财务分析案例之——神马股份偿债能力分析

1、 神马股份偿债能力分析神马股份偿债能力分析 神马股份简介神马股份简介 公司全称：神马实业股份有限公司 证券简称：神马股份 主营业务：尼龙66浸胶帘子布及尼龙66工业丝的生产销售，其中四大支柱为“尼龙66盐、帘子布（工业丝）、氯碱化工、工程塑料”。 背景：我国唯一一家以生产尼龙66浸胶帘子布为主的大型企业，规模和市场占有率在世界上仅次于美国杜邦，主导产品市场占有率高达30%，行业龙头地位突出。同时是全国512家、河南省13家重点企业之一。近年开辟了俄罗斯、印尼等国家作为新客户。工业丝更是占领了俄罗斯部分高端轮胎用丝、用布市场。 发展战略：为把神马集团建成中国最大、世界一流的尼龙化工基地，烧碱和P

2、VC树脂进入全国前列，坚定的走扩张性竞争战略道路。坚持以人为本，依靠科技，围绕主业，把产业链纵向拉长，生产规模横向膨胀。战略步骤第一步是巩固实力，重新挤入全国500强；第二步是迅速扩张，做大做强，两年销售收入超50亿元，五年超100亿元，十年超200亿元；第三步是走向国际。 证券代码：600810 行业：化学纤维制造业企业偿债能力分析的意义企业偿债能力分析的意义对于股东而言，对于偿债能力的分析，是股东判断企业是对于股东而言，对于偿债能力的分析，是股东判断企业是否能够持续经营的前提。因为现代社会的企业往往会因为否能够持续经营的前提。因为现代社会的企业往往会因为财务危机而破产，即使企业拥有良好的经

3、营业绩。所以对财务危机而破产，即使企业拥有良好的经营业绩。所以对于那些准备长期投资的股东，必须要实时关注企业的偿债于那些准备长期投资的股东，必须要实时关注企业的偿债能力，进而判断企业持续的经营能力。能力，进而判断企业持续的经营能力。对于债权人而言，分析偿债能力，主要判断公司是否能够对于债权人而言，分析偿债能力，主要判断公司是否能够及时偿还到期债务，从而判断公司持有债权的安全性，或及时偿还到期债务，从而判断公司持有债权的安全性，或者决定是否要继续放款给公司。者决定是否要继续放款给公司。对于员工而言，可以判断公司的可持续性，进而判断自身对于员工而言，可以判断公司的可持续性，进而判断自身的职业发展空

4、间。的职业发展空间。短期偿债能力分析 静态分析 动态分析 行业对比长期偿债能力分析 资产规模 盈利能力 现金流量 行业对比短期偿债能力分析 静态分析 动态分析 行业对比长期偿债能力分析 资产规模 盈利能力 现金流量 行业对比营运资本数额分析营运资本数额分析根据公式：营运资本=流动资产-流动负债 根据神马股份的财务数据，编制下表神马股份2011-2013营运资本数额变动 时间选取的指标2013-12-312012-12-312011-12-31流动资产（万元）296,256356,656295,874流动负债（万元）385,121702,020537,327营运资本数额（万元）-88,865-3

5、45,364-241,453 营运资本是用于计量企业短期偿债能力的绝对指标，表示流动资产超过流动负债的部分。 在2011-2013年间，该公司的营运资本数额均小于0，表明企业的流动资产已无法偿还全部流动负债，公司的部分流动资产需由长期资本提供资金支持。可以得出，神马股份的短期偿债能力比较弱，2013年相比于2012年，短期偿债能力有所提升。 流动比率分析根据公式：流动比率=流动资产/流动负债根据神马股份的财务数据，编制下表 神马股份2011-2013年度流动比率计算表 时间选取的指标2013-12-312012-12-312011-12-31流动资产（万元）296,256356,656295,

6、874流动负债（万元）385,121702,020537,327流动比率0.770.510.55 流动比率表示每一元的的流动负债有多少流动资产作为偿还保证。值越大，企业的短期偿债能力越强。 与经验标准2相比，神马股份的流动比率远远小于2，表明企业的短期偿债能力很弱，不能偿还到期债务的风险很高。 与以往年度相比，2013年流动比率有所提升，说明企业的面临的短期偿债压力有所缓解。速动比率分析根据公式：速动比率=速动资产/流动负债 =（流动资产-存货净额）/流动负债根据神马股份的财务数据，编制下表：神马股份2011-2013年度流动比率计算表时间 选取的指标2013-12-312012-12-312

