《货币银行学》第七章

1、第第7章章国际金融国际金融 【学习目的与要求】【学习目的与要求】 通过本章学习，重点理解和掌握以下内容：通过本章学习，重点理解和掌握以下内容： 1外汇、汇率的基本定义；外汇、汇率的基本定义； 2汇率的概念、分类及汇率变动对经济的汇率的概念、分类及汇率变动对经济的影响；影响； 3国际收支的基本定义；国际收支的基本定义； 4国际收支平衡表的主要内容；国际收支平衡表的主要内容； 5国际储备的定义及来源。国际储备的定义及来源。 第一节第一节 国际国际 收收 支支一、国际收支的基本概念一、国际收支的基本概念 国际收支国际收支是指一个国家或地区在一定是指一个国家或地区在一定时期内对外货币收支的综合状况。是

2、对国时期内对外货币收支的综合状况。是对国际贸易和国际间经济、政治和文化往来的际贸易和国际间经济、政治和文化往来的收支等社会现象的本质反映和概括。有狭收支等社会现象的本质反映和概括。有狭义和广义两种含义：义和广义两种含义： 狭义的国际收支狭义的国际收支等同于贸易收支或外等同于贸易收支或外汇收支。这是汇收支。这是以现金为基础以现金为基础，仅包括以实，仅包括以实现外汇收支的交易，不包括未到期的债权现外汇收支的交易，不包括未到期的债权和债务。和债务。 广义的国际收支广义的国际收支是指一个国家在一定是指一个国家在一定时期内全部经济交易的货币价值总和。这时期内全部经济交易的货币价值总和。这是是以交易为基础

3、以交易为基础，包括贸易和非贸易交易、，包括贸易和非贸易交易、资本的输出与输入、实现或未实现外汇收资本的输出与输入、实现或未实现外汇收支的交易。支的交易。 国际收支的内涵：国际收支的内涵： (1) 价值的对等转移和单方转移都算在价值的对等转移和单方转移都算在内内。 (2) 国际收支反映的是一定时期对外交国际收支反映的是一定时期对外交往的全部发生额：往的全部发生额： 所谓一定时期，指的是各类交易所谓一定时期，指的是各类交易在一段时期内发生。这一段时期可以在一段时期内发生。这一段时期可以是一年，也可以是一个月或一个季度是一年，也可以是一个月或一个季度等，具体情况可根据分析的需要和可等，具体情况可根据

4、分析的需要和可能的资料来源来确定。各国对能的资料来源来确定。各国对“一定一定时期时期”的理解通常为一年。的理解通常为一年。 (3) 国际收支反映的是居民与非居民间国际收支反映的是居民与非居民间的交易：的交易： 判断一项经济交易是否应包括在判断一项经济交易是否应包括在国际收支范围内，所依据的不是交易国际收支范围内，所依据的不是交易双方的国籍，而是依据交易的双方是双方的国籍，而是依据交易的双方是否分属居民与非居民的范畴。否分属居民与非居民的范畴。（4）涉及外汇收支和不涉及外汇收支）涉及外汇收支和不涉及外汇收支的交易都包括在内，如易货和补偿贸的交易都包括在内，如易货和补偿贸易不涉及外汇收支，但也记录

5、在国际易不涉及外汇收支，但也记录在国际收支中。收支中。 从国际收支角度看，公民与居民并不是从国际收支角度看，公民与居民并不是一回事：一回事： 公民公民是一个人法律的概念，它仅指个人。是一个人法律的概念，它仅指个人。 居民居民则以居住地为标准，包括个人、家庭、则以居住地为标准，包括个人、家庭、企业和政府机构。凡是在一国居住企业和政府机构。凡是在一国居住(指个人、家指个人、家庭庭)、注册、注册(指企业指企业)或逗留或逗留(指其他指其他)达一年或一年达一年或一年以上者，我们称其为居住、逗留、注册所在国的以上者，我们称其为居住、逗留、注册所在国的居民，是原先派出国居民，是原先派出国(地地)的非居民。的

6、非居民。 有两点例外：有两点例外： 其一，其一，官方外交使节、驻外军事人员永远是官方外交使节、驻外军事人员永远是派出国的居民、所在国的非居民；派出国的居民、所在国的非居民； 其二，其二，国际组织，如联合国、世界贸易组织、国际组织，如联合国、世界贸易组织、国际货币基金组织、世界银行等，是任何国家的国际货币基金组织、世界银行等，是任何国家的非居民。非居民。 国际货币基金组织国际货币基金组织出版的出版的国际收支手册国际收支手册对国际收支是这样描述的：对国际收支是这样描述的： 国际收支国际收支是特定时期内的一种统计报是特定时期内的一种统计报表，它反映：表，它反映： 一个经济实体与世界其他经济实体之一个

7、经济实体与世界其他经济实体之间的商品、劳务和收益等的交易行为；间的商品、劳务和收益等的交易行为； 该经济实体所持有的货币、黄金、特该经济实体所持有的货币、黄金、特别提款权的变化以及与其他经济实体之间别提款权的变化以及与其他经济实体之间债权、债务关系的变化；债权、债务关系的变化； 凡不需偿还的单方转移的项目和相对凡不需偿还的单方转移的项目和相对应的科目，会计上必须用来平衡的尚未抵应的科目，会计上必须用来平衡的尚未抵消的交易，以及不易抵消的交易消的交易，以及不易抵消的交易。 二、国际收支平衡表二、国际收支平衡表 (一一)国际收支平衡表的概念国际收支平衡表的概念 国际收支平衡表国际收支平衡表是指按照

8、一定的编制原则和是指按照一定的编制原则和格式，系统地记录一个国家一定时期内（通常是格式，系统地记录一个国家一定时期内（通常是一年）全部国际收支项目及金额一年）全部国际收支项目及金额 以反映和说明该以反映和说明该国国际收支状况的统计报表。国国际收支状况的统计报表。 (二二)国际收支平衡表的结构国际收支平衡表的结构 国际收支平衡表的编制，一般包括经常项目、国际收支平衡表的编制，一般包括经常项目、资本项目、平衡项目资本项目、平衡项目3 大类，每类项目中又分为大类，每类项目中又分为若干二级项目和明细项目，分别表示性质各异的若干二级项目和明细项目，分别表示性质各异的经济交易。经济交易。 凡是能够引起本国

