烽火通信中天科技

1、 制作者：制作者：09财政班财政班 万琦瑜万琦瑜2009116132 国内优秀的信息通信领域设备与网络解决方案提供商，国家科技部认定的国内光通国内优秀的信息通信领域设备与网络解决方案提供商，国家科技部认定的国内光通信领域唯一的信领域唯一的“863”863”计划成果产业化基地、计划成果产业化基地、“武汉武汉中国光谷中国光谷”龙头企业之一。公龙头企业之一。公司司19991999年成立，年成立，20012001年烽火通信年烽火通信a a股在上海证券交易所上市。股在上海证券交易所上市。 烽火通信主要发起人武烽火通信主要发起人武汉邮电科学研究院汉邮电科学研究院, ,是中国光纤通信工程研究中心、中国光通信

2、的发源地。中国的第是中国光纤通信工程研究中心、中国光通信的发源地。中国的第一根光纤、第一个光通信工程以及一系列重大科技成果都是在这里研制完成的。一根光纤、第一个光通信工程以及一系列重大科技成果都是在这里研制完成的。烽火通信掌握了大批光通信领域核心技术，其科研基础和实力、科研成果转化率和烽火通信掌握了大批光通信领域核心技术，其科研基础和实力、科研成果转化率和效益居国内同行业中之首，参与制定国家标准和行业标准效益居国内同行业中之首，参与制定国家标准和行业标准200200多项。近年来，烽火通多项。近年来，烽火通信承担了国家信承担了国家 十五科技攻关计划十五科技攻关计划“40gb/s sdh40gb/

3、s sdh光纤通信设备与系统光纤通信设备与系统”、“自动交换自动交换光网络光网络”、国家、国家863863计划计划“tbpsdwdmtbpsdwdm传输系统研制传输系统研制”等项目的研发与产业化，代表国等项目的研发与产业化，代表国家向世界领先科技技术冲击。家向世界领先科技技术冲击。 烽火通信是国家基础网络建设的主流供应商，其产品类别涵盖光网络、宽带数据、烽火通信是国家基础网络建设的主流供应商，其产品类别涵盖光网络、宽带数据、光纤光缆三大系列，光传输设备和光缆占有率居全国首列，光纤光缆三大系列，光传输设备和光缆占有率居全国首列，1010万套设备在网上稳定运万套设备在网上稳定运行，行，100100

4、余万皮长公里光缆装备国家基础光缆干线网；代表业界最高水平的余万皮长公里光缆装备国家基础光缆干线网；代表业界最高水平的ulh wdmulh wdm、3.2t dwdm3.2t dwdm、asonason系统率先应用于电信运营商的国家一级干线网络；系统率先应用于电信运营商的国家一级干线网络；ftthftth率先成熟商率先成熟商用用创新的网络设备、完善的客户服务和个性化的解决方案，持续为客户创造长期创新的网络设备、完善的客户服务和个性化的解决方案，持续为客户创造长期价值。烽火通信坚持走可持续发展的产业道路，在信息网络安全、计费软件、集成业价值。烽火通信坚持走可持续发展的产业道路，在信息网络安全、计费

5、软件、集成业务等领域也取得了不俗的业绩。务等领域也取得了不俗的业绩。烽火通信-公司概况中天科技集团-公司概况中天科技在中天科技在2020世纪世纪9090年代初进入光纤通信领域，现已形成电信、电力两大主营产年代初进入光纤通信领域，现已形成电信、电力两大主营产品产业链，涉足投资、置业、酒店服务等行业，成为拥有品产业链，涉足投资、置业、酒店服务等行业，成为拥有1515家公司的现代企业家公司的现代企业集团。集团核心企业江苏中天科技股份有限公司于集团。集团核心企业江苏中天科技股份有限公司于20022002年在上海证券交易所上年在上海证券交易所上市（上证代码：市（上证代码：600522600522），誉为

