金融市场part2课件

1、金融市场part21期权（期权（optionsoptions）1.1.期权期权, ,其一般含意是其一般含意是“选择选择”、“选择权选择权”： 金融市场上的期权，是指合约的买方在约定的时间或约定金融市场上的期权，是指合约的买方在约定的时间或约定的时期内，既有权按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关的时期内，既有权按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以放弃行使这一权利。资产，也可以放弃行使这一权利。2.2.为了取得这样一种权利，期权合约的买方必须向卖方支付一为了取得这样一种权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即定数额的费用，即期权费期权费。金融市场part223.3.期权

2、的分类：期权的分类：（1 1）期权分）期权分看涨期权看涨期权和和看跌期权看跌期权两种类型：两种类型： 看涨期权的买方看涨期权的买方有权在某一确定的时间或确定的时间之内，有权在某一确定的时间或确定的时间之内，以确定的价格购买相关资产；以确定的价格购买相关资产； 看跌期权的买方看跌期权的买方则有权在某一确定时间或确定的时间之内，则有权在某一确定时间或确定的时间之内，以确定的价格出售相关资产。以确定的价格出售相关资产。（2 2）期权分）期权分美式期权美式期权和和欧式期权欧式期权两种类型：两种类型： 美式期权美式期权买方可以在期权的有效期内的任何时点行使权买方可以在期权的有效期内的任何时点行使权利或放

3、弃行使权利。利或放弃行使权利。 欧式期权欧式期权买方只可以在期权到期时行使权利或放弃行使买方只可以在期权到期时行使权利或放弃行使权利。权利。金融市场part23买入期权举例买入期权举例假设益智公司股票当前的价格为假设益智公司股票当前的价格为15元，你预计它元，你预计它在六个月后会上涨到在六个月后会上涨到22元，但你又不敢肯定。元，但你又不敢肯定。于是，你以每股于是，你以每股1元的价格从王小二手里购买了元的价格从王小二手里购买了这样一份买入期权，约定在六个月后你有权利从这样一份买入期权，约定在六个月后你有权利从王小二手里以每股王小二手里以每股17元的价格购买元的价格购买1万股益智股万股益智股票的

4、权利。票的权利。如果六个月后股票的价格真的上涨到了如果六个月后股票的价格真的上涨到了22元，那元，那么，你就执行以每股么，你就执行以每股17元的价格从王小二手里买元的价格从王小二手里买入入1万股益智股票的权利，然后以每股万股益智股票的权利，然后以每股22元的价元的价格将其在现货市场上卖掉。格将其在现货市场上卖掉。 金融市场part24执行期权并在现货市场上变现益智股票后的收益表执行期权并在现货市场上变现益智股票后的收益表 金融市场part254.4.期权的买方和卖方：期权的买方和卖方： 对于看涨期权的买方来说对于看涨期权的买方来说，当市场价格高于执行价格，他，当市场价格高于执行价格，他会行使买

5、的权利，取得收益；当市场价格低于执行价格，他会会行使买的权利，取得收益；当市场价格低于执行价格，他会放弃行使权利，所亏损的是期权费。放弃行使权利，所亏损的是期权费。 对于看跌期权的买方来说对于看跌期权的买方来说，当市场价格低于执行价格，他，当市场价格低于执行价格，他会行使卖的权利，取得收益；反之，则放弃行使权利，所亏损会行使卖的权利，取得收益；反之，则放弃行使权利，所亏损的也是期权费。的也是期权费。5.5.因此，期权对于买方来说，可以实现有限的损失和无限的收因此，期权对于买方来说，可以实现有限的损失和无限的收益，与之相对应，对于卖方来说则恰好相反，即损失无限而收益，与之相对应，对于卖方来说则恰

