企业筹资问题的研究

1、企业筹资问题的研究1.企业概况介绍1.1企业概况简介沈阳希姆设备制造有限公司（以下简称“希姆公司”）成立于2002年11月4日,是 有限责任公司，主要经营机械设备、精密磨具、汽车配件的研制、制造和销售，位于沈阳经济技术幵发区二号街 2甲3号,注册资金为贰百万美元,公司员工有100余人，建有 6900多平方米现代化厂房、办公楼。b5E2RGbCAP希姆公司目前的产品主要是 CT主机、扫描床、数字 X线机、检测器、CV介入设 备、电化学磨床、微波治疗仪、精密数控机床及配件。主要与东软飞利浦医疗设备系 统有限公司（简称东软飞利浦公司）合作,配套生产医用“螺旋 CT机”主机、扫描床、 检测器，“直接数

2、字X光机”（简称DR机）。东软飞利浦公司是由唯一国产CT制造商-东软数字医疗系统股份有限公司和全球第二大医疗设备制造商-荷兰皇家飞利浦电子集团组建的合资公司，将成为投资双方全球医疗设备研发、生产基地。希姆公司是东软 飞利浦公司的最主要供应商和研发基地，作为主要配套供应商，将面对极为广阔的市场空间和发展机遇。p1EanqFDPw希姆公司主要向美国 SECT（公司出口，美国生产高档主轴及滑座的制造商，占美国 高档主轴市场近60%份额。高档主轴是高尖端制造设备的必备关键部件，是高精度数控机床和航空、航天设备的关键部件。 DXDiTa9E3d2007年出口总额为13854美元,2008年出口总额为 9

3、3231.99美元,2009年已出口 了 46795.15美元,而且随着业务的不断发展与扩大，今年出口额还会有所增长，预计到 2009年底出口总额可达 300000美元。RTCrpUDGiT1.2 希姆公司组织结构希姆公司组织结构如图 1.1 所示董事会总经理 财务部行政部采购部质检部销售部生产部图 1.1 企业组织结构图企业制定相关的公司规章制度 , 要求财务部、行政部、采购部和质检部一切要以生 产为重 , 有了好的生产才能有好的产品出售 , 各个部门之间是协作与配合的关系。 5PCzVD7HxA1.3 企业生产经营存在的主要问题 企业的资金支出占所持资金总额的比率 企业的资金支出占所持资金

4、总额的比率如表 1.2 所示 : 时间支出总额 （元）资金金额 （元）比率八月份 2180478.84 1453648.48 150%九月份 2051029.19 1398613.01 147%十月份 1854650.99 1339593.52 138%表 1.2 用于说明企业 2009 年第三季度资金支出占当月所持资金总额的比率表由表1.1 可以看出 , 资金支出占当月所持资金总额的比率已经超过130%。可见 ,企业生产经营中存在的主要问题就是资金紧缺。 jLBHrnAILg2. 筹资的概述2.1 筹资的相关概念2.1.1 筹资的概念筹资是通过一定渠道、采取适当方式筹措资金的财务活动 , 是

5、财务管理的首要环 节。2.1.2 筹资的分类筹集的资金可按多种标准分类 :(1) 按资金使用期限长短分O1短期资金(一年内偿还)短期筹资是指为满足企业临时性流动资金资产需要而进行的筹资活动。由于短期 资本一般是通过流动负债凡是取得 ,因此, 亦可成为流动负债筹资或短期负债筹资。短 期负债各项目的组合主要根据生产经营的规律性 , 合理安排短期银行借款、应付账款、 应付票据的借款期限、还款期限和支用期限 , 以保证既能满足生产经营需要 , 又能及时 清偿各种到期债务。 xHAQX74J0XO2长期资金(一年后偿还)其目的主要用于构建固定资产和满足长期流动资金的占用的需要。种类主要有长 期借款、债券

