长期资产管理

1、第五章，对内长期投资的管理第五章，对内长期投资的管理财务管理基本理论财务管理基本理论财务管理基本价值观念财务管理基本价值观念财务管理基本内容财务管理基本内容筹资筹资投资投资利润分配利润分配决策决策分析分析控制控制预算预算预测预测学习要求v基本要求：基本要求：v本章要求掌握投资的分类和固定资产需要量的测定方法，掌握长期项目投资决策评价指标和方法及其应用问题；熟悉投资管理的基本原则、特点和程序；了解固定资产折旧政策和无形资产的管理。contents企业投资概述企业投资概述 1长期投资项目决策评价指标（方法）长期投资项目决策评价指标（方法）2长期资产的日常管理长期资产的日常管理 34第一节，企业投资

2、概述第一节，企业投资概述 企业投资的分类 企业投资的意义 企业投资管理的基本原则 返回一、投资的意义一、投资的意义vp117v 投资是指特定经济主体以在未来可预见的时期内获得经济收益和社会效益为目的，在一定时机向一定领域的项目投放资金的经济行为。v企业投资是以期望未来收回更多的资金（形成收益）为目的而在现在发生的资金支出行为。 v 企业投资具有如下特点：v 1目的性v 2时间性v 3收益性v 4风险性返回v p118v 企业投资的根本目的是为了谋求利润，增加企业价值。v 企业要实现这一目标，关键在于及时作出合理的投资决策，并做好投资项目全过程的管理工作。v 为此，企业必须做到（相当于投资管理的

3、原则）：v （1）抓住有利的时机，及时捕足投资机会；v （2）建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目可行性分析；v （3）及时足额地筹集资金，保证投资项目的资金供应；v （4）认真分析风险与收益的关系，对投资风险进行适当的控制。第一节，企业投资概述第一节，企业投资概述二、企业投资分类二、企业投资分类 p118119（一）按与企业生产经营的关系，可分为直接投资（一）按与企业生产经营的关系，可分为直接投资和间接投资和间接投资v1、直接投资：把资金直接投放于生产经营性资产，以获取利润的投资。v2、间接投资又称证券投资，是把资金投放于证券等金融资产，以取得股利或利息收入的投资。v投资证券等资产需要通

4、过中介，所以是间接的。二、企业投资分类二、企业投资分类（二）按投资回收时间的长短，可分为短期（二）按投资回收时间的长短，可分为短期投资和长期投资投资和长期投资v短期投资又称流动资产投资，是指能够并且准备在1年内收回的投资。v长期投资是指1年以上才能收回的投资。二、企业投资分类二、企业投资分类 （三）按投资的方向，可分为对内投资和（三）按投资的方向，可分为对内投资和对外投资对外投资v对内投资又称内部投资，指将资金用于形成生产经营用的各种资产的投资。都是直接投资。v对外投资又称外部投资，是指以现金、实物资产和无形资产等可供支配使用的资源通过购买股票、债券、合作、联营等方式向其他单位的投资。主要是间

5、接投资，也可能是直接投资。返回第一节，企业投资概述第一节，企业投资概述v三、企业投资管理的基本原则三、企业投资管理的基本原则v（一）效益性（追求效益）原则v追求效益是投资管理的首要原则。但要处理好两个关系：经济效益与社会效益的关系；收益与风险的关系。v（二）保证性（资金保证）原则v要有资源（自然资源、财务资源即资金、人力资源等）保证。v（三）机会性（抢抓机会）原则v寻求和把握投资机会，及时作出决策和部署。棋先一着。返回第二节，长期投资项目决策评价指标（方法）第二节，长期投资项目决策评价指标（方法）vp120v一、对内长期项目投资的类型和特点v再了解一下对内长期项目投资的管理程序v本节讲的是（二

