净现值与其它投资准绳ppt课件

1、净现值与其它投资准绳第九章根本概念与技艺n掌握回收期与贴现回收期的计算并了解它们的缺陷n掌握会计报酬率并了解其缺陷n掌握内含报酬率的计算并了解其优缺陷n掌握获利才干指数的计算并了解其优缺陷n掌握净现值的计算并了解它为什么是最好的决策准绳本章摘要n净现值n回收期法那么n贴现回收期n平均会计报酬率n内含报酬率n获利才干指数n资本预算实务好的决策准绳n评价决策准绳时我们需求问以下问题：n该决策预备绳能否思索货币时间价值？n该决策能否思索风险？n该决策能否为公司提供了有利于发明价值的信息？案例分析n思索一个新工程并且估计的现金流量如下:n第0年:现金流量 = -165,000n第1年:现金流量 = 6

2、3,120n第2年:现金流量 = 70,800n第3年:现金流量 = 91,080n他要求这项风险资产的报酬率是12%净现值n工程的市场价值与其本钱的区别n着手一项投资所发明的价值是多少？n第一步是估计期望的未来现金流量n第二步是估计风险投资的报答率程度n第三步是找到现金流量的现值扣除初始投资净现值决策法那么n假设一项投资的净现值是正值，就接受n正的净现值意味着预期会添加公司的财富n因此我们的目的是添加一切者的财富，净现值是直接丈量该工程能否能实现该目的的准绳净现值的计算n运用公式：nNPV = 63,120/(1.12) + 70,800/(1.12)2 + 91,080/(1.12)3 1

3、65,000 = 12,627.42n我们能否接受此工程？决策准绳检验决策准绳检验净现值净现值n净现值法那么能否思索货币时间价值？n净现值法那么能否思索现金流量的风险？n净现值法那么能否阐明了价值的添加？n能否应该以净现值法那么作为主要的决策准绳？回收期n收回初始投资所需的时间？n计算n估计现金流量n从最初的本钱中扣除未来现金流量，直到初始本钱收回为止n决策法那么假设一项投资所计算出来的回收期低于某个预先设定的年数，那么这项投资就是可接受的计算工程回收期n假设我们接受一个回收期为两年的工程。n第一年: 165,000 63,120 = 101,880 仍未收回n第二年: 101,880 70,

4、800 = 31,080 仍未收回n第三年: 31,080 91,080 = -60,000 已收回n我们能否应该接受此工程？决策准绳检验回收期回收期法那么能否思索货币的时间价值？回收期法那么能否思索现金流量的风险？回收期法那么能否阐明了价值的添加？能否应该以回收期法那么作为主要的决策准绳？回收期法那么的优缺陷n优点n容易了解n调整后期现金流量的不确定性n偏向于高流动性n缺陷n忽视货币的时间价值n需求一个恣意的取舍时限n忽视取舍时限后的现金流量n倾向于回绝长期工程，例如研讨与开发，以及新工程贴现回收期n计算每笔现金流量的现值，然后在贴现的根底上确定回收期n与预先设定的回收期比较n法那么假设一项

5、投资的贴现回收期低于某个预先设定的年数，那么该投资就是可以接受的计算贴现回收期n假定我们要接受一个贴现回收期为两年的工程n计算每笔现金流量的现值，然后用贴现现金流量决议回收期n第一年: 165,000 63,120/1.121 = 108,643n第二年: 108,643 70,800/1.122 = 52,202n第三年: 52,202 91,080/1.123 = -12,627 已收回n我们能否接受此工程？贴现回收期-例年份投资及现金流 年金终值初始投资终值1 -30003002 1001003383 1002133804 1003394275 1004814816 100642541决

6、策准绳检验贴现回收期n贴现回收期法那么能否思索货币的时间价值？n贴现回收期法那么能否思索现金流量的风险？n贴现回收期法那么能否阐明了价值的添加？n能否应该以贴现回收期法那么作为主要的决策准绳？贴现回收期的优缺陷n优点n思索了货币的时间价值n容易了解n不会接受预期NPV为负值的投资n偏向于高流动性n缺陷n能够回绝NPV为正值的投资n需求一个恣意的取舍时限n忽略取舍时限后的现金流量n偏向于回绝长期工程，例如研讨和开发新工程平均会计报酬率n平均会计报酬率有许多不同的定义n本书中所用的是：n平均净利润 / 平均账面价值n以资产的减值情况确定平均账面价值n需求一个目的平均会计报酬率n法那么假设一个工程的

7、平均会计报酬率大于它的目的平均会计报酬率，那么就可以接受这个工程案例分析n思索一个新工程:n第1年净利润 = 13,620n第2年净利润 = 3,300n净利润 = 29,100n平均账面价值 = 72,000n假定我们要求平均会计报酬率为25%计算平均会计报酬率n平均净利润:n(13,620 + 3,300 + 29,100) / 3 = 15,340n平均会计报酬率 = 15,340 / 72,000 = .213 = 21.3%n能否接受该工程？决策准绳检验平均会计报酬率n平均会计报酬率法那么能否思索货币的时间价值？n平均会计报酬率法那么能否思索现金流量的风险？n平均会计报酬率法那么能否