6、筹资、股票筹资、租赁筹资及认股权证筹资 , 由于这些需要的条件较高 , 中小企业一般难以具备 , 所以就很难通过这些途径达到筹资的目的。 LDAYtRyKfE(2) 按资金来源渠道分O1自有资金T股东权益所谓自有资金 ,是指企业为进行生产经营活动所经常持有 , 可以自行支配使用并毋 须偿还的那部分资金。O2借入资金T负债借入资金是指企业依法筹集的、依约使用并按期偿还的资金 . 银行借款是借入资金 的主体 .般而言 , 自有资金的成本高于借入资金 , 筹资风险小于借入资金。(3) 按所筹资金的权益性质不同分为Oi股权资本企业依法取得并长期拥有 , 自主调配运用的资本。具有两个属性 ,一是股权资本

7、的 所有权归企业所有 , 二是企业对股权一发享有经营权。 Zzz6ZB2Ltk我国的股权资本 , 主要包括 :资本金、公积金、盈余公积金和未分配利润等内容 , 可 分别列入实收资本 (或股本 )和留存收益两大类。这种筹资方式成本高 , 风险较低。 dvzfvkwMI1O2负债负债是指过去的交易、事项形成的现有义务 , 履行该义务预期会导致经济利益流出 企业。负债是企业承担的 , 以货币计量的在将来需要以资产或劳务偿还的债务。它代表 着企业偿债责任和债权人对资产的求索权。这种筹资方式成本低 , 风险较高。 rqyn14ZNXI2.1.3 筹资的原则企业为了有效地筹集所需资金 , 必须遵循以下原则

8、 :(1) 合理确定资金需要量 , 科学安排筹资时间 通过预算手段完成资金的需求量和需求时间的测定 , 使资金的筹措量与 需要量达到平衡 , 防止因筹资不足而影响生产经营或因筹资过剩而增加财务费用。(2) 合理组合筹资渠道和方式 , 降低资金成本 综合考察各种筹资渠道和筹资方式的难易程度、资金成本和筹资风险 , 研究各种资金来源的构成 , 求得资金来源的最优组合 , 以降低筹资的综合成本。 EmxvxOtOco(3) 优化资本结构 , 降低筹资风险在筹资过程中合理选择和优化筹资结构 , 做到长、短期资本、债务资本和自有资本 的有机结合 , 有效地规避和降低筹资中各种不确定性因素给企业带来损失的

9、可能性。 SixE2yXPq5(4) 拟定好筹资方案 , 认真签定和执行筹资合同 在进行筹资成本、资本结构和投资效益可行性研究的基础上 , 拟定好筹资方案。筹 资时间应与用资时间相衔接 , 而且要考虑资金市场的供应能力。在筹资方案的实施过程 中, 筹资者与出资者应按法定手续认真签定合同、协议,明确各方的责任和义务。此后 ,必须按照企业筹资方案和合同、协议的规定执行, 恰当支付出资人报酬 , 按期偿还借款 ,维护企业信誉。 6ewMyirQFL2.2 筹资管理2.2.1 筹资管理的定义及目的 筹资管理是指企业根据其生产经营、对外投资和调整资本结构的需要 , 通过筹资渠 道和资本 (金)市场,运用

10、筹资方式 , 经济有效地筹集为企业所需的资本 (金)的财务行 为。 kavU42VRUs筹资管理的目的为满足公司资金需求 , 降低资金成本 , 减少相关风险。2.2.2 企业筹集资金的要求(1) 认真选择投资方向(2) 合理确定资金数量和投放时间(3) 正确运用负债经营 ,降低企业风险 : 当企业需要资金而所有者资金不足时 ,利用 负债有利于扩大企业生产经营规模 ,当资产息税前利润率大于债务资本成本率时 , 利用 负债资金有利于企业获得财务杠杆利益。负债的增加会增加企业的财务 y6v3ALoS89风险,企业过多的负债会使企业的风险过大 ,在市场竞争中处于不利地位。 (4) 认真 选择筹资渠道和