7、011-12-31流动资产（万元）296,256356,656295,874存货净额（万元）48,88462,78744,019流动负债（万元）385,121702,020537,327速动比率0.640.420.47 速动比率可以衡量企业流动资产中可以立即变现偿付流动负债的能力，一般经验标准为1 。 与经验标准相比，神马股份的速动比率较低，表明短期偿债能力较弱。同时，可以发现速动资产比率不像流动资产比率表示的那么弱，表明速动资产占流动资产的比重较高，变现能力较强。 与历史时期相比，2013年神马股份的速动比率有所提升，说明企业的短期偿债能力在提高。现金比率分析根据公式：现金比率=货币资金现/

8、流动负债根据神马股份的财务数据，编制下表：神马股份2011-2013年度现金比率计算表 时间 选取的指标2013-12-312012-12-312011-12-31货币资金（万元）98,989138,74686,125流动负债（万元）385,121702,020537,327现金比率0.2570.1980.16现金比率可以表示企业的直接偿付能力。值越大，表明企业可立即用于支付债务的现金类资产越多。经验标准为0.2。与经验标准相比，2013年现金比率超过0.2，表明企业的直接支付能力不会有太大问题。与历史时期相比，现金比率在逐渐提高，表明企业的可用于立即支付到期短期债务的资产在增多，短期偿债能力

9、在提高，不能偿还到期短期债务的压力有所缓解。 静态分析中的流动负债是企业某一时点上的债务，并不表示这些债务需要立即归还。计算上述指标用的也是某一时点的资产存量，只是反映这些资产用于偿还债务的可能性，并不表示所有资产可以马上变现用于偿还债务。当某一具体债务到期时，企业既可以通过现存资产的变现去偿还，也可以用债务到期前获得的现金偿还。所以应该结合动态方面分析企业短期偿债能力。动态分析是建立在现金流量表的基础上的，主要有现金流动负债比率、近期支付能力系数、速动资产够用天数等指标。短期偿债能力分析 静态分析 动态分析 行业对比长期偿债能力分析 资产规模 盈利能力 现金流量 行业对比现金流动负债比率分析

10、根据公式：现金流动负债比率=经营活动现金流量净额/平均流动负债 根据神马股份的财务数据，编制下表： 神马股份2011-2013现金流动负债比率计算表 时间 选取的指标2013-12-312012-12-312011-12-312010-12-31经营活动现金流量净额（万元）7,405-15,23424,12373,826平均流动负债（万元）543570.5619673.5491073.5现金流动负债比率0.014-0.0250.049 现金流动负债比率是用来衡量企业的流动负债用经营活动产生的现金来支付的程度。当该指标大于1时，表示企业有足够的能力以生产经营活动产生的现金偿还短期负债。否则，表示

11、企业必须对外筹资或出售资产才能偿还债务。 由计算可知，神马股份的近期现金流动负债比率远远小于1，经营活动产生的现金满足不了偿债的需要，必须以其他方式取得偿还到期短期债务的资金。即神马股份的短期偿债压力大，财务风险高。短期偿债能力分析 静态分析 动态分析 行业对比长期偿债能力分析 资产规模 盈利能力 现金流量 行业对比行业对比分析 根据网易财经数据，选择了化纤制造业总资产规模前五的上市公司，通过比较流动比率进行分析。 根据各公司2013年年报，整理如下： 可以看出，神马股份的流动比率处于中等水平，低于桐昆股份、*ST仪化，但是高于荣盛石化、恒逸石化。同时，神马股份的流动比率低于行业平均值，短期偿

12、债能力在同行业中有待进一步提高。公司名称总资产规模净资产规模流动比率与行业平均1.99差异荣盛石化2,836,809942,1750.70-1.29恒逸石化2,380,554737,2770.66-1.33桐昆股份1,540,952705,8400.93-1.06*ST仪化1,062,930709,6491.23-0.76神马股份662,695232,3340.77-1.22短期偿债能力分析 静态分析 动态分析 行业对比长期偿债能力分析 资产规模 盈利能力 现金流量 行业对比短期偿债能力分析 静态分析 动态分析 行业对比长期偿债能力分析 资产规模 盈利能力 现金流量 行业对比资产负债率分析根据

