近几年我国公开市场业务的应用情况

1、近几年我国公开市场业务的应用情况关键词：中央银行；公开市场业务；背景；优缺点；作用；效果公开市场业务是指中央银行通过买进或卖出有价证券，吞吐基础货币，调节货币供应量的活动。与一般金融机构所从事的证券买卖不同，中央银行买卖证券的目的不是为了盈利，而是为了调节货币供应量。根据经济形势的发展，当中央银行认为需要收缩银根时，便卖出证券，相应地收回一部分基础货币，减少金融机构可用资金的数量；相反，当中央银行认为需要放松银根时，便买入证券，扩大基础货币供应，直接增加金融机构可用资金的数量。一、我国中央银行公开市场业务的发展背景 1.公开市场业务的启动与恢复期(19941998年) 1994年我国成功实施了

2、外汇管理体制改革和人民币汇率并轨，实行了银行结售汇制度，建立了银行间外汇市场，中央银行为了稳定人民币汇率，于1994年3月启动了外汇公开市场操作。1996年4月又启动了买卖短期国债的公开市场业务。当时交易对象只有14家商业银行，交易工具只有财政部当年发行的短期国债，交易品种只有正回购一个，交易方式非常单一，每次的招标数量很少，只有12亿元的规模。1997年因受亚洲金融危机的影响，公开市场业务基本上停止了。 1998年5月央行恢复了公开市场业务债券交易，并实行了一级交易商制度，选择些实力雄厚、资产质量较好、资信较高，并能进行大额债券交易的商业银行作为公开市场业务的交易对象。当年人民银行共进行了3

3、6次公开市场操作。至此，公开市场业务开始成为调控基础货币的经常性货币政策工具。 2.公开市场业务的初步形成期(19992001年) 1999年至2001年，因受亚洲金融危机的冲击和国内有效需求不足的影响，我国经济发展一直处于低谷，需要中央银行货币政策的大力支持，所以，中央银行除了把法定存款准备金率调低到6外，还加大了公开市场业务操作的力度。 1999年9月以后，公开市场业务操作加大了对国债和政策性金融债券的现券买入力度。1998年和1999年，我国通过公开市场操作增加基础货币26多亿元，占两年基础货币增加总额的85。 这一阶段的公开市场操作改变了过去以回购交易为主的方式，增加了现券交易方式。为

4、了刺激经济发展，主要以投放基础货币为主，只净回笼了276亿元的基础货币。2001年公开市场操作承担了货币政策日常操作的主要职能，也标志着我国公开市场业务的初步形成。 3.公开市场业务的快速发展期(20022005年) 2002年至2005年我国经济处于上升时期，消费需求稳定增长，固定资产投资和出口快速增长。中央银行根据党中央、国务院的总体部署，开始执行稳健的货币政策，加大公开市场操作力度，适时调节基础货币投放。这一时期公开市场操作的特点主要体现在以下几方面： (1)外汇公开市场操作投放基础货币大幅增加。由于我国外贸出口和外商直接投资快速增长，银行间外汇市场供大于求，中央银行从银行间外汇市场大量

5、购买外汇，外汇占款大幅增加。2003年外汇占款投放基础货币11459亿元，2004年中国人民银行通过外汇公开市场操作投放基础货币1698亿元。 (2)人民币公开市场操作以收回商业银行流动性为主。中央银行针对外汇占款投放基础货币大幅增长的情况，在分析人民币汇率形成机制、外汇占款、财政库款及现金等因素对银行体系流动性影响的基础上，适度收回商业银行流动性。 (3)通过发行央行票据方式，加大基础货币回笼力度。22004年共发行15期央行票据，发行总量1572亿元，年末央行票据余额为9742亿元。2005年共发行125期央行票据，发行总量27882亿元，年末央行票据余额为2662亿元。(4)采用交易品种

6、与期限的组合，保持基础货币 稳定增长。从2003年起，中央银行针对市场变化，采用短期逆回购与发行央行票据、发行央行票据与买入现券等不同交易品种与期限的组合。此外，2004年中央银行还进一步完善了公开市场业务决策制度、交易制度和一级交易商管理制度，推进了公开市场操作频率、操作品种和技术支持系统等方面的创新。 4.公开市场业务的逐渐成熟期(20062009年) 2006年以来，根据银行体系流动性偏多、货币信贷扩张压力较大、价格涨幅上升的现实状况，货币政策逐步从“稳健”转为“从紧”，进一步加大公开市场对冲操作力度，回收银行体系的过剩流动性。但由于国际金融危机的影响，从2008年下半年起，我国货币政策

7、开始从“从紧”转向“适度宽松”，央行根据货币政策调控需要及金融市场环境变化，灵活调整了公开市场操作策略。 (1)坚持以发行央行票据为主、回购操作为辅的原则，加大公开市场对冲操作力度。(2)适时开展正回购操作，提高银行体系应对短期流动性冲击的灵活性。2007年初，中央银行灵活掌握正回购操作期限和规模，缓解商业银行春节前的支付清算压力。2008年适时增加短期正回购操作品种，逐步缩短操作期限，进一步提高了银行体系应对短期流动性冲击的灵活性，全年累计开展短期正回购操作3.3万亿元，年末正回购余额为3622亿元。2009年开展正回购操作87亿元。 (3)创新操作工具，优化操作期限结构，促进货币信贷合理适

