电大《企业集团财务管理》计算分析

1、企业集团财务管理计算及分析题：1. 假定某企业集团持有其子公司60%的股份，该子公司的资产总额为1000 万元，其资产报酬率（也称为投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率）为20%,负债利率为8%，所得税率为25。假定该子公司负债与权益（融资战略）的比例有两种情况：一是保守型 30： 70，二是激进型70：30。对于这两种不同的融资战略，请分步计算母公司的投资回报，并分析二者的风险与收益情况。1解：（1）息税前利润 =总资产 20%保守型战略 =100020%=200（万元）激进型战略 =100020%=200（万元）（ 2）利息 =负债总额负债利率保守型战略 =100030%8%=24（

2、万元）激进型战略 =100070%8%=56（万元）（ 3）税前利润（利润总额） =息税前利润利息保守型战略 =200 24=176 激进型战略 =200 56=144（ 4）所得税 =利润总额（应纳税所得额）所得税税率保守型战略 =17625%=44 激进型战略 =14425%=36（ 5）税后净利 （净利润） =利润总额所得税保守型战略 =176 44=132 激进型战略 =144 36=108（ 6）税后净利中母公司收益（控股60%）保守型战略 =13260%=79.2 激进型战略 =10860%=. 64.8 （ 7）母公司对子公司的投资额保守型战略 =100070%60%=420 激

3、进型战略 =100030%60%=180（ 8）母公司投资回报率 保守型战略 =79.2/420=18.86% 激进型战略 =64.8/64.8= 36%列表计算如下：息税前利润（万元）利息（万元）税前利润（万元）所得税（万元）税后净利（万元）税后净利中母公司收益（万元）母公司对子公司的投资额（万元）母公司投资回报（）保守型激进型100020%=200100020%=2003008%=247008%=56200-24=176200-56=14417625%=4414425%=36176-44=132144-36=10813260%=79.210860%=64.870060%=42030060%

4、=18079.2/420=18.8664.8/180=36 1分析：上述两种不同的融资战略，子公司对母公司的贡献程度完全不同，保守型战略下子公司对母公司的贡献较低，而激进型则较高。同时，两种不同融资战略导向下的财务风险也是完全不同，保守型战略下的财务风险要低，而激进型战略下的财务风险要高。这种高风险高收益状态，是企业集团总部在确定企业集团整体风险时需要权衡考虑的。2. 已知某目标公司息税前营业利润为4000 万元，维持性资本支出1200 万元，增量营运资本 400 万元，所得税率25%。请计算该目标公司的自由现金流量。2解： 自由现金流量息税前营业利润（ 1所得税率）维持性资本支出增量营运资本

5、 4000（ 125） 1200 400 1400（万元）3 2009 年底，某集团公司拟对甲企业实施吸收合并式收购。根据分析预测，购并整合后的该集团公司未来 5 年中的自由现金流量分别为-3500 万元、 2500 万元、 6500 万元、8500 万元、 9500万元 ,5 年后的自由现金流量将稳定在6500 万元左右；又根据推测，如果不对甲企业实施并购的话，未来5 年中该集团公司的自由现金流量将分别为2500 万元、3000 万元、 4500万元、 5500万元、 5700 万元， 5 年后的自由现金流量将稳定在4100 万元左右。并购整合后的预期资本成本率为6%。此外，甲企业账面负债为

6、1600 万元。要求：采用现金流量贴现模式对甲企业的股权现金价值进行估算。3. 解： 2010-2014 年甲企业的增量自由现金流量分别为：-6000 （-3500-2500 ）万元 |-500（ 2500-3000 ）万元 |2000(6500-4500)万元、3000(8500-5500)万元 |3800 （9500-5700 ）万元；2014 年及其以后的增量自由现金流量恒值为2400（ 6500-4100 ）万元。经查复利现值系数表，可知系数如下：n1234560.9430.890.840.7920.747甲企业 2010-2014年预计整体价值60005006%22000300038

7、0016%1(16%)3(16%)4(16%)5 60000.943 5000.89 20000.84 30000.792 38000.747 565844516802376 2838.6 791.6 （万元）2014 年及其以后甲企业预计整体价值（现金流量现值）24006%)56%(12 24000.747 29880（万元）6%甲企业预计整体价值总额791.6 29880 30671.6 （万元）甲企业预计股权价值=30671.6-1600=29071.6（万元）4甲公司已成功地进入第八个营业年的年末，且股份全部获准挂牌上市，年平均市盈率为 15。该公司2009 年 12 月 31 日资产