6、）财务可行性分析评价和（三）决策问题。二、对内长期项目投资现金流量二、对内长期项目投资现金流量的估算的估算 非贴现评价指标 项目现金流量 贴现评价指标 投资风险分析方法* 返回项目投资决策指标的应用* 净现值、净现值率、获利指数、内含报酬率 静态投资回收期、投资利润率二、对内长期项目投资现金流量的估算二、对内长期项目投资现金流量的估算v（一）现金流量的含义和内容（一）现金流量的含义和内容 p122124v1、含义v现金流量也称现金流动量、现金流。v在长期项目投资决策中，现金流量现金流量是指一个长期投资项目在其计算期内可能或应该发生的各项现金流入量和现金流出量的统称。v它是计算决策评价指标的主要

7、依据和基础信息。v项目计算期内由该项目导致的现金流入量减去现金流出量的差额，称为项目的净现金流量（ncf）。vp122123v项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束为止的整个过程的全部时间，即该项目的有效持续期间。v完整的项目计算期包括建设期和生产经营期。v从建设起点到投产日称为建设期；v从投产日到项目终结点的时间间隔称为生产经营期。（一）现金流量的含义和内容（一）现金流量的含义和内容2、长期项目投资决策评价中使用现金流量作为基础长期项目投资决策评价中使用现金流量作为基础信息的原因信息的原因 p123v（1）在投资项目的整个寿命周期（项目计算期）内，营业净利的总计和净现金流量的总计

8、是相等的。（可能性）v（2）利润计算的主观随意性较大，现金流量则相对客观可靠。（必要性）v（3）采用现金流量信息有利于科学地考虑时间价值因素。（必要性）v（4）在项目投资决策分析中，现金流量信息比利润信息更加重要。（必要性） 3、现金流量的内容、现金流量的内容 p123营业期现金流量是长期投资项目投入使用后获得的营业收入、付现的营业成本及支付的所得税税款 。 营业期现金流量 现金流量的内容现金流量的内容 初始现金流量就是初始投资，也叫原始总投资。主要包括建设投资和流动资金投资两项内容。初始现金流量 指长期投资项目终结时发生的现金流量。（1）回收的固定资产余值。（2）回收的流动资金。按照长期投资

9、项目现金流量发生的时间特征，可以将项目投资引起的现金流量分为三个组成部分： 终结点现金流量 二、对内长期项目投资现金流量的估算二、对内长期项目投资现金流量的估算（二）现金流量的估算（二）现金流量的估算 p1241、估算现金流量的假设v（1）投资项目的类型假设v（2）财务可行性分析假设v（3）全投资假设v（4）建设期投入全部资金假设v（5）生产经营期与折旧年限一致假设。v（6）时点指标假设v（7）确定性假设（二）现金流量的估算（二）现金流量的估算 2、项目净现金流量的估算项目净现金流量的估算p125v项目净现金流量（项目净现金流量（ncf）是指项目计算期内现金流入量与现金流出量之间的差额。v项目

10、某年的净现金流量项目某年的净现金流量 = 该年现金流入该年现金流入量量 - 该年现金流出量该年现金流出量vncftcitcot (t0,1,2,n) （二）现金流量的估算（二）现金流量的估算 v以完整的工业投资项目为例，项目建设期、生产经营期每年和项目终结点的净现金流量可以分别计算如下v（1）初始净现金流量v 初始投资额 （固定资产投资垫支流动资金等） v（2）生产经营期年营业净现金流量v 年营业收入年付现成本- 年所得税 年营业收入（年营业成本年折旧摊销等） 年所得税 年营业净利年折旧摊销等 v（3）终结点净现金流量v 固定资产的净残值或变价净收入原垫支流动资金的回收额 （二）现金流量的估算

11、（二）现金流量的估算 v例例1：某公司准备添置一设备以扩充生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择。假设所得税率为40%，公司资金成本率为10%。v甲方案采用购买方式需投资30000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入为15000元，每年付现成本为5000元。v乙方案采用建造方式，建设期为1年，年初和年末分别投入20000元，投产前还需垫支流动资金3000元。使用寿命、折旧方法与甲方案相同，5年后有残值收入5000元，5年中每年销售收入为18000元，付现成本第一年为6000元，以后逐年将增加修理费300元。 （二）现金流量的估算（二）现金流量的估算 （1）甲