9、外汇收入的交易均记入贷凡是能够引起本国外汇收入的交易均记入贷方，方，数字前记数字前记+号；号； 凡是能够引起本国外汇支出的交易均记入借凡是能够引起本国外汇支出的交易均记入借方，方，数字前记数字前记-号。号。 1经常项目经常项目 经常项目经常项目是指本国与外国交往中经常发生的是指本国与外国交往中经常发生的国际经济交易，反映一国与外国之间实际资源的国际经济交易，反映一国与外国之间实际资源的转移情况，是一国国际收支平衡表中最基本、最转移情况，是一国国际收支平衡表中最基本、最重要的项目，对其他项目会产生影响与制约的作重要的项目，对其他项目会产生影响与制约的作用，包括贸易收支、劳务收支和转移收支用，包括

10、贸易收支、劳务收支和转移收支3 个项个项目。目。 2资本项目资本项目 资本项目资本项目是指对资产所有权在国际间流动行是指对资产所有权在国际间流动行为进行记录的账户。为进行记录的账户。 本国资本流出即本国对外进行投资记入本国资本流出即本国对外进行投资记入借方，借方，外国资本流入本国即本国吸收外国资本记入外国资本流入本国即本国吸收外国资本记入贷方。贷方。 3平衡项目平衡项目 按照复式记账原则，国际收支账户的借方总额和贷方按照复式记账原则，国际收支账户的借方总额和贷方总额应该相等，借贷双方的净差额应为零，但在实际中总额应该相等，借贷双方的净差额应为零，但在实际中并非如此。平衡项目是一个人为设立的项目

11、，用于抵销并非如此。平衡项目是一个人为设立的项目，用于抵销国际收支平衡表中借贷双方因不可避免的统计误差、错国际收支平衡表中借贷双方因不可避免的统计误差、错漏而出现的差额，使平衡表在形式上平衡。漏而出现的差额，使平衡表在形式上平衡。 当经常项目、资本项目总计贷方总额大于借方总额，当经常项目、资本项目总计贷方总额大于借方总额，从而出现贷方余额时，则在错误和遗漏项下的借方记入从而出现贷方余额时，则在错误和遗漏项下的借方记入与该余额相同的数额；反之，当出现借方余额时，则在与该余额相同的数额；反之，当出现借方余额时，则在错误和遗漏项下的贷方记入相同数额。错误和遗漏项下的贷方记入相同数额。 (三三)国际收

12、支平衡表的编制原则国际收支平衡表的编制原则 (1) 复式记账法：有借必有贷，借贷必相等。复式记账法：有借必有贷，借贷必相等。 (2) 记录时间。以所有权变更为原则，我国对进记录时间。以所有权变更为原则，我国对进出口货物以其通过海关边境时间记录。出口货物以其通过海关边境时间记录。 (3) 计价货币和汇率。以单一货币计价；按成交计价货币和汇率。以单一货币计价；按成交时汇率折算。时汇率折算。 (4) 定值。在可以得到市场价格的情况下，按市定值。在可以得到市场价格的情况下，按市场价格对交易定值，债务工具大多按面值定值。场价格对交易定值，债务工具大多按面值定值。货物出口、进口按离岸价格货物出口、进口按离

13、岸价格(FOB)定值。定值。 (四四)国际收支平衡表的差额关系国际收支平衡表的差额关系 (1) 贸易收支差额贸易收支差额(Trade Balance)： 贸易差额贸易差额=货物出口额货物出口额-货物进口额货物进口额 出口出口进口时：贸易顺差、出超；进口时：贸易顺差、出超； 出口出口进口时：贸易逆差、入超；进口时：贸易逆差、入超； 出口出口=进口时：平衡。进口时：平衡。 (2) 经常项目差额、资本项目差额、综合差经常项目差额、资本项目差额、综合差额额 （略）（略）（五）国际收支的调节措施。（五）国际收支的调节措施。P142 第二节第二节 外汇与汇率外汇与汇率一、外汇概述一、外汇概述 (一一)外汇

14、的基本定义及其特点外汇的基本定义及其特点 外汇有动态的和静态的两种含义外汇有动态的和静态的两种含义: 动态的外汇动态的外汇是国际汇兑的简称，是指经过银是国际汇兑的简称，是指经过银行等金融机构把一国货币兑换成另一国货币，借行等金融机构把一国货币兑换成另一国货币，借以清偿国际间债权、债务关系的的一种行为或活以清偿国际间债权、债务关系的的一种行为或活动。动。 静态的外汇静态的外汇是指可以在国际结算中使用的各是指可以在国际结算中使用的各种支付手段和各种对外的债权。种支付手段和各种对外的债权。 国际货币基金组织国际货币基金组织(IMF)曾对外汇作过明确曾对外汇作过明确定义定义: 外汇外汇是货币行政当局是

15、货币行政当局(中央银行、货币管理中央银行、货币管理机构、外汇平准基金组织及财政部机构、外汇平准基金组织及财政部)以银行存款、以银行存款、国库券、长短期政府债券等形式所保有的在国际国库券、长短期政府债券等形式所保有的在国际收支逆差时可以使用的债权。收支逆差时可以使用的债权。 1997 年年1 月修订的月修订的中华人民共和国外汇中华人民共和国外汇管理条例管理条例的规定，的规定，外汇包括以下具体内容外汇包括以下具体内容: (1) 外国货币，包括纸币、铸币。外国货币，包括纸币、铸币。 (2) 外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄邮政储蓄 凭证等。凭证等。

