金融业对经济增长贡献度的实证分析以河南省为例

1、金融业对经济增长贡献度的实证分析 -以河南省为例作者单位：安阳银监分局 作者姓名：张 玉 张露平金融业对经济增长贡献度的实证分析 -以河南省为例目 录一、金融发展推动经济增长的机制分析1（一）储蓄动员功能与经济增长1（二）资本配置功能与经济增长2（三）风险管理功能与经济增长2（四）公司治理功能与经济增长2（五） 信息及交易中介功能与经济增长2二、金融发展推动经济增长的实证分析3（一）变量说明和数据来源31.变量的选取说明32.数据的来源和整理4（二）模型的建立和分析4三、模型的检验和解释6（一）模型的检验6（二）实证结果的解释6四、相关政策建议7（一）优化信用环境，提高储蓄投资转化率7（二）增

2、加信贷投放，转变经济发展方式7（三）加快金融创新，优化金融生态环境8参考文献1110金融业对经济增长贡献度的实证分析 -以河南省为例内容摘要：经济增长过程中金融贡献的探讨一直是经济增长理论的热点主题。金融资源在生产经营活动中直接或间接地促成各种资源的分配、结合并创造出社会财富，从而促进国民经济的发展。认真研究金融业对经济增长贡献度问题，对于深入贯彻科学发展观、推动河南经济实现又好又快发展，具有重要的现实意义。本文首先从金融体系的五大基本功能来说明金融发展促进经济增长的作用机制，然后参考前人相关研究和经济意义分别选取变量：金融促进储蓄投资转化率、企业外部融资率和金融创新度来代表相应的基本功能，以

3、帕加诺模型（pagano,1993）为基础建立计量模型，采用河南省的数据，对模型分别进行了单位根检验、协整检验和计量经济学检验分析，得出金融促进储蓄投资转化率对经济增长的贡献最大，企业外部融资率的贡献次之，金融创新度的贡献最小，并结合河南省的实际，提出了进一步完善金融机构体系、增加有效信贷投放、加强金融创新等措施，以提高金融对经济发展的贡献度，更好的支持经济的发展。关键字：金融 经济增长 贡献度 实证分析金融是各种社会资源以货币形式进行优化配置的重要领域，是现代经济的核心，金融的信用创造功能直接影响到社会的货币供应量，影响到社会各种资源的配置和使用，影响到社会再生产的全过程。金融资源在生产经营

4、活动中直接或间接地促成各种资源的结合并创造出社会财富，从而促进国民经济的发展。一、金融发展推动经济增长的机制分析一个好的金融体系可以减少信息与交易成本，进而影响储蓄率、投资决策、技术创新和长期经济增长率。金融体系各个功能发挥的质量，与经济增长有密切的联系。在经济发展的不同阶段，金融业的结构也随之不同，发挥的主要功能也不同。金融体系的基本功能主要有：动员储蓄；资本配置；风险管理；公司治理；便利交换。金融发展使金融体系的功能更加全面，而金融体系的每一种功能都能影响经济增长及其增长方式。（一）储蓄动员功能与经济增长储蓄是投资的源泉。在我国，企业资金融通渠道主要是银行，不断增长的储蓄成为银行对企业提供

5、贷款的重要来源。社会化大生产需要一定的规模才有效益。规模经济需要巨额资金的支持，且筹资成本不能过高，解决这一问题的途径之一就是需要众多的投资者。储蓄可以把社会闲散资金集中起来，积少成多。而动员个人储蓄需要降低收集储蓄的交易成本，克服信息不对称，使货币持有者在一定时间内放弃货币的使用权感到安全，金融正起到了这样的作用。动员储蓄本身就是资本积累并深刻地影响着经济发展，而金融发展对于经济增长的最基本贡献恰恰就是动员储蓄，现代金融适应了以上的这种需要。在经济发展的过程中，金融不但能够通过自身发展促使可能消费(或可能储蓄)转化为实际储蓄，从而提高储蓄率并以此扩大资本的投入量，而且金融还能够促进储蓄向投资

6、的转化。在任何经济社会中，在储蓄量既定的条件下，投资数量都取决于储蓄向投资的转化能力。金融动员储蓄功能对资本投入量提高的贡献在于两个方面，一是提高了可用于投资的储蓄量，二是提高了储蓄向投资的转化系数。（二）资本配置功能与经济增长金融有提高资源配置效率、加速资本形成的功能。理性的外部投资者要在了解有关企业经理人员和经营环境信息的情况下才肯投资，如果得到这些信息的成本高，社会资金就不会流入有价值的项目。金融机构拥有各种评价技术，可以很容易地获取这些信息并且成本较低。外部投资者通过金融机构进行投资，完成了闲置资金向运营资金的转化从而有助于资源的优化配置。同时也可把资本从传统的粗放型行业引向集约性行业

