人民币加入SDR货币篮子的影响和前景分析

1、题目：人民币加入SDR货币篮子的影响和前景分析学 院 _经济学院_ 姓 名 _周小林_ 学 号 _0251002481_年 级 _2015级_专 业 _金融硕士_2015年 12 月 11 日人民币加入SDR货币篮子的影响和前景分析2015年11月30日，国际货币基金组织执董会决定将人民币纳入特别提款权（SDR）货币篮子，SDR货币篮子相应扩大至美元、欧元、人民币、日元、英镑5种货币，人民币在SDR货币篮子中的权重为10.92%，美元、欧元、日元和英镑的权重分别为41.73%、30.93%、8.33%和8.09%，新的SDR篮子将于2016年10月1日生效。人民币加入SDR既是人民币国际化道路

2、上的里程碑，也是中国改革开放的新起点，它对我国全球化的发展奠定了基础。 1 特别提款权（SDR）的构成特别提款权是由国际货币基金组织创设的一种国际货币储备资产和记账单位，是IMF按照成员国持有组织的基金份额比例分配的一种资金使用权利，每单位SDR等值于对应价值的一篮子货币，SDR的份额和对应的货币篮子由IMF每五年调整一次，目前SDR的规模约为2040亿单位（约合3180亿美元），其货币篮子由美元、欧元、英镑和日元种货币构成，其中美元和欧元所占权重比率最高，合计达79.3%。表1 原特别提款权（SDR）货币篮子的构成币种权重比例份额规模（亿）美元41.90%855欧元37.40%763英镑11

3、.30%231日元9.40%1922 SDR的职能、发展及加入标准2.1 SDR的职能SDR是具有超主权货币性质的“纸黄金”。特别提款权 （SDR）与普通提款权（GDR）共同构成IMF成员国在组织内所拥有的储备头寸，二者主要区别在于，GDR是IMF成员国从组织内部获得“贷款”，SDR是一种IMF成员国所拥有的储备资产，类似于成员国在IMF的“存款”。由于SDR由IMF设定其规模和定价，因而具有超主权货币的性质，也被称为“纸黄金”。表2 特别提款权（SDR）和普通提款权（GDR）的对比类别相同点差异特别提款权（SDR）都是IMF成员国在组织内所拥有的一种储备头寸可作为与黄金，外汇等 一样的资产储

4、备，等同于成员国在IMF的“存款”普通提款权（GDR）是IMF为成员国提供的一种贷款，一般期限为年，等同于成员国从IMF获得的“信贷”SDR职能定位于平衡国际收支和清偿国际贷款。SDR作为一种IMF成员国拥有的储备头寸，其主要职能包括：平衡国际收支逆差，发生国际收支逆差的IMF成员国可将其持有的SDR与其他成员国兑换获取美元、欧元等国际硬通货，用于平衡其国际收支。清偿国际贷款，IMF成员国可直接用其持有的SDR向IMF偿付借取的贷款及其利息；或在成员国双方同意的基础上，通过SDR由一方向另一方提供或偿还贷款。2.2 SDR的发展SDR作为国际储备发展缓慢，货币国际化象征意义更强。设立于1969

5、年的SDR成立之初旨在解决布雷顿森林体系下以美元为中心的国际货币体系所面临的“特里芬难题”，即在美国国际收支逆差下，美元币值维持稳定和保证美元充沛供给两者之间存在的冲突。IMF希望通过设立具有超主权货币性质的SDR来代替美元作为国际清偿手段，平衡国际收支逆差，促进全球贸易繁荣。但SDR设立至今，其在国际货币体系中所实际起到的作用有限，2014年SDR在IMF成员国储备资产中所占比例不足，远低于美元、欧元的33、12，其原因主要为：美元限制了SDR发展空间，美元作为国际硬通货，在国际货币体系中长期占据主导地位，客观上限制了SDR的发展空间。SDR存在定价机制缺陷，SDR货币篮子仅包括美元、欧元、