11、筹资方式 ,降低企业的资金成本 : 不同渠道、不同方式筹集的资金其成本不同,一般来说 ,负债资金成本低于所有者权益资金成本,但负债的增加又会增加企业 的财务风险。 M2ub6vSTnP2.3 筹资方式及其优缺点 企业的创立、生存、发展都离不开资本 , 而资本的筹集又涉及到许多问题 ,其中筹 资方式的选择是非常重要的一环。筹资方式是企业取得资金的具体形式。具体形式如 下 : 0YujCfmUCw(1) 银行长期借款 银行长期借款是指企业向银行、非银行金融机构和其他企业借入的, 期限在一年以上的借款 , 它是企业长期负债的主要来源之一。银行长期借款筹资的优点 :筹资速度 快、筹资成本低、借款弹性好

12、、不必公开企业经营情况、有杠杆效应。银行长期借款 筹资的缺点 :财务风险较大、限制条款较多、筹资数额有限。 (2) 发行公司债券 eUts8ZQVRd债券是由企业或公司发行的有价证券 , 发行债券的企业以债权为书面承诺 ,答应在 未来的特定日期 , 偿还本金并按照事先规定的利率付给利息 ,是企业主要筹资方式之 一。债券筹资的优点 : 资金成本低、保证控制权、可以发挥财务杠杆作用、债券筹资具 有优化资本结构、提高公司治理的作用。债券筹资的缺点 : 筹资风险高、限制条件多、 筹资额有限。 sQsAEJkW5T(3) 融资租赁融资租赁又称为财务租赁 , 是区别于经营租赁的一种长期租赁形式 ,它满足企

13、业对 资产的长期需要 , 故也称为资本租赁 ,分为售后租回、直接租赁、杠杆租赁。融资租赁 资产所有权有关的风险和报酬实质上已全部转移到承租方 , 现在融资租赁已成为仅次于 银行信贷的第二大融资方式。融资租赁筹资的优点: 筹资速度快、有利于保存企业举债能力、设备淘汰风险小、财务风险小、可以获得减税的利益。融资租赁筹资的缺点: 租赁成本高、利率变动的风险。 GMsIasNXkA(4) 直接吸收投资 吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原 则来吸收国家、法人、个人、外商投入资金的一种筹资方式。投资者的出资 TIrRGchYzg方式主要有 : 现金投资、实物投资、工业产

14、权投资、土地使用权投资等。吸收直接 投资与发行股票、留存收益都属于企业筹集自有资金的重要方式。它是非股份有限责 任公司筹措资本金的基本形式。吸收直接投资的优点是: 有利于增强企业信誉、有利于尽快形成生产能力、有利于降低财务风险。吸收直接投资的缺点是 : 资本成本较高、容 易分散控制权。 7EqZcWLZNX(5) 发行股票股份公司的资本金称为股本 , 是通过发行股票方式筹集的。股票是指股份有限公司 发行的、用以证明投资者的股东身份和权益并据以获得股利的一种可转让的书面证 明。股票的发行、股票的上市有严格条件和法定程序 , 在我国须遵守公司法和证 券法的规定。按股东权利和义务股票分为普通股和优先

15、股 , 普通股是股份公司资本的 最基本部分。普通股筹资的优点是 : 筹资风险小、有助于增强企业的借债能力、筹资数 量大、筹资限制较少。普通股筹资的缺点是 : 资金成本较高、容易分散控制权。 lzq7IGf02E3. 企业筹资中存在的问题与对策3.1 希姆公司在筹资中存在的问题(1) 银行借款难 银行借款是企业筹集资金的主要来源。银行对企业的资金支持是企业发展的强大后盾。可是希姆公司与银行之间的沟通较少 , 对现有的贷款正常了解的并不深入。另外银行对中小企业贷款的要求也比较苛刻, 办理手续也比较繁琐。因此 ,正确的处理好企业与银行的之间的关系和掌握详细的信贷知识是企业当前要解决的主要问题 之一

