TCL与海尔财务分析报告

1、TCL对比海尔财务分析报告目录一背景1（一）TCL集团背景1（二）海尔公司背景1二行业分析3（一）现有企业之间的竞争3（二）新进入者威胁4（三）替代品威胁4（四）购买者议价能力5（五）供应商议价能力5三、资产负债表分析6（一）结构分析6（二）具体会计科目分析8（三）相关财务指标分析：16（四）小结18四、利润表分析19（一）结构分析19（二）具体会计科目分析19（三）小结22五、现金流量表分析22（一）结构分析22（二）具体会计科目分析23（三）小结25六、财务指标分析261、偿债能力263、盈利能力264、利用杜邦分析27一背景（一）TCL集团背景TCL集团股份有限公司创办于1981年，是一

2、家从事家电、信息、通讯、电工产品研发、生产及销售，集技、工、贸为一体的特大型国有控股企业。2004年1与TCL集团股份有限公司在深圳证券交易所上市（A股上市公司）股票代码000100。TCL集团股份有限公司是中国最大的、全球性规模经营的消费类电子企业集团之一，旗下拥有四家上市公司：TCL集团（SZ.000100）、TCL多媒体科技（01070 .HK）、TCL通讯科技（02618. HK）、通力电子（01249. HK）。目前，TCL已形成多媒体、通讯、华星光电、TCL家电、通力电子五大产业集团，以及系统科技事业本部、泰科立集团、新兴业务群、投资业务群、翰林汇公司五大业务板块。经过20年的发展

3、，TCL集团现已形成了以王牌彩电为代表的家电、通讯、信息、电工四大产品系列，并开始实施以王牌彩电为龙头的音视频产品和以手机为代表的移动通信终端产品的发展来拉动企业增长的战略。2012年成为全球第四大电视制造商（二星，LG，SONY）。2013年TCL品牌价值达639.16亿元人民币，继续蝉联中国彩电业第一品牌。（二）海尔公司背景公司1984年创立于青岛。创业以来，海尔坚持以用户需求为中心的创新体系驱动企业持续健康发展，从一家资不抵债、濒临倒闭的集体小厂发展成为全球最大的家用电器制造商之一。2014年，海尔全球营业额实现2007亿元，同比增长11%；实现利润150亿元，同比增长39%，利润增幅是

4、收入增幅的3倍；同时线上交易额实现548亿元，同比增长2391%。根据世界权威市场调查机构欧睿国际(Euromonitor)发布2014年全球大型家用电器调查数据显示，海尔大型家电零售量第六次蝉联全球第一，并首次突破两位数的市场份额增长。同时，海尔冰箱、洗衣机、冷柜、酒柜的全球品牌份额也分别继续蝉联全球第一。海尔在全球有5大研发中心、21个工业园、66个贸易公司、143330个销售网点，用户遍布全球100多个国家和地区。2012年03月24日，“2012年全国企业管理创新大会”在北京举行，海尔“以自主经营体为基础的人单合一管理”模式在全国451项管理项目中脱颖而出，获得国家级企业管理创新成果奖

5、一等奖第一名。2012年8月8日，第六届中国品牌节揭晓年度品牌中国总评榜，海尔荣获“2012品牌中国华谱奖”，连续六年获此殊荣。2012年9月10日，美国财经杂志福布斯发布2012年“亚洲上市公司50强”排行榜中国家电业海尔挺进50强，连续两年入围该榜单。2012年9月17日，第18届中国品牌价值研究结果在英国伦敦揭晓。海尔以962.8亿的品牌价值位居榜首，连续11年蝉联中国最有价值品牌排行榜。2012年11月，在中国管理现代化研究会、中欧国际工商学院、北京大学光华管理学院、清华大学经济管理学院等共同发起的“中国管理全球论坛暨中国管理模式杰出奖”颁奖典礼上，海尔集团荣获“中国管理模式杰出奖”之