8、负债表主要数据如下：资产总额为20000 万元，债务总额为4500 万元。当年净利润为3700 万元。甲公司现准备向乙公司提出收购意向（并购后甲公司依然保持法人地位），乙公司的产品及市场范围可以弥补甲公司相关方面的不足。2009 年 12 月 31 日 B 公司资产负债表主要数据如下：资产总额为5200 万元，债务总额为1300 万元。当年净利润为480 万元，前三年平均净利润为440 万元。与乙公司具有相同经营范围和风险特征的上市公司平均市盈率为 11。甲公司收购乙公司的理由是可以取得一定程度的协同效应，并相信能使乙公司未来的效率和效益提高到同甲公司一样的水平。要求：运用市盈率法，分别按下列

9、条件对目标公司的股权价值进行估算。（ 1）基于目标公司乙最近的盈利水平和同业市盈率；（ 2）基于目标公司乙近三年平均盈利水平和同业市盈率。（ 3）假定目标公司乙被收购后的盈利水平能够迅速提高到甲公司当前的资产报酬率水平和甲公司市盈率。4. 解：（ 1）乙目标公司当年股权价值 =48011=5280（万元）（ 2）乙目标公司近三年股权价值 =44011=4840（万元）（ 3）甲公司资产报酬率 =3700/20000=18.5%（ 4）乙目标公司预计净利润 =520018.5%=962（万元）（ 5）乙目标公司股权价值 =96215=14430（万元）5某集团公司意欲收购在业务及市场方面与其具有

10、一定协同性的甲企业60%的股权，相关财务资料如下：甲企业拥有6000 万股普通股， 2007 年、 2008 年、 2009 年税前利润分别为2200 万元、2300 万元、 2400 万元，所得税率25%；该集团公司决定选用市盈率法，以甲企业自身的市盈率 20 为参数，按甲企业三年平均盈利水平对其作出价值评估。要求：计算甲企业预计每股价值、企业价值总额及该集团公司预计需要支付的收购价款。5. 解：甲企业近三年平均税前利润（2200+2300+2400） /3 2300（万元）甲企业近三年平均税后利润2300（1-25%） 1725（万元）税后利润甲企业近三年平均每股收益 1725/6000

11、0.29 （元 / 股）普通股股数3甲企业每股价值每股收益市盈率0.29 20 5.8 （元 / 股）甲企业价值总额 5.8 6000 34800（万元）集团公司收购甲企业60%的股权，预计需支付的价款为：3480060% 20880（万元）6 A 公司 2009 年 12 月 31 日的资产负债表（简表）如下表所示。资产负债表（简表）2009年 12月31日单位：万元资产项目金额负债与所有者权益项目金额流动资产50000短期债务40000固定资产100000长期债务10000实收资本70000留存收益30000资产合计150000负债与所有者权益合计150000假定 A 公司 2009 年的

12、销售收入为100000 万元，销售净利率为10%，现金股利支付率为 40%。公司营销部门预测 2010 年销售将增长 12%，且其资产、负债项目都将随销售规模增长而增长。同时，为保持股利政策的连续性，公司并不改变其现有的现金股利支付率这一政策。要求：计算 2010 年该公司的外部融资需要量。6. 解：（ 1） A 公司 2010 年增加的销售额为10000012%=12000 万元（ 2） A 公司销售增长而增加的投资需求为（150000/100000 ） 12000=18000（ 3） A 公司销售增长而增加的负债融资量为（50000/100000 ） 12000=6000（4） A 公司销

13、售增长情况下提供的内部融资量为100000（ 1+12%） 10%（ 1-40%）=6720（ 5） A 公司外部融资需要量 =18000-6000-6720=5280 万元7甲公司 2009 年 12 月 31 日的资产负债表（简表）如下表所示。资产负债表（简表）2009年 12月31日单位：亿元资产项目金额负债与所有者权益项目金额现金5短期债务40应收账款25长期债务10存货30实收资本40固定资产40留存收益10资产合计100负债与所有者权益合计100甲公司 2009 年的销售收入为12 亿元，销售净利率为12%，现金股利支付率为50%，公4司现有生产能力尚未饱和，增加销售无需追加固定资

14、产投资。经营销部门预测，公司2010年度销售收入将提高到13.5 亿元，公司销售净利率和利润分配政策不变。要求：计算2010 年该公司的外部融资需要量。7. 解：（ 1）甲公司资金需要总量= （ 5+25+30） /12-(40+10)/12(13.5 -12)=1.25亿元（ 2）甲公司销售增长情况下提供的内部融资量为13.5 12%（ 1-50%） =0.81 亿元（ 3）甲公司外部融资需要量 =1.25-0.81=0.44 亿元8某企业集团是一家控股投资公司，自身的总资产为2000 万元，资产负债率为30。该公司现有甲、乙、丙三家控股子公司，母公司对三家子公司的投资总额为1000 万元，