16、, 这样才能为成功贷款奠定良好的基础。 zvpgeqJ1hk(2) 利用商业信用不合理 希姆公司利用商业信用不合理。希姆公司经常使用这种以流动负债形式为主的筹 资方式 , 由于这样或那样的问题形成挂帐 , 这就使希姆公司与其他的企业之间存在纠纷 . 也就影响了企业之间的信用关系 , 坚持双方互利的原则 ,保证企业合理的信用 , 应是企业 当前面临的又一问题。 NrpoJac3v1(3) 内部挖掘可用资金不够希姆公司已将成立近 8年, 内部的可用资金是可以深入挖掘的 , 在企业内部一定有 一部分闲置资金 , 但是目前对此并且没有专人的管理和合理的流程 , 如果对这些内部资 金加强管理则来挖掘资金

17、也是可以缓解资金不足。目前 , 在车间里就有闲置不用的马鞍 车床、电控柜等设备。还有企业在市场竞争中利用商业信用形成的一定量的应收帐款 得不到回收都是企业资金紧张的因素 , 如何处理好这部分资金 , 尤其是应收帐款这种属 于自己而被他人占用的资金是许多企业当前急需解决的问题。 1nowfTG4KI(4) 筹资比较盲目 , 没有正确的筹资方式 希姆公司在筹资时没有制定一个适合企业的筹资数量 , 也没有考虑到筹资的成本 , 在筹资时向资金所有者和中介机构支付了大量的资金费用。也没有将各种筹资发生的 资金成本加以比较 , 也没有根据企业自身的情况来选择筹资方式。 fjnFLDa5Zo(5) 筹资风险

18、希姆公司筹资所面临的风险主要包括两个方面 : 一是企业自身经营的风险 ; 二是资 金市场上存在的固有财务风险。经营风险是公司未来经营收益、支付息税前利润本身所固有的不确定性风险。影 响企业经营风险的因素很多 , 如产品需求、价格变动、经营杠杆效应等。而另一种风险 在企业筹资时是无法控制和避免的 , 那就是财务风险。 tfnNhnE6e53.2 希姆公司解决筹资问题的对策(1) 改善企业和银行的关系 , 建立新型银企关系 向银行借款应该是希姆公司筹资的最主要方式。希姆公司应该积极处理好与银行 之间的关系，由于希姆公司是做 CT等医疗设备的，是东软飞利浦的供应商，而且向美国 出口滑台 , 有很好的

19、客户源 , 而且所经营的产品确实能够为企业带来收益。在新的市场 经济体制下 , 银行成了自主经营 , 自负盈亏的经济实体 , 也要维护自身的经济利益 , 所以 他可以把有限的资金投放到效益好的产业和项目中去。这和希姆公司的自身条件是相 协调的 , 并且希姆公司自有土地和房产 , 可以将自有土地及房产作为抵押来向银行贷款 而且要承诺用未来的产品销售收入和利润来偿还银行贷款的本息。否则银行不可能向 其借款 , 所以说必须根除银行的钱理所当然给企业的思想。银行是国家用来扶持国家重 点企业和调节经济的手段 ,有自身的权益 .企业只有建立新型的银企关系 ,才能正确处理 好企业和银行的关系。 HbmVN7

20、77sL(2) 适当利用商业信用 , 建立正确的信用政策要建立正确的信用标准 , 希姆公司首先要全面了解自身的经营状况和财务实力。根 据自身信用 ,利用经验分析情况 ,找出不足加以改进 ,现在希姆公司的应付款数额大 ,在 一定程度上占用着其他企业的资金 ,但这并不是长久之计 ,长期这样下去 ,企业之间的信 用关系会受到影响 , 应其它方面考虑筹措资金。希姆公司现阶段引进新技术 , 生产了滑 台，是一种精度性很高的机床配件，此产品向美国SETC(公司出售，由于这种产品比较紧 缺,供不应求,因此可以和客户谈判 ,订货时收取一定的预收款 ,货发到美国后在付余款 , 这也是利用商业信用来筹资的一种办法

