投资方案的评价判据课件

1、第四章第四章 投资方案的评价判据投资方案的评价判据 主要教学内容和目的：主要教学内容和目的： 了解经济效果评价指标的分类、投资收益率的概念； 理解投资回收期、净现值、净现值率、净年值和内部收益率的概念。 掌握投资回收期、净现值、净现值率、净年值和内部收益率的计算方法。 第一节第一节 经济效果评价指标体系经济效果评价指标体系 经济效果评价主要解决两类问题： 第一， “筛选问题”“绝对效果评价” 第二， “优选问题” “相对效果评价” 经济效果评价是根据计算期内各种有关技术经济因素和投入与产出的有关财务、经济资料数据对项目或方案的经济性进行系统分析与考察，并用评价指标全面反映项目的经济效益, 从而

2、确定和推荐最佳方案。 评价经济效果的好坏取决因素： 基础数据的完整性和可靠性， 选取的评价指标体系的合理性。 (1)根据是否考虑资金时间价值，可分为静态评价指标和动态评价指标，如下图所示。 (2)根据指标的性质，可以分为时间性指标、价值性指标和比率性指标, 如下图所示。速动比率流动比率资产负债率财务比率偿债备付率利息备付率投资收益率净现值率内部收益率比率性指标净现值净年值价值性指标借款偿还期投资回收期时间性指标项目评价指标 第二节第二节 静态评价指标静态评价指标 适用于对方案的粗略评价，如项目建议书阶段和初步可行性研究阶段，或者是对寿命期比较短的项目以及逐年收益大致相等的项目进行评价等。 一、

3、静态投资回收期一、静态投资回收期 可以自项目建设开始年算起，也可以自项目投产年开始算起，但应予注明。 式中 pt静态投资回收期； ci现金流入量 co现金流出量 （ci一co）t第t年净现金流量。 00tpttcoci 具体计算又分以下两种情况： (1)当项目建成投产后各年的净收益不相同时 其计算公式为： 年的净现金流量第绝对值）年累计净现金流量的第（t1t1ttpt次出现正值的年份数项目累计净现金流量首 （2）如果投资总额在期初一次或连续几次投入完毕，当项目建成投产后各年的净收益（即净现金流量）均相同时 aipt式中 i总投资； a每年的净收益。 采用静态投资回收期对投资方案进行评价时，其基

4、本做法如下： 首先确定行业的基准投资回收期(pc)。 接着计算项目的静态投资回收期(pt)。 最后将计算出的静态投资回收期pt与所确定的基准投资回收期pc进行比较。例1：某项目财务现金流量表的数据如下表所示，计算该项目的静态投资回收期。若pc为6年，则该项目能否通过？ 计算期0123456781、现金流入800120012001200120012002、现金流出6009005007007007007007003、净现金流量-600-9003005005005005005004、累计净现金流量-600-1500-1200-700-2003008001300例2：某投资项目的净现金流量如表所示。基

5、准投资回收期为年，试用投资回收期法评价其经济性是否可行。年份0123456净现金流量-60-856565656590例3：某投资方案的净现金流量如下图，计算其pt？ 例4：某建设项目估计总投资2800万元，项目建成后各年净收益为320万元，则该项目的静态投资回收期？ 优点： （1）概念明晰，简单易算； （2）不仅反映了项目的偿债能力，还反映了项目的风险大小。 缺点： （1）没有考虑资金时间价值。 例：某项目需4年建成，每年投资2亿元，全部投资为银行贷款，年利率为8，项目建成后每年可获净收益5000万元，项目寿命期为40年。该行业的基准投资回收期为25年。问：该项目能否通过？ （2）它舍弃了回收

6、期以后的收入和支出数据。 二、投资收益率二、投资收益率 式中 r投资收益率； a年净收益额或年平均净收益额； i总投资 根据分析目的的不同，投资收益率又具体分为：总投资收益率（rz）、总投资利润率（rz）、自有资金收益率（re）和自有资金利润率（re）。 例：某项目总投资为800万元，建成后正常年份每年经营收入为450万元，与销售相关的税金为15万元，经营成本为280万元，折旧费为50万元，利息为15万元，求该项目的总投资收益率（rz ）和总投资利润率（rz）。若rc12，问该项目是否可以接受。 %100iar第三节第三节 动态评价指标动态评价指标 主要用于可行性研究阶段，或对寿命期比较长的项