7、，给经济持续发展制造一个好的金融环境。（三）风险管理功能与经济增长投资的风险越大，投资资金所要求的回报率越高，但大部分人的风险厌恶特性决定了单个人在选择投资项目时往往倾向于低风险低收益项目，从而丧失了获取高回报的机会，同时高风险高回报的项目也丧失了获取资金发展的机会。金融中介银行的出现使得一个投资人可以投资众多风险程度不同的项目，从而提供一种投资组合。资金充裕者通过将资金存入银行可获得投资高回报项目的机会。通过不同风险项目的投资组合，银行可以使资金充裕者规避流动性风险和投资于单个项目的个体风险，从而获得满意的投资回报率。对于高风险高回报项目的投资提高了社会的整体回报率，增加了社会财富，促进了经

8、济增长。金融风险管理功能主要是通过金融工具的创新、信贷规模增大及金融机构的增加来更有效地分散和分担风险，优化社会资源的配置，从而改变经济结构，使可提供更高投资回报率的产业部门在经济中的比重增大，从而使经济健康发展。（四）公司治理功能与经济增长金融中介通过储蓄汇集社会闲散资金，再将资金贷放给多个项目所有者，这样便节约了总监督成本。因为一个借款人是由一家中介机构监督，而不是由多个个人储蓄者来监督，金融机构通过审查借款人的资产负债表和要求担保品及进行信用评级来减少违约风险。由于金融中介的作用进一步促进了所有权和经营权的分离，如果金融中介持有多样化的资产组合(如除贷款外，还持有国债和其他资产)，储蓄者

9、监督金融中介的必要性就大为降低。另外，股票市场在改善公司控制方面的作用也日益增强。正是有了金融的发展才会有了金融合同、市场和中介对公司进行监督和控制的途径的改进，这使得外部投资人不必每时每刻去直接监管企业，从而鼓励资本积累，达到长期经济增长。（五）信息及交易中介功能与经济增长随着经济的发展以及存款货币银行结算工作的网络化，商品交易的过程变得简单快捷，对于实物商品的交易成了单证之间的买卖，人们可以随时获得世界各地的任一商品。网络化的银行使得商品货币的转移在瞬间完成，大大便利了交易，降低了交易成本。资本市场的建立完善以及金融工具的创新，使资产的交易更加便捷。金融资产的可分割性使公平交易价格得到更充

10、分的暴露，体现了资金供求状况和公平原则，摆脱了资金规模上的优势垄断，大大降低了大额实物资产交易时的交易成本。在资金融通时，由于借款者和贷款者之间存在着信息不对称，即对于项目的风险和收益状况、市场竞争状况、借款者内部管理状况等，借款者比贷款者拥有信息优势。借款者为了以优惠条件获取贷款，往往会隐瞒对自己不利的信息或虚夸对自己有利的信息。贷款者由于缺乏信息，往往会以借款者过去的资信状况来设定贷款条件。这样，项目较好的借款人会退出市场，产生“逆向选择”，使市场机制得到扭曲。解决“逆向选择”的办法是贷款者尽可能多的搜集信息并对借款者进行持续监督。在贷款者众多的情况下最优的办法是选择一个代理人来从事信息搜

11、集，银行的出现使得单一贷款人对单一借款人的代理监督得以实现，降低了监督成本，大大节约了信息搜集的社会总成本，促进了经济增长。二、金融发展推动经济增长的实证分析（一）变量说明和数据来源1. 变量的选取说明金融体系的基本功能主要有：动员储蓄、资本配置、风险管理、公司治理和便利交换。金融发展使金融体系的功能更加全面，而金融体系的每一种功能都能影响经济增长。根据王广谦(1999)的经济增长金融贡献度测算模型,金融对经济增长的贡献分为直接贡献和间接贡献，具体到金融体系的主要功能，其中动员储蓄是直接贡献，资本配置、风险管理、公司治理和便利交换是间接贡献。本文结合帕加诺模型(pagano,1993)考虑，经