12、方案 每年折旧额3000056000（元）v每年净利润 = 15000-5000-6000-（15000-5000-6000）40% = 2400（元）vncf0 =30000 （元）vncf1-5 =15000-5000-(15000-5000-6000)40% =8400（元）v或，ncf1-5 = 6000 + 2400 =8400（元）甲方案营业现金流量甲方案营业现金流量t12345销售收入销售收入付现成本付现成本折旧折旧税前净利税前净利所得税所得税税后净利税后净利营业净现金流量营业净现金流量15000500060004000160024008400150005000600040001

13、60024008400150005000600040001600240084001500050006000400016002400840015000500060004000160024008400甲方案的净现金流量甲方案的净现金流量t012345甲方案：甲方案：固定资产投资固定资产投资营业现金流量营业现金流量-3000084008400 84008400 8400净现金流量净现金流量合合 计计-3000084008400 84008400 8400（2）乙方案 每年折旧额（400005000）57000元vncf0 20000 （元）vncf1 =（200003000）23000 （元）vnc

14、f2 =18000-6000-（18000-6000-7000）40% =10000（元）vncf3 =18000-6300-（18000-6300-7000）40% =9820（元）vncf4 =18000-6600-（18000-6600-7000）40% =9640（元）（二）现金流量的估算（二）现金流量的估算 vncf5 =18000-6900-（18000-6900-7000）40% 9460（元）vncf6=18000-7200-（18000-7200-7000）40%50003000=17280（元）vncf2-6也可以采用折旧加净利润计算：v如，ncf2 =7000+18000

15、-（6000+7000）-（18000-6000-7000）40% =10000（元）vncf3 =7000+2820 =9820（元）vncf4 =7000+2640 =9640（元）vncf5 =7000+24609460（元）vncf6=7000+228050003000=17280（元）返回乙方案营业现金流量乙方案营业现金流量t12345销售收入销售收入付现成本付现成本折旧折旧税前净利税前净利所得税所得税税后净利税后净利营业净现金流量营业净现金流量1800060007000500020003000100001800063007000470018802820982018000660070

16、0044001760264096401800069007000410016402460946018000720070003800152022809280乙方案净现金流量乙方案净现金流量t0123456固定资产投资固定资产投资营运资金垫支营运资金垫支营业现金流量营业现金流量固定资产残值固定资产残值营运资金回收营运资金回收-20000-20000-300010000982096409460928050003000现金净流量现金净流量合合 计计-20000-230001000098209640946017280第二节，长期投资项目决策评价指标（方法）第二节，长期投资项目决策评价指标（方法）v三、长期

17、投资项目决策评价指标（方法）三、长期投资项目决策评价指标（方法）v（一）项目投资决策评价指标的含义和种（一）项目投资决策评价指标的含义和种类类v1、含义、含义：这里当然指：这里当然指财务财务决策评价指标。决策评价指标。vp1272、投资决策的评价指标投资决策的评价指标 分类分类 按指标数量特征分类按指标数量特征分类 按指标性质不同分类按指标性质不同分类 按指标重要性分类按指标重要性分类 按是否考虑货币时间价值分类按是否考虑货币时间价值分类 静态评价指标（非折现）静态评价指标（非折现）：投资利润率、静态投资回收期等 动态评价指标（折现）动态评价指标（折现）：净现值、净现值率、获利指数、内含报酬率

18、等 主要指标主要指标：净现值、内部收益率等次要指标次要指标：静态投资回收期辅助指标辅助指标：投资利润率 正指标正指标（越大越好）：投资利润率、净现值、净现值率、获利指数和内含报酬率 反指标反指标（越小越好）：静态投资回收期 绝对量指标绝对量指标：静态投资回收期、净现值相对量指标相对量指标：其余四项。用指数或百分比表示。 返回三、长期投资项目决策评价指标（方法）三、长期投资项目决策评价指标（方法）vp128v项目投资的决策评价方法往往以其评价指标的名称命名。方法一般有：v（1）投资利润率法v（2）投资回收期法v（3）净现值法v（4）净现值率法v（5）获利指数法v（6）内含报酬率法。三、长期投资项