21、。因此企业与企业的良好合作关系也是至关重 要的。 V7l4jRB8Hs建立了适当的商业信用标准后 , 企业还需要在具体的操作中对应付款进行制度化管 理, 企业在使用信用资金时要注意资金的使用效率 , 设立偿还时间表 . 做到提前准备 .准 时归还信用资金 ,为日后筹资打下基础 .企业要有利用信用筹集资金的正常心态 ,一方面 充分利用其它企业的信用来筹集资金 , 减轻自身流动资金量紧张的局面 , 又可以降低企 业高额财务费用的目的 , 有效的减轻企业的负担。 83lcPA59W9如果希姆公司既能处理好与银行之间的关系 , 而且又能处理好与企业之间的关系 , 那么就可以采用应付票据来筹资。银行承兑

22、汇票在办理时需要企业支付一定的保证金,存入指定的银行 , 银行将保证金专户管理 , 同时作为定期存款处理 , 这样在承兑到期的时 候企业还可得到一定数量的利息。如果企业的信用等级好 , 企业保证金的比例会低一些 这样就可以用较少的资金解决一时的困难 , 达到筹 mZkklkzaaP资的效果。同时 ,银行承兑汇票由于风险较少 ,企业拿到票以后只要支付一定的贴 现利息就能够解决资金问题了。还有企业自己还是可以利用这种方式解决自身资金的 临时问题 , 利用自身的信用打时间差 , 采用滚动的筹资方式 , 解决企业资金的缺口。采用 这种方式支付的筹资费用远低于采用贷款方式的费用并且灵活。 AVktR43

23、bpw(3) 有效挖掘企业的内部资金 , 加强应收帐款管理 希姆公司应加快资金回笼 , 首先要加强应收帐款的合同管理。完善应收账款催款的 责任, 健全企业合同 , 提高企业销售人员的法律意识 ,严格按照企业的规章制度办事 ,这 样才能更好的保证企业应收帐款的安全性 , 才能保证企业及时的回笼资金。企业的内部自有资金在企业使用的资金中占很大的一部分除了应收帐款以外, 还有企业的存货以及一些用量设备。存货也是当前企业挖掘内部可用资金的主要方面, 如何把生产和销售结合起来 , 以锖定产 , 把锖售工作做好 . 是企业通过 ) 内部管理有效挖掘自有资金的又一渠 道。希姆公司车间内闲置了很多设备 , 其

24、积压了不少资金 , 企业把设备充分使用发挥其 效益, 或者把设备出租或出售获得可用资金 ,也是企业通过内部管理筹集资金的有效方 式。 ORjBnOwcEd(4) 确定筹资数量 , 考虑筹资成本 , 根据自身情况选择筹资方式 筹资数量是指企业筹集资金的多少 , 它与企业的资金需求量成正比。企业必须根据 资金的需求量来合理的确定筹资数量。在筹资数量一定的条件下, 必须进一步的去考虑筹资成本的问题。企业取得和使用资金而支付的各种费用构成了筹资成本。资金成本 作为一种耗费 , 最终要通过收益来补偿 , 体现了一种利益分配关系。企业筹集和使用资 金, 不论是短期的还是长期的 , 都存在一定的资金成本。不