8、阐明了价值的添加？n能否应该以平均会计报酬率法那么作为主要的决策准绳？平均会计报酬率的优缺陷n优点n容易计算n所需的资料通常都可以获得n缺陷n并不是真正的报酬率，忽略货币的时间价值n运用恣意的取舍报酬率作为比较规范n根据会计账面价值而不是现金流量和市价内含报酬率n它是NPV法那么最重要的替代方法n它经常被用于实际中n它只依赖于来自该项投资的现金流量，而不受任何其它报酬率的影响内含报酬率定义和决策法那么n定义定义: 一项投资的内含报酬率就是以它作为贴现一项投资的内含报酬率就是以它作为贴现率时会使率时会使NPV等于零时的必要报酬率等于零时的必要报酬率n法那么：假设一项投资的内含报酬率超越必要报法那

9、么：假设一项投资的内含报酬率超越必要报酬率，就接受。酬率，就接受。计算内含报酬率n假设没有金融计算器，计算过程将会比较困难n计算n输入现金流量n键入内含报酬率和延续时间分布n内含报酬率= 16.13% 12% 必要报酬率n能否接受该工程？净现值曲线内含报酬率 = 16.13%问题：问题：IRR与与NPV能否一定会得出同样的分析结果能否一定会得出同样的分析结果决策准绳检验内含报酬率n内含报酬率法那么能否思索货币的时间价值n内含报酬率法那么能否思索现金流量的风险？n内含报酬率法那么能否阐明了价值的添加？n能否应该以内含报酬率法那么作为主要的决策准绳？内含报酬率的优点容易计算和交流假设内含报酬率足够

10、高，就不需求估计必要报酬率决策总结总结总结净现值接受回收期回绝贴现回收期回绝平均会计报酬率回绝内含报酬率接受净现值与内含报酬率n净现值与内含报酬率在大体上会给出一个一样的决议n例外n非常规的现金流量现金流量改动两次以上n互斥工程内含报酬率与非常规现金流量n当现金流量改动不止一次，内含报酬率就不止一个n当计算的方程式有多个解时，就会有多个报酬率n假设他有多个内含报酬率，他将用哪一个进展决策？另一个例子非常规现金流量n假使初始本钱是$90000，将会构成以下现金流量：n第一年: 132,000n第二年: 100,000n第三年: -150,000n必要报酬率：15%.n能否接受此工程？净现值曲线内

11、含报酬率 = 10.11% and 42.66%决策法那么总结n净现值为正值，必要报酬率为15%，可以接受该工程n利用金融计算器得到的内含报酬率为10.11%,根据IRR法那么，他是回绝该工程还是接受n他需求识别非常规现金流量和查看净现值曲线n问：假定必要报酬率为6，能否接受该工程？内含报酬率和互斥工程n互斥工程n假设选择其中一个就不能选择另一个n例如：下一年他可以升入哈佛或斯坦福，但不能是两者n决策法那么：n净现值 选择净现值最大的工程n内含报酬率 选择内含报酬率高的工程互斥工程举例时限工程 A工程B0-500-40013253252325200内含报酬率19.43%22.17%净现值64.

12、0560.74两个工程的必要报酬率都是10%他应该选择哪一个？为什么？净现值曲线内含报酬率 A = 19.43%内含报酬率 B = 22.17%交点= 11.8%思索：如何计算交叉报酬率？思索题：教材P172净现值与内含报酬率的不同点n净现值直接测试工程的增长价值n无论何时都应选择净现值n在以下情况时，内含报酬率不适用n非常规现金流量n互斥工程获利才干指数n根据货币时间价值计算每一单位本钱的获利才干n获利才干指数为1.1,暗示了每一美圆的投资会发明0.10的额外价值n这个方法在我们的资本有限时是非常有用的获利才干指数的优缺陷n优点n和NPV亲密相关，经常导致完全一样的决策n容易了解和交流n当可

13、以用于投资的资金有限时，能够很有协助n缺陷n在比较互斥投资时能够会导致不正确的决策资本预算实务n进展投资时，需求思索多种决策准绳n净现值与内含报酬率是最为广泛的方法n较小的企业常采用回收期法那么总结贴现现金流量准绳n净现值n市场价值与本钱的不同n假设工程的净现值是正值，就接受n没有严重的缺陷n是较好的决策准绳n内含报酬率n净现值等于零时的贴现率n内含报酬率超越必要报酬率，就接受n内含报酬率与净现值亲密相关n内含报酬率不能用来评价互斥工程和非常规现金流量n获利才干指数n本钱效益比率n获利才干指数大于1时，就接受n不能用来评价互斥工程n有时会被用来对工程进展排序总结还本准绳n回收期n初始投资收回的时间长度n假设工程的回收期低于取舍时限，就接受n不思索货币时间价值和忽视取舍时限后的现金流量n贴现回收期n投资的贴现现金流量总和等于它的本钱的时间的长度n假设工程的贴现回收期低于取舍时限，就接受n忽视取舍时限后的现金流量总结会计准绳n平均会