19、目决策评价指标（方法）三、长期投资项目决策评价指标（方法）v（一）项目投资决策的非折现评价指标（一）项目投资决策的非折现评价指标（方法）（方法）v1、投资利润率（法） p128129v（1）含义v 投资利润率又称投资报酬率（记作roi），是指项目生产经营期正常年度税前利润或平均税前利润占投资总额的百分比。有时分子也可以用息税前利润或净利润。1、投资利润率（法）、投资利润率（法）v（2）计算方法v公式：100%投资总额经营期年平均利润额投资利润率roiv例2：以例1资料为例，甲乙两方案的投资利润率分别计算如下：v甲方案的投资利润率（15000-5000-6000）/3000013.33%v乙方案

20、的投资利润率（50004700 + 440041003800）5/4300010.23%1、投资利润率（法）、投资利润率（法）v（3）决策标准 p129v（4）优缺点 p129（一）项目投资决策的非折现评价指标（方法）（一）项目投资决策的非折现评价指标（方法）v2、静态投资回收期（法）v（1）含义：是不考虑资金时间价值的回收期，又叫全部投资回收期，简称回收期。v是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。v该指标以年为单位，v包括以下两种形式：包括建设期的投资回收期（记作pp）和不包括建设期的投资回收期。v显然，在建设期为s时，不包括建设期的投资回收期+s=pp。2、静态投资回

21、收期（法）、静态投资回收期（法）v（2）计算方法va、生产经营期每年净现金流量相等时v可以采用简单公式求得不包括建设期的投资回收期。 年净现金流量原始总投资额投资回收期ppvb、生产经营期每年净现金流量不相等时v先计算“累计净现金流量”，当某年累计净现金流量正好为0时，此年限即为投资回收期；当累计净现金流量无法直接找到0时，则可利用相邻的正值或负值用比例法计算回收期。也可以用列表法算出。 2、静态投资回收期（法）、静态投资回收期（法）例3：以例1资料为例。分别计算甲乙两方案的投资回收期。v甲方案投资回收期3000084003.57（年）v因为甲方案的建设期为0，所以pp也是3.57年。v乙方案

22、到经营期第4年末的累计净现金流量为：（4300010000982096409460）4080元，经营期第5年的净现金流量为17280元，所以v乙方案投资回收期=4 +（408017280）4.23（年）v因为乙方案有1年的建设期，所以pp = 4.23 + 1 = 5.23（年） 2、静态投资回收期（法）、静态投资回收期（法）v（3）决策标准）决策标准v静态投资回收期指标是非折现的绝对量反指标，在实践中应用较为广泛。v在评价方案可行性时，包括建设期的回收期用途更广泛。v其决策标准：投资回收期最短的方案是最佳方案。经验上一般认为少于项目计算期的1/2为宜。v还应将各方案的静态投资回收期与基准投资

23、回收期（即投资者要求的投资回收期）对比，只有投资回收期小于或等于基准投资回收期的方案才是可行方案。2、静态投资回收期（法）、静态投资回收期（法）v（4）优缺点）优缺点va、优点：第一，能够直观地反映原始投资的返本期限，可在一定程度上反映项目投资的风险程度；第二，便于理解，方法简单，计算不难；第三，可以直接利用项目的净现金流量信息。vb、缺点：第一，没有考虑资金时间价值因素；第二，没有考虑回收期满后继续发生的净现金流量的变化情况。返回三、长期投资项目决策评价指标（方法）三、长期投资项目决策评价指标（方法）v（二）折现的评价指标（方法）（二）折现的评价指标（方法）v 1、净现值（法）、净现值（法）