12、济增长用gdp来衡量，选取金融促进储蓄投资转化率(b=投资i/储蓄s)来代表动员储蓄的贡献。融资比重是指投资主体的投融资中的自身积累和外部融资各自所占比重的大小,由于金融发展促进了资本的社会化,同时也降低了企业外部融资成本,企业外部融资比重的提高又使资源的优化配置和规模节约得以实现,我国企业的外部融资主要是通过银行贷款，因此,模型借用企业外部融资率(efr=贷款余额/gdp)来近似估量金融通过促进资本配置和规模节约在提高生产率方面对经济增长的贡献。风险管理、公司治理和便利交换功能主要是通过金融中介、金融工具的创新来实现，模型将选取金融创新度fil来估量三种功能对经济增长的综合影响。fil=fa

13、/fat=fa/m1，其中，fil为金融创新度；fat为交易性金融资产数量；fa为金融资产总额，是货币(m1)、金融机构资金运用、债券余额、股票流通市值与保费余额的和。金融创新促进金融发展，金融发展又影响经济发展，作用机理可以用加入了金融创新f的is-lm模型来说明：加入金融创新的is-lm模型： （公式2-1）其中，c为边际消费倾向，表示实际投资的利率弹性；表示交易效率。找出金融创新与经济增长的关系。具体到模型，就是求解根据(公式2-1)的联立方程，可求得： （公式2-2）要想判断金融创新对于经济增长是促进还是阻碍，就要判断是大于0，还是小于0，由于i是预期均衡利率，一般不可能为负值。考虑以

14、下两种情况： 根据is-lm模型的假设条件，其它变量的取值范围如下，由以上这些变量的取值，可以判断（公式2-2）等号右边的分子分母都是负值，则>0,这意味着在利率高估()的情况下，金融创新对产出增长有促进作用。 ，当前利率与预期均衡利率不一致是短期内的一种常态，长期而言，可以认为当前利率会与预期均衡利率趋于一致。根据第一种情况的分析，在其它条件不变，只是变为时，我们仍然可以获得>0，这是说，在当前利率与预期均衡利率趋于一致时，金融创新也会促进经济增长。综上分析可见，选取变量fil作为模型变量之一是合理的。2.数据的来源和整理模型中变量所涉及的原始数据均采用河南省的数据，分别为198

15、52008年河南省的gdp，总投资（固定资产），居民储蓄额，贷款余额、金融资产总额fa，m1货币供应量，来自于国家统计局网、河南省统计网、河南省统计年鉴、河南金融年鉴、中国统计年鉴、中国金融年鉴（1987-2010）等。以上原始数据均按1986年的数据为1进行调整,进行检验和回归的数据采用调整后的数据。（二）模型的建立和分析为消除各变量之间可能存在的多重共线性,本文采用各变量的对数形式进行计量分析,其经济学意义是各解释变量每变动百分之一,gdp增长率变动的百分比。同时,考虑到本期的gdp受去年贷款的影响较大,贷款滞后一期。基于以上分析,本文定义实证分析的多元回归方程式为: （含有截距项） （剔

16、除了截距项）解释变量个数从1到3不等，根据实际情况选择最优；（ =1、2、3）为回归系数，为截距项，即常数虚拟变量，包括政策、突发事件等难以量化因素的影响；为随机误差项，描述变量外的因素对模型的干扰。当含截距项的模型的变量不显著的情况下，即采用剔除了截距项的模型。首先对变量进行单位根检验以检验其平稳性：检验结果如下：表2-1 变量单位根检验结果变量检验形式（ctp）adf检验值adf临界值（显著水平0.05）水平数据b（ct3）-1.367-3.60efr（ct3）-0.044-3.60fil（ct2）-2.125-3.00一阶差分db（ct2）-3.247-3.00defr（ct2）-3.5

17、66-3.00dfil（ct2）-3.328-3.00进一步考查变量之间是否存在长期的均衡关系，对各变量进行协整检验，结果见下表：表2-2 金融发展与经济增长指标协整检验结果变量检验形式（ctp）adf检验值adf临界值（显著水平0.05）（gdp,b）（ct2）-3.824-3.00（gdp,efr）（ct2）-3.335-3.00（gdp,fil）（ct2）-3.459-3.00从前面的检验结果来看，所有四个变量在水平数据上是不平稳的，而其一阶差分都是平稳的。几个变量的检验结果都大于临界值，即原假设被否定，说明gdp与fil, efr,b存在协整关系。采用调整后的数据，用eviews计量经

18、济学软件对数据进行回归分析，得到以下结果： 表2-3 eviews回归分析结果variablecoefficientstd. errort-statisticprob.c-0.0258890.066620-0.3886030.7110log(fil)0.1590180.2210282.7194470.4989log(efr)0.3211470.3008713.0673930.3268log(b)0.4233240.0546487.7463090.0002r-squared0.998618mean dependent var2.567090adjusted r-squared0.997927s.