6、中国特种光缆第一股。），誉为中国特种光缆第一股。 作为我国光电线缆领域的龙头企业之一，中天科技作为我国光电线缆领域的龙头企业之一，中天科技19951995年起承担国家火炬项年起承担国家火炬项目，目，19971997年被国家科技部和中国科学院评为国家重点高新技术企业，现已跻身年被国家科技部和中国科学院评为国家重点高新技术企业，现已跻身中国电子信息百强、中国通信业综合实力中国电子信息百强、中国通信业综合实力5050强、中国光通信最具综合竞争力强、中国光通信最具综合竞争力1010强和中国光纤光缆金牌企业之列；产品荣膺中国名牌，拥有近强和中国光纤光缆金牌企业之列；产品荣膺中国名牌，拥有近5050项国家

7、专利；项国家专利；商标被认定为中国驰名商标。商标被认定为中国驰名商标。“特种光缆找中天特种光缆找中天”、“特种导线找中天特种导线找中天”在业界广为流传，中天科技的特在业界广为流传，中天科技的特种线缆囊括了目前世界上最新产品和最新技术，数十个产品系列被列为国家火种线缆囊括了目前世界上最新产品和最新技术，数十个产品系列被列为国家火炬项目和国家级产品，填补国内多项空白。中天产品在各大运营商国家干线和炬项目和国家级产品，填补国内多项空白。中天产品在各大运营商国家干线和国际干线、电力、石油、石化、海洋石油、国防、矿山、以及上海明珠线、粤国际干线、电力、石油、石化、海洋石油、国防、矿山、以及上海明珠线、粤

8、海铁路、西气东输、西电东送、三峡工程、奥运工程等国家重点项目中应用，海铁路、西气东输、西电东送、三峡工程、奥运工程等国家重点项目中应用，已形成已形成500500多万芯公里光纤、多万芯公里光纤、1515万公里皮长光缆、万公里皮长光缆、80008000公里海缆、公里海缆、2.52.5万公里万公里opgwopgw、3 3万公里万公里rfrf电缆、电缆、2 2万吨各类导线的年产销能力。万吨各类导线的年产销能力。主要财务数据-烽火通信总资产总资产 7,241,015,100.237,241,015,100.23负债总额负债总额 3,652,943,968.11 3,652,943,968.11股东权益股

9、东权益 3,588,071,132.123,588,071,132.12资产负债率资产负债率50.68%50.68%销售收入销售收入 4,688,390,999.104,688,390,999.10净利润净利润 346,760,518.54 346,760,518.54每股收益每股收益0.630.63数据来源：上海证券交易所-烽火通信2009年年报单位：元主要财务数据-中天科技总资产总资产 3,710,740,094.243,710,740,094.24负债总额负债总额1,886,217,257.361,886,217,257.36股东权益股东权益 1,824,522,836.881,824,

10、522,836.88资产负债率资产负债率64.27%64.27%销售收入销售收入 3,724,001,776.57 3,724,001,776.57 净利润净利润 383,312,363.58383,312,363.58 每股收益每股收益1.091.09数据来源：上海证券交易所-中天科技2009年年报单位：元资产负债数据烽火通信烽火通信单位：元最近5年，烽火通信在2009年，资产、权益、负债呈现快速增长。年份年份200420042005200520062006200720072008200820092009资产资产3,632,581,244.053,941,969,140.244,213,30

11、2,102.274,971,578,396.105,654,387,451.507,241,015,100.23负债负债1,280,959,097.741,525,740,300.891,793,018,704.082,361,007,226.282,865,909,092.193,652,943,968.11少数股权少数股权65,126,655.08134,185,860.16142,861,938.98276,661,577.11328,749,305.46389,652,670.65股东权益股东权益2,286,495,491.232,282,042,979.192,420,283,398