24、p130v （1）含义v 净现值（npv）是指在项目计算期内，按投资者要求的投资报酬率计算的各年净现金流量现值的代数和。也就是按投资者要求的投资报酬率计算的项目生产经营期各年净现金流量的现值与建设期各年净现金流量的现值的差额。 v （2）计算方法 公式为tifpncfincfnpvcnttnttct,/100净现值v式中n为投资项目的项目计算期，ncft为第t年的净现金流量，ic为折现率（即投资者要求的投资报酬率，它可以选择行业基准收益率、资金成本率、市场利率或其他设定的折现率）。v净现值公式也可以表示为：v净现值 = 项目投产后各年净现金流量的现值合计- 原始投资的现值合计1、净现值（法）、

25、净现值（法）（2）计算方法）计算方法v例4：仍依例1资料，假定投资者要求的投资报酬率为公司的资金成本率（10%）。v试求甲、乙两个方案净现值。v甲方案的原始投资在建设起点一次投入，建设期为0，投产后每年的净现金流量相等，表现为普通年金形式，因此，其净现值可用普通年金的现值公式求得。v甲方案原始投资额ncf0-30000（元）v甲方案投产后每年相等的净现金流量：ncf1-5 = 8400（元）vnpv甲甲300008400（p/a，10%，5）30000+84003.7908=1842.72（元）1、净现值（法）、净现值（法） （2）计算方法）计算方法v乙方案的原始投资在建设期内分二次投入，建设

26、期为1年，投产后每年的产生的营业净现金流量不相等，且项目终结时还有净残值和流动资金的回收额，因此，只能用一般的方法计算其净现值。v乙方案原始投资额ncf0 20000 （元）；ncf1 23000 （元）v乙方案投产后每年的净现金流量（ncf2-6 ）分别为10000元、9820元、9640元、9460元和17280元。vnpv乙乙（20000230000.9091） +100000.8264+98200.7513+9640v0.6830+94600.6209+172800.5645 v = 3055.14（元） 1、净现值净现值（法）（法）（3）决策标准v净现值指标是一个折现的绝对值正指标。

27、v在只有一个备选方案的采纳与否决策中，净现值大于或等于0，则财务上可行，因为净现值大于或等于0，意味着该投资方案投资后能为投资者带来大于或等于其折现率（即投资者要求的投资报酬率，也称必要投资报酬率）的投资收益；在多个备选方案的互斥选择决策中，应选用净现值是正值且是最大者。1、净现值净现值（法）（法）v（4）优缺点va、优点：v第一，充分考虑了资金时间价值，比较科学；v第二，计算时能利用项目计算期内的全部净现金流量信息；v第三，可以根据投资者的要求来选择折现率，考虑了投资的风险性。v因为折现率的大小选择与投资者对项目的投资风险大小预期有关，投资者认为所冒投资风险越大，选择的折现率就会越高，计算出

28、的项目净现值就越小，投资项目达到投资者要求的可能性就越小。v所以在净现值法下，选择一个合理的折现率很为关键。 v（4）优缺点vb、缺点：v第一，由于它是一个绝对值指标，因而无法比较投资额不相等的投资方案的优劣，此时不得不再使用其他指标进行决策；v第二，净现值指标也无法从动态的角度直接反映投资项目可望实现的实际报酬率水平；另外对投资者而言，选择合理的折现率（要求的投资报酬率）比较困难。v净现值指标（法）是投资决策评价指标（方法）中最重要的指标（方法）之一，其计算形式又与净现值率、获利指数、内含报酬率指标的计算有关，是计算其他折现的决策评价指标的基础。v因此，必须熟练掌握它的计算技巧。1、净现值净

29、现值（法）（法）v（5）净现值法在固定资产）净现值法在固定资产更新决策更新决策中的应中的应用用v固定资产更新是用新资产替代在经济上或技术上不宜继续使用的旧资产。对旧设备进行更新，意味着企业需要进行新的长期投资。v那么，到底是否应该选择对旧设备进行更新呢？可以运用净现值法进行决策判断。v例5：某公司有一台4年前购入的设备，购置成本10万元，估计仍然可以使用6年。假定该设备已提折旧4万元（直线法），账面余额6万元，期末无残值。使用这台设备公司可取得年销售收入20万元，每年付现成本为15万元。v现在该公司技术部门了解到市面上出现了一种新兴替代设备，可提高产品质量和产量，于是提议更新设备。已知新设备售