25、同的筹资方式的资金成本差 别较大 , 同时不同筹资方式的税负轻重程度也存在差异 ,所以资金成本的高低决定着企 业的筹资方式 , 它是选择筹资方式、进行资金结构决策的依据。从三个方面看 ,首先个 别资金成本是比较各种筹资方式的依据 , 在其他条件相同时应选择资金成本最低的筹资 方式; 其次,加权平均资金成本时衡量资金结构合理性的依据 , 衡量资金结构是否最佳的 标准主要是资金成本最小化 ; 最后 , 边际资金成本是选择追加筹资方案的依据。在有多 种方式可以选择的情况之下 , 希姆公司要分析各种筹资发生的资金成本并加以比较 ,从 中找出差异 , 选择适合企业自身发展的筹资方式。 2MiJTy0dT

26、TO1按资本结构选择筹资方式资本结构会以不同的形式来影响企业的筹资方式。希姆公司固定性设备资产所占比例大且其有闲置、现实生产能力比较低 , 那么可以通过租赁的方式把自己不用的闲置设备租赁出去 , 然后再通过融资租赁的方式租进企业自身所需要的设备 ,再进行生产经 营。这样他们不仅能够利用起企业自身闲置的资源 , 还能够通过融资租赁的方式来获取 其他企业的资金来生产获利。 gIiSpiue7A希姆公司在经营时必须考虑自身所处的行业 , 以便选择最佳的资本结构来进行筹集 资金。希姆公司是医疗设备制造业 ,是一个高利润高风险的行业 , 过多的财务杠杆会增 加企业的财务风险 , 这显然是不适当的。因此企

27、业不能盲目追求高收益却不考虑风险 , 应适当减少负债以降低企业的风险。 uEh0U1Yfmh02按资金成本选择筹资方式由于不同筹资方式的筹资成本大小是不同的 , 因而企业在选择筹资方式时 ,要充分 考虑筹资成本的问题。比如企业需要引进设备、扩大生产规模 , “长期借款”和“融资 租赁”同样都能够解决这个问题 , 下面我们就来比较选择。长期借款的成本包括两方面 一个是借款利息 , 另一个是借款费用。企业在采用长期借款时 , 会增大企业负债与资产 的比率 , 会明显恶化企业的资本结构 , 给企业带来经营压力。而融资租赁这种筹资方式 就不会有这样的情况。它的成本只是定期支付定额的费用 , 而且融资租

28、赁设备可以在租 赁期内同自有设备一样在税前计提折旧 ; 承租人支付的租金也可在税前销售收入中来扣 除。由于税收抵免作用 , 承租人实际负担的筹资成本就会大大降低。所以说融资租赁不 失为一种值得选择的筹资方式。但是当预期未来的市场利率将会逐渐走高时, 在利率较低时融资租赁 , 就能够把筹资成本控制在较低的水平线上。这时则应该考虑利用银行贷 款来购买设备 , 为企业长期发展作出贡献。 IAg9qLsgBX03按筹资风险选择筹资方式, 税后利润的分配吸收直接投资是一种“共同投资、共担风险、共享利润”的关系 相对灵活 , 故财务风险也较小。若单以筹资风险而言 , 吸收直接投资不失是一种很好的 筹资方式

29、。 WwghWvVhPE04按企业规模选择筹资方式。希姆公司是中小型企业 , 与大型企业相比较 , 资金需求量较小 , 并且资 金主要投放于短线产品或满足短期资金周转的需要。我们在选择的时候 , 就要考虑 那些筹资速度快、富有弹性的筹资方式 , 比如“短期借款”、“商业信用”等。希姆公 司应该优先考虑的筹资方式是商业信用 ,原因有两个 : 其一,商业信用的资金来源于存在 交易关系的企业 , 并且它们的交易是在彼此之间充分了解和相互信任的情况下进行,这样这种筹资方式的风险相对较小 ; 其二 , 商业信用的筹资成本一般要比其他的筹资方式 低, 没有抵押品的要求和因抵押品而产生的一系列资产评估费、公