7、目以及逐年收益不相等的项目进行评价。 一、净现值一、净现值 净现值（npv）是指将整个计算期间内各年所发生的净现金流量按预定的基准收益率都折现到建设期初始点时的现值之和。 tctnticocinpv10式中 npv净现值； （ci-co）t第t年的净现金流量； ic基准收益率； n方案或项目计算期 判别标准： 对于单一项目而言，当npvo时，说明该方案经济上可行或项目可以接受；当npv0时，说明该方案不可行。 对于多方案比选时，则净现值越大者相对越优，但一般还要考虑单位投资回报。例1：某项目的各年现金流量如下表所示，试用净现值指标判断项目的经济性(ic=15%)（单位：万元）。 年序01234

8、1920投资支出4010经营成本17171717收入25253050净现金流量4010881333例2：朋友投资需借款10000元，并且在借款之后三年内的年末分别偿还2000元、4000元和7000元，如果你本来可以其它投资方式获得10%的利息，试问你是否应同意借钱？ 例3：p60例44例4：p61例45 净现值与折现率的关系 优点： （1）考虑了资金的时间价值并全面考虑了项目在整个寿命期内的经济状况。 （2）经济意义明确直观。 （3）能直接说明项目投资额与资金成本之间的关系。 （4）反映了纳税后的投资效果。 （5）既能在费用效益对比上进行评价，又能和别的投资方案进行收益率的比较。 不足： （

9、1）必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，主要取决于：资金来源的构成、风险补偿、通货膨胀三个因素。 （2）不能真正反映项目投资中单位投资的使用效率。 二、净现值率二、净现值率 为了考察资金的利用效率，通常采用净现值率作为净现值的辅助指标。 净现值率(npvr)是指项目的净现值与所有投资现值之和的比值。pinpvnpvr tifpiickttp,/0 式中 ip投资现值； it第t年投资额； k投资年数； （p/f，ic，t）现值系数 对于独立方案，应使npvr0，方案才能接受； 对于多方案评价，凡npvr0的方案先行淘汰，在余下方案中，应将npvr与投资额、净现值结合选择方案。 例1：某工

10、程有a、b两种方案均可行，现金流量如表所示，当基准折现率为10时，试用净现值法和净现值率法比较评价择优。 例2：某企业拟购买一台设备，其购置费用为35000元，使用寿命为4年，第4年末的残值为3000元，在使用期内，每年的收入为19000元，经营成本为6500元，若给出标准折现率为10%，试计算该设备购置方案的净现值率。 三、净年值三、净年值 净年值又称等额年值、等额年金，是以一定的基准收益率将项目不同时点发生的所有现金流量等值换算成计算期内的等额年金形式。 表达式为： 00),/()1 ()(),/()1 ()(00时，项目经济效果不行时，项目经济效果可行基准收益率。计算期；现金流出；现金流

11、入量；净年值；navnavincocinavnifaicocinavnipaicocinavcnttnctnttct nav实际上是npv的等价指标，在单一方案评价中能得出相同的结论。 若 nav0 则方案可以考虑接受 若 navo 则方案不可行。 在多方案评价时，特别是各方案的计算期不相同时，应用净年值比净现值更为方便。 例1：某投资方案的净现金流量如图，设基准收益率为10，求该方案的净年值。 例2：某投资方案的现金流量图如图所示，若基准收益率为10%，要求用净年值指标判别方案可行否。 130 75 40 30 0 1 2 3 4 10 15 25 75 45 例3：求净年值，基准收益率为1

12、0%。 500 0 1 2 10 2000 例4：某企业拟购买一台设备，其购置费用为35000元，使用寿命为4年，第4年末的残值为3000元，在使用期内，每年的收入为19000元，经营成本为6500元，若给出标准折现率为10%，用净年值指标分析投资的可行性。 四、动态投资回收期四、动态投资回收期 动态投资回收期是指在考虑了资金时间价值的情况下，从项目的建设初期开始，以项目每年的净收益收回项目全部投资所需要的时间。 0)1 (0tctpticocit式中 pt动态投资回收期； ic基准收益率。在实际应用中具体又分为两种表达式： （1）当项目建成投产后各年的净收益不相同时 年净现金流量现值第值的绝