16、 (3) 外币有价证券，包括政府债券、公司债券、外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等。股票等。 (4) 特别提款权、欧洲货币单位特别提款权、欧洲货币单位(欧元现已取代欧欧元现已取代欧洲货币单位洲货币单位)。 (5) 其他外汇资产。其他外汇资产。 日常生活中，人们所说的日常生活中，人们所说的外汇外汇是指是指静态静态意义意义上的外汇上的外汇。 作为外汇必须具备以下作为外汇必须具备以下条件和特征：条件和特征： 其一其一是以外国货币表示是以外国货币表示; 其二其二是可自由兑换性，可自由地兑换成本币；是可自由兑换性，可自由地兑换成本币； 其二其二是普遍接受性，在国际经济往来中为国际是普遍接受性，

17、在国际经济往来中为国际社会普遍接受、使用；社会普遍接受、使用； 其四其四是可偿付性，外币资产可以得到偿付的保是可偿付性，外币资产可以得到偿付的保证。 (二二)外汇的作用外汇的作用 外汇在对外经济贸易中起着积极的作用，主外汇在对外经济贸易中起着积极的作用，主要表现在如下两个方面要表现在如下两个方面: (1) 方便国际结算，有利于国际贸易的进行方便国际结算，有利于国际贸易的进行 使用外汇可使这些繁杂的国际支付和结算变得方便和使用外汇可使这些繁杂的国际支付和结算变得方便和快捷。快捷。 以外币计价的汇票来对国与国之间的进出口业务进行以外币计价的汇票来对国与国之间的进出口业务进行结算，可以避免使用现金的

18、成本与风险，有利于加速国结算，可以避免使用现金的成本与风险，有利于加速国际商品流通，促进国际贸易的发展。际商品流通，促进国际贸易的发展。 (2) 有助于平衡国际收支有助于平衡国际收支 外汇是一国官方储备资产的重要组成部分之外汇是一国官方储备资产的重要组成部分之一。外汇储备往往有助于平衡一国的国际收支。一。外汇储备往往有助于平衡一国的国际收支。一个国家的外汇储备多，则表明该国的国际清偿一个国家的外汇储备多，则表明该国的国际清偿能力强，这就有利于提高该国在国际市场上的地能力强，这就有利于提高该国在国际市场上的地位，吸引国际投资，扩大对外贸易。位，吸引国际投资，扩大对外贸易。 当一国出现国际收支顺差

19、，外汇储备就会增当一国出现国际收支顺差，外汇储备就会增加；加； 当国际收支出现逆差时，政府则可以动用外当国际收支出现逆差时，政府则可以动用外汇储备来弥补，以平衡国际收支。汇储备来弥补，以平衡国际收支。 二、汇率二、汇率 (一一)汇率的概念及其标价方法汇率的概念及其标价方法 汇率又称汇价，汇率又称汇价，指一个国家的货币折算成另指一个国家的货币折算成另一个国家货币的比率，即两国货币交换时量的比一个国家货币的比率，即两国货币交换时量的比例关系，或者说两国货币进行买卖的比价。它反例关系，或者说两国货币进行买卖的比价。它反映一国货币的对外价值。映一国货币的对外价值。 折算两种货币的比率，首先要确定以哪一

20、国折算两种货币的比率，首先要确定以哪一国货币作为标准，这称为汇率的标价方法。货币作为标准，这称为汇率的标价方法。 国际上常用的汇率标价方法有两种：国际上常用的汇率标价方法有两种：直接标直接标价法和间接标价法。价法和间接标价法。 1、直接标价法又称应付标价法、价格标价法，、直接标价法又称应付标价法、价格标价法，是指以一定单位是指以一定单位(1、100、10 000 个单位个单位)的外国的外国货币为标准，折算为若干单位本国货币的表示方货币为标准，折算为若干单位本国货币的表示方法。法。其特点是：其特点是： 外币是基准货币，为计价标准；本币是标价外币是基准货币，为计价标准；本币是标价货币，为计算单位。

21、货币，为计算单位。 在直接标价法下，等式左边的外国货币数额在直接标价法下，等式左边的外国货币数额固定不变，外汇汇率涨落均以等式右边相对的本固定不变，外汇汇率涨落均以等式右边相对的本国货币数额的变化来表示。国货币数额的变化来表示。 2、间接标价法又称应收标价法、数量标价法，、间接标价法又称应收标价法、数量标价法，是指以一定单位的本国货币为标准，折算为若干是指以一定单位的本国货币为标准，折算为若干单位外国货币的表示方法。单位外国货币的表示方法。其特点是：其特点是： 本币为基准货币，为计价标准；外币为标价本币为基准货币，为计价标准；外币为标价货币，为计价单位。货币，为计价单位。 在间接标价法下，等式

22、左边的本国货币数额在间接标价法下，等式左边的本国货币数额固定不变，外汇汇率涨落均以等式右边相对的外固定不变，外汇汇率涨落均以等式右边相对的外国货币数额的变化来表示。国货币数额的变化来表示。 直接标价法和间接标价法之间存在着直接标价法和间接标价法之间存在着一种倒数关系，即直接标价法的倒数就是一种倒数关系，即直接标价法的倒数就是间接标价法，反之亦然间接标价法，反之亦然。 3.美元标价法美元标价法是以一定单位的美元为标准，折合成一定数量其他国家货币来表示汇率的方法。其特点是：其特点是： 美元是标准货币，为计价单位，其他美元是标准货币，为计价单位，其他国家的货币是标价货币，为计算单位国家的货币是标价货

23、币，为计算单位。 (二二)汇率的种类汇率的种类 1按国际货币制度演变划分按国际货币制度演变划分 (1) 固定汇率固定汇率。是指因某种限制而在一定的幅度。是指因某种限制而在一定的幅度之内进行波动的汇率。该汇率在规定幅度内相对之内进行波动的汇率。该汇率在规定幅度内相对固定，具有相对稳定性。在历史上存在两种固定固定，具有相对稳定性。在历史上存在两种固定汇率，一是金本位制下的固定汇率，二是布雷顿汇率，一是金本位制下的固定汇率，二是布雷顿森林体系下的固定汇率。森林体系下的固定汇率。 (2) 浮动汇率。浮动汇率。按其浮动过程是否受到干预来划按其浮动过程是否受到干预来划分，分为自由浮动和管理浮动。分，分为自

