投资项目评价与案例分析第3章经济效果评价指标ppt课件

1、 中国人民大学商学院中国人民大学商学院n2 2然后运用相对效果评价目的在可行然后运用相对效果评价目的在可行的的 多个方案中选出最优者。多个方案中选出最优者。PtttCOCI00)(例例3-1某工程有净收益不同的某工程有净收益不同的A、B两方案。其两方案。其A方案的现金流方案的现金流量表已被简化如表量表已被简化如表3-1所示，所示，B方案的各年净收益均为方案的各年净收益均为140万元，求工程的万元，求工程的A、B方案静态投资回收期各为几年？方案静态投资回收期各为几年？tTtttNCFNCFTP1012)-3T1)-T1（年的净现金流量第值年累计净现金流量绝对第（ T 建设期年数每年等额净收益总投

2、资KttNBKP Pt Pt是一个被广泛运用的、辅助性是一个被广泛运用的、辅助性静态绝对效果评价目的静态绝对效果评价目的+ +曾经计入本钱的利息支出曾经计入本钱的利息支出 TI TI工程总投资指发生在各年的投工程总投资指发生在各年的投资之和资之和注注. .：式中的式中的EBITEBIT可以指可以指: :(1)(1)工程到达设计消费才干后的正常消费年份的年工程到达设计消费才干后的正常消费年份的年息税前利润；息税前利润；(2)(2)对于消费期内年利润变化幅度较大的工程，年对于消费期内年利润变化幅度较大的工程，年利润可取消费期平均息税前利润。利润可取消费期平均息税前利润。2.工程资本金利润率工程资本

3、金利润率ROENPROE=100%EC式中：式中：NP指年净利润所得税后利润指年净利润所得税后利润EC指工程资本金工程的权益资金指工程资本金工程的权益资金NP普通可取工程消费或运营的正年年份的年净普通可取工程消费或运营的正年年份的年净利润；利润；或各年净利润的平均值。或各年净利润的平均值。否那么工程应予否那么工程应予以否决。以否决。例例3-2 某新建工程在建立期共投资某新建工程在建立期共投资4万元，正常消费年份息税前年利润万元，正常消费年份息税前年利润为为1万元，该行业的万元，该行业的ROI可行的判据可行的判据参数为参数为 16-25%，问该工程能否可取？，问该工程能否可取？2在可行性研讨阶段

4、，作为参考辅在可行性研讨阶段，作为参考辅助目的。助目的。3.作为效率型评价目的，作为效率型评价目的，不能直接用于对多方案进展优不能直接用于对多方案进展优选。选。例例3-3知：某工程所在行业的知：某工程所在行业的ROI判据参数为判据参数为15%-27%，工程，工程的的A、B两方案的总投资及运营期内年均两方案的总投资及运营期内年均EBIT如下表所示：如下表所示：方案方案投资万元投资万元运营期平均运营期平均EBIT万万元元A12030B20045问；问；1两方案能否可行？两方案能否可行？2哪个方案较优？哪个方案较优？解解:(1)ROIA=30/120=25%ROIB=45/200=22.5%都可行都

5、可行虽然虽然ROIAROIB,但不能以为方案但不能以为方案A优。优。(2)运用运用ROI法法年年EBIT45-30E=15/80=18.8%依然可行依然可行总投资总投资200-120阐明增量投资阐明增量投资(80)产生的增量产生的增量EBIT(15)是经济的，是经济的，故我们选择方案故我们选择方案B。ntcttiFPCOCINPV0),/()(工程的盈利程度超越了工程的盈利程度超越了ic的程度的程度NPV0 阐明净收益的现值和阐明净收益的现值和 投资的投资的现值和现值和工程的盈利程度未能到达工程的盈利程度未能到达ic的程度的程度例例3-4某市为地铁新建一个行人地下通道，需求初始投资某市为地铁新

6、建一个行人地下通道，需求初始投资50万元，建立期万元，建立期1年。因方便了乘客出入，估计每年可使地年。因方便了乘客出入，估计每年可使地铁添加铁添加6万元的收益，但每年用于通道的照明和看守维护万元的收益，但每年用于通道的照明和看守维护的费用将为的费用将为1万元，假设资金的时机本钱为万元，假设资金的时机本钱为10%，通道的，通道的计算期设为计算期设为30年，该通道能否该当建呢？年，该通道能否该当建呢？解：解：NCF2-30=6-1=5万元万元50123050图图3-2地下通道现金流量地下通道现金流量图图NPV=-50+5P/A，10%，29P/F，10%，1=-50+59.3700.9091=-5

7、0+42.59=-7.140故工程不应实施故工程不应实施NPV 0，那么投资小的方案优。，那么投资小的方案优。 3.对对NPV的分析的分析 (1)NPV是最广泛地运用在经济评价中的价值型是最广泛地运用在经济评价中的价值型动态评价目的。动态评价目的。 优点：优点： 思索工程或方案整个寿命期的经济数据，思索工程或方案整个寿命期的经济数据， 全面反映工程的经济效益全面反映工程的经济效益 它可兼作绝对效果评价目的和相对效果评价目的。它可兼作绝对效果评价目的和相对效果评价目的。(2)NPV是是ic的函数的函数 随着随着ic的增大的增大,NPV减小减小 。 i设定较高，那么较设定较高，那么较难到达难到达N