30、价22万元，估计可使用6年，期末残值为4万元，若购入新设备，旧设备可折价3万元，年销售收入提高到25万元，每年还可节约付现成本1万元。v若该公司资金成本率为12%，所得税率为40%。要求对该设备是否应该更新进行决策。v可以分别计算两种设备所带来的净现值进行比较，选择能带来较大净现值的方案。v因为两种设备的使用年限相同，我们也可以直接计算、比较两个方案的差额净现值（npv）来进行决策。v如果npv0，则选择新设备，否则继续使用旧设备。 1、净现值净现值（法）（法）v下面采用差额净现值法计算并决策：v（1）新设备年折旧（22000040000）/630000（元）v 旧设备年折旧60000/610

31、000（元）v 年折旧300001000020000（元）v（2）初始投资22000030000190000（元）v （3）更新设备引起的）更新设备引起的各年营业现金流量的增量各年营业现金流量的增量1-6年销售收入50000付现成本 10000折旧额20000税前利润40000所得税40%16000税后净利24000年营业净现金流量44000v （4）更新设备和继续使用旧设备的现金流量的增量0123456初始投资-190000年营业净现金流量440004400044000440004400044000期末现金流量40000现金流量-1900004400044000440004400044000

32、840001、净现值净现值（法）（法）v（5）计算净现值：vnpv19000044000（p/a,12%，5）84000（p/f，12%，6）v 19000044000（p/a,12%，6）40000（p/f，12%，6）v11166（元）返回v可见，使用新设备后，比使用旧设备可以增加净现值11166元，所以应该更新设备。v如果分别计算两种方案的净现值，然后比较其大小也可以得出同样的结论。v如果每年产生的营业现金流量不相等，计算要复杂一些。v如果新旧设备尚可使用的年限不等，则必须用年等额资本回收额法，计算、比较固定资产的年平均成本（考虑资金时间价值）才能进行决策。（二）折现的评价指标（方法）（

33、二）折现的评价指标（方法）v2、净现值率（法）、净现值率（法） p134v（npvr）v（1）含义v（2）计算方法v公式v例6v（3）决策标准v（4）优缺点（二）折现的评价指标（方法）（二）折现的评价指标（方法）v3、获利指数（法） p134135v（1）含义v获利指数（记作pi）又被称为现值指数，是指项目投产后按投资者要求的投资报酬率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。v（2）计算方法原始投资的现值的现值投产后各年净现金流量获利指数 3、获利指数（法）、获利指数（法）v 获利指数与净现值率有如下关系： v获利指数1 + 净现值率v例7：依例1和例4资料，分别计算甲、乙两个

34、方案的获利指数为：vpi甲 = 84003.790830000 v = 31842.7230000 = 1.061vpi乙 = 37854.1640909.3 = 0.9253v同样，根据获利指数与净现值率的关系也可以计算出甲、乙两个方案的获利指数：vpi甲 = 1+6.14% = 1.0614vpi乙 = 1+（7.47%）= 0.92533、获利指数（法）、获利指数（法）（3）决策标准）决策标准v如果投资方案的获利指数大于或等于1，该方案为财务可行方案；否则为财务不可行方案。v如果几个方案的获利指数均大于1，那么获利指数越大，投资方案越好。3、获利指数（法）、获利指数（法）（4）优缺点）优