24、由浮动和管理浮动。 自由浮动。自由浮动。指货币当局对汇率上下浮动不采指货币当局对汇率上下浮动不采取任何干预措施，汇率完全随外汇市场供求变化取任何干预措施，汇率完全随外汇市场供求变化而自由涨落。它是一种纯理论分析，事实上并不而自由涨落。它是一种纯理论分析，事实上并不存在。存在。 管理浮动。管理浮动。指货币当局以各种不同的方式来干指货币当局以各种不同的方式来干预和影响汇率的变动。预和影响汇率的变动。 按浮动方式又可分为：单独浮动、钉住浮动按浮动方式又可分为：单独浮动、钉住浮动和联合浮动。和联合浮动。 单独浮动。单独浮动。指一国货币不与其他国家货币发指一国货币不与其他国家货币发生固定联系，而按市场供

25、求变化独立实行浮动，生固定联系，而按市场供求变化独立实行浮动，如美元、日元、英镑等。如美元、日元、英镑等。 钉住浮动。钉住浮动。指一种货币钉住另一种货币或特指一种货币钉住另一种货币或特别提款权或别提款权或“一篮子货币一篮子货币” ，并随其汇率的变化，并随其汇率的变化而变动。联合浮动又称共同浮动或集体浮动，是而变动。联合浮动又称共同浮动或集体浮动，是指某些国家组成货币集团，集团内各种货币间实指某些国家组成货币集团，集团内各种货币间实行固定汇率，而对集团外的货币汇率实行共同浮行固定汇率，而对集团外的货币汇率实行共同浮动动。 2按汇率计算方法划分按汇率计算方法划分 (1) 基本汇率。基本汇率。指一国

26、货币对某一关键货币的汇指一国货币对某一关键货币的汇率。率。关键货币关键货币指在一国国际收支中使用最多的、指在一国国际收支中使用最多的、在外汇储备中占比重最大的，同时又是可以自由在外汇储备中占比重最大的，同时又是可以自由兑换或被国际社会普遍接受的货币。兑换或被国际社会普遍接受的货币。 目前，各国都把美元当作关键货币，关键货目前，各国都把美元当作关键货币，关键货币一经确定，本国货币对美元的汇率即成为基本币一经确定，本国货币对美元的汇率即成为基本汇率。基本汇率一旦确定，就成为本国货币与其汇率。基本汇率一旦确定，就成为本国货币与其他货币确定汇率的依据，其他汇率，均可通过这他货币确定汇率的依据，其他汇率

27、，均可通过这一基本汇率套算出来。一基本汇率套算出来。 (2) 套算汇率。又称交叉汇率套算汇率。又称交叉汇率，指两种货币通过，指两种货币通过第三种货币为中介，而间接推算出来的汇率。第三种货币为中介，而间接推算出来的汇率。 其其作用有：作用有： 一是可为一些在外汇时常上影响小的货币提供一是可为一些在外汇时常上影响小的货币提供计算基础。计算基础。 二是可为人们计算外汇交易成本提供一种新的二是可为人们计算外汇交易成本提供一种新的可选择的方法。可选择的方法。 3按银行买卖外汇的角度划分按银行买卖外汇的角度划分 (1) 买入汇率，又称买入价，买入汇率，又称买入价，指银行向同业或客指银行向同业或客户买入外汇

28、时使用的汇率。采用直接标价法时，户买入外汇时使用的汇率。采用直接标价法时，外币折合本币较少的那个汇率或采用间接标价法外币折合本币较少的那个汇率或采用间接标价法时，本币折合外币较多的那个汇率，即为买入价。时，本币折合外币较多的那个汇率，即为买入价。 (2) 卖出汇率，又称卖出价，卖出汇率，又称卖出价，是指银行向同业或是指银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。采用直接标价法客户卖出外汇时所使用的汇率。采用直接标价法时，外币折合本币较多的那个汇率或在间接标价时，外币折合本币较多的那个汇率或在间接标价法下，本币折合外币数额较少的那个汇率，即为法下，本币折合外币数额较少的那个汇率，即为卖出价。卖出价。

29、 (3) 中间汇率，也叫中间价中间汇率，也叫中间价，是买入价与卖出价的，是买入价与卖出价的平均数。中间汇率平均数。中间汇率=(买入价买入价+卖出价卖出价)/2。 (4) 现钞汇率。现钞汇率。一般来说，外国现钞不能在本国一般来说，外国现钞不能在本国流通，只有将外钞兑换成本币才能够购买本国的流通，只有将外钞兑换成本币才能够购买本国的商品和劳务。把外币现钞换成本币，就出现了买商品和劳务。把外币现钞换成本币，就出现了买卖外币现钞的兑换率，即现钞汇率。卖外币现钞的兑换率，即现钞汇率。 4按对外汇管理的宽严程度划分按对外汇管理的宽严程度划分 (1) 官方汇率。官方汇率。是指国家机构确定、调整和公布是指国家

30、机构确定、调整和公布的汇率，一切外汇交易都必须按这一汇率为准。的汇率，一切外汇交易都必须按这一汇率为准。 (2) 市场汇率。市场汇率。指在外汇市场上进行外汇买卖的指在外汇市场上进行外汇买卖的实际汇率。实际汇率。 5按银行外汇汇付方式划分按银行外汇汇付方式划分 电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率。电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率。 6按外汇买卖交割期限划分按外汇买卖交割期限划分 即期汇率和远期汇率。即期汇率和远期汇率。 三、汇率的决定和变动三、汇率的决定和变动 T （一）汇率决定（一）汇率决定 1、金本位制汇率决定、金本位制汇率决定 （1）金本位制下汇率决定）金本位制下汇率决定 金本位制下，黄金是国际结算