13、对值）年累计净现金流量现第（t1t1ttpt份数值开始出现非负值的年项目累计净现金流量现（2）如果投资总额i在期初一次或连续几次投入完毕，当项目建成投产后各年的净收益均相同时 )1lg(lgcctiiiaap 式中 i总投资； a每年的净收益。 判别标准： 若ptpc 时，说明项目或方案能在要求的时间内收回投资，是可行的； 若ptpc时，则项目或方案不可行，应予拒绝。 例：某项目财务现金流量见下表，已知基准投资收益率ic=8%。试计算该项目的动态投资回收期。 计算期0123456781、现金流入800120012001200120012002、现金流出600900500700700700700

14、700例2：某投资方案的净现金流量如下图，ic10，求pt。 例3：现有某工程的现金流量如下图，ic10，求pt。 80 30 0 1 2 3 10 100 150 图图 现金流量图（单位：万元）现金流量图（单位：万元） 五、内部收益率指标五、内部收益率指标 内部收益率 (irr) 的实质就是使投资方案或项目在计算期内各年净现金流量的现值之和等于零时的折现率。 净现值是折现率的非线性函数，其表达式如下： 010tctnticociinpv 式中 irr内部收益率 计算基本步骤如下： （1）首先根据经验，选定一个适当的折现率i0。 （2）利用选定的折现率i0，求出方案的净现值 npv。（3）若n

15、pvo则适当使i0继续增大；若npv0, npv2o, 其中i2i1一般不超过2%5%。（5）采用线性插值公式求出内部收益率的近似解，其公式为： 010ttntirrcociirrnpv)(122111iinpvnpvnpviirr 判别准则： 若irric，则方案在经济上可以接受； 若irric，则方案在经济上应予拒绝。 例1：某项目净现金流量如下表，试求irr？ 年份0123净现金流量10000500040003000例2：课本p71例411 例3：某项目净现金流量如表所示。当基准收益率ic12时，试用内部收益率指标判断该项目的经济性。 年末12345净现金流量9030404040 内部收

16、益率的经济含义：内部收益率反映的是项目全部投资所能获得的实际最大收益率，是项目借入资金利率的临界值。 课本p71例412。 注意：采用线性插值计算法计算内部收益率，只适用于具有常规现金流量的投资方案。 优点： （1）考虑了资金的时间价值以及项目在整个寿命期内的经济状况； （2）能够直接反映项目投资的最大可能盈利能力或最大的利息偿还能力。 （3）不需要事先确定一个基准收益率。 不足： （1）需要大量的与投资项目有关的数据，计算比较麻烦； （2）对于具有非常规现金流量的项目来讲，其内部收益率往往不是唯一的，在某些情况下甚至不存在。 如只有现金流出或流入的方案； 非投资情况； 当方案的净现金流量的正

17、负号改变不止一次时狄斯卡尔符号规则。 （3）如果只根据irr指标大小对方案进行投资决策，可能会使那些投资额大、irr低、但净收益总额很大且对国民经济有重大影响的方案落选。 第四节第四节 习题课习题课 例1：某项目各年净现金流量如表所示，试分别用净现值和净现值率指标判断项目的经济性（ic=10%)。 例2：某投资方案寿命5年，每年净现金流量见下表，折现率10%，到第五年恰好投资全部收回，则该公司的财务内部收益率为（ ）。 年份01234 5净现金流量（万元）-11.842.42.83.23.64a10%d无法确定 例3：在计算某投资项目的内部收益率时得到以下结果，当用试算时，净现值为499元，当

18、试算时，净现值为9元，则该项目的内部收益率为（ ）。a. 17.80%b. 17.96%c. 16.04% d. 16.20%例4：某建设项目的现金流量见下表，已知基准折现率为10%，则该项目的财务净现值及动态投资回收期为（ ） 年序123456净现金流量（万元）-2006060606060a. 33.87万元，4.33年b. 33.87万元，5.26年c. 24.96万元，4.33年d. 24.96万元，5.26年例5：某投资方案，基准收益率为12%，若该方案的内部收益率为13%，则该方案 。a净现值大于零b净现值小于零c该方案可行d该方案不可行e无法判定是否可行 例6：下列属于投资方案动态评价指标的是( )。a投资收益率b内部收益率