35、缺点v获利指数是折现的相对量评价指标。va、优点：考虑了资金时间价值，可以从动态的角度反映项目投资项目的资金投入与总产出的关系。因此可以用来比较投资额不同的方案的优劣，弥补净现值指标在这方面的缺陷；vb、缺点：与净现值指标相似，无法直接反映投资项目可望实现的实际报酬率究竟有多少。返回（二）折现的评价指标（方法）（二）折现的评价指标（方法）v4、内含报酬率（法）、内含报酬率（法） p135138v（1）含义：v内含报酬率（记作irr），也称为内部收益率内部收益率，是项目投资后实际实际可望可望达到达到的投资报酬率，所以也称为真实报酬率。v它是指能够使投资项目未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值

36、的折现率，或者说是能使投资项目净现值为零的折现率。v净现值、净现值率和获利指数指标都没有揭示项目投资后本身可望实现的实际报酬率（预期投资报酬率）究竟是多少。v而内含报酬率指标克服了这项缺陷，因为它本身就是投资项目可望达到的实际投资报酬率，即真实报酬率。 4、内含报酬率（法）、内含报酬率（法）v（2）计算方法计算方法va、当投资项目满足以下特殊条件时，可用简便法求得：项目全部投资均于建设起点一次投入，建设期为0；项目投产后每年净现金流量相等，呈普通年金形式。v在简便法下，内含报酬率irr可按下式确定：ncfinirrap,/4、内含报酬率（法）、内含报酬率（法）v具体计算程序 见p136v（1）

37、（2）（3）（4）v查表，用内插法。v例8v例9：依例1和例4所列的甲方案净现金流量信息，可计算甲方案内含报酬率如下：v（p/a,irr,5）30000/84003.5714v查5年的年金现值系数表，（p/a，12%，5）= 3.60483.5714，（p/a，14%，5）= 3.43313.5714，v所以12%irr14%，应用内插法：virr=12%+（3.6048-3.5714）/（3.6048-3.4331）（14%-12%）=12.39% （2）计算方法计算方法vb、若项目的净现金流量不属于上述特殊情况，如例1中的乙方案，就必须采用逐次测试逼近法。v首先是估计一个折现率，用它来计算

38、投资方案的净现值；如果净现值为正数，应提高折现率作进一步测试；如果净现值为负数，应降低折现率作进一步测试。经过逐次测试判断，再采用内插法计算使净现值等于0的折现率，即为该投资方案的内含报酬率。4、内含报酬率（法）、内含报酬率（法）例例10：某公司投资项目：某公司投资项目a的净现金流量情况（元的净现金流量情况（元）年度净现金流量020000111800213240净现值v根据上述资料，我们分别采用18%和16%进行测试，结果如下： 年度净现金流量折现率18%折现率16%折现系数现值折现系数现值0200001.0000200001.0000200001118000.847510000.500.86

39、2110172.782132400.71829508.970.74329839.97净现值490.5312.7516.05% 16%a16%18%490.5312.75012.75的内含报酬率投资项目4、内含报酬率（法）、内含报酬率（法）（3）决策标准）决策标准v如果方案的内含报酬率大于等于投资者要求的投资报酬率，该方案为财务可行方案；否则为不可行方案。v如果几个投资方案的内含报酬率都大于投资者要求的报酬率，且各方案的投资额相同，那么内含报酬率最大的方案为最好；v如果几个方案的原始投资不等，其决策标准应是“投资额（内含报酬率- 要求的投资报酬率）”最大的方案为最佳方案。4、内含报酬率（法）、内

40、含报酬率（法）v（4）优缺点）优缺点va、优点：第一，考虑了资本的时间价值，能够从动态的角度反映投资项目的实际收益水平（真实报酬率），且不受投资者要求报酬率的影响，比较客观。第二，内含报酬率的概念易于理解，容易被人接受。vb、缺点：计算过程比较繁琐。折现指标之间的关系折现指标之间的关系v净现值npv、净现值率npvr、获利指数pi和内含报酬率irr指标之间存在以下数量关系：v当npv 0时，npvr 0，pi 1，irr ic ；v当npv = 0时，npvr = 0，pi = 1，irr = ic ；v当npv 0时，npvr 0，pi 1，irr ic ；v计算npv、npvr和pi所依据