6、战略远见奖。2012年12月，张瑞敏获得了瑞士洛桑IMD商学院将“IMD管理思想领袖奖”。本文将从以下几个角度对该公司进行财务分析（以2013年财务报告为主）：基本面分析、资产负债表分析、利润表分析、现金流量表分析、财务指标分析，并与海尔进行横向对比，最后得出结论并进行预测。二行业分析家用电器主要指在家庭及类似场所中使用的各种电气和电子器具。又称民用电器、日用电器。家用电器使人们从繁重、琐碎、费时的家务劳动中解放出来，为人类创造了更为舒适优美、更有利于身心健康的生活和工作环境，提供了丰富多彩的文化娱乐条件，已成为现代家庭生活的必需品。20世纪90年代初，我国家电业在突破定点生产之后，进入全面快

7、速增长期。家电消费也出现了“井喷”，电视、洗衣机等家电产品开始大量进入消费者家庭。进入二十一世纪，中国家电企业经历大开大合，实现了本土化崛起，用沉甸甸的数字将“中国制造”书写出“中国创造”的同时，也完成了自身从“皮实少年”到“壮硕青年”的蜕变。2014年上半年，家电销售额同比增长5.3%，增速比上年同期放缓6.2百分点，其中5月、6月销售增长7.4%和7.8%，呈低位趋稳态势。（一）现有企业之间的竞争国内众多的竞争对手 行业内的企业相互制约，一个企业的行为必然会引发竞争反应。因此，企业为了追求战略竞争力和超额利润，必然积极投身竞争。如果某企业受到挑战，或者有一个显著的改善市场地位的机会，本行业

8、内激烈的竞争行为就不可避免。看得见的竞争舞台包括价格、质量和创新。企业总是尽力在具有顾客价值的方面和它们有优势的方面使自己的产品差异化。 我国家电行业有众多企业参与竞争，竞争格外激烈。市场竞争通常体现在品牌竞争的层次上，当前我国家电行业市场国产品牌集中度较高，如洗衣机行业的荣事达、小天鹅、海尔二家已占据55%以上的市场份额；彩电业的长虹、康佳等；冰箱业的容声、海尔、新飞等，已占据了大部分市场份额。随着竞争的进一步加剧，将呈现出“强者愈强，弱者愈弱”的局面。（二）新进入者威胁（）进入障碍。我国的家电行业总的来说属于进入低门槛行业。首先是规模经济，规模经济是指当逐渐增加规模时，企业的边际效益递增这

9、样一种现象。规模经济可以通过各种商业活动达到，比如说市场营销、制造、研发和采购等。从家电企业的行业发展趋势来看，我国家电产品的生产、专业化分工作业等价值链环节的同质化已是相当普遍，大多数家电企业都趋向于采用世界一流先进技术大规模生产以赢得规模经济的好处。（）产品差异化。随着时间的推移，顾客会渐渐相信一个企业的产品是独特的。这种认知会给企业带来进一步服务的机会，使广告变得有效，企业也将可以领先其他公司向顾客提供产品和服务。通常新进入者要分配很多资源用于消除顾客对原先产品的忠诚，它们经常采用更低的价格相抗衡，随之企业利润相应减少。对于处在同质化现象比较严重的中国家电产业中的各个企业，不管是新加入者

10、还是在位竞争者，采用差异化都尤为重要，而要实现差异化战略，企业需要付出相当的努力。家电企业要想在价格竞争中脱颖而出，强化特色经营是必由之路，同样的商品，附加不同的服务其特色就不一样，对顾客的吸引程度也就不一样。特色的商品再加上特色的服务，比较优势就转化为竞争优势，或进一步转化为企业的核心竞争力。（）预期的报复措施。新进入家电行业的企业无疑会受到在位企业的报复。但若新进入者寻找那些在位者未提供服务的市场缝隙进入，避开进入障碍，而小的创业企业寻找并服务那些被忽视的细分市场，不仅不会招致在位竞争者的激烈报复，也可以加快整个家电行业的增长速度。（三）替代品威胁家电行业的替代品威胁要把他们分开来分析，首