12、.192,610,571,169.822,788,478,359.313,588,071,132.12资产负债增减变动趋势流动资产变化率流动资产变化率13.51%11.52%20.44%14.03%27.30%（固定资产固定资产+ +在建工程在建工程）变化率变化率-6.40%-16.69%7.86%14.97%14.65%资产变化率资产变化率8.52%6.88%18.00%13.73%28.06%负债变化率负债变化率19.11%17.52%31.68%21.39%27.46%股东权益变化率股东权益变化率-0.19%6.06%7.86%6.81%28.67%资产负债数据中天科技中天科技单位：万元

13、最近5年，中天科技资产、权益、负债都保持了快速增长。在09年股东权益达到极高增长，而负债增长幅度达到最低。年份年份200420042005200520062006200720072008200820092009资产资产1,178,797,894.571,394,346,746.461,942,418,983.062,190,225,630.972,845,662,821.323,710,740,094.24负债负债551,673,613.43798,589,307.281,200,817,178.151,331,169,112.221,828,822,795.351,886,217,257.3

14、6少数股权少数股权47,624,132.5485,009,780.2293,233,849.86126,380,454.05138,148,974.83173,630,812.46股东权益股东权益579,500,148.60604,585,311.36741,601,804.91859,056,518.751,016,840,025.971,824,522,836.88资产负债增减变动趋势流动资产变化率流动资产变化率13%45%9%35%32%（固定资产固定资产+ +在建工程在建工程）变化率变化率 43%24%14%18%26%资产变化率资产变化率18%39%13%30%30%负债变化率负债变

15、化率45%50%11%37%3%股东权益变化率股东权益变化率4%23%16%18%79%短期偿债能力分析营运资金营运资金在营运资金管理上，两者差异明显：烽火通信营运资金保持平稳增长，在09年略有下降，但大幅度高于中天科技.通过资产负债表，看到该企业流动资产过大，可能不利于企业提高营业能力。中天科技的营运资金总体稳定，但呈现较低姿态。资产负债表显示，该企业流动负债近09年减少较大，其他几年还是保持较稳定增长，表明该企业基本上能利用债务融资的杠杠作用，扩大生产规模。0500000000100000000015000000002000000000250000000015123468551653676

16、0791693748047.32003583403.11843251851.9340796716.4318840396.36354701080.3353193224.87372350893.720052006200720082009烽火通信151234685516536760791693748047.32003583403.11843251851.9中天科技340796716.4318840396.36354701080.3353193224.87372350893.7烽火通信中天科技短期偿债能力分析烽火通信烽火通信中天科技中天科技从流动比率、速动比率和现金比率角度比较：烽火通信流动比率呈现平

17、稳增长，在09年略有下降，总体上偏高，这与其流动资产偏高有关，影响资金使用效率和企业获利能力。速动比率以及现金比率呈现下降趋势，三者都与其应收帐款的上升分不开，企业即时付现能力下降，但是，短期偿债能力还是不错的：中天科技流动比率亦呈现增长态势，近几年偏离理想值，和其应收帐款大幅增加分不开而速动比率和现金比率则比较平稳，在07年达到最低。它的偿债能力还是相当不错的。短期偿债能力分析0.000.501.001.502.00保守速动比率保守速动比率1.471.261.090.830.880.800.660.540.610.9020052006200720082009烽火通信1.471.261.090

18、.830.88中天科技0.800.660.540.610.90烽火通信中天科技从图中看出烽火通信的短期偿债能力在五年内总体保持下降趋势，09年有所减缓，中天科技总体平稳，近三年呈上升趋势，09年高于烽火通信资本结构分析0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%35.26%38.71%42.56%47.49%50.68%46.80%57.27%61.82%60.78%64.27%20052006200720082009烽火通信35.26%38.71%42.56%47.49%50.68%中天科技46.80%57.27%61.82%60.78%64