41、的折现率都是事先确定好的ic，而irr的计算本身与ic的高低无关。 三、长期投资项目决策评价指标（方法）三、长期投资项目决策评价指标（方法）v（三）项目投资风险分析方法v1、风险调整折现率法v采用较高的折现率计算净现值，要求更高。v风险调整折现率无风险折现率+风险折现率无风险折现率+风险系数风险程度v2、肯定当量法v肯定当量即一元不确定的现金流量相当于肯定的现金流量是多少。v基本思路是先用一个系数把有风险的现金收支调整为无风险的现金收支，再用无风险的折现率去计算净现值。v把现金流量调小，从而调低净现值，要求更高。三、长期投资项目决策评价指标（方法）三、长期投资项目决策评价指标（方法）（四）运用

42、项目投资决策评价指标应注意的事项（四）运用项目投资决策评价指标应注意的事项 设计上述项目投资决策评价指标的目的，在于直接为投资项目的财务可行与否提供决策标准。但是上述指标在设计时候遵循了不同的假设条件，自身具有不同的特征，应用范围也不尽相同。 因此，在实际中运用上述指标时要注意以下事项： （三）运用项目投资决策评价指标应（三）运用项目投资决策评价指标应注意的事项注意的事项1、对单一投资项目进行评价时运用的指标对单一投资项目进行评价时运用的指标v（1）一般情况下，净现值、净现值率、获利指数和内含报酬率指标都能得出同样的结论，因此，运用任何一种指标均可。v （2）从经验上看，净现值、净现值率、获利

43、指数和内含报酬率等折现评价指标的结论优于投资回收期法、投资利润率等折现评价指标的结论。运用项目投资决策评价指标应注意的事项运用项目投资决策评价指标应注意的事项 va、当净现值、净现值率、获利指数和内含报酬率认定项目可行，投资回收期、投资利润率也认定项目可行，则该投资项目可行。vb、当净现值、净现值率、获利指数和内含报酬率认定项目可行，投资回收期、投资利润率却认定项目不可行，则该投资项目可行。vc、当净现值、净现值率、获利指数和内含报酬率认定项目不可行，投资回收期、投资利润率认定项目可行，则基本认定该投资项目不可行。运用项目投资决策评价指标应注意的事项运用项目投资决策评价指标应注意的事项 2、在

44、多个互斥投资项目均可行的前提下，对投资项目的优劣的决策判断v 多个互斥的投资项目是指在决策时面对的是多个相互关联、互相排斥、不能同时并存的投资项目。v（1）在所有项目的初始投资额和项目期限相同的情况下，无论采用净现值，还是内含报酬率，对项目优劣的排序结论都是一致的，可以选择任意一种方法进行决策。运用项目投资决策评价指标应注意的事项运用项目投资决策评价指标应注意的事项 v（2）多个投资项目初始投资额、每年现金流量不同，此时，采用净现值、净现值率、获利指数和内含报酬率指标，可能出现相互矛盾的结论，此时的原则应该是以绝对数指标，尤其是净现值指标的评价结论为准。v如果能采用差额投资内含报酬率法或年等额

45、净回收额法进行评价则更好。运用项目投资决策评价指标应注意的事项运用项目投资决策评价指标应注意的事项 v 3、在多个项目均可行且可同时展开两个以多个项目均可行且可同时展开两个以上项目上项目的决策v（1）在资金总量不受限制的情况下，分别计算每一个项目的净现值，按照净现值大小排序，确定项目优先次序。v（2）在资金总量受到限制时，则必须计算每一项目的净现值率npvr或获利指数pi的大小，结合净现值npv，在保证充分利用资金的前提下，进行各种组合排队，从中选出能使净现值之和最大的最优组合。这里要运用一定的运筹法等数学方法。返回第三节，长期资产管理第三节，长期资产管理 固定资产需要量的核定 长期资产管理的内容 固定资产折旧政策 无形资产管理 返回第三节，长期资产管理第三节，长期资产管理v一、长期资产管理的内容一、长期资产管理的内容 p 120v（一）准确预测固定