11、先白色家电行业的替代品威胁较小，因为在目前的技术水品之下还没有什么产品能够替代的，但另一方面，在黑色家电这一边，彩电受到的威胁正在逐步变大，随着网络时代的到来，很多家庭都开始使用电脑，彩电已经处于将要被替代的边缘。企业品牌的产品线、替代品的替代关联度、相对价格、消费者偏好转换倾向、转换技术要求、信息传播和转换成本等都将影响替代品对现有品牌产品的冲击。近10年的综合调查表明，各家电企业在品种、技术、经营定位、市场细分策略等方面类似，这导致家电企业的产品没有个性化的内涵，有广泛的知名度而没有差异化的忠诚度，品牌与产品没有形成良性的互动关系，品牌对消费者的购买决策的影响力非常有限。我国家电企业在品牌

12、差异化方面的缺陷再加上家电企业产品本身的多样性以及高科技的挑战导致替代品有很大的市场。根据亚当斯密劳动分工受到市场限制”的潜在含义，大市场有足够的需求支持专业化，这使得家电专业化销售市场从综合性市场中分析出来，并以其产品特色朝着规模化、特色化和发展。但是中国加入WTO之后，国外综合市场提高者的参与将提高替代品对现有专业商业企业的威胁。从目前总体上来讲，替代品的威胁是中等的。（四）购买者议价能力对于选择代理商、经销商，或者厂家直销来销售家电的厂商来说，买方除了最终的广大顾客，就是这些代理商、经销商了。家电企业在竞争异常激烈的现在主要以薄利多销或者各种促销来发展（五）供应商议价能力由于通货膨胀压力

13、和各种自然灾害的影响，导致生产家电的原材料价格不稳定，家电生产商可能会通过降低产品质量或提高价格的方式来对同行业的竞争者显示自己的竞争力量。这种现象使得供应商的供货价格提高。但家电生产商会担心提价会减弱自己的行业竞争力和失去部分的市场份额，对提价可能会采取审慎的态度，尽量用其他方式应对在原材料方面的压力。但总体来说，家电价格普遍提高在所难免，供应商供货价格也在这种不理想的营商环境下迫于加价。家电生产的原料供应商可能会通过提高价格或降低产品的质量来对行业内的竞争企业显示自己的力量。如果生产企业无法通过价格结构消化增长的成本，采购总成本影响到价值链，它的利润就会由于供应商的行为而降低。三、资产负债

14、表分析（一）结构分析下面将根据所占比重、变动幅度大的角度出发，对货币资金、应收账款、存货、固定资产、短期借款、应付账款、其他应付款、长期借款、应付债券、其他非流动负债进行资产和负债的质量分析。（二）具体会计科目分析1、货币资金2013201220112013年占比同比增减货币资金12,317,73517,798,17821,368,37815.78%-30.79%在TCL 2013年的财务报表中，货币资金达到123亿元，占流动资产比例约25.7%，占总资产比例为15.78%，且与2012年相比有所减少，减少比例达到30.79%（货币资金减少的主要原因是本公司用于质押借款的银行存款减少）可可以看

15、到在货币资金中银行存款是占主要的，总的来说TCL公司的货币资金还是很充足的2013年货币资金TCL海尔占总资产比例25.7%33.80%在和海尔相比较的过程中我们可以发现海尔集团的货币资金相对来说要高一些。同为制造业企业，保留一定数量的货币资金有利于公司的正常运营。上市公司的资产规模、业务规模越大，上市公司资产总额越大，相应的货币资金规模也越大；业务越频繁，货币资产也会越多，从相关的财务数据我们可以看到TCL的货币资金持有量还是比较符合要求的在正常范围内。2、应收账款2013201220112013年占比同比增减应收账款10,267,1337,854,0136,603,27013.15%30.