13、公式：资产负债率=负债总额/总资产*100% 有形资产负债率=负债总额/（总资产-无形资产）*100% 根据神马股份的财务数据，编制下表：神马股份2011-2013年资产负债率计算表 时间 选取的指标2013-12-312012-12-312011-12-31负债总额（万元）430,361723,024583,444资产总额（万元）662,695957,293854,015资产负债率（%）64.9475.5368.32有形资产负债率（%）66.2177.1769.85 资产负债率反映在企业总资产中，有多少是通过举债获得的。值越大，说明企业的债务负担越重。神马股份的资产负债率总体来说较高，表明企

14、业长期偿债压力较大，不能偿还到期负债的风险较高，财务风险较大。该公司资产负债率和期末有形资产负债率相差不大，说明在总资产中未来变现能力较差的无形资产所占比重较小。产权比率分析根据公式：产权比率=负债总额/股东权益*100%根据神马股份的财务资料，编制下表：神马股份2011-2013年产权比率计算表 时间 选取的指标2013-12-312012-12-312011-12-31负债总额（万元）430,361723,024583,444股东权益（万元）232,334234,268270,571产权比率（%）184.31308.21215.50 产权比率，指股份制企业，股东权益总额与企业资产总额的比率

15、，是为评估资金结构合理性的一种指标，值越大，表明负债受股东权益的保障程度越低。一般公认标准100%-150%。 和经验标准相比，2011-2013年，神马股份的产权比率均高于公认标准，说明长期偿债能力较弱，债权人利益的保障程度较低。 与以往年度相比，神马股份的产权比率有所降低，说明神马股份的长期偿债能力有所提升，财务风险有所降低。 短期偿债能力分析 静态分析 动态分析 行业对比长期偿债能力分析 资产规模 盈利能力 现金流量 行业对比已获利息倍数根据公式：已获利息倍数=（利润总额+利息支出）/利息支出根据神马股份的财务数据，编制下表神马股份2011-2013年销售利息比率计算表 时间 选取的指标

16、2013-12-312012-12-312011-12-31利润总额（万元）6,461-33,9756,026利息支出（万元）21,17431,15419,636已获利息倍数1.31 -0.09 1.31 已获利息倍数是反映企业偿付债务利息的保证程度指标，值越大，表示企业支付利息的能力越强，债权人按期取得利息越有保证。 根据计算可知，神马股份的已获利息倍数较小，长期偿债压力较大。 和以往年度相比，神马股份2013年支付利息的保证程度相比2012年有所上升。说明企业的偿债压力减小，偿债能力有些提升。短期偿债能力分析 静态分析 动态分析 行业对比长期偿债能力分析 资产规模 盈利能力 现金流量 行业

17、对比利息现金流量保证倍数 根据公式：利息现金流量保证倍数=经营活动现金流量净额/利息费用 根据神马股份的财务数据，编制下表神马股份2011-2013年利息现金流量保证倍数计算表 时间 选取的指标2013-12-312012-12-312011-12-31经营活动现金流量净额（万元）7,405-15,23424,123利息费用（万元）21,17431,15419,636利息现金流量保证倍数0.35 -0.49 1.23 利息现金流量保证倍数反映生产经营活动产生的现金流量净额是利息费用的多少倍。也就是说，指标值越大，企业的偿还债务能力越强。 根据计算，神马股份2011-2013利息现金流量保证倍数

18、总体来说在下降，2013年为0.35，也就是说生产经营活动产生的现金流不足以偿还利息费用。即企业面临很大的还款压力，长期长期偿债能力有很高的提升空间。短期偿债能力分析 静态分析 动态分析 行业对比长期偿债能力分析 资产规模 盈利能力 现金流量 行业对比行业对比分析 根据网易财经数据，选择了化纤制造业总资产规模前五的上市公司，通过比较资产负债率进行分析。根据各公司2013年年报，整理如下表： 由表可以看出，神马股份的资产负债率较高，高于物价公司的均值，表明神马股份的长期偿债能力在同行业中表现较差，在同行业中处于劣势地位。公司名称总资产规模（万元）净资产规模资产负债率与均值（57.64）差异荣盛石化2,836,809942,17566.799.1