15、对各子公司的投资及所占股份见下表：子公司母公司投资额（万元）母公司所占股份（）甲公司400100乙公司35075丙公司25060假定母公司要求达到的权益资本报酬率为12，且母公司的收益的80来源于子公司的投资收益，各子公司资产报酬率及税负相同。要求：（1）计算母公司税后目标利润；（ 2）计算子公司对母公司的收益贡献份额；（ 3）假设少数权益股东与大股东具有相同的收益期望，试确定三个子公司自身的税后目标利润。8. 解：（1）母公司税后目标利润 2000（ 1 30） 12 168（万元）（2）子公司的贡献份额：甲公司的贡献份额 16880400 53.76 （万元）1000乙公司的贡献份额 16

16、880350 47.04 （万元）1000丙公司的贡献份额 16880250 33.6 （万元）1000（3）子公司的税后目标利润：甲公司税后目标利润53.76 10053.76 （万元）乙公司税后目标利润 47.04 7562.72 （万元）丙公司税后目标利润 33.6 6056（万元）9. 某企业 2009 年末现金和银行存款80 万元，短期投资40 万元，应收账款 120 万元，存货 280 万元，预付账款 50 万元；流动负债 420 万元。试计算流动比率、速动比率，并给予简要评价。9. 解： 流动资产 80+40+120+280+50 570（万元）5流动比率流动资产流动负债570

17、420 1.36速动资产流动资产存货预付账款570-280-50 240（万元）速动比率速动资产流动负债240 420 0.57由以上计算可知，该企业的流动比率为1.36 2, 速动比率0.57 1, 说明企业的短期偿债能力较差，存在一定的财务风险10. 某企业 2009 年有关资料如下： （金额单位：万元）项目年初数年末数本年或平均存货45006400流动负债37505000总资产937510625流动比率1.5速动比率0.8权益乘数1.5流动资产周转次数4净利润1800要求：（ 1）计算流动资产的年初余额、年末余额和平均余额（假定流动资产由速动资产与存货组成）。（2）计算本年度产品销售收入

18、净额和总资产周转率。 （ 3）计算销售净利率和净资产利润率。10. 解：流动资产年初余额 =37500.8+4500=7500 （万元）流动资产年末余额 =50001.5=7500（万元）流动资产平均余额 =7500（万元）产品销售收入净额 =47500=30000（万元）总资产周转率 =30000/ （ 9375+10625） 2=3 （次）销售净利率=180030000100%=6%净资产利润率 =6%31.5=27%11. 某企业 2009 年产品销售收入12000 万元，发生的销售退回40 万元，销售折让50万元，现金折扣10 万元产品销售成本7600 万元年初、年末应收账款余额分别为

19、180万元和 220 万元；年初、年末存货余额分别为480 万元和 520 万元；年初、年末流动资产余额分别为900 万元和 940 万元。要求计算：（ 1）应收账款周转次数和周转天数；（ 2）存货周转次数和周转天数；6（ 3） 流动资产周转次数和周转天数。11. 解：销售收入净额 12000-40-50-10 11900（万元）应收账款的周转次数 11900（ 180+220） 2 59.5 （次）应收账款的周转天数 36059.5 6.06 （天）存货的周转次数 7600（ 480+520） 2 15.2 （次）存货的周转天数 360 15.2 23.68 （天）流动资产的周转次数 119

20、00（ 900+940） 2 12.93 （次）流动资产的周转天数 36012.93 27.84 （次）12. 不同资本结构下甲、乙两公司的有关数据如表所示：子公司甲子公司乙有息债务（利率为 10%）700200净资产300800总资产（本题中，即“投入10001000资本”）息税前利润（ EBIT）150120利息7020税前利润80100所得税（ 25%）2025税后利润6075假定两家公司的加权平均资本成本率均为6.5%（集团设定的统一必要报酬率），要求分别计算甲乙两家公司的下列指标：1. 净资产收益率（ ROE）； 2. 总资产报酬率（ ROA、税后）；3. 税后净营业利润（ NOPA

21、T）； 4. 投入资本报酬率（ ROIC）。5. 经济增加值（ EVA）12. 解：子公司甲：净资产收益率企业净利润净资产（账面值） 60300 20总资产报酬率（税后）=净利润 / 平均资产总额 100% 601000 6税后净营业利润（NOPAT） =EBIT* （1-T ） 150（ 125） 112.5投入资本报酬率=息税前利润（ 1 T） / 投入资本总额 100% 150（ 1 25） 1000 112.5 1000 11.25 经济增加值（ EVA） =税后净营业利润资本成本= 税后净营业利润投入资本总额 * 平均资本成本率 =112.5 1000*6.5 =47.5子公司乙：净