16、72%2013年应收账款在总资产中占比为13.15%同比增加了30.72%，在对应收账款的账龄进行分析之后我们可以看到其主要原因主要是2013年的销售货款还没收到，另外由于当年度家电行业的不景气使得企业对于销售的信用政策放宽。在2013年度的应收账款坏账计提中我们可以看到其计提比例比去年要小，这说明其对这一年度的收账情况表示乐观。从报表的附注中可以了解到，TCL公司与其关联方的应付账款余额所占整个应收账款的比例很小，可以排除其利用子公司和关联方交易来达到虚增利润的目的。同行业比较：2013年应收张款TCL海尔增加比例30.72%26.66%对比同行业，我们也不难发现2013年度这两个企业的应收

17、账款都有相似程度的上升，这可能跟2013年出具的家电行业的相关政策有关。应收账款周转性分析：应收账款周转率=当期销售净收入（期初应收账款余额 + 期末应收账款余额）/ 2当期销售收入平均余额应收账款周转率tcl201385,324,08690605739.417073953海尔201386,487,723,560.83426177809320.29381204tcl201269,448,3517228641.59.607386256海尔201279,856,597,810.97364373382021.91614474通过对比可以发现个企业的应收账款的周转率还是有很大的区别的，海尔集团的应收账

18、款周转率要远大于TCL。一般情况下，应收账款周转率越高越好，周转率高，表明收账迅速，账龄较短；资产流动性强，短期偿债能力强；可以减少坏账损失等。相比较而言海尔作为家电行业的龙头老大，在应收账款或者说在资金的周转方面做的还是要比其他企业好一些的。2011年之后，公司的信用资产增长幅度开始大于流动资产的增长幅度，并且应收账款增长率与流动资产增长率之间的差异越来越大，说明公司的货款回收不够理想，受到了第二者的制约增强，并且可能对收入质量产生影响（之后在主营业务收入板块会有所分析），应该加强对应收账款的管理和对货款的回收工作。3、存货2013201220112013年占比同比增减存货12,183,00

19、411,956,1178,471,56815.60%1.90%作为企业盈利的物质载体的存货，是企业的一项重要的流动资产，所占比重较大，对公司的分线影响和财务状况来说至关重要，存货通常要占用企业大量的资金，会给企业带来持有成本和持有风险。财报：多媒体销量快速增长，而业绩未达预期的主要原因如下：国家“节能产品惠民工程”政策退出后，国内市场需求明显下降，公司在中国区的销量未达预期。此外，因多媒体库存原材料较多，在原材料价格下跌时库存跌价损失较大；由外部供货商提供的配件而导致该产品线出现了批次性质量问题，额外增加售后服务成本。国家节能家电补贴推广政策在2013年6月份退出后，中国市场对LCD电视机的需

20、求持续下降，多媒体中国市场年内的销售量未达预期目标。此外，公司年初对市场需求判断较为乐观，原材料库存较多，原材料价格下跌导致相关库存需作出较大减值；加上由外部供货商提供配件而导致个别产品出现质量问题，额外增加售后服务成本。上述各项因素导致多媒体业务业绩未达预期。从以上可以看到TCL公司在2013年由于年初的判断失误导致公司的存货大幅度减值，而由于年初的增持使得年末存货相比较于上一年度还有增加。存货结构分析：2013年和2012年对比可得，2013年产成品积压增多。同行业比较：2013年存货TCL海尔占资产的比重15.60%11.25%在同行业的比较中我们可以看到TCL的存货数量在海尔之上，海尔

21、由于比较早的实施了ERP系统且海尔对于存货的管理控制制度比较健全所以可以看到海尔的存货是比较少的。存货周转率分析：收入基础的存货周转次数=营业收入/存货平均余额从上图可以看到TCL的存货周转率比海尔要低，平均在7左右，一方面说明了家电行业存货周转比较快另一方面说明的tcl集团的盈利能力还是很不错的。4、固定资产2013201220112013年占比同比增减固定资产20,361,13121,335,52010,559,24426.08%-4.57%Tcl公司在2013年度固定资产占总资产的比重为26.08%同比减少4.57%，同时在建工程在当年度也减少了3.98%主要原因是对机器设备进行计提减值