6、英镑和日元，主要代表了发达国家利益，难以满足大量发展中国家的货币金融利益需求。因此，在现行国际货币金融体系下，SDR更多的是象征了美元、欧元等SDR篮子货币的国际硬通货地位和外汇市场影响力。2.3 SDR货币篮子的加入标准及人民币达标情况目前，IMF对于一种货币是否可以纳入SDR货币篮子主要设定了两项标准：该货币在申请加入SDR货币篮子的前年期间内，其使用国成为全球主要的商品和服务贸易出口国（IMF并未制定具体的量化考核标准）。该货币能够在国际范围内 “自由使用”，并达到国际储备资产标准（RSC），具体包括在各国外汇储备资产中比重、即期外汇市场交易量、外汇衍生品市场交易份额、存在合适的利率市场

7、工具等一系列考核指标。2015年SDR 审查时中国已满足出口标准。过去五年来，人民币国际化迅速发展，可自由使用程度不断提高。基于各项评估指标，基金组织执董会认为有充分的基础可以认定人民币为可自由货币，决定将人民币纳入SDR货币篮子。3 人民币加入SDR的影响与意义当前人民币国际化进程处于快速推进阶段，加入SDR货币篮子将有助于人民币加快成为国际储备货币，同时在提升我国国际货币体系话语权、加快国内金融领域改革等方面具有重大意义。3.1 有利于直接加速人民币国际化进程人民币加入到SDR货币篮子，无异于IMF为人民币跻身全球主要货币进行了背书，将极大地提升人民币国际市场地位，有力提升人民币在贸易结算

8、、商品计价领域的使用程度，增强人民币作为国际储备资产的市场认可度；同时，人民币纳入SDR货币篮子将增强国际投资者对人民币的投资交易需求，对人民币汇率走强构成有力支撑。3.2 有利于提升我国在国际货币体系中的话语权IMF长期以来主要由欧美等发达国家主导，而中国作为全球最大的发展中国家在IMF中的话语权较小。如果IMF设立的SDR能够将人民币纳入其货币篮子，则意味着中国在全球经济金融领域日益增强的影响力获得了全球主要经济体的进一步认可，对于提升我国在现行国际货币金融体系中的话语权、争取更多符合发展中国家利益的国际金融权益将起到积极作用。3.3 有利于加快国内金融领域改革成为SDR篮子货币的重要标准

9、之一是能够在国际市场中“自由使用”，因此，人民币加入SDR货币篮子将倒逼国内进一步加速资本项目下开放，助推资本账户下可自由兑换和放开跨境直接投资；完善人民币汇率形成机制，减少非市场化干预，增强人民币汇率供需弹性；加速利率市场化改革，助推取消境内人民币存款利率上浮比例限制。3.4 有利于提高国内金融市场对外吸引力和开放水平一国货币成为国际储备货币，必须要有发达的债券等金融市场，以容纳其他国家的外汇储备投资需求。2014年，我国国内债券余额约为37万亿元、占2014年GDP比重约为60，远低于OECD国家平均116的水平。人民币如果如今顺利加入SDR货币篮子，将有利于提升人民币债券资产的投资吸引力

10、，为国内债券市场提供多样化的投资配置需求，促进国内债券市场进一步深化发展。4 人民币加入SDR的前景分析我国曾于2010年向IMF申请将人民币纳入SDR货币篮子中，但由于不能满足“货币自由使用”标准而未能成功。时隔五年，IMF将再度对SDR货币篮子构成展开评审，随着我国经济快速发展和金融开放程度的大幅提高，此次决定将人民币纳入SDR货币篮子。41 我国商贸出口标准已经满足相关要求。对于IM要求“成为全球主要的商品和服务贸易出口国”标准，目前我国已经是全球最大贸易出口国，2014年，全年贸易出口额达2.34万亿美元，远超美国的1.62万亿美元和德国的1.51万亿美元。同时，我国近年来积极与境外货币当局开展货币互换，促进对外贸易使用人民币结算。2014年，我国出口贸易中人民币结算比例已接近20。这为人民币纳入SDR奠定了坚实的基础。4.2 我国金融市场化改革成果显著。近年来，人民币利率市场化进程持续推进，存贷款利率浮动机制初步形成；人民币汇率浮动的区间不断扩大，形成了汇率双向浮动的常态，人民币已经基本处于均衡汇率水平，大幅低估状况已不存在；资本项目开放取得重大进展；货币当局以简政放权、由事前审批转向事中事后监管为思路，加快了资本项目开放，除在关键领域实行有管理的开放外，人民币资本项下大多数子项目都实现了开放。4.3 人民币