纸企业资本结构的变化，并就其对公司业绩的影响进行深入研究。如若发现问题，则根据研究

4、结论提出相应的优化与改进建议。这也是本文研究的现实意义所在。国内外研究现状及水平：国外对于资本结构与企业绩效的研究较早，且得到了众多不同的结论。概括来说有以下三类： 1.资本结构与企业绩效正相关。譬如Michael R.King和 Eric santor(2008)选择了1998年至2005年加拿大613家公司，研究家族企业所有制关系对公司绩效和资本结构的影响。研究结论表明以托宾Q值为绩效衡量指标时企业第一大股东持股份额与公司绩效、资本结构正相关，资产负债率越高财务杠杆发挥的作用越大。2.资本结构与企业绩效负相关。 Booth(2001)通过对10个发展中国家(巴西、墨西哥、印度、韩国、约旦、

5、马来西亚、巴基斯坦、泰国、土耳其和津巴布韦)的研究，得出影响发展中国家公司债务比率的因素似乎与影响发达国家的相似且作用方式类似，但是这些财务比率也受诸如GDP增长速度、通胀率和资本市场发展水平等国别因素的影响。除津巴布韦以外的其他发展中国家公司绩效与资本结构之间都存在着高度显著的负相关关系。3.资本结构与企业绩效不存在固定的相关关系。比如Titman和Tsyp1akov。 他么与2002年着重关注了财务困境成本和股东债权人的代理问题，探讨了公司负债率的动态调整能力如何影响公司偏离目标资本结构，研究表明，公司向目标资本结构的调整速度以及偏离目标资本结构的程度受到企业财务困境成本以及能否最大化股东

6、价值或企业价值的影响，那些容易陷入财务困境、股东和债权人利益冲突不严重的企业，其向目标资本结构的调整速度更快些。国内学者在资本结构的研究上紧随国外学者的脚步，而在资本结构与企业绩效问题的研究上也大体与国外同步，同样基本分为三类：正相关性、负相关性及无固定关系。比较典型的有如下几位学者：王娟和杨凤林(2002)利用845家上市公司1999一2000年的财务数据与相关统计数据进行实证研究。研究表明随着资产负债率的提高，上市公司的净资产收益率增加。陆正飞和辛宇(1998)先采用基本统计分析方法，对沪市1996年上市公司按不同行业分组，计算其资本结构的有关统计指标并进行比较，以分析行业因素对资本结构的

7、影响。得出结论:不同行业的资本结构有着显著的差异;获利能力与资本结构(长期负债比率)之间有显著的负相关关系;规模、资产担保价值、成长性等因素对资本结构的影响不甚显著。张红军(2000)对1998年的385家上市公司股权结构与托宾Q值的关系进行了实证分析，研究结果表明法人股比例与托宾Q值存在显著的U型关系。肖作平（2005）采用三阶段最小二乘法对资本结构与公司绩效的互动关系进行研究，得出结论为：财务杠杆与绩效负相关；第一大股东持股比例与公司绩效成反向的 U 型关系。二、研究的主要内容、方案和拟采取的措施。 本文研究的主要内容便是造纸行业上市公司资本结构与经营绩效的关系。包括造纸行业上市公司主要的

8、财务指标，资本结构的现状及其对企业绩效的影响，并探寻造纸行业上市公司是否存在最优资本结构。本文将采取理论分析和实证研究相结合的方法来进行分析，但更倾向于实证研究。在实证研究的过程中，本文打算从静态和动态两方面对我国造纸行业的资本结构进行综合分析，相关的财务数据为各上市公司20092011年的公开财务数据。拟采取的措施如下：1.文章将首先对所选择的54家上市公司的基本财务状况进行描述，具体包括债务指标盈利指标以及流动性指标等。2.利用EXCEL、EVIEW、SPSS等统计工具对所取得的面板数据进行因子分析与多元线性回归分析。即对造纸行业上市公司的盈利能力、发展能力、运营能力及偿债能力等指标进行因

9、子分析得出综合因子，并以其作为经营绩效综合指标与资本结构指标进行回归分析，得出资本结构的各影响因素。3.按照权衡理论构建多元非线性模型，并估算出造纸行业的最佳资本结构值。4.利用资本结构的动态调整模型，对造纸行业不同年份的资本结构变化率进行研究。此步骤拟通过EVIEWS的固定效应模型实现。三、已进行的科研工作基础和已具备的科学研究条件（包括在哪个实验室进行实验，主要的仪器设备）、对其他单位的协作要求。 在进行论文写作之前，参与了CPA财务管理科目的考试并顺利通过，为自己打下了坚实的理论基础；同时坚持学习统计学理论知识和相关软件的操作知识，为自己能够顺利完成论文的实证分析工作而努力。 学校图书馆

10、所购买的数据库可以提供充足的数据，同时，上市公司财务数据及相关分析数据可以从网络上比较方便的取得，这都为自己进行的实证研究提供了详实的资料。相关的分析软件，比如EVIEW、SAS、SPSS等均以安装，可以为自己的数据分析提供很大的帮助。四、科研论文工作的总工作量（估计）、研究进度安排（起止日期）和要求，以及预期结果。论文总工作量：5万字以上研究进度安排：2012年2月4月，搜集造纸行业上市公司的财务数据 2012年4月5月，分析所搜集到的财务数据2012年5月6月，构建论文的基本结构2012年6月10月，正式书写论文并争取完成预期成果：（1）：得到我国造纸行业上市公司资本结构与经营绩效的具体关系，并进行分析。（2）：探寻金融危机后我国造纸业上市公司的资本结构变化，分析原因并阐释影响。（3）：寻找我国造纸业上市公司的最优资本结构，并争取得到其实际意义。五、所需经费预算（按研究阶段分别列出材料费、化验检测费、加工费、差旅费及其他费用）材料费：800元化验检测费：500元加工费：600元差旅费：1000元其他费用：500元六、指导及辅导实验、论文撰写人员指导教师：袁继安论文撰写人员：边宝奇七、导师审查意见： 导师签名： 年 月 日八、选题报告会记录：（含时间、地点、参加人、提问及回答要点等）八、选题报告会记录：（含时间、地点、参加人、