8、度增长。(4)引导货币市场利率走势，发挥利率调节资金供求关系的作用。二、公开市场业务的优缺点公开市场业务作为最重要的货币政策工具的主要优点在于：（1）利用公开市场业务可以进行货币政策的微调；（2）公开市场业务具有灵活性。中央银行可以用它进行经常的、连续的、日常的货币政策操作，迅速调转方向的操作都是完全可行的；（3）利用公开市场业务，中央银行具有主动性。公开市场业务的缺点：（1）公开市场业务的开展需要有一个发达的金融市场，特别是发达的国债市场；（2）公开市场业务需要通过政府债券市场的作用，将政策效力传递到全国的商业银行。如果没有形成一个同政府债券市场相连的、全国统一的同业拆借市场，公开市场业务的

9、政策效力就会受到影响。三、公开市场业务的作用、实施效果作用：调节商业银行的准备金，影响其信用扩张的能力和信用紧缩的规模；通过影响准备金的数量控制利率；为政府债券买卖提供一个有组织的方便场所；通过影响利率来控制汇率和国际黄金流动。可见，公开市场业务的操作主要是通过购入或出售证券，放松或收缩银根，而使银行储备直接增加或减少，以实现相应的经济目标。实施效果：公开市场业务恢复以来，在引导市场利率、满足商业银行的资金需求、配合财政政策的实施、促进银行间债券市场的发展等方面发挥了重要的作用，并取得了较为明显的效果。一是满足了商业银行为增加可用资金而融资的需要。1998年5月以来，中国人民银行通过公开市场业

10、务向商业银行累计融出资金2367亿元，适时满足了其资金需求，为商业银行增加贷款创造了良好的宏观环境。二是发挥了对市场利率的导向作用。随着市场利率的逐步放开，中央银行对短期利率的引导和调控就显得非常重要。中国人民银行利用公开市场业务灵活的特点，配合利率调整，适时调整公开市场业务债券回购利率，并适当引导银行间拆借利率的变化，取得了明显的效果。三是配合积极财政政策的实施，支持国债发行，减弱了财政政策的“挤出效应”。所谓财政政策的“挤出效应”，一般是指政府通过财政支出进行投资对非政府投资产生的抑制或削弱效应。近几年，中国人民银行与商业银行开展国债回购交易，向商业银行融出资金，为商业银行滚动买卖国债创造

11、了条件。四是促进了银行间债券市场的发展。公开市场业务促进了债券一级市场的发展。公开市场业务还激活了债券二级市场。2000年，随着公开市场业务的稳步发展，全国银行间债券市场的债券交易日趋活跃，全年成交量达到16465亿元，其中回购成交15782亿元，现券成交683亿元。四、我国近五年公开市场业务的应用情况2010年央行货币政策执行的基调是，保持适度宽松的货币政策，并且处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系。全年通过公开市场向银行体系注入流动性资金近9000亿元。全年公开市场共计累计回笼资金6.36万亿元，对冲到期释放7.25万亿元。前两个季度，我国外汇储备分别增加479亿美

12、元和72亿美元。但三季度和四季度则分别出现1940亿美元和1990亿美元的大幅增长。年全年外汇储备增长4481亿美元。2011年关于回购交易，央行正回购期限相对延长，2月7日至3月27日，央行以利率招标方式开展了13期、共3780亿元的正回购操作，其中期限为28天的有7期，其余均为91天；央行只以利率招标方式开展了两次逆回购操作，均为14天期，分别在1月17日和19日，逆回购金额分别为1690亿元和1830亿元。全年累计发行央票约1.4万亿元，开展正回购操作约2.5万亿元；截至2011年年末，央票余额约为1.9万亿元。关于现券交易，11年1月份，全国银行间债券市场现券成交3.1万亿元，同比下降

13、20.1%，较去年12月份下降52%，说明当前资金面较为平衡，央行现券交易也趋于谨慎。2012年上半年，与两次下调存款准备金率政策相配合，以正回购操作为主、逆回购操作为辅实施公开市场双向操作；下半年以来，将逆回购操作作为流动性供给的主要渠道，有效熨平多种因素引起的流动性波动。全年累计开展正回购操作 9440 亿元，开展逆回购操作 60380 亿元；截至 2012 年年末，公开市场逆回购操作余额为 4980 亿元。2012年央行未发行票据2012年外汇储备仅3.13亿元，创9年新低2013年 上半年，根据银行体系流动性变化，灵活开展公开市场双向操作，保持流动性水平合理适度；下半年以来，针对流动性供求波动有所加大的新情况，综合运用公开市场逆回购操作、短期流动性调节工具（SLO）等有效熨平多种因素引起的短期流动性波动，同时对部分到期的 3 年期中央银行票据开展了续做操作。 全年累计开展正回购操作 7650 亿元，到期