22、，总体来说固定资产和在建工程在本年度并没有什么大的变动。2013年度公司在建工程转入固定资产共计11亿元，固定资产，上一年度的在建工程已经转入固定资产固定资产在2013年没有重大的变动，所以在这里只对固定资产的周转率进行分析并和同行业的企业进行比较。固定资产周转率：固定资产周转率=营业收入/平均固定资产原值固定资产周转率主要用于分析对厂房、设备等固定资产的利用效率，比率越高，说明利用率越高，管理水平越好。如果固定资产周转率与同行业平均水平相比偏低，则说明企业对固定资产的利用率较低，可能会影响企业的获利能力。它反应了企业资产的利用程度.通过比较我们不难发现TCL的固定资产周转率是最低的这不得不说

23、是TCL公司的固定资产的利用率较同行业的低，这可能会影响到公司的获利能力和持续经营能力。5、短期借款2013201220112013年占比同比增减短期借款5,958,74510,154,80712,196,99910.25%-41.32%本公司存款质押借款业务减少同行业比较：2013年短期借款TCL海尔占负债的比重10.25%2.86%短期借款将根据清偿能力比率来分析同时结合流动比率和速动比率来分析。6、应付账款2013201220112013年占比同比增减应付账款11,023,95612,694,3679,240,73318.97%-13.16%可以看到2013年公司的应付账款主要是原材料和

24、外购零部件款，分析财报知道应付账款中跟关联方交易有关的之占很小的一点，这里不再做说明，同行业比较：2013年应付账款TCL海尔占负债的比重18.97%34.04%应付账款主要产生在和供应商的原材料和零部件的采购过程中，从一定程度上反映出企业的议价能力，更有甚者比如海尔等这些有着良好信誉的大公司会把在一定程度上拖欠着供应商的货款来作为无息贷款，这些公司往往银行贷款而应付账款数额较大。TCL主营成本平均应付账款周转率201369,321,49911859161.55.845396321201257,740,810109675505.264695397应付账款周转率=（主营业务成本+期末存货成本-期

25、初存货成本）/平均应付账款100%应付账款平均余额=(应付账款期初数+应付账款期末数)/2应付账款周转率分析:另外还可以对应付账款的周转率进行分析如公司应付账款周转率低于行业平均水平，说明公司较同行可以更多占用供应商的货款，显示其重要的市场地位，但同时也要承担较多的还款压力，反之亦然；如果公司应付账款周转率较以前出现快速提高，说明公司占用供应商货款降低，可能反映上游供应商谈判实力增强，要求快速回款的情况，也有可能预示原材料供应紧俏甚至吃紧，反之亦然。可以看到TCL公司的应付账款周转率一直维持在5.5左右的水平在与同行业比较TCL的应付账款是最少的这表明企业占用供应商的资金比较少，有利于树立良好

26、的信誉，但同时会增加企业资金的成本。7、其他应付款2013201220112013年占比同比增减其他应付款7,228,8317,002,4627,110,64712.44%3.23%同行业比较：2013年其他应付款占负债的比重TCL海尔12.44%12.10%在于其他同行业企业的比较中不难发现，TCL公司和海尔的比重差不多，在分析了TCL公司其他应付账款的明细后可以看到构成其他应付款的主要都是工程设备款和一般往来款项等。虽然其他应付款是一种无息借款，但因其构成项目比较繁杂，仍需投资者关注。8、长期借款2013201220112013年占比同比增减长期借款10,027,8438,257,9901