30、证费和登记手续费。 asfpsfpi4k(5) 正确理解财务风险对企业的利弊 财务风险是指企业由于筹资原因引起的资金来源结构的变化所造成的股东收益的 可变性和偿债能力的不确定性。财务风险不是企业本身固有的, 当企业全部资金均为自有资金时 , 企业的财务风险就为零。因此 , 财务风险是企业能够加以控制的。财务风险 是一柄“双刃剑” ,运用得当可以为企业带来利益 ;运用不当 , 则会造成损失。财务风险 的大小与各种具体资金来源的比重密切相关 , 调控财务风险就是要调节各种具体资金来 源的比重。财务风险的最显著优点是在总资产收益率高于负债成本率的前提下, 企业可以获得财务杠杆效应所带来的股权资金收益

31、率的加速上升。股权资金收益率的提高, 即意味着每股收益的增加 , 在其他条件不变的情况下 , 这会导致企业价值增大。另一优点 是通过负债筹资可以保证控制权不被削弱。这一特点对股本比较小的企业尤为突出。 财务风险的缺点有二 : 一是给企业带来偿债压力 , 如果企业负债过大 ,在资金使用不当时 就很容易导致企业财务失败。负债所带来的财务失败的可能性会在很大程度上抵消其 低资金成本所带来的好处。二是 , 一旦企业的资产收益率低于负债成本率 , 负债的存在 将会导致企业的股权资金收益率低于资产收益率 , 因为此时企业必须用股权资金赚取到 的收益去支付负债利息 ,更有甚者 ,当企业总资产赚取的收益还不足

32、以偿还利息时 ,企业 就会出现亏损 , 从而导致股权资金收益率为负 , 使企业负债筹资完全得不偿失。因此希 姆公司要正处看待筹资的财务风险。 ooeyYZTjj13.3 企业选择筹资方式的方法3.3.1 建立科学指标评价体系 , 慎重选择筹资方式 随着经济体制改革和金融体制的改革与完善 , 国家允许企业通过合法手段以多种形 式和不同渠筹措资金以增强企业资金的支付能力 , 提高企业信誉和发展 BkeGuInkxI后劲, 这就要求企业转变观念 , 努力树立筹资的效率和风险观念 ,力争在广阔的资本 市场中取得生产经营所需的资金。而要提高筹资效率 , 减低筹资风险 ,企业在选择筹资 方式时应注意以下几

33、下方面 : PgdO0sRlMo(1) 比较企业筹资成本和项目投资回报 项目投资回报是指企业用筹集的资金投资于生产项目后取得的报酬。筹资成本是 企业取得和使用资金所付出的代价 , 包括资金的筹资费用和用资费用。 3cdXwckm15筹资是既有风险又有成本的 , 不仅包括经常性的资金利息、租金、股息等使用成本 还包括在比较巨大的筹资过程中的组织管理、咨询委托等相关筹资费用和不确定等风 险成本。筹资成本越高 , 项目回报相对越小。 h8c52WOngM(2) 分析企业筹资风险的大小 筹资风险是指企业筹资中不能偿还到期债务的风险。风险总是与收益成正比 , 与成 本成反比。由于股权筹资形成的资金是企业

34、的永久性资金, 在企业存续期内不需要偿还因而其筹资风险最低 , 而负债筹资形成的资金为企业的债务 ,一般要按事先约定的期限 还本付息 , 而偿还期限越短 ,筹资风险就越大 , 筹资期限越长 ,筹资风险就相对较小。 v4bdyGious(3) 考虑资本市场状况和公司的经营现状 譬如市场交易投资清淡 , 尽管提高股权筹资比例在理论上是合理的 ,但由于市场认 购力不足 , 较高额度的股权筹资行为有可能以失败告终。因此, 市场趋淡时上市公司不妨多发行一些利率合适的公司债或可转换债券。 J0bm4qMpJ93.3.2 优化筹资结构 , 降低举债风险 筹资结构 , 作为一个重要的财务范畴 ,具有丰富的内涵