31、单位，金本位制下，黄金是国际结算单位，即世界货币。两国货币的含金量之比即即世界货币。两国货币的含金量之比即铸铸币平价就是汇率币平价就是汇率，因此，货币的含金量是，因此，货币的含金量是决定汇率的物质基础。决定汇率的物质基础。 (2)金块本位制和金汇兑本位制下汇率决定金块本位制和金汇兑本位制下汇率决定 金块本位制下，黄金较少充当流通、支金块本位制下，黄金较少充当流通、支付手段，金块由政府掌握，难以自由输出、付手段，金块由政府掌握，难以自由输出、输入；同样，金汇兑本位制下，黄金储备输入；同样，金汇兑本位制下，黄金储备政府集中掌握，黄金不具流通手段职能，政府集中掌握，黄金不具流通手段职能，输入受到极大

32、限制。所以，两种货币制度输入受到极大限制。所以，两种货币制度下，货币汇率由纸币所代表的法定含金量下，货币汇率由纸币所代表的法定含金量之比决定，称为之比决定，称为“黄金平价黄金平价”，即金平价即金平价表现形式。表现形式。 2、纸币制度下汇率决定、纸币制度下汇率决定 纸币是价值符号，在金本位制下，以纸币是价值符号，在金本位制下，以纸币代表或代替金币流通。在与黄金脱钩纸币代表或代替金币流通。在与黄金脱钩的纸币本位制下，纸币不代表或不代替金的纸币本位制下，纸币不代表或不代替金币流通，币流通，“金平价金平价”“铸币平价铸币平价”和和“黄金平价黄金平价”不再是决定汇率的基础。此不再是决定汇率的基础。此时，

33、是以两国纸币各自所代表的价值量，时，是以两国纸币各自所代表的价值量，也就是两国纸币所代表的购买力之比也就是两国纸币所代表的购买力之比即即“购买力平价购买力平价”是决定汇率的基础。是决定汇率的基础。 （二）汇率的变动与货币币值（二）汇率的变动与货币币值 1、汇率变动、汇率变动 汇率变动汇率变动是指货币对外价值的上下波动。是指货币对外价值的上下波动。 2、货币币值、货币币值 （1）直接标价法：）直接标价法：汇率上浮，本币贬值；汇率汇率上浮，本币贬值；汇率下浮，本币升值。下浮，本币升值。 （2）间接标价法：）间接标价法：汇率上浮，本币升值；汇率汇率上浮，本币升值；汇率下浮，本币贬值。下浮，本币贬值。

34、 四、影响汇率变动的因素四、影响汇率变动的因素 汇率一旦确定下来以后，并不是一成不变的。在不同汇率一旦确定下来以后，并不是一成不变的。在不同的货币本位下，汇率波动的幅度是不同的。的货币本位下，汇率波动的幅度是不同的。 (一一)国际收支状况国际收支状况 当一国的国际收支出现顺差时，就会增加该当一国的国际收支出现顺差时，就会增加该国的外汇供给和国外对该国货币汇率的需求，进国的外汇供给和国外对该国货币汇率的需求，进而引起外汇的汇率下降或顺差国货币汇率的上升；而引起外汇的汇率下降或顺差国货币汇率的上升；反之，当一国国际收支出现逆差时，就会增加该反之，当一国国际收支出现逆差时，就会增加该国的外汇需求和本

35、国货币的供给，进而导致外汇国的外汇需求和本国货币的供给，进而导致外汇汇率的上升或逆差国货币汇率的下跌。在国际收汇率的上升或逆差国货币汇率的下跌。在国际收支这一影响因素中，经常性收支尤其是贸易收支，支这一影响因素中，经常性收支尤其是贸易收支，对外汇汇率起着决定性的作用对外汇汇率起着决定性的作用。 (二二)通货膨胀率差异通货膨胀率差异 通货膨胀是影响汇率变动的一个长期、主要而又有规通货膨胀是影响汇率变动的一个长期、主要而又有规律性的因素。通货膨胀可以通过以下律性的因素。通货膨胀可以通过以下3 个方面对汇率产生个方面对汇率产生影响：影响： 1商品、劳务贸易商品、劳务贸易 一国发生通货膨胀，该国出口商

36、品、劳务的国内成一国发生通货膨胀，该国出口商品、劳务的国内成本就会提高，进而必然影响其国际价格，削落了该国商本就会提高，进而必然影响其国际价格，削落了该国商品和劳务在国际市场的竞争力，影响出口外汇收入。同品和劳务在国际市场的竞争力，影响出口外汇收入。同时，在汇率不变的情况下，该国的进口成本会相对下降，时，在汇率不变的情况下，该国的进口成本会相对下降，且能够按已上涨的国内物价出售，由此便使进口利润增且能够按已上涨的国内物价出售，由此便使进口利润增加，进而会刺激进口，外汇支出增加。这样，该国的商加，进而会刺激进口，外汇支出增加。这样，该国的商品、劳务收支会恶化，由此也扩大了外汇市场供求的缺品、劳务

37、收支会恶化，由此也扩大了外汇市场供求的缺口，推动外币汇率上升和本币汇率下降口，推动外币汇率上升和本币汇率下降 2国际资本流动国际资本流动 一国发生通货膨胀，必然使该国的实际利率一国发生通货膨胀，必然使该国的实际利率降低，投资者为追求较高的利润，就会把资本移降低，投资者为追求较高的利润，就会把资本移向海外，这样，又会导致资本项目收支恶化。资向海外，这样，又会导致资本项目收支恶化。资本的过多外流，导致外汇市场外汇供不应求，外本的过多外流，导致外汇市场外汇供不应求，外汇汇率上升，本币汇率下跌。汇汇率上升，本币汇率下跌。 3人们的心理预期人们的心理预期 一国通货膨胀不断加重，会影响人们对该国一国通货膨