6、好相反，即损失无限而收益有限。以图表示：益有限。以图表示：金融市场part26金融市场part27金融市场part28期权的例子期权的例子a公司以5000美元的代价购买了如下的看涨期权100天之后，a公司有权利向b公司以40美元/桶的价格买进10000桶石油。若100天后，当时的价格为45美元/桶，则a行使期权，获得50000美金。前后共获得45000美金。若100天后，当时的价格为35美元/桶，则a不行使期权，损失5000美金。金融市场part29b公司为什么出售该期权？虽然虽然100天后石油若真的上涨，天后石油若真的上涨，b要损失要损失45000美元。美元。但若但若100天后石油下跌，天后

7、石油下跌，b净赚净赚5000美美金。金。b愿意出售期权的原因是基于：愿意出售期权的原因是基于：b判断石判断石油价格下跌，或即使上涨也不会涨过执油价格下跌，或即使上涨也不会涨过执行价格。行价格。b是喜好风险型的；是喜好风险型的；a是回避风险型的。是回避风险型的。金融市场part2106.6.在这种看似不对称的条件下为什么还会有期权的卖在这种看似不对称的条件下为什么还会有期权的卖方？方？ 其一，卖出看涨期权，价格有可能不涨甚或反跌；卖出其一，卖出看涨期权，价格有可能不涨甚或反跌；卖出看跌期权，则有可能不跌甚或反涨。看跌期权，则有可能不跌甚或反涨。 而且更一般的可能是：价格虽涨，但涨不到执行价格；而

8、且更一般的可能是：价格虽涨，但涨不到执行价格；价格虽跌，但跌不破执行价格。价格虽跌，但跌不破执行价格。 其二，用于对冲操作，以避险。例：其二，用于对冲操作，以避险。例：金融市场part211 购置了一块土地，价格购置了一块土地，价格1010万元；万元； 预期未来一年中土地的价格可能下降，价格波动在预期未来一年中土地的价格可能下降，价格波动在9.69.6万万元元1010万元之间；为了规避风险，可以万元之间；为了规避风险，可以4 0004 000元的价格出售一元的价格出售一份这块土地的看涨期权合约，执行价定为份这块土地的看涨期权合约，执行价定为1111万元；万元； 如果未来一年中土地的价格上涨，超

9、过如果未来一年中土地的价格上涨，超过1111万元，对方行万元，对方行权，就会获得权，就会获得1.41.4（111110100.40.4）万元的净收入；）万元的净收入； 如果价格下降，对方不会行权，资产价值就相当于这时如果价格下降，对方不会行权，资产价值就相当于这时的土地价格加上的土地价格加上40004000元的期权费，只要土地价格没有降到元的期权费，只要土地价格没有降到9.69.6万元以下，就不会亏本。万元以下，就不会亏本。 与不出售这份合约比较，抵御风险的能力提高了与不出售这份合约比较，抵御风险的能力提高了40004000元。元。 金融市场part2127.7.期权价格如何确定？期权价格如何

10、确定？1. 1. 期权的价值体现为期权费；期权费的多少就是期权的价格。期权的价值体现为期权费；期权费的多少就是期权的价格。2.2.期权费包含两部分内容：内在价值与时间价值。期权费包含两部分内容：内在价值与时间价值。 内在价值内在价值：期权相关资产的市场价格与执行价格（履约价格）：期权相关资产的市场价格与执行价格（履约价格）两者之差。内在价值是期权费的核心部分。两者之差。内在价值是期权费的核心部分。对于对于看涨期权看涨期权，内在价值等于市场价格大于执行价格的部分，内在价值等于市场价格大于执行价格的部分，对于对于看跌期权看跌期权，内在价值等于市场价格小于执行价格的部分。，内在价值等于市场价格小于执行价格的部分。 时间价值时间价值= =期权费内在价值期权费内在价值金融市场part2133. 3. 期权的内在价值不会小于零。按美式期权期权的内在价值不会小于零。按美式期权： 看涨期权看涨期权callcall（call optioncall option）的价值区间是：）的价值区间是： call call max max（0 0，p ps s） 看跌期权看跌期权putput（put optionput option）的价值区间是：）的价值区间是： put put maxmax（s sp p，0 0） 其中，其中，p p为相关资产在合约执行时