智能投顾的万亿级蛋糕及当下的痛点

1、智能投顾的万亿级蛋糕及当下的痛点私募工场坚持风险主动管理的B2C 社区2017 巨献：年费会员的特权762 篇精选干货内容精编 20170103 | 私募工场 导读: “智能投顾”也称机器人顾问，是一种在线财富管理服 务，以自动化、计算机算法为基础，结合个人投资者的具 体风险偏好与理财目标，持续跟踪市场变化，在资产偏离 目标配置时对其进行再平衡。近年来在以北美为代表的发 达国家市场迅速发展，并逐渐被越来越多的投资人所接 受。未来，智能投顾有望成长为万亿市场规模。互联网风 潮正在全面席卷整个金融业，当然其中也包括传统金融巨 头早已深耕多年财富管理板块。近年来一种以自动化、计 算机算法为基础的“智

2、能投顾”模式，在以北美为代表的发达 国家市场迅速发展，并逐渐被越来越多的投资人所接受， 尤其是在互联网环境中成长起来的千禧一代。 所谓智能投顾，也称机器人顾问( robo adviser )是一种在 线财富管理服务，具体指根据现代资产组合理论，结合个 人投资者的具体风险偏好与理财目标，通过后台算法与用 户友好型界面相结合，利用交易所上市基金(ETF)组建投资证券组合，并持续跟踪市场变化，在这些资产偏离目标 配置时对其进行再平衡，此外有些公司已经可以提供 taxharvesting 、房贷、报税等增值服务。 虽然经过几年的高速发展，机器人顾问所管理的资产到年 底估计能达到 500 至 600 亿

3、美元（研究机构 Aite 预测数 据），但也只是占到美国近 20 万亿美元理财市场极小的一 部分。而就是这点变化已然触动到华尔街传统财富管理巨 头的神经，因为智能投顾模式很可能会给行业带来结构性 的变革。根据日前花旗集团发布最新研究报告称，在未来 十年时间里，机器人顾问管理下的资产将会呈现出指数级 增长的势头，总额将达到 5 万亿美元。而 AT Kearney 出具 的报告则更为乐观，预测未来五年智能投顾市场GAGR 将达到 68%，到 2020 年 AUM 有望突破 2.2 万亿美元。 值得关注的是，美国市场对智能投顾模式发展长期看好存 在一个重要的市场基础，即经过近 20 年的市场发展和多

4、个 经济周期的洗礼，被动投资在美国投资人中的接受度已经 较高，整体资产体量规模也已经很大，例如：被动投资金 额占共同基金占比已经从 1995 年的 3%上升到 2014 年 16%;截止2014年，美国有1375种ETF,净资产为1.8万 亿。 此外，我们认为，主要存在三大驱动因素推动智能投顾模 式未来高速发展。一是财富面临世代交替，而传统投顾模 式对千禧一代服务严重不足，这体现在较高的资产准入门 槛，新从业者的短缺等；二是由于成长环境不同，千禧一代观念更开放，更能接受机器服务，而传统模式需要面对 面交流，效率较低，且收费是智能投顾模式的 3-4 倍；三 是智能投顾相较于传统模式，成本结构更具

5、服务大众的优 势，它不需要实体经营场所，大量线下理财顾问团队，且 获客成本更低，因此经济单账户管理资产规模可以大幅降 低。事实上，在过去的一年，美国智能投顾市场经历了 1.0 到 2.0 的转变，主要体现在两个方面： 第一，整个主流财富管理领域已经认可智能投顾发展趋 势，并积极投入其中，例如不久前全球最大的资产管理公 司贝莱德收购机器人投顾初创公司 Future Advisor ，美国最 大券商之一嘉信理财也已向自己数量众多的客户推荐机器 人顾问，此外 BMO ， Vanguard ， Ritholtz ，和 TD Ameritrade 都在积极布局。 第二，一些新兴的智能投顾公司作为技术提供