38、胀不断加重，会影响人们对该国货币汇率走势的心理预期，继而产生有汇惜售、货币汇率走势的心理预期，继而产生有汇惜售、待价而沽与无汇抢购的现象，其结果会刺激外汇待价而沽与无汇抢购的现象，其结果会刺激外汇汇率的上升，本币汇率的下跌。汇率的上升，本币汇率的下跌。 (三三)利率差异利率差异 一国利率水平相对提高，会吸引外国资本一国利率水平相对提高，会吸引外国资本流入该国，从而增加对该国货币的需求，该国货流入该国，从而增加对该国货币的需求，该国货币汇率就趋于上浮。反之，一国的利率水平相对币汇率就趋于上浮。反之，一国的利率水平相对降低，会直接引起国内短期资本流出，从而减少降低，会直接引起国内短期资本流出，从而

39、减少对该国货币的需求，该国货币汇率就下浮。对该国货币的需求，该国货币汇率就下浮。 O 不同的通货膨胀下利率对汇率的影响如下：不同的通货膨胀下利率对汇率的影响如下： (1) 在温和的通货膨胀下。利率和汇率成正相在温和的通货膨胀下。利率和汇率成正相关的关系，利率提高，其货币汇率就上浮，反之，关的关系，利率提高，其货币汇率就上浮，反之，利率降低，汇率就下浮。利率降低，汇率就下浮。 (2) 在严重的通货膨胀下。利率与汇率是负相在严重的通货膨胀下。利率与汇率是负相关的关系。利率一旦提高，其货币汇率就下浮；关的关系。利率一旦提高，其货币汇率就下浮；反之，利率一旦降低，汇率就上浮。反之，利率一旦降低，汇率就

40、上浮。 (3) 在恶性通货膨胀下。此时利率与汇率明显呈在恶性通货膨胀下。此时利率与汇率明显呈负相关关系。负相关关系。 (四四)经济状况经济状况 在其他条件不变的情况下，一国经济增长率在其他条件不变的情况下，一国经济增长率相对较高，其国民收入增加相对也会较快，这样相对较高，其国民收入增加相对也会较快，这样会使该国增加对外国商品劳务的需求，结果会使会使该国增加对外国商品劳务的需求，结果会使该国对外汇的需求相对于其可得到的外汇供给来该国对外汇的需求相对于其可得到的外汇供给来说趋于增加，该国货币汇率下跌。说趋于增加，该国货币汇率下跌。 (五五)中央银行干预中央银行干预 在开放的市场经济下，中央银行介入

41、外汇市在开放的市场经济下，中央银行介入外汇市场直接进行货币买卖，对汇率的影响是最直接的，场直接进行货币买卖，对汇率的影响是最直接的，其效果也是极其明显的。其效果也是极其明显的。 通常中央银行干预外汇市场的通常中央银行干预外汇市场的措施有措施有4 种：种： 1、直接在市场上买卖外汇；直接在市场上买卖外汇； 2、调整国内货币等政策；调整国内货币等政策； 3、在国际范围公开发表导向性言论以影响在国际范围公开发表导向性言论以影响市场心理；市场心理； 4、与国际金融组织和有关国家配合和联合，与国际金融组织和有关国家配合和联合，进行直接和间接干预进行直接和间接干预。 (六六)预期因素预期因素 心理预期心理

42、预期对货币汇率的影响极大，甚至已成对货币汇率的影响极大，甚至已成为外汇市场汇率变动的一个关键因素，只要人们为外汇市场汇率变动的一个关键因素，只要人们对某种货币的心理预期一变化，转瞬之间就可能对某种货币的心理预期一变化，转瞬之间就可能会诱发大规模的资金运动。会诱发大规模的资金运动。 影响外汇市场交易者心理预期变化的因素很影响外汇市场交易者心理预期变化的因素很多，主要有：多，主要有：一国的经济增长率、国际收支、利一国的经济增长率、国际收支、利率、财政政策及政治局势等。率、财政政策及政治局势等。 五、汇率变动的经济影响五、汇率变动的经济影响 汇率变动会引起货币升值或贬值的变化，不同汇率变动会引起货币

43、升值或贬值的变化，不同的变化影响不同，下面仅从贬值的角度分析影响：的变化影响不同，下面仅从贬值的角度分析影响： (一一)贬值对国际资本的影响贬值对国际资本的影响 (1) 贬值对长期国际资本的影响。贬值对长期国际资本的影响。一般情况下，一般情况下，贬值会鼓励长期资本流入。因为一国汇率下调，贬值会鼓励长期资本流入。因为一国汇率下调，使得同样的国外投资可购得比以前更多的生产资使得同样的国外投资可购得比以前更多的生产资料和劳务，从而有利于吸引外商到该国进行投资料和劳务，从而有利于吸引外商到该国进行投资和追加投资。和追加投资。 (2) 贬值对短期资本流动的影响。贬值对短期资本流动的影响。 一般来说，贬值

44、会导致短期资本外逃。短期一般来说，贬值会导致短期资本外逃。短期资本逐利性强、流动性大，尤其游资，极具投机资本逐利性强、流动性大，尤其游资，极具投机性，因此，一旦贬值使金融资产的相对价值降低，性，因此，一旦贬值使金融资产的相对价值降低，短期资本就会抽逃，同时，贬值还会造成一种通短期资本就会抽逃，同时，贬值还会造成一种通货膨胀预期，影响实际利率水平，打货膨胀预期，影响实际利率水平，打“利息平价利息平价”关系，诱发投机性资本外逃。关系，诱发投机性资本外逃。 (二二)贬值对国内物价的影响贬值对国内物价的影响 贬值会给一国通货膨胀带来压力，引起物价上涨。贬值会给一国通货膨胀带来压力，引起物价上涨。 从进