19、.27%烽火通信中天科技资产负债率资产负债率两家企业中，中天科技资产负债率偏高，且有逐年上升，因为该企业近年不断扩张充分利用债务融资杠杠，相比之下烽火通信为较低的负债水平，逐年提升达到比较适宜的水平。资本结构分析烽火通信的权益乘数、产权比率相比中天科技增幅较小，两者在近5年都保持了较高的增长。中天科技的债务比重较大，风险较大。同时对负债的利用比率较大。烽火通信烽火通信中天科技中天科技长期偿债能力分析利息保障倍数利息保障倍数中天科技在可以知道的4年内，利息保障倍数稳定，但都是较低的水平，表现企业的偿债能力低下。而烽火通信该系数较高，且五年内有增高，在09年陡增。与其流动资产庞大密切相关。0.00

20、10.0020.0030.0040.002.624.157.369.9728.884.244.485.455.4820052006200720082009烽火通信2.624.157.369.9728.88中天科技4.244.485.455.48烽火通信中天科技长期偿债能力分析负债负债/ebitda中天科技偿债能力不断加强，除05年低于烽火通信以外，其余几年均高于烽火通信，而烽火通信偿债能力总体有所下降，在09年达到8.36一个较高的值，需要反思其内部的处理债务的方式、政策。0.002.004.006.008.0010.0012.007.759.549.197.888.3810.219.338.

21、846.055.7420052006200720082009烽火通信7.759.549.197.888.38中天科技10.219.338.846.055.74烽火通信中天科技经营效益比较分析0.001,000,000,000.002,000,000,000.003,000,000,000.004,000,000,000.005,000,000,000.0000.10.20.30.40.51,568,415,303.021,600,098,435.131,921,791,070.252,347,094,255.563,426,961,742.014,688,390,999.102.02%20.1

22、0%22.13%46.01%36.81%200420052006200720082009营业收入1,5681,6001,9212,3473,4264,688销售增长率2.02% 20.10% 22.13% 46.01% 36.81%营业收入销售增长率营业收入营业收入-烽火通信烽火通信烽火通信营业收入连续保持较快增长，2009年增长率有所下降。08年受北京奥运、运营商重组和“光进铜退”影响，运营商整体投资普遍提前，中国通信市场持续稳步增长，公司主营业务大都因此受益。得益于国家对三网融合的支持，营业收入有待进一步大幅提升。营业收入营业收入-中天科技中天科技中天科技在2005年到2007年营业收入达

23、到高速增长，受金融危机的影响2007年至2009年销售增长率呈现大幅度下降。受国家三网融合政策支持的影响，接下来几年营业收入应该会有较大提升。经营效益比较分析0.001,000,000,000.002,000,000,000.003,000,000,000.004,000,000,000.000.00 0.20 0.40 0.60 0.80 599,395,431.21720,550,745.881,162,344,746.231,988,434,318.492,912,120,803.833,724,001,776.5720.21%61.31%71.07%46.45%27.88%200420

24、052006200720082009营业收入599, 720, 1,16 1,98 2,91 3,72销售增长率20.21% 61.31% 71.07% 46.45% 27.88%营业收入销售增长率经营效益比较分析营业利润营业利润-烽火通信烽火通信烽火通信营业利润在05年到07年呈现加速增长的趋势，在08年增长率大幅下降，在09年小幅上升，总体上5年内呈现快速增长。0.00100,000,000.00200,000,000.00300,000,000.00400,000,000.00500,000,000.00-0.500.511.547,008,071.0640,931,490.4979,3

25、15,615.04177,466,337.78226,323,437.70390,465,304.91-12.93%93.78%123.75%27.53%72.53%200420052006200720082009利润总额47,0040,9379,31177,4226,3390,4利润增长率-12.93% 93.78% 123.75% 27.53% 72.53%利润总额利润增长率经营效益比较分析营业利润营业利润-中天科技中天科技中天科技营业利润保持大幅上涨，这与其不断扩张业务，合理利用债权杠杠关系密不可分。0.00100,000,000.00200,000,000.00300,000,000.