19、d. dependent var1.729501s.e. of regression0.078751akaike info criterion-1.955883sum squared resid0.037210schwarz criterion-1.834849log likelihood13.77942f-statistic1444.950durbin-watson stat1.816643prob(f-statistic)0.000000由以上检验结果，得到以下模型： , , 三、模型的检验和解释（一）模型的检验,数值接近于1，说明该模型对样本观测值具有很好的拟和优度。,大于临界值（显著性

20、水平=0.01），说明该模型的线性关系在99%的水平下显著成立，即模型中被解释变量与解释变量之间的线性关系在总体上显著成立，模型方程总体显著性强。的绝对值均大于临界值（显著性水平=0.05），说明模型中的两个解释变量都在95%的水平下显著，通过了变量显著性检验。，查d.w.检验上、下界表得：，于是有，故不存在一阶自相关。经验表明，如果不存在一阶自相关，一般也不存在高阶序列相关，故在序列相关的问题上，只进行d.w.检验。综上，该模型方程拟和优度好，通过了f检验，t 检验和自相关检验（d.w.检验），即方程总体显著性强，方程变量显著性强，方程不存在序列相关。含截距项的模型中的变量显著强，故不再考虑

21、采用剔除了截距项的模型。 （二）实证结果的解释在efr和b保持不变的情况下，fil每增加（减少）一个单位，gdp相应增加（减少）0.159018个；在fil和b保持不变的情况下，efr每增加（减少）一个单位，gdp相应增加（减少）0.321147个单位；在fil和efr保持不变的情况下，b每增加（减少）一个单位，gdp相应增加（减少）0.423324个单位。可见，固定资产投资额的边际产出（即产出弹性）大于存、贷款余额的边际产出。根据各个变量所代表的金融对经济贡献影响因素，可以看出：金融促进储蓄投资转化率b提高的贡献最大。企业外部融资率efr的贡献次之，金融创新度fil的贡献最小，模型分析结果符

22、合河南省的基本情况。金融促进储蓄量增加从而引致资本投入量增长，储蓄率的提高在国家或是区域经济初始起飞阶段所起的作用最为明显。当经济发展到较高的水平之后，储蓄率的增长相对放慢，而当经济实现了现代化之后，储蓄率便会相对稳定下来，但这并不意味着金融的作用和对经济的总体贡献程度也随之降低。河南省是农业大省，跟其他省份相比，储蓄率较高，储蓄成为投资的重要来源，但在储蓄与投资之间不是平坦的直通道，中间隔着一个复杂的“市场”，诸多因素影响制约着储蓄投资转化率的提高。长期以来，河南省企业融资通道主要依赖银行，银行贷款占到全部融资的80以上。银行业的信贷投放为促进河南省的经济发展做出了巨大贡献，但同时也应该注意

23、到，河南省的现代服务业、“三农”、中小企业和县域经济等薄弱环节的信贷支持力度任然较小，这些领域的很多企业都被迫放弃银行接待，转向高成本的民间融资。 金融创新对河南省经济增长的贡献度最小。由于政府管理经济和国有银行产权的单一化，河南省的金融创新以政府主导型为主，受外部影响因素较大，内生性金融创新产品较少，并且金融产品的创新不仅仅考虑经济收益的因素，更关心其社会效益，因此，金融创新存在明显的“三重三轻”倾向，即重增量、轻存量，重体制外、轻体制内，重金融组织与金融工具、轻金融制度。在业已推出的金融创新措施中，绝大部分是从沿海金融创新试点地区引进的“舶来品”，属于原创型金融创新的较少，由于市场环境、主

24、体行为、运作与管理方式等尚不规范，一些引进的创新措施有些变形走样，实施效果并不理想。四、相关建议（一）进一步完善金融体系建设，提高储蓄投资转化率根据实证分析结果，储蓄投资转化率对经济增长的影响最大，也就是说，长期以来作为农业大省的河南，储蓄是投资资金的主要来源，为经济发展贡献巨大。但随着经济不断现代化，其边际贡献度有不断减小趋势。现阶段的河南，银行体系结构较为单一，国有银行所占市场份额偏大，非国有银行和中小银行欠发达，也限制了银行服务的覆盖面；同时，今年以来，商业银行贷款额度相对紧张，民间借贷的市场需求日益扩大，在一定程度上也使银行业机构储蓄存款下降，储蓄向投资的转化受到抑制。许多银行被不良债