27、1,402,16917.25%21.43%长期借款主要是在前几年的经营活动中由于走多元化的到路而欠下的，在2013年公司的长期借款同比增加21.43%，这说明其一直在不断的拓展公司的业务和经营范围，但是这同时也需要引起投资者们的注意，要注意其长期偿债能力。同行业中海尔公司的长期借款都比较少没有什么可比性而且由于TCL公司有很大一部分业务不再家电和相关行业中，所以这里不做同行业的比较。长期偿债能力分析9、其他非流动负债2013201220112013年占比同比增减其他非流动负债6,183,6751,433,6111,187,89210.64%331.34%在其他非流动负债这一块内容中可以看到20

28、13年占负债的比重达到了10.64%，而且同比增加了331.34%，财报附注中显示这一项内容的大幅度增加主要是由于子公司华星光电委托贷款豁免转入其他非流动负债（三）相关财务指标分析：1.短期偿债能力-流动比率、速动比率 流动比率201120122013速动比率201120122013TCL1.27 1.13 1.29 TCL1.04 0.87 0.96 海尔1.21 1.27 1.30 海尔0.98 1.04 1.12 由上表可知，在2011年到2013年，TCL的流动比率先下降后上升，2013年的流动比率为1.29，同时速动比率也呈现相同的趋势先下降后上升，2013年为0.961与作为家电行

29、业龙头的海尔集团还是有差距的，可以看到在过去的几年中海尔的流动利率和速动比率都在不断的上升，说明其短期偿债能力在不断变强，而反观TCL则在不断的徘徊，TCL的这种情况和上面附注中说明的短期质押贷款减少相符合。结合之前对货币资金的分析，因为流动资产流动性强，通常收益率较差，这两个比率过大也会降低企业的整体盈利能力。总的来说其短期偿债能力还是不错的。2长期偿债能力-资产负债率资产负债率201120122013TCL73.95%74.63%74.44%海尔70.94%68.95%67.23%资产负债率反映企业资产对债权人权益的保障程度有多大，对于债权人来说，指标越低就越能保障债权人投入资本的安全。通

30、过上表可知，在2011年到2013年，TCL的资产负债率维持在左右74%，说明其长期偿债能力稳定；但是通过横向比较不难看出TCL的资产负债率在二家企业中是最高的，说明其在高负债经营，海尔近几年的资产负债率在在不断下降，可见这二家企业采取的融资策略不尽相同。一般来讲资产负债率应该保持在100%比较合适，但是这跟不同的行业相关。总资产周转率稳健的资产负债率为百分之五十左右，行业指标值仅为54.08%，若高于百分之七十，则为预警信号。从资产负债率的角度来看，TCL面临的财务风险较大。20122013主营业务收入68,588,82883,712,735平均资产总额76879554.578912715总

31、资产周转率0.892159541.060826953总资产周转率反映了企业全部资产的周转速率，数值越高表示运用资产赚取收益的能力越强，在对该指标的纵向分析中我们可以看到2013年的周转率要大于2012年的，结合之前对存货周转率、固定资产周转率、应收账款周转率、总资产周转率的分析，不难得到：，TCL的营运能力在行业中领先，其存货流转速率有所提高，但固定资产周转率有所下降，同时应收账款的周转率是上升的，反映在总资产周转率上是上升的，总体来说其营运能力还是不错的。（四）小结1、从资产规模来说，TCL的资产规模在还是比较稳定的，这与其多元化发展陷入瓶颈和困境十年相符合的，符合企业战略发展以及行业趋势。

32、TCL自21世纪开始走公司多元化发展的道路到现在已经陷入了发展的困境，总资产规模也在780亿上下浮动，若想要走出这个困境还需要更多的努力。2、从资产结构来说，货币资金、存货、固定资产和应收账款合计占总资产比例达70%，可见经营性资产占比高，这与其以经营利润为核心的利润结构相符，反映其对战略的实施情况。3、从资产对负债的保障程度来说，TCL的流动比率、速动比率较同行较低，资产负债率稳定，说明其短期偿债能力一般，但有稳定的长期偿债能力。但从另一方面来说，tcl有较多的流动资产（尤其是充裕的货币资金），可能会降低企业的整体盈利能力。从之后的现金流量表分析可以知道公司在投资方面的能力不足，可以把多余的