45、口来看，从进口来看，贬值导致进口商品价格上升，若进口贬值导致进口商品价格上升，若进口的多是原材料、中间产品，且这些物品弹性小，必然导的多是原材料、中间产品，且这些物品弹性小，必然导致进口成本的提高，由此引发成本推进型通货膨胀。致进口成本的提高，由此引发成本推进型通货膨胀。 从出口来看从出口来看，贬值会刺激出口，但若贬值的前提是，贬值会刺激出口，但若贬值的前提是国内经济状况不好，则在短期内会加剧国内市场的供求国内经济状况不好，则在短期内会加剧国内市场的供求矛盾，甚至引起出商品国内价格的高涨，由此也会影响矛盾，甚至引起出商品国内价格的高涨，由此也会影响其他相关产品的物价上涨其他相关产品的物价上涨。

46、 从货币发行量来看，从货币发行量来看，如果贬值增加了出口，如果贬值增加了出口，改善了贸易收支，通常也会导致该国外汇储备的改善了贸易收支，通常也会导致该国外汇储备的增加，中央银行也同时必须投放相同价值的本币，增加，中央银行也同时必须投放相同价值的本币，在没有有效的对冲操作的条件下，必然会增大该在没有有效的对冲操作的条件下，必然会增大该国通货膨胀的压力。国通货膨胀的压力。 因此，一国如果要想使贬值发生正效应，必因此，一国如果要想使贬值发生正效应，必须采取相应的货币政策予以搭配。须采取相应的货币政策予以搭配。 (三三)贬值对国内利率水平的影响贬值对国内利率水平的影响 贬值会扩大货币供应量，促使利率水

47、平下降。贬值会扩大货币供应量，促使利率水平下降。(因为因为贬值会鼓励出口，增加外汇收入，增加本币投放；同时贬值会鼓励出口，增加外汇收入，增加本币投放；同时会限制进口，外汇支出减少，货币回笼也会减少。会限制进口，外汇支出减少，货币回笼也会减少。)贬值贬值会使居民手持现金的实际价值下降，因此需要增加现金会使居民手持现金的实际价值下降，因此需要增加现金持有额才能维持原先的实际需要水平，导致全社会储蓄持有额才能维持原先的实际需要水平，导致全社会储蓄水平下降；同时，也会促使居民把某些金融资产转换成水平下降；同时，也会促使居民把某些金融资产转换成现金，导致金融资产价格的下降，这样，国内利率水平现金，导致金

48、融资产价格的下降，这样，国内利率水平又会趋于上升。又会趋于上升。 因此，利率下跌究竟是提高还是降低一国的利率，要因此，利率下跌究竟是提高还是降低一国的利率，要视各国的具体情况而定。但一般来说，汇率下跌随之而视各国的具体情况而定。但一般来说，汇率下跌随之而来的总是利率上升。来的总是利率上升。 (四四)贬值对产业结构与就业水平的影响贬值对产业结构与就业水平的影响 首先，贬值首先，贬值会增加出口行业的利润，由此会促进资会增加出口行业的利润，由此会促进资金等生产要素从非出口厂商和部门转向出口厂商和部门，金等生产要素从非出口厂商和部门转向出口厂商和部门，推动出口行业的发展，同时，也会推动出口行业的发展，

49、同时，也会“牵引牵引”其他相关行其他相关行业趋于繁荣，增加就业；业趋于繁荣，增加就业； 其次，贬值其次，贬值会使一部分需求由进口商品转向国内产品，会使一部分需求由进口商品转向国内产品，进口替代行业也因此获得发展的机会，就业机会也会进进口替代行业也因此获得发展的机会，就业机会也会进一步被创造出来；一步被创造出来； 再次，贬值再次，贬值能够吸引更多的外国投资，改变投资结构，能够吸引更多的外国投资，改变投资结构，同样会提供更多的就业机会。不过，贬值能否产生这种同样会提供更多的就业机会。不过，贬值能否产生这种就业效应，还必须具备一个条件，即工资基本不变或变就业效应，还必须具备一个条件，即工资基本不变或

50、变动幅度要小于汇率变动的幅度。动幅度要小于汇率变动的幅度。 (五五)贬值对国民收入的影响贬值对国民收入的影响 贬值会对国民收入产生积极影响，导致贬值会对国民收入产生积极影响，导致国民收入的增加。但前提条件是贬值能够国民收入的增加。但前提条件是贬值能够改善国际收支状况。改善国际收支状况。 (六六)贬值对国际经济关系的影响贬值对国际经济关系的影响 从国际角度来看，汇率的变动是双向的，本从国际角度来看，汇率的变动是双向的，本国货币贬值或汇率下调，就意味着他国货币升值国货币贬值或汇率下调，就意味着他国货币升值或汇率上升，因而会导致他国国际收支的恶化，或汇率上升，因而会导致他国国际收支的恶化，经济增长缓

51、慢，从而招致其他国家的不满、抵制经济增长缓慢，从而招致其他国家的不满、抵制甚至报复，掀起货币竞相贬值的风潮或加强贸易甚至报复，掀起货币竞相贬值的风潮或加强贸易保护主义，其结果将会导致国际经贸关系的恶化。保护主义，其结果将会导致国际经贸关系的恶化。 因此，一国货币要贬值前，还必须权衡贬值因此，一国货币要贬值前，还必须权衡贬值后可能带来的方方面面的影响，最后作出抉择。后可能带来的方方面面的影响，最后作出抉择。 第三节第三节 国际国际 储储 备备一、国际储备的定义及其构成一、国际储备的定义及其构成 通常所讲的国际储备是通常所讲的国际储备是狭义的国际储备狭义的国际储备，是，是指一个货币当局所占有的、能

52、随时用来干预外汇指一个货币当局所占有的、能随时用来干预外汇市场、支付国际收支差额的资产。市场、支付国际收支差额的资产。 1965 年十国集团年十国集团创造性储备资产研究小组创造性储备资产研究小组的报告的报告对对国际储备国际储备的定义所作的表述为：的定义所作的表述为： 一国货币当局所持有的、当国际收支出现一国货币当局所持有的、当国际收支出现赤字时可直接或有保障地通过同其他资产的兑换，赤字时可直接或有保障地通过同其他资产的兑换，用来支持其汇率水平的所有资产。用来支持其汇率水平的所有资产。国际储备的资国际储备的资产构成，产构成，随着历史的发展而有所变动。主要有以随着历史的发展而有所变动。主要有以下几

