第八讲：汇率决定理论

1、浙江财经学院浙江财经学院 金融学院金融学院 叶谦教授叶谦教授国际金融姜波克no. 1第八讲汇率决定理论浙江财经学院浙江财经学院 金融学院金融学院 叶谦教授叶谦教授国际金融姜波克no. 2购买力平价n一价率：当不存在运输费用和人为的贸易壁垒时，同种商品在不同国家用相同货币表示的售价相等。n例：2002年1月1日，欧元区国家所有商品用欧元 标价。n绝对购买力平价n相对购买力平价浙江财经学院浙江财经学院 金融学院金融学院 叶谦教授叶谦教授国际金融姜波克no. 3一价律n一价率n 为直接标价下的汇率。ffddpep/fde/为外国商品价格为国内商品价格，fdpp浙江财经学院浙江财经学院 金融学院金融学

2、院 叶谦教授叶谦教授国际金融姜波克no. 4一价律不成立的原因n一、交易成本的影响。n二、关税和贸易壁垒的影响。n三、非贸易商品的影响。浙江财经学院浙江财经学院 金融学院金融学院 叶谦教授叶谦教授国际金融姜波克no. 5绝对购买力平价n一价率n 为直接标价下的汇率。ffddpep/fde/为外国商品价格指数为国内商品价格指数，fdpp浙江财经学院浙江财经学院 金融学院金融学院 叶谦教授叶谦教授国际金融姜波克no. 6绝对购买力平价不成立的原因n一、不同国家居民在商品消费偏好上的差异导致了产品的巨大差异性。n二、不同的国家在设立物价指数时，各种商品的权重不可能是相对的，甚至一国在不同时期权重也是

3、不同的；n三、市场不可能是完全竞争的，关税、贸易壁垒以及交易成本也加大了这种偏离。浙江财经学院浙江财经学院 金融学院金融学院 叶谦教授叶谦教授国际金融姜波克no. 7相对购买力平价n偏离系数dffdppe/为通货膨胀率其中为常数，则如果名义汇率实际汇率,/fdfdfdfdfdfdfdeeppeppe浙江财经学院浙江财经学院 金融学院金融学院 叶谦教授叶谦教授国际金融姜波克no. 8购买力平价总结n购买力平价是瑞典经济学家卡塞尔1922年系统提出的。n购买力平价的基础是货币的价值尺度与支付功能。n绝对购买力平价是在国际市场无壁垒，商品充分交易基础上的。n相对购买力平价是在国际市场非完全的基础上的

4、。浙江财经学院浙江财经学院 金融学院金融学院 叶谦教授叶谦教授国际金融姜波克no. 9购买力平价的两个假设n假设一：单位货币的购买力是由货币的发行量决定的。n假设二：所有商品的价格都是一样的。浙江财经学院浙江财经学院 金融学院金融学院 叶谦教授叶谦教授国际金融姜波克no. 10价格指数不同选择的影响n对价格指数的不同选择导致不同的购买力平价n批发价格指数n消费价格指数浙江财经学院浙江财经学院 金融学院金融学院 叶谦教授叶谦教授国际金融姜波克no. 11商品分类的影响n进口n出口n贸易n非贸易浙江财经学院浙江财经学院 金融学院金融学院 叶谦教授叶谦教授国际金融姜波克no. 12其他影响n价格体系

5、n经济体制n统计口径浙江财经学院浙江财经学院 金融学院金融学院 叶谦教授叶谦教授国际金融姜波克no. 13购买力平价的局限n物价除了受到货币数量影响外，还受到n生产的禀赋：生产能力过剩n投资：投资需求旺盛n储蓄：消费不足n资本流动：国际资本流入与流出浙江财经学院浙江财经学院 金融学院金融学院 叶谦教授叶谦教授国际金融姜波克no. 14相对购买力平价的验证00.511.52197119731975197719791981198319851987198919911993199519971999cadfrfitlgbpjpydemusd浙江财经学院浙江财经学院 金融学院金融学院 叶谦教授叶谦教授国际

6、金融姜波克no. 15利率平价n利率平价是建立在外汇市场短期均衡基础之上的理论，因此是外汇短期分析的工具。为即期汇率为远期汇率，其中，eeiieeeurousd11浙江财经学院浙江财经学院 金融学院金融学院 叶谦教授叶谦教授国际金融姜波克no. 16套利策略一定存在套利策略，如果eurousdiiee11n贷入三个月期的欧元，买入即期美元，贷出三个月，买入三个月期的欧元。n贷入三个月期的美元，买入即期欧元，贷出三个月，买入三个月期的美元。浙江财经学院浙江财经学院 金融学院金融学院 叶谦教授叶谦教授国际金融姜波克no. 17利率平价的验证50.00100.00150.00200.00250.00300.00350.0019501953195619591962196519681971197419771980198319861989199219951998购买力平价下的汇率itl/fer名义汇率浙江财经学院浙江财经学院 金融学院金融学院 叶谦教授叶谦教授国际金融姜波克no. 18费雪效应n利率平价：短期n购买力平价：长期n费雪效应usddmkusddmkusddmkusddmkusddmkusddmkusdd