33、资金由于理财。4、从资产的营运能力来说，TCL的营运能力在行业中算是中流，其存货流转速率有所提高，但固定资产周转率有所下降，反映在总资产周转率是上升的，主要因为销售收入的增长跟不上资产规模的扩张，需要引起管理层的注意。5、在资本结构和股权结构方面，虽然TCL的资产负债率稳定（即说明资本结构稳定），但如前所述其股权结构变化非常值得投资者关注，因为这将引起企业组织结构、经营走向、战略定位和管理方式等的变化。四、利润表分析（一） 结构分析（二） 具体会计科目分析1、营业收入上表可知，2012年和2013年TCL的营业收入绝大部分都来自主营业务收入。2、营业成本（与毛利率结合）由上表可知，TCL的营业

34、成本与营业收入都在逐年增加；其毛利率是在上升的，主要原因是2012年和2013年营业收入的增长速度高于营业成本。3、营业税金及附加营业税金及附加是随着销售收入的增加而增加的，在2013年占销售收入的0.55%，其构成主要是城建税和巴西的流通税，营业税金及附加是难以避免的，也是在为国家财政做贡献，其占销售收入的比率难以减少，其构成也主要受税收政策的影响，短期内不会有大变化。4、销售费用和管理费用（结合毛利率和核心利润率）再通过横向比较，我们发现，青岛啤酒的销售费用率比燕京啤酒和重庆啤酒高，而管理费用比它们低。说明青岛啤酒对管理费用的控制较好，但其在销售方面投入了较大的成本。笔者认为这与其扩张战略

35、是相符的，但依然有必要进行一定的控制，提高销售费用的盈利能力。5、财务费用虽然说TCL的财务费用与销售收入的比值很小，但由上表可见，2011年利息支出小于利息收入，形成收入，而2012年利息收入小于利息支出，形成费用，且2013年利息支出则在变小，通过之前的分析我们可以了解到，TCL公司的存放银行质押款在减少，这是导致财务费用的主要原因，可以提高货币资金的收益性。6、核心利润通过上表可知，TCL历年的核心利润率和营业利润率相差很小，说明其盈利模式是经营主导型的，这与其资产负债表中，经营性资产占大部分的现象是相符的，也与其扩张战略相符。核心利润带来现金流量的能力：同口径核心利润核心利润财务费用折

36、旧费用长期资产摊销所得税费=1,242,891经营活动现金流量净额比5,181,610（三） 小结1、从营业收入来看，TCL的经营业务明确，主营业务收入是营业收入的主要部分；其内地地区构成TCL过去业绩的主要增长点，收入具有持久性。虽然TCL还在扩张，但是由于 其既定的企业战略陷入了困境使得某些板块脱了后腿。2、 TCL的盈利方式是经营活动主导型，其核心利润的回收率也较高。3、总体来说，TCL的盈利水平虽在家电行业领先，但净利率仍然较低，TCL急需提高与经销商和供应商的议价能力，以提高毛利率，同时适当改进营销策略，提高销售费用的收益性，以提高净利率。五、 现金流量表分析（一） 结构分析由以上表

37、格可见，从2011年开始TCL公司年末的现金及现金等价物余额在逐年的减少这主要是由于TCL公司的投资活动这一块产生了很大的问题。以下将从具体科目分析TCL现金流量的变化原因及质量情况。（二） 具体会计科目分析 1、经营活动：一、 经营活动产生的现金流量：201320122011同比销售商品、提供劳务收到的现金92,066,34375,963,16859,771,93221.20%客户存款和同业存放款项净减少额-84,54011,351-32,972-844.78%向中央银行借款净增加额228,116192,28218.64%向其他金融机构拆入资金净增加额-380,000-100,000-100