53、个方面：下几个方面： (一一)黄金存量黄金存量 增加黄金储备主要有两条渠道：增加黄金储备主要有两条渠道： 一是一是从国内收购并由中央银行窖藏的黄金；从国内收购并由中央银行窖藏的黄金； 二是二是在国际黄金市场上收购的黄金。在国际黄金市场上收购的黄金。 对于大多数国家而言，由于其货币不被国际间普遍接对于大多数国家而言，由于其货币不被国际间普遍接受，所以在国际黄金市场收购黄金仅仅改变了国际储备受，所以在国际黄金市场收购黄金仅仅改变了国际储备的构成，而国际储备的总量并未有太大的改变。的构成，而国际储备的总量并未有太大的改变。 (二二)普通提款权与特别提款权普通提款权与特别提款权 在在 IMF 的储备头

54、寸和特别提款权的分配。储备头的储备头寸和特别提款权的分配。储备头寸的增加和特别提款权的分配都是寸的增加和特别提款权的分配都是IMF 成员国国际储备成员国国际储备的另一种来源。但由于其数量极其有限，分配结构又不的另一种来源。但由于其数量极其有限，分配结构又不合理，加之各国一般无法主动增加其持有额，所以这两合理，加之各国一般无法主动增加其持有额，所以这两个部分的变化对一国国际储备供给的影响有限。个部分的变化对一国国际储备供给的影响有限。（三）外汇储备（略）（三）外汇储备（略） (四四)国际信贷国际信贷 一国政府或中央银行向国外借款，如从国际金融机构一国政府或中央银行向国外借款，如从国际金融机构或他

55、国政府取得贷款，以及中央银行间的互惠信贷等均或他国政府取得贷款，以及中央银行间的互惠信贷等均可补充其外汇储备。可补充其外汇储备。 随着各国资本市场的对外开放，各国中央银行互换货随着各国资本市场的对外开放，各国中央银行互换货币安排的增加，以及国际金融市场的迅速发展，各国通币安排的增加，以及国际金融市场的迅速发展，各国通过国际借贷融通国际收支逆差和官方储备不足的能力有过国际借贷融通国际收支逆差和官方储备不足的能力有了很大提高，这就使得各国国际储备的供应有了很大的了很大提高，这就使得各国国际储备的供应有了很大的弹性。弹性。 反之，当一国政府向国外提供储备货币贷款时，就减反之，当一国政府向国外提供储备

56、货币贷款时，就减少了该国的国际储备。少了该国的国际储备。 二、国际储备的作用二、国际储备的作用 为保持一国经济的稳定发展，维持一国金融为保持一国经济的稳定发展，维持一国金融体系的良好运转，一国毫无例外地要保持一定数体系的良好运转，一国毫无例外地要保持一定数量的国际储备。国际储备的主要作用可体现在以量的国际储备。国际储备的主要作用可体现在以下下3 个方面个方面: (一一)弥补国际收支逆差，平衡国际收支弥补国际收支逆差，平衡国际收支 作为缓冲库，使国内经济免受国际收支变化的冲击。作为缓冲库，使国内经济免受国际收支变化的冲击。这种缓冲作用表现在：这种缓冲作用表现在： 在一国因偶然性或季节性因素出现暂

57、时性国际收支困在一国因偶然性或季节性因素出现暂时性国际收支困难时，可以动用国际储备予以弥补，而无须采用压缩进难时，可以动用国际储备予以弥补，而无须采用压缩进口等紧缩国内经济的措施，从而使国内经济免受外部影口等紧缩国内经济的措施，从而使国内经济免受外部影响；响； 在国际收支呈现长期恶化的情形下，动用国际储备进在国际收支呈现长期恶化的情形下，动用国际储备进行弥补虽不能从根本上解决问题，但国际储备可使该国行弥补虽不能从根本上解决问题，但国际储备可使该国政政 府赢得时间，进行有步骤地调整，从而减少因采取紧急府赢得时间，进行有步骤地调整，从而减少因采取紧急措施而付出的代价。措施而付出的代价。 (二二)干

58、预外汇市场，支持本币汇率稳定干预外汇市场，支持本币汇率稳定 各国货币当局持有的国际储备反映了一国干预外汇各国货币当局持有的国际储备反映了一国干预外汇市场、保持汇率稳定的能力。市场经济国家通常都利用市场、保持汇率稳定的能力。市场经济国家通常都利用国际储备建立国际储备建立“外汇平准基金外汇平准基金”制度，通过它来对外汇制度，通过它来对外汇市场进行干预。市场进行干预。 当外汇市场上本国货币的汇率波动剧烈时，就会利用当外汇市场上本国货币的汇率波动剧烈时，就会利用外汇平准基金进行干预，使本国货币的汇率稳定在与国外汇平准基金进行干预，使本国货币的汇率稳定在与国内经济政策相适应的水平上。内经济政策相适应的水

59、平上。 当一国货币面临巨大的贬值压力时，货币当局就可通当一国货币面临巨大的贬值压力时，货币当局就可通过过“平准基金平准基金”进入外汇市场，抛售外汇，平抑汇价；进入外汇市场，抛售外汇，平抑汇价； 当一国货币遭受国际资本冲击、面临升值压力时，货当一国货币遭受国际资本冲击、面临升值压力时，货币当局则通过币当局则通过“平准基金平准基金”收购外汇，以减轻本币升值收购外汇，以减轻本币升值的压力。的压力。 (三三)国际储备是一国金融实力和地国际储备是一国金融实力和地位的体现位的体现 一国拥有充足的国际储备资产，就具一国拥有充足的国际储备资产，就具有维持本国货币有维持本国货币 高位的能力，并能取得国高位的能力，并能取得国际间的竞争优势和国际地位。际间的竞争优势和国际地位。 （四）（四）国际储备是举借外债和清偿能力