8、PV0 NPV 不不同方案的同方案的NPV对对i的敏感程度不同表的敏感程度不同表3-4 i * i(%)1NAV是与是与NPV等效的评价目的；等效的评价目的；2在方案的寿命期不同时，在方案的寿命期不同时，NAV运用更为方便。运用更为方便。3 4 5 6 7 8 9 103 4 5 6 7 8 9 101010 A A方案方案 18 18 B B方案方案演示演示p55p55AC=PCA/P，iC ，n0 25 0 25 12.5 12.5 12.5 12.5 方案方案1 1 演示演示p48p48 20 20 方案方案2 2,00),/()(PttCttiFPCOCIPt是净现金流量的现值的累计值

9、为零的年限是净现金流量的现值的累计值为零的年限;Pt是以净收益的现值回收工程投资的现值所需的时间是以净收益的现值回收工程投资的现值所需的时间 (三三)适用公式适用公式的现值TTNCFNPVTPt1,1年的净现金流量的现值第年的累计现值的绝对值第T1-T1 T例例3-8 3-8 试计算例试计算例3-13-1中中A A方案的动态投资回收期。方案的动态投资回收期。所以，它是一个辅助绝对评价目的。所以，它是一个辅助绝对评价目的。ntttIRRFPCOCI00),/()( 假设我们曾经经过NPV=0，求出该工程的IRR=10，我们看一看，IRR=10%对于工程，具有怎样的经济涵义？ 0 1 2 3 4

10、220 200 400 240 220 700 370 440 400 770 1000 1100综上所述，综上所述，IRR可以描画工程净收益的这种回可以描画工程净收益的这种回收才干盈利才干收才干盈利才干假设，在工程的寿命期内假设，在工程的寿命期内, 工程本身的净收益可以回收以工程本身的净收益可以回收以IRR如如10%这样的比率增值的投资这样的比率增值的投资.那么我们可以以为：那么我们可以以为： 工程有工程有IRR如如10%这样的盈利才干这样的盈利才干或者说：或者说： 工程有工程有IRR如如10%这样的盈利率这样的盈利率 10000 10000 解：列方程：解：列方程：NPV=10000+40

11、00P/A，IRR，55000P/F，IRR，3=0我们发现方程有两个未知系数，无法用直接计算法。只能运用试算我们发现方程有两个未知系数，无法用直接计算法。只能运用试算内插法内插法步骤：步骤：1)设设i1，用其计算出，用其计算出NPV1，使，使NPV1为接近为接近0的正的正NPV；2)设设i2，用其计算出，用其计算出NPV2，使，使NPV2为接近为接近0的负的负NPV。i*i2i1试算内插法三角形类似表示图试算内插法三角形类似表示图i2i1X NPV12112NPVNPVXiiX)(12121iiNPVNPVNPVX济涵义的济涵义的IRR。此时，不能运用此时，不能运用IRR目的目的但假设只需一

12、个正实根，那么它一定是工但假设只需一个正实根，那么它一定是工程的程的IRR。 例3-11 表3-9 各方案的现金流量NPV NPV 20 50 100 i%) 9.8 11.5 i(%) 方案C 方案D年末年末方案A方案B方案C方案D012345-1000 500 400 300 200 100-1000-500-500-50015002000-10004700-72003600-20000100000-10000 IRR IRR概念明晰、明确，概念明晰、明确， 是工程的盈利率，反映投资的运用效率。是工程的盈利率，反映投资的运用效率。 在实践的经济评价中，在实践的经济评价中， 人们在选用价值型

13、目的人们在选用价值型目的NPVNPV的同时，的同时， 还要选用效率型目的还要选用效率型目的IRRIRR， 从两个不同的角度全面评价工程的经济性。从两个不同的角度全面评价工程的经济性。 IRR IRR是具有重要位置的效率型绝对效果评价目的。是具有重要位置的效率型绝对效果评价目的。 假设以假设以IRRIRR大者优为准那么，那么与大者优为准那么，那么与NPV NPV 最大准那么所得结论最大准那么所得结论不一致。由于普通情况下绝大多数企业追求的是净收益不一致。由于普通情况下绝大多数企业追求的是净收益最大最大所以目的所以目的IRRIRR不能直接用来进展方案的选优。不能直接用来进展方案的选优。2增量内部收

14、益率是两备选方案增量内部收益率是两备选方案NPV相等时的折现率。即两净现值函数相等时的折现率。即两净现值函数曲线相交点所对应的折现率。曲线相交点所对应的折现率。即：即：NPV=O，NPVA-NPVB=0，NPVA=NPVB情况下的折现率情况下的折现率NPVIRRi%2.评价规范：评价规范：当当IRRiC时，增量现金流是经济的，时，增量现金流是经济的，投资大的方案优；投资大的方案优；IRRiC时，投资小的方案优。时，投资小的方案优。例例3-13 试用目的试用目的IRR比选例比选例3-12中的两方案。中的两方案。解：首先判别投资小的方案解：首先判别投资小的方案B能否可行。能否可行。 NPVB=-100+20P/A，IRRB，10=0 可直接计算出可直接计算出IRRB=15%10% B可行可行 然后调查增量投资产生的增量收益能否经济。然后调查增量投资产生的增量收益能否经济。NPV