26、00400,000,000.00500,000,000.000.00%50.00%100.00%150.00%23,867,771.5943,725,706.3669,184,843.46138,103,734.01215,078,800.14470,492,892.3683.20%58.22%99.62%55.74%118.75%200420052006200720082009利润总额23,8 43,7 69,1 138, 215, 470,利润增长率 83.20% 58.22% 99.62% 55.74% 118.利润总额利润增长率营运能力分析中天科技的资产运用效率指标逐年上升，一直高于烽

27、火通信，并且逐年拉开差距，显示较高的资产运用管理能力。依据他们的营业收入都相应提升的特点，两者全部资产经营效率都不错，取得收入高，盈利能力强。总资产周转率总资产周转率0.00 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 1.20 200520062007200820090.42 0.47 0.51 0.65 0.73 0.56 0.70 0.96 1.16 1.14 烽火通信中天科技营运能力分析烽火通信的流动资产周转率呈现平稳增长，但是低于中天科技，中天科技在05年到08年呈现加速增长态势，而09年稍有下降。对比两者流动资产总额，得出中天科技相对于烽火通信流动资产的运用效率好，效率高流动

28、资产周转率流动资产周转率0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 0.55 0.59 0.62 0.78 0.88 0.76 0.94 1.30 1.55 1.48 20052006200720082009烽火通信0.55 0.59 0.62 0.78 0.88 中天科技0.76 0.94 1.30 1.55 1.48 烽火通信中天科技营运能力分析固定资产周转率固定资产周转率相对中天科技，烽火通信利用固定资产更充分0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 2.08 2.84 3.81 5.10 6.22 1.82 1.76 2.27 2.67 2.79 200520062007

29、20082009烽火通信2.08 2.84 3.81 5.10 6.22 中天科技1.82 1.76 2.27 2.67 2.79 烽火通信中天科技营运能力分析应收账款周转率应收账款周转率中天科技的应收账款周转率增长缓慢，并在2007年以后逐年下降。企业利用商业信用的能力有所下降。相比，烽火通信优秀的销售款项管理能力使其应收账款周转率逐年提高，有赶超中天科技的趋势。他利用商业信用的能力有较大提高。0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 1.42 1.75 2.33 3.22 3.86 3.33 4.26 4.89 4.93 4.63 200520062007200

30、82009烽火通信1.42 1.75 2.33 3.22 3.86 中天科技3.33 4.26 4.89 4.93 4.63 烽火通信中天科技营运能力分析存货周转率存货周转率相对中天科技，烽火通信的存货管理水平较高，存货变现能力强0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 1.47 1.53 1.24 1.37 1.50 1.82 1.76 2.27 2.67 2.79 20052006200720082009烽火通信1.47 1.53 1.24 1.37 1.50 中天科技1.82 1.76 2.27 2.67 2.79 烽火通信中天科技营运能力分析营业周期营业周期

31、中天科技在存货和应收账款方面优秀的管理能力，使其营业周期历年最短，并且低于烽火通信。烽火通信虽然比中天科技长，但是也呈现逐年下降的态势,总体来说资金使用效率不高。010020030040050060049944144537533330629023220820720052006200720082009烽火通信499441445375333中天科技306290232208207烽火通信中天科技营运能力分析现金营业周期现金营业周期中天科技总体上现金营业周期显示逐年下降的趋势，表明其现金资产使用效率的不断提升。而烽火通信在这方面不太乐观，在07年陡增，但近几年又有所回落。050100150200157

32、1421921741501671741311069420052006200720082009烽火通信157142192174150中天科技16717413110694烽火通信中天科技获利能力分析销售毛利率销售毛利率相对而言，中天科技毛利率并不突出，低于烽火通信，但连续五年保持平稳。凭借其优秀的资金使用效率，充分利用债务融资杠杠，不断提升销售毛利率，有赶超烽火通信的趋势。而烽火通信有下降的趋势。0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%26.14%27.36%30.61%27.82%27.73%18.22%18.77%17.27%19.32%24.48%2005200620072