6、方输出白标 解决方案和软件平台，或者寻求与传统巨头的战略合作， 例如 Fidelity 已与 Betterment 展开战略合作，向旗下的理财 顾问导入 Betterment 的产品和服务。对智能投顾的接受度 来看，全球的市场已经具备了相当不错的基础，而亚太区 甚至是领跑地位。根据 Capgemini 和 RBC WM 联合发布的 2015 世界财富报告，全球范围内 48.6%的 HNWI 对智能投 顾产品的易用性、低费率非常认可，并表示愿意接受将自己一部分财富交由智能投顾打理，而持这一态度的HNWI在亚太区占比为 76.3%，位列全球第一。 在成熟的海外市场，智能投顾领域领先的 startu

7、p 公司们经 过几年的发展，已经具备了成长为独角兽公司的潜质，其 中 Wealth Front 、 Betterment 、 Personal Capital 都已融资过 亿，且均来自多家顶级风险投资机构。而反观中国市场， 虽然目前有一些公司推出了类似的产品，但整体而言仍然 处在非常早期的阶段。 这其中存在一定市场原因，比如虽然一方面私人可投资资 产规模快速增长，存款及现金占比较之前已明显下降但仍 处高位，投资理财需求远未得到充分满足，且近年来对海 外投资热情持续高涨，而另一方面多数投资人投资理财观 念不成熟，往往很容易走两极，同时市场上多数财富管理 机构均是后端收费，理财顾问的销售属性很强。

8、 但是我们认为随着国人财富的进一步积累，理财观念的日 趋成熟，金融市场的进一步规范，被动投资产品的日益丰 富，以及资本项下的监管政策改革种种预期，包括QFII 2、个人换汇额度提升、人民币汇率市场化等，智能投顾未来 在中国的发展存在巨大的想象空间。何剑波：智能投顾的 现状分析 自“智能投顾”概念出现，所有公司都不惜余力的大力鼓吹自 己的技术实力、算法模型的先进性、组合配置的合理性。但智能投顾进入中国这一年多以来，尚未有一款产品能在 用户规模和资产规模上给出漂亮的成绩单。难道所有智能 投顾产品的用户定位都有问题？智能投顾的用户在哪里， 它到底服务于谁，智能投顾到底能为用户带来什么样的价 值？这是

9、我们必须思考的问题。 智能投顾自诞生以来，就身负“改变未来金融格局”的重任。 业内普遍认为，国内的互联网环境已经走到了“技术 + 规模” 的低成本运营阶段，智能投顾在此时出现有其必然的原 因。它通过模仿人脑的计算能力，使之能够在特定的环境 和场景下，根据变量和环境的变化，以最大的精准度来解 决投资者的理财问题。这种以“智脑”代替人脑的决策方式， 彻底颠覆了已有的、需要人脑进行决策的理财产品管理方 式。由于人力成本大大节省，原本只能一对一服务于高净 值用户的定制理财，被“大众化”了。之前被业内公认为“鸡 肋”般的低净值用户，一夜之间成了智能投顾奋力争夺的目 标。但正如前面所讲，一年多过去了，结果

10、并不乐观。出身即 带黑科技光环的智能投顾，为何仍然无法吸引用户，难道 国内的投资者个个都是赚钱小能手，而不需要投资顾问的 帮助吗？现实显然不是这样的。根据基金业协会提供的数据，开放 式基金自 2001 年成立至 2016 年 6 月，偏股型基金的平均年化收益率达到 17.47%，超出同期上证综指的 9.91%。但与之对比，同期偏股型基金投资者却累计亏损 2763 万元。 如此高的基金收益，大家为何仍旧大面积亏损？这不得不 提到国内投资者的通病错误的入市时机，他们多是受 周围朋友的影响，在牛市的尾部，“高点”入市，后期市场震 荡由牛转熊，投资者要么“割肉”离场，要么拿着基金死扛， 期待有一天能够