38、.00%收取利息、手续费及佣金的现金182,155180,31882,5861.02%收到的税费返还2,585,6073,249,2321,736,992-20.42%收到的其他与经营活动有关的现金2,675,5011,339,2431,189,08899.78%经营活动现金流入小计97,653,18280,555,59462,647,62621.22%购买商品、接受劳务支付的现金-75,832,064-63,425,880-49,086,07919.56%存放中央银行和同业款项净增加额-346,907-44,098-233,120686.67%支付给职工以及为职工支付的现金-5,886,36

39、3-4,437,930-3,632,09532.64%支付的各项税费-3,281,414-2,242,478-2,665,31446.33%支付的其他与经营活动有关的现金-7,124,824-6,489,703-5,364,7319.79%经营活动现金流出小计-92,471,572-76,640,089-60,981,33920.66%经营活动产生的现金流量净额5,181,6103,915,5051,666,28732.34%由上表可见，3年中，TCL的经营活动现金流量为净流入，而且在稳步的逐年增加，2011年到2012年经营活动现金流量净额有一个大幅度的跳跃，这说明公司的经营业绩在不断变好；

40、在分析经营现金流入的时候可以发现现金的净流入是增加的比例为20%左右，而同时在应收账款分析时又可以发现其也是增加的比例约为15%，这里可能会存在虚构应收账款来增加利润的风险。2、投资活动：二、投资活动产生的现金流量：201320122011同比收回投资收到的现金9,270,7352,576,6711,625,469259.80%取得投资收益收到的现金195,88992,46253,821111.86%处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额353,35770,205182,970403.32%处置子公司及其他营业单位收到的现金净额30,1021,791198,4051580.74%投

41、资活动现金流入小计9,850,0832,741,1292,060,665259.34%购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金-3,767,597-5,497,193-15,841,425-31.46%投资支付的现金-10,156,482-3,731,370-2,715,042172.19%取得子公司及其他营业单位支付的现金净额-388,346-11,283-119,2293341.87%不合并子公司所减少的现金-50,116-12,986285.92%投资活动现金流出小计-14,362,541-9,252,832-18,675,69655.22%投资活动产生的现金流量净额-4,512,

42、458-6,511,703-16,615,031-30.70%由上表可见，3年中，TCL的投资活动现金流量都为净流出，净流出额在2012年大幅增加后又于2013年下降。2012年上升的主要原因是企业在扩张（主要为固定资产和投资性房地产的购置），投资现金流出增加额大于现金流入增加额，这符合企业的长期规划。而2013年净流出有所减少的原因是扩张步伐有所放缓，流入增加额大于流出增加额。这与前面分析的资产负债表中固定资产和投资性房地产的增速先快后慢是相符的。3、筹资活动：二、筹资活动产生的现金流量：201320122011同比吸收投资收到的现金501,381360,158129,59039.21%其中

43、：子公司吸收少数股东投资收到的现金427,643360,158129,59018.74%取得借款收到的现金27,125,36116,211,68721,035,34467.32%发行债券收到的现金1,483,0002,200,0002,600,000-32.59%筹资活动现金流入小计29,109,74218,771,84523,764,93455.07%偿还债务支付的现金-25,434,662-17,007,740-11,326,27549.55%分配股利、利润或偿付利息所支付的现金-1,479,686-1,612,329-911,704-8.23%其中：子公司支付给少数股东的股利、利润-10

44、5,819-368,141-266,681-71.26%支付其他与筹资活动有关的现金-3,244,804-1,271-174,538255195.36%筹资活动现金流出小计-30,159,152-18,621,340-12,412,51761.96%筹资活动产生的现金流量净额-1,049,410150,50511,352,417-797.26%从上表可知，2011年筹资活动现金为净流入，而2012年为净流入，2013年为净流出。2013年由净流入转变为净流出的主要原因是偿还债务支付的现金大量增加，从之前对货币资金和其他应收款的分析中可以了解到主要原因是存放银行的质押贷款减少所致。笔者认为TCL的筹资活动现金流量变动正常。企