25、权的沉重包袱压怕了，担心贷款收不回来的“惧贷”心理严重制约着银行的放贷行为，金融体系当前的低效率和低渗透力阻碍着储蓄投资转化率。由此可见，进一步建设良好信用环境，规范金融秩序，培育发达的、充满创造力的金融体系，加强金融机构对经济的渗透力，对促进经济健康持续发展意义重大。一是健全银行业机构体系，地方经济发展客观上要求加快建立健全多元化、多层次、功能互补的银行业金融机构体系，要求构筑起一个高效、稳固的金融平台；争取更多的新兴股份制商业银行和外资银行在我省主要城市设立分支机构；做好农村地区银行业金融机构准入政策试点的各项工作；深化农村信用社产权制度改革。二是加强社会信用体系建设，以河南银监局“合规执

26、行年”为契机，提升银行依法合规和风险防控水平，同时，严厉打击恶意逃废银行债务行为，有效维护金融债权，形成以政府信用为主导、企业信用为重点、个人信用为基础的社会信用体系。三是建立金融信用体系建设长效机制，完善区域信用评价体系，加大对守信企业和地域的金融支持力度，促使金融生态环境进一步优化，金融支持经济发展能力进一步增强，实现经济社会又好又快发展。四是多方合力规范市场秩序。近年以来涌现的融资担保、小额贷款公司、典当行、寄卖行和专业合作社等机构，高息组织社会资金，对银行业务发展造成严重冲击，危及人民群众财产安全。银行业监管部门应早发现、早汇报，多方加强与地方党政部门的协调和沟通。（二）进一步加大有效

27、信贷投放，提升企业外部融资率企业外部融资率对经济增长的贡献度居第二位。河南省的企业融资大部分依赖银行，充分发挥信贷政策的杠杆调节作用，加强信贷政策与产业政策的协调配合，突出信贷支持重点，优化信贷结构，增强有效信贷资金对经济结构调整的引导作用和对产业资本的整合作用。1. 加强对重点领域的资金整合。加大对全省优势产业、重点项目、优良客户的资金投入力度，促进全省经济结构调整、产业优化升级、经济发展方式的转变和经济运行质量的提高。大力支持我省基础产业、基础设施和六大优势行业等重点领域的重大项目建设，保证资金需求，促进经济结构优化。加大对自主创新和节能降耗等重点项目和企业的信贷扶持，积极推进经济结构升级

28、。加强对高耗能、高排放等重点调控行业和产能过剩行业中落后企业贷款的监控与管理，合理控制贷款投放，促使经济结构调整，增长方式转变。2. 加大对薄弱环节的信贷支持。加强对现代服务业、“三农”、中小企业和县域经济等薄弱环节的信贷支持力度，缓解资金供求矛盾。一是加大对服务业的金融支持，把服务业这个薄弱环节打造成比较优势，重点支持文化产业、旅游会展、现代物流、信息服务、研发设计、商务服务等具有较大发展潜力和良好社会效益的服务业，使之成为我省新的经济增长点。二是把支持“三农”作为信贷工作的重点，积极调整信贷计划，确保服务水平不降低、支持力度不减弱、信贷投放不下降。三是研究制定中小企业贷款的战略目标和措施，

29、增强执行信贷政策的灵活性，下放信贷权力，创新授信方式和授信产品，创造服务小企业授信业务的品牌。四是加大对县域经济的信贷支持，对推进县域工业化、农业产业化、城镇化、市场化项目给予重点支持，进一步拓宽县域经济发展空间。在有效防范信贷风险的基础上，根据县域经济实力，对于小额存单、国债质押贷款、全额保证金银行承兑汇票等低风险信贷业务，适当下放信贷审批权限，增强支持县域经济发展的能力。（三）积极创新金融产品，提高金融创新度相对于其他两个要素，金融创新对河南省经济增长的贡献度最小。因此，进一步加大金融创新力度，鼓励和引导金融机构创新金融产品和服务，积极创新非信贷产品，通过综合运用银行承兑汇票、票据贴现、贸易融资、保函、信用证、链式融资等金融新产品，满足企业资金需求。试行开展资产证券化，努力拓展委托贷款、联合贷款、信托贷款等表外贷款业务，扩大融资渠道。一是业务上的创新。河南省银行业机构要积