22、资产收益率企业净利润净资产（账面值） 75 800 9.38 总资产报酬率（税后）=净利润 / 平均资产总额 100% 751000 7.5 税后净营业利润（NOPAT） =EBIT* （1-T ） 120（ 125） 907投入资本报酬率=息税前利润（ 1 T） / 投入资本总额 100% 120（ 125） 1000 90 10009经济增加值（ EVA） =税后净营业利润资本成本=税后净营业利润投入资本总额* 平均资本成本率=901000*6.5 =253已知某公司销售利润率为11%，资产周转率为5（即资产销售率为500%），负债利息率 25%，产权比率（负债/资本）31，所得税率30%

23、要求：计算甲企业资产收益率与资本报酬率。3解：该企业资产收益率销售利润率资产周转率11% 555%该企业资本报酬率资产收益率负债/股权资本（资产收益率负债利息率）（1所得税率） 55% (55%-25%) (1-30%) 101.5%4已知某企业集团2004 年、 2005 年实现销售收入分别为4000 万元、 5000 万元；利润总额分别为600 万元和 800 万元，其中主营业务利润分别为480 万元和 500 万元 ,非主营业务利润分别为100 万元、 120 万元，营业外收支净额等分别为20 万元、 180 万元；营业现金流入量分别为3500 万元、 4000 万元，营业现金流出量（含

24、所得税）分别为3000 万元、3600 万元，所得税率30%。要求：分别计算营业利润占利润总额的比重、主导业务利润占利润总额的比重、主导业务利润占营业利润总额的比重、销售营业现金流量比率、净营业利润现金比率，并据此对企业收益的质量作出简要评价，同时提出相应的管理对策。4解：2004 年：营业利润占利润总额比重 580/600 96.67%主导业务利润占利润总额比重480/600 80%主导业务利润占营业利润总额比重480/580 82.76%销售营业现金流量比率3500/4000 87.5%净营业利润现金比率(3500-3000)/580(1-30%) 123%2005 年 :营业利润占利润总

25、额比重 620/800 77.5%,较 2004 年下降 19.17%主导业务利润占利润总额比重500/800 62.5%,较 2004 年下降 17.5%主导业务利润占营业利润总额比重500/620 80.64%,较 2004 年下降 2.12%销售营业现金流量比率4000/5000 80%,较 2004 年下降 7.5%净营业利润现金比率(4000-3600)/620(1-30%) 92.17%,较 2004 年下降 30.83%由以上指标的对比可以看出：该企业集团 2005 年收益质量 ,无论是来源的稳定可靠性还是现金的支持能力,较之 2004年都有所下降，表明该集团存在着过度经营的倾向

26、。该企业集团在未来经营理财过程中，不能只是单纯地追求销售额的增加，还必须对收益质量加以关注，提高营业利润，特别是主导业务利润的比重，并强化收现管理工作，提高收益的现金流入水平。5某企业集团所属子公司于2004 年 6 月份购入生产设备A ，总计价款2000 万元。会8计直线折旧期 10 年，残值率5；税法直线折旧年限8 年，残值率 8；集团内部折旧政策仿照香港资本减免方式，规定A 设备内部首期折旧率60，每年折旧率20。依据政府会计折旧口径，该子公司2004 年、 2005 年分别实现账面利润 1800 万元、 2000 万元。所得税率 33。要求：（ 1）计算 2004 年、 2005 年实

27、际应纳所得税、内部应纳所得税。（2）总部与子公司如何进行相关资金的结转？5解：2004 年：子公司会计折旧额（万元）子公司税法折旧额（万元）子公司实际应税所得额180095115 1780（万元）子公司实际应纳所得税178033 587.4（万元）子公司内部首期折旧额200060 1200（万元）子公司内部每年折旧额（2000 1200） 20 160（万元）子公司内部折旧额合计12001601360（万元）子公司内部应税所得额1800951360 535（万元）子公司内部应纳所得税535 33 176.55（万元）内部应纳所得税与实际应纳所得税的差额176.55 587.4 -410.85（

28、万元）该差额（ 410.85 万元）由总部划账给子公司甲予以弥补。2005 年：子公司会计折旧额190（万元）子公司税法折旧额（万元）子公司实际应税所得额20001902301960（万元）子公司实际应纳所得税196033 646.8（万元）子公司内部每年折旧额（2000 1360） 20 128（万元）子公司内部应税所得额20001901282062（万元）子公司内部应纳所得税206233 680.46（万元）内部应纳所得税与实际应纳所得税的差额680.46 646.833.66（万元）该差额（ 33.66 万元）由子公司结转给总部。6某企业集团下属的生产经营型子公司，2005 年 8 月末