11、返本。 显然，解决这个问题正是智能投顾擅长所在：首先，通过 组合投资，分散风险，你也许在一个品种上买在了高点， 但几乎不可能在所有的品种上都买在高点。其次，自动再 平衡，某个品种涨幅过高时，智能投顾会将该品种的比例 降下来，从而一定程度避免高点过度持仓。另外，智能投 顾还可以根据投资者所能承受的风险水平，进行个性化定 制组合，从而在投资者所能承受的风险范围内，帮他们挣 取长期稳定的收益！ 从上面的分析可以看出，国内的大批投资者，其实是需要 投顾服务的，但为何没有去选择服务费为0 、且科技感十足的“智能投顾”呢？我想原因有四： 一是，智能投顾较难获得高净值用户的认可。国内的高净 值用户需要的是“

12、信任”，不仅是对品牌的信任，而且是对服 务于自己的投顾的信任。而信任的基础是沟通，科技味十 足的智能投顾，无法解决高净值用户所需的信任问题。加VIP 式90 后之智能投顾的“一视同仁”理念，相比国内理财公司的 关怀服务，如何能满足那些高净值用户高高在上的“虚荣 心”？ 二是，相对专业一点的投资者对智能投顾还持观望态度。 与有些金融产品的白盒策略不同，智能投顾采用的黑盒策 略。虽然算法、模型均是公开的，但具体的因子、参数， 均是各家公司的机密。其不可控性和未知性，导致专业投 资者对智能投顾抱有怀疑的态度，通常浅尝即止。 三是，智能投顾尚未打到国内低净值用户的理财痛点。国 内的低净值用户对收益率极

13、为敏感，且对流动性要求较 高，而这往往有悖于“智能投顾”的初衷中长期持有， 承受一定风险的情况下，追求相对较高的长期收益。这个 问题不解决，智能投顾显然难以获得用户认可。 难道还未充分发展起来的智能投顾，就要黯然退场了？我 想，我们需要从发展的眼光来看待这件事，目前智能投顾 面临的这些问题，将在发展的过程中逐渐得到解决。 首先，理财的人群结构正在发生变化，大批的 80 后、 正在步入中产阶级。作为互联网的原住民，他们年轻、喜 欢尝试新鲜事物；他们是互联网重度用户，对互联网理财 有着超乎寻常的信任，而且相信科技的力量；他们的成长 环境，让他们不想也无需去学习各种专业理财知识。数据 也证明了这一点

14、，根据国内某大型互联网公司的发布的“2017年投资理财偏好”显示，互联网理财如今已获得11.61%的投资者认可，特别是对年轻人的吸引力最大。目前80 后、 90 后选择互联网理财的比例分别为10.7%和 23.1%，其比重远高于其他年龄阶段的人群。其次，智能投顾的产品理念在向各个理财群体渗透。经过 一年多的打磨，智能投顾产品的用户体验正变得越来越 好。其理财的个性化、操作的便捷度、和相对稳定的收 益，已经开始打动一部分互联网用户。“病毒式”传播的影响 力正在慢慢形成。第三，智能投顾正在进行“本地化”改造，去尝试迎合国内用 户的喜好。比如有些产品会采用有调性的设计方案去吸引 年轻用户；大力推广小

15、额、高频次，有参与感的定投功 能；丰富智能投顾产品线，增加择时策略的比重，推出相 对高波动率的组合，满足不同用户的需求。相信，随着对用户不断的教育及二次转化，他们必然能够 接受这种全新的投资方式。如果说 2016 年是智能投顾的元年，那么到了 2017-2018 年，必将迎来智能投顾的小爆发。就像李开复在奇葩大 会上所说的“人工智能的时代，我们就有了更多的时间， 所以去开心地玩玩有趣的东西，不是更好吗？”像投资这种 枯燥、无聊的事，交给智能投顾就好了。智能投顾要做的 就是“为这些年轻的奋斗者，加速实现财富梦想。”【完】私 募工场（Private Fund Work，简称PFWork）,国内首个专 注私募基金领域的 B2C社区。PF- Worl以北京为总部，实 名注册会员 18000+ 名，覆盖银行、证券、基金、信托、保 险、期货、实业等相关金融机构共计 300 多家。PF- Wor专注量化投资与对冲基金等金融前沿领域，设2个自媒体品牌（私募工场： simugongchang 、财富管理私享 会：WealthWorks ）1个活动品牌（宽