33、0082009烽火通信26.14%27.36%30.61%27.82%27.73%中天科技18.22%18.77%17.27%19.32%24.48%烽火通信中天科技获利能力分析销售净利率销售净利率中天科技、烽火通信的销售净利率都展现了稳定的上升趋势，在09年中天科技的销售净利率陡增，大幅度超越烽火通信。烽火通信在07年到09年的销售净利率表现平平，后劲不足，和其低下的资金管理效率，不善于利用债务融资杠杠有关。0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%2.63%3.40%6.67%6.85%7.40%3.27%4.23%5.15%5.89%10.29%20052

34、006200720082009烽火通信2.63%3.40%6.67%6.85%7.40%中天科技3.27%4.23%5.15%5.89%10.29%烽火通信中天科技获利能力分析成本费用利润率成本费用利润率中天科技和烽火通信的成本费用利润率都呈现逐年上升，中天科技09年提升明显。中天科技获利水平逐年提升，经营效率不断提升。0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%2.60%4.26%8.05%7.12%9.07%6.50%6.38%7.52%8.04%14.56%20052006200720082009烽火通信2.60%4.26%8.05%7.12%9.07%中天科技6.50%6.

35、38%7.52%8.04%14.56%烽火通信中天科技投资报酬能力分析roa中天科技总资产报酬率提升明显，5年内一直高于烽火通信，说明其长期的经营管理策略发挥了作用。烽火通信也呈现缓慢提升。中天科技投资回报能力呈现加速提升。0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%1.08%1.95%3.86%4.26%6.06%3.40%4.15%6.68%8.54%14.35%20052006200720082009烽火通信1.08%1.95%3.86%4.26%6.06%中天科技3.40%4.15%6.68%8.54%14.35%烽火通信中天科技投资报酬能力分析roe两者roe都呈现逐年上

36、升趋势，其中，中天科技roe增长幅度大于烽火通信，说明具有更好的投资效益和企业管理水平。0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%1.85%2.78%6.22%8.69%10.88%3.98%7.31%12.81%18.29%26.98%20052006200720082009烽火通信1.85%2.78%6.22%8.69%10.88%中天科技3.98%7.31%12.81%18.29%26.98%烽火通信中天科技投资报酬能力分析每股收益每股收益与roe相对应，中天科技和烽火通信的每股收益保持稳定增长。其中中天科技涨幅较大。00.20.40.60.811.

37、20.090.10.130.260.430.590.080.110.130.310.541.04200420052006200720082009烽火通信0.090.10.130.260.430.59中天科技0.080.110.130.310.541.04烽火通信中天科技现金流量分析两家公司中，中天科技现金及其等价物减少的年份较多，主要是业务经营和投资都需要现金投入。中天科技连续5年投资活动产生的现金流量净额为负现金流量统计分析现金流量统计分析烽火通信20052006200720082009经营活动产生的现金流量净额300,231,893.96174,004,032.20248,267,835.

38、87238,873,470.55268,658,780.13投资活动产生的现金流量净额5,891,650.47-21,496,182.0072,823,666.84-142,274,461.32-399,195,641.38筹资活动产生的现金流量净额437,762,546.61527,485,933.52504,075,490.35515,549,467.21384,405,526.61现金及现金等价物净增加额298,395,119.43171,158,048.99337,037,014.96-165,699,665.41635,649,472.12中天科技20052006200720082009经营活动产生的现金流量净额14,813,373.65-17,680,362.43-127,277,328.3256,193,951.55192,535,153.42投资活动产生的现金流量净额-124,372,825.16-97,457,826.04-136,015,449.77-140,105,003.88-198,860,452.52筹资活动产生的现金流量净额57,855,758.73184,843,