29、购入 A 设备，价值1000 万元。政府会计直线折旧期为 5 年，残值率 10%；税法直线折旧率为 12.5%，无残值；集团内部首期折旧率为 50% （可与购置当年享受），每年内部折旧率为 30%（按设备净值计算）。2004 年甲子公司实现会计利润800 万元，所得税率30%。要求：（ 1）计算该子公司 2005 年的实际应税所得额与内部应税所得额。（ 2）计算 2005 年会计应纳所得税、税法应纳所得税、内部应纳所得税。（ 3）说明母公司与子公司之间应如何进行相关的资金结转。6解：（ 1）2005 年：子公司会计折旧额 60（万元）子公司税法折旧额1000 12.5% 41.67（万元）子公

30、司内部首期折旧额100050% 500(万元 )子公司内部每年折旧额(1000-500) 30% 150(万元 )子公司内部折旧额合计500 150650( 万元 )子公司实际应税所得额800 60 41.67 818.33(万元 )子公司内部应税所得额800 60 650 210(万元 )9（ 2）2005 年：子公司会计应纳所得税800 30% 240(万元 )子公司税法 (实际 )应纳所得税 818.33 30% 245.5(万元 )子公司内部应纳所得税210 30% 63(万元 )（ 3）内部与实际 (税法 )应纳所得税差额 63 245.5 182.5(万元 )，应由母公司划拨 18

31、2.5 万元资金给子公司。7已知目标公司息税前经营利润为3000 万元，折旧等非付现成本500 万元，资本支出 1000 万元，增量营运资本300 万元，所得税率30%。要求：计算该目标公司的运用资本现金流量。7解：运用资本现金流量息税前经营利润（ 1所得税率）折旧等非付现成本资本支出增量营运资本 3000（ 130） 500 1000 300 1300（万元）10已知某公司 2005 年度平均股权资本 50000 万元，市场平均净资产收益率 20%，企业实际净资产收益率为 28%。若剩余贡献分配比例以 50%为起点，较之市场或行业最好水平，经营者各项管理绩效考核指标的有效报酬影响权重合计为8

32、0%。要求：（ 1）计算该年度剩余贡献总额以及经营者可望得到的知识资本报酬额。（ 2）基于强化对经营者的激励与约束效应，促进管理绩效长期持续增长角度，认为采取怎样的支付策略较为有利。 10解：（ 1） 2005 年剩余贡献总额 50000（ 28%20%） 4000（万元）2005 年经营者可望得到的知识资本报酬额剩余税后利润总额50 4000 50% 80% 1600（万元）（ 2）最为有利的是采取（股票）期权支付策略，其次是递延支付策略，特别是其中的递延股票支付策略。11某集团公司 2005 年度股权资本为20000 万元，实际资本报酬率为18%，同期市场平均报酬率为 12% ，相关的经营

33、者管理绩效资料如下：指标体系指标权重报酬影响有效权重营运效率3021财务安全系数1512成本控制效率107资产增值能力1511.5顾客服务业绩107创新与学习业绩106内部作业过程业绩1010要求：计算经营者应得贡献报酬是多少？11解：经营者应得贡献报酬 20000（ 18% 12%） 50%（ 21%+12%+7%+11.5+7%+6%+10% ） 600 74.5% 447（万元）12已知 2004 年、 2005 年某企业核心业务平均资产占用额分别为1000 万元、 1300 万元；相应所实现的销售收入净额分别为6000 万元、 9000 万元；相应的营业现金流入量分10别为 4800

34、万元、 6000 万元；相应的营业现金净流量分别为1000 万元（其中非付现营业成本为 400 万元）、1600 万元（其中非付现营业成本为700 万元）假设 2004 年、 2005 年市场上同类业务的资产销售率平均水平分别为590%、 640%，最好水平分别为630%、 710%要求：分别计算2004 年、 2005 年该企业的核心业务资产销售率、核心业务销售营业现金流入比率、核心业务非付现成本占营业现金净流量比率，并作出简要评价。12解：2004 年：企业核心业务资产销售率=6000/1000 600%企业核心业务销售营业现金流入比率=4800/6000 80%企业核心业务非付现成本占营业现金净流量比率=400/1000 40%核心业务资产销售率行业平均水平590%核心业务资产销售率行业最好水平630%2005 年：企业核心业务资产销售率=9000