35、和广泛的外延 , 必须全面理解 和把握。概念上分析 , 筹资结构就是资本问题主组成要素各方面相互联系和相互作用的 内在关系与形式。企业筹资结构优化问题是筹资结构优化理论在企业财务管理中的具 体实践。 XVauA9grYP资本结构理论认为 ,企业融资结构一方面是指企业的负债与总资的比率 , 另一方面 又指所有者权益以及各构成项目分别占企业总资本的比例。资本结构不仅影响企业的 资本成本和企业总价值 , 而且还通过现金流权和控制权的分配对企业的相关利益者的行 动产生影响进而影响企业的治理结构。举债规模的确定问题 , 对应于资本结构理论的筹 资方式的安排问题。 bR9C6TJscw不同的举债规模形成不

36、同的筹资方式 , 不同的筹资方式形成不同的筹资结构 , 不同 的筹资结构形成不同的利益要求。这一系列的相互作用链最终形成资本结构理论中有 关控制权安排的问题。因此 , 除了需要考虑在企业的偿债能力范围内合理控制举债规模 还需要根据国现阶段的经济环境分析其内在的经济实质 , 控制举债规模 ,降低财务风 险。筹资结构是指各种筹资方式之间的比例关系。合理的筹资结构包括以下方面的内 容 : pN9LBDdtrd(1) 优化筹资的时间结构 , 确立长期筹资和短期筹资的合理比例。财务管理理论认为 , 负债按其偿还期限的长短可区分为流动负债和长期负债。长期 筹资与短期筹资的数量关系不同 , 使企业面临的风险

37、大小不同 , 筹资成本高低、筹资弹 性的强弱有很大差别。 DJ8T7nHuGT短期负债的财务风险往往比长期负债的财务风险高 ,这是因为 :一是短期负债到期 日近, 容易出现不能按时偿还本金的风险。二是短期负债在利息成本方面也有较大的不 确定性。利用短期负债筹集资金 , 必须不断更新债务 , 此资借款到期以后 , 下次借款的利 息为多少是不确定的 , 因为金融市场上短期负债的利息率很不稳定。QF81D7bvUA资金成本一般而言 , 长期负债的成本比短期负债的成本高。这是因为 : 长期负债的 利息率要高于短期负债的利息率 ; 而且,长期负债缺少弹性 , 企业取得长期负债后 , 在债 务期间内 ,

38、即使没有资金需求 , 也不易提前归还 ,只好继续支付利息。 4B7a9QFw9h企业筹资结构的优化 , 必须考虑各种不同筹资的期限结构当企业资金总额一定、负 债与权益的比例关系一定时 , 短期负债和长期负债的比例就成为此消彼长的关系,所以很有必要权衡长、短期负债优缺点。合理确定筹资的时间结构 , 降低举债经营的财务风 险。 ix6iFA8xoX(2) 筹资结构与资产结构相匹配代理理论认为 , 资本结构与资产结构密切相关。资产的不同构成状况影响企业的筹 资能力。当企业面临偿债压力时 , 可以通过资产变现业偿还负债。资产流动性强的企业 由于具备债务偿还能力 , 能够承受较高的负债 ; 相反, 资产

39、的变现能力较低的企业的负债 比率应该低。因此 ,资产结构不同的企业的偿债能力不同 , 破产成本也不同 ,长期资产、 无形资产比率高的企业的破产成本高。企业在优化 wt6qbkCyDE其资本结构时 , 经在优化优化其资产结构的基础上提高其偿债能力, 进而降低由于 举债经营引起的财务风险。降低风险 , 优化筹资结构是应全面考察筹资结构的各个方面 ,根据自身的资金情 况、偿债能力、未来发展状况等制定合理的筹资结构 , 不能盲目举债 ,更不能超越自身 偿债能力的举债。 Kp5zH46zRk(3) 要有清醒地风险意识。由于负债而可能引发的财务风险和财务危机要有应对、化解风险的措